1、论文：股份制企业的产权明晰研究 2论文：股份制企业的产权明晰研究 2 发表时间:2010-10-17 11:34:51 论文：股份制企业的产权明晰研究 2摘 要公司治理的实质是有关公司的权力安排和利益分配问题，其核心是在法律、法规的框架下，保证以股东为主体的利益相关者的一整套公司权利安排、责任分工和约束机制。这种责、权、利的安排合理与否是公司绩效最重要的决定因素之一。正因为如此许多国家都把建立良好的公司治理结构作为提高经济效率、增强公司市场竞争力的重要手段。我国加入 WTO 已八年，这些年来，我国的公司治理结构一直处于建立逐步完善之中，虽然其框架已基本形成，但不太规范，与西方成熟公司治理结构相
2、比差距较大。随着改革的深入，公司治理中基础性制度层面上的问题逐步暴露出来，治理方向的改革日益成为改革的焦点。大量的事实证明，完善的公司治理结构是我国国有企业在激烈的世界经济竞争中得以生存和发展的必备条件，也是我国国国有企业改革能否成功的关键。本文通过对公司治理结构相关理论进行研究，针对目前我国国有企业在公司化改革过程中出现的股权结构不合理、内部人控制现象严重、激励机制不健全、市场监控较弱等突出问题，进行深层次分析，并结合对西方发达国家公司治理结构的比较研究，从内部治理和外部治理两方面来探讨如何完善我国国有企业的公司治理结构。关键词：委托一代理；公司治理结构；产权1.导论1.1 研究背景在当今社
3、会，和平与发展已成为世界各国的共识。一国经济的增长依赖于公司财富的增加，.现代公司制度的建设是公司创造财富的重要保障。虽然公司治理在世界范围内引起广泛关注不过二、三十年的时间，在我国不过是近十年，理论界对它的研究还没有形成完整的体系，但其发展之快、影响之大，则是人们史料不及的，这足以说明公司治理在企业发展中的重要意义。公司治理的实质是有关公司的权力安排和利益分配问题，其核心是在法律、法规的框架下，保证以股东为主体的利益相关者的一整套公司权利安排、责任分工和约束机制。这种责、权、利的安排合理与否是公司绩效最重要的决定因素之一。正因为如此许多国家都把建立良好的公司治理作为提高经济效率、增强公司市场
4、竞争力的重要手段。在发达国家的公司治理实践中，国家对公司治理除了制定具有强制性的法律法规外，还着手制定具有灵活性的公司治理员激励和监督功能的退化上。现代公司的董事会成员主要有三个来源:股东代表、内部人代表和外部董事。董事提名权利基本上由现任董事会持有(事实上通常由总经理直接提名和由国有股股东直接任命其代表)，这种提名方式从一开始就限制了董事的独立性。股东大会一董事会这一层次的监督是不够的，股东大会虽然名义上是最高权利机构，董事会成员由其产生，但股东们选举时只是被动地面对一份候选名单，对广大中小股东而言，搜集提名董事的真实信息既要花费成本而自己的投票又无法影响结果，他们只会保持合乎情理的无知和冷
5、漠。股东大会实际只是形式上的代议机关，它由董事会发起召开，总是以通过董事会的提案而告终。这样，异化为内部人控制的董事会就可以不断筛除掉一些“不听话”的董事，而吸纳一些“顺从” 的新成员，这个过程基本上不会有什么障碍。股东大会在公司治理结构中地位的弱化既可视为董事会异化的原因，也可看作董事会异化的结果。2.1.2 监事会形同虚设， 功能非常有限我国的上市公司采用的是单层董事会制度，与董事会平行的公司监事会仅有部分监督权，而无控制权和战略决策权，无权任免董事会和经理班子的成员，无权参与和否决董事会与经理层的决策。 公司法对董事会的运作做出了比较详细的规定，而对监事会的运作则规定得相对简单。监事会是
6、对董事会、经理的经营管理活动实行监督的机构，除了赋予监事会必要的职权外，法律仍应赋予他们有效的手段和措施。然而，现实生活中监事开展监督活动难以在法律上找到可操作的依据。董事会与监事会均由股东大会产生，其法律地位是平等的，董事会仅对股东大会负责，而无需对监事会负责，而监事会则只有监督权，而无决策权。股东大会作为以会议形式行使权力的最高权力机关，不可能随时随地召开，在其闭会期间，公司决策事宜由董事会代为决策，事后报备，而监事会虽是常设机构，但董事会与其法律地位平行，监事会行使监督权力最有效的手段仍是提请董事会召集临时股东大会。这种在实践中相悖的监事会运作方式，使得监事会不能有效地发挥其应有的监督职
7、能。另一方面，监事主要来源于股东与员工，他们的独立性都不可避免地受到诸多因素的影响，在实践中都会严重影响到监事职能的发挥。2.1.3 缺乏有效监督导致“内部人控制”问题严重内部人控制”，就是指公司股东作为出资者拥有法律上对公司的控制权，但公司却事实上为经营者所控制的情况。由于公司为内部人所控制，导致内部人的利益在公司的战略决策中得到强有力的强调、甚至内部人为了自己的利益而损害公司的利益的现象，就是“内部人控制”带来的问题。企业内部人的利益不同于公司出资者的利益，他们存在使他们自己的利益最大化的趋势。因此，在缺乏对内部人的约束机制的情况下，内部人往往以自己的利益最大化为目标出发经营企业，从而一定
