1、第十二章 股利分配 主要内容 利润及利润分配股利理论股利分配政策和股利支付股票股利 第一节利润分配概述 股利分配是指公司制企业向股东分派股利 是企业利润分配的一部分 涉及内容主要包括 股利支付程序 方式的确定 股利支付比率的确定 可能对公司股票价格产生影响 支付现金股利所需资金筹集方式的确定 一 利润分配的项目 按照我国 公司法 的规定 公司利润分配的项目包括 1 法定盈余公积金2 任意盈余公积金3 股利 向投资者分配的利润 1 盈余公积金 盈余公积金 从税后净利润中提取形成 用于弥补公司亏损 扩大公司生产经营或者转增为资本 法定盈余公积金 按税后净利的10 提取 但盈余公积金累计达到公司注册
2、资本的50 时 可不再提取 任意盈余公积金 由公司股东会根据需要决定是否计提以及提取的比例 2 股利 向投资者分配的利润 公司向股东支付股利 向投资者分配利润 要在提取盈余公积金之后 无利不分 原则 股份有限公司原则上应从累计盈利中分派股利 无盈利不得支付股利 公司用盈余公积金弥补亏损后 为维护其股票信誉 经过股东大会特别决议 可用盈余公积金支付股利 二 利润分配的顺序 公司法 规定的顺序如下 1可供分配的利润 本年净利润 或亏损 年初未分配利润 亏损 负数 停止分配 正数 后续分配2计提法定盈余公积金计提比例10 3计提任意盈余公积4向投资者分配利润注意 若公司违反上述利润分配顺序 在抵补亏
3、损和提取法定盈余公积金之前向股东分配利润的 必须将违反规定发放的利润退还公司 第二节股利支付的程序和方式 一 股利支付程序股利支付程序在于确定几个特定的日期 股利宣告日 公司董事会将股利支付情况予以公告的日期 公告中应宣布每股支付的股利 股权登记期限 除去股息的日期 股权登记日 有权领取股利的股东有资格登记的截止日期 只有在股权登记日前在公司股东名册上有名的股东 才有权分享股利 除息日 即除去股利的日期 凡在除息日当天或以后购买该股票的股东 将不能获得企业此次发放的股利 股利支付日 向股东发放股利的日期 二 股利支付的方式 1 现金股利以现金支付的股利 是股利支付的主要方式 必须要有累计盈余而
4、且要有足够的现金 2 财产股利以现金以外的资产支付的股利 主要是以公司拥有的其他企业的有价证券作为股利支付给股东 3 负债股利公司以负债支付的股利 一般是以公司的应付票据支付给股东 4 股票股利公司以增发的股票作为股利支付给股东目前情况 1 4常用 2 3在我国公司实际中很少用 并非法律所禁止 第三节股利理论与股利分配政策 股利理论股利无关论股利相关论税差理论客户效应理论 一鸟在手 理论代理理论信号理论 一 股利无关论 1 观点股利无关论认为股利分配对公司的股票价格 市场价值 不会产生影响 2 假定 不存在个人和公司所得税 不存在股票发行和交易费用 公司的投资决策不受股利分配的影响 公司的投资
5、者和管理者获得相同的关于未来投资机会的信息 股利无关论描述的是一种完美无缺的 理想的市场 又被称为完全市场理论 3 结论 投资者不关心公司的股利分配 若公司留存较多的利润用于再投资 会导致公司股票价格上升 此时尽管股利较低 需现金则可出售其股票 若公司发放较多的股利 投资者又可用现金再买入一些股票以扩大投资 即投资者对股利和资本利得无偏好 股利支付比率不影响公司的价值 由于投资者不关心股利分配 因此公司价值完全由其投资的获利能力决定 公司盈余在股利和保留盈余之间的分配并不影响公司的价值 二 股利相关论 股利相关论认为 公司股利分配影响公司的市场价值 因为 实际生活中不存在无关论所提出的假设 股
6、利分配是在很多制约因素的影响下进行的 主要有 1 法律因素 2 股东因素 3 公司因素 4 其他因素 1 法律因素 为保护债权人和投资者的利益 相关法规常对公司股利分配作限制 资本保全 规定不得用资本 股本 资本公积 发放股利 企业积累 公司必须按净利润的一定比例提取法定盈余公积 净利润 年度累计净利润为正才能发放股利 以前年度亏损必必须足额弥补 超额累积利润 由于股东接受股利缴纳的所得税高于其进行股票交易的资本利得税 故许多国家规定公司不得超额累积利润 2 股东因素 稳定的收入和避税 依靠股利维持生活的股东要求支付稳定股利 反对公司留有较多利润 其余的股东出于避税考虑 反对公司留有较多利润
7、控制权的稀释 支付较高的股利 保留盈余减少 加大了将来增发新股的可能性 分散公司控制权 老股东反对 宁愿不分配股利也反对募集新股 3 公司的因素 盈余的稳定性 资产的流动性 举债能力 投资机会 资本成本 6 债务需要 3 公司的因素 盈余的稳定性获得长期稳定的盈余 是公司股利决策的重要基础 通常 盈余相对稳定的公司支付的股利可能要比盈余不稳定的公司支付的股利高 盈余不稳定的公司一般采用低股利政策 可减少因盈余下降而造成的股利无法支付 股价急剧下跌风险 同时还可将更多的盈余再投资 提高公司权益资本比重 降低财务风险 资产的流动性资产的流动性越强 支付现金股利的能力也越强 举债能力举债能力强 能及
