1、精品文档，值得拥有目录从机构风险分析中国证券投资基金存在的问题及对策(2000 年文献 ).22001年中国证券的六大行动和九大热点板块 .82001年中国股市三大行情走势分析 .132001年中国股市的分析 .182001年中国股市热点探密 .231 / 33精品文档，值得拥有从机构风险分析中国证券投资基金存在的问题及对策(2000 年文献 )【时间分类】 20001201【文献出处】经济问题探索在股票市场上，投资者通常面临两种风险：一种是系统风险，即由某种一般性因素引起的对市场上所有股票的损益均发生影响的风险；一种是非系统风险，即某种特殊因素引起的，只影响部分或个别股票损益的风险。而将证券
2、投资基金引入证券市场正是希望通过专家理财，科学组合投资品种从而降低非系统风险，提高收益。然而正是由于证券投资基金这种特殊的运作方式，使之产生了第三种风险 -机构风险。在此主要是指管理投资基金的基金管理公司经营失误，甚至是出于自身利益需要而做出损害投资者利益的行为，以及保管投资基金的基金托管公司监督不严从而给投资者带来的风险。我国自证券投资基金暂行管理办法 颁布以来直至今年月， 深、沪两市共发行了只新基金，对于这些较为规范的新基金来说，其运作中的风险程度究竟如何呢？今年月日的证券时报刊登了一份调查报告，从其中的一些数据我们多少可以发现一些问题。据调查，投资者中对于“新基金管理人的素质” ，认为“
3、很好”的占，认为“很差” 的占，认为“一般” 的占；对于“新基金的持股结构” ，认为“很合理” 的占，认为“还算合理，但不尽人意”的占，认为“很不合理”的占；对于“新基金几年来的运作是否成功” ，认为“成功”的占，认为“一般”的占，认为“失败”的占。以上几项均是与基金管理公司的运作情况密切相关的， 可以说是基金运作中机构风险的外在体现。从其结果我们可以看到机构风险不仅存在而且程度不小， 必须引起我们的重视。一、从我国已发行的家证券投资基金来看，几乎都是契约型封闭式投资基金，这种形式所带来的基金的内在运行机制成为机构风险存在的主要原因首先分析契约型基金它是指依据信托契约通过发行受益凭证而组建的投
4、资基金，但由于其特殊2 / 33精品文档，值得拥有的运作机制又不同于一般的信托，其委托-代理链较为复杂。投资人通过购买基金受益凭证将资金委托给商业银行作为基金托管人托管，委托基金管理公司作为基金管理人管理和运用基金资产。基金管理公司与托管公司间则是相互监督分工协作关系。在这种委托-代理关系下，投资者（委托人）提供信托财产，享有收益权，同时承担了全部风险，但却不享有对其资产的经营权。而享有经营权的基金管理人 （受托人）在其经营过程中获利来自于定期收取的管理费用，而不承担由于其经营不善所带来的风险。这些在暂行办法第二十九条、第三十条、第三十八条中都有明确规定。因此，基金在运作机制上类似于股份公司，
5、财产的所有权与经营权相分离。这样当受托人与委托人利益不一致时，受托人就有可能出于自身利益而去损害委托人（投资者）的利益。正如亚当斯密在国富论中指出的：“公司的董事们， 作为其他人金钱而不是他们自己金钱的管理者，将不能期望他们像所有者照看自己财产那样高度警觉地照看他人的财产。”而基金在运作过程中内在的信息不对称性又在一定程度上为基金经理人作出损害委托人利益的行为创造了条件。基金投资人一般不是证券投资方面的专业人员，对于他们来说要在证券市场搜集信息需较高成本，而这正是基金管理公司的优势。正因为这样，他们希望管理公司凭借其所能获知而为投资者所不知的信息采取行动。由此看来，基金从其诞生之日起就天生存在
