1、Chapter 1 Why China Works中国是今年唯一呈现出重大发展的主要经济体（economy） ，由于它通常是唯一敢于打破经济教科书中每一条例的经济体。事实上，中国不像其他五大经济体那样发展缓慢的主要原因是，它宏观调控的能力（its capacity for macro-economic control） 。 为什么中国市场经济体系奏效？（market economic system）目前，欧美等国正通过银行及汽车业国有化及金融业实施新的有力规定（regulations） ，走向宏观调控。但问题更加紧迫（the question has a new urgency） 。中国看上去
2、最能驾驭（navigate）七十年内最糟的经济滑坡（downturn） 。在危机中，中国官员既能吸取像西方同行（counterparts）的传统市场工具，也能吸取中国市场经济体系的积累经验（arsenal） 。去年早期，由于房地产市场（housing market）过热，中国官员仅命令银行削减房贷（cut back on housing loans） ，然后随着房屋销售量下降（fall） ，他们提供类似更低的房屋购置税（lower taxes on home purchases） 。最近几周，他们展开类似西方的经济救援行动（launch economic rescue efforts） ，其中
3、包括价值 6000 亿的大计划以增加政府开支和大幅利率削减（ramp up government spending） （big interests cuts） 。但同时，他们也发布在西方国家眼里是不合理的干涉的命令，例如，上周中国官员召集包括钢铁建筑等行业的国有行业并购（buy up）国内外新资产（at home and abroad）以积极（actively）发挥在经济中的作用。曾把中国宏观调控视为不成熟经济的弊病（immature economy） ，现在是稳定的保障（bulwark of stability） 。CLSA 经济学家 AR 说， ”政府对大多数资本密集型产业的控制，让我看好
4、中国的未来。政府会对这些领域的公司说，继续花吧，不要由于你们的投资计划“。尽管最大的出口及股票市场出现下滑，中国经济在 09 年看上去增加 7%多，虽比近些年两位数（double-digit）增速有所下滑，但与其他国家相比仍然坚挺。随着国有银行放松信贷（loose credit） ，企业贷款率切实（actually）增加。摩根斯坦利的亚洲首席 SR说，在一个投资支持可持续发展，并占 GDP 的 40%的国家，政府再次增加投资以抵抗对增长的威胁。他又说，在危机时期，中国的指挥控制系统切实比其他市场基础系统有效。中国的成功主要因为实用主义，这一主义更注重缓慢但平稳地转向更自由市场。邓小平称之为”摸
5、着石头过河“。政府伸出强有力的手的同时，也解放现在占至少一半经济成分的私人领域，允许 70%的国有公司以私人公司形式运行。与 20 世纪 90 年代初期的约 17%有所增长。根据 CLSA，60%的 GDP 增长及 2/3 的新增就业来自私人领域。1995 年，中国展开一场革命性的国企拆分（dismantle） ，仅在接下来的六年就裁掉460 万国企职工，相当于法国意大利的全部工人数。接下来几年，精简继续，国企盈利率迅猛上升，以及允许私企在经济中发挥重要作用。R 说，这是一场长时间的剧变。中国尤其想避免俄罗斯 90 年代初大爆炸改革导致的混乱，这场改革产生了腐败的，克里姆林支持下的寡头政治（o
