1、中国上市公司治理评价指标体系中国公司治理指数CCGINK2003年4月27日，中国第一个上市公司治理状况晴雨表-中国上市公司治理评价指标体系（即中国公司治理指数CCGINK）由南开大学公司治理研究中心正式推出。在南开大学举行的网上新闻发布会上，国际经验与中国公司治理实践-中国上市公司治理评价系统研究报告与广大公众见面，这一成果意味着我国公司治理评价研究领域已全面与国际接轨，同时也标志着从2003年起我国上市公司治理评价体系全面启动，并为中国上市公司治理排行榜提供了理论依据。中国上市公司治理评价指标体系（即中国公司治理指数CCGINK）以中国证监会2002年上市公司治理准则为基准，综合考虑公司法
2、、证券法、关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见、股份转让公司信息披露细则等有关上市公司的法律法规及其相应的文件，借鉴国际著名公司治理评价体系，并结合中国上市公司治理环境的特点，从股东权益/控股股东、董事/董事会、监事/监事会、经理层、信息披露以及利益相关者6个维度，构建了中国上市公司治理的综合性评价系统。该指标体系借鉴国外一流公司治理评价指标体系，充分考虑中国公司治理的特殊环境，包括6个一级指标，20个二级指标，涉及80多个方面的评价内容，并对各指标的使用情况进行了指标说明，对各级指标的评价标准给予了合理的界定。在指标体系的设计上，与国外现有的评价系统相比，上市公司的独立性、股东权益的保护
3、、监事会以及利益相关者参与治理等方面都得以充分的考虑。通过该系统的运行，可以充分掌握我国公司治理的现状，观察与分析中国上市公司在股权结构、董事会运作、经营层激励约束、监事会监督、信息披露以及利益相关者参与治理等方面的现状与问题，从而在此基础上通过实证性研究探索怎样的公司股权结构是合理的、如何规范股东大会以及怎样才能确保上市公司的独立性；董事会如何运作才有利于公司治理质量的提高；采用何种激励与约束机制才能促使经营者为公司长期发展而努力；如何建立完善的信息披露制度以及设置怎样的利益相关者参与治理的机制才有利于公司治理绩效的提高等切实有效的公司治理模式及方案。 经济杂志推出“中国上市公司治理100佳
4、” 南开大学公司治理研究中心 公司治理指数是以指数形式对上市公司治理状况做出的系统客观的评价。中国公司治理指数（简称南开治理指数，CCGINK）是以公司治理著名学者李维安教授带领的南开大学公司治理研究中心，长期研究和前瞻中国公司治理动态的结果。该指数是在借鉴国际经验的前提下，围绕中国经济转轨时期公司治理中的公司内部治理机制、信息披露、中小股东的利益保护、上市公司独立性、董事会的独立性以及监事会参与公司治理等突出的治理问题，建立的一套适应中国上市公司治理环境，具有中国特色的公司治理评价系统。编制中国上市公司治理指数的样本数据来源于两个方面：一是在中国证监会等有关部门的协助下，于2002年6月对中
5、国1307家上市公司治理状况开展的调查；二是截至2003年4月底披露的2002年上市公司年报。样本筛选的原则是：(1)指标信息齐全；(2)不含异常数据，最后确定有效样本931家。从股东行为、董事会、经理层、监事会、信息披露等维度，采用64个指标对样本进行了综合评价。南开大学公司治理研究中心课题组通过对931个有效样本的观察分析发现，我国公司治理总指数呈现正态分布趋势，公司间治理存在较大差异。全部ST以及PT上市公司的治理状况较一般上市公司差，平均治理指数相差3个百分点。上述结果说明“南开治理指数”能够显现公司间治理状况的差异，准确判断公司治理水平；对各行业的公司治理的分析发现，我国目前各行业间
6、公司治理状况差异较大，目前我国公司治理状况与行业竞争程度呈现反向关系，市场机制尚未有效发挥作用，而政府在公司治理中仍扮演着重要的角色。对行业公司治理的观察还发现行业治理状况与地区经济发展水平具有一定的相关性。上市公司治理指数东部沿海地区高于中部地区，中部地区高于西部地区。一定程度上说明公司治理的质量与地区经济发展水平具有一定的相关性。本研究中提到的经理层，是指公司的高级管理人员，通常包括总经理、副总经理、三总师（总会计师、总经济师、总工程师）和董事会秘书。他们的工作效果直接决定了公司的发展状况。而其工作效果的好坏又取决于经理层的激励约束机制的完善程度。经理层治理评价是从保证公司决策科学、保障公