8、程度上影响了企业的经济效率。一般情况下，现代公司制中的经理是风险回避型的，但在经济转轨时期，国有企业经理人员却往往是风险爱好型，原因就是”所有者缺位”，缺乏有效的监督。2.1.4 对经营者激励机制和约束机制不足我国公司的激励机制存在的问题:一是对投资者(股东)参与公司治理的激励不足，董事、监事持股明显偏低，许多董事甚至不持有公司股份。利益不直接挂钩，就难以保证其决策能真正考虑到公司的利益。二是公司高级管理者激励严重不足。我国公司中，对于管理人员的激励上表现出两种偏向:一种是继续由国家掌握对管理人员的工资标准和等级标准，这种制度不能恰当地估计和承认管理人员的贡献，从而在约束不足的情况下管理人员容
9、易追求短期利益，引发了怠工、 “59 岁现象”;另一种是由于缺乏制衡，大股东代理人身兼董事长和高层经理， “内部人控制” 公司容易出现实质是自定薪酬的情况。从我国公司约束机制来看，由于大多数公司为国有企业，国有公司的国有投资主体不确定，加上目前政企和政资尚未完全分开，使政府对企业的控制一方面表现为行政上的“超强控制”，另一方面表现为产权上的“超弱控制” ，部分管理人员利用政府产权上的 “超弱控制”形成了事实上的内部人控制，同时又利用政府在行政上的“超强控制”推卸经营上的责任，转嫁经营风险。由于经理市场的不健全以及大部分管理人员的“任命制”使得管理人员所面临的约束进一步受到限制。2.2 外部治理
10、机制不能有效发挥作用公司外部治理机制发挥作用的前提是竞争的资本市场、经理市场的存在和合理的股权结构。而我国的现实如何?2.2.1 股权结构不合理，国有股“一股独大”表 1 2000-2005 年我国上市公司各类股权的构成比例“一股独大”格局下的公司治理结构会产生如下问题: 一是关联交易、大股东“掏空”现象，二是对高级经理层的聘选、激励与约束，三是上市公司的懂事长或总经理在控股股东单位任职职情况。结果显示:在 1017 家样本公司中，有 55.1%的上市公司与控股股东之间存在关联交易，资金净沐出高势 703 亿元。大股东及其关联方占用上市公司资金的现象也较为普遍，其比例达到 26.8%。在关键人
11、聘选方面，有 82.9%的上市公司总经理由控股股东产生。对于“一股独大” ，国内理沦界和企业界的主流意见普遍认为:国有股“一股独大”危害很大，是国有上市公司治理结构不平衡、不彻底、不完善的主要根源，甚至是一大天敌，也是中国证券市场资源配置效率低下等诸多弊端的源头。因为股权结构是决定公司控制权和所有权安排的基础，其它公司治理结构机制作用的发挥都取决于股权结构特征，因此有效改善上市公司治理结构的必经之路就是“国有股减持”。2.2.2 国有资产所有者“缺位”和由此产生的“ 代理问题”国有资产所有者”缺位” ，是改革过程中一直困扰我们的一大难题并由此引发一系列矛盾。产权资本化以后，建立起资本多元化的公
12、司制，决定了这一问题不可能有完全意义上的解决。公司改制后，各级政府部门，国有控股公司以及各类国有资产的投资主体，产权关系进一步明晰界定，但仍不是真正的所有者，其合法身份只不过是国有资产所有者的代表，真正的所有者仍然是全民。因此，国有产权代表的背后仍缺乏所有者的强硬约束和监督，国有资产所有者仍然”虚置” 。这就意味着，尽管国有资产的控制主体负有监督投资方向，资产保值增值的责任，但却不能有效地监督和评估。正因为如此，经营者也就不可能象经营自己的资产那样，尽心尽力地去经营国有资产。同时由于委托人与代理人之间的目标函数不完全一致，代理人又拥有企业的控制权，因此代理人往往会利用委托人的授权从事损害委托人
13、利益的活动，由此产生损公肥私的机会主义行为。2.2.3 资本市场机制失灵我国特殊的股权结构产生于不完善的资本市场，而这种股权结构又限制了资本市场的发育，使我国上市公司的资木市场治理机制失灵，具体体现在以下方面:(1)我国上市公司现有股权结构削弱了股票价格为接管活动提供信号的功能首先，由于上市公司平均规模相对较小，加之流通股只占上市公司所有股份的约三分之一，使得资本市场供给社会公众投资者的股票数量非常有限，而极少的投资选择对象、大量的国民储蓄和不断降低的存款利率都使得社会公众对于股票的投资需求非常强烈。因此，在供求关系的作用下，股票价格出现偏离其内在价值的倾向，市盈率居高不下，股价难以反映公司的实际经营管理情况;其次，由于上市公司股权结构中国家股所占比例很大，国家股“所有者缺位” 导致公司“ 内部人控制 ”，使得公司管理层可能为了自身利益而难以做到全面、准确、及时地将公司信息送达所有相关者，而控股股东的普遍存在也使得有.
