1、1国有企业发展战略性新兴产业资本运营战略研究吴维海2前言一、研究目的国有企业是指由国家独资、国有控股或国有股管理，在中国境内注册，从事生产经营活动的相关企业。国有企业在战略性新兴产业资本运营方面，呈现各自的特征和趋势，国有企业在战略性新兴产业资本运营效果可以从外部环境、内部资源与能力、机制与机构、战略目标、风险管理、资本运营策略等方面评估。“十二五”期间,国家大力培育和发展战略性新兴产业，将节能环保、新一代信息技术、高端装备制造、生物医药、新材料、新能源、新能源汽车等战略性新兴产业加快培育成为先导产业和支柱产业。发展战略性新兴产业,国有企业需要运用资本运营的手段,实现资源整合和技术引进,提升市
2、场竞争力。战略性新兴产业如何实施资本运营，事关产业发展成败。为了研究和发现国有企业战略性新兴产业的资本运营特点，确立国有企业的资本运作策略，开展国有企业战略性新兴产业资本运营战略研究，能够帮助国有企业准确把握国家政策、洞悉产业局势、抓住契机，恰当运用资本运营策略，实现快速发展。二、主要结论研究发现，为了卓有成效的培育和发展战略性新兴产业,国有企业通过实施资本运营，能够有效整合资源和能力，提升综合竞争力，实现较好的产业发展效果。总的来说，具有如下的主要表现和基本特征：国有企业对节能环保、新能源、新材料、高端装备制造等战略性新兴产业进行资本运营，可增强资本运营的前瞻性、针对性和科学性，提升国有企业
3、资本运营效果。国有企业在东部地区的资本运营和经营业绩好于中西部地区。据对 1700 余家国有及国有控股企业收入和利润分析，东部地区国有企业收入和利润实现较好，中西部地区相对落后。国有企业在战略性新兴产业资本运营方面取得了一定成效，但是存在机制不活、偏离主业等突出缺陷，部分企业资本运营具有盲目性和冲动性。目前 120 多家中央企业有 70 多家企业涉足战略性新兴产业，并且通过资本运营的手段，实现了对新一代信息网络、物联网、集成电路、煤的清洁转化、高端装备制造等新兴产业和重点业务领域的探索。国有企业在战略性新兴产业的资本运营存在八大风险，呈现七大特点。3未来 3-5 年，国有企业存在向新兴产业战略
4、转型的必要性，将推动国有企业积极实施战略性新兴产业的资本运营策略。低碳经济、物联网、新能源等新一代信息技术和战略性新兴产业是未来国有企业大力研究和实施资本运营的重要方向。为提高战略性新兴产业资本运营效果，国有企业应根据战略性新兴产业的发展阶段，分别实施积极聚焦性资本运营策略、谨慎扩张性资本运营策略、突破整合性资本运营策略、必要收缩性资本运营策略。国有企业通过完善公司治理和组织设计，构建专业团队，强化风险管理，实施有效策略，提升资本运营的能力和效果。 4一、现状及问题（一）基本现状国有企业资本运营是指国有企业的各种社会资源、各种生产要素（包括有形和无形）变为可增值的活化资本，通过流动、裂变组合、
5、优化配置等各种方式进行有效经营，以最少的投入获取最多的产出，实现资本最大限度的增值。研究战略性新兴产业的资本运营,需要掌握未来 5 年我国战略性新兴产业的发展规划。2010 年我国战略性新兴产业占 GDP 的比例约 4%。 “十二五 ”规划纲要明确提出“十二五”战略性新兴产业增加值占国内生产总值比达到 8%左右，这为国有企业培育和发展战略性新兴产业，进行有效资本运营指明了发展的方向。从 2011 年国有企业在战略性新兴产业领域实施资本运营案例看，主要表现在：在利润最大化的原则下，抓住战略性新兴产业的发展机遇，实施资本运作，优化资产结构和业务结构，实现国有资产的保值和增值，使资本更有效率，盈利能
6、力和可持续发展潜力更大。并购重组作为国有企业资本运营的重要方式，从20世纪80年代至今，大致可划分为4 个阶段。各阶段的主要特征，如下图所示：图 1 国有企业资本运营的发展阶段和主要特征数据来源:赛迪顾问,2012.02.第一阶段，在20世纪80年代末期的并购浪潮，主要特点是：并购重组在政府干预下，主要发生在国有与集体企业间，并购有横向性，产权不明晰，兼并不规范，潜在问题多。第二阶段，90年代开始，主要特点是：并购范围和规模扩大；“政治并购”转向“市场并购” 。5第三阶段，2001年开始，在国际大环境带动下，国有企业第三次并购浪潮出现，主要特点：市场为导向，资源型、技术性兼并重组为主，强强联合
7、的数量增加。第四阶段，2007年前后，随着全球战略性新兴产业的兴起，抢占核心技术、核心市场和核心资源成为国有企业资本运营的基本考量，以战略性新兴产业为重点，结合企业自身优势，进行产业转型和新业务拓展，是该阶段国有企业实施资本运营的主要特征。为抓住新兴产业的发展机遇，相当数量的国有企业立足业务实际，积极实施资本运营，大力拓展战略性新兴产业和重点业务。调研和访谈发现，当前，部分国有企业在战略性新兴产业的资本运营方面，进行了积极探索，少数国有企业通过资本运营，实现了传统产业向战略性新兴产业的转型，有力地推动了战略性新兴产业的发展。目前，120 多家中央企业已经有 70 多家企业涉足战略性新兴产业，通
8、过资本运营的手段，实现了对新一代信息网络、物联网、集成电路、煤的清洁转化、高端装备制造等新兴产业和重点领域的探索，并且在部分领域处于国内、国际领先的行业地位。据对 1700 余家国有和国有控股高技术企业 2007-2011 年投资额分析，这些高技术企业的资本运营逐年呈现上升趋势，相当比例的资金投入了战略性新兴产业。具体如图所示：图 2 1700 余家国有或国有控股高技术企业 2007-2011 年投资额分析单位:亿元数据来源:中国统计年鉴，赛迪顾问整理,2012.02.根据对 1700 多家国有及国有控股高技术企业的经营变化看,由于大力推进战略性新兴产业的资本运营,上述企业 2007-2010