7、司整体长远利益出发，对经理层激励和约束状况所进行的科学评价，它可以客观地向公司内、外部相关组织和个人提供有关经理层的治理信息。因此经理层治理指数是公司治理指数的重要组成部分。课题组基于公司治理应“从治理结构向治理机制”转变的思想，基于“内外兼制，科学决策”的新理念，以制衡“内部人控制”为主线，根据我国转轨经济的特殊性背景，构建了中国上市公司经理层治理评价指标体系。具体而言，经理层治理评价指标由三个维度、总共22个指标构成。具体包括：（1）人事任免制度。包括总经理的选聘方式、其他高管人员的选聘方式、高管人员的行政度和董事长与总经理的两职设置状况；（2）执行保障。包括决策支持、经营控制、双重任职、
8、内部人控制和CEO设置等指标；（3）激励与约束机制。薪酬水平、薪酬结构、薪酬动态激励、持股比重、股权流通性、持股方式、决策报告制度和职务消费制度等。我们利用该评价系统对2002年我国931家样本上市公司经理层治理状况进行了评价，并根据得分多少进行排名。中国公司治理指数以及其中的经理层治理指数是南开大学公司治理研究中心在公司治理理论研究成果基础上，与前期推出的中国公司治理原则（2000年）、中国公司治理指标体系设置（2003年）共同构成了完整系统的研究成果。本研究受到国家自然科学基金项目（70272026）、国家社科基金项目（02BJY127）、高等学校优秀青年教师教学科研奖励基金项目、南开大学
9、“985”项目、南开大学“211工程”项目资助。课题负责人：李维安；课题组顾问：童道驰；课题组成员：牛建波、张国萍、谢永珍、程新生、武立东、徐伟、马连福、王世权、袁庆宏、张耀伟、李汉军、唐跃军。 经理层治理100佳排序名次股票代码股票名称经理层治理指数(%)名次股票代码股票名称经理层治理指数(%)1000726鲁泰77.7451600293三峡新材57.492000903云内动力67.7152600070浙江富润57.403000527粤美的66.9653600879火箭股份57.404600310桂东电力65.4354600697欧亚集团57.025000778新兴铸管65.31550005
10、07粤富华57.016600363联创光电64.7456000538云南白药57.007000002万科A63.8457600750江中药业56.958000559万向钱潮63.7658000786北新建材56.959000895双汇发展63.3559000099中信海直56.9510000821京山轻机63.0960600662强生控股56.8611000756新华制药63.0261000551创元科技56.7712000636风华高科62.7162600711雄震集团56.5613600232金鹰股份62.3963000819岳阳兴长56.5214000038深大通62.116460075
11、5厦门国贸56.4915000518四环生物61.8765600220江苏阳光56.4916000793燃气股份61.8766600285羚锐股份56.3817600219南山实业61.7367600851海欣股份56.3318600791天创置业61.6368000700模塑科技56.2919600201金宇集团61.2769000504赛迪传媒56.2520600486扬农化工61.2170600055万东医疗56.1921000989九芝堂60.7371600380太太药业56.0422000753漳州发展60.6072000012南玻科控55.8823000752西藏发展60.3373
12、000400许继电气55.8724000768西飞国际60.2374600323南海发展55.8725000822山东海化60.2075000685公用科技55.7526600261浙江阳光59.9676600518康美药业55.5527600756浪潮软件59.9277600256广汇股份55.5528600166福田汽车59.8778600200江苏吴中55.5029000423东阿阿胶59.6479000088盐田港55.4730600782新华股份59.5280600300维维股份55.3731600104上海汽车59.1581000933神火股份55.2832600466迪康药业59
