1、股指期货套期保值交易,股指期货系列讲座,股指期货网,套期保值的基本含义,套期保值基本形式,套期保值操作要求,套期保值注意事项,套期保值（Hedge）也叫对冲交易，是期货市场的一项重要功能。它是指投资者为了规避某种商品或者金融资产的价格波动风险，在期货与现货市场同时进行数量相当、但交易方向相反的两笔交易，而在未来某一时间分别对两笔交易进行对冲平仓的交易行为。,套期保值基本含义,概念,相对应的就可以简单理解为投资者为回避风险同时在股指期货市场与股票现货市场进行方向相反、头寸相当的交易行为。,股指期货市场套期保值：,股指期货套期保值基本原理,期货合约与其对应的合约标的现货指数价格运行具有高度相关性。
2、 处于同一经济体系内;所受影响因素相似。期货的交易机制决定了期货合约价格与标的指数现货价格具有最终趋同性。,S&P500指数与指数期货关系高度相似性，到期趋同性 （最后交易日为交割月份第三个星期五）,恒生指数与对应指数期货关系到期趋同 （最后交易日为交割月倒数第二个交易日）,套期保值的理论意义 回避市场系统性风险,风险分类说明：1、非系统性风险：特定性、个性，可以通过股票间组合投资规避；2、系统性风险： 共性、普遍性，不可通过股票组合回避。,股指期货套期保值的实际运用,套期保值的基本形式,多头套期保值,又叫买入套期保值，是指股票空头持有者（融券抛空者）及预期买入者担心未来价格上涨，买入股指期货
3、合约做多的交易。如果股票上涨，投资者可以利用期货市场上的赢利弥补现货市场的亏损；如果股票下跌，现货市场的赢利可以弥补期货市场的亏损。,套期保值两种主要类型：,空头套期保值,股指期货多头套期保值主要运用,空头套期保值（short hedge）又叫卖出套期保值，指已持有股票组合或预期将持有股票组合的投资者，为了防止股票组合下跌的系统风险，卖出股指期货。,多头套期保值,套期保值两种主要类型：,空头套期保值,股指期货空头套期保值主要运用,套期保值的操作要求,股指期货套期保值核心 保值头寸的确定,保值成功三要素：,复杂头寸选择模型避险比率不确定 前提：实际中期货与现货价格波动有一定差异,时机、产品、头寸
4、,简单头寸选择模型避险比率为1 前提：理论上期货与现货价格波动高度一致,1、确定保值头寸大小的主要模型,天真模型（简单模型）传统回归模型（OLS）VAR模型误差修正模型GARCH模型,2、OLS法确定保值头寸直观、易操作,把期货和现货的价格序列的差分以线性回归的方法进行最小方差拟合，得到方程式： St=+ h Ft +t 其中： St 和Ft 分别为t时刻的现货价格和期货价格； St 和Ft分别表示指数现货和期货的一阶差分； 为线形回归函数的截距项； h为线形回归函数的斜率； t 为随机误差项 计算公式中的h=Cov(St,，Ft)/Var(Ft) ，就是所谓的避险比率。,3、股指期货套保比率
5、确定,运用最小方差法计算的保值头寸的公式正好对应于股票组合的系数，这与系数的理论意义正好吻合。在假设没有交易成本、不考虑股指期、现货之间的差异时，计算股指期货的套期保值的套保头寸的公式就简化为：,4、什么是系数,系数是度量一项资产系统性风险的指标，按照经济学假设，在一个有效市场中，任何一项风险资产的收益率（Ri）都可以表示为无风险收益（Rf）与该资产的系统风险回报率之和，而系数就是用来衡量某资产的系统风险大小的指标，即Ri = Rf + Rm，其中Rm 是市场风险收益率。 系数越大，该投资品种的系统风险越大。 系数大于1的资产风险称为进攻型资产或者资产组合，而把系数小于1的称为防御型资产或者资
6、产组合。如果系数等于1，则表明股票的涨跌与指数的涨跌保持一致。,单个股票的系数的计算,举例：假定某股票的收益率（Ri）和指数收益率（Rm）有右表中的关系： 通过散点图来观察它们之间的关系，如果如何线形关系，可以用一条直线来拟合。得到最优拟合直线方程为： Ri =+Rm =2+1.5Rm0,股票组合的系数计算,假定一个组合由n个股票组成，第i个股票的资金比例为xi(x1+x2+xn=1)，i 为第i个股票的系数。则有：组合=x1 1+x22 +xii，它表明该组合的涨跌是指数涨跌的倍。,5、关于值的一些说明,值是个历史数据，实际运用中需要在实践中进行不断的动态修正 计算出的值不是整数时的取舍 实际中需要灵活运用值简单值的获取,1、套期保值不仅是一门技术也是一门艺术,套保头寸选择具有不确定判断股票或者组合现货与指数期货行情的独立性；投资者是否对后市有明确的判断 ；投资者风险承受能力 。套期保值时机把握具有不确定性。,实际上：没有完美的套保，动态套期保值策略,套期保值的注意事项,2、注意防范套期保值风险基差风险转仓（移仓）风险买入保值的制度性风险,3、加强股指期货套期保值资金管理双向交易，总资金占用大当日结算，强平风险综合考虑交易成本,Thank you,股指期货网,
