1、 简论基于结构方程模型的居民金融资产选择因素基于结构方程模型的居民金融资产选择因素论文导读：本论文是一篇关于基于结构方程模型的居民金融资产选择因素的优秀论文范文,对正在写有关于变量论文的写有一定的参考和指导作用,达到标准，而结构效度方面则将通过观察后期模型中的拟合优度进行测评。 （二）模型的识别 为判定结构方程模型中相关待估参数是否能由观测变量数据求出唯一的估计值，我们需要对方程进行识别。识别规则如下： 式中，t 为待估参数个数，p 为内生观测变量的个数，q 为外生观测变量的个数。将本文构建的模型带入上述识别规则中可得【摘要】家庭金融资产选择理由是微观金融研究的一个重要领域，家庭作为宏观调控的
2、重要微观主体，研究其决策的变化及影响因素具有重要作用。本文在调查问卷收集第一手资料基础上，选取人口特征变量、经济状况变量、家庭行为变量及实物资产效应变量，运用结构方程模型对家庭金融资产选择行为进行了系统的研究。研究表明家庭在金融资产决策过程中存在明显的替代效应、财富效应等效应，家庭经济状况及行为变量对三类金融资产具有一定影响，其中实物资产效应对于证券资产的影响最为明显。从实证结果中本文亦发现了家庭资产构成单一，保障资产投资不足等理由，并在此基础上提出政策倡议，以期为宏观当局的决策提供一定参考。【关键词】家庭金融；资产选择；结构方程模型一、引言随着国家经济发展，居民的可支配收入不断增加，居民的金
3、融资产配置理由显得日益复杂化，如何合理指导居民家庭进行理性的金融资产投资，引导其资金流向国家重点发展的领域，推动国民经济的持续健康发展亦是宏观当局需要深思的理由。国内外关于家庭金融资产选择的研究主要集中在两大方面，一是对家庭持有金融资产构成及其变化的研究，二是对家庭金融资产选择影响因素的研究。其中尤以第二部分内容研究居多，学者认为除风险因素外，影响金融资产配置的因素还有投资者的情绪、认知偏差、信念、社会信任与互动以及社会文化等。Cocco 、Gomes and Maenhout（2001）认为未来收入变化将导致家庭资产组合中的风险资产更多，最终得出工资对最优资产配置起决定作用。Cocco（20
4、04）构建模型认为交易成本存在于投资者对投资产品选择的过程当中。陈学彬等（2006）、汪红驹（2006）综合风险偏好、劳动收入风险等理论发现经济转型时期人们更倾向于投资风险较低、安全性较高的金融产品。汪伟（2008）对城镇居民家庭资产配置进行调查后发现交易成本不对称、收入、财富差距是导致城乡居民资产配置差异的重要因素。此外，Agne（2006）认为，其他因素如性别、婚姻状况、年龄、财富、工作等因素都会通过影响居民的风险偏好进而影响到居民的资产配置。Guiso（2005）观察到房产对其他资产的投资存在有一定的排挤效应，特别是对于可支配收入有限、存款有限的年轻投资者而言效果明显，此外在所有被排挤的
5、资产中股票是最重要的被影响对象。为了进一步探讨中国家庭金融资产决策行为的特点，本文将借鉴以往学者的研究思路及研究策略，参考并选择适合本国国情的家庭金融资产决策影响因素，利用调查所得的微观数据进行实证分析，以期丰富国内关于家庭金融领域的研究，并在此基础上为推动微观家庭层面金融资产合理决策，活跃市场主体参与程度建言献策。二、家庭金融资产选择的研究设计（一）问卷设计、回收及数据处理研究中所需数据于课题组成员在上海、重庆、武汉三地对 20 周岁以上居民进行的随机抽样调查，调查以家庭为单位，以问卷为主要形式，调查地点主要为城市的住宅小区。问卷数据处理原则上遵循以下规则：第一部分和第三部分的内容出现信基于
6、结构方程模型的居民金融资产选择因素论文资料由.zglos 系统中除 P 值外还提供了 CR 值用于测量显著性，一般要求CR 值大于 2。1. 结构方程模型的结构模型参数估计从结构模型参数的实证结果中，我们可以发现，在至少 5%的显著性水平下，人口特征变量对证券类和保障资产均产生一定影响，但是其对货币资产的参数估计没有通过显著性检验，其 CR 值小于2，即人口特征变量对于货币资产的投资影响较小。从影响程度上看，人口特征变量后两者的影响程度相当，变量的参数估计值分别为0.388 及 0.214。考察经济状况变量，该变量对货币资产和证券资产影响分别通过检验，但是其对保障资产的影响没有通过显著性检验，
7、这表明随着家庭收入水平的变化，其作用更多体现在对货币资产和证券资产的影响上，而保障资产变化较小。而这一结果与我国保险市场的现实状况具有一定的联系，由于我国保险行业存在社会信用度不高，保险产品同质，多样化产品供给不足以及人们对于保险功能存在认识偏差等理由，部分家庭不愿意购买或是不信任相关保险产品，而另外一部分保险意识较好的家基于结构方程模型的居民金融资产选择因素由专注毕业论文与职称论文的.提供, .庭可能并不能在市场上购买到真正符合自己要求的产品，而这些都是有关部门及保险公司需要深思及解决的理由。考察家庭行为特征变量时，实证结果表明，在 1%的显著性水平下，其对证券资产投资的影响较大，参数估计值