8、时筹集到所需现金 有可能采取较宽松的股利政策 举债能力弱 必须多滞留盈余 采取较紧的股利政策 投资机会有良好投资机会的公司 需大量资金 往往少发股利 多留盈余用于投资 缺乏良好投资机会的公司 多留盈余造成资金闲置 倾向于支付较高的股利 一般来说 成长中的公司多采用低股利政策 陷于经营收缩的公司多采用高股利政策 资本成本保留盈余不需花费筹资费用 若公司需要扩大资金 应采取低股利政策 债务需要通过什么方式等集偿债资金 举新债 发新股 经营累积 若公司认为后者适当 应采取低股利政策 支付给股东的盈余与留在企业的保留盈余存在此消彼长的关系 股利决策也就是内部筹资决策 1 剩余股利政策2 固定或持续增长
9、的股利政策3 固定股利支付率政策4 低正常股利加额外股利政策 三 股利分配政策 1 剩余股利政策剩余股利政策就是在公司有着良好的投资机会时 根据一定的目标资本结构 测算出投资所需的权益资本 先从盈余中留出 剩下的盈余才作为股利来分配 1 股利分配方案的确定 步骤 设定目标资本结构 此资本结构下 加权平均资本成本最低 计算目标资本结构下投资所需的权益资本数额 最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本数额 若有剩下的盈余 再作为股利发放 2 采用该政策的理由 为了保持理想的资本结构 使加权平均资本成本最低 2 固定或持续增长的股利政策 1 分配方案的确定把每年发放的股利固定在某一个固定的
10、水平上并在较长的时期内保持不变 只有当公司认为未来盈余会显著地 不可逆转地增长时 才提高年度的股利发放额 此外 在长期通货膨胀的年代里也应提高股利发放额 2 采用该政策的理由 避免出现由于经营不善而削减股利的情况 稳定的股利向市场递传公司正常发展的信息 增强投资者对公司的信心 稳定股票的价格 稳定的股利有利于投资者安排股利收入和支出 特别是那些对股利高依赖性的股东 稳定的股利政策可能与剩余股利理论相偏离 但股价除受投资机会和资本结构影响外 还可能受到股东的心态等多种因素的影响 有时维持稳定的股利水平可能更重要 固定或持续增长的股利政策的缺点股利的支付与盈余相脱节 当盈余较低时仍支付固定股利 可
11、能导致资金短缺 财务状况恶化 且不能如剩余股利政策保持较低的资本成本 4低正常股利加额外股利政策 1 分配方案的确定 公司在一般情况下每年只支付固定的 数额较低的股利 在盈余多的年份 再根据实际情况向股东发放额外股利 2 采用该政策的现由 使公司具有较大的灵活性 盈余较少或投资所需资金较多时 可维持设定的较低但正常的股利 股东不会有失落感 盈余增加较多时则适度增发股利 增强股东对公司的信心 有利于稳定股价 可使那些依靠股利度日的股东每年至少得到较低但稳定的股利收入 从而吸引住这部分股东 第四节股票股利 股票分割和回购 股票股利并不直接增加股东财富 不导致公司资产的流出或负债的增加 因而不是公司
12、资金的使用 同时 也并不因此而增加公司的财产 但会引起所有者权益各项目的结构发生变化 发放股票股利后的每股收益 E0 发放股票股利前的每股收益Ds 股票股利发放率 股票股利发放的意义1 对股东的意义 若公司发放股票股利后同时发放现金股利 股东会因所持股数的增加得到更多现金 实践中 有时公司发放股票股利后其股价并不成比例地下降 一般在发放少量股票股利 2 3 后 并不会引起股价的立即变化 使股东得到股票价值相对上升的好处 发放股票股利通常由成长中的公司所为 能稳定股价甚至略有上升 纳税上的好处 2 股票股利对公司的意义 发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无须支出现金 便于公司进行再投资 有利于
13、公司长期发展 在盈余和现金股利不变时 发放股票股利可以降低每股市价 从而吸引更多投资者 发放股票股利往往向社会公众传递公司将继续发展的信息 从而提高投资者对公司的信心 发放股票股利比发放现金股利的费用大 会增加公司的负担 二 股票分割股票分割是指将面额较高的股票变换成面额较低的股票的行为 主要目的 增加股数 降低每股市价 从而吸引更多的投资者 效果 股票分割时 发行在外的股数增加 每股面额降低 EPS下降 但公司价值不变 股东权益总额不变 股东权益各项目的金额及相互比例也不变 适用 一般情况下 只有在公司股价剧涨且预期难以下降时 才用股票分割的办法 涨幅不大时往往通过发放股票股利来把股价控制在理想范围 三 股票回购 股票回购是指上市公司利用现金等方式 从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票的行为 公司在股票回购完成后可以将所回购的股票注销 但在绝大多数情况下 公司将回购的股票作为 库藏股 保留 不再属于发行在外的股票 且不参与每股收益的计算和分配 库藏股日后可移作他用 如发行可转换债券 雇员福利计划等 或在需要资金时将其出售
