1、 中国货币政策执行报告 二一六年第二季度 中国人民银行货币政策分析小组 2016年 8月 5日 I 内容摘要 2016 年上半年，中国经济总体运行平稳，转方式、调结构稳步 推进。消费稳定增长，进出口降幅收窄，企业效益有所回升，第三产 业比重进一步提高。就业基本稳定，消费价格温和上涨。上半年国内 生产总值同比增长6.7%，居民消费价格（CPI）同比上涨2.1%。 2016 年以来，中国人民银行继续实施稳健的货币政策，保持灵 活适度，适时预调微调，做好与供给侧结构性改革相适应的总需求管 理，从量价两方面为结构调整和转型升级营造适宜的货币金融环境。 下调存款准备金率0.5个百分点， 对人民币存款准备
2、金基数实施平均 法考核；建立公开市场每日操作常态化机制，7天期逆回购操作利率 稳定在 2.25%；丰富中期借贷便利期限品种，每月常态化操作，两次 下调操作利率，引导中长端利率下行；扩大抵押补充贷款的对象和范 围，创设扶贫再贷款并实施比支农再贷款更优惠的利率，实施精准扶 贫政策；稳步扩大信贷资产质押再贷款试点，有序组织实施央行内部 评级。 同时， 进一步完善宏观审慎政策框架， 组织实施宏观审慎评估； 将全口径跨境融资宏观审慎管理扩大至全国范围；按照“因城施策” 的原则对房地产市场实施调控，强化住房金融宏观审慎管理。继续推 进利率市场化和汇率形成机制改革， 降低个人投资者认购大额存单的 起点金额，
3、初步形成“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的人民币兑 美元汇率中间价形成机制，汇率机制的灵活性、规则性、透明度和市 场化水平明显提高，人民币汇率预期总体稳定。 II 总体看，稳健货币政策取得了较好效果，银行体系流动性合理充 裕，货币信贷和社会融资规模平稳增长，利率水平低位稳定运行，人 民币汇率弹性进一步增强。2016年 6月末，广义货币供应量 M2余额 同比增长11.8%；人民币贷款余额同比增长 14.3%，比年初增加7.53 万亿元，同比多增9671亿元；社会融资规模存量同比增长 12.3%。6 月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为 5.26%，同比下降 0.78 个百分点，与上年 12
4、 月基本持平。6 月末，CFETS 人民币汇率 指数为95.02，人民币对美元汇率中间价为6.6312元。 当前全球经济仍处在深度调整期， 不确定、 不稳定因素依然较多， 复苏不及预期，贸易保护主义抬头，地缘政治更趋复杂，英国脱欧的 影响还将持续。面对复杂的外部环境，在供给侧结构性改革、简政放 权和创新驱动战略的推动下，中国经济新的动能正在积聚，传统动能 的改造升级也在加快，但结构性矛盾仍较突出，经济对房地产和基建 投资的依赖较大， 民间投资增速及占比下降， 债务杠杆继续较快上升， 区域经济分化较为明显。要坚持适度扩大总需求，坚定不移推进供给 侧结构性改革，加快培育新的发展动能，改造提升传统比
5、较优势，抓 好“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大任务，深化国 有企业和金融部门的基础性改革，促进非公有制经济健康发展，通过 有效的市场竞争， 提高资源配置效率， 提振市场信心， 稳定市场预期， 增强融资的可持续性，拓展金融资源有效配置的领域和空间。 下一阶段，要按照党中央、国务院统一部署，坚持改革开放，坚 持稳中求进工作总基调，用稳定的宏观经济政策稳住市场预期，用重 III 大改革举措落地增强发展信心。继续实施稳健的货币政策，保持灵活 适度，适时预调微调，增强针对性和有效性，做好与供给侧结构性改 革相适应的总需求管理，为结构性改革营造中性适度的货币金融环 境。更加注重改革创新，寓改
6、革于调控之中，把货币政策调控与深化 改革紧密结合起来，更充分地发挥市场在资源配置中的决定性作用。 针对金融深化和创新发展，进一步完善调控模式，强化价格型调节和 传导机制， 疏通货币政策向实体经济的传导渠道， 深化金融机构改革， 通过增加供给和竞争改善金融服务，完善宏观审慎政策框架，切实维 护金融体系稳定，守住不发生系统性金融风险的底线。 IV 目 录 第一部分 货币信贷概况 1 一、货币总量平稳增长1 二、金融机构存款增长有所放缓3 三、金融机构贷款平稳较快增长4 四、社会融资规模平稳适度增长5 五、金融机构存贷款利率稳中有所下行7 六、人民币汇率双向浮动弹性增强8 七、跨境人民币收付金额同比
