1、2009 年化学纤维行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社 1 北京世经未来投资咨询有限公司摘 要一、化纤行业是我国支柱行业化学纤维制造行业在国民经济中占有重要的地位，作为纺织业的主要上游原料，其行业变化将可能影响到纺织、服装等许多关系到国计民生的基础行业原材料供需和价格走势。特 别是中国纺织品在国 际上的巨大品牌优势也得益于化学纤维产品在产量和质量上的突出地位。因此，化学纤维行业工业生产总值所占 GDP 比重呈现出明显的上升趋势，从 2004 年 1.29提高到 2007 年的 1.62。不 过 2008 年随着纺织服装行业陷入低谷，作为纺织服装行业的主要上游产业，化 纤行业产值 及在
2、国民经济中的地位有所下降，仅有 1.35，是 2005 年以来的最低点。未来，随着我国整体宏观经济的复苏，特别是下游产业出口贸易的逐渐恢复，我国化学纤维行业的行业地位将会有所回升。2000250030003500400045002004 2005 2006 2007 20080.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%1.8%工 业 总 产 值 (亿 元 ) 占 GDP比 重2004-2008 年化学纤维行业工业生产总值及占 GDP 比重变化2009 年化学纤维行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社 2 北京世经未来投资咨询有限公司二、2008 年化纤行业运行
3、分析（一）行业扩张放慢 规模增幅下降2008 年 1-11 月化学纤维行业企业数达到 1715 家，员工数达到 45.19 万人，属于劳动力密集型行业，行业规模 较大。此外，2008 年前 11 个月化纤行业总资产超过 3434 亿元，资产 增速达到了五年来的最低， 仅有 9.38。此外，负债规模同比增长也降到了10以下。2004-2008 化学纤维行业主要规模指标统计单位：个、万人、亿元、企业数 员工数 总资产 资产增速总负债 负债增速 负债率2004 1053 386697 1982.53 20.97 1180.61 25.27 10532005 1302 407649 2353.39 1
4、1.82 1412.25 13.35 13022006 1378 411236 2637.63 11.59 1569.71 12.45 13782007.11 1531 445791 3197.09 17.58 1919.29 18.32 15312008.11 1715 451933 3434.55 9.38 2108.76 9.07 1715数据来源：国家统计局由于国内外经济增长很难在短时间内恢复，预计化纤行业规模的扩张速度在 2009年仍将继续放缓。050010001500200025003000350040002004 2005 2006 2007.11 2008.11亿 元05101
5、5202530%资 产 总 计 负 债 总 计 资 产 增 长 率 负 债 增 长 率数据来源：国家统计局2004-2008 化学纤维行业资产及负债变化情况2009 年化学纤维行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社 3 北京世经未来投资咨询有限公司（二）行业进入调整周期 投资信心大幅下降213.90271.44 287.10174.05170.635.7744.11.922.926.90501001502002503003502004 2005 2006 2007 200805101520253035404550固 定 资 产 投 资 （ 亿 元 ） 同 比 增 长 （ ）数据来源：中国
6、化学纤维工业协会2004-2008 化学纤维行业固定资产投资及增速变化情况自 2007 年四季度以来，受外部需求减缓、人民 币升值、要素成本上升等 综合因素影响，化纤 企业生产经营出现 了较大困难，行 业经济运行面临巨大压力，行 业发展信心面临严峻挑战。2008 年化纤 行业固定资产投资增速更是出现了明显的下滑趋势。（三）行业供需增速放缓 产销基本平衡随着金融危机加剧、全球经济放缓等不利因素的影响，纺织行业景气度直线下降。而随着下游纺织服装行业景气程度的下降，对于化学纤维的供需增速都有所放缓。2008年 1-11 月化学 纤维行业工业产值仅有 3711.27 亿元，和 2007 年同期基本持平
7、。从需求情况看，2008 年 1-11 月我国化纤行业销售收入增速仅有 5.84，远低于前几年 20以上的增速水平。2009 年化学纤维行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社 4 北京世经未来投资咨询有限公司3148.973712.66 3711.272061.51 2559.734.2427.7221.2424.1720.77010002000300040002004 2005 2006 2007.11 2008.11亿 元051015202530工 业 总 产 值 （ 亿 元 ） 同 比 增 长数据来源：国家统计局2004-2008 化学纤维行业工业生产总值及增速变化3106.63
8、3612.05 3639.152503.981885.015.8432.89 27.0422.47 26.3010002000300040002004 2005 2006 2007.11 2008.11010203040销 售 收 入 （ 亿 元 ） 同 比 增 长 （ %）数据来源：国家统计局2004-2008 化学纤维行业销售收入及增速变化不过，总体看供需增速趋缓的速度基本一致，因此我国化学纤维产品产销基本保持平衡。产销 率水平基本稳定在 90以上。生 产的产 品基本满足市场需求。2009 年化学纤维行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社 5 北京世经未来投资咨询有限公司010203
