1、,财务管理学2015年国考综合考试辅导计算题,例如，甲企业拟购买一台设备，采用现付方式，其价款为40万元；如延期至5年后付款，则价款为52万元。设企业5年期存款年利率为10，试问现付同延期付款比较，哪个有利?,假定该企业目前已筹集到40万元资金，暂不付款，存入银行，按单利计算，五年后的本利和为40万元(1+105年)60万元，同52万元比较，企业尚可得到8万元(60万元-52万元)的利益。 可见，延期付款52万元，比现付40万元，更为有利。这就说明，今年年初的40万元，五年以后价值就提高到60万元了。,资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，即资金在生产经营中带来的增值额，称为资金的时间
2、价值。,例1 假设A工厂有一笔123 600元的资金，准备存入银行，希望在7年后利用这笔款项的本利和购买一套生产设备，当时的银行存款利率为10，该设备的预计价格为 240000元。 要求：试用数据说明7年后A工厂能否用这笔款项的本利和购买设备。,FV n = PVFVIF i,n =123600FVIF 10%,7 =1236001.949 =240896.4(元),例2 一俏皮女孩每年得压岁钱3000元，其母逗她 ：钱先帮她攒着，留她上大学用。正常上大学时年满18岁，如该期间投 资报酬率为5%，而大学期间总支出10万元。上大学时该女孩向其父母索要，试问其父母应补她多少钱 ？,FVA n =A
3、FVIFA i，n = 3000FVIFA 5%，18 =300028.132 =84396(元),上大学时该女孩的父母还要补她15604元。,例3 某企业计划租用一设备，租期为6年，合同规定每年年末支付租金1000元，年利率为5%，试计算6年租金的现值是多少？,PVA n =APVIFA i，n = 1000PVIFA 5%，6 =10005.076 = 5076（元）,例4 某企业于年初向银行借款50万元购买设备，第1年年末开始还款，每年还款一次，等额偿还，分5年还清，银行借款利率为12。要求：试计算每年应还款多少?,由普通年金现值的计算公式可知：PVA n = APVIFA i,n500
4、000= APVIFA 12%,5A=500000/ PVIFA 12%,5=500000/3.605=138705(元)由以上计算可知，每年应还款138 705元。,例5 老王将于5年后退休，为使晚年幸福,计划从退休起的30年间,每年拿出24万元用于补充社会养老金帐户。如未来期间平均收益率每年6%，则老王现在应有多少钱才能满足?,P n =APVIFA i，n PVIF i，m = 24PVIFA 6%，30 PVIF 6% ，5 =2413.7640.747 =246.76(万元),例6 5年前发行的一种第20年末一次还本100元的债券，债券票面利率为6，每年年末付一次利息，第5次利息刚刚
5、付过，目前刚发行的与之风险相当的债券，票面利率为8。,要求： 1、计算该债券目前的价值应为多少? 2、若该债券此时市价为85元,是否值得购买?,这里: i=8，n=205=15(年) A=1006%=6(元) 则目前这种债券的市场P0可用下面公式来计算： P0 =6PVIFA 8%,15 +100PVIF 8%,15 =68.559+1000.315 =82.85(元),例7 某企业持有甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，其系数分別是1.2、1.6和0.8，他们在证券组合中所占的比重分别是40%、35%和25%，此时证券市场的平均收益率为10%，无风险收益率为6%。,（1）上述组合投资的风险收益
6、率和收益率是多少？ （2）如果该企业要求组合投资的收益率为13%，问你将釆取何种措施来满足投资的要求？,（1） p=1.240%+1.635%+0.825% = 1.24 R p =1.24（10%6%） =4.96% k i =6%+4.96% =10.96%,(2)由于该组合的收益率（10.96%）低于企业要求的收益率（13%），因此可以通过提高系数高的甲或乙种股票的比重、降低丙种股票的比重实现这一目的。,例8 某公司有关财务比率数据列于下表：,要求：利用杜邦分析体系填出表中空格数据并进行分析。,例9某公司2014年有关财务比率如下：,1、该公司生产经营有何特点 2、流动比率与速动比率的变
7、动趋势为何会产生差异？怎样消除这种差异？ 3、资产负债率的变动说明什么问题？3月份资产负债率最高说明什么问题？ 4、资产报酬率与销售净利率变动程度为什么不一致？ 5、该公司在筹资、投资方面应注意什么问题？,JL公司比较收益表 （%）,比较百分比财务报表,例10 某公司资金总量为1000万元，其中长期借款200万元，年息20万元，手续费忽略不计；企业发行总面额为100万元的3年期债券，票面利率为12%，由于票面利率高于市场利率，故该批债券溢价10%出售，发行费率为5%；,如何确定个别资本成本和综合资本成本？,此外公司普通股500万元，预计第一年的股利率为15%，以后每年增长1%，筹资费用率为2%