7、下降9 第二部分 货币政策操作 .10 一、灵活开展公开市场操作.10 二、开展常备借贷便利和中期借贷便利操作.11 三、进一步改革存款准备金考核制度.12 四、进一步完善宏观审慎政策框架.13 五、支持扩大对国民经济重点领域和薄弱环节的信贷投放.14 六、充分发挥窗口指导和信贷政策的结构引导作用.15 七、进一步完善人民币汇率市场化形成机制.17 八、深入推进金融机构改革.19 九、进一步深化外汇管理体制改革.21 第三部分 金融市场运行 .22 一、金融市场运行概况.22 二、金融市场制度建设.30 第四部分 宏观经济形势 .33 一、世界经济金融形势.33 二、中国宏观经济形势.43 第
8、五部分 货币政策趋势 .53 一、中国宏观经济展望.53 二、下一阶段货币政策思路.58 V 专栏 专栏 1 进一步完善存款准备金平均法考核12 专栏 2 人民币汇率形成机制的运行情况18 专栏 3 英国脱欧公投的影响分析38 专栏 4 资产负债表与宏观经济分析56 表 表 1 2016年上半年人民币存款结构 4 表 2 2016年上半年人民币贷款结构 5 表 3 2016年上半年分机构新增人民币贷款情况 5 表 4 2016年6月末社会融资规模存量 6 表 5 2016年上半年社会融资规模增量 7 表 6 2016年1-6月金融机构人民币贷款各利率区间占比 8 表 7 2016年1-6月大额
9、美元存款与美元贷款平均利率 8 表 8 2016年上半年银行间外汇即期市场人民币对各币种交易量 .17 表 9 2016年上半年金融机构回购、同业拆借资金净融出、净融入情况 .23 表 10 2016年上半年利率衍生产品交易情况 24 表 11 2016年上半年各类债券发行情况 27 表 12 2016年6月末主要保险资金运用余额及占比情况 29 表 13 主要发达经济体宏观经济金融指标.34 图 图 1 货币供应量增速走势.2 图 2 M1增速和商品房销售增速 2 图 3 经常项目人民币收付金额按月情况10 图 4 银行间市场交易情况23 图 5 银行间市场加权平均利率走势25 图 6 银行
10、间市场国债收益率曲线变化情况26 图 7 国际货币市场利率走势37 1 第一部分 货币信贷概况 2016 年上半年，银行体系流动性合理充裕，货币信贷和社会融 资规模平稳增长，利率水平低位稳定运行，人民币汇率弹性进一步增 强。 一、货币总量平稳增长 6月末， 广义货币供应量 M2余额为 149 万亿元， 同比增长11.8%， 增速比 3 月末低 1.6 个百分点，比上年末低 1.5 个百分点。2016 年 上半年 M2 增速总体有所回落，主要与外汇占款同比多减、同业业务 运作更为规范、部分企业现金流改善后归还高成本融资、财政存款同 比多增等因素有关，并在较大程度上受到去年上半年股市活跃推高 M2
11、基数的影响。受去年年中应对股市波动导致基数较高等影响，7 月 份M2增速仍会进一步下降，之后有望逐步回归。 6月末， 狭义货币供应量M1余额为44.4万亿元， 同比增长24.6%， 增速比 3月末高 2.5个百分点。M1增速自 2015年二季度以来持续回 升，反映了低利率环境下货币“活性”增强，一定程度上与地方政府 债务置换暂时沉淀了部分资金以及房地产销售回暖等结构性因素有 关。 流通中货币 M0余额为 6.3万亿元，同比增长7.2%，增速比 3月 末高 2.8 个百分点。上半年现金净回笼 398 亿元，同比少回笼 1257 亿元。 2 0 4 8 12 16 20 24 28 201112
12、20126 201212 20136 201312 20146 201412 20156 201512 20166 M1同比增速 M2同比增速 %数据来源：中国人民银行。 图 1 货币供应量增速走势 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 40 20 0 20 40 60 80 100 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 商品房销售额：累计同比 M1同比增速（右轴） % %数据来源：中国人民银行、国家统计局。 图 2 M1增速和商品房销售增速 6 月末，基础货币余额为 28.9 万亿元，同比下降 1.3%，降幅较 3 月末收
13、窄 4.4 个百分点，比年初增加 8600 亿元，同比多增 1.6 万 亿元。中央银行流动性供给方式出现变化，2015 年上半年主要通过 3 降低法定存款准备金率供给流动性，2016 年上半年则主要通过公开 市场、中期借贷便利等货币政策操作供给流动性，前者对基础货币没 有扩张作用，而后者在提供流动性的同时也会增加基础货币。6月末 货币乘数为 5.16， 比 3 月末高 0.06。 金融机构超额准备金率为 2.1%。 其中，农村信用社为7.9%。 二、金融机构存款增长有所放缓 6月末，金融机构本外币各项存款余额为 150.6万亿元，同比增 长 10.7%，增速比3月末低1.9个百分点,比上年末低