6、ligarchy） ，至今仍困扰俄罗斯。在 20 世纪 80 年代，平均年收入只有 760 元， （约合 500 美元）的发展初期，中国已经对西方开放投资市场。而日本和韩国并未在发展初期开放。这是由于邓小平意识到全球贸易是摆脱国家贫穷的出路。他同样鼓励农民来城市寻找工作，这对于一个国家是冒险的举动。在 20 世纪 90 年代末期亚洲金融危机后，中国加入世贸组织，旨在国内市场更广泛的开放第 3 课 Time to RebalanceGreg Ip 表示，美国经济要从依靠消费和借贷转向依靠出口和储蓄，这将会是几十年来规模最大的经济转型。Steve Hilton 仍旧记得 2008 年雷曼兄弟破产之
7、后长达几个月的绝望感。在 Hilton 先生经营的物产公司 Meritage Home 的销售部办公室里，顾客挤破了脑袋，为的不是买房，而是想要撤回他们已经签订的合同。 “我有一阵子似乎觉得世界末日即将来临。 ”他如此回忆。接下来的几个月里，希尔顿先生不断努力想要挽救他的公司。他没有买下经济繁荣时期公司在亚利桑那州、佛罗里达州、内华达州和加州抢购到的房产，因此损失惨重。最终他解雇了 2300 名员工中的四分之三，也重新设计了其拥有的房屋，目的是将建造成本减半：更简易的屋顶，合乎标准的窗户大小，更小的选择余地。12 英尺的天花饭、富丽堂皇的楼梯、花岗岩台面，这些经济繁荣时期人人都想要的装饰都被略
8、去。现在的 Meritage 公司仅为能贷到款的顾客提供服务，即那些享有联邦 ZF 担保贷款的初次购房者。公司正变的更加节约务实，以求挣扎着生存下去。这种情况对于整个美国来说都是一样的。几乎每个行业都在过去的两年里裁员，那些直接面向消费者的行业尤甚。房屋制造和汽车制造业裁员近三分之一，零售业和银行业裁员 8%。随着经济不断复苏，一些工作岗位会重现，但大部分不是，因为这并不是一场普通的经济萧条。靠泡沫支持的资产价格、愈发易容易申请到的带快和廉价的石油令美国的消费主义不断滋长，而现在，这样的情况一去不复返了。现在，美国经济即将开始几十年来规模最大的经济转型。这种宏观经济层面上由债务和消费转向储蓄和
9、出口方式的转变会带来微观经济的变革：不同的生活方式，各地不同的工作。本篇特别报告将会详细描述此次经济转型及其复杂性。此次经济危机及随后的经济萧条是的以往的经济发展模式遭遇了一个急刹车。尽管最近经济小幅回暖，但房价较峰值时已下跌 29%，股价的下跌幅度也很相似。人民家庭财产与 2007 年相比缩水 12 万亿美元，相当于总数的 18%。人民可支配首日回到了 1995 年的水平。如果消费者感觉自己的财产变少，那么他们就不太愿意消费。银行与不太愿意借贷银行已提高了他们的贷款发放标准，背后则是监管者的敦促。监管者们对于当初经济繁荣的时候没有更加谨慎的对待境外抵押贷款和实行宽松的借贷政策后悔不已。消费者
10、负债从 20 年前的平均占可支配收入不到 80%上升至 2007 年的 129%。麦肯锡全球研究所指出，如果前半个世纪的几次经济危机有什么借鉴作用的话，那就是美国消费者将会用接下来的六到七年努力将他们的负债减少到可控制的范围内。这已经是对经济活动的一次重组。消费者的支出和房价已经从 1991 年占 GDP70%的水平上升至 2005 年的 76%。截至去年，该数字又回落至 73%。不过依照国际标准，仍属较高水平。财产贬值、信用紧缩和愈发昂贵的油价给经济的影响已经十分明显。鲜有人买房，即使有人买，买的也是面积有限很不昂贵的房子。2008 年新置房产的中位数 13 年来首次下降。流通中的信用卡数量
