1、我国房地产企业资本结构研究摘要如今，正经历着国家政策调整和经济变化等多种因素影响的我国房地产行业的动态和走向为社会所关注。作为与百姓生活息息相关的行业，其能否健康发展将会对包括社会稳定、劳动力就业在内的社会多个领域产生巨大影响，要解决这一问题需要从多个方面入手，其中房地产企业的资本结构问题便是影响行业发展的一个关键因素。本文从资本结构角度对房地产行业的当前现状进行分析，找出目前存在于资本结构中的不足之处，并对此提出优化建议，这对促进我国房地产企业的健康稳定发展具有积极作用。关键词 房地产企业 资本结构 融资结构 优化建议一、绪论房地产行业作为特殊的高风险资本密集型行业，存在着其独有的资本结构，
2、资金是其非常重要的生产要素。在如今国家对行业进行政策调控愈加严厉的情况下，房地产企业的资金来源受到进一步限制，原本存在的过分依赖银行借款、内源融资所占比例过低的特点所带来的不利影响在新政策下暴露无遗，而目前我国多数房地产企业的资产负债率偏高，短期负债比例高于长期负债比例的资本结构状况也使房地产企业缺乏抵御市场风险的能力。因此，选择合理的资本结构，确立合适的融资结构对房地产开发企业尤为重要，这同时也有利于实现国家要“促进房地产市场健康发展”的调控目的。1.1选题的背景与意义1.1.1选题的背景近些年，我国房地产行业发展迅速，已成为国民经济的支柱产业之一，在我国国民生活中起到举足轻重的作用，上市公
3、司中不仅房地产类公司为数众多，而且涉足房地产领域的非房地产公司也不在少数，2011年中国社科院颁布的住房绿皮书指出中国房地产行业的毛利润率高达55.72%，投资房地产的高盈利性更使其受到广大投资者的青睐。但是房地产行业在我国的发展时间较短，发展过程中又受到诸如经济体制转轨、政策变动频繁等外部因素的冲击，使得房地产行业在发展中出现了诸如房价过高、房屋分配不合理、房屋利用率低等问题，社会上更是出现了 “蜗居”、“房姐”等一系列热点现象。国家推出了一系列措施对房地产行业进行宏观调控，对企业的土地使用、资金来源等多个方面进行了规范和约束，以期解决在行业发展过程中出现的问题，促进行业的健康发展。1.1.
4、2选题的意义在如今外部环境约束严格、行业正经历变革和转型的情况下，本文拟从房地产企业内在角度出发，从资本结构角度对房地产企业的现状进行分析，提高企业的竞争力，增强企业抵御风险的能力。选择资本结构作为本文房地产企业研究重点的原因主要有如下三点：首先，作为公司财务学三大决策体系之一的资本结构决策是影响公司能否良好经营运转的重要因素，研究表明，资本结构的选择不仅与公司治理结构和宏观经济政策有关，而且会对公司的资本成本和市场价值产生重要影响；其次，房地产行业作为公认的高风险资本密集型行业，资金是其最重要的生产要素之一，而房地产企业的融资模式又受其开发模式的制约表现出投资金额大、回收期长的特点，所以解决
5、房地产企业资金来源与构成的问题不仅将对个别企业更能对整个行业的健康发展起到至关重要的作用；再次便是来自于我国实际背景造成的房地产行业内部发展规模及地域发展间的不均衡。据中国房商网的一项统计数据显示我国具有一级资质的房地产企业仅占所有房地产开发企业的2%左右。这种不均衡会对企业融资渠道及方式产生巨大影响，针对房地产行业资本结构进行分析可以对解决行业发展不均衡的问题产生帮助。因此，从资本结构角度研究房地产企业便具有极为重要的意义。1.2国内外研究现状现代资本结构理论起始于1958年Modigliani和Miller提出的MM定理。自此，关于如何构建最优的资本结构体系以使公司价值最大、综合资本成本最
6、低成为了企业财务管理学中一直争论的话题。在Modigliani和Miller提出关于公司资本结构的研究之后，20世纪七八十年代后又出现了一些新的资本结构理论，主要有代理成本理论，信号传递理论和优序融资理论等，这些理论都从不同的角度对公司应当如何构建最优的资本结构进行了阐述。目前，国内外对企业资本结构的研究主要集中在资本结构与企业价值之间的关系和资本结构的影响因素两个方面。结合本文特点单从第一方面来看，1963年Modigliani和Miller提出修正的MM理论认为若考虑公司所得税的影响，债务筹资将非常有益，公司的最优资本结构是100%的负债，而公司的加权平均资本成本（WACC）将随着公司对债