9、04050601月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月85%90%95%100%105%110%产 量 （ 万 吨 ） 销 量 （ 万 吨 ） 产 销 率数据来源：国家统计局2008 年 1-12 月化学纤维行业产销率变化（四）出口环境仍未改善 进口金额同比下降2008 年 1-12 月，我国化 纤出口达到 170.78 万吨，同比增长 10.69%，比 2007 年同期回落 36.41 个百分点。可以看出受到全球金融危机的影响，我国化学纤维产品出口增速明显滑落， 2005-2007 连续三年出口增幅都在 50左右，而 2008 年增速只有 10。此外，20
10、08 年我国化纤出口金额达到 38.27 亿美元，同比增长 11.33，比 2007 年同期回落48.11 个百分点。46.9170.99154.28 170.78104.8847.1010.6937.1751.32 47.740204060801001201401601802004 2005 2006 2007 20080102030405060化 纤 出 口 数 量 （ 万 吨 ） 同 比 增 长 （ ）2009 年化学纤维行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社 6 北京世经未来投资咨询有限公司数据来源：中国化学纤维工业协会2004-2008 化学纤维出口量及增速变化进口方面，200
11、8 年 1-12 月我国化纤共进口 81.05 万吨，同比减少 26.39%，比去年同期的降幅又下降 12.71 个百分点。主要是由于 2008 年以来国内纺织市场景气度下滑，对化纤产品的需求大幅减少。同时，2008 年 1-12 月我国化纤进口总金额达到 22.77 亿美元，同比下降了15.09，比 2007 年同期的降幅又下降了将近 10 个百分点。168.4 152.18128.55110.9781.68-13.68-26.39-15.53-9.63-5.340204060801001201401601802004 2005 2006 2007 2008-30-25-20-15-10-5
12、0化 纤 进 口 数 量 （ 万 吨 ） 同 比 增 长 （ ）数据来源：第一纺织网2004-2008 化学纤维进口量及增速变化趋势2009 年化学纤维行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社 7 北京世经未来投资咨询有限公司（五）产品价格持续走低 行业进入微利阶段数据来源：中国化学纤维工业协会2004-2008 粘胶纤维价格变化趋势2008 年以来，受到金融危机影响，纺织服装行业增速趋缓，直接 导致化纤产品需求减缓。而作 为世界最大的化 纤生产国，我国化 纤产能和 产量都超过了世界产能和产量的50以上，这也使得 2008 年我国化纤产品的供需关系有所失衡，导致了化纤产品价格的一路走低。从
13、粘胶纤维来看，粘胶长丝和粘胶短丝 2008 年价格走势基本一致， 虽然中间略有波动，整体向下趋势 非常明显。合成纤维产品方面，和粘胶纤维一样也从年初的价格高点一路下滑。以产量比重最高的涤纶纤维为例，涤纶短 纤年初价格还在 12000 元/ 吨，但是到年底最低滑落至不足7000 元/吨的价格。价格的不断走低使得化纤行业盈利能力在 2008 年出现较大幅度的下滑，2008 年化纤行业利润率水平甚至不足 1，进入到微利阶段。2009 年化学纤维行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社 8 北京世经未来投资咨询有限公司数据来源：第一纺织网2004-2008 涤纶纤维价格变化趋势三、2008 年化学
14、纤维行业效益分析（一）盈利能力大幅下降受到全球经济危机、出口环境恶化等影响， 2008 年 1-11 月化学纤维行业的盈利能力和 2007 年同比大幅下降。毛利率水平从 2007 年的 8.57下降至 6.20，资产报酬率水平也从 2007 年的 6.74下降至 3.16，而销售利润率水平更加不容乐观，2008 年前11 个月行业利润率水平仅有 0.93，还不足 1。行业微利态势进一步加剧。整体看2008 年我国化纤行业盈利能力明显恶化。近年来化学纤维行业盈利能力分析盈利能力 2008.11 2007.11 2006 2005 2004 2003销售毛利率（） 6.20 8.57 6.58 7
15、.01 8.77 6.20 销售利润率（） 0.93 3.84 2.13 1.94 3.34 0.93 资产报酬率（） 3.16 6.74 4.36 3.75 4.80 3.16 （二）营运能力有所下降和盈利能力一样，2008 年化纤行业营运能力也有所下降。应收帐款周转率和流动资产周转率指标都是近五年来的最低水平。总资产周转率也降到了三年来的最低点。近年来化学纤维行业营运能力分析营运能力 2008.11 2007.11 2006 2005 2004 20032009 年化学纤维行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社 9 北京世经未来投资咨询有限公司应收帐款周转率（次） 17.59 19.