8、；优先股150万元，股利率固定为20%，筹资费用率也是2%；公司未分配利润总额为58.5万元。该公司所得税率为40%。,如何确定个别资本成本和综合资本成本？,例11 环宇公司销售额为800万元，变动成本总额为400万元，固定成本总额为150万元。企业资金总额为1000万元，资产负债率为50%，负债的利率为10%。 计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数； 结合本案例谈谈杠杆系数与企业风险的关系。,解：边际贡献M=800-400=400万元 EBIT=M-a=400-150=250万元经营杠杆DOL =M/EBIT=400/250=1.6财务杠杆DFL =EBIT/(EBIT-I) =25
9、0/(250-100050%10%)=1.25联合杠杆DCL =DOLDFL=1.61.25=2.0,产销量增加时，息税前盈余将以DOL倍的幅度增加；产销量减少时，息税前盈余将以DOL倍的幅度减少。经营杠杆系数越高，利润变动越激烈，企业的经营风险越大。在其他因素不变的情况下，联合杠杆系数越大，联合风险越大，联合杠杆系数越小，联合风险越小。,例12五达公司下年度生产单位售价为12元的甲产品，该公司有两个生产方案可供选择：A方案的单位变动成本为6.75元，固定成本为675 000元，B方案的单位变动成本为8.25元，固定成本为401 250元。该公司资金总额为2 250 000元，资产负债率为40
10、%，负债利息率为10%。预计年销售量为200 000件，该企业目前正在免税期。,要求：计算两个方案的经营杠杆、财务杠杆。计算两个方案的联合杠杆，对比两个方案的总风险。,解：I=225000040%10%=90000元A方案M =（P-v）q=(12-6.75) 200000 =1050000元EBIT=M-a =1050000-675000=375000元DOL=M/EBIT =1050000/375000=2.8DFL=EBIT/E(EBIT-I) =375000/(375000-90000)=1.32,B方案M=（P-v）q=(12-8.25)200000=750000元EBIT=M-a
11、=750000-401250=348750元DOL=M/EBIT =750000/348750=2.15DFL=EBIT/(EBIT-I) =348750/(348750-90000)=1.35,联合杠杆A方案DCL=2.81.32=3.70B方案DCL=2.151.35=2.90B方案的总风险小。,例14 高科公司在初创时拟筹资5000万元，现有甲、乙两个备选方案，有关资料经测算如下表：,最优资本结构的选择-比较资本成本法,计算步骤： 1、计算各备选方案的加权平均资金成本； 2、判断：备选方案中加权平均资金成本最低的为最优方案。,要求：确定高科公司应选择哪个筹资方案。,长期借款800/500
12、0=16% 1100/5000=22%公司债券1200/5000=24% 400/5000=8%普通股3000/5000=60% 3500/5000=70%,甲方案的加权平均资金成本 =16%7%+24%8.5%+60%14% =1.12%+2.04%+8.4% =11.56%乙方案的加权平均资金成本 =22%7%+8%8.5%+70%14% =1.54+0.68+9.8 =12.02% 11.56%120万元（或者说当销售额高于750万元）时，利用负债筹资较为有利，宜采用第二方案；当盈利能力EBIT0，说明设定的折现率i1小于该项目的内部报酬率，此时应提高折现率(设定为i2) ，并按i2重新
13、将项目计算期的现金流量折为现值，计算净现值NPV2；如果NPV10，说明设定的折现率i1大于该项目的内部报酬率，此时应降低折现率(设定为i2) ，并按i2重新将项目计算期的现金流量折为现值，计算净现值NPV2；,如果此时NPV2与NPV1的计算结果相反，即出现净现值一正一负的情况，测试即告完成，因为零介于正负之间(能够使投资项目净现值等于零时的折现率才是内部报酬率)；但如果此时NPV2与NPV1的计算结果相同，即没有出现净现值一正一负的情况，测试还将重复进行的工作，直至出现净现值一正一负的情况；采用插值法确定内部报酬率。,例23 中盛公司于1997年2月1日以每3.2元的价格购入H公司股票50
14、0万股，1998年、1999年、2000年分别分派现金股利每股0.25元、0.32元、0.45元，并于2000年4月2日以每股3.5元的价格售出，要求计算该项投资的内部报酬率。 首先，采用测试法进行测试：(详见表1),然后，采用插值法计算内部报酬率。由于折现率为12时净现值为45.345万元，折现率为14时净现值为-34.21万元，因此，该股票内部报酬率必然介于12与14之间。这时，可以采用插值法计算内部报酬率：,45.345 - 0IRR=12+ (14-12) 45.345 (-34.21) = 13.14 于是，该项投资的内部报酬率= 12+1.14 =13.14,例24 海虹股份公司1997年的税后净利润为1 500万元，确定的目标资本结构为：负债资本60，股东权益资本 40。如果1998年该公司有较好的投资项目，需要投资800万元，该公司采用剩余股利政策。 要求：计算应当如何融资和分配股利。,首先，确定按目标资本结构需要筹集的股东权益资本为： 80040=320(万元) 其次，确定应分配的股利总额为： 1 500-320=1 180(万元) 因此，海虹公司还应当筹集负债资金： 800- 320=480(万元),
