1、资料内容仅供您学习参考，如有不当或者侵权，请联系改正或者删除。”成长型投资法”与”价值型投资法”投资策略研究在我们收集的国际知名投资大师的85 个选股法则中 ,有 26 个是标榜成长型的投资法则 , 31 个是标榜价值型的投资法则。第一部分成长股与价值股策略的驱动因素分析关于成长策略和价值策略国内外都没有明确的定义,我们经过研究国外投资大师的成长与价值策略的特点,以此来分析成长股与价值股策略的投资逻辑。一、 海外主要的成长股策略与价值股策略1、 国外成功的成长价值策略及其业绩表现国外成功的成长股和价值股策略有很多细分子策略,见表 1:资料内容仅供您学习参考，如有不当或者侵权，请联系改正或者删除
2、。表 1:海外主要成长与价值策略策略类型细分策略一般成长股策略代表人物策略内容业绩表现点评詹姆士欧1.去年股东权益报酬率18%-一般的成长策略方法, 主要是考虑股票的历沙那希2.5 年期平均股东权益报酬率 18%史及预估成长性 (盈利成长率、 营业收入成3.最近一年盈余市盈率18长率或者净值成长率) , 盈利能力 ( 股东权4.预估市盈率 15%7. 5 年期资本支出平均成长率10%大中型成长查 尔斯 ? 韩选股标准 : 选择总市值高于20亿美元的大型公司。自 1994年查尔斯 ? 韩德森开始为航行者资产管理公司负责投资事宜,大中型成长股属于典型的成长股投资方法,股策略德森1.五年平均营收成长
3、率高于S&P500样本公司平均值。至 6月底止 ,航行者资产管理公司的大型成长权益(LargeCap主要考虑股票的历史及预估成长性( 盈利成2.五年平均营业利益成长率高于S&P500样本公司平均值。Growth Equity)及中型成长权益 (Mid Cap Growth Equity)的投资组长率和营业收入成长率), 盈利能力 (股东3.五年平均及最近一年股东权益报酬率高于S&P500 样本公司平均值。合年平均报酬率达19.34%及 17.95%,分别超越同期S&P500 指数表权益报酬率 ) 和资产负债率, 并运用 PEG14.五年平均每股盈余波动率低于S&P500样本公司平均值。现达 3
4、.8%及 2.41%,绩效表现非常优异为买进标准5.长期负债相对总资产比率低于S&P500样本公司平均值。买进标准 : 1. 预估市盈率 / 预估盈余成长率(PEG) 1中小型成长詹 姆士 ? 卡以中小型股 (市值介于 5000万美元至20 亿美元 ) 为标的 :1994年开始管理普南上柜新兴成长基金(PutnamOTCEmerging中小型成长股也属于典型的成长股投资方股策略里纳1.公司必须具备特有的优势。GrowthFund),1995年以 55.94%的报酬率超越S&P500 指数表现法 , 同样考虑股票的成长性( 盈利成长率和2.营收及盈余成长超过 20% 。达 18 个百分点 , 1
5、996年被罗伯森史帝芬斯投资管理公司(Robertson营业收入成长率 ) ,盈利能力 (股东权益报3.增加的市场占有率。StephensInvestmentManagement) 挖角 , 开始管理当时绩效表现酬率 ) , 并运用 PEG200% 。历史时间更长, 对盈利和成长性的阀值要求3.总负债小于可立即变现净值。更低。4.获利率近十年达 200%( 或十年内每年盈余成长率平均7% 以上 )5.近十年盈余成长率为负5% 以上年度不得超过两年。史 帝芬 ? 路1.股价净值比低于 S&P400 平均值的80% 且小于 1.5 倍。史 帝 芬 ? 路 佛 (Steven C.Leuthold)
6、是 路 佛 威 登 资 本 管 理 公 司相对基本面较低的价格, 较好的现金流, 较佛2.以五年平均盈余计算之市盈率低于S&P500平均值的70% 且小于 12 倍。(Leuthold Weeden Capital Management)的创办人兼董事长 , 也是好的股息率 , 良好的资产负债情况3.每股现金至少是股价的15% 。路佛核心投资基金 (Leuthold Core Investment Fund)的基金经理人 ,4.股息收益率不低于 S&P500 平均值且不低于3% 。至 3 月 22日止 , 路佛核心投资基金以5 年、 3年、 1 年及 3 个月报5.股价现金流量比低于S&P50