16、82 21.15 19.94 20.72 17.59 总资产周转率（次） 1.16 1.23 1.18 1.06 0.95 1.16流动资产周转率（次） 2.47 2.84 2.83 2.64 2.63 2.47 （三）行业偿债风险较高近年来化学纤维行业负债率指标始终保持在 60左右。不过 2008 年 1-11 月该项指标小幅提高至 61.40，同 时产权比率指标也比前几年有一定长度的下降。2008 年前 11个月的化学纤维行业产权比率达到 159.07，处于较高水平。同时，由于行 业盈利能力的下降，也导致了利息保障倍数指标有了较大程度的退步，化学纤维行业的偿债风险较高。近年来化学纤维行业偿
17、债能力分析偿债能力 2008.11 2007.11 2006 2005 2004 2003负债率（） 61.40 60.03 59.51 60.01 59.55 61.40 产权比率（） 159.07 150.20 146.99 150.06 147.22 159.07 利息保障倍数（倍）1.52 3.37 2.36 2.22 2.97 1.52 （四）行业发展速度减缓从发展能力看，2008 年 1-11 月化学纤维行业各项指标增长率较 2007 年都有很大程度的降低。2004-2007 年销售收入增速都在 20以上，而 2008 年前 11 个月仅有5.84。 资产增速和应收帐 款增速均不足
18、 10。 说明无 论是行业的规模扩张速度出现了明显的降低。值得注意的是行 业利润在 2008 年 1-11 月同比下降了 74.89，行业效益水平大幅降低。发展能力下降的主要原因在于纺织服装等下游行业需求的下滑导致行业经营困难，盈利能力的下降又直接导致了行业投资增速的减缓，从而发展能力中的各项指标形成恶性循环，都出现了下降趋势。近年来化学纤维行业发展能力分析发展能力 2008.11 2007.11 2006 2005 2004 2003应收帐款增长率（）8.50 25.79 16.54 26.13 6.28 8.50 利润总额增长率 -74.89 109.27 41.56 -20.30 16.
19、06 -74.89 2009 年化学纤维行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社 10 北京世经未来投资咨询有限公司（）资产增长率（） 9.38 17.58 11.59 11.82 20.97 9.38 销售收入增长率（）5.84 26.30 22.47 27.04 32.89 5.84 四、化学纤维行业发展趋势分析我国化学纤维行业 2008 年受到原材料价格波动、政策趋紧、下游增速趋缓等不利影响而发展减慢，行业处于低谷。相当数量的企业面 临较大生存压力。而从政策 环境、外贸环境、 产业链及行业运行情况判断，2009 年化学 纤维行业将出现一定程度复苏迹象，发展情况优于 2008 年。具体
20、来看，国家从 2008 年下半年开始陆续出台了扶持政策，在 2009 年初更是通过了纺织行业振兴规划。这些政策从资金供应、 产业升 级、下游需求、 贸易环境等方面都有效支持化学纤维行业的复苏。出口退税的不但上调也极大恢复了化学纤维出口企业的信心，并将对行业利润水平的回升起到积极的促进作用。因此， 预计 2009 年政策因素有望成为化学纤维行业复苏的强心剂。另外，随着我国积极的财政政策的逐渐深入，化学 纤维行业固定资产投资增速有望回暖，行业资产规模也将重新有较大增长。不 过，目前化学纤维行业的重要风险来源仍然来自于下游需求的变化。整体预测 2009 年化学纤维行业下游纺织服装行业的外贸环境仍然处于震荡阶段，难以恢复到较高水平，市 场需求主要依赖国内对于纺织服装需求的增长。因此， 预计化学纤维行业收入和利润增速和 2008 年基本持平。另外，虽然原材料价格从下半年开始已经趋于稳定，2009 年原材料价格也不会出现 2008 年的大起大落现象，原材料压力不大。另外，通 过技术水平的提高，化学纤维行业已经逐渐克服对原料的依赖性。而且化学纤维企业不断挖掘自身潜力，改善企业管理效率，稳 定企业运行成本。总体判断 2009 年成本变动对化学纤维行业风险影响能力不断下降。