11、也下降了将近五分之一。美国运通正撤离信用卡市场，相反，该公司正在教育消费者如何使用签帐卡（签帐卡按月还款）以控制消费。一般情况下，经济萧条之后是强劲的复苏，因为累积已久的消费需求会重新发挥作用。本次经济萧条是的 GDP 下降了 3.8%，这是自第二次世界大战以来下跌幅度最大的一次。因此在经济复苏的过程中，经济总量可能会按照预估的 6-8%的速度增长，失业率会持续下跌，与本次经济危机严重程度相似的 1973-75 和 1981-82 的两次经济危机都证明了这一点。No bounce-back 没有复苏但是由于本次经济萧条是由金融危机引发的，后者严重削弱了金融体制有效分流投资的能力，使消费者和企业
12、在经济繁荣期积累下的多余建筑、装备和债务中费力挣扎。这样的经济危机之后的复苏通常缓慢无力，实际上经济复苏大约九个月后 GDP 的年增长率仍在4%的水平。失业率在全国范围内突飞猛进，尽管二月曾有小幅下降。所以美国若想避免日本经济泡沫破碎之后出现的经济停滞，应该到哪里寻找强劲的需求呢？短期看来联邦 ZF 已经开始借贷数目相当于今年 GDP 的 10%来抵制个人消费和投资的下降趋势。接下来的几年里此项措施会逐渐取消。奥巴马希望财政赤字能够下降到仅占 GDP 的 3%的水平，虽然这个目标如何实现尚不清楚。实际上如果经济形势保持这种没落的态势，ZF 可能不太愿意取消刺激计划，以免经济再次陷入萧条。信贷紧
13、缩和消费者借贷减少并不是经济改革的唯一原因。一个不太引人注目但十分重要的原因是能源价格的上升。强势的美元和充足的供应是的二十世纪九十年代的油价维持在较低水平，使美国过分依赖进口，因此在此次危机爆发之前的几年里，美元的贬值和新兴市场的强劲需求共同给全球能源生产能力施加了压力。自二十世纪九十年代以来，石油价格已经上涨了四倍，这大大改变了对消费者和厂家的生产消费活动。多用途运动车（SUV）不再流行，推动节能和使用可再生能源的政策更为大胆，制造商也在美洲大陆和沿海海床下发现了更多的石油储备。对于原材料的进口自2006 年以来已经下降了 10%，并估计将保持下降趋势。前几年油价上涨之后天然气价格随之上涨
14、，石油勘探公司用尽一切新方法想要发掘出德州和宾州蕴藏于页岩中的天然气。国内页岩天然气的存在会大幅减少美国的天然气进口。美国的经济地理也会随之改变。廉价的汽油和充裕的信贷使得上百万美国人涌入南部各州和边远郊区购买附带有大片土地的房屋。但是现在房产泡沫的破碎把他们紧紧固定在这些他们卖不出去的房子上。郊区人口增长放缓，现在全球范围内不断崛起额知识密集型产业更加青睐那些拥有优良基础设施和熟练专业技能的城市中心。有一些是传统的城市核心比如纽约，另一些是近郊的城市，它们可以为市民提供就业机会和价格公道的房屋，上下班所需时间也不长。劳动生产率的提高会增加收入和利润，这会使消费者在偿还一部分债务的同时继续消费
15、。这种对于促进增长的混合作用是有益的：建筑业的劳动生产率尚未提高，但是在出口方面多产的公司往往表现出色。然而不健全的金融体制会使得那些急需资本的创业者很难获得融资援助，所以创新会受到影响。商业投资的前景取决于到底是投资给仪器设备还是地产。对于仪器设备的消费应该会十分强劲，因为在经济繁荣期很大程度上已经避免了产能过剩的情况。实际上在 2009 年第四季度，该项消费的年增长率达到了 19%。二月 Cisco 的老总 John Chambers 把该趋势称作“我职业生涯中见到过的最有利最积极的经济回转。 ”The road to salvation 自救的道路由于消费者重新开始储蓄，美国公司必须面向
