1、5章,长期筹资方式,长期筹资概述股权性筹资债务性筹资混合性筹资,第一节 长期筹资概述,企业筹资的概念筹资的动机筹资渠道与方式筹资的分类,长期筹资，是指企业作为筹资主体，根据其经营活动、投资活动和调整资本结构等长期需要，通过长期筹资渠道和资本市场，运用长期筹资方式，经济有效地筹措和集中长期资本的活动。,长期筹资的概念,长期筹资的动机新建筹资动机扩张性筹资动机调整性筹资动机混合性筹资动机,长期筹资的原则合法性原则:资金来源合法。效益性原则:投资收益与资本成本应当相互权衡。合理性原则:筹资数量合理。及时性原则:筹资时间及时。,长期筹资的渠道筹资渠道，是指筹措资金来源的方向与通道，体现着资金的源泉和流
2、量。认识企业筹资渠道的种类及其特点和适用性，有利于企业充分开拓和利用筹资渠道，实现各种筹资渠道的合理组合，有效地筹集长期资本。,长期筹资渠道的种类政府财政资本银行信贷资本非银行金融机构资本其他法人资本民间资本企业内部资本国外及港澳台地区资本,长期筹资的方式筹资方式，是指企业筹措资金所采取的具体形式和工具，体现着资本的属性（指资本的股权或债权性质）和期限。,长期筹资方式的种类吸收直接投资发行股票银行借款商业信用发行债券发行融资券租赁筹资,企业筹资的渠道与方式的配合,长期筹资的类型按资本来源不同，可分为内部筹资和外部筹资。内部筹资：指企业在企业内部通过留用利润而形成的资本来源。方式：留存收益。外部
3、筹资：指企业在内部筹资不能满足需要时，向企业外部筹资而形成的资本来源。方式：投入资本筹资、发行股票筹资、长期借款筹资、发行债券筹资、融资租赁等。,按是否借助银行等金融机构，可分为直接筹资和间接筹资。直接筹资：企业不借助银行等金融机构,直接与资本所有者协商融通资本的一种筹资活动。方式：投入资本、发行股票、发行债券等方式。间接筹资：企业借助银行等金融机构融通资本的筹资活动。方式：银行借款、融资租赁等。,按资本属性的不同，可分为股权性筹资、债务性筹资和混合性筹资。股权性筹资：是企业依法取得并长期拥有，可自主调配运用的资本。方式：投入资本（股本）、资本公积、盈余公积和未分配利润组成。特点：股权资本的所
4、有权归属于企业的所有者企业对股权资本依法享有经营权,债务性筹资：是企业依法取得并依约使用、按期偿还的资本。方式：长短期借款、应付账款、应付票据等组成。特点：债务资本体现企业与债权人的债务与债权关系。企业的债权人有权按期索取债权本息，但无权参与企业的经营管理和利润分配，对企业的其他债务不承担责任。企业对持有的债务资本在约定的期限内享有经营权，并承担按期付息还本的义务。,混合性筹资：是兼具股权性筹资和债务性筹资双重属性的长期筹资类型。方式：优先股筹资、可转换债券筹资等组成。特点：股权资本的所有权归属于企业的所有者企业对股权资本依法享有经营权,第二节 股权性筹资,投入资本筹资发行普通股筹资留存收益筹
5、资,投入资本筹资的概念投入资本筹资，是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入的资本，形成企业投入资本的一种筹资方式。适用对象 非股份制企业有限责任公司、国有独资公司,出资形式货币实物资产无形资产：工业产权、非专利技术、土地使用权,投入资本筹资的优缺点优点：所筹资本属于企业权益资本，能提高企业的资信和借款能力。不仅可筹资到现金，也能直接取得所需的先进设备和技术，尽快形成生产经营能力。与发行股票相比，法律程序简单，筹资速度快。财务风险低。缺点：资本成本较高。产权转让与交易不便。,发行普通股筹资股票的含义：从筹资的角度看，它是股份公司为筹集权益资本而发行的有价证券，是股东
6、拥有公司股份的凭证。公司股东作为出资人按投入公司的资本额享有所有者的资产收益、公司重大决策和选择管理者的权利，并以所持股份为限对公司承担责任。,股票的种类：按股东的权利和义务，分普通股和优先股按股票有无记名，分记名股票和无记名股票按股票是否标明金额，分面值股票和无面值股票按投资主体的不同，分国家股、法人股、个人股和外资股按发行时间的先后，分始发股和新股按发行对象和上市地区的不同，分A股、B股、H股、N股、S股,股票发行的基本要求：（1）股份有限公司的资本划分为股份，每股金额相等。（2）公司的股份采取股票的形式。（3）股份的发行，实行公开、公平、公正的原则，必须同股同权，同权同利。（4）同次发行
