1、第五章证券回购交易,第一节证券回购交易的概念和程序第二节证券回购交易规则第三节证券回购交易的清算第四节全国银行间债券市场债券买断式回购业务,第一节证券回购交易的概念和程序,一、证券回购交易的概念 证券回购交易，是指证券买卖双方在成交同时就约定于未来某一时间以某一价格双方再行反向交易的行为。一笔证券回购交易涉及两个交易主体、二次交易契约行为 证券回购交易的实质,第一节证券回购交易的概念和程序,沪、深证券交易所的证券回购券种主要是国债和企业债。 全国银行间同业拆借中心的证券回购券种主要是国债、融资券和特种金融债券。 开展证券回购交易业务的主要场所为沪、深证券交易所及全国银行间同业拆借中心。,第一节
2、证券回购交易的概念和程序,二、证券交易所债券回购交易的程序 （一）以券融资（卖出回购）的程序,第一节证券回购交易的概念和程序,（1）以券融资方向证券经营机构提出委托申请，证券经营机构审核其在该证券经营机构开设于登记结算机构处债券帐户内是否有足额的可用于融资抵押的债券量。由于国债回购交易成交后的资金清算与债券管理均通过证券经营机构开设在登记结算机构处的自营帐户进行，因此，证券经营机构在接受以券融资者的委托申请时，必须检验其是否事先已将足额的用于融资的抵押债券存入该证券经营机构在登记清算公司的债券帐户内。若融资方在成交当日无足够的抵押债券，交易所将冻结其当天成交融入的资金，直至其将库存补足，其间造
3、成的损失由融资方负责。 （2）证券经营机构审核无误后，由工作人员向交易所电脑主机进行申报。申报方向为买入（B），申报的价格为每百元资金收益率。在这里，工作人员应注意委托数量。以上海证券交易所为例委托数量必须是10万元（100手）面值及其整倍数，每笔申报限量，最大不得超过1万手。 （3）经交易所主机配对撮合成交。当天闭市后，由登记结算机构读回成交数据。,第一节证券回购交易的概念和程序,（4）登记结算机构根据成交数据，依有关交易规则向证券经营机构划拔融入资金并迸冻结其相应的国债券。 （5）初始成交后第二天，证券经营机构将融入的资金划入融资者在该证券经营机构处开立的资金帐户。 （6）回购到期日前，客
4、户应将融入资金本息（按初始交易时约定价计算）划入融资者在该证券经营机构处开立的资金帐户。 （7）回购到期日，交易所电脑系统自动产生一条反向成交记录（无需交易双方再行申报）。闭市后，由登记结算机构读回成交数据。 （8）登记结算机构根据成交数据并依回购交易规则向证券经营机构划回冻结债券，同时收取资金的本息。 （9）以券融资者的抵押债券解冻。,第一节证券回购交易的概念和程序,（二）以资融券（买入返售）的程序,第一节证券回购交易的概念和程序,（1）以资融券方向证券经营机构提出委托申请并应事先向证券经营机构交存足额的融出资金。 （2）证券经营机构工作人员审核无误并在确认资金已到帐的情况下接受委托，由工作
5、人员向交易所电脑主机进行申报。申报方向为卖出（S），申报价格为每百元资金年收益率。 （3）经证券交易所主机配对撮合成交。当天闭市后，由登记结算机构读回成交数据。,第一节证券回购交易的概念和程序,（4）登记结算机构根据成交数据并依有关交易规则从证券经营机构清算帐户中划出融出资金，而对于交易对手抵押的债券，目前交易所不直接划入以资融券方证券经营机构的债券帐户，而由登记结算机构予心冻结。 （5）回购到期日，交易所电脑系统自动产生一条反向成交记录，闭市后由登记结算机构读回成交数据。 （6）登记结算机构根据成交数据并依回购交易规则向融出资金方的证券经营机构清算帐户划回融出资金本息。 （7）证券经营机构于
6、第二天将登记结算机构划回的融出资金本息划到客户在其处开立的资金帐户。,第一节证券回购交易的概念和程序,三、全国银行间市场债券回购交易程序 （一）债券回购参与者 （二）回购成交合同,第一节证券回购交易的概念和程序,银行间质押式债券回购成交合同（样板）回购双方就以下回购条款达成一致:成交日期： 年 月 日正回购方名称：逆回购方名称: 债券托管账号：债券托管账号：资金开户行：资金开户行：开户名称：开户名称：开户账号：开户账号：债券简称债券代码:债券面值总额： 万元（大写） 回购利率回购期限：天首次资金清算额： 元到期资金清算额： 元（大写） （大写）,第一节证券回购交易的概念和程序,首次交割日： 年
