1、 证券研究报告 行业 研究 Table_ReportType 行业事项点评 Table_StockAndRank 能源 行业 Table_Author 左前明 能源 行业 首席 分析师 执业编号： S1500518070001 联系电话： +86 10 83326795 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼 邮编： 100031 Table_Title 中央碳达峰碳中和工作意见和碳达峰行动方案解读 Table_ReportDate 2021 年 10 月 28 日 Table_Summary Table_Sum
2、mary 事件： 10月 24日，新华社公开发布了中共中央 国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见（以下简称意见）； 10月 26日，国务院进一步印发 2030年前碳达峰行动方案（以下简称方案）。中央 碳达峰碳中和顶层设计 文件先后出台。 点评： 一、政策体系与文件定位 我国碳达峰碳中和采用“ 1+N”政策体系， 意见和方案为其中 纲领性文件。 意见是碳达峰碳中和“ 1+N” 政策体系中的 “1”。意见是党中央对碳达峰碳中和工作进行的系统谋划和总体部署，覆盖碳达峰 、碳中和两个阶段，是管总管长远的顶层设计，在碳达峰碳中和政策体系中发挥统领作用。 方案是碳达峰阶段的总体部
3、署，是“ N” 中为首的政策文件。 方案在目标、原则、方向等方面与意见保持有机衔接的同时，更加聚焦 2030年前碳达峰目标，相关指标和任务更加细化、实化、具体化。 “ N” 中具体细分领域政策文件将陆续出台。 有关部门和单位将根据方案部署，进一步制定能源、工业、城乡建设、交通运输、农业农村等领域以及具体行业的碳达峰实施方案，各地区也将按照方案要求制定本地区碳达峰行动方案。 二、意见作出“双碳”总体部署 意见总体体现出全面绿色转型、有序安全降碳、强化责任落地三方面特征。全面绿色转型 即是把碳达峰、碳中和纳入经济社会发展全局，碳排放和碳吸收两手抓、生产与生活两手抓、能源需求侧与供给侧两手抓，多措并
4、举，系统减排。 有序安全降碳 ，对内要处理好发展和减排、整体和局部、短期和中长期的关系，处理好减污降碳和能源安全 、产业链供应链安全、粮食安全、群众正常生活的关系，立足我国富煤贫油少气的能源资源禀赋，坚持先立后破，稳住存量，拓展增量，防止过度反应；对外要“统筹做好应对气候变化对外斗争与合作坚决维护我国发展权益”。 强化责任落地 即实行党政同责，加快立法、完善监测、加强监管。 从主要目标看， 2025、 2030 年无变化，首提 “到 2060 年，非化石能源消费比重达到 80%以上 ”，明确了碳中和阶段的量化要求，预示着碳达峰之后能源结构调整将进一步加速。 非化石能源消费比重 2020 年为
5、15.9%（初步核算数）， 2025年目标为 20%， “十四五 ”年均增长 0.82个百分点； 2030年目标为 25%， “十五五 ”年均增长 1个百分点； 2060 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 年目标为 80%， 2030 至 2060 年间年均增长 1.83 个百分点。能源结构调整呈加速趋势。 从减排范围看，甲烷等非二氧化碳温室气体将逐步纳入管控。 今年 4月中法德领导人视频峰会上，我国提出已决定接受蒙特利尔议定书基加利修正案，加强氢氟碳化物等非二氧化碳温室气体管控。后续政策多关注氢氟碳化物，主要对应制冷剂、发泡剂、灭火剂等 产品 的生产过程。本次文件提出 “加
6、强甲烷等非二氧化碳温室气体管控 ”，考虑到甲烷是最主要的非二氧化碳温室气体，政策重点或转向甲烷，其主要对应煤炭开采过程瓦斯排放、垃圾填埋气、牧场堆肥等领域，或将进一步部署减排工作。 图 1： 2014年我国温室气体排放构成 资料来源：清华气候院， 信达证券研发中心 从减排举措来看，工业为重，节约为先。 行文顺序上，深度调整产业结构（工业部门减排 ）、加快构建清洁低碳安全高效能源体系（能源部门减排）、加快推进低碳交通运输体系建设（交通部门减排）、提升城乡建设绿色低碳发展质量（建筑领域减排）依次展开。我们结合排放量和减排难易度分析认为，该顺序或反映了 未来着力减排的优先序，即工业、能源、交通、建筑
7、 。文中延续了“节能是最大的减碳”思路，要求“把节约能源资源放在首位，实行全面节约战略从源头和入口形成有效的碳排放控制阀门”。 表 1： 我国碳达峰碳中和重点工作和主要措施 序号 重点工作 主要措施 1 推进经济社会发展全面绿色转型 强化绿色低碳发展规划引领 优化绿色低碳发展区域布局 加快形成绿色生产生活方式 2 深度调整产业结构 推动产业结构优化升级 坚决遏制高耗能高排放项目盲目发展 大力发展绿色低碳产业 3 加快构建清洁低碳安全高效能源体系 强化能源消费强度和总量双控 大幅提升能源利用效率 严格控制化石能源消费 积极发展非化石能源 深化能源体制机制改革 请阅读最后一页免责声明及信息披露 h