7、的股票，每股的发行条件和价格应当相同。各个单位或者个人所认购的股份，每股应当支付相同价额。（5）股票发行价格可以按票面金额，也可以越过票面金额，但不得低于票面金额。即可以按面额发行或溢价发行，但不得折价发行。,股票发行的条件公司的组织机构健全、运行良好；公司的盈利能力具有可持续性；公司的财务状况良好；公司募集资金的数额和使用符合规定。,股票发行的程序公司董事会应依法作出发行股票的决议；公司股东大会就发行股票作出决定；公司发行股票须由保荐人保荐；中国证监会审核；证监会核准之日起6个月内发行证券；未获证监会核准的公司6个月后方能重新提出发行申请。,股票发售方式,股票的发行价格股票发行价格，是股份公
8、司发行股票时，将股票出售给认购者所采用的价格，也就是投资者认购股票时所支付的价格。股票发行定价的重要性：股票发行价格是股票发行时的价格，也是每股筹集的资本量，其高低直接关系企业筹资量。股票定价决定筹资风险，定价过高影响股票顺利发行，甚至导致发行失败，过低又影响企业筹资量。,股票发行定价的原则：同次发行的股票，每股发行价格应当相同；任何单位或个人所认购的股份，每股应当支付相同的价款；股票发行价格可以等于票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。,股票发行的定价方式：累计订单定价方式：美国固定价格方式：英国、日本中国股票定价方式：询价方式累计订单方式,股票上市股票上市的含义股票上市，是指股
9、份有限公司公开发行的股票，符合规定条件，经过申请批准后在证券交易所作为挂牌交易的对象。,股票上市的积极影响提高公司所发行股票的流动性和变现性，便于投资者认购、交易。促进公司股权的社会化，防止股权过于集中。提高公司的知名度。有助于确定公司增发新股的发行价格。便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大化目标。,股票上市的负面影响各种“公开”的要求可能会暴露公司的商业秘密。股市的人为波动可能歪曲公司的实际状况，损害公司的声誉。可能分散公司的控制权。,股票上市的条件：符合我国公司法的规定股票经国务院证券监督管理机构批准已公开发行；公司股本总额不少于人民币3000万元。公开发行的股份达到公司股份总数
10、的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上。公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。,普通股筹资的优缺点优点：发行普通股筹资没有固定的股利负担，筹资风险较小。普通股股本没有规定的到期日，无需偿还，它是公司的永久性资本。利用普通股筹资的风险小。发行普通股筹集股权资本能提升公司的信誉。,普通股筹资的优缺点缺点：资本成本较高。分散公司的控制权。如果以后增发普通股，可能会引起股票价格的波动。,留存收益筹资留存收益筹资的概念留存收益筹资，又称为内源筹资、内部筹资，其实质投资者向企业的追加投资。,留存收益筹资的优缺点优点：不发生筹资费用。性质上属于权益资本
11、，可以提高企业的实力、信誉和举债能力。,留存收益筹资的优缺点缺点受到偏好现金股利的股东的反对；留存收益过多，股利支付少，被认为企业现金流量不足，有损市场形象，也不利于今后的外部筹资。,第三节 债务性筹资,长期借款筹资发行普通债券筹资融资租赁筹资,债务性筹资,债务性筹资，是指企业通过借款、发行债券和融资租赁等方式筹集的长期债务资本。,长期借款筹资长期借款定义：长期借款是企业向银行或其他金融机构借入的使用期超过一年的借款。,长期借款的种类：按提供贷款的机构，分政策性银行贷款、商业银行贷款、其他金融机构贷款等；按贷款的用途，分固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发借款、新产品试制借款等；按有无担保
12、，分信用贷款和抵押贷款。信用贷款，是指不以抵押品作担保的贷款，即仅凭借款企业的信用或某保证人的信用而发放的贷款。由于风险较高，银行通常要收取较高的利息，并附加一定的限制条件。,抵押贷款:以特定的抵押品为担保的贷款。我国担保法规定的担保方式主要有：保证：借款时需要第三方保证，承担连带责任。第三方是除政府机构以外的法人、组织和公民。抵押：以借款人或第三人的不动产为抵押物取得借款。质押：以动产和权利为抵押物取得的借款。与抵押不同，质押期间抵押物的收益归债权人所有。抵押贷款有利于降低银行贷款的风险，提高贷款的安全性。,银行借款的信用条件授信额度:借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额