6、信息不对称。这也就带来了所谓的“道德风险”问题。比较起一般的股票投资，基金投资中还包含了证券组合、经理人经营活动状况、工作努力程度等方面的信息，可以说对于投资者来说收集信息的范围更广，成本更高。投资人无法也不会试图像基金经理人那样完全细致地了解基金运作过程。即使能观察，他也不知运作是否恰当。因此基金管理人道德风险行为的发现概率很小，加强了经理人从事道德风险行为的倾向性。在市场不完全情况下，基金经理道德风险行为的额外收益很高，即使经理人因此行为导致部分正常获得的管理收入减少，经理人也愿意为了较高的额外收益而牺牲这部分收入。具体来看我国证券投资基金，其管理公司几乎都是以大证券公司为主设立的。如最近
7、发行的基金景福，其管理公司 -大成基金管理公司就是由光大证券有限责任公司、大鹏证券有限责任公司、中国经济开发信托投资公司和广东证券股份有限公司共同发起设立的。这种结构很容易使基金成为替庄家出货承接3 / 33精品文档，值得拥有其套牢筹码的工具， 而经理人则从中收取部分回扣。 即使基金因投资成本较高，导致资产净值下降从而使经理人按固定比例从中提取的管理费用减少，他也可以从回扣中获得补偿。何况基金掌握在经理人手中，经理人可凭借基金的资金实力拉抬股价，使帐面资产净值仍然增加。另外，即使经理人妥善经营，使基金能满足现规定的业绩报酬提取条件，根据目前基金的财务制度，这笔奖励只能先进到公司帐上，而不是直接
8、发给经理人个人。如此看来，倒不如关联交易中的回扣来得便利。那么这时作为监管机构的基金托管公司其监督作用到那里去了呢？我们暂且不讨论对于这种内部交易，托管公司是否有能力进行有效的监管。我们可以看到在投资者购买受益凭证时托管公司已是由基金管理公司选择好了的，既然托管公司的选择权在管理公司手中，设想如果托管公司监管过严，那么以后基金管理公司是否还会将基金交给它托管，让它得到一笔较为固定的数额不小的托管费呢？可以说在这种机制下，作为资金所有者的投资者与作为资金使用者的基金管理公司和托管公司分成了两个不同的利益群体。这样也就不难理解为何投资者对基金的运作有着这样或那样的怀疑和不满，而对于基金的中报、年报
9、，基金托管人却从未对经理人提出异议。再来分析封闭式基金首先，封闭式基金发行上市后，其交易只能是在投资者间进行，基金管理公司的经营表现并不一定是二级市场价格的决定因素，而往往是供求关系起了决定作用。这样二级市场价格往往脱离基金经营的实际水平，投资者难以从二级市场价格上判断基金经理人的行为， 显然不利于对基金经理人的监督； 其次，在封闭式基金下，仅仅在基金募集期内，投资者才是主动者，可以选择买或不买受益凭证。一旦购买了该受益凭证，由于在存续期内不能赎回资金，即使投资者在持有过程中发现管理公司经营不当，也只能试图在二级市场上将风险转移给另一投资者，而风险的制造者 -管理公司在此无须承担任何责任；最后
10、，基金经理人不论业绩如何，都可以按一定比例从资产净值中收取管理费用。虽然该比例现在已开始调低至，并且费用的提取开始与业绩联系起来，但以亿的资金规模来计算，在不赔不赚的情况下，经理人每年可从中获利万。在美国投资基金的管理费用通常不超过，有的甚至低于，这难道是因为别人的管理水平不如我们，经理人付出的努力不如我们的经理人吗？在我国这种高固定收入的报酬机制下，由于缺乏激励约束，易4 / 33精品文档，值得拥有培养经理人的冒险行为，不利于经理人从风险、收益两方面来科学安排投资组合，达到收益风险比最大的效果。目前各基金不论投资风格如何，在各行业的投资比例结构却很相似。今年月日上海证券报公布的部分基金投资组
11、合公告中我们看到：各基金投资于电子通讯行业的比重都较大，平衡型基金金泰、泰和、汉盛、安顺、开元、普惠、同益在该行业中的投资比例分别为、和；进取型基金安信、兴华、裕阳投资与该行业的资金比分别为、和；指数型基金兴和、开元、普丰投资在其中的资金比分别为、和。固然电子通讯行业可以给投资者带来丰厚的回报，但其中的风险也是不容忽视的。基金管理公司普遍的对此行业情有独钟，从一定意义上来说正是体现了经理人淡薄的风险意识。相比之下，开放型基金则有利于形成较好的利益驱动机制，培养基金经理人的风险意识，同时在一定程度上减少或消除道德风险，防范机构风险。由于没有封闭期，投资者可以随时赎回资金。业绩好的基金，认购数量越
