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类型东方希望集团 信贷风险评估的报告.doc

  • 上传人:kuailexingkong
  • 文档编号:1146667
  • 上传时间:2018-06-15
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    东方希望集团 信贷风险评估的报告.doc
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    1、集团企业信贷风险评估 2010/04- 1 -附件三评级结果 年度 2007 2008 2009等级 AAA AAA A企业概况东方希望集团有限公司(以下简称“公司” )成立于 1999年 4 月,初始注册资本 3000 万元。后经多次增资、股权转让和更名后,截止 2008 年末,公司注册资本为 20000.00 万元,股东为东方希望企业管理有限公司(持股 80.00%)和东方希望投资控股有限公司(持股 20.00%) 。公司实际控制人为自然人刘永行。公司业务涉及铝业、饲料业、房地产业、重工业、实业投资等板块,其中铝业为公司重点发展板块,其已具有较为完整的产业链,2009 年销售收入占公司主营

    2、业务收入的 90%。评级观点 公司处于刘永行所控制企业群的核心地位,其对下属子公司具有较强的控制力; 铝业、重工业板块近年来投资支出较大,公司银行借款和关联方借款相应增加,资产负债率有所上升,但仍处于较为适中水平; 公司应收账款周转情况较好,主营业务获现能力较强;但公司资产流动性欠佳,大量投资性支出影响了公司现金流表现,削弱了其短期偿债能力;电解铝价格有所回升,公司铝业板块的盈利能力将有所提高;公司具有较为完整的铝业产业链,电力价格上涨将使公司较其他不具有自备电厂的企业更具成本优势。风险揭示 有色金属行业周期性波动较为明显,公司主营业务收入较大程度上依赖于铝业,因此铝业的周期性将影响公司业务规

    3、模及盈利能力; 集团本部为投资管理、产品销售、对外融资平台,关联交易往来、关联资金往来频繁且金额巨大,不利于银行监管资金实际流向,难以合理核定流动资金贷款需求,不利于防范过度融资等风险。东方希望集团有限公司信贷风险评估报告A 级表明:短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力较强;企业经营处于良性循环状态,未来经营与发展易受企业内外部不确定因素的影响,盈利能力和偿债能力会产生波动。集团企业信贷风险评估 2010/04- 2 -目 录集团企业历史沿革及概况集团企业关联关系集团企业法人治理分析集团企业涉及的主要行业及业务经营情况分析集团企业财务状况分析集团企业授信情况分析集团企业的其他重要事项集团企业

    4、信贷风险评估 2010/04- 3 -东方希望集团有限公司信贷风险评估报告一、集团企业历史沿革及概况(一)集团股东情况东方希望集团有限公司(以下简称“公司” )成立于 1999 年 4 月,前身为上海永行工贸有限公司,初始注册资本 3000 万元 1。后经多次增资、股权转让和更名后,截止 2008 年末,公司注册资本变更至 20000.00 万元,同时股东变更为东方希望企业管理有限公司(以下简称“希望企业” ,持股 80.00%)和东方希望投资控股有限公司(以下简称“希望投资” ,持股 20.00%) 。公司股东希望企业和希望投资均由自然人刘永行及其家人控股,公司实际控制人为自然人刘永行。公司

    5、股权结构情况股东名称 持股比例(%) 备注东方希望企业管理有限公司 80.00% 注册资本 5 亿元,刘相宇、刘永行、郑彦初持股比例分别为 80%、10%、10%东方希望投资控股有限公司 20.00%注册资本 15450 万元,刘相宇、刘永行、郑彦初持股比例分别为51.78%、41.75%、6.47%资料来源:公司提供刘永行,男,1948 年 6 月出生于四川省新津县。目前为希望集团董事长,东方希望集团董事长,上海市四川商会荣誉会长,中国农业大学兼职教授、MBA导师,浦东新区政协常委。其简历如下:1982 年,与其另三个兄弟各自辞去公职共同创业。1986 年,刘氏兄弟创办专门研究饲料的希望科学

    6、研究所。两年后,刘氏“希望”饲料试验成功。1991 年,刘氏兄弟在成都组建希望集团,刘永行任董事长。之后几年间,希望集团成了中国最大的民营企业集团。1995 年,刘氏兄弟明晰产权,刘永行利用分得的 13 家公司组建了东方希集团企业信贷风险评估 2010/04- 4 -望集团,任董事长。1999 年,东方希望集团总部从成都迁至上海浦东。2001 年,刘永行及其兄弟被美国著名财经杂志福布斯评为中国大陆最成功商人排行榜第一名。2002 年,刘永行被评为“2001CCTV 中国经济十大年度人物”和“搜狐2001 十大财经人物” 。2003 年 9 月,刘永行因长期支持“老、少、边、穷”地区和中西部地区