13、.1582000578数码网络55.2533000935四川双马59.1583600307酒钢宏兴55.1934000939凯迪电力59.0284600100清华同方55.1035600652爱使股份59.0085000532力合股份55.0836600558大西洋58.9886000810华润锦华54.9837600825华联超市58.8487600269赣粤高速54.9538600724宁波富达58.2888000735罗牛山54.8339600726龙电股份58.2589600212江泉实业54.8140600589广东榕泰58.0790600306商业城54.8141600398凯诺科
14、技57.9891600690青岛海尔54.5942600316洪都航空57.9792600428中远航运54.5643600367红星发展57.9193600209罗顿发展54.5144000977浪潮信息57.8594600815厦工股份54.3945000932华菱管线57.7295600808马钢股份54.1946600168武汉控股57.7196600761安徽合力54.1347000089深圳机场57.5897600736苏州高新54.1348000988华工科技57.5598600785新华百货54.1249000016深康佳A57.5499600126杭钢股份53.7950000
15、792盐湖钾肥57.49100600081东风科技53.79 声明：本项研究是南开大学公司治理研究中心公司治理评价课题组开展的学术研究，无任何商业目的，不存在引导投资的目的或意图，投资者依据此评价结果进行投资或入市产生的风险自负。 100佳上市公司经理层治理与公司绩效从表1可以看出，经理层治理100佳上市公司平均治理指数为58.33%，较全部样本平均水平（48.54%）高9.69个百分点。100佳上市公司中最高治理指数为77.74%，最低为53.79%，相差23.95个百分点。观察前100佳上市公司的绩效会发现，在盈利能力、股本扩张能力、成长性、财务安全性、股东权益等方面，前100佳上市公司的
16、平均水平都比全部样本的平均水平高，说明前100佳公司的绩效高于平均水平。具体而言，在盈利能力方面，公司治理前100佳上市公司的净资产收益率较全部样本高11.40个百分点，每股收益高0.172元；在上市公司成长性方面，前100佳上市公司与全部样本相比，表现了更强的增长势头，其主营收入增长率比全部样本平均水平高6.74%；在股本扩张能力方面，前100佳上市公司的每股公积金、每股净资产、每股经营现金流也均高于全部样本水平；从上市公司的财务安全性和反映股东权益保护的指标同样可以看出相似的规律。由此可见，经理层治理水平的提高，有利于改善公司的业绩，提高公司的价值。 表1 前100佳上市公司经理层治理指数
17、与公司绩效描述性统计评价因素变量100佳全部样本治理质量治理指数58.33%48.54%盈利能力指标净资产收益率9.436%-1.966%每股收益0.2960.124成长性指标主营收入增长率30.99%24.25%股本扩张能力每股公积金1.65961.4538每股净资产3.2932.9478每股经营现金流量0.5740.2937财务安全性财务预警3.83282.4070股东权益每股市价10.39379.1050负债比率35.61%47.27% 100佳的行业分布从表2有关100佳的行业分布表可知，经理层治理100佳上市公司的行业分布有较大的差异。制造业的公司占的比重最大，为63%，紧跟其后的是
18、批发和零售贸易行业、综合类、电力、煤气及水的生产和供应业以及交通运输、仓储业四个行业，所占的比例均为6%。制造业公司在100佳中的比例高出其在全样本中所占的比例6.19个百分点，电力、煤气及水的生产和供应业及交通运输、仓储业，其在100佳中所占的比例也超出在全样本中所占的比例，说明在这些行业中有更多的经理层治理良好的公司。另外，前100佳中，无一家建筑业公司，传播与文化产业和农林牧渔业也都只有1家公司。表2 经理层治理100佳公司行业分布行业100佳中所占比例全部样本中所占比例采掘业2.00%1.27%传播与文化产业1.00%0.81%电力、煤气及水的生产和供应业6.00%4.85%房地产业3
19、.00%3.70%建筑业0.00%1.73%交通运输、仓储业6.00%4.16%农、林、牧、渔业1.00%2.77%批发和零售贸易6.00%7.74%社会服务业2.00%3.58%信息技术业4.00%6.00%制造业63.00%56.81%综合类6.00%6.58%合计100%100% 100佳的地区分布从经理层100佳的地区分布表（表4）可以发现，经理层治理较好的公司集中在经济发展水平较高的东部沿海及长江沿岸的部分地区，而经济发展水平较低的中西部地区则较少。100佳中广东、山东和江苏三个省份的公司最多。依次为17%、9%和9%。广东省公司在100佳中所占的比重最高，为17%，相对在总样本中1