12、多，规模越大，经理人从中获利越大。业绩不好的基金不仅没有认购者，原有的基金投资者还会大规模赎出，甚至导致清盘，减少了基金经理人的收入。开放式的形式可以起到“双刃剑”的作用，激励经理人积极挖掘潜力股，科学安排投资组合。另一方面，开放式基金要求每日公布一次资产净值，投资者能及时了解基金运作情况。并且不同于封闭式基金，开放式基金的追加和赎回都是按基金资产净值计算的价格随时进行的，剔除了供求关系因素。因此价格反映出来的信息具有更高的可靠性，可以提高经理人道德风险行为发现的概率，从而降低道德风险行为的倾向性。二、关于防范机构风险的几点建议采取“信誉解决办法”解决基金管理人的道德风险问题信誉是一种保证形式
13、，它可以成为一种进入障碍。在商品经济中，信誉可以使人们产生对厂商的信任， 厂商可依赖信誉获取 “信誉租金”，即对厂商享有良好信誉的报酬。因此信誉在激励方面能起到极端重要的作用。这种办法同样可以运用到基金行业中用“信誉”来约束基金经理人，防范机构风险。美国著名的芝加哥晨星（）公司作为评级公司对美国各基金5 / 33精品文档，值得拥有定期作出业绩评价。在其公布的基金排行榜中，将基金分为 -七个等级并列出基金种类、规模、费用、当年回报率、过去几年的长短期回报率及风险。通过评级，投资者可以全面深入的了解基金，选择业绩优信誉好的投资公司的基金进行投资，从而增加了投资公司的经营压力，促使其不断从投资者利益
14、出发改善投资策略。而相比之下，我国在基金业绩评价工作上仍十分落后，停留在对资产净值的评价上，忽视了风险因素。建议尽快设立评级机构，建立全面系统的评级制度，并将同类型的基金进行排名，强化基金行业的竞争机制。对基金的管理权也要建立起凭实力“竞争上岗”机制。同时应建立起基金经理人的个人档案，记录其经营业绩，设立专门的奖项奖励业绩优良的经理人，培养“品牌经理人”，这样有助于减少经理人的短期行为，防范机构风险。改革基金经理人的收入报酬制度基金投资是长期行为，而从我国当前基金经理人的收入结构来看几乎都是短期收入，缺少长期激励，使得在国有企业发生的一系列问题又有可能重新出现在基金管理公司中。由于我国目前基金
15、仍为封闭式，经理人的短期行为对投资者的危害更为严重。因此，首先在管理的计提中我们应进一步降低的固定比例，更多的以业绩报酬的形式出现。在此我们可以借鉴美国公司的收入体系构成。在美国的收入由底薪、职工福利、津贴、短期激励收入和长期激励收入五部分组成。其中底薪和短、长期激励收入中部分往往被推迟到以后若干年内分期支付即作为延期收入。延期收入的起始可以是当年开始、若干年后开始或是离任后开始，并且延期收入常常是可丧失的，即规定只有达到一定工作年限后才能获得全额延期收入，而且还规定若离任受雇于与原公司有竞争关系的新公司，延期收入将被取消。这样使得在离任后仍与公司成为利益共同体，在作出决策时也就会不仅着眼于任
16、期内的公司业绩，更要考虑离任后对公司业绩的影响。由此我们也可受到一定的启发，结合我国自身的实际情况，改革基金经理人的收入体系，制定出有利于培养经理人长期行为的收入报酬制度。引导封闭型基金向开放型基金过渡从国外基金发展的历史来看，封闭型基金向开放型转换是必然趋势，美国开放型资产年为万美元。年增至6 / 33精品文档，值得拥有万美元，到年已达亿美元，比较起来封闭式基金年为万美元，年为万美元，到年达亿美元，可见在美国基金发展的历史上，无论是资产增长速度，还是占整个基金业的比重上，开放式基金均超过封闭式。当然我国证券投资基金规范化发展只有两年多的时间，并且开放式基金要求证券市场发展规模较大，投资品种丰