7、 月 日 到期交割日：年 月 日首次交割方式：见券付款券款对付到期交割方式：见款付券券款对付正回购方经办人：逆回购方经办人：交易员： 交易员：签章 签章：联系电话：联系电话：业务公章：业务公章：法定代表人或授权人：法定代表人或授权人：签订日期：签订日期：,示样银行间质押式正回购成交通知单（参考文本）,银行间质押式正回购成交通知单（参考文本）,成交日期：2005-12-23 成交编号： R2005122300022 交易员：XX,(1),back,(2),成交序号：R00029,示样银行间债券买入成交通知单,银行间债券买入成交通知单（参考文本）,成交日期：2005-12-21 成交编号：B200
8、5122100042 交易员 XX,1,back,具体说明见备注,2,成交序号：B00012,练习：2005年12月1日，A 银行与B银行交易员经过商谈达成协议，以净价10052（元/百元面值）的价格，应计利息1578（元/百元面值）买入B银行05国开02债券，（债券代码020322，券面总额8000万）并在网上确认成交。假设你作为A 银行同业资金部前台交易员王强，请填制银行间债券买入成交单，注意成交单内各要素完整准确。具体资料：A 银行（开户行A 银行，行号：253220、账号141683270 ；B银行（开户行B 银行，行号：123316755、账号2311194857）,银行间债券买入成
9、交通知单成交日期： 成交编号：B2005122100042 交易员：,1,成交序号：B00012,2,练习：2005年4月1日，A 银行与B银行交易员经过商谈达成协议，以净价9944（元/百元面值）的价格卖给B银行05国开01债券，债券代码020312（发行日期05年3月1日，年利率303%，券面总额7000万）并在网上确认成交。假设你作为A 银行同业资金部前台核算人员，请认真核实银行间债券卖出成交单，注意成交单内各要素完整准确。并填写审核意见。具体资料：A 银行（开户行A 银行，行号：253220、账号141683270，债券托管账号A008210002）；B银行（开户行B 银行，行号：12
10、3316755、账号2311194857，债券托管账号A00192878）成交编号：B2005122100042，成交序号：B00012,银行间债券卖出成交通知单 成交日期：2005-4-1 成交编号：B2005122100042 交易员 XX,1,成交序号：B00012 审核意见：,2,第一节证券回购交易的概念和程序,（三）正回购方和逆回购方的权利和义务 正回购方的权利：（1）按合同约定获得债券出质融入资金款项；（2）收取回购期间所出质债券的发行人支付的债券利息；（3）在到期交割日，按合同约定赎回同品种债券。,第一节证券回购交易的概念和程序,正回购方的义务：（1）按合同约定，及时发送内容完整
11、的回购结算指令；（2）在首次交割日，按合同约定的券种和数量出质债券；（3）在到期交割日，按合同约定的到期资金清算额支付款项。,第一节证券回购交易的概念和程序,逆回购方的权利：（1）按合同约定的券种、数量取得债券质权；（2）回购期间拥有债券质权；（3）在到期交割日，按合同约定获得到期资金清算款项。逆回购方的义务：（1）按合同约定，及时发送内容完整的回购结算指令及相关的确认指令；（2）在首次交割日，按合同约定的首次资金清算额支付款项；（3）在到期交割日，按合同约定的券种和数量返还用于质押的债券。,第一节证券回购交易的概念和程序,（四）询价交易方式债券交易采用询价交易方式，包括自主报价、格式化询价、
12、确认成交三个交易步骤。交易成员的自主报价分为两类：公开报价和对话报价。,第一节证券回购交易的概念和程序,公开报价是指交易成员为得到其他交易成员的询价，对市场作出的不可确认成交的报价。公开报价分为单边报价和双边报价两类。单边报价是指参与者为表明自身对资金或债券的供给或需求而面向市场作出的公开报价。双边报价是指经中国人民银行批准在银行间债券市场开展双边报价业务的参与者在进行现券买卖公开报价时，在中国人民银行核定的债券买卖价差范围内连续报出该券种的买卖实价，并可同时报出该券种的买卖数量、清算速度等交易要素。进行双边报价的参与者有义务在报价或合理范围内与对手方达成交易。,第一节证券回购交易的概念和程序
