1、库存低位和需求惯性影响，塑料蓄势后仍将爆发-和合期货 1 队 2016/10/17摘要：当前市场处于旺季，下游需求惯性仍在持续，石化库存也降至低位附近，加上石化挺价策略，现货和盘面价格恐还会创出新高，行情蓄势后仍将爆发。1 原油消息多空交织，整体处于 50-55 美金震荡1.1 美国原油库存下降，炼厂开工率下降EIA 数据显示，截止 9 月 30 日的当周，美国原油库存和馏分油库存减少而汽油库存增长。美国原油库存量 4.9974 亿桶，比前一周下降 298 万桶；美国汽油库存总量 2.2741 亿桶，比前一周增长 22 万桶；馏分油库存量为 1.6072 亿桶，比前一周下降 236 万桶。原油
2、库存比去年同期高 8.4%；汽油库存比去年同期高 1.6%；馏份油库存比去年同期高 7.8%。原油库存为历史同期最高水平；汽油库存高于五年同期平均范围上限；馏分油库存高于五年同期平均范围上限。美国商业石油库存总量 4.997 亿桶，比前周下降 1121 万桶。炼油厂开工率 88.3%，比前一周下降 1.8 个百分点。备受市场关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存 6265.2 万桶，比前周增加 56.9 万桶。美国原油库存持续下降令市场感到意外，夏季需求高峰结束后的秋季往往炼油厂大规模检修时期，炼油厂开工率下降，原油加工量往往减少。1.2 OPEC 支持限产利好油价OPEC 成员国在阿尔及尔达
3、成冻产协议以限制原油供应，为 8 年以来首次达成冻产协议。OPEC 同意将石油产量限制在 3250-3300 万桶/ 日区间。一位消息人士称，一旦该组织达到其目标，OPEC 将向非 OPEC 产油国寻求支持。此外，OPEC 将在 11 月的下次正式会议上对各成员国的具体产量水准达成协议。普京公开为限产行动占台，多头信心也提振油价情绪。1.3 美元汇率走强也会打压油价反弹高度美国商务部公布的数据显示，美国 9 月零售销售月率增长 0.6%，预期增长 0.6%，前值修正为下跌 0.2%。除了“ 恐怖数据”之外，美国劳工部日内同一时间公布了 9 月生产者物价指数(PPI)报告。作为通胀的前瞻指标之一
4、，美国 9 月 PPI 月率增长 0.3%，年率增长0.7%，创下自 2014 年 12 月以来的最大增幅。该报告增强了投资者认为经济足够强劲以支撑美联储在年底前加息的观点。投资者和交易员用于押注美联储政策的联邦基金利率期货周五显示，美联储在 12 月加息的概率为 69.1%。美元汇率被推升到 7 个月的高位，也会打压油价的反弹高度。1.4 国内原油进口创记录由于新战略石油储备设备开始运营，且炼厂结束此前的季节维护期，中国 9 月的原油进口创下记录高位，并且一举超越美国，成为全球最大的原油进口国。中国海关周四(10月 13 日)公布的数据显示，该国 9 月原油进口量攀升至 3306 万吨原油的
5、记录高点，约 808万桶/日，同比增幅 18%。BMI Research 上周曾在报告中称， “国内产量持续下降，战略储备储能扩张以及冬季季节性需求升温，将支撑中国四季度的原油进口。 ”图 1 EIA 石油库存 图 2 美国炼厂开工率0.00500,000.001,000,000.001,500,000.002,000,000.002,500,000.002004-04-092004-09-172005-02-252005-08-052006-01-132006-06-232006-12-012007-05-112007-10-192008-03-282008-09-052009-02-132
6、009-07-242010-01-012010-06-112010-11-192011-04-292011-10-072012-03-162012-08-242013-02-012013-07-122013-12-202014-05-302014-11-072015-04-172015-09-252016-03-042016-08-120.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00库 存 量 :原 油 和 石 油 产 品 (包 括 战 略 石 油 储 备 ) 库 存 量 :原 油 和 石 油 产 品 (不 包 括
7、 战 略 石 油 储 备 )库 存 量 :商 业 原 油 :全 美 库 存 量 :商 业 原 油 :俄 克 拉 何 马 库 欣资料来源：万得、和合期货 资料来源：卓创资讯图 3 OPEC 产量 图 4 国际油价对比0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002002年3月2003年3月2004年3月2005年3月2006年3月2007年3月2008年3月2009年3月2010年3月2011年3月2012年3月2013年3月2014年3月2015年3月2016年3月原 油 产 量 :欧 佩 克 总 供 给 量 :欧 佩 克 原 油 、 天 然 气 凝 析 液 与 非