17、富且具有良好的投资价值，这些客观条件我们尚不具备，但这并不意味着就只能采取封闭式基金的形式。首先，我们可以考虑从设立封闭式开放基金开始逐步向开放式基金过渡的形式。设立封闭式开放基金可以采取两种模式：一是设立资金规模有上限而无下限，即只能赎回不能认购的封闭式基金；二是由基金发起人在发行招募书中规定允许定期按基金资产净值赎回；三是设定一定的比例，规定在一定的资产收益率下，特定时期内投资者可按该比例（如 -）认购或赎回资金。在这几种模式下，对持有基金一定年限以上的投资者在分红或费用上给予一些优惠，或是奖励相应单位的基金，这样既可以激励经理人从投资者利益出发努力经营，又避免了投资者频繁进出基金，使资金
18、规模剧烈动荡而给基金投资及股市带来的不良影响。其次，在开放式基金发展的初期可以考虑优先发展开放式国债投资基金。一方面，国债的二级市场发达，流动性好；另一方面，国债的价格平稳易于估值，而且发行量大，不易被操纵，一定程度上具备了开放式的条件，可以为我国设立开放式投资基金积累经验。最后，考虑到我国缺乏高素质的理财专家，在设立开放式基金时可与海外先进的投资机构进行合作，设立中外合作投资基金，引进国际先进的基金运作机制，实现封闭式基金向开放式基金的平稳过渡，使我国的基金发展与国际接轨。当然，尚不完善的法律体系也是我国基金机构风险存在的一个重要因素，国外基金的健康发展是与其严格规范的法律体系分不开的。应尽
19、快设立投资基金法（已在起草中）、信托法、投资顾问法等相关法规，为证券投资基金的发展创造良好的外部环境。7 / 33精品文档，值得拥有2001 年中国证券的六大行动和九大热点板块【时间分类】 20010101【文献出处】财经界六大行动一、加入世贸组织我国证券市场对外开放的主要障碍表现为：其一，市场规模偏小，结构不合理。我国股票总市值和流通市值与发达国家相比有很大差距，债券市场和基金市场规模也很有限，证券化率也远远低于发达国家，机构投资者比例尚不足，且水平有待提高， 绝大多数是资金量不大的个人投资者， 抗风险能力弱。其二，我国证券经营机构尚不具备国际竞争力。目前我国券商不足之处主要表现为：数量多，
20、规模小，业务雷同，结构单一，缺乏创新能力，企业并购、资产证券化和创业基金等现代投资银行业务有待开拓，内部管理机制不健全，存在较大的经营风险。加入世贸组织对我国证券业的影响主要表现为四个方面：一是要改变中国资本账户管理的现行政策。二是国内证券市场受国际金融市场的影响加大。三是我国证券经营机构将面临强有力的外部竞争。四是增加了资本市场的监管难度。我国应当采取的措施包括：一是执行适度开放与有效监管相结合的原则，适度开放，逐步到位，双方对等。二是对我国证券市场实行结构性对外开放策略。三是提高我国证券经营机构实力，创造条件券商之间的购并重组，壮大实力。二、国有股配售年月，财政部部长项怀诚公开表示，国家将
21、通过资本市场变现部分国有资产用于社会保障的开支， 从而使有关国有股流通的研究有了新思路。年，国有股减持将不再停留在讨论阶段而进入实施。其重大改变主要在于收入运用上，即国有股变现的收入将从直接收归财政变为社保基金留在二级市场，而投资二级市场的方式主要还是通过基金方式，同时通过资本市场变8 / 33精品文档，值得拥有现国有资产的数量会得到严格控制， 以保证证券市场的稳定和健康发展。 因此，实现国有股、转配股的流通并不一定对股市形成利空。在解决这些历史遗留问题的同时，股市仍会平稳运行。国有股长期滞留于流通股之外，从根本上扭曲了股票市场资源优化配置的功能。在以市场化为导向的未来股市的发展中，在完成与国
22、际惯例接轨的过程中，实现国有股上市流通是必然会面临的问题，尽早解决这一难题会比拖后解决有利于股市的发展。只要管理层在技术操作上善于把握速度和节奏，就不会在股市上引起“失血”的恐慌，同时，从资金供给的角度看，已经出台的及可能还要出台的刺激资金供给的政策，如社保基金入市等方式，都将稀释对整个市场和个股的冲击。国有股配售这一困扰我国股市多年的问题将在股市正常的运行中逐步地平静地获得解决。三、设立创业板市场创业板市场的设立，在很大程度上将会为极具成长性的中小规模企业提供一个募集发展资金和股份进入流通的场所，其积极意义是十分明显的。同时分流主板市场的存量资金，对主板市场产生一定的影响应是不争的事实。这是