16、海外求得市场。有很多地方可以弥补国内的市场萧条。来自低工资国家，主要是中国的有力竞争已经使得美国国内工业品市场比如家具、纺织和电子产品被迅速占据。但全球经济增长方式的转变和美元地位的变化都为出口大幅增长奠定了基础。 “以前有一种观点，即美国是世界消费者而新兴市场是制造商，”摩根大通首席经济学家 Bruce Kasman 如是说。 “但这种情形已经改变了。 ”他认为美国今年仅会在全球消费中占到 27%的比重，而新兴市场会占 34%，这与八年前的情形刚好相反。美元贬值使得一些平价消费品产业重获发展，但是出口扩大最主要的获益者是那些已经很强大的出口商。这些公司反映出美国在高端服务产业、高技术制造业（
17、医疗设备、药品生产和软件工程）和创意产业（电影、建筑和广告）方面的优势。正是由于廉价的数码科技，韩国、印度现在才能在低成本电影方面与美国一争高下。但也只有在好莱坞，创意、专业和市场等各方面的才华才能制作出像阿凡达这样赢得高达 26 亿美元利润的电影，其中70%来自国外。那可是好几架喷气式客机。出口是危机过后经济复苏走的老路。二十世纪九十年代早期的瑞典和芬兰，晚期的马来西亚、泰国、和韩国都是通过出口来扭转逆差局面、摆脱经济萧条的。但是考虑到经济规模和受到危机影响的发达国家数量之多，美国走这条路还面临着许多困难。最近几年美国对新兴市场的出口超过了对发达国家的出口，但是如果其他国家，尤其是中国不能有
18、效的刺激内需，按照基金组织报告中的话，那么“稍有扭转的全球经济不平衡可能会在 2010年迅速蔓延” 。美国的经常账户赤字在 2006 年由占 GDP6%减少到去年的 3%，这是衡量贸易和国际收支最宽泛的标准。能否继续减少至零？1991 年在连续五年的出口增长之后，美国几乎达到了这个目标。这一次，赤字更大，世界其他各国经济更加不景气。经济年增速如果能够稳定在 3%的水平也属不易，因为这会使美国的负债率逐渐下降。美国经济的不平衡由来已久，不是短期内可以解决的问题。但是那些可以使经济重新走上平衡的因素就在不远方开车向北四十分钟就可以抵达希尔顿先生设在亚利桑那州Scottsdale 的办公室。希尔顿先
19、生正看着自己对房产的投资一点点消失殆尽。Brian Krzanich 是因特尔公司的全球制造总负责人，他正在为价值高达 30 亿美元的半导体工厂设备翻新计划做出最后的决定。Krzanich 先生清楚的知道现在处于经济萧条期。因特尔的销售业绩下滑，3%的工厂员工下岗。但他也知道一旦全球需求反弹，因特尔就必须时刻准备好生产出新一代更廉价、体积更小、更高效的芯片。他说：“除非你认为你的业务会长期下滑，比如长达七年的时间，否则做这样的投资总会有回报。 ”2009 年第四季度，由于对于科技的需求大幅增长，因特尔的边际利润破了纪录，Krzanich 先生对此十分满意。Hilton 先生一直认为贷款便利、消
20、费者络绎不绝的日子一去不复返了，但他还是继续经营着自己的生意。他的办公势力有一份泛黄的 2008 年 9 月 18 日的华尔街日报，那时雷曼兄弟垮台，ZF 伸出援手救助 AIG。 ”二十世纪三十年代以来最严重的危机看不到尽头” ，这是报纸的标题。 “我希望能在 2005 年读到这样的文章， ”希尔顿先生说。他现在把这份报纸当做解毒剂，每次他得意忘形的时候就会拿出来看一看。第 8 课 乔布斯的十年 这是一段扣人心弦的创业故事:年轻的乔布斯在上个世纪八十年代一手创立了苹果,九十年代回归,在随后的十年里,他在鬼门关前转了两圈,也曾陷入违反证券法 的丑闻,但是他领导苹果开发的一系列产品一直到今天还很畅