    7、经济建设,获得“中国光彩事业奖章” 。2004 年,刘永行被山东省人民政府评为“投资山东优秀企业家” 。2005 年 1 月,刘永行被民营经济报评为“2004 年度中国民营经济十大风云人物” 。2005 年 7 月,刘永行被“中国财富论坛 2005”评为“2005 中国最具影响力的财富人物” 。2006 年 5 月,刘永行被当代经理人杂志和北京大学民营经济研究院评为“十大创业领袖” 。2006 年 5 月,刘永行被上海市浦东新区工商联评为“浦东新区慈善之星” 。2006 年 8 月,刘永行被“爱国者”品牌中国总评榜评为“中国 25 大功勋品牌人物” 。2007 年 12 月,刘永行被世界杰出华

    8、商协会评为“2007 全球华商富豪 500强” 。2008 年 4 月,刘永行被世界杰出华商协会评为“2008 中华财富领袖”荣誉称号。2008 年 10 月,刘永行在福布斯中国富豪排行榜排名第一位,2008 年财富204 亿人民币。(二) 集团主营业务公司业务涉及铝业、饲料业、房地产业、重工业、实业投资等板块。其中铝业板块是东方希望于 2002 年 1 月开始发展的一个重点产业,目前已成为集团的第一大产业。 集团企业信贷风险评估 2010/04- 5 -2009 年末纳入公司合并报表范围企业情况被投资单位 主营业务 注册资本 (万元) 持股比例 (%)东方希望(新加坡)实业有限公司 实业投资

    9、 479.50 100.00%东方希望(新加坡)动物营养食品有限公司 饲料生产、销售2330.00新元 100.00%上海东行化纤有限公司 实业投资 1000 100&上海东行金属投资有限公司 实业投资 28700 100%上海东沪投资有限公司 实业投资 27000 100%东方希望三门峡矿业有限公司 矿石采掘、销售 3000.00 89.00%东方希望包头稀土铝业有限公司 电解铝生产、销售 361000.00 80.00%重庆市篷威石化有限公司 PTA 生产、销售 59608.00 70.00%东方希望重庆水泥有限公司 水泥生产 10000 51%上海东方希望生物科技有限公司 研发 100

    10、100%越南 E.H.农业有限公司 饲料生产、销售 135.00 美元 60.00%上海东方希望房地产有限公司 办公楼出租 3000.00 50.00%东方希望集团上海物业管理有限公司 物业管理 5000.00 50.00%东方希望集团成都有限公司 房地产建造、销售 7000.00 50.00%四川建泰建筑安装工程有限公司 工程建筑、安装 500.00 50.00%东方希望(三门峡)铝业有限公司 氧化铝生产、销售 82044.10 37%资料来源:公司 2009 年审计报告注:公司对上海东方希望房地产有限公司、东方希望集团上海物业管理有限公司、东方希望集团成都有限公司、四川建泰建筑安装工程有限

    11、公司以及东方希望(三门峡)铝业有限公司拥有控制权,所以将其纳入公司合并范围。二、集团企业关联关系集团投资关系树状图集团企业信贷风险评估 2010/04- 6 -东方希望投资控股有限公司 东方希望企业管理有限公司上海重工实业投资有限公司东方希望集团有限公司 山东信发希望铝业有限公司刘永行、郑彦初、刘相宇重庆万盛煤化有限责任公司东方希望包头稀土铝业有限责任公司呼伦贝尔东能化工有限公司东方希望重庆水泥有限公司重庆市蓬威石化有限责任公司包头海平面高分子工业有限公司 东方希望(三门峡)铝业有限公司302040 608049112080 20518020 708075100集团内主要投资平台与实际控制人关

    12、系,详见股东结构(出资比例)序号公司名称注册资本(万 元)人民币法人代表 东方希望集团成都希望东方东方希望企业管理东方希望投资控股刘永行 刘相宇 郑彦初1 东方希望集团有限公司 20000 刘永行 60.00% 40.00% 2 东方希望投资控股公司 15450 刘相宇 41.75% 51.78% 6.47%3 东方希望集团成都有限公司 2200 刘相宇 90.91% 9.09% 4 东方希望企业管理有限公司 50000 郑彦初 10.00% 80.00% 10.00%5 成都东方希望实业发展有限公司 3000 刘相宇 41.67% 58.33% 集团企业信贷风险评估 2010/04- 7 -

