1、武汉理工大学硕士学位论文3.1.5产权制度改革风险投资是长期性的股权投资，没有产权明确的股份制企业，风险投资是难以发展的。现代企业制度使中国企业改革的方向，目前中国的股份公司已有5万家，上市公司800多家，涌现出一大批自筹资金、自负盈亏的科技型企业和民营企业，以及具有智慧和技术、但缺少资金的创业者有不断增多的趋势，为风险投资者提供了广阔的需求方市场。3.2我国风险投资发展现状及存在的问题虽然有了一定的条件，中国的风险投资业总的来说，还处于探索与起步阶段，远未成熟;存在着许多问题，特别值得重视。中国风险投资业起步相对较晚。1985年，国内第一家风险投资公司一中国新技术创业投资公司(简称“中创”)
2、宣告成立，其后在政府的支持下，又涌现了一批风险投资公司或项目，但不少公司在风险投资方面无所作为，资金无法产生投资效益，最后不了了之。90年代中后期，伴随着世界范围内高新技术产业的突飞猛进，风险投资在中国再次受到关注，尤其是1998年全国政协会议将民建中央提交的“尽快发展我国风险投资事业”提案列为“一号提案”，引起了强烈反响，在没有完全了解何谓风险投资的前提下，风险投资已经成了最热门的事业。截止到1999年初，国内类似风险投资机构的已达40-50家，风险资本总额达几十亿人民币。发展风险投资的初衷和意义是无可厚非的，但前车之鉴犹在，对于发展风险投资的方式和效率，我们必须认真考虑。审视我国风险投资，
3、最先需予澄清的便是风险投资的实质内涵。3.2.1对风险投资的认识由于我国风险投资多为官办，行政色彩浓厚，掩盖了风险投资的本质一一高风险的投资行为，具体体现在:1、将风险投资视为解决科技成果转化问题的新药方，替代原来的常规性科技贷款，或视为银行信贷的补充，来补贴给高科技企业;忽视了风险投资的市场行为特征，而过多地掺人了政府行为因素;2、由于对风险投资的导向认识有误，导致风险投资过程不规范、随意性大。在确定投资对象时缺乏系统、细致的挑选，确定投资对象后，也不参与一36 一武汉理工大学硕士学位论文风险投资企业的经营管理，甚至直接以发放贷款的方式进行投资。风险投资公司管理制度不规范，缺乏有效的营运机制
4、。因此，风险投资项目风险极高，投资回报率极难保证，投资收益率偏低。加上中国经济中缺乏基本的商业信将比业这叻商用和责权对称投资管理体制，更增加了风险投资的信用风险。3、对风险投资的高风险性认识不足，更缺乏有效的风险规避机制，成为影响风险投资效益与发展的一个重要因素。除了在认识方面的差距外，实际操作方面存在的问题也不少。3.2.2资金来源和资金投向单一(一资金来源从国内目前已建立的风险投资机构的资金来源看，除外资投资基金美国mG集团，荷兰ING集团、银行和一些大型国有企业出资，INTEL集团基金)外，大部分由政府、其中政府和商业银行资本占了70%，而私人资本、民间资本很少或基本没有。在西方国家，私
5、人资本占全部风险资本的比例已经达到12.1%，企业资本占了16.9%，而政府资金仅占33%。投资主体单一，将严重影响投资效益。由于资金来源有限，国内风险基金的规模都明显偏小，目前已成立运作的基金规模大多在3亿元人民币以下;加之由于科技拨款在国家财政支出中所占的比例已由1985年的5. 56%下降到1993年的3.98%，银行因控制风险也开始把科技开发贷款控制在较小规模，导致我国风险资本增长较慢，这一方面远远满足不了产业需要，另一方面也达不到分散风险，建立投资组合的目的。因此，我国风险投资业需要多渠道开辟资金来源，不能仅仅依靠政府投资，而应大力培育、发展各类机构投资者和个人投资者。(二)资金投向
6、在资金来源不广的同时，资金的投向也是值得注意的问题。目前需要风险投资的新兴企业多处于创业期，寻找的是种子基金，但除了一些政府背景的风险资本外，多数的资金没有进人这一领域。如前述的那些外资基金，他们所投资的企业阶段偏向于扩张期，为投资总额的50.4%，创立期为21.8%,种子期只有3.3%，管理者购买基金为12.3%，转型期(Tumaround?为6. 8%,过渡期为4.1%。所投资企业的行业分布也是偏向传统和常规产业。引导这些资金投向科技型企业、新兴产业和创立期企业，要求有一个更好的风险投资业的环境。武汉理工大学硕士学位论文3.2.3缺乏合格的投资客体寻找风险投资项目就是一个让各投资基金头痛的