8、传 统 原 油 和 非 欧 佩 克 原 油资料来源：统计局 资料来源：卓创资讯图 5 国内原油进口 图 6 美元汇率0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.001993年1月1994年1月1995年1月1996年1月1997年1月1998年1月1999年1月2000年1月2001年1月2002年1月2003年1月2004年1月2005年1月2006年1月2007年1月2008年1月2009年1月2010年1月2011年1月2012年1月2013年1月2014年1月2015年1月2016年1月进 口 数 量 :原 油 :当
9、月 值40.000060.000080.0000100.0000120.0000140.0000160.0000180.00001971/1/41973/1/41975/1/41977/1/41979/1/41981/1/41983/1/41985/1/41987/1/41989/1/41991/1/41993/1/41995/1/41997/1/41999/1/42001/1/42003/1/42005/1/42007/1/42009/1/42011/1/42013/1/42015/1/4美 元 指 数资料来源：万得、和合期货 资料来源：万得、和合期货2 供需及利润情况2.1 国内开工率维持
10、高位，但库存并未增加2016 年 8 月国内 PE 产量 119 万吨，环比减少 4.25%，同比增加 0.35%，总供应量为204.8 万吨。较去年同期（196.18 万吨）增加 8.62 万吨，同比增长 4.39%。目前 PE 的产量在陆续恢复，开工率也恢复至高位，石化的检修情况也环比减少，产量较上月增加，但石化库存降到 50-60 万吨水平，比去年同期大幅下降，库存低位支撑现货价格表现。表 1：国内石化检修统计石化名称 生产装置 产能 检修时间兰州石化 老全密度装置 6 2013 年 5 月 18 日停车检修至今兰州石化 全密度装置 30 8 月 5 日至 10 月 11日停车检修兰州石
11、化 HDPE 装置 17 8 月 11 日至 10 月15 日停车兰州石化 LDPE 20 8 月 11 日至 10 月 9日停车检修抚顺石化 HDPE 装置 35 10 月 9 日停车清理燕山石化 HDPE 装置一线 8 10 月 9 日待料停车燕山石化 LDPE 装置三线 6 因原料不足 10 月 9日开始待料上海石化 HDPE 装置 25 9 月 29 日至 10 月13 日停车检修资料来源：卓创资讯2.2 8 月进口增加，目前下游开工率保持回升，需求惯性尚可2016 年 8 月 PE 进口 85.8 万吨，环比增加 10.14%，同比增加 10.57%。全年累计进口 644.19 万吨
12、，同比减少 1.49%。上周国内 PE 下游行业开工涨跌互现，其中农膜开工继续上升 5 个百分点，单丝、中空、管材表现暂稳，而包装及薄膜行业开工出现下滑。具体来看，国庆节期间农膜订单表现尚可，提高厂家开工积极性，但节后伴随原料价格高位工厂开工意愿有所下降；而包装及薄膜行业开工下滑主因订单低于预期，同时原料价格高位对工厂开工影响较大。原料市场来看，线性及高压价格高于工厂预期，十月份的需求惯性还好继续表现。表 2：PE 下游工厂开工率变化原料 制品 9 月 29 日当周（ %） 10 月 13 日当周（%）农膜 52 57包装 53 52LLDPE/LDPE单丝 69 69薄膜 67 66中空 6
13、4 64HDPE管材 55 55资料来源：卓创资讯2.3 PE 利润高位，下游棚膜、地膜利润尚可近期国际油价震荡上涨，导致石化企业生产成本走高。虽节后石化 LLDPE 出厂价格上涨涨 200 元 /吨左右，但不及成本增长幅度，致使节后石化毛利环比节前有所缩减，总体盈利水平尚可，工厂维持高开工率，下游棚膜和地膜利润表现稳定，目前和 8 月变动不大。2.4 基差国庆节后石化现货价格上调，幅度 200 元/吨，华东石化料报价在 9500 元/ 吨，煤化料报价在 9250 元/吨，在长假中原油大涨影响下，节后期货高开大涨修复同现货的基差，盘面涨幅远比现货高。目前盘面比石化料小幅贴水 150，持平煤化料