7、务筹资依赖程度的加大而降低；Johnson（1997）和Michaelas（1999）均运用实证分析的方法认为资本结构和公司绩效两者之间存在负相关关系；Booth等（2001）研究得出了公司绩效和资本结构之间具有非常显著的负相关关系的结论；Frank和Coyal（2003）对美国的非金融企业从1950年至2000年五十年间近20万个观测变量的庞大数据库进行了分析，在此基础上得出企业价值与市场价值财务杠杆比率之间呈负相关的研究结果。国内关于资本结构和公司绩效关系的研究成果主要有：陆正飞和辛宇（1998）通过实证分析认为资本结构在不同行业间具有显著的差异，资本结构（长期负债比率）及获利能力两者间存
8、在显著的负相关；李锦望、张世强（2004），毕皖霞、徐文学（2005）和胡竹枝（2005）分别以我国家电行业上市公司为样本，我国电子制造业上市公司为样本和我国中小企业上市公司为样本对资本结构与企业价值进行了实证分析，分析结果均证明资产负债率与企业价值负相关；王颖（2008）选取了2006年沪深两市的制造业家族上市公司作为研究样本，实证结果表明在一定情况下资本结构和企业价值间存在正向相关。国内对于房地产企业资本结构的研究起步较晚，大部分学者采用的是实证研究的方法，在房地产企业资本结构和经营绩效关系的问题上，莫生红（2007）通过实证检验得出我国房地产上市公司的资本结构和绩效之间存在显著的负相关关
9、系，范意婷（2011）得出了两者之间存在正相关的与之相反结论。国内外学者们在资本结构和经营绩效这个问题上存在的巨大差异一定程度上是由于他们在各自假设或替代变量的确定上存在着差异造成的，但不可否认的一点便是一个合理的资本结构是影响企业高绩效实现过程中非常重要的影响因素，而负债率水平原本便高于企业平均水平的房地产行业更是如此。1.3主要内容与研究方法本文主要针对我国房地产企业的资本结构这一重要问题展开详细讨论，以沪深两市上市公司为例，从现实的状况入手，通过比较分析、数据分析和案例分析等方法，总结存在于房地产企业资本结构中的不足之处，并进一步提出对这些不足之处加以优化的建议。本文的研究目的便是希望能
10、够促进我国房地产业的健康发展，并使其能够发挥对于居民生活中所起到的积极作用。本文首先通过数据分析对目前我国房地产行业资本结构特征进行阐述，然后通过比较分析、案例分析对房地产企业融资现状进行说明，最后结合具体情况提出优化建议。二、我国房地产企业资本结构现状分析2.1我国房地产上市公司资本结构特征分析企业资本结构是指企业的权益资本和长期负债资本同企业总资本的比例关系，通常可以用资产负债率来进行考量。在本节中，选取截止目前东方财富网上在列的我国沪深两市房地产上市公司作为样本，剔除ST及数据异常公司，样本数量共120家，选取2011、2012年的资产负债率、流动负债占总负债比例等数据进行分析，通过描述
11、性统计对目前我国房地产上市公司的资本结构特征进行观察。图一.2003-2009年我国房地产开发企业资产负债率情况图二.我国部分行业上市公司资产负债率情况附注：图片来自于中国地产网图三.2011、2012年我国房地产上市公司资产负债率情况 项目日期样本数量最大值最小值平均值中位数2011年12月31日12095.54%20.84%63.54%66.02%2012年12月31日12093.06%21.2%64.18%67.64%图四.2011、2012年我国房地产上市公司流动负债占总负债的比例情况 项目日期样本数量最大值最小值平均值中位数2011年12月31日12095%26.54%73.52%7
12、4.79%2012年12月31日12094%27.45%73.05%74.06%附注：资料通过东方财富网房地产上市公司财务数据计算所得通过以上图表可以看出房地产行业的资本结构主要呈现如下特点：2.1.1房地产企业的资产负债率普遍偏高行业总体数据来看，图一显示七年间我国房地产行业的平均资本负债率短期内有所波动，整体稍有下降，主要原因可能是在该时段内我国股市的整体繁荣导致企业股权融资的规模增大，但是在与其他行业总体的资产负债率对比中房地产行业仍是除去金融行业外负债率最高的行业，图二表明这一指标基本维持在71%-75%之间，这是非常危险的比例，比较国外发展比较成熟的房地产市场，美国房地产企业资本负债
