1、CHAPTER 16,營運資金管理,2,學習目標,理解營運資金的意義說明營運資金的投資政策熟悉營運資金的融資政策介紹現金和有價證券管理了解持有現金的四大動機認識現金管理及現金周轉週期學習應收及應付帳款的管理探討存貨管理及經濟訂購數量模型,營運資金 (1),營運資金（Working Capital）指的是一家企業短期、經常性所需資金的數量營運資金有兩種定義：毛營運資金（Gross Working Capital）是指營運時所使用的流動資產總額淨營運資金（Net Working Capital）是指流動資產減掉流動負債的淨額,營運資金 (2),營運資金在資產負債表中的位置：,營運資金的應用 (1)
2、,以宏達電公司的財務資料為例，宏達電 101 年度的資產負債表簡表(單位：萬元)：毛營運資金為$13,965,898.0 萬元淨營運資金為$1,348,406.8 萬元,營運資金的應用 (2),以大立光電的財務資料為例，大立光電101 年度的資產負債表簡表(單位：萬元)：毛營運資金為$1,220,411.0 萬元淨營運資金為-$36,891.5 萬元,營運資金的投資政策 (1),公司經理人評估公司要投資多少流動資產，使公司的現金、有價證券、應收帳款以及存貨，都能維持最適水準，而使公司有最佳獲利營運資金投資政策可分為三種類型：寬鬆的營運資金投資政策中庸的營運資金投資政策緊縮的營運資金投資政策,營
3、運資金的投資政策 (2),為滿足特定銷售水準，而有不同的營運資金使用量,寬鬆的營運資金投資政策,公司有較多的現金、有價證券，且採用較寬鬆的信用政策以提高應收帳款，及持有較多存貨優點：有足夠現金與有價證券周轉，短期償債能力較好信用政策寬鬆較易與客戶建立更好的關係存貨多表示缺少原料的風險小缺點：資金無法運用在較高報酬的投資，資金運用效率較低,緊縮的營運資金投資政策,公司持有較低的現金、有價證券等資產，採用較緊縮的信用政策使應收帳款下降，存貨較少優點：可將資金運用在較高報酬的投資，使公司的資產報酬率較高缺點：需承擔較差的短期償債能力有缺少原料的風險,營運資金的融資政策 (1),除了營運資金的投資外，
4、也要取得適當的營運資金融資來源最主要的融資來源有銀行貸款、供應商的信用額度（應付帳款）、應付票據、長期負債和股東權益等大部分的企業都會有季節性或循環性的波動當公司處在旺季時，通常會提高流動資產以配合營業的需要；相反的，當公司處在淡季時，企業則會降低流動資產,營運資金的融資政策 (2),流動資產通常可分為兩種：永久性流動資產（Permanent Current Assets）：企業在一年之中持有流動資產的最低水準永久性流動資產的數量不受短期因素影響，但會隨著公司規模成長而增加暫時性流動資產（Temporary Current Assets）：企業隨著季節需求而增減的流動資產融通永久性和暫時性流動
5、資產的方式稱為流動資產融資政策（Current Asset Financing Policy）,營運資金的融資政策 (3),可分成三種融資策略：中庸的營運資金融資政策積極的營運資金融資政策保守的營運資金融資政策不同的營運資金融資政策取決於企業用何種融資的方法例如：長期融資、短期非自發性負債，來融通固定資產以及流動資產,中庸的營運資金融資政策 (1),中庸的營運資金融資政策 (2),公司利用長期融資的方法，來融通固定資產以及永久性流動資產，暫時性流動資產則以各種短期非自發性負債來融通優點：資產與負債的到期期間互相配合避免以短期負債支應固定資產而可能面臨到期時的展期風險避免以長期負債支付流動資產所
6、增加的資金成本,積極的營運資金融資政策 (1),積極的營運資金融資政策 (2),公司利用長期融資的方法來融通固定資產與部份永久性流動資產，以短期非自發性負債來融通部分的永久性流動資產和暫時性流動資產優點：以成本較低的短期資金融通部分永久性流動資產的長期資金，減少融資所需支付的利息缺點：利率上漲而融資成本變高的風險借款展期的風險,保守的營運資金融資政策 (1),保守的營運資金融資政策 (2),公司利用長期融資的方法，以及自發性流動負債來融通固定資產與永久性流動資產，也用來融通部分的季節性所產生的暫時性流動資金在旺季的時候，會使用短期非自發性融資來融通暫時性流動資產在淡季時，公司則將多餘資金投資在