21、销,他经常作出的一些令人不愉快的行为成为四个不同行业的主流个性,数次荣登亿万富豪榜,长期担 任硅谷最有价值公司的掌门人 .这听起来是不是有点象天方夜谭? 也许吧.但是这却是史蒂夫乔布斯的真实经历,他对他接触到的任何事物都产生了巨大的影响.商业界过去的十年是属于乔布斯的.就在一年之前,任何关于他的生平介绍的文章似乎都带着一丝告别的意味. 但是时至今日,乔布斯又回来了.他经常签的“再多一件事(onemore thing)”放在他自己的身上也同样合适.经过上半年长达 6 个月的病休之后,他又精神抖擞地出现在 3.4 万苹果员工的面前 .他在离开的期间接受了肝脏移植手术.在乔布斯年轻的时候,他的身边就
22、聚集了一大批富有才干的追随者.现在乔布斯已经到了 54 岁,仅仅是简单地列出他的辉煌成就就足以解释他为什么能够当选财富杂志的“十年CEO”.仅在过去的十年里,他就从根本上改变了音乐、电影和手机等三大市场的格局.而他对最初起家的电脑行业的影响力也是有增无减.他是一位少见的全球知名的生意人.即便是从未看过苹果年报或者商业杂志的消费者也能滔滔不绝地谈论乔布斯的设计品位、优雅的零售店以及他不拘一格的广告创意.他经常被比喻为演员、天生的推销员、魔法师以及专横的完美主义者.这些评价当然十分准确,同时它们也给乔布斯增添了不少的传奇色彩.他经常与撰稿人、工业设计师和音乐家们混在一起,虽然他的着装不太正统和讲究
23、,但是别搞错了,他可是天生的企业家.他或许不太注意对客户进行研究,但是他会非常勤奋地工作以生产出客户愿意购买的产品.他是一个极富幻想的人,但是他也不脱离现实,他密切注意着苹果的各种运营和营销活动.他的好友、甲骨文首席执行官拉里埃利森说,乔布斯是一个不为金钱所动的人. 他的勤奋显然是处于内心对苹果的热爱,通过苹果这个媒介,他既是冷酷的裁决者,又是改变世界的执行者.不管对于苹果还是乔布斯来说,每个季度的财报都是令人大吃一惊的.苹果在 2000 年时的市值大约为 50 亿美元,不久之后乔布斯第一次披露了苹果的数字生活方式战略,当时几乎没有评论家们能理解他的战略意图. 如今,苹果的市值达到了 1700
24、 亿美元,略微超过谷歌.当时苹果在个人电脑市场的份额大幅下滑,现金外流非常严重,公司几乎到了破产的边缘. 现在苹果手中的现金和现金等价物的总价值达到 340 亿美元,超过了竞争对手戴尔的总市值. Mac 电脑在美国个人电脑市场上的份额达到了 9%,而且还在继续增长.苹果在 9 个国家开设了 275 家零售店,在美国 MP3 播放器市场占有 73%的份额,自从推出 iPhone 之后,它又无可争议地确立了它在创新上的领袖地位.迪斯尼在 2006 年斥资 75 亿美元收购了乔布斯创立和控制的皮克斯动画制片厂.乔布斯顺理成章地成为迪斯尼董事和大股东. 仅仅计算他所持有的苹果和迪斯尼股票的价值,他的净
25、资产就达到了 50 亿美元.一些其他企业的高管也有人能够辉煌十年,但是无人能够与乔布斯相比.乔布斯的十年实际上始于 1997 年,当时的乔布斯在离开了公司 12 年之后刚刚回归.乔布斯重掌公司大权后的第二年,他就完成了新的领导班子的组建. 那些优秀的人才正是十年以来乔布斯智囊团的核心人物.随后,苹果推出了乔布斯回归之后的首款 Mac 电脑 iMac,那款具有突破性意义的产品预示着苹果将恢复健康.iMac 推出之后大获成功,加上乔布斯坚决果断地大幅削减成本,为苹果今后的发展积累了充足的现金. 他改善了苹果的资产负债表,为未来的大投资做好了准备.在一切看起来都还正处于最黑暗的时候,乔布斯就开始为苹