14、1.7个百分点， 比年初增加 10.8万亿元，同比少增7196亿元。人民币各项存款余额 为 146.2万亿元，同比增长10.9%，增速比 3月末低 2.1个百分点， 比年初增加 10.5万亿元，同比少增5660亿元。外币各项存款余额为 6562亿美元，比年初增加288亿美元，同比少增422亿美元。 从人民币存款期限看，存款趋于活期化，住户存款和非金融企业 存款上半年增量中活期占比为 44.2%，比上年同期提升 31.8 个百分 点。从人民币存款部门分布看，非金融企业存款同比多增较多，上半 年同比多增 1.5万亿元， 其中非金融企业活期存款同比多增达 1.6 万 亿元，这也直接推升了 M1 增速
15、；非银行业金融机构存款同比少增较 多，上半年同比少增 3.7万亿元，其中证券及交易结算类存款同比少 增约 3.6 万亿元，这主要是因为 2015 年上半年股市上涨较快，大量 存款转化为证券公司客户保证金抬高了基数。 4 表 1 2016年上半年人民币存款结构 单位：亿元6 月末余额 同比增速 当年新增额 同比多增额 人民币各项存款 1462397 10.9% 105284 -5660 住户存款 581521 9.1% 35404 4642 非金融企业存款 465346 16.9% 35659 14858 政府存款 271954 12.4% 29527 10078 非银行业金融机构存款 1319
16、32 2.8% 4289 -37308 境外存款 11644 -31.3% 405 2070 数据来源：中国人民银行。 三、金融机构贷款平稳较快增长 6月末，金融机构本外币各项贷款余额为 106.7万亿元，同比增 长 13%，比年初增加 7.3 万亿元，同比多增 5382 亿元。人民币各项 贷款余额为 101.5万亿元，同比增长14.3%，增速比 3月末低 0.4个 百分点，与上年末持平，比年初增加 7.5 万亿元，同比多增 9671 亿 元。外币贷款减少。6 月末，金融机构外币各项贷款余额为 7851 亿 美元，比年初减少452亿美元，同比少增 857亿美元，与人民币汇率 预期变化有关。总体
17、看，金融机构对实体经济保持了较强支持力度。 一是加大了对交通运输等基础设施建设的信贷投放； 二是个人住房贷 款及汽车贷款等消费贷款增长明显加快；三是对夏粮收购加工、水利 和扶贫等涉农领域投入力度较强。若考虑地方政府债务置换因素，金 融体系对实体经济提供的信贷支持力度实际上要更大。 从人民币贷款期限看，中长期贷款增量占比进一步提高。上半年 中长期贷款比年初增加 5.2万亿元，同比多增1.5万亿元，增量占比 为 69.1%，比上年同期提高 13.3 个百分点。其中中长期固定资产贷 款比年初增加 1.6万亿元，同比少增577亿元，主要是受地方政府债 5 务置换因素影响。从人民币贷款部门分布看，住户贷
18、款增长较快，尤 其是个人住房贷款增长进一步加快。 上半年个人住房贷款增加 2.3 万 亿元，同比多增 1.2 万亿元，6 月末增速达 32.2%，月度增量也屡创 新高，这主要是因为上半年商品房销售增速较高，带动个人住房贷款 较快增长。上半年，全国商品房销售额累计同比增长 42.1%，增速较 上年同期大幅提高了 32.1 个百分点。分机构看，中资中小型银行贷 款同比多增较多。 表 2 2016年上半年人民币贷款结构 单位：亿元6 月末余额 同比增速 当年新增额 同比多增额 人民币各项贷款 1014859 14.3% 75316 9671 住户贷款 299767 19.4% 29459 9921
19、非金融企业及机关团体贷款 702833 11.6% 45295 -937 非银行业金融机构贷款 8785 103.0% 246 691 境外贷款 3474 38.9% 316 -4 数据来源：中国人民银行。 表 3 2016年上半年分机构新增人民币贷款情况 单位：亿元 新增额 同比多增 中资大型银行 31417 -132 中资中小型银行 40971 8414 小型农村金融机构 8770 -339 外资金融机构 231 194 注：中资大型银行是指本外币资产总量大于等于2万亿元的银行（以2008 年末各金融机构本外币资产总额为参考标准）。中资中小型银行是指本外币资 产总量小于2万亿元的银行(以2
20、008年末各金融机构本外币资产总额为参考标 准)。小型农村金融机构包括农村商业银行、农村合作银行、农村信用社。 数据来源：中国人民银行。 四、社会融资规模平稳适度增长 初步统计，6 月末社会融资规模存量为 147.94 万亿元，同比增 6 长 12.3%，增速比上年同期高 0.3个百分点。上半年社会融资规模增 量累计为9.75万亿元，比上年同期多增 9618亿元。上半年社会融资 规模增量主要有以下四个特点。 一是对实体经济发放的人民币贷款明 显增加。上半年对实体经济发放的人民币贷款增加 7.48 万亿元，比 上年同期多增 8949 亿元；占同期社会融资规模增量的 76.7%，比上 年同期高1.