13、,不具有法律效力。周转授信协议: 银行正式承诺的最高贷款限额，需要企业提供额外的承诺费。补偿性余额: 银行要求借款企业保持按贷款限额或实际借款额的10%-20%的平均借款余额留存银行。使得企业可用资金减少,实际成本增加。使得银行可以降低风险，提高贷款的有效利率。,企业对贷款银行的选择银行对贷款风险的政策；银行与借款企业的关系；银行对借款企业的咨询与服务；银行对贷款专业化的区分。,企业提出申请,银行进行审批,签订借款合同,企业取得借款,企业偿还借款,长期借款的程序,借款合同的内容借款合同的基本条款借款种类借款用途借款金额借款利率借款期限还款资金来源及还款方式保证条款违约责任,借款合同的限制条款例
14、如：对借款企业流动资金保持量的规定，目的在于保持借款企业资金的流动性和偿债能力；对支付现金股利和再购入股票的限制，目的在于限制现金外流；限制其他长期债务，目的在于防止其他贷款人取得对企业资产的优先求偿权等。,长期借款筹资的优缺点优点:筹资速度快筹资弹性大筹资成本低筹资可取得财务杠杆利益,长期借款筹资的优缺点缺点:筹资风险较高限制条件多筹资的数量有限,发行普通债券筹资债券的定义：债券，是指债务人为筹集资金而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。,债券的种类按债券有无记名，分记名债券和无记名债券。按有无抵押担保，分抵押债券和信用债券。按利率是否变动，分固定利率债券和浮动利率债券。按是
15、否参与利润分配，分参与债券和非参与债券。按债券持有人的特定权益，分收益债券、可转换债券和附认股权债券。按是否上市交易，分上市债券和非上市债券。,发行债券的条件（1）股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元； （2）累计债券余额不超过公司净资产的40； （3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息； （4）筹集的资金投向符合国家产业政策； （5）债券的利率不超过国务院限定的利率水平； （6）公司内部控制制度健全，内部控制制度的完整性、合理性、有限性不存在重大缺陷；（7）经资信评级机构评级，债券信用级别良好。 公开发行公司债券筹集的资金，
16、必须用于核准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。,作出发行债券决议,提出发行债券申请,公告债券募集办法,委托证券承销机构发售,交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿,5.债券发行程序,债券发行价格决定债券发行价格的因素,债券面额,票面利率,市场利率,债券期限,确定债券发行价格的方法,例：某债券面值为1000元,票面利率为8%,期限为6年,某企业要对这种债券进行投资,问当市场利率为10%、8%和6%时，该债券的价格。,解答：（1）当市场利率为10时 V=1000*8*PVIFA10%,6 +1000*PVIF10%,6 =80*4.355+1000*0.565 =913.40(元）（2）当市场
17、利率为8时 V=1000*8*PVIFA8%,6 +1000*PVIF8%,6 =80*4.623+1000*0.630 =1000(元）,解答：（3）当市场利率为6时 V=1000*8*PVIFA6%,6 +1000*PVIF6%,6 =80*4.917+1000*0.705 =1098.36(元）,当票面利率市场利率, 则发行价格面值,溢价发行; 当票面利率市场利率, 则发行价格面值, 折价发行;当票面利率=市场利率,则发行价格=面值, 等价发行.,债券发行价格与市场利率,债券的信用评级企业公开发行债券要由债券评信机构评定信用等级。我国公开发行企业债券，需要由人民银行指定资信评级机构或公正