8、ttp:/ 3 4 加快推进低碳交通运输体系建设 优化交通运输结构 推广节能低碳型交通工具 积极引导低碳出行 5 提升城乡建设绿色低碳发展质量 推进城乡建设和管理模式低碳转型 大力发展节能低碳建筑 加快优化建筑用能结构 6 加强绿色低碳重大科技攻关和推广应用 强化基础研究和前沿技术布局 加快先进适用技术研发和推广 7 持续巩固提升碳汇能力 巩固生态系统碳汇能力 提升生态系统碳汇增量 8 提高对外开放绿色低碳发展水平 加快建立绿色贸易体系 推进绿色“一带一路”建设 加强国际交流与合作 9 健全法律法规标准和统计监测体系 健全法律法规 完善标准计量体系 提升统计监测能力 10 完善政策机制 完善投
9、资政策 积极发展绿色金融 完善财税价格政策 推进市场化机制建设 11 切实加强组织实施 加强组织领导 强化统筹协调 压实地方责任 严格监督考核 资料来源： 中共中央 国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见 ，信达证券研 发中心 三、方案提出碳达峰核心要求 能源领域，化石能源达峰时间维持不变， 煤炭在 2025年左右，石油约2030年，天然气在 2030年后； 煤电重在灵活性改造， 措辞由 “十四五规划和 2035年远景目标纲要 ”中的 “推进 ”变为 “加快 ”； 水电再次重申 “推进雅鲁藏布江下游水电开发 ”， 但从 “十四五 ”、 “十五五 ”分别新增装机4000万
10、千瓦左右来看，该 地区新建 项目投产仍在 2030年之后； 核电再次重申 “积极安全有序发展 ”， 核电新开工项目或稳步增加。 工业领域，重点仍为钢铁、有色、建材、石化、化工五大高耗能行业，对“两高”项目保持高压态势。 在建项目，要求对能效水平低于准入值的，停工整改，推动能效水平应提尽提；产能已饱和的行业，按照“减量替代”原则压减产能；产能尚未饱和的行业，对标国际先进水平提高准入门槛。此外，高耗能高排放产品出口也将持续收紧。 建筑领域，屋顶光伏规 划目标超预期。 文件提出“到 2025年，城镇建筑可再生能源替代率达到 8%，新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到 50%”；而今年 6
11、 月底，国家能源局关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知中提出申报试点条件为：党政机关建筑屋顶可安装光伏发电比例不低于 50%，公共建筑不 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 4 低于 40%，工商业厂房不低于 30%，农村居民屋顶不低于 20%。 交通领域，新能源汽车渗透率符合预期。 文件提出“到 2030年，当年新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例达到 40%左右 ”，与之前中国汽车工业协会预测数据一致。 科技方面， 智能电网、氢能、零碳工业流程再造、规模化碳捕集利用与封存技术将持续寻求突破。 达峰时间要求方面，实行分类管理。 对于碳排放已经基本稳定的地区，在
12、率先实现碳达峰的基础上进一步降低碳排放；对于产业结构较轻、能源结构较优的地区，力争率先实现碳达峰；对于产业结构偏重、能源结构偏煤的地区和资源型地区，力争与全国同步实现碳达峰 表 2： 我国碳达峰行动方案重点任务 序号 重点工作 主要措施 1 能源绿色低碳转型行动 推进煤炭消费替代和转型升级（加快现役机组节能升级和灵活性改造；新建 输电 通道可再生能源电量比例原则上不低于 50%；推进重点用煤行业减煤限煤、加强散煤替代） 大力发展新能源（发展综合可再生能源发电基地） 因地制宜开发水电（推进雅鲁藏布江下游水电开发，推动小水电绿色发展；“十四五”、“十五五”期间分别新增水电装机容量 4000 万千瓦
13、左右） 积极安全有序发展核电 合理调控油气消费（加快推进页岩气、煤层气、致密油（气）等非常规油气资源规模化开发） 加快建设新型电力系统（大力提升电力系统综合调节能力；到 2025 年，新型储能装机容量达到 3000 万千瓦以上 ） 2 节能降碳增效行动 全面提升节能管理能力（推行用能预算管理，强化固定资产投资项目节能审查） 实施节能降碳重点工程（实施城市、 园区 、重点行业、重大技术四大类工程） 推进重点用能设备节能增效（电机、风机、泵、压缩机、变压器、换热器、工业锅炉等） 加强新型基础设施节能降碳（完善通信、运算、存储、传输等设备能效标准，提升准入门槛） 3 工业领域碳达峰行动（ 力争率先实
14、现碳达峰） 推动工业领域绿色低碳发展（ 发展 绿色制造） 推动钢铁行业碳达峰（提高行业集中度；提升废钢资源回收利用水平，推行全废钢电炉工艺；鼓励钢化联产，探索氢冶金、二氧化碳捕集利用等试点示范） 推动有色金属行业碳达峰（推进清洁能源替代；加快再生有色金属产业发展） 推动建材行业碳达峰 推动石化化工行业碳达峰 坚决遏制“两高”项目盲目发展（排查在建项目，对能效水平低于本行业能耗限额准入值的，按有关规定停工整改，推动能效水平应提尽提） 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 5 4 城乡建设碳达峰行动 推进城乡建设绿色低碳转型（加快推进新型建筑工业化，大力发展装配式建筑，推广钢结构住宅，推
