1、 光大证券郑重声明：本刊所 载观点仅供参考，投 资者据此入市收益自享，风险自担。联系电话：02122169999 光 大 证 券Everbright Securities1ZZZZZZZZZZZZZZZZZV 光大资讯股市有风险 入市须谨慎2010年10月21日 星期四 第2311期责任编辑：滕印 曾宪钊 目录【大势研判】宏观数据乐观预期支撑大盘 .2【热点聚焦】三季度经济数据今日发布 .2【行业公司】食品饮料，行业理性回归 .4【谈股论经】投资需“中西”结合 .4EBconsulting 服务从“心”开始 研究创造价值光大证券郑重声明：本刊所 载观点仅供参考，投 资者据此入市收益自享，风险自
2、担。联系电话：02122169999 光 大 证 券Everbright Securities2【大势研判】宏观数据乐观预期支撑大盘市场情况：周三，上证综指收报3003.95点，上涨0.07% ，成交2679.39亿；深证成指收市报13130.01点，上涨1.23% ，成交1828.91亿。上海市场416家上涨、483 家下跌。深圳市场581家上涨、 570家下跌。周二深沪两市低开后逐步走高，银行、航空带头翻红后，煤炭、农业再度走强，全日呈现板块轮动，强势股继续冲高的态势。盘中贵糖股份、南宁糖业、中粮屯河等受益粮价上涨的个股再创反弹新高，另外，三精制药、哈药股份等医药板块也有再度走强的迹象。市
3、场展望：沪指早盘低开后逐步走高，再度站上3000点大关，从技术上看，沪指在3000点的反复震荡，显示股指需要在此附近反复消化前期的获利筹码。由于加息后对板块出现了分化，银行、钢铁等行业出现大幅回落，采掘、农业则依旧呈 现强势特征。在国内加息政策公布后，美元指数出现反弹，人民币小幅回落，虽然铜、黄金等以美元计价的大宗商品出现回落，但早灿稻、硬麦等农产品依然保持强势，甚至创出新高，我们认为， 虽然投 资者认为加息不利于经济恢复，但原本已较多的流动性仍在不同的商品中寻求突破。我们注意到，三季度经济数据将于今日发布，从PMI等前瞻性指标来看各项数据乐观的可能较大，随着三季报业绩的公布，工程机械、汽车等
4、相关三季度业绩大幅增长的行业，均出现较大幅度上涨。在宏观经济环比反弹的情况下，三季度业绩增长超预期的公司，已表明在经济的调结构过程中具有较强的生命力，在四季度更容易得到持续增长的动力。总体看，3000点作为重要压力位仍可能反复震荡，但宏观经济的向好使得震荡之后机会仍然存在。在震荡后继续关注央企、三季报业绩提升超预期公司的机会。（曾宪钊）【热点聚焦】三季度经济数据今日发布据国家统计局公布的经济数据发布日程显示，今日上午将公布第三季度国民经济运行数据，包括GDP、CPI等主要数据将逐一披露。由于央行19晚突然宣布加息，目的或为防止通胀超出预期，而7、8月的CPI已经处于光大证券郑重声明：本刊所 载
5、观点仅供参考，投 资者据此入市收益自享，风险自担。联系电话：02122169999 光 大 证 券Everbright Securities3高点，今后物价走势如何？能否完成年内3.5% 的预期目标？成为关注的焦点。综合此前分析显示，9月份的CPI 环比或继续上行，同比增速仍将在3.5%左右的高位区间。加息目的旨在抑制通胀 9月CPI环比或继续上行中国人民银行19日晚间宣布，决定自20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50% ；一年期贷款基准利率上调0.25 个百分点，由 现行的5.31%提高到5.56% 。这次加息距离2
6、007年的最后一次加息，已 时隔34个月。分析普遍认为，加息或意味着通胀率可能超过预期，加息目的或为防通胀，此次加息举措将有利于改善负利率的状况，将会收缩流动性。此次加息在三季度宏观数据公布前两天出台格外牵动各方神经。央行货币政策委员会委员、清华大学教授李稻葵认为，一方面我国经济从年初的增速下滑开始进入目前逐步企稳；另一方面，当前物价水平仍保持一定高位。这 些宏观数据的细微变化，令决策者对经济增速下滑的担忧逐步让位于对物价上涨的担忧，这是央行此刻加息的主要原因。国家信息中心经济预测部副主任祝宝良表示，9月份我国CPI环比可能还会继续上升，主要原因是9月食品价格继续上行的推动，尽管之前造成CPI
7、同比增速 较高的 翘尾因素目前已经有所减弱，但是食品价格依然是物价向上的推动力。他预计，9月份CPI 同比增速仍将在3.5%左右的高位区间。诸建芳表示，预计9月CPI同比上升3.6%， 环比上升0.5% 。由于食品价格在9月继续上升，食品价格环比上升1.3%左右，非食品价格 环比上升0.1%，总体而言，预计9月CPI 环比上升0.5%。清华大学中国与世界经济研究中心研究员袁钢明表示，9月CPI将达到3.6% ，而10月份下行的可能性比较大，为 3.5%。造成CPI居高不下的主要原因是蔬菜、食品价格的上涨。有分析指出，无论9月份CPI是否会再创年内新高，随着翘尾效应的逐渐消退，物价上涨在年末总体
