1、1金友期货经纪有限责任公司JINYOU FUTURES BROKEAGE CO.，LTD.（个人观点 仅供参考）PVC 期货上市后运行特征简析2008 年 8 月 1 日，大商所推出 LLDPE 期货合约，近期大商所又正在积极准备推出 PVC期货， PE 与 PVC 同为五大通用树脂，LLDPE 在 PE 家族中又非常有代表性，且二者同为原油的下游产业链产品，在价格趋势上具有一定的相同性，但由于生产工艺以及消费区域的不同，期货合约推出后，二者走势将产生很大的分歧，本文将对比 LLDPE 期货，对 PVC 期货上市后可能的走势特征进行简要分析。1、LLDPE 上市后，走势受中石油、中石化政策影响
2、非常明显，而 PVC 上市后受市场因素影响更大。我国现有 LLDPE 主要生产厂家有 13 家。主要集中在中石化和中石油两大集团，其产能与产量分别约占全国 LLDPE 总产能和总产量的 87%和 88%。而生产的高度集中决定了中石油、中石化对这个行业的控制能力非常强，最为明显的就是在其它国内大宗商品期货价格还在下跌的过程中，国内 LLDPE 已经在中石化的政策影响下率先反弹。由于中石化限产后，市场库存减少，导致国内现货市场出现了一段真空期，货源不足，随后中石化适时提价，并带动外盘 LLDPE 价格走高。春节后，中石化连续 3 天提高报价，直接助推期货价格创出9380 的高价，而近期 LLDPE
3、 期货的走高的最主要动力就是现货市场货源不多，现货价格高企。图 1、塑料指数日线图研究发展部 邢圆圆 2009 年 3 月 31 日2相反，PVC 上市后可能会和 LLDPE 产生很大的差别。全国 PVC 生产企业有 143 家，产能占比最大的省份山东省产能也仅占总产能的 14%左右，单一企业对行业根本没有控制力，而价格将更多的由市场的供需情况来决定。2、LLDPE 投机性比较强，套保机会也比较多，但交割量比较小。PVC 上市后，企业参与套保的意愿比较强，交割量可能会大幅高于 LLDPE。LLDPE 推出的一年多时间里，出现了两种价差，一种是外盘现货和国内期货的差价，另外一种是国内现货和期货价
4、格的差价，两种价差的存在给了很多企业套利和套保的机会。从下图持仓结构来看，法人持仓在总持仓占比很高，但国内 LLDPE 的套保多数都集中在对冲套保。原因就是现货货源偏少，平均算来，每个月国内的 LLDPE 产量在 12 万吨左右，即使加上进口的数量，持仓单边超过 6 万手后，就很难进行交割，所以很多套保盘更多的选择是对冲套保，国内 LLDPE 每个月的交割量非常少。从图 3 可以看出，最多的一个月交割量也不过在 5000 吨左右，而多数每个月的交割量都不超过 1000 吨，和油脂等其它品种相比，交割量非常小。图 2、大商所塑料持仓结构图3图 3、LLDPE 上市交割量统计图LLDPE上 市 交
5、 割 量 统 计 图 (单 位 ： 吨 )050010001500200025003000350040004500500020071023200711162008011720080225200803182008052020080917200810212008111820081216200901202009021720090317交 割 量 (单 位 ： 吨 )2008 年，PVC 市场呈现了“过山车式”波动，最高价格冲过 9000 元/吨，最低跌至5000 元/吨以下。尤其是，2008 年 11 月底，国内外产品价差已经达到 500 元至 600 元，国际价格下跌很快，国内价格普遍高出国际价格
6、，这彻底改变了国内 PVC 市场的贸易格局，而且行业违约率上升，PVC 期货品种一旦上市，将成为相关企业回避和转移风险的重要工具，进一步优化国内化工行业的生产结构，企业的套保意向会比较浓厚。2008 年，国内 PVC 产能是 1581 万吨，而产量为 882 吨，大商所设定的交割品级为 SG5型一等品，占到 PVC 产品总量的 70%左右，从量上来看，满足交割需求，而一旦出现合适的价差，大量的生产企业参与套保将扩大 PVC 的交割总量。3、PVC 上市后，受宏观经济和房地产影响更大。从表中可以清晰的看到，PVC 的消费主要行业是管材、型材和门窗等，与房地产市场密切相关，而房地产又和宏观经济大环
7、境紧密相连，所以，上市后，宏观经济政策尤其是和地产相关的政策将对 PVC 走势产生很大4的影响。表 1 、中国聚氯乙烯制品消费构成比例制品名称 消费比例% 合计%鞋及鞋底材料 5%人造革 5%薄膜 6%电缆料 6%地板革、壁纸、发泡材料 3%软制品其他 10%35管材 15%管件 5%型材、门窗 30%硬片、板材及其他型材 8%硬制品其他 7%654、相对比 LLDPE 期货，PVC 期货的影响因素更为复杂。PVC 的生产方式有两种，乙烯法和电石法，而国内是以电石法为主，国外是以乙烯法为主，所以 PVC 未来走势除受原油走势影响外，还要受到电石以及原盐、氯碱等等的制约，影响因素相对负责，尤其是
8、对国内，电石法占到产量的 70%的份额，电石等原材料价格的变动势必对 PVC 期货未来走势产生非常重要的影响，甚至其重要程度在一段时间内可能会超过原油。除此之外，由于电石法生产的 PVC 是属于高污染、高耗能行业，PVC 期货价格未来走势还会受到环保政策、电价政策等等方面的影响，相对比而言比 LLDPE 影响因素更为复杂。总之， PVC 上市后，价格运行受供求影响更为明显，和宏观经济紧密相连，影响因素比较多，市场博弈可能会比较激烈，生产商、贸易商和下游加工山都希望通过该期货品种的推出，来熨平波动剧烈的 PVC 价格。而 PVC 期货的推出能促进行业活跃度，有利于整个PVC 产业的健康发展。（金友期货：邢圆圆）(以上代表个人观点，仅供参考)