15、动建材循环利用） 加快提升建筑能效水平（到 2025 年，城镇新建建筑全面执行绿色建筑标准） 加快优化建筑用能结构（到 2025 年，城镇建筑可再生能源替代率达到 8%，新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到 50%） 推进农村建设和用能低碳转型 5 交通运输绿色低碳行动 推动运输工具装备低碳转型（ 2030 年，当年新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例达到 40%左右，营运交通工具单位换算周转量碳排放强度比 2020 年下降 9.5%左右，国家铁路单位换算周转量综合能耗比 2020 年下降 10%。陆路交通运输石油消费力争 2030 年前达到峰值） 构建绿色高效交通运输体系（发展
16、智能交通； 发展 以铁路、水路为骨干的多式联运） 加快绿色交通基础设施建设 6 循环经济助力降碳行动 推进产业园区循环化发展（到 2030 年，省级以上重点产业园区全部实施循环化改造） 加强大宗固废综合利用（到 2025 年，大宗固废年利用量达到 40 亿吨左右；到 2030 年，年利用量达到 45 亿吨左右） 健全资源循环利用体系（到 2025 年， 废钢铁、废铜、废铝、废铅、废锌、废纸、废塑料、废橡胶、废玻璃等 9 种主要再生资源循环利用量达到 4.5 亿吨，到 2030 年达到 5.1 亿吨） 大力推进生活垃圾减量化资源化（到 2025 年，生活垃圾资源化利用比例提升至 60%左右；到
17、2030 年，提升至 65%） 7 绿色低碳科技创新行动 完善创新体制机制 加强创新能力建设和人才培养 强化应用基础研究 加快先进适用技术研发和推广应用 8 碳汇能力巩固提升行动 巩固生态系统固碳作用 提升生态系统碳汇能力（到 2030 年，全国森林覆盖率达到25%左右，森林蓄积量达到 190 亿立方米） 加强生态系统碳汇基础支撑 推进农业农村减排固碳 9 绿色低碳全民行动 加强生态文明宣传教育 推广绿色低碳生活方式（完善绿色产品认证与标识制度） 引导企业履行社会责任 强化领导干部培训 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 6 10 各地区梯次有序碳达峰行动 科学合理确定有序达 峰目
18、标（碳排放已经基本稳定的地区，在率先实现碳达峰的基础上进一步降低碳排放；产业结构较轻、能源结构较优的地区，力争率先实现碳达峰；产业结构偏重、能源结构偏煤的地区和资源型地区，力争与全国同步实现碳达峰） 因地制宜推进绿色低碳发展（有序推动高耗能行业向清洁能源优势地区集中） 上下联动制定地方达峰方案（坚持全国一盘棋，不抢跑） 组织开展碳达峰试点建设（选择 100 个具有典型代表性的城市和 园区 开展碳达峰试点建设） 资料来源： 2030年前碳达峰行动方案 ，信达证券研 发中心 四、投资机会 意见和方案的出台，标志着碳达峰碳中和顶层设计的初步完成， 下一阶段 ， 各领域、各地区碳达峰要求将依次落地。
19、结合行业发展趋势和目前的政策导向看，建议关注以下投资机会： “双碳”问题的核心是能源问题。化石能源方面， 煤炭、石油 消费预计分别于 2025年左右、 2030年左右达峰， 达峰预期下，新增产能不足，供需缺口或持续较长时间，行业景气度有望持续； 天然气 作为化石能源中最低碳能源，预计达峰时间在 2035 年后更后， 存在 “逆市增长 ” 机会 。 常规电源方面， 火电 加快 灵活性改造，水电中抽水蓄能加快加大开工 项目 ，核电 新开工项目或稳步增加 ，相关设备、设计施工、运营 企业 存在投资机会 。 新能源方面， 分布式光伏 政策超预期，应加大关注 。 “十四五” 应 重点 关注园区一体化节能
20、降碳。 方案 中多次涉及园区改造升级：在节能降碳增效行动中提出“实施园区节能降碳工程”；在工业领域碳达峰行动中提出“完善绿色制造体系，建设绿色工厂和绿色工业园区”；在循环经济助力降碳行动中提出“推进产业园区循环化发展”；在各地区梯次有序碳达峰行动中提出“选择 100个具有典型代表性的城市和园区开展碳达峰试点建设 ”。多维度来看， 园区升级将成为碳达峰的重中之重，预计园区能源规划设计、一体化能源服务等领域存在较大发展机会。 节能是最大的减碳，发展循环经济是关键。 我国经济保持中高速增长，资源需求难以快速下降，发展循环经济是在发展中解决碳排放问题的应有之义。 建议关注废钢铁、废铜、废铝、废铅、废锌