23、因为与主板市场相比，二板市场至少有三大优势，对包括机构资金在内的大量资金产生很大的吸引力：其一，股份全额流通，不存在历史遗留问题以及诸如国家股和法人股等大股份的制约；其二，交易制度放宽对涨跌幅的限制，对于大资金的运作而言，其自由空间更大；其三，上市公司股本较小，并且有较大的成长性。当然，创业板上市公司的经营风险较大，投机性较强，股价的波动风险也较大。在创业板市场开通初期，可能会有数百亿元资金从主板市场分流进入创业板市场，对主板市场形成一定冲击，需要一个较长的时间过程对此进行消化。但总体而言，无论是主板市场还是创业板市场，短期资金分流达到平衡后，会长期形成一个大量增量资金源源不断进场的格局，大额
24、增量资金进场，会在很大程度上弥补存量资金在结构上短期调整的缺口。四、解决转配股问题对于困扰市场多年的转配股问题，证监会决定，从年月开始用两年时间逐步安排上市流通。转配股的上市流通已经在按计划进行。从年的实施情况来看，由于安排有序，透明度高，投资者对此的承接能力也较强，因而并没有对市场造成大的影响。年将会有更多转配股集中上市，预计市场也会以平稳的运行对待。这一困扰中国证券市场几年的历史遗留问题9 / 33精品文档，值得拥有将可能提前得到解决。五、股指期货加快推出股指期货属于金融衍生工具的一种，它是以股票市场的股票价格指数为买卖对象的期货， 相对于具体的股票买卖， 它具有规避风险能力强、 投资成本
25、低，赢利水平高以及手续比较简便等优点。深沪股市对于股指期货现实需求正在不断增加，特别是创业板市场即将开通，应该说，目前两市开设股指期货的条件已经趋于成熟，避险机制已成为中国股市焦点问题，这一点已形成共识，相信股指期货推出的时日应不遥远。六、上市公司形成“下市”机制随着股市市场化程度的进一步提高，上市公司退出机制有望加快形成，公司间并购重组必定再掀热潮。我国股市发展的市场化导向使优胜劣汰的自然法则再一次充分展现于上市公司的“下市”机制上，一些经营业绩长期不佳、债务负担沉重以及缺乏成长性的上市公司终究摆脱不了被摘牌的命运。一旦摘牌成为事实，那些受到警示的、状况不佳的上市公司为了不致落得同样的结局，
26、必定会千方百计地运用购并重组等手段去改善自身的资产状况，加强经营管理。可以预见，公司间的购并重组风潮定会一浪高过一浪。综合分析我们认为，年股市会震荡盘上，再创新高，有望达到左右的高点。期间不排除出现一轮中级调整的可能，在新题材的感召下，新资金增量不断介入，股指总体趋势上行。九大热点板块年的市场热点会呈现多极化，这其实是新行情的一个重要特征，热点的轮番表现将推动大盘逐级攀升。由于不同热点板块的市场效应和号召力不同，而其力度和效果会有所差别。一、经济复苏概念众所周知，我国经济形势发展势头良好，不少传统行业及上市公司业绩将会大幅改善，如钢铁、水泥、制糖、石化、地产等行业。经济复苏概念在年行情中已有炒
27、作，年中钢铁板块联动走强，成为股指当时领头羊品种，正是经济复苏概念在股市中的具体体现。经济复苏概念既包括大盘低价股，同时也包括绩优蓝筹股，尤其是绩优股全年基本没有良好表现，一些绩优股具备股本扩张或增发题材、配股题材等，年机会也相对增加。绩优蓝筹股10 / 33精品文档，值得拥有市盈率比较低，群众基础较好，加上其流通市值大，市场效应比较明显。如果能配合其他有想象力的题材，涨幅也会十分可观。二、创业板比价概念创业板市场可望于年启动，比价股大有机会，极有可能以强势格局迎接创业板新股上市。特别是分拆上市概念，估计不少股上市公司直接或变相在创业板分拆上市。这不仅可以保持母体公司股本规模不变，收益提升及股