21、8个百分点。二是对实体经济发放的外币贷款大幅减少。 三是直接融资尤其是企业债券大幅增加，创历史新高，二季度企业债 券融资放缓。上半年非金融企业境内债券和股票合计融资 2.34 万亿 元，比上年同期多增 1万亿元，占同期社会融资规模增量的 24.0%， 比上年同期高 8.8个百分点。二者增量均创历史同期最高水平。四是 未贴现的银行承兑汇票大幅减少，推动表外融资少增较多。上半年实 体经济以委托贷款、 信托贷款和未贴现银行承兑汇票方式合计融资增 加 488 亿元，比上年同期少增 5448 亿元；占同期社会融资规模增量 的0.5%，比上年同期低6.3个百分点。 表 4 2016年6月末社会融资规模存量
22、 单位:万亿元，% 其中： 社会融资规 模存量 人民币 贷款 外币贷款 （折合人 民币） 委托 贷款 信托 贷款 未贴现 银行承兑 汇票 企业 债券 非金融企 业境内股 票融资 2016 年6 月末 147.94 100.23 2.70 12.06 5.73 4.58 16.47 5.13 同比增速 12.3 13.8 -23.0 22.1 6.6 -34.1 29.5 23.2 注：社会融资规模存量是指一定时期末实体经济（非金融企业和住户）从 金融体系获得的资金余额。当期数据为初步统计数。 数据来源：中国人民银行、国家发展和改革委员会、中国证券监督管理委员 会、中国保险监督管理委员会、中央国
23、债登记结算有限责任公司和中国银行间市 场交易商协会等。 7 表 5 2016年上半年社会融资规模增量 单位:亿元 其中： 社会融资规 模增量 人民币 贷款 外币贷款 （折合人 民币） 委托 贷款 信托 贷款 未贴现 银行承兑 汇票 企业 债券 非金融企 业境内股 票融资 2016 年上半年 97539 74809 -3787 10465 2792 -12769 17342 6023 同比增减 9618 8949 -4223 5141 2483 -13071 7956 2082 注： 社会融资规模增量是指一定时期内实体经济 （国内非金融企业和住户） 从金融体系获得的资金额。当期数据为初步统计数。
24、 数据来源：中国人民银行、国家发展和改革委员会、中国证券监督管理委员 会、中国保险监督管理委员会、中央国债登记结算有限责任公司和中国银行间市 场交易商协会等。 五、金融机构存贷款利率稳中有所下行 6 月，非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为 5.26%，同比 下降 0.78 个百分点，比 3 月下降 0.04 个百分点，比上年 12 月下降 0.01个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为 5.58%，比 3月下降 0.09 个百分点；票据融资加权平均利率为 3.43%，比 3 月下降 0.19 个百分点。个人住房贷款利率稳步下行，6月加权平均利率为 4.55%， 比3月下降0.08个百分点。
25、 从利率浮动情况看，执行下浮、基准利率的贷款占比上升，执行 上浮利率的贷款占比下降。6月，一般贷款中执行下浮利率的贷款占 比为 24.06%，比 3月上升 3.24个百分点；执行基准利率的贷款占比 为 17.80%，比 3月上升 0.20个百分点；执行上浮利率的贷款占比为 58.14%，比3月下降3.44个百分点。 外币存贷款利率在国际金融市场利率波动、 境内外币资金供求变 化等因素的综合作用下，小幅波动。6 月，活期、3 个月以内大额美 8 元存款加权平均利率分别为0.18%和 0.67%， 比3月分别下降 0.02个 和 0.01个百分点；3个月以内、3（含）-6个月美元贷款加权平均利 率
26、分别为1.62%和1.84%，比3月分别上升0.14个百分点和持平。 表 6 2016年1-6月金融机构人民币贷款各利率区间占比 单位：% 上 浮 月份 下浮 基准 小计 (1，1.1 (1.1，1.3(1.3，1.5 (1.5，2.0 2.0 以上 1月 19.56 17.16 63.28 15.71 18.44 10.39 11.39 7.35 2月 21.92 16.92 61.16 15.06 17.08 9.55 11.71 7.76 3月 20.82 17.60 61.58 14.54 17.06 10.19 11.92 7.87 4月 21.99 16.27 61.74 13.8