9、 年的业务收入呈现快速上升的趋势。2011 年预计收0.00500.001000.001500.002000.002500.003000.002007年 2008年 2009年 2010年 2011年 预 计6入达到 10260.81 亿元。具体如下图所示: 7图 3 1700 多家国有及国有控股高技术企业 2007-2011 年收入变化单位:亿元数据来源: 中国统计年鉴，赛迪顾问整理,2012.02.上述企业按照行业分布的投资额如下图所示：图 4 按照行业分类的 2010 年 1700 家高技术国有企业投资额单位:亿元数据来源:赛迪顾问,2012.02.5196.26481.6 6905.9
10、8410.510260.810.02000.04000.06000.08000.010000.012000.02007年 2008年 2009年 2010年 2011年 预 计171.95 213.55694.6153.6 122.701002003004005006007008008上述1700余家企业2007-2011年实现利润呈现逐年增长趋势，预计2011年实现利润1112亿元，具体如下图所示:图 5 2007-2011 年 1700 余家国有及国有控股高技术企业利润单位:亿元305.2 350.8431.3695.011120.0200.0400.0600.0800.01000.012
11、00.02007年 2008年 2009年 2010年 2011年 预 计数据来源: 中国统计年鉴，赛迪顾问整理,2012.02.大型国有石油企业集团是国有企业的重要组成部分，该类企业可以实施“1+N+1”的资本运营模式，其中：“1”：聚焦于大型石油企业集团公司总部和上市公司；“N”：选择战略融合的N类产业或重点业务；“1”：对存续业务和资产的一个持续性整合。具体阐述如下：以集团总部核心业务和上市公司为“航空母舰” （“1” ） ，以融合战略性新兴产业的N类产业配套或产业互补业务，如：新一代信息技术的工程技术服务，云计算和物联网、新能源运输、节能建材等为重要补充，以资本运营和现代服务为手段，推
12、动存续业务和资产的资本运营与整合（“1” ） 。为了推动上市国有公司和集团公司战略性新兴业务并购与整合，2011年，中石油、中海油等大型国有石油企业利用控股上市公司资源，选择有比较优势的战略性新兴产业和重点业务，通过股权改革，探索定向发行股份、资源购买、吸收合并、资产置换、换股收购等方式，将具有互补特征的优势业务、有新兴产业技术含量的重要板块进行并购，有效调整和优化了资本运营，促进了集团战略目标的实现。具体描述如下图所示：9图 6 某大型国有企业动态的资本运营模式数据来源:赛迪顾问,2012.02.尽管国有企业积极推动战略性新兴产业的资本运营，取得了积极的效果。但整体看，国有企业对新兴产业的资
13、本投入不够，资本运营存在盲目性。不少企业重视产权资本运营，轻视产业资本运营。部分国有企业在战略性新兴产业的资本运营方面缺少产业协同的战略思维。同时，国有企业受到管理经验、产业发展成熟度等条件限制，对战略性新兴产业风险控制的重视不够。部分国有企业在选择战略性新兴产业时，存在冲动心理和决策不规范，对于新兴业务或重大项目的风险评估重视不够，没有建立科学、规范、完善的新兴产业风险控制机制和体系。从新兴产业的人才团队看，国有企业缺乏熟悉资本运营、战略定位的高端人才，产业环境不完善问题。国有企业实施战略性新兴产业转型，在资本运营方面，面临产权交易市场缺乏宏观指导和统筹规划，政府外部推动作用过大，产权交易主
14、体不规范，立法滞后导致行为不规范等外部环境，阻碍了国有企业在战略性新兴产业领域的健康发展。上述问题和不足，已经给国有企业向战略性新兴产业的资本运营造成了极大的压力和阻力，影响了国有企业的战略性新兴产业转型的步伐。（二）存在的问题国有企业在战略性新兴产业资本运营方面突出的六大问题，如下图所示:10图 7 国有企业战略性新兴产业资本运营的核心问题数据来源:赛迪顾问,2012.02.1、部分国有企业战略性新兴产业实施资本运营目的不清晰调研与企业访谈发现，部分国有企业资本运营目的是扩大规模，对战略性新兴产业的资源互补性认识不到位，重视程度不高，降低了资本运营效率，不利于经济增长方式的转变和新兴产业的发
15、展。2、国有企业之间基于战略性新兴产业资本运作的合作阻力较大研究企业案例表明，国有企业之间在战略性新兴产业发展方面，存在某些互补性和产业协同性。但是，实际经营活动中，国有企业之间受到管理机制、思想观念和历史包袱等因素的影响，进行基于市场导向的、主动的业务合作和并购重组等资本运作阻力较大，需要解决的历史问题或需要承担的社会责任较多，不利于国有企业战略性的深度合作和资本运营。3、国有企业在战略性新兴产业资本运营方面，存在偏离主业的现象由于战略性新兴产业是新业务，存在一定风险，同时具有发展的机会，部分国有企业为了体现工作业绩，满足股东和股民等偏好，盲目选择一些与主营业务无关或者没有行业合 作 阻 力 较大目 的 不 明 确渠 道 较 单 一流 动 性 较 差盲 目 性 扩 张容 易 偏 离 主 营业国 有 企 业 战 略 性新 兴 产 业 资 本 运营 的 六 大 问 题