28、价重新定位，而且有利于资本向新兴高科技产业流动，形成新的投资热点，提高市场效率。主板与创业板个股之间的这种股本关联关系，将会成为市场大热点之一，投资者可多加关注。三、国有股减持概念目前上市公司中国家绝对控股现象十分突出，对于竞争性行业国家无控股要求，因而可逐步分化为绝对控股、相对控股和一般性持股等持股方式，降低国家股控股比例成为年市场重要内容。对于国企股而言，如果有更多有实力的企业参股上市公司，提高上市公司的经营管理水平和经营业绩，对于证券市场而言是长期利好。国有股控股上市公司减少，控股数量和控股比例下降，通过证券二级市场交易，社会公众股持股比例将有大幅度提高，这为年国有股减持板块带来了不可多
29、得的机遇，可以期望，国有股减持板块在新的一年里将是股市热点板块之一。其前提条件是，减持方案必须得到市场普遍欢迎，获得双赢甚至多赢局面，只有这样，才能有效调动市场参与者各方积极性，保持市场平稳均衡发展。四、受益板块这一板块一旦启动可能具有较大的市场号召力。中国加入是我国历史上的重大事件， 一些行业或上市公司受益将是实质性和长期性的， 例如纺织、服装、港口、运输、地产以及其他相关行业等，而且这一板块的上市公司业绩总体比较好，股价定位不高，历史表现不如人意，一旦启动，板块联动性会比较强，产生较大的市场号召力。五、西部大开发板块该板块已在年有活跃表现，相信在年还会继续表现。西部农业板块、西部基础设施建
30、设板块、西部建材板块和西部高新技术板块可能是年重点活跃板块，因为在西部大开发战略中，这些板块上市公司会11 / 33精品文档，值得拥有率先受益，既有政府增加投资所带来的经营业务和业绩增长因素，也有鼓励公司发展所享受的税收优惠政策因素，西部板块上市公司由此可完成一个经营业绩由量变到质量的飞跃， 而且极有可能成为一个长期有实质性利好题材的板块。六、次新股概念次新股板块永远是黑马股的乐园。年上市的新股次新股，大部分盘小绩优，每股净资产高，公积金高，行业背景好，极在可能在年市场中有较好表现。 特别是在年末年中年初之际， 新股次新股总有资金拉抬迹象，这种现象与年报中报预期因素有关。年初年中年末期间，容易
31、成为市场主力机构资金深度挖掘上市公司潜在业绩题材的高峰期。目前国内投资者对于上市公司的分配方案更接受送红股与转增股本的方式，对于具有高比例送转配分配方案的绩优上市公司股票，尤其容易得到市场人士的普遍认同，特别是新股次新股，大部分含有多年滚存利润，极有可能成为大比例送转配股，很容易出现大幅抢权填权的行情。纵观历年年报整体情况，大比例送转配分配方案的个股很少，因此高含权、高成长性、低市盈率的新股次新股就成了市场能够发掘的精品和特品。七、产业升级或重组股板块资产重组板块是股市中未来的金矿，基本上每年都有大行情，特别是两地市政府组织的本地重组股板块，经常有实质性资产重组方案出台，在年潜力更大。这类个股
32、很有想象力，其表现往往出乎市场意料之外。由于我国正在进行经济结构调整，许多传统产业通过资本运作，利用高科技进行改造或大规模介入新兴产业，因此这类上市公司股价常有很好的表现。八、金融银行板块银行板块股本较大，股权占指数权重大，处于经济复苏时期，未来数年美国可能处于减息周期，而我国则有可能处于加息周期，该板块可期望有重大利好支撑，同时具有潜在股本扩张题材，如深发展有配股机构大资金介入，虽然浦发银行全年走势不佳，但年末又有民生银行上市，能给大盘和银行板块注入生机，带来新鲜血液。民生银行、深发展、浦发银行股本巨大，占股指权重远超过其他个股，因而有指标股之称，理论上讲应该与股指走势同步，而反观年行情，银