27、8 16.73 10.45 12.53 8.15 5月 22.94 15.91 61.15 13.16 17.10 10.67 12.40 7.82 6月 24.06 17.80 58.14 13.57 16.24 10.13 11.40 6.80 数据来源：中国人民银行。 表 7 2016年1-6月大额美元存款与美元贷款平均利率 单位：% 大额存款 贷 款 月份 活期 3个月 以内 3（含3 个月） 6 个月 6（含6 个月） 12 个月 1年 1年以 上 3个月 以内 3（含3 个月） 6 个月 6（含6 个月） 12 个月 1年 1年以 上 1月 0.24 0.65 1.20 1.37
28、1.64 1.55 1.50 2.15 1.94 2.07 3.30 2月 0.22 0.62 1.11 1.25 1.44 1.40 1.47 1.99 1.84 1.99 4.14 3月 0.20 0.68 1.13 1.27 1.50 1.60 1.48 1.85 3.08 2.28 3.32 4月 0.23 0.81 0.96 1.39 1.52 1.53 1.48 2.02 1.81 1.97 3.50 5月 0.24 0.76 1.12 1.31 1.59 1.38 1.52 1.94 1.85 1.86 3.11 6月 0.18 0.67 1.23 1.51 1.62 1.41
29、1.62 1.84 1.76 2.29 3.45 数据来源：中国人民银行。 六、人民币汇率双向浮动弹性增强 2016 年以来，人民币对一篮子货币小幅贬值，双向浮动特征明 显，汇率弹性增强，人民币汇率预期总体平稳。6 月末，CFETS 人民 币汇率指数为 95.02，较 2015 年末贬值 5.86%；参考 BIS 货币篮子和 9 SDR货币篮子的人民币汇率指数分别为 96.09和 95.76，分别较2015 年末贬值5.53%和贬值 3.11%。根据国际清算银行的计算，2016年上 半年，人民币名义有效汇率贬值 5.09%，实际有效汇率贬值 5.47%； 2005年人民币汇率形成机制改革以来至
30、 2016年 6月，人民币名义有 效汇率升值38.43%，实际有效汇率升值47.47%。 6月末，人民币对美元汇率中间价为6.6312元，比 2015年末贬 值 1376 个基点，贬值幅度为 2.08%。2005 年人民币汇率形成机制改 革以来至2016年6月末，人民币对美元汇率累计升值24.81%。 3月以来，人民币兑美元汇率的波动率已经超过人民币对一篮子 货币汇率指数的波动率。例如，3月初至 6月末人民币兑美元汇率中 间价年化波动率为4.28%，而 CFETS人民币汇率指数年化波动率仅为 2.31%。这体现了在“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的人民币兑美 元汇率中间价形成机制下， 人民币兑
31、美元汇率更加灵活， 也体现了 “参 考一篮子货币”有利于稳定人民币对一篮子货币的汇率指数。 七、跨境人民币收付金额同比下降 2016年上半年，跨境人民币收付金额合计 4.82万亿元，同比下 降 15%，其中实收 1.92 万亿元，实付 2.89 万亿元，净流出 9728.8 亿元，收付比为 1：1.51。经常项目下跨境人民币收付金额合计2.66 万亿元，同比下降 21%；其中，货物贸易收付金额 2.17 万亿元，服 务贸易及其他经常项下收付金额 4991.6 亿元。资本项目下人民币收 付金额合计2.15万亿元，同比下降6%。 10数据来源：中国人民银行。 图 3 经常项目人民币收付金额按月情况
32、 第二部分 货币政策操作 2016 年以来，内外部经济金融形势错综复杂，中国经济运行出 现积极变化但基础并不牢固。根据党中央、国务院的统一部署，中国 人民银行主动适应经济发展新常态，坚持稳中求进的总基调，继续实 施稳健的货币政策，在保持流动性合理充裕、降低企业融资成本等方 面采取一系列措施， 为稳增长和供给侧结构性改革营造适宜的货币金 融环境。 一、灵活开展公开市场操作 中国人民银行密切关注宏观经济金融和流动性形势变化， 灵活开 展公开市场逆回购操作，与法定存款准备金率、中期借贷便利等其它 政策工具协调配合，保持银行体系流动性总量合理充裕，促进货币市 场利率平稳运行。 0 1000 2000