13、率在35%左右，而香港的企业多数也在30%-40%之间，新鸿基、恒基兆业等规模较大的香港地产公司该比例近几年则控制在20%左右；单从行业内部来看，图三显示2011与2012年资产负债率平均值分别达到63.54%、64.18%，且最大值都在95%左右。这些数据从总体上说明了行业内大部分公司更倾向于保持中高负债率资本结构的特点，房地产企业的大部分资金来源依赖于债权融资，这虽与行业的特点分不开，但是过高的负债率必然会使企业的资本成本增加，进而给企业的经营带来风险，因此当前我国房地产企业面临的主要问题是降低资产负债率。2.1.2短期负债比例高于长期负债从行业内公司的流动负债占总负债的比例来看，图四数据
14、显示出短期负债更受房地产企业的青睐。在2011与2012两年间短期负债占总负债比例的平均值分别达到73.52%和73.05%，约为长期负债的三倍左右，这能够说明多数房地产企业相比于长期负债更倾向短期负债。然而在现实情况下，考虑到房地产企业开发项目具有投入资金大、回收期限长的特点，长期负债应当占有较大比例，因此选取的样本中短期负债所占比例较高的现象与房地产企业经营特点并不相符。说明我国房地产企业资金来源与资金用途上的不匹配，这样会给企业带来偿还风险。综上所述，在我国房地产行业资本结构特征的问题上存在着行业整体负债率显著较高，负债比重偏高而权益比重很低的现象，这一定程度上是与该行业自身特点相关，同
15、时也受到我国资本市场实际情况的限制；在负债期限中，短期负债相比长期负债显著较高，这与房地产企业回收期较长这一特点并不相符。2.2房地产企业融资渠道及状况分析前文探讨的是企业资本结构的问题。在本节中，将着重探讨我国房地产企业融资结构的特点。企业融资结构是指企业不同资金来源的构成及其比例关系，从企业资本结构与融资结构这两者的关系上来讲，资本结构反映了企业静态角度上的资本存量结构，而融资结构则反映了企业融资行为这一动态过程。两者强调的重点虽不相同，但两者却相辅相成相互影响：一方面，企业融资结构决定了企业的资本来源，是资本结构的重要决定因素；另一方面，若要对企业资本结构进行优化，必须从其资本来源出发，
16、也就是要考察企业的融资结构。房地产融资具体是指在房地产经济活动中发生的通过各种信用方式、信用方法及信用工具为房地产业及相关部门融通资金的金融行为。在本节中，首先是对房地产融资整体情况的分析，这一分析是从资金的来源途径角度进行，得出我国房地产企业的资金来源渠道多依赖于外源融资中的银行借款的结论，然后再通过案例分析、比较分析的方法找出我国房地产企业在融资结构中存在的其他特征。2.2.1行业融资渠道及整体融资现状正如前文所提到的那样，房地产企业项目开发具有资金投入数额大、项目回收期长的特点，但行业内公司资本负债率普遍偏高的现象说明了我国房地产企业的发展更多依赖于外源融资的帮助，这一点从我国房地产上市
17、公司数量的不断增加也可以看出。据中央银行披露的一份数据显示，截至2013年3月末，全国主要金融机构房地产贷款余额为12.98万亿元，同比增长16.4%，增长速度比上年末高出3.6个百分点；其中，房地产开发贷款余额为1.04万亿元，同比增长21.4%，增长速度已连续十个月逐月攀升。事实上，在发达的市场经济国家，内源融资才是企业首选的融资方式，是企业资金的重要来源，原因便在于内源融资对企业的资本形成具有原始性、自主性、低成本和抗风险的特点，我国房地产企业内源资金比例低，过多依赖外源资金的情况更会增加企业的经营风险。具体到所占比例较大的外源融资上看，如今我国房地产企业理论上可以选择的外部融资渠道有诸
18、如房地产信托、上市融资海外房产基金、债券融资等多种方式，但是由于我国房地产企业规模相差悬殊，同时又受到地区土地政策、消费者需求、区域文化、金融政策等不同因素的限制，除一些综合实力排名靠前、融资实力强的行业龙头公司外，多数房地产企业融资的渠道仍主要来自于银行信贷。但是在近几年国家经济政策的调整下，自2003年的“121号文”开始，2004年商业银行房地产贷款风险管理指引、2005年“国六条”、“国十五条”相继出台，使得银行信贷这一渠道正被逐步收紧。再加之2007年后国家开始实行紧缩的货币政策，央行连续多次加息以及连续十多次上调存款准备金率，虽然这些经济政策措施并不是专门针对房地产市场，而是为了减