7、问题。厦门的风险投资公司开张半年多时间里，竟找不到一个投资对象。淘汰的30多个项日，都属于技术难度低、垄断性差的项目。而某市财政投入一个亿组建的风险投资公司，由于找不到项目，风险资金进人了股市。我国缺乏真正的风险企业或创业型科技型企业，不少所谓的高科技企业，属于开发生产性的较少，贸易型的较多。这些企业多半是以高科技产品代理销售为主要业务。而生产性的高科技企业也存在问题，创新能力差，缺乏有市场前景的产品高水平开发人员，缺乏科研开发管理人才。没有一个活跃的创新项目市场风险投资很难广泛开展。3.2.4投资配套环境不健全我们知道，风险投资的目的不是为了经营企业，而是为了收回投资，实现投资收益。这有一个
8、前提，就是开辟风险企业股权退出出口。在我国，风险投资的“退路”从理论上说可有并购和上市两种。一方面，因为上市规模的限制，上市指标分到各省市，国有企业上市占了大部分，高科技企业上市发行股票较为困难，民营企业争取上市更困难，高科技企业上市只占上市股票的5Yo。另一方面，兼并收购除了存在双方在价格是否能达成共识的问题外，通常是建立在股权流动的基础上，而国内缺少一个可供风险企业股权流动的市场，使风险投资回收(退出)十分困难。最早进人中国的美国著名风险投资公司)DG，其设在华南地区的分支机构已经向近10家高科技企业投资，但迄今还未有一家套现。除了来自资本市场的限制外，与风险投资配套的其他中介服务也很不完
9、善。风险投资过程中，需要项目评估、法律、财务、管理等多方面的专业服务，才能保证投资的顺利实施.美国的市场经济己发展得很充分，因而相应的中介服务体系也很发达，对美国风险投资有良好辅助作用。与之相比，中国的市场中介服务才刚刚起步，很难满足风险投资发展的需要。3.2.5缺乏相应的政策法规(一)政府对风险投资缺乏税收等方面的优惠政策高科技商品附加值高，消耗的原材料少，因此允许抵扣的进项税少，而且技术转让费不能抵扣，高科技增值税比一般产品高，不利于高科技产业的一38 一武汉理工大学硕士学位论文发展。国家对高科技企业虽有一定的税收优惠政策(如巧%的所得税率)，但对高科技企业的投资者，却没有所得税方面的优惠
10、。(二)风险投资缺乏相应的法律体系我国经济发展过程中的立法滞后己成垢病。我国早在10年前就建立了国家级高新技术产业开发区，但有关法律去年才开始讨论。1990年开始证券投资基金的尝试，到1997年才正式颁布证券投资基金管理暂行办法，使证券投资基金在发展过程中出现了种种问题而无法及时解决，发展迟缓。风险投资在我国早在80年代中期已开始实践，但没有相应的立法和严格的管理制约机制，致使中途偏废(如，中国创业投资公司，当时就是为了科技改革而设立的风险性公司，后来搞了房地产等其他投资，最终破产)。立法工作的滞后严重影响了风险投资业的发展名称影响了高科技产业的发展。3.2.6尚未确立有效的运行机制鉴于风险投
11、资的高风险性，要保证风险投资基金的回收，必须建立一套行之有效的运行机制。风险投资的运作，从风险基金的决策、风险投资的组织形式、资金的投放、管理方式到投资的退出、收益的分配，需要一套详细的方案，培训必须确定有效的约束和激励机制，保证方案的执行和收益的实现。在我国，真正的风险投资事业才刚刚起步，只能借鉴外国成熟的风险投资运行机制，但其中有些方面并不完全适合我国国情，仍需在实践中探索。现在的问题主要有:(一)项目筛选难以实现规范化、程序化，缺少权威的项目评估机构;(二)由于目前的风险基金多为政府资金，所以还没有真正意义上的风险基金募集;(三)由于我国没有针对合伙企业方面的法律，所以现有的风险投资公司
12、内部治理结构还存在问题，因此，很难确立有效的约束与激励机制，势必影响到风险投资的管理水平。3.2.7人才医乏(一)缺少具有高度专业素质的风险投资家。搞风险投资既要有丰富的投资经验，也要具备专业技能和元件，及科学管理和有效激励的能力，更为关键的是风险投资家的创新精神和坚韧的意志，就是要求风险投资家有符合市场经济的较高的个人素质。(二)缺少真正的风险投资家和创业家。风险投资的基础是风险企业，一39 一武汉理工大学硕士学位论文没有风险企业，一切都无从谈起。我国小企业的发展本来就晚，而且目前不少高科技企业也是名不副实，要找到真正高增长、独特性和管理良好的企业很困难，和投资人才一样的匾乏一样，我国缺少真正的经理人才，具有战略