18、机构进行信用评级。债券信用评级的意义对于发行债券的公司而言，债券的信用等级影响着债券发行的效果。对于债券投资者而言，债券的信用等级便于投资者进行债券投资的选择。,债券的信用等级国际上流行“三等九级”。债券的等级标准反映了债券违约可能性的大小。等级越高的债券偿还能力越强，风险越小，票面利率越低。,债券评级：投资级别,债券级别：投资级别以下,债券筹资的优缺点优点：债券筹资成本较低债券筹资能够发挥财务杠杆作用债券筹资保障股东控制权债券筹资便于调整公司资本结构,债券筹资的优缺点缺点：财务风险较高限制条件很多筹资数量有限,融资租赁筹资租赁的含义租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资
19、产租给承租人使用的一种经济行为。 对出租人而言，租赁是一种投资行为，对承租人而言，租赁可以节约现在的资金，因此是一种筹资行为。,租赁的类型,融资租赁的方式直接租赁直接租赁即可直接向租赁公司或生产厂商租赁生产经营所需设备的一种租赁形式。主要涉及承租人、出租人两方当事人。售后租回主要涉及承租人、出租人两方当事人。售后回租是承租人先将某资产卖给出租人，再将该资产租回的一种租赁形式。这种形式下，承租人一方面通过出售资产获得现金；另一方面又通过租赁满足了对资产的需要，而租金却可分期支付。,融资租赁的方式杠杆租赁杠杆租赁是有贷款者参与的一种租赁形式。在这种形式下，出租人引入资产时只支付引入款项的一部分（2
20、0-40），其余款项则以引入的资产或出租权等为抵押，向另外的贷款者借入；资产租出后，出租人以收取的租金向债权人还贷。主要涉及承租人、出租人和资金出借人三方当事人。出租人既是资产的出租者，同时又是借款人，既收取租金又支付利息。,融资租赁的程序选择租赁公司；办理租赁委托；签订购货协议；签订租赁合同；办理验货、付款与保险；支付租金；合同期满处置设备。,租赁筹资评价优点：融资租赁能迅速获得所需资产融资租赁的限制性条件较少融资租赁可以免遭设备陈旧过时的风险租金分期支付，可适当减少偿付风险租金可在所得税前扣除，享受节税利益,租赁筹资评价缺点：租赁筹资的成本较高租赁筹资财务风险高租赁筹资带来机会成本,第四节
21、 混合性筹资,发行优先股筹资发行可转换债券筹资发行认股权证筹资,发行优先股筹资优先股的特征优先分配固定的股利；优先分配公司剩余财产；优先股股东一般无表决权；优先股的股利是固定的。,优先股的种类按股利是否累计支付，分为累积优先股和非累积优先股；按是否分配额外股利，分为参与优先股和非参与优先股；优先股按公司可否赎回，分为可赎回优先股和不可赎回优先股。,发行优先股的动机防止公司股权分散化；调剂现金余缺；改善公司资本结构；维持举债能力。,发行优先股筹资的优缺点优点：优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金；股利的支付既有固定性，又有一定的灵活性；保持普通股股东对公司的控制权；从法律上讲，优先股股本属于
22、股权资本，发行优先股能加强公司的股权资本基础，可适当增强公司信誉，提高公司的借款举债能力。,发行优先股筹资的优缺点缺点：优先股成本虽低于普通股成本，但一般高于债券成本；对优先股筹资的制约因素较多；可能形成较重的财务负担。,发行可转换债券筹资可转换债券的定义可转换债券简称可转债，是指由公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件将其转换为发行公司股票的债券。可转换债券的特性：从筹资公司的角度看，发行可转换债券具有债务与权益筹资的双重属性，属于一种混合型筹资。可转换债券的发行资格：上市公司和重点国有企业。,可转换债券的要素转换期：可转换债券的持有人行使转换权的有效期限。可转换债券的期限：6个月
23、-6年。分离交易的可转换债券的期限：最短1年。转换价格：可转换债券在发行之时，明确了以怎样的价格转换为普通股，这一规定的价格，就是可转换债券的转换价格，即将可转换债券转换为普通股的每股普通股价格。转换比率：是每份可转换债券能够转换的普通股股数，等于可转换债券的面值除以转换价格。,可转换债券筹资的优缺点优点：有利于降低资本成本有利于筹集更多资本有利于调整资本结构有利于避免筹资损失,可转换债券筹资的优缺点缺点：丧失低息优势发行公司承担财务风险发行公司遭受损失的风险回售条款的规定可能使发行公司遭受损失。,发行认股权证筹资定义：认股权证是一种允许其持有人（即投资者）有权利但无义务在指定的时期内以确定的价格直接向发行公司购买普通股的权利。,认股权证的作用为公司筹集额外的现金促进其他筹资方式的运用,