7、有價證券,現金與有價證券,現金除了一般所認知的貨幣與存款外，還包括安全且流動性高的有價證券因為有價證券可以很快地用合理的價格交易而讓公司持有貨幣或存款，所以資產負債表的現金科目通常包括短期證券投資，也稱為約當現金（Cash Equivalents）,持有現金的動機 (1),公司持有現金主要有四個動機：交易動機當公司在轉換非現金的金融資產為現金或使用現金支付帳款時，會產生交易成本在規模經濟中的交易動機考量下，大公司通常會持有較少的現金,持有現金的動機 (2),預防動機當進入資本市場的成本增加時，公司傾向持有較多的現金以預防未來的市場震盪當公司擁有風險較高的現金流量，或是較難取得外部資本時，公司也
8、會持有較多現金若公司擁有較好的投資機會則應持有較多的現金，因為當市場有不利的震盪或金融危機時，對這些公司而言影響較大,持有現金的動機 (3),租稅動機對於需要移轉海外收入回國的公司而言，因為課稅較高，通常會維持較高的現金水平多國籍企業較有可能增加現金持有數代理動機若公司缺乏投資機會，資深經理人傾向將現金保留而不會增加股利支出代理問題越嚴重的公司所持有的現金越多,現金管理 (1),一般常見的現金管理方法有三種：現金流量同步化公司支付日常營運所需費用的現金，稱為交易性餘額 (Transactions Balance)現金流量同步化是指公司可以加強其預測現金流量的準確度，或調整公司的工作程序，讓現金
9、流入量和現金流出量發生時間一致讓公司能有較低的交易性餘額，降低公司的現金持有比率,現金管理 (2),加速現金收款能力公司帳面和銀行存款簿產生的差額，稱為浮流量 (Float)公司如果應收帳款可觀，應該要加速現金收款能力公司可以在各地區設置收款中心，或是要求客戶以現金或信用卡來付款,現金管理 (3),控制現金的流出若公司需要支付供應商應付帳款，可以利用一些合法的方法延緩現金支付，並將這筆錢進行短期投資可行的方法為：透過偏遠地區的銀行帳戶付款、或將公司能付款的票據開立時間固定在半個月或一個月結算一次,現金周轉週期 (1),公司從支付原料供應商應付帳款的現金流出到收回銷售產品應收帳款的現金流入，這段
10、期間為現金周轉週期（Cash Conversion Cycle）,現金周轉週期 (2),計算的公式如下：存貨平均天數 (Average Age of Inventory)：購入原料、將原料製成成品，到銷售產品的期間平均收現期間 (Average Collection Period)：產品出售後，到企業收回應收帳款的期間平均付款期間 (Average Payment Period)：從購入原料，到支付原料供應商應付帳款的期間,現金周轉週期 (3),現金周轉週期為企業資金需求最殷切的時候，也是公司實際的現金流出到現金流入的平均時間只要能調整公司的存貨平均天數、平均收現期間及平均付款期間，就能改變企
11、業日常營運所綁住的資源數量要使營業資金的運用有效率，在作法上應該要縮短公司的營運週期，拉長公司的平均付款期間，以維持公司適當的現金流量,現金周轉週期的應用 (1),假設可可食品公司在 2015 年的營運資料為：可可食品公司的存貨周轉率：,現金周轉週期的應用 (2),將一年的天數 365 天除以存貨周轉率，就可以得到可可食品公司的存貨平均天數：應收帳款周轉率為：平均收現期間為：,現金周轉週期的應用 (3),假設可可食品公司的採購等於銷貨成本的 90%，那麼可可食品公司的平均付款期間為：可可食品公司的現金周轉週期為：,應收帳款管理,應收帳款的回收速度會影響公司的利潤公司會訂定授信政策，也就是根據客
12、戶的信用狀況給予不同付款期隨時監控公司的應收帳款回收程度,授信政策,授信政策 (Credit Policy) 是公司對賒消所訂定的規則，會根據產業屬性以及客戶不同的信用狀況而有不同的授信政策內容包括客戶需具備的條件及客戶應遵守的規則，主要有以下四項：授信標準信用期間（Credit Period）現金折扣（Cash Discount）收款政策,授信標準,公司客戶賒消，客戶必須具備的信用條件公司可以用幾個方向來衡量客戶的信用狀況：客戶的財務報表、財務比率分析客戶負責人的背景、風評與條件客戶的營運方法與資本客戶是否提供抵押品客戶過去的付款記錄,信用期間,公司給予客戶的付款期間延長付款期間的影響包括：