7、0 平均值的 75% 。酬率皆打败S&P500 指数的优异表现, 获得晨星公司 (Morningstar6.长期借款加未提拨退休金负债占总资本比率低于50% 。Inc.) 美国本土混合型基金类(Domestic Hybrid)五颗星的评价。7.充份的财务强度。资料内容仅供您学习参考，如有不当或者侵权，请联系改正或者删除。查 尔士 ? 布1.强力的资产负债表 (Companies with Strong Balance Sheets)。查尔士 ? 布兰帝所管理的布兰帝全球权益基金过去20年的年投资报酬查尔士 ?布兰帝也是侧重资产负债情况, 与兰帝2.相对低的市盈率、股价现金流量比、股价净值比。率
8、达 17.91%, 超越摩根史坦利世界指数(MSCIWorldIndex) 的表现基本面相比足够低的价格, 管理层持股足够(Companies withcomparativelylowprice/earnings,price/cash flow,达 5.8%,最近一年更以 23.32%的投资绩效 ,大幅打败摩根史坦利世多等因素and price/book value ratio)界指数达48.42%, 即使是替 AGF 基金集团管理的AGF 国际价值基金3.公司经营阶层具诚信且持股够多。(AGF International Value Fund),平均报酬率亦达16.62%, 在所有4.股价低
9、于公司真实价值 (Intrinsic Value)的三分之二。国际型基金中排名第一。班杰明 ;葛拉葛拉汉认为企业投资者可用较为简单的选股法则:-关注与基本面相比足够低的价格,较好的现汉1.拟出一张市盈率较低的股票名单, 最好低于9 倍。金股利 , 历史的盈利情况与盈利增长, 良好2.选择流动资产至少为流动负债的1.5倍 ,且借款不超过企业净流动资产的资产负债情况。1.1 倍的私人企业。3. 近五年皆有获利4. 在这些股票中选择当前有发放现金股利的公司。5. 选择去年的盈余高出三年前盈余的公司。6.再由选出股票中 , 选出股价低于有形资产净值1.2 倍的公司。麦克普莱麦克普莱斯是典型的价值投资者
10、, 她认为只要做对下列三件事,价值投资1976 年开始成为共同股份基金(Mutual Shares Fund)的基金经理人 ,与其它价值选股策略类似, 麦克普莱斯注斯即可成功 :当时基金管理资产只有500 万美元 ,至 1996年为止 , 麦克、普莱斯重资产负债、管理层持股以及相对基本面足1.股价低于资产价值所管理的四支基金( 另有 MutualQualified、 MutualBeacon 及够低的价格2.公司经营阶层持股越高越好。MutualDiscovery等三支基金 ) 资产达 130亿美元 , 20 年间成长了3.干净的资产负债表 , 负债愈少愈好2600 倍 , 而旗舰基金共同股份
11、基金在20 年间平均年报酬率达20%,比同时期S&P500指数的表现高出5个百分点 , 并超越美国成长及收益型基金表现的平均值达7 个百分点 (哈瑞伯恩1.在 8000 家公司中选出总市值最高的1250家公司。1985 年成立湾岸基金(Sound Shore Fund),近 来每年平均报酬率达关注市值较大、与基本面相比较低的价格2.以未来一年盈余 (Expected earnings)计算之市盈率最低的20%公司。15.09%,绩效表现优异, 获得著名基金评等机构晨星公司给予五颗星( 市盈率、 市净率、市销率 , 市现率 ) 等。3.预估市盈率相对于过去平均市盈率最低的20% 公司。的评等 ,虽然在 1998及 1999年美国股市的情况非常不利于价值型的4.股价营收比、 股价净值比及股价现金流量比表面上有利可图投资者 ,及 美股又大跌 , 至3 月底为止 , 湾岸基金 平均年报酬率达(appears on the surface to be of interest)。16.19%,5年平均年报酬率达16.06%,最近一年投资报酬率亦达