    13、6 上海重工实业投资有限公司 10000 20% 80%三、集团企业法人治理分析公司处于刘永行所控制企业群的核心地位,对其下属子公司具有较强的控制力公司饲料板块是刘永行家族控制的企业集团的传统业务板块,公司在该企业集团中居于核心地位,其财务部是整个企业集团的资金中心,是各关联公司的资金融通平台。公司财务部的资金中心不仅负责内部子公司之间的资金调度,而且也负责公司外部关联方的资金管理。公司下属及外部的饲料公司(主要上海东方希望动物营养公司的下属饲料企业,以下简称“动物营养公司” )销售账户均由资金中心控制,销售收入每日均汇集到资金中心,再由资金中心根据不同需要拨至各饲料公司的采购账户;动物营养公

    14、司、成都东方希望实业发展有限公司(亦为刘永行所控制,主营饲料、面粉、化肥生产和销售)以及集团内部的饲料厂定期向该中心上报资金旬报(包括资金余额、银行贷款、库存情况) ,由集团市场部门核实审批之后,由资金中心进行资金调配。公司管理团队主要从传统产业饲料板块进行培养和选拔,在公司不断发展过程中,部分人员被派往下属电解铝、氧化铝、PTA 等企业中担任管理人员,在管理上与集团本部的结合较为紧密。此外,公司对所属子公司具有较强的控制力,主要表现在:1、财务和人事控制方面。各子公司的财务经理由总部委派,资金由总部统一管理。总部人力资源部考核各厂厂长,负责员工调动。各子公司的财务人员每三年调换一次,会计和出

    15、纳关系也同时调换;2、业务控制。公司所属每家饲料厂均实行采购、生产、销售一条龙的营业模式。基于饲料产业具销售半径特征,总部对各饲料厂的销售半径进行统一规定,各饲料厂不能擅自行动,避免不必要的竞争。原则上各饲料厂的产、供、销等工作,总部不进行管理。但是,总部每天监控各饲料厂所在区域的采购和销售等价格变动,并每天将上述价格变动表派发各饲料厂,各厂实际采购和销售价格不能偏离太多,要求各厂采购时必须货比三家,供应商联系方式必须上报总部。集团企业信贷风险评估 2010/04- 8 -3、内部审计制度。总部审计部平均每年对每家饲料厂审计三次,每次审计时必须查遍所有凭证,审计部直接对董事长负责。4、考核制度

    16、。东方希望目前对各饲料厂无股权激励方案考核。东方希望对各饲料公司考核以量定的指标为主。目前对铝厂没有考核,因为铝锭有难以预测的市场价格。铝厂更多的是对工艺流程的优化的考核。另外,关于对铝业的管理,东方希望直接参与经营,例如子公司东方希望包头稀土铝业有限责任公司(以下简称“包头铝业” )的产品铝锭全部销售给本部,由本部统一对外销售。同时,由于电解铝项目的建设前期投资额较大,而且是国家宏观调控对象,公司本部还作为融资窗口,为电解铝项目的建设提供资金支持。四、集团企业涉及的主要行业及业务经营情况分析2002 年,公司开始投资铝业板块,拟构建一个从铝土矿、氧化铝、电解铝的完整产业链。2002 年,公司

    17、投资 5.69 亿元控股东方希望包头稀土铝业有限公司(以下简称“包头铝业” ) ,并建设配套的 4*15.5 和 2*33.5 万千瓦发电厂东方希望包头热电有限责任公司(以下简称“包头热电” ) 。2003 年 10 月,包头铝业一期建设工程完成,正式投产并对外销售。公司原计划建年产 100.00万吨世界最大的电解铝生产基地,后受国家行业政策限制,建设规模压缩到50.00 万吨。截止 2009 年末,包头铝业二期工程已完成,33.5 万千瓦发电机组也已投入使用。为延长电解铝产业链,解决电解铝原材料氧化铝的供应,公司投资控股了东方希望(三门峡)铝业有限公司(以下简称“三门峡铝业” ) 。截止 2