33、3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 2012.01 2012.04 2012.07 2012.10 2013.01 2013.04 2013.07 2013.10 2014.01 2014.04 2014.07 2014.10 2015.01 2015.04 2015.07 2015.10 2016.01 2016.04 亿元 货物贸易 服务贸易及其他 11 根据货币政策调控需要， 中国人民银行自 2016年 2月18日起建 立公开市场每日操作常态化机制， 以每日一次的频率稳定开展 7天期 逆回购操作，进一步提高流动性管理的精细化程度， “削峰填谷”熨 平地方
34、债加量发行、国际资本流动以及美联储加息、英国脱欧等多种 因素引起的流动性波动，同时连续释放央行操作利率信号，合理引导 市场预期。第二季度，共开展公开市场逆回购操作投放流动性 54850 亿元；上半年，累计开展公开市场逆回购操作投放流动性 102800 亿 元，开展 SLO 操作投放流动性 2050 亿元；公开市场 7 天期逆回购操 作利率稳定在 2.25%的水平。在多项量、价措施的综合作用下，2016 年以来货币市场运行平稳， 特别是第二季度以来银行间市场存款类机 构 7天期回购利率围绕公开市场逆回购利率小幅波动， 利率稳定性明 显提高， 即便在 6月末等季节性影响因素较多的时点也未出现异常波
35、 动。7天期回购利率的平稳运行有助于增强其市场基准性，引导和稳 定市场预期，促进货币信贷和社会融资规模合理增长。 适时开展中央国库现金管理商业银行定期存款业务。上半年，共 开展 3 期中央国库现金管理商业银行定期存款业务，操作规模总计 2000亿元，其中3个月期1200亿元，9个月期800亿元。 二、开展常备借贷便利和中期借贷便利操作 根据货币市场流动性总体情况，上半年，中国人民银行累计开展 常备借贷便利操作 5450.5 亿元，其中第二季度累计开展常备借贷便 利操作 40.5 亿元，按需足额提供短期流动性支持，并积极发挥常备 借贷便利利率作为利率走廊上限的作用。6月末，常备借贷便利余额 12
36、 为20亿元。 为保持银行体系流动性总体合理充裕， 结合商业银行流动性需求 情况，中国人民银行开展每月中期借贷便利常态化操作，稳定市场预 期。丰富中期借贷便利期限结构，期限由 6个月增加为3个月、6个 月、1年期。上半年累计开展操作 22385亿元，期末余额为 17455亿 元，及时弥补银行体系中期流动性缺口，成为央行供给基础货币的重 要渠道。在提供中期借贷便利的同时，引导金融机构加大对小微企业 和“三农”等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。中期借贷便 利利率发挥中期政策利率的作用， 引导金融机构降低贷款利率和社会 融资成本，支持实体经济增长。 三、进一步改革存款准备金考核制度 2016
37、年 3 月，中国人民银行普遍下调了金融机构人民币存款准 备金率 0.5 个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕。自 2016 年 7月起，进一步改革存款准备金考核制度，将人民币存款准备金的交 存基数由旬末一般存款余额时点数调整为旬内一般存款余额的算术 平均值。同时，按季交纳存款准备金的境外人民币业务参加行存放境 内代理行人民币存款， 其交存基数也调整为上季度境外参加行人民币 存放日终余额的算术平均值。 专栏 1 进一步完善存款准备金平均法考核 中国人民银行决定，从2016年7月15日起， 对存款准备金的交存基数进行 平均考核， 将金融机构存款准备金交存基数由每旬末一般存款余额的时点数调整 为旬
38、内一般存款余额的算术平均值。 这是人民银行继2015年9月15日将金融机 13 构存款准备金考核由每日达标改为维持期内日均达标后， 对存款准备金平均法考 核的进一步完善。法定存款准备金率是存款准备金与存款的比率，去年9月份的 改革实际上是将计算法定存款准备金率的分子由时点数调整为平均数， 此次改革 则将分母的计算也由时点数调整为平均数，由此实现了准备金计算和考核上的 “双平均” 。 之所以要对交存基数进行平均法考核， 主要是因为我国银行体系存款有一定 的月度波动特征，呈现出月末存款冲高、月初回落、春节等特殊时点波动较大的 特点。受此影响，以往采取时点考核的办法容易导致存款准备金的大幅补交或退