20、1.49%高出5.41个百分点，可以看出广东省上市公司的经理层治理状况好于其他省份。类似的还有山东省和江西省，在100佳中公司数目的比例远远高于在全样本中的比例，分别高出3.74和3.17个百分点。而北京、四川和广西等省区的上市公司在100佳中所占的比例要比在全部样本中所占的比例低，特别是上海市的上市公司，低了近5个百分点。同时，从表4我们还可以看到，西藏自治区、重庆市、山西省和天津市在我们的样本公司中，在经理层治理方面没有一家企业进入100佳。 表4 经理层治理100佳的地区比较统计省份公司比例省份公司比例省份公司比例100佳全样本100佳全样本100佳全样本广东省17.00%11.49%海
21、南省 3.00%2.15%广西壮族自治区 1.00%1.93%山东省9.00%5.26%湖南省 3.00%3.44%内蒙古自治区 1.00%1.72%江苏省9.00%5.48%安徽省 2.00%2.26%新疆维吾尔族自治区1.00%1.72%湖北省6.00%4.19%贵州省 2.00%1.18%甘肃省 1.00%1.50%上海市6.00%10.74%青海省 2.00%0.97%宁夏回族自治区 1.00%0.75%浙江省6.00%4.94%云南省 2.00%1.93%西藏自治区 00.43%北京市5.00%5.37%甘肃省 1.00%1.50%重庆市 01.72%江西省5.00%1.83%广西壮
22、族自治区 1.00%1.93%山西省 01.50%福建省4.00%3.76%河北省 1.00%2.58%天津市01.40%河南省4.00%2.15%吉林省 1.00%2.58%合计100%100%四川省4.00%4.94%陕西省 1.00%2.15% 100佳的第一大股东性质公司治理100佳上市公司的第一大股东性质有较大差异。其中，第一大股东为国有或国有控股企业的上市公司所占比重最大，为61.62%，其次是民营企业，占15.15%，再次是其他类股东和集体企业，分别占9.09%和6.06%。第一大股东为集体企业和民营企业的上市公司，在100佳中所占的比例较全部样本的比例要高，这说明，此类股东能够
23、促进公司经理层激励约束制度的建设和完善。另外，在100佳公司中没有由非银行金融机构出任公司第一大股东的公司。表5 经理层治理100佳公司第一大股东性质构成第一大股东性质100佳中所占比例全部样本中所占比例大专院校、科研机构及其他事业单位2.02%1.19%非银行金融机构 00.22%国有或国有控股企业 61.62%62.26%国有资产管理公司 1.01%6.51%集体企业 6.06%4.23%民营企业 15.15%11.50%其他 9.09%6.29%外资 1.01%0.98%政府、国有资产管理或其他政府部门4.04%6.83%合计100%100%结论通过上述分析和对中国上市公司经理层治理指数
24、与企业绩效的实证研究，我们得出如下结论：1伴随着我国上市公司治理状况的改善,经理层治理也得到进一步完善,但我国经理层治理的总体水平较低，经理层治理指数平均值为48.54%，并且其次级指标的得分有较大的水平差异，表现为任免制度和执行保障的平均得分分别为63.07%和61.77%，而激励约束机制的平均得分只有33.02%，说明我国上市公司在经理层治理的激励约束的制度建设方面存在着较大缺陷，为了激发我国上市公司经理层的积极性，加强激励约束变得尤为重要，激励不足或者过度的内部人控制将会严重限制我国上市公司的健康发展。2在经理层治理100佳中，制造业公司所占的比重最高，并且超出全部样本中制造业公司所占的
25、比例，说明在制造业中有相对更多的经理层治理良好的企业。从全部样本的行业得分状况来看，经理层治理评价指数平均得分最高的三个行业依次是房地产业、综合类和传播与文化产业。最差的三个行业是，金融、保险业、采掘业和电力、煤气及水的生产和供应业。3在经理层治理100佳中，国有或国有控股企业为第一大股东的公司所占的比重最高。民营企业为第一大股东的上市公司在100佳中比例远高出其在全样本公司中的比重，可以看出民营企业对经理层治理的重视。在全部样本公司中，从第一大股东性质来看，第一大股东为民营企业、集体企业和外资的经理层治理总指数的平均得分位居前列。经理层治理得分较低的股东为非银行金融机构、大专院校、科研机构及