19、少货币流动，减轻通胀压力，也同样给房地产的资金供应带来了不小的挑战，对房地产企业原本就相对脆弱的资金链及相对单一的融资渠道产生了影响。因此，从行业整体的分析可以看出我国房地产企业的资金来源渠道多依赖于外源融资中的银行借款这一选项，但在国家政策调整的大背景下，房地产行业的原本便相对单一的融资情况进一步恶化，融资难度加大。2.2.2案例分析 在本节中，将通过对大陆、香港两地房地产的龙头企业万科A和新鸿基地产的对比的融资情况来探讨在行业中存在的融资问题。挑选万科A作为研究对象的原因主要是由于万科A作为我国地产界的龙头企业，具有资产规模大，融资实力强，融资渠道及方式相比于其他企业都比较齐全的特点；另外
20、，万科A在我国上市时间比较早，便于考察其在多年内的连续变化情况。图一.万科A在2005年-2012年间外部融资及负债情况日期项目2012年12月31日2011年12月31日2010年12月31日2009年12月31日2008年12月31日2007年12月31日2006年12月31日2005年12月31日负债融资（元）股权融资（元）合计（元）流动负债合计2598亿2007亿1297亿681亿646亿488亿219亿109亿长期负债合计368亿277亿314亿241亿159亿174亿95.9亿25.3亿负债合计（元）2967亿2284亿1611亿922亿804亿662亿315亿134亿附注：资料通
21、过东方财富网房地产上市公司财务数据计算所得图二.万科A在2011年与2012年内部融资情况 项目日期盈余公积所占比重未分配利润所占比重固定资产折旧所占比重总额2011年12月31日136亿41.7%189亿57.9%1.05亿0.04%326.05亿2012年12月31日170亿38.6%269亿61.1%1.29亿0.03%440.29亿附注：资料通过上市公司年报数据计算所得通过以上两个图表可以看出以下四点特征：首先，万科A在2011年与2012年的数据表明公司的融资主要依靠外源资金，这一点符合我国房地产企业整体上更加依赖外源融资的特点，两图对比后发现两年中万科A的外源融资分别是内源融资的x
22、x和xx倍，这是极不平衡的表现；其次，由于万科A处于房地产行业的优势地位、股权融资能力较强的原因，因此其股权融资额到达xxxx元，占到全部外源融资的xx%，与债务融资比重差不多，并未出现在部分上市公司中目前存在的股权融资占所有外源融资比重过大的现象，而行业中普遍存在的这一现象可以对我国房地产企业具有较强的首次发行股票意愿和我国上市公司经常出现集中性的“配股”或“增发”问题加以解释；再次，从内源融资的来源上看，万科A的内部融资主要依赖于未分配利润部分，通过经营实现盈利进行内部融资，2011年与2012年未分配利润所占比例分别达到57.9%和61.1%，这个特点一方面有利于企业进一步的发展和做大规
23、模，同时也是受近几年我国房地产行业整体比较景气的大环境的影响造成；最后，针对房地产企业投资项目的回收期较长，前期较多的资本投入往往在项目后期才能收回的特点，企业往往出于减轻还款压力的目的理论上应当采取长期融资的方式，但通过对万科A的分析，结论并非如此，近十年间流动负债一直在全部负债中占有很高比例，说明其短期融资比例过高，这一特性与目前我国房地产行业的整体情况相符。通过对万科A的分析可以看出，目前该公司的融资状况部分与我国行业的整体情况相符合，同时也存在着优于行业整体情况的地方。而行业整体存在的融资结构问题将在之后的小结中做进一步总结。2.3本章小结本节将对以上从资本结构和融资结构两方面对我国房