8、为 0.805，这主要是因为相较于货币资产和保障资产，证券资产的投资风险程度更大，投资的目的更多是为了能够通过对市场行情的判断选择最佳的投资时机进行操作以获取收 基于结构方程模型的居民金融资产选择因素论文导读：本论文是一篇关于基于结构方程模型的居民金融资产选择因素的优秀论文范文,对正在写有关于变量论文的写有一定的参考和指导作用,券和银行理财产品中的资金会相互替代，这点从债券和银行理财产品的参数估计的负值可以看出，但是替代的程度并不相同，债券类的系数为-0.214，银行理财产品的参数估计值为-0.106 ，这主要是因为我国债券市场不发达，普通家庭参与的程度不高，而相比于债券，银行理财产品在最近几
9、年有了一个较大的发展，因而其与储蓄之间的替代效应也更为益，因而家庭的行为因素如风险偏好水平、对市场的预期以及对政府等的信任度等将很大程度上影响家庭的交易策略。一般而言，风险偏好型的家庭更倾向于通过承担风险，追逐高额收益。而当家庭对市场行情走势有着较佳的预期时可能更愿意投入资金，一定程度上增加在证券资产上的投资比例。而相应的家庭行为特征变量对于货币资产的投资比例产生有负的影响，该项参数估计值为-0.219，即预期市场形势向好时，可能会出现资金在各类资产之间的重新分配，但是由于此部分系数未经过标准化，相关理由将在后续进行讨论。考察实物资产效应时，实证结果显示，在 1%的水平下，该因素对证券资产的投
10、资影响参数估计值为 0.994，而对货币资产和保障资产，在 5%的显著性水平下，货币资产的相关参数估计值为 0.260，保障资产的相关系数没有通过显著性检验，CR 值只有 0.506，从参数估计结果可知实物资产对于货币类和证券类金融资产投资比例均会产生一定程度的影响，在考察家庭资产选择因素时考虑实物资产的影响具有合理性。2. 结构方程模型的测量模型参数估计在人口特征因素方面，假定年龄因素的回归权重为 1，在 1%的显著性水平下实证得出相应得到的受教育程度的参数估计值为1.421，可见在家庭进行金融资产选择时，受教育程度的高低的影响程度要大于年龄因素的影响，这主要是由于随着人们受教育水平的不断提
11、高，家庭对于金融资产投资选择的知识储备将不断提升，能够更好地掌握相应的投资技巧，权衡风险与收益。在行为特征变量方面，关于潜变量对观测变量的参数估计，我们首先关注的是各参数是否通过显著性检验。实证结果显示，在假定风险偏好因素的回归权重为 1 的条件下，行为特征潜变量的观测变量中，预期因素在 10%的显著性水平下通过检验，相应的参数估计值为 1.245 而信任度因素则没有通过显著性检验。这说明在家庭的投资决策过程中，一方面风险偏好的影响较预期的因素影响更大，而家庭对于政府或者其它金融机构的信任度水平高低对其进行资产决策的影响不大，而这一结果在一定程度上也反映出家庭在资产决策时对于政府行为的敏感度不
12、高，而这可能直接影响到政府行为的有效性强弱。3.结构方程模型系数的标准化前文分析中涉及的路径系数及载荷系数为非标准化系数，其存在依赖于有关变量的测量单位，在进行比较时无法直接使用，因此需要进一步对其进行标准化，标准化路径系数及载荷系数见表 2。实证结果表明，在资产构成方面，家庭金融资产选择具有明显的单一效应，在货币类金融资产和证券类金融资产的配置上，尽管各类别资产均有一定量的配置，但是货币资产主要集中于银行存款，而证券资产主要集中于股票，相关标准化系数分别高达 0.812 和0.711，这一定程度上说明虽然我国家庭在资产配置上开始出现一定的多元化，但是层次依然较低，家庭投资潜力有待进一步挖掘。
13、在资产配置方面，货币资产的配置存在一定的替代效应，即在该项目下投资资金总额一定时，家庭投入到储蓄与投入到债券和银行理财产品中的资金会相互替代，这点从债券和银行理财产品的参数估计的负值可以看出，但是替代的程度并不相同，债券类的系数为-0.214，银行理财产品的参数估计值为-0.106，这主要是因为我国债券市场不发达，普通家庭参与的程度不高，而相比于债券，银行理财产品在最近几年有了一个较大的发展，因而其与储蓄之间的替代效应也更为明显。相应的在证券资产投资中，这一效应并不存在，这可能是因为在基金投资和股票投资在风险上差异比较明显，一般的基金更多追求的是获得市场平均收益率，而家庭投资股票往往是希望从股
14、价的较大波动中赚取资本利得收入，因而对两者的投资目标不同，所以在选择时替代性不明显。货币资产和证券资产的财富效应明显。从表 5 中的实证结果显示，经济状基于结构方程模型的居民金融资产选择因素由优秀站.zglption mitments ：Neoclassical foundations for habit formationPaiellaThe Role of Risk Aversion in Predicting Individual BehaviorFaigWhat explains household stock holdings？Journal of Banking & Finance，2006，（9）：2579-2597