39、交，部分金融机构还可能会压低存款准备金基数计提时点的一般存款余额，导致 存款准备金交存数据失真。2016 年 3 月末，香港离岸人民币隔夜拆借出现负利 率，就与境外参加行预期季末人民币境外存放会作为下期存款准备金的交存基 数， 为少交存款准备金而将资金拆出有关。 将存款准备金交存基数进行平均计算， 可以有效平滑金融机构存款波动。从国际经验来看，发达经济体大多采用平均法 考核存款准备金。美联储即采用了双平均的方式，即存款准备金交存基数和维持 期考核均采用平均法。 2015年9月15日准备金平均法改革后，金融机构尤其是主导银行间市场的 大型银行流动性管理更为灵活，货币市场利率也保持了稳定。在此基础
40、上，人民 银行决定对存款准备金的交存基数也采用平均法计算，有助于提高考核的科学 性，可以有效地解决考核时点金融机构存款波动问题，减少行为扭曲，促进货币 市场的稳健运行。 下一步，中国人民银行将继续研究完善存款准备金考核制度，提高金融机构 流动性管理的灵活性，增强货币市场运行的稳健性，健全货币政策传导机制，为 货币政策调控框架转型创造条件。 四、进一步完善宏观审慎政策框架 中国人民银行进一步完善宏观审慎政策框架， 更好地发挥逆周期 调节作用。 将差别准备金动态调整机制 “升级” 为宏观审慎评估 （MPA） ， 从资本和杠杆情况、资产负债情况、流动性情况、定价行为、资产质 14 量情况、外债风险情
41、况、信贷政策执行情况七大方面对金融机构的行 为进行多维度引导。从上半年两次评估的结果看，绝大多数银行业金 融机构经营稳健，符合加强宏观审慎管理的要求。 进一步完善跨境资本流动宏观审慎政策框架，在 1 月份面向 27 家金融机构和注册在上海、天津、广东、福建四个自贸区的企业扩大 全口径跨境融资宏观审慎管理试点的基础上， 自 5月 3日起将全口径 跨境融资宏观审慎管理扩大至全国范围的金融机构和企业， 对跨境融 资进行逆周期调节， 扩大有效外汇供给， 控制杠杆率和货币错配风险。 对境外人民币业务参加行在境内代理行存放执行正常的存款准备金 率，加强宏观审慎管理。 五、支持扩大对国民经济重点领域和薄弱环
42、节的信贷投放 中国人民银行积极运用信贷政策支持再贷款、 再贴现和抵押补充 贷款等工具引导金融机构加大对小微企业、“三农”和棚改等国民经 济重点领域和薄弱环节的支持力度。截至 2016 年 6 月末，全国支农 再贷款余额为 1897 亿元，支小再贷款余额为 606 亿元，再贴现余额 为1202亿元。 为贯彻落实 2015年 11月召开的中央扶贫工作会议和 关于打赢 脱贫攻坚战的决定（中发201534 号）精神，2016 年 3 月，中 国人民银行印发关于开办扶贫再贷款业务的通知（银发2016 91 号），正式开办扶贫再贷款业务，专门用于支持贫困地区发展特 色产业和贫困人口创业就业， 扶贫再贷款实
43、行比支农再贷款更优惠的 利率，引导地方法人金融机构扩大贫困地区信贷投放，将扶贫再贷款 15 资金优先和主要支持带动贫困户就业发展的企业和建档立卡贫困户， 降低贫困地区社会融资成本。2016 年 6 月，中国人民银行印发中 国人民银行扶贫再贷款管理细则（银发2016173号），进一步 细化扶贫再贷款管理，明确扶贫再贷款发放条件和程序、投向用途、 利率水平、使用期限、监督管理、政策效果评估等，助推实现脱贫攻 坚目标。目前，扶贫再贷款政策实施进展顺利，引导提高金融助推脱 贫攻坚取得初步成效。截至 2016 年 6 月末，全国扶贫再贷款余额为 436亿元。 经国务院批准，中国人民银行对国家开发银行、中
44、国进出口银行 和中国农业发展银行发放抵押补充贷款， 主要用于支持三家银行发放 棚改贷款、重大水利工程贷款、人民币“走出去”项目贷款等。根据 三家银行上述贷款的发放进度，2016 年第二季度，中国人民银行向 三家银行提供抵押补充贷款共 2771 亿元，期末抵押补充贷款余额为 16719亿元。 总体看，各项措施精准发力，取得了较好的政策效果，有利于引 导金融机构扩大小微企业、“三农”和棚改等领域信贷投放，降低国 民经济薄弱环节微观主体的融资成本，促进缓解“融资难、融资贵” 问题。 六、充分发挥窗口指导和信贷政策的结构引导作用 中国人民银行加强窗口指导和信贷政策的信号和结构引导作用， 探索货币政策在