13、提高銷售量，增加利潤壞帳費用提高，減少利潤公司投入應收帳款的資金增加,現金折扣,公司給予提前付款的客戶現金折扣延長折扣期間對公司的影響包括：增加銷售量，提高利潤壞帳費用減少，提高利潤單位利潤下降吸引原本沒有利用現金折扣的客戶提前付款，投入應收帳款的資金減少讓本來會使用現金折扣的客戶延後付款吸引新客戶增加應收款項,收款政策,公司對於逾期帳款的催收方法一般常用的催收方法有：在應收帳款到期前兩天，利用電子郵件或電話提醒過去曾有逾期紀錄的客戶對逾期付款的客戶進行催繳，要求客戶付款若客戶沒有還款誠意或逾期金額太大，公司可以尋求法律途徑來處理,監控應收帳款,可利用帳齡分析表 (Aging Schedule
14、s) 來審視應收帳款帳齡分析表是將公司的應收帳款依照回收時間的長短整理表列出來，可得知應收帳款在外流通天數與分布的狀況透過帳齡分析表調整對客戶的授信政策，降低壞帳發生的機率,帳齡分析表的應用,味全公司的帳齡分析表：味全公司客戶的付款期間多集中在 10-20 天內超過 90 天後付款的客戶產生壞帳的機會相當高,存貨管理,存貨包括了生產產品的原物料、在製品及成品公司要有一定的存貨才能順利營運，但存貨太多會造成額外的成本存貨成本除了購買原料的原物料成本外，還包括了存貨管理成本存貨管理成本包括訂購存貨時的訂購成本(Ordering Costs)與持有成本 (Carrying Costs),存貨管理成本
15、,訂購成本：下訂單與收貨的固定行政成本訂購成本隨訂購次數增加，當一次的訂購數量越多，平均每單位的訂購成本越低持有成本：持有存貨的單位變動成本存貨愈多，則持有成本愈多，且一次的訂購數量愈多，平均每單位的持有成本也愈高公司經理人就必須透過存貨管理的方式，找到最小存貨成本的最佳訂購數量來降低存貨成本,存貨管理,為了有效管理公司存貨，有許多不同的管理存貨方法ABC 存貨管理系統經濟訂購數量模型（EQQ Model）即時存貨管理系統（JIT System）,ABC 存貨管理系統,ABC 存貨管理法是將存貨分為 A、B、C 三類通常 A 類為較貴重或經常使用的存貨B 類次之其餘則為 C 類透過存貨分類，可
16、以依據存貨不同的重要性來給予不同程度的管理,ABC 存貨管理系統的應用,胡立強公司的經理人透過 ABC 存貨管理法來管理存貨，公司存貨的種類和價值比重如下表：A 類存貨的項目雖然只有 15 種，但價值比重卻高達六成，所以公司必須嚴格管理 A 類的存貨，這樣才能有效降低存貨成本公司的 C 類存貨，雖然項目有 100 種，但價值比重只占 20%，所以可以採用較為寬鬆的存貨管理,經濟訂購數量模型 (1),經濟訂購數量模型（Economic Order Quantity Model, EOQ Model）是分析存貨的訂購成本與持有成本，以存貨成本極小化的概念，幫助公司經理人決定公司每次訂購存貨的最佳訂
17、購數量，以降低總存貨成本經濟訂購數量模型中的存貨成本是由訂購成本與持有成本加總而成，訂購成本為一曲線函數，單位訂購成本隨著訂購數量的增加而減少，而單位持有成本則因存貨訂購數量變多而增加,經濟訂購數量模型 (2),經濟訂購數量模型：,經濟訂購數量模型的應用,即時存貨管理系統 (1),即時存貨管理系統 (Just-In-Time System, JIT System) 是追求一種無庫存、或庫存量達最小的生產系統這種有效降低生產成本的存貨管理系統，使公司持有適當的原料與成品，適合市場規模較小或需求較多樣化的市場JIT 的設計具備高度的機動性，當市場需求臨時增加時，可以迅速調整及分配勞動與設備的運作以提升產能；反之若需求下降，也可透過排班減少的方式來降低產量流暢度,即時存貨管理系統 (2),這種管理方式需要上游供貨廠商的配合，若上游廠商不夠可靠，或是出貨不夠流暢，將嚴重影響後續生產作業JIT 系統基本上並不容許有任何瑕疵產品或是運送延遲的情況發生，因為一旦出現突發狀況，公司將沒有足夠的庫存支應因此，當公司的 JIT 系統正常運作時，系統管理人員及工程師仍須不間斷地檢討缺失，追求系統的改善與精進，以避免公司承受龐大的損失,