14、价格，基差比节前大幅收敛。预计在情绪和低库存影响下，盘面会升水煤化料，持平石化料价格。图 7 PE 产量和 LLDPE 产量当月值 图 8 PE 库存0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002011年1月2011年4月2011年7月2011年10月2012年1月2012年4月2012年7月2012年10月2013年1月2013年4月2013年7月2013年10月2014年1月2014年4月2014年7月2014年10月2015年1月2015年4月2015年7月2015年10月2016年1月2016年4月2016年7月产 量 :聚 乙 烯
15、树 脂 (PE树 脂 ):当 月 值 产 量 :线 型 低 密 度 聚 乙 烯 树 酯 (LLDPE):当 月 值资料来源：万得、和合期货 资料来源：卓创资讯图 9 进口 PE 和 LLDPE 当月值 图 10 塑料利润图0.000020.000040.000060.000080.0000100.0000120.00002003-012003-072004-012004-072005-012005-072006-012006-072007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-0
16、72013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-070.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00进 口 数 量 :聚 乙 烯 :当 月 值 进 口 数 量 :初 级 形 状 的 线 型 低 密 度 聚 乙 烯 (LLDPE):当 月 值资料来源：万得、和合期货 资料来源：卓创资讯图 11 PE 下游利润 图 12 塑料基差0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014
17、,000.0016,000.0018,000.002007-07-312007-11-212008-03-202008-07-102008-11-032009-02-262009-06-182009-10-122010-01-272010-05-252010-09-132011-01-102011-05-092011-08-242011-12-162012-04-162012-08-032012-11-262013-03-252013-07-192013-11-132014-03-112014-07-012014-10-232015-02-102015-06-052015-09-242016-
18、01-182016-05-122016-08-30-3,000.00-2,000.00-1,000.000.001,000.002,000.003,000.00(重 复 )出 厂 价 :线 型 低 密 度 聚 乙 烯 LLDPE(DFDA-7042):扬 子 石 化 期 货 收 盘 价 (活 跃 合 约 ):线 型 低 密 度 聚 乙 烯 (LLDPE) 基 差资料来源：和合期货 资料来源：万得、和合期货3 后期运行逻辑3.1 当下市场仍处旺季，石化库存又处于低位，工厂报价坚挺。石化利润波动不大，下游利润依旧盈利，依然能支撑现货价格。3.2 尽管高价货会降低下游补库力度，但期货贴水石化料价格，
19、在情绪影响下，基差还是有缩小的可能。4 操作策略：L1701 合约，计划在 9250-9300 区间逐步建多，资金占用预计达到 75%，盈利目标设在 9400-9800，止损目标设在 8900-90005 风险提示 1、神华装置已经投产，中天合创装置也按预期投产，后期库存回升，供应较去年增加2、货币政策出现紧缩，受宏观政策影响打压房地产及相关制造业导致国内需求下降免责声明和合期货经纪有限公司具有期货投资咨询业务资格。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本
20、公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述投资标的物的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的内容不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 本报告版权仅仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为和合期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。