24、地产行业所做的分析进行总结，确定我国房地产企业资本结构存在的特点，以更好的能够在下一章中提出优化建议。在对企业资本结构特征的分析后可以看出，我国房地产行业具有资产负债率过高的问题，这一问题会给企业的发展带来风险，另外，我国房地产行业的资本结构中短期负债比例过高，这能够增加企业的还款压力；在融资结构特征方面，首先，房地产行业不同企业间融资渠道相差巨大，以万科A为例股权融资比例与债务融资相差不多，但多数企业的融资渠道依赖于银行信贷，而银行信贷这一渠道又会受经济形势的变动给企业经营带来影响，其次，行业中规模较大的公司虽可以更多地依赖股权融资，但有部分上市公司存在股权融资比例过高的问题，同时企业内源融
25、资的比例过低会使企业经营风险增加，经营将会非常敏感的受到外部环境变化的影响，这并不利于行业的整体发展。三、造成我国房地产企业资本结构现状的原因分析企业自身角度外部环境角度四、优化我国房地产企业资本结构的建议对企业资本结构进行优化的目标是使实现公司价值的最大化，平均资本成本（WACC）最低，这不仅要求企业的投资报酬率要大于投资成本率，还要在保证风险的前提下实现价值最大化。本文第二章曾对目前我国房地产上市公司的资本结构状况进行了分析，也提到企业的资本结构与企业的融资结构关系密切并相互影响，所以需要从资本结构和企业融资结构两方面针对企业的特点提出建议进行优化，同时考虑到房地产行业所处的特殊时期，因此
26、，本节从资本结构、融资结构和宏观方面三个角度提出对我国房地产企业资本结构优化的建议。3.1 从资本结构角度探索可行之法目前，房地产企业资本结构中最主要的特点是资产负债率过高。对这一问题的优化要联系到上文“国内外研究现状”中提到的目前国内外对企业资本结构的研究的第二个方面资本结构的影响因素研究，唯有从其影响因素入手才能从根本上解决这个问题。关于资本结构的影响因素的研究目前已有许多学者通过实证分析得出较为明确的结论：企业资产负债率与企业规模、企业偿债能力和企业盈利能力这三个因素呈显著负相关关系。因此，优化企业的资本结构可以围绕“如何提升企业规模、企业偿债能力和企业盈利能力”进行。3.1.1扩大企业
27、规模，发挥规模效应从我国目前房地产上市公司的实际情况考虑，企业能够获取的融资渠道比较单一，国家对于债券融资和股权融资都有比较严格的限制，只有规模大实力强的企业才具有债券融资和股权融资的资格，因此对于规模大的企业融资更加容易，多种融资方式则有助于降低企业资产负债率。在扩大企业规模的方式上，房地产行业应当加强整合的力度，鼓励行业合作，以便发挥规模效应，同时企业在投资区域的选择上也应当扩大布局广泛撒网。这样做的目的一方面可以有效分散政策影响与经营风险，保障企业经营业绩的稳定增长，有利于企业经营规模的扩大；另一方面，企业依托规模化的经营方式，进行多区域、多城市项目的大范围开发，在降低运营成本的同时也获
28、取了更多利润增值，推动企业利润规模的较快提升。其实在与其他地区房地产开发商的对比后不难发现，我国的房地产企业虽数量众多但大都规模有限，近几年随着宏观政策的调整，房地产行业也正经历着重新布局，这种布局的结果一定程度上将会更有利于行业的发展。据2012中国房地产百强企业研究报告的统计数据显示房地产百强企业在2011年资产规模持续增长，企业总资产平均值为445亿元，同比增长28.7%；净资产平均值为118.6亿元，同比增长26.8%。但同时还需要注意的是，企业在扩大规模的同时也应当确定与企业能力相匹配的发展节奏，谨防盲目扩张规模带来的运营风险。3.1.2提高盈利能力，降低成本费用在提高企业盈利能力上
29、，企业应当通过建立科学的成本目标、核算、控制和考核体系，完善成本责任制度，努力降低成本费用率。统计数据显示在2011年我国房地产百强企业净利润率均值为17.7%，较2010年下降了0.5个百分点。这一结果说明了目前我国的宏观调控政策对房地产企业产生的影响，该调控使得房地产行业的利润增长空间被大幅挤压，因此不仅从降低资产负债率的角度，同时也从企业自身生存的角度突出了降低成本费用率、增强资金运营效率的重要性。3.1.3优化偿债能力，提高长期负债比例偿债能力是指企业偿还债务的能力，包括短期偿债能力以及长期偿债能力。根据优序融资理论的解释，企业在任何时候都会更加倾向于使用内部融资方式，而偿债能力越强的