33、行板块走势与大盘涨幅形成鲜明反差，全年股指涨幅，而银行股却套牢大量投资者，令投资者大失所望。因为具备较好业12 / 33精品文档，值得拥有绩和增长潜力，年可望有较好的市场表现，银行板块个股有望改变颓势，进入领涨助升大盘行列，列涨幅榜前列。九、高科技网络板块这一板块对市场具有主导和稳定的作用，对部分在年涨幅不大而且年报业绩优良的绩优高科技股，仍会有出色的表现。我国十五计划中，将发展信息产业作为重要方向，大力开发高速网和宽带网，实施三网合一，股市中有线电视网、互联网板块、电子商务板块、网络设备（含光纤）生产商板块、通讯设备生产商 （含手机）板块、 软件和芯片开发商板块等，将面临较大机遇，虽然这些板
34、块已在年行情中有所表现，但表现还不充分，年可继续看高一线。另外生物制药或新材料板块，行业前景也十分看好，市场颇具憧憬。2001 年中国股市三大行情走势分析【时间分类】 20010101【文献出处】财经界首先，年我国经济增长难以出现一个大的飞跃。大体说来，年国内经济出现投资、消费和出口三驾马车同时驱动的大好局面，其主要的成因两个：一是政府出台了一些全新的、对投资和消费刺激作用巨大的政策措施；二是国际市场出人意料地好转。进入年以后，尽管政府对投资和消费的政策性支持依然存在，但其作用主要将表现在保证经济总量不下降，而对经济增量的拉动作用将明显不如年。再加上，世界经济增速减缓已成定局，外部需求增长将出
35、现一定下降，因而年经济增长要在年或以上的基础上再次出现一个明显的加速增长难度很大。其次，年国内经济发展速度也不存在明显下降的可能。从外部环境看，美国经济可能只会出现软着陆，年世界经济增长的回调应该只是上升途中的技术性调整，对我国经济发展的负面影响将相对有限。在年上半年，美国经济一直发展的很好，人们对它在年13 / 33精品文档，值得拥有的预测从来就没有太大的担心，但自从年三季度美国增长突然降至的年来最低点以后，一些人对美国经济的前景就感到较为悲观，关于“美国经济在年将出现硬着陆”的言论也开始出笼。但实际上这种悲观言论没有多少根据，因为我们发现，剔除季节性因素之后三季度美国经济增长基本上与二季度
36、基本持平，实际情况并不像同比数据所表现的那么可怕。当然，受石油价格长期高位盘整，纳斯达克市场大幅回调和其他国家经济放慢等不利因素的影响，年美国经济增长可能会有所减缓。但是由于美国已摆脱以工业为支撑的经济发展格局，成为世界上第一个进入新经济形态的国家，经济发展对石油的依赖日益减弱，新经济对经济增长驱动力还远未得到充分发挥。与其他国家相比，其经济基本面依然非常健康。再加上目前美国利率水平较高、财政连续三年出现赢余，使得美国政府进行宏观调控的空间较大。只要有必要，随时都可以将利率下调或增加财政支出，以刺激经济止跌回升。所以，综合各方面因素考虑，我们认为年美国经济最大的可能就是出现软着陆。而只要美国经
37、济不出大问题，世界经济就不会出大问题，对我国经济发展也就不会产生太大的负面影响。从国内环境看，国内经济发展也将出现一些新的增长点。由于我国将在年加入，对外开放将由此提升到一个全新的高度，受其影响流入中国的外商直接投资将出现明显的增多。同时为了迎接来自的挑战，年我国可能将向民营经济开放基础领域市场和提供更多的金融服务。由于我国民营经济主要形成于我国经济从短缺走向相对过剩的时期，因此它不是靠市场需求的过度旺盛而拉动，而是靠自身的竞争能力和对市场需求的开发与创造而发展，它的创业者基本都是接受过正规的高等教育，具有极强的技术和管理创新能力，一旦在政策上松了绑，必然成为促进我国经济发展的一个强大新动力。
38、虽然年股票指数升幅按牛市的标准来衡量并不算太大，但由于年行情的起点高，股指长期维持在高位运行，虽然在月出现了一定幅度的下调，市盈率仍然高达倍以上。在这种情况下，股指向上发展的空间着实有限。但从另一方面看，股指又缺乏巨幅下调可能。年股指上升时期虽然长达近年，但由于升幅很小，最高也只有左右，行情的成本推动型特征非常明显， 这就导致两个结果： 一是由于股指上升速度极其缓慢，14 / 33精品文档，值得拥有在很小的指数空间内，成交量都较为密集，而且沪市在点附近，深市在点附近已经成为超强成交量密集区。在股指下跌时，这些区域就变成超强阻力区，如果没有重大利空的配合，空方难以有效突破这些坚固防线。二是由于始