45、支持经济结构调整和转型升级方面发挥积极作用， 加 大对重点领域和薄弱环节的支持。 引导金融机构围绕去产能、 去库存、 16 去杠杆、降成本、补短板五大任务，更好地用好增量、盘活存量，合 理使用央行提供的资金支持，探索创新组织架构、抵押品、产品和服 务模式，将更多信贷资金配置到重点领域和薄弱环节，支持稳增长、 调结构、惠民生。一是鼓励和引导银行业金融机构全面支持制造强国 建设，继续做好产业结构战略性调整、基础设施建设和棚改、地下管 廊、船舶、铁路、流通、能源等重点领域改革发展的金融服务，加大 对养老、 健康等服务业发展的金融支持， 加大消费信贷产品创新力度， 积极满足居民六大消费领域合理信贷需求
46、。 二是扎实做好涉农和小微 企业金融服务，以新型农业经营主体为抓手，创新金融产品和服务方 式，慎重稳妥推进“两权”抵押贷款试点，鼓励中小企业通过发行非 金融企业债务融资工具募集资金， 支持符合条件的金融机构发行金融 债券专项用于小微企业贷款。 三是督促银行业金融机构落实好金融支 持化解产能过剩矛盾的各项政策，建立完善绿色金融政策体系，大力 发展绿色金融。四是做好京津冀协同发展、长江经济带建设金融支持 工作， 不断提升促进区域协调发展金融服务水平。 五是继续完善扶贫、 就业、助学、少数民族、农民工、大学生村官等民生金融服务。促进 金融支持“双创”，积极推动科技金融结合试点。创设扶贫再贷款， 精准
47、支持扶贫开发，大力发展普惠金融，着力支持贫困地区经济社会 持续健康发展和贫困人口脱贫致富。 六是进一步强化房地产市场区域 差异化调控， 对不实施限购措施的城市下调个人住房贷款最低首付款 比例。清理房地产“场外配资”。此外，进一步完善信贷政策导向效 果评估工作机制，鼓励金融机构通过信贷资产证券化、用好收回再贷 资金等方式盘活存量资产，探索开展不良资产证券化，为盘活信贷资 17 产存量、优化金融资源配置创造条件。 七、进一步完善人民币汇率市场化形成机制 继续按主动性、可控性和渐进性原则，进一步完善人民币汇率市 场化形成机制，发挥市场在人民币汇率形成中的作用，增强汇率双向 浮动弹性，保持人民币汇率在
48、合理均衡水平上的基本稳定。上半年， 人民币对美元汇率中间价最高为 6.4565 元，最低为 6.6528 元，120 个交易日中 59个交易日升值、61个交易日贬值。第一季度最大单日 升值幅度为 0.57%（365点） ，最大单日贬值幅度为 0.90%（599点） 。 人民币对欧元、 日元等其他国际主要货币汇率双向波动。6月末， 人民币对欧元、日元汇率中间价分别为 1 欧元兑 7.3750 元人民币、 100 日元兑 6.4491 元人民币，分别较 2015 年末贬值 3.79%和贬值 16.46%。2005年人民币汇率形成机制改革以来至 2016年 6月末，人 民币对欧元、日元汇率分别累计升
49、值35.78%和13.29%。 为促进双边贸易和投资， 中国人民银行继续采取措施推动人民币 直接交易市场发展，2016 年上半年，在银行间外汇市场先后推出人 民币对南非兰特和人民币对韩元直接交易。 银行间外汇市场人民币直 接交易成交活跃， 流动性明显提升， 降低了微观经济主体的汇兑成本。 表 8 2016年上半年银行间外汇即期市场人民币对各币种交易量 单位：亿元人民币 币种 美元 欧元 日元 港币 英镑 澳大利亚元新西兰元 新加坡元 交易量 159412 2166 1614 636 156 371 52.5 839 币种 瑞士法郎 加拿大元 林吉特 卢布 南非兰特 韩元 泰铢 交易量 61.1 107 13.5 79.2 6.6 16 0.89 数据来源：中国外汇交易中心。 18 上半年，在人民银行与境外货币当局签署的双边本币互换协议 下，境外货币当局共动用人民币 981.51 亿元，人民银行共动用外币 折合 48.40 亿美元。6 月末，境外货币当局动用人民币余额 210.62 亿元，人民银行动用外币余额折合 11.09亿美元，对促进双边贸易投 资发挥了积极作用。 专栏 2 人民币汇率形成机制的运行情况 2015年8月11日以来，人民银行采取了一系列完善人民币汇率市场化形成 机制的措