    18、009 末,三门峡铝业一、二期工程均建设完成,年产能达到 250 万吨。但出于运输成本等因素的考虑,三门峡铝业所生产的氧化铝基本在河南省内销售,不直接供应予包头铝业,但这在一定程度上抵御了电解铝原材料价格波动的风险,增强了公司铝业板块整体抗风险能力。另外,除氧化铝成本外,电力成本为电解铝行业另一大生产成本。据了解,包头铝业配套发电企业包头热电位于神华煤田附近,内蒙古煤炭当地销售价格相对较低,包头热电的发电成本仅为 0.20 元左右,而外购电力成本为 0.38 元。公司铝业板块拥有独立的发电厂,可以免受电价上集团企业信贷风险评估 2010/04- 9 -调的影响,公司在电解铝生产成本方面具有一定

    19、的优势。但从铝业板块整体情况来看,有色金属行业具有较为明显的周期性特点,2006 年有色金属行业步入景气度上升周期,至 2008 年景气度开始下滑,电解铝价格呈现震荡向下的走势(见图 4) 。2009 年,国内经济有所好转,特别是汽车行业的快速增长,使得电解铝行业产销量以及售价均呈现较大增长。2009 年10 月,我国原铝产量 126.0 万吨,同比增长 17.1%。铝业景气度的回升,将使公司铝业板块的盈利能力有所提高。2008 年以来国内铝价格变化趋势050001000015000200002500008-1-108-2-108-3-108-4-108-5-108-6-108-7-108-8

    20、-108-9-108-10-108-11-108-12-109-1-109-2-109-3-109-4-109-5-109-6-109-7-109-8-109-9-109-10-109-11-1(元 )数据来源:天相投资2009 年 11 月 19 日,国家发展改革委与国家电监会、国家能源局联合出台电价调整方案,规定自 2009 年 11 月 20 日起,将全国非居民销售电价每千瓦时平均提高 0.028 元,暂不调整居民电价。电解铝是高耗能行业之一,电力成本约占全部生产成本的 40%左右。目前,我国电解铝行业平均电耗为 14,000 千瓦时/吨铝,因此,本次电价每千瓦时提高 0.028 元,将

    21、增加电解铝行业的生产成本约 400 元/吨。电价上调后,在 15500 元/吨左右的当前铝价下,预计国内电解铝行业吨铝平均税前利润将由原来的 983 元下降到 643 元,将在很大程度上压缩电解铝企业的利润空间。然而,公司自备电厂包头热电发电能力足以满足包头铝业生产所需,在原煤价格未上调的情况下,电力成本的上升将使公司较其他不具有自备电厂的电解铝生产企业,更具成本优势。赖氨酸是饲料的重要添加剂,而电解铝生产能够提供赖氨酸生产所需蒸汽。公司为实现铝业板块和饲料板块的联动,投资 3000.00 万元控股东方希望包头集团企业信贷风险评估 2010/04- 10 -生物工程有限公司(以下简称“包头生物

    22、” ,2008 年转让予动物营养公司) ,建立 10 万吨赖氨酸生产基地,这在一定程度上降低了刘永行所控制的饲料生产企业的生产成本。公司铝业板块产业链情况电力氧化铝蒸汽包头热电电解铝包头铝业赖氨酸包头生物公司房地产板块目前经营物业主要为位于上海世纪大道 1777 号的东方希望大厦,总建筑面积 26000 平方米。东方希望大厦整个项目投资 1.90 亿元,于2008 年 1 月正式开始营业,各楼面陆续进入装修状态。2008 年末已出租面积8900 平方米,出租率为 36.75%。公司重工业板块仅 1 家控股公司,为重庆市篷威石化有限公司(以下简称“篷威石化” ) 。此外,公司还参股了重庆万盛煤化

    23、工有限公司(主营醋酸生产和销售) 、呼伦贝尔动能化工有限公司等。从公司销售收入和利润来看,上述两个板块总体占比较小,但今后将成为公司日益重要的利润增长点。但值得关注的是篷威石化涉及的 PTA 行业在我国产能已出现过剩,公司PTA 项目未来正式投产后,经营情况不容乐观。截止 2008 年末,我国已竣工的PTA 项目拥有 383 万吨产能,拟建和在建的项目产能有 570 万吨,合计已达 953万吨,超过了“十一五”规划的目标。实际上,随着近年来因我国 PTA 产能迅速释放,PTA 市场已出现供过于求的局面。在目前我国纺织品、服装出口情况尚未全面好转的情况下,作为其原材料 PTA 的消费量也将不会快速提高。篷威石化的 PTA 项目目前仍在筹建之中,未来建成投产后,市场情况如何尚无法预期,但国内 PTA 产能过剩所带来的竞争压力将长期存在,其经营情况将不容乐观。

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