39、终没有足够大的上升空间，许多庄家都无法顺利脱逃。在环境允许的情况下，这些被套庄家必然伺机推高股价，以求自救。年我国股市有一个最奇特现象，就是股指今年始终在市盈率倍以上的相对高位上运行，而且在上市业绩没有明显提高的情况下，股指还呈现缓慢上升趋势。这种现象可以说在深沪两市历史上绝无仅有，惟一能解释这一现象的原因就是市场上存在着太多的资金，即使有个别资金主力出于某种目的想把股指打下去，立刻就会有更多的资金从下面把它抬上来。据最近的一份有关部门资料，目前市场的资金主要来自以下几个渠道：一是投资者队伍迅速扩大，特别是机构投资者明显增多，成为最主要、最直接的资金来源渠道。从新开户情况看，截至年月底，沪深两
40、市个人投资者已增加到多万户，比去年底增长为；而机构投资者总户数万户，增长。新增加的投资者为股市带来了大约亿元的资金。二是包括国有企业、上市公司以及国有控股企业在内的这三类企业入市资金大幅度增加。目前仅上市公司的现金和银行存款就有亿元，国有企业、国有控股企业的现金和银行存款近亿元。在股市行情向好而其它投资机会匮乏的情况下，它们必然会选择较为安全的方式进入股市。三是证券经营机构大面积增资扩股，并允许进行中短期融资，也给市场输送了大量资金。目前有自营资格的券商资本金为多亿元，剔除维持正常运转所需和原有证券投资的沉淀部分，估计可入市资金约亿元，加上部分证券抵押融资和短期拆借资金，可能达到多亿元。还没有
41、取得自营资格的部分券商以及信托投资公司在其身份没有最终明确前，仍会继续其自营业务，估计总规模不会低于亿元。因此，来自证券公司的入市资金不会低于亿元。从目前的情况看，在年来自这些渠道的资金只会不断扩大，在国有股减持计划大规模实施之前和二板市场开设之前，这种供失衡的矛盾还难以得到有效缓解，而只要市场这种资金供过于求的矛盾不缓解，股指也就难以出现大幅度的下跌。当然，市场资金多，股指不容易下跌，但是它也并不一定意味着股指就会15 / 33精品文档，值得拥有大幅度地上升，因为这其中还需要一个前提条件，即市场中要有足够的可供资金炒做的板块，而目前市场恰恰缺少这个前提。从盘面上看，现在可供大资金炒做的板块只
42、有两个：第一是蓝筹股。这类股票质地优良，在市场刚刚经过年 “网络股泡沫破裂” 的洗礼之后，如果主力机构举起价值回归的大旗，炒作蓝筹股，将容易得到市场的响应。再加上近一、二年来，该板块一直备受冷落，市盈率较低，从理论上讲上升空间非常巨大，如果作为携大盘上升的主力军应该说是当之无愧。年月份中旬在五粮液的带领下，蓝筹股曾经掀起过一次小波澜，但因受大盘连累，最终重归寂寞。但我们相信在年的行情中， 蓝筹股的魅力必将得到充分地表现。 第二是科技股和网络股，这些股票之所以可能走强，一是因为前期股价调整幅度过深，技术面上有反弹要求；二是这些股票均为前次行情中庄家的重仓股，前期虽然经过大幅度的调整，庄家的筹码并
43、未出干净，一旦形势好转，庄家必将借势做一波反弹，以便把被困资金全部营救出去了。当然，两者相较，网络股和科技股将来对大盘持续上升所发挥的作用应该不会太大， 真正具备领袖素质的只有蓝筹股一个板块。其他板块受各方面因素制约基本上不具有太大的市场号召力，无法在需要的时候接过帅旗，承担率领大盘上攻的重任。由于在市场中，缺乏足够的可供炒作的板块，行情热点将无法及时转换，资金虽多，大的牛市行情也将无法持续展开。由于股票市场在筹集资金、促进企业改制和优化资源配置等方面所起的重要作用已越来越为人们所共知，政府对股市发展的支持力度也越来越强。年以来，国家推出一系列政策，包括增加资金供给、允许三类企业入市、保险资金间接入市、征收利息税、股票抵押融资、社保基金入市