13、,对话报价是指交易成员在询价中向交易对手作出的对方确认即可成交的报价。格式化询价是指交易成员必须按照规定的格式化内容填报自己的交易意向。未按规定所作的报价为无效报价。,第二节证券回购交易,一、证券回购的条件1国库券和经中国人民银行批准发行的金融债券在我国证券市场发行的所有债券中信誉是最高的。因此，它们易于为广大投资者所接受，适宜做回购交易中的抵押品。 2这两种债券具有足够的市场性，发行量有一定的规模。这是产生真正意义的债券回购市场的一个必要前提条件。只有债券发行达到一定数量，债券的持有者才会具有广泛性，从而能产生真正意义的债券回购交易。,第二节证券回购交易,证券回购交易的禁止行为包括： 1禁止
14、任何金融机构挪用个人或机构委托其保管的债券进行回购交易或作其他用途； 2禁止任何金融机构以租券、借券等方式从事证券回购业务(按规定用以回购交易的债券应是属于自己的债券)； 3禁止将回购资金用于固定资产投资、期货市场投资和股本投资。这是由回购期限、回购资金属性所决定的。从回购期限来看，一般期限较短，最长不超过1年；从回购资金属性来看主要是为解决短期流动需要，短期资金的长期使用往往会带来信用混乱。,第二节证券回购交易,二、证券回购的报价（一）报价方式1以年收益率作为回购交易的报价方式是国外证券市场通行的做法。 2我国沪、深两地证券交易所的债券回购交易在刚开始时并不是以年收益率进行报价，而是直接就百
15、元面值债券的到期回购价进行竞价。这种报价方式的一个缺陷是不能直接反映回购的收益与成本，而事实上，回购交易中双方关心的就是回购的收益率本身。 3从1994年9月12日起，上海证券交易所在债券回购交易中率先改用以年收益率作为债券回购交易的报价方式，其后深圳证券交易所也于1995年8月1日起在债券回购交易中改用以年收益率进行报价。,第二节证券回购交易,年收益率报价的含义指： 1收益率在证券回购交易中对于以券融资方而言，代表其固定的融资成本； 2收益率对于以资融券方而言，是其固定的收益。,第二节证券回购交易,(二)报价规定 1债券回购交易双方在报价时，直接输入资金年收益率的数值，可省略百分 2最小报价
16、变动单位沪、深两地证券交易所的规定有所不同。据1994年9月6日上海证券交易所关于调整国债回购业务的通知的规定，上海证券交易所国债回购交易最小报价变动为0005或其整数倍。据1995年7月24日深圳证券交易所关于调整债券回购报价方法的通知的规定，深圳证券交易所债券回购交易的最小报价变动为001或其整数倍,第二节证券回购交易,三、证券交易的标准品种(一)标准券的概念 标准券是指在证券回购交易中，由交易所根据证券公司证券账户的国债存量，按照不同的券种，根据各处的折合比率计算的、用于回购抵押的标准化国债券(综合债券)。,第二节证券回购交易,(二)标准券的折算率 1标准券是一种虚拟的回购综合债券，它是
17、由各种债券根据一定的折算率折合相加而成。 2标准券的设立简化了回购品种的设置，克服了原告按具体券种分别根据不同回购期限设置回购交易品种所带来的各种局限，实现了证券回购品种的标准化，即设立证券回购标准品种，方便了回购交易的开展。,第二节证券回购交易,(三)现行回购交易品种 所谓标准品种是指不分券种，只分回购期限，统一按面值计算持券量的标准化债券回购交易品种。 1上海证券交易所的国债回购品种共有6个，即：3天、7天、14天、28天、91天、182天。 2深圳证券交易所推出的债券回购品种共有9个，即：3天、4天、7天、14天、28天、63天、91天、182天和273天。,第二节证券回购交易,（四）交
18、易单位上海证券交易所对参与回购交易进行委托买卖的数量规定为：交易数量必须是100手(1手为1000元面额国债)即10万面值及其整数倍。不符合交易数量要求的申报为无效申报。 深圳证券交易所债券回购规定为以合计面额10万元(即1手)及其整数倍为交易单位。,第三节证券回购交易的清算,一、证券回购的清算特点 证券回购的清算特点是一次交易、二次清算。 （一）证券交易所市场的债券回购业务清算 第一步，回购初始交易当日的清算 第二步，回购到期日的清算 回购年收益率=（购回价-100）/100（1年的天数/回购天数）100%（注:上海证券交易所规定“1年的天数”为360天，深圳证券交易所规定为365天。） 购