8、减缓已在人们的预期之中，因此，业内分析人士对于全年3%物价目标的实现基本不存异 议。不 过，由于农产品价格上涨趋势在明年中期前难有明显改观，加之资产泡沫深化倒逼城市用工薪酬加速上涨，使得明年特别是上半年CPI涨 幅很可能进一步走高，因此，在大多数分析机构来看，“ 真正的通胀考验在明年” 。光大证券郑重声明：本刊所 载观点仅供参考，投 资者据此入市收益自享，风险自担。联系电话：02122169999 光 大 证 券Everbright Securities4【行业公司】食品饮料，行业理性回归食品饮料三季度业绩特点：高端酒环比增速改善，估值合理；二线酒继续高增长，但部分股票估值有泡沫；进口葡萄酒冲
9、击下国产葡萄酒稳健增长，估值 不低；大众品类公司受成本推动，但相比 07、08 年仍是相对低位，肉类、乳业等业绩 增长都不错，后 续将再次迎来行业整合。市场风格突变，行业理性回归。我们 9 月份建议“ 守正出奇”，守住一线高端酒， 观望估值较高的二线酒类，关注涨幅小的三线小市值白酒，我们认为四季度该策略依然有效。10 月以来市场风格突变，行业理性回归，预计成长确定性弱、估值脱离合理区间的标的股价尤其是发行价偏高的新股和次新股会先行回落，因此建议投资归核化。投资归核化，等待高成长公司跌出来的反弹机会。守住业绩环比走好估值比较合理的一线高端酒，包括贵州茅台、泸州老窖，及 DIAGEO 收购获批预期
10、下的水井坊；成长确定性强的二线白酒洋河、汾酒、古井贡目前估值仍然较高，建议继续观望以等待投资机会。顺鑫农业、老白干、沱牌等小市值公司弹性较大，行业企稳时会大幅反弹。消费旺季和十二五规划开局或将支撑年底消费股反弹，大众品在来年将是大机会。预计四季度食品饮料企业增长数据依然良好，且 11 年是十二五规划开局之年，政策重点推动消费，有利于支撑行业保持在合理估值。大众品企业双汇资产重组完成、伊利管理层行权、安琪酵母管理层持股后一年，具备行业和公司双重推动，可望再次打开向上空间。啤酒行业大麦成本虽略有上升，但幅度不大，仍处于历史较低水平，目前新一轮大麦订购即将启动，啤酒企业有望锁定来年的成本。【谈股论经
11、】投资需“中西”结合在别人贪婪的时候要学会恐惧，在别人恐惧的时候要学会出击。过去近十年的基金投资历史表明，低迷的市场环境往往孕育着较大的投资机会。然而，如何把握这 些机会、 规避风险，不 仅是普通投资者也是机构投资者面对的挑战。历史表明，当市场大多数的投资方式趋同时，就可能集中关注在特定的标的上。当大部分资金追逐特定的标的时，同时也意味着市场上有其它光大证券郑重声明：本刊所 载观点仅供参考，投 资者据此入市收益自享，风险自担。联系电话：02122169999 光 大 证 券Everbright Securities5具有价值的股票价格可能被低估了。最近，在国内热议“ 巴菲特 VS 西蒙斯”定性
12、投资与定量投资方法，中国投资者对定量投资方法逐步熟悉。提及定量投资，大家首先想到的就是模型，模型似乎很神秘，大家不易理解将在投资中发挥怎样的作用，模型与人如何分工？打个比方，身体不适时有些人会去看西医，有些人会去看中医。中医与西医的诊疗方法不同，中医是望、闻、问、切，最后判断出病理病因，其对病情的诊断、对症下药很大程度上基于丰富的行医经验；西医就不同了，先要病人去化验、拍片子、做扫描等，运用多种医学仪器，根据获取的各项指标、结合临床的经验最后做出诊断。可见，中医和西医各有所长，互为补充，能够药到病除就是好方法。模型对于定量投资基金经理的辅助作用就像 CT 机等精密的医疗仪器对于医生的作用。在投
13、资运作之前，基金经理会先用模型对整个市场进行一次全面的检查和扫描，然后根据检查和扫描结果做出投资决策。正如医生诊治病人的疾病，投资者诊治市场的“疾病 ”，市场的疾病就是错误定价和估值，病得比较轻，意味着市场是有效或弱有效的；病得越严重意味着市场越无效。以全市场为投资池的定量投资基金，将能更客观地发现这些具有投资价值的标的，从而取得较好的超额报酬表现机会。依靠模型辅助基金经理进行决策。 这种投资方法的优点在于：其一、帮助排除基金经理个人情绪干扰，投 资决策更加理性客观。其二、 扩展了基金经理的投资视野，把握机会更加全面。对于投资者而言，在已经持有众多定性基金的情况上，适当配置量化投资的基金，能够在投资策略上适当分散，降低投资组合的风险。