21、、废纸、废塑料、废橡胶、废玻璃等 9种主要再生资源循环 利用产业。 新能源外， 智能电网、氢能、零碳工业流程再造、碳捕集利用与封存等 技术 是实现深度降碳的关键，应长期关注。 风险因素： 1、 主要国家或经济体退出应对气候变化国际协定或不履行相关承诺，拖累 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 7 全球减排步伐与相关国家参与积极性 ； 2、 政策落地不及预期 。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 8 Table_Introduction 研究团队简介 左前明 ， 中国矿业大学（北京）博士，注册咨询（投资）工程师，兼任中国信达能源行业首席研究员、业务审核专家委员，中国地质
22、矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长（主持工作），从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项， 2016 年 6 月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。 2019 年至今，负责大能源板块研究工作 。 陈昕 ， 清华大学电气工程硕士，北京大学国家发展研究院经济学双学士，曾任国网能源研 究院研究员，工程师，具有四年实业研究经验， 2020 年 8 月加入信达证券研究开发中心，从事电力行业研究。 周杰 ，煤炭科学研究总院采矿工程硕士，中国人民大学工商管理硕士， 2
23、017 年 5 月加入信达证券研发中心，从事煤炭行业研究。 杜冲 ，同济大学经济与管理学院硕士，曾任国泰君安证券研究所交通运输行业、煤炭开采行业分析师，擅长从行业基本面挖掘价值投资机会。 2020 年 9 月加入信达证券研发中心，从事煤炭行业研究。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 华北区销售副总监（主持工作） 陈明真 15601850398 华北区销售 阙嘉程 18506960410 华北区销售 刘晨旭 13816799047 华北区销售 祁丽媛 13051504933 华北区销售 陆禹舟 17687659919 华东区销售副总监 (主持工
24、作 ) 杨兴 13718803208 华东区销售 吴国 15800476582 华东区销售 国鹏程 15618358383 华东区销售 李若琳 13122616887 华东区销售 戴剑箫 13524484975 华南区销售总监 王留阳 13530830620 华南区销售 陈晨 15986679987 华南区销售 王雨霏 17727821880 华南区销售 王之明 15999555916 华南区销售 闫娜 13229465369 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 9 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记
25、为证券分析师 ,以勤勉的职业态度 ,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关 。 免责声明 信达证券股份有限公司 (以下简称 “ 信达证券 ”) 具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究 产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报
26、告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的 波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知 。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也
27、没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出 邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务 。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为
28、不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议 。 如未经信达证券 授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利 。 评级说明 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量 各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数 ：沪深 300指数（以下简称基准）； 时间段：报告发布之日起 6 个月内。 买入： 股价相对强于基准 20以上； 看好： 行业指数超越基准； 增持： 股价相对强于基准 5 20； 中性： 行业指数与基准基本持平； 持有： 股价相对基准波动在 5% 之间； 看淡： 行业指数弱于基准。 卖出： 股价相对弱于基准 5以下。
