1、从定向增发挖掘个股的投资机会,定向增发破发股的投资价值分析,什么是“非公开定向增发”,定向增发是上市公司向10名以内的特定投资者进行非公开融资行为。主要参与者一般是机构投资者，主要包括证券公司、公募基金公司、信托公司、保险公司、私募基金公司等，以及少数自然人。上市公司定向增发目的一般为：引入战略投资者、财务重组、股权激励、整体上市、收购资产、项目融资等。,定向增发事件对股价的正面影响,1）定向增发确定后，增发价对股价有一定的支撑作用，可以减少股价的下跌空间。2）为了增发成功，上市公司也有动力做好当期业绩，可能成为股价上涨的推动力。3）定向增发后，若募集的资金被用来投资于收益较好的项目，将可能给
2、公司带来可观的利润；4) 若定向增发收购的资产为大股东的优质资产，则可能会提升公司的治理水平，减少关联交易，并提高公司的盈利能力。,定向增发历史投资收益统计,历史平均收益率46.18%,注：收益率=（1年锁定期满后价格-增发价格）/增发价格100%,定向增发流程：,历史数据:锁定期为1年的个股平均收益较高,定向增发参与机构投资者和境内自然人的锁定期为12个月，大股东和大股东关联方的锁定期通常为36个月。 我们选取2006年以来已成功实施定向增发，且定向增发股份已经可以自由流通的公司作为研究对象，共计有368家公司符合要求，其中有82家公司定向增发股份的锁定期为3年或3年以上，其余的286家公司
3、定向增发股份的锁定期为1年左右，其具体分布见下图。从中还可以看出锁定期为1年的个股年平均收益率要高于锁定期为3年的个股。,（资料来源：Wind资讯，华泰证券研究所）,定向增发股的破发机会,多数定向增发公司股价破发往往是受到市场系统性风险的影响，但很多公司的基本面和价值并没有受到多大影响。在市场调整到一定阶段后，大多数公司股价逐步体现出其价值，公司股价也会逐步恢复到定向增发价格以上。统计结果表明，在破发的公司中，绝大部分公司的股价在锁定期内恢复到定向增发的发行价以上，且多数公司出现了较大的涨幅。,仍存于锁定期的破发股投资机会,综合上述分析，当前已经实施完定向增发，且还处于锁定期的上市公司有接近3
4、00家公司符合要求，我们根据以下条件再进行筛选。1、定向增发的锁定期往往为1年。从前期研究也可以看出锁定期为1年的定向增发公司的收益率超过90%，往往表现好于锁定期为3年和3年以上的公司。 2、定向增发的发行对象以机构投资者、自然人为主，这部分投资者参与定向增发的方式往往为现金认购，期望回报率要求较高，对于个股选择的能力值得肯定。 3、公司股价已经低于定向增发的发行价或者比发行价略高。,已破发的增发备选股票池：,注：1、复权增发价格：将增发价格从增发日开始向后的复权价 2、当前价格：2011年7月26日收盘价 3、静态市盈率：当前价格/2010年每股盈利 4、动态市盈率：当前价格/2011年每
5、股盈利预测平均值 （资料来源：Wind资讯，华泰证券研究所）,建议组合筛选条件：,筛选条件包括：1、流通股本较小，公司的股价弹性较高，出现破发的可能性增加，而且上涨的空间也较大。2、公司自身基本面较好，估值水平较低。3、定向增发资金参与的项目有前途，给公司带来较大业绩提升的可能性高。4、公司最新的财务报表中的资本公积或未分配利润较高，存在着很大的送股和转赠股本的可能性。,投资组合：,稳健组合：000531 穗恒运A 600750 江中药业 000521 美菱电器 002187 广百股份 600866 星湖科技成长组合：000988 华工科技 002161 远望谷 600439 瑞贝卡600578 京能热电 002093 国脉科技,投资与退出建议：,投资建议：1、仓位的50%进行组合内个股的平均布局，每只股票按10%配置。2、当组合内个股下跌幅度达到10%-20%时可进行补仓，否则以国债回购或申购新股来获得稳定收益，保证账户基本收益。退出建议：1、时间：增发解禁股上市前以卖出为主。2、价位：恢复增发价以上后根据大盘可择机卖出。,谢谢！,