26、其他事业单位和政府、国有资产管理或其他政府部门。4经理层治理指数对企业绩效产生显著的正面影响。具体而言，经理层治理评价指数得分提高10%，公司的每股收益就会平均增加0.0278元，每股净资产平均增加0.1044元。高管层的行政度、薪酬水平、持股比重、薪酬动态激励等因素较其他因素对治理绩效的正面影响更加显著。这就为我们在提高经理层治理水平的实践中，确定各项制度建设的优先顺序提供了重要的参考依据。（详情请见经济杂志3月号）这就像我们身处喧嚣的闹市，却在渴望山清水秀的僻静之地。心若静，何处都是水云间，都是世外桃源，都是僻静之所，心若浮躁，不管你居所何处，都难宁静。其实，很多人惧怕喧嚣，却又怕极了孤独
27、，人实在是矛盾的载体。然而，人的最高境界，就是孤独。受得了孤独，忍得了寂寞，扛得住压力，才能成为生活的强者，才不会因为生活的暗礁而失去对美好事物的追求。常常喜欢静坐，没有人打扰，一个人，也有一个人的宿醉。面对这喧嚣尘世，安静下来的时光，才是最贴近心底的那一抹温柔，时光如水，静静流淌。即便独自矗立夜色，不说话，也很美。这恬淡时光，忘却白日的伤感，捡起平淡，将灵魂在宁静的夜色里放空。回头看看曾经走过的路，每一个脚印，都是丰富而厚重的，是对未来的希望，是对生活的虔诚。我们都是生活里的平凡之人，不管一天中多么努力，多么辛苦，老天总是会给你时不时的开个玩笑，可能有些玩笑，来的有点猛，有点不知所措，但是又
28、怎么样呢？你要知道，人的能力和智慧是无穷的。面对生活的暗礁，我们只能用坦然的心态去接受它，然后尽量去改变它，让它激起生命的浪花。即使改变不了，只要努力了，就不言后悔。有时候，难过了，想哭就哭出来，哭又不是罪，哭完了继续努力，总有一天，时间会告诉你，你的眼泪是不会白流的。没有苦难的人生，它一定是不完美的。生命里，没有一帆风顺，总有一些看不见的暗礁等着你，既然注定要撞上，那就努力寻找岸的方向。只要不放弃，一定有抵达岸边的希望，若选择放弃，那么岸依然是岸，死神只会离你越来越近。能和灾难抗衡，能珍惜生命的人，那么他的人生一定不会太灰暗。只要你不放弃自己，生活就不会放弃你，成功的希望就会被实现。凡是成功
29、的人，经历生活的暗礁，那是必然途径。生命路上的灾难和创伤，会让你更好的前进。行走尘世间，保持好心态，一切都有可能被改变，当别人在为你呐喊助威时，自己千万不要放弃，不要半途而废，前功尽弃。只要坚持，生命一定会被你改写。人生何其短，千万不要让过往和未来，羁绊住今天的心情，应该尊重生命，珍惜时光，活好每一天。林清玄说：“今天扫完今天的落叶，明天的树叶不会在今天掉下来，不要为明天烦恼，要努力地活在今天这一刻。”还有一句话叫，昨天的太阳晒不干今天的衣裳。假若有人问，你的一生有多长？请告诉他，只有三天，昨天，今天和明天。在这三天的生命里，昨天我们已经浪费掉了，明天不一定属于你，那你的时间就只有今天，所以不
30、珍惜今天的人，就不配拥有明天。左脚踏入清芬，右脚却已陷入泥沼。“应无所住，而生其心。”谁能一边勘破“菩提”它本“无树”,又能参透“明镜”若心，何需有“台”!左手如来，右手是卿。坐拥红尘，如何安放，既不负如来，又不负卿！人生，前半生车马盈门，后半生门可罗雀。前一刻高处不胜寒，下一刻跌入尘埃无人羡。前一刻天光云影风情无限，下一刻霉雨霏霏月缺星残。上一刻道不尽三生三世的绵绵情语，下一刻世界末日粉碎了所有誓言，鸟语花香风寂云散。前半程春宵一度，后半程巴山夜雨，西窗烛，无人共剪。生活的酒杯，一半是酒，一半是药，总是让人一半醉，一半醒。人生的景色，总是一边是高山，一边是深渊，一面攀爬一面担心深陷。人生的路
31、，行行复行行。左边花开，右边叶落，眼见着斑斓，又紧随着枯萎。前面是风，后面是雨，不知何时暖阳高照，冷寂的心开始回春，冻结的希望复苏生机。扬手云舒，低眉水流。人生，从生到死，时间之路很短，心路却很长。千山万水，脚步皆可飞渡，却常常穿不过拳拳之心。生活往往上一刻希望，下一刻失望。有几人能做到“荣辱不惊，闲看庭前花开花落。去留无意，漫随天外云卷云舒。”佛曰：“世间一切，为我所用，非我所有。”何来得与失？何来悲与喜？人生，左手真，右手幻，真真幻幻，虚虚实实。“智者知幻即离，愚者以幻为真。”人生，本是一边失去一边拥有，一边歌一边泣，进退参差，苦乐相搀。生活，本是一半海水，一半火焰。一忽热烈如火，一忽冷艳如冰。一朝清澈无鱼，一朝迷雾重叠。一朝潮起，一朝潮落。朝独醒，暮独浊。熙辉里放歌，暮色里茕茕孑立。一朝火树银花，一夜鱼龙舞；一朝灯火阑珊，凤箫声谙里，伊人已去。抬手是春，落手是秋。淡定从容，一切在心内，一切又皆在心外。