19、回价计算公式:回购价=100元+年收益率100元回购天数/360（365）。,第三节证券回购交易的清算,（二）全国银行间市场进行的债券回购业务清算 1见券付款 2券款对付 3见款付券 到期资金清算额=首次资金清算额(1+回购利率回购期限/365)。,第三节证券回购交易的清算,二、标准券的折算率 （一）折算率的含义 标准券的折算率是指债券现券折算成债券回购业务标准券的比率。 （二）折算率的计算 折算率是由证券交易所会同证券登记结算机构根据一定时期同券种现货市场平均价格来确定的。 企业债券回购标准券的折算，是依据各企业债现券品种市场交易价格、债券信用等级的变化以及债券付息兑付情况进行综合确定。 标
20、准券的计算,第三节证券回购交易的清算,例题：某客户持有上交所96国债（6）现券1万手，该国债当日收盘价为121.85元，当月的标准券折算率为1：1.27.那么，该客户最多可回购融入的资金是多少（不考虑交易费用）？1000万元*1.27=1270万元,第三节证券回购交易的清算,（三）折算率的公布 上交所定期于每月末“T-3”日公布下月名上市债券回购标准券折算比率；深交易所公布的折算率将视上市债券市值的变化，由交易所定期予以调整公布。全国银行间同业拆借市场中债券回购折算比例由中国人民银行确定并定期公布。,第三节证券回购交易的清算,例题：某证券公司在交易所有库存国债一种，面值500万元，当时标准券折
21、算率为1：1.27，当日该公司有现金余额4000万元，买入股票50万股，均价为每股20元；申购新股600万元，价格每股6元。问：为保证当日资金清算和交收，该公司需要回购融入多少资金？库存国债是否足够（不考虑各项税费）？,第三节证券回购交易的清算,计算如下：（1）买入股票应付资金=50*20=1000万元（2）申购新股应付资金=600*6=3600万元（3）应付资金总额=4600万元（4）需回购融入4600-4000=600万元（5）该公司标准券余额=500*1.27=635万元，足够用于回购融入600万元,第三节证券回购交易的清算,例题：某证券公司国债库存余额为A券1200万元，B券4000万
22、元，两种券的标准折算率分别为1：1.15和1：1.25.当日该公司上午买入R028品种5000万元，成交价格3.5%；下午卖出B券4000万元，成交价格126元/百元。计算：（1）回购交易资金清算；（2）国债现货交易资金清算 （3）该券商国债标准全是否欠库，如欠库计算应扣款金额。（4）当日资金清算净额（不考虑各项税费）,第三节证券回购交易的清算,计算（1）回购交易清算：应收资金=5000万元（2）国债现货交易清算：应收资金=4000*1.26=5040（3）是否欠库及欠库扣款清算：当日现货库存=1200+4000-4000=1200万元标准券余额=1200*1.15=1380万元标准券库存余额
23、=1380-1500=-3620万元以欠库，欠库金额等于应扣款金额（4）当日资金清算净额=应收资金-应付资金=5000+5040-3620=6420万元,第四节全国银行间债券市场债券买断式回购业务,、债券买断式回购业务的含义 债券买断式回购业务是指正回购方(资金融入方)将债券卖给逆回购方(资金融出方)的同时，交易双方约定在未来某一日期，由正回购方再以约定价格从逆回购方买回相等数量同种债券的交易行为。,第四节全国银行间债券市场债券买断式回购业务,与抵押式区别在于初始交易时正回购方是将债券“卖”给逆回购方，而不是抵押冻结，债券所有权随交易的发生而转移。 买断式回购对完善市场功能具有重要意义，主要表现在： 1有利于降低利率风险，合理确定价格 2有利于金融市场的流动性管理 3有利于债券交易方式的创新,第四节全国银行间债券市场债券买断式回购业务,二、全国银行间债券市场买断式回购业务(一)买断式回购的有关规则(二)买断式回购的风险控制(三)买断式回购的监管与处罚 三、上海证券交易所买断式回购业务基本规则,