30、公司产生内部资金的能力也越强，其可以通过较高的留存收益来平衡债券融资，同时，偿债能力较强的公司一般规模较大，盈利能力较强，同样可以通过股权融资来降低资产负债率。在优化企业偿债能力的具体途径上，目前我国房地产上市公司负债结构中中短期负债占有很大比例，长期负债比例较低。因此对于房地产企业应当努力提高长期负债比例，使企业资金更加稳定，降低短期还债压力以增强企业的偿债能力。主要方式可以通过拓宽融资渠道，发展债券市场，引入海外投资基金，引入房地产信托基金等手段来改善企业目前获得长期资金途径比较少的现状。3.2 从融资结构角度探索可行之法前文分析已知造成房地产企业融资结构不合理的原因主要有如下两点：第一，
31、融资渠道单一，多数企业的融资主要依靠银行信贷；第二，融资来源中外源资金比例高，自有资金比例较低。这两个问题与房地产企业自身的融资能力及国家金融市场的发展水平密切相关。因此可以从这两个方面入手对问题加以解决。3.2.1提高融资能力，拓宽融资渠道房地产企业的融资能力对其发展具有非常重要的意义，是企业发展的根本。一方面，企业具有了较强的融资能力才能使其拓宽融资渠道，资金的持续注入可以帮助企业扩大发展规模，拓宽战略布局以抵御市场风险，这在当前的行业整体背景下显得相当重要；另一方面，突出的融资能力为企业的收购及兼并提供了资金基础。提高融资能力企业应从加强经营实力入手，完善业务布局与产品体系，扩大市场规模
32、，以创新融资渠道。3.2.2提高金融市场运作效率当前，许多有实力的房地产企业正在积极寻求海外融资以拓宽融资渠道，前万通地产董事长冯仑曾将国内房地产企业“扬帆出海”现象归因于“市场效率更高、资产配置多元化需求和海外华人市场壮大”三点。由此可见，当企业具备一定的融资能力后，金融市场发展水平便会成为企业发展的另外一个制约因素。目前，房地产投资在我国的资源配置效率较低，但在境外效率却高很多；贷款方面，境内有诸多制约，比如买地不能贷款、建设开发仍然不能贷款，即使贷了款也不一定能用，但境外投资买地可以贷款，只要满足资本金即可，贷款资金如何使用也没有限制。境内（目前）贷款利息在7%以上，且贷款期间最多3年，
33、民间借贷利息则更高，而在海外市场贷款利息为4%-5%，贷款期限可达到7-10年，因此应当引进其他地区先进经验做好如下几点，着力解决由金融市场造成的房地产企业融资困难问题。（1）（2）（3）3.3结合当前的外部形势提出其他方面的建议3.3.1管理者避免过度自信，理性应对挑战房地产企业破产的消息在国家一系列调控的影响下频频出现。正所谓大浪淘沙，我国房地产行业也将迎来新的时期。行为经济学的研究成果表明人并非完全理性，而是会表现出过度自信，掌握着最高决策权的公司管理者更是如此。在这个特殊时期，作为房地产企业的管理者应当找准时机，选择与自己公司相适应的发展节奏和投资战略，避免盲目扩张及错误经营等过度自信
34、行为带来的不良影响，理性应对挑战。3.3.2展望未来，我们应建立信心虽然我国房地产企业存在很多的问题，并且受当前整体环境的影响行业发展出现一定波动，但是我们仍然要怀抱信心。人民银行重庆营管部的消息显示，在所做的一项2013年一季度关于“最合算”投资选择中的调查中，四成居民最先的选择是“基金、理财产品”，其次便是选择“房地产”，占比为13.75%，位居第二，这是从2011年第四季度房地产投资一直处于被冷落的地位以来的新高，这表明我国居民对房地产的投资意愿正逐渐增强，市民对调控下的房地产仍有一定的信心。但是房地产企业自身应当把企业的监管置于国家宏观调控政策指导下展开：注意贯彻风险为本的监管理念，任
35、何时候，任何情况下防控风险的思想不能动摇，要求不降低，工作不松懈，努力把风险监控落实到企业经营发展的各个领域；注意把加强监管的有效性摆在突出位置，积极推动监管创新；工作的出发点要坚持着眼于促进自身企业的稳健发展。这是结合当前的外部形势提出的其他两方面优化建议。四、结论五、谢辞六、参考文献1荆新，王化成，刘俊彦. 财务管理学M. 中国人民大学出版社，第五版2 斯蒂芬A.罗斯.公司理财（精要版）M.机械工业出版社3 张新民，钱爱民. 企业财务报表分析M. 北京大学出版社4赵冬青，朱武祥，王正位. 宏观调控与房地产上市公司资本结构调整J. 金融研究，2008（10）5田林永. 论房地产企业财务风险的
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