26、果日后的飞跃式发展打基础.苹果在 2000 年 9 月份发布的财报未能达到预期目标,股价在随后的几个月里持续下跌,一直跌到相当于如今的 7 美元的水平上. 然而乔布斯到现在仍然记得苹果东山再起的关键因素.2001 年,当全球市场下滑,全球都陷入衰退的时候,苹果在那一年的 1 月份发布了iTunes,在 3 月份发布了 MacOS X 操作系统,在 5 月份开设了首家苹果零售店,在 11 月份推出了首款 iPod.市场当时并未迅速发现那些事件的重要性.iTunes 当时还只是内建在 Mac 电脑中的音乐播放软件,当时也没有销售音乐的网络商店. 但是新的操作系统带来了一款极具吸引力、强大而且精美的
27、产品,那就是 iPod.当苹果的股价一蹶不振的时候,市场不时会传出苹果即将被收购的传闻.鲜为人知的是,乔布斯当时确实慎重考虑过在收购集团银湖的帮助下将苹果私有化的方案. 收购苹果可能会成为整个世纪最大的交易,但是据知情人士称,乔布斯最终放弃了那个想法.那其实是苹果第二次面临可能被收购的命运.早在 1997 年的时候,乔布斯的好友埃利森就曾联合了一些财团,准备收购苹果.埃利森在最近一次接受采访时说,乔布斯不喜欢事后被人批评,搞得好象他纯粹是为了赚钱才重新出山的一样.他向我解释说,他认为他可以更轻松和更体面地作出决定.对那些在乔布斯重返苹果后开始关注苹果的人来说,首席执行官的任务就是确定公司今后的
28、发展方向.他在 2002 年初曾对媒体说过:“我宁愿与索尼竞争,也不愿意在另一个产品领域与微软竞争.我们都是同时拥有硬件、软件和操作系统的完整产品厂商.我们可以为用户完全负责.我们可以做到其他人做不到的事情.”乔布斯相信,只要他可以与公众直接对话,公众会转到苹果这边来的.他所说的公众并不是指 Mac 电脑的忠实用户,而是普通的消费者.开设自己的零售店的战略在当时还遭到了普遍的嘲笑,许多人认为那样做可能会让苹果的现金外流.前苹果高管、现在担任 Intuit 董事长和苹果董事的 Bill Campbell 说:“当时董事会都很紧张,但是他还是那么做了.他知道客户们想要什么.”现在回头来看,当时的苹
29、果零售店能够出售的产品是多么少啊.乔布斯知道,他应该拿出更多的产品.乔布斯将彻底了解苹果当作自己的任务.曾经与苹果断断续续地合作了几年的前Chiat/Day 创意总监 Ken Segall 说:“乔布斯参与了许多非常细致的工作,你是绝对不会认为一家公司的首席执行官应该参与那些细致的工作的.” Segall 说,每当苹果将要推出新产品之前,乔布斯都会发起了著名的“换个思路”活动.他甚至将这个活动推广到了广告团队.他说:“乔布斯会说第四段的第三个单词不恰当,你也许可以考虑用那个单词.这样的话.”同时兼顾细节管理和大局观是乔布斯的特色标志.在刚刚回到苹果的时候,他便意识到产品的精美设计是苹果区别于当
30、时由戴尔、微软和英特尔等厂商引领的计算机行业的因素之一.产品设计顾问公司 Ideo 的首席执行官 Tim Brown 在他的新作通过设计去改变中写道:“我根本数不清到底有多少客户会冲进苹果零售店然后说给我下一款 iPod.那可能跟那些小声地说给我下一个乔布斯的设计师的数量很接近.”乔布斯还非常善于把握时机.在苹果推出 iTunes 之前,音乐界一直都没能开发出自己的数字音乐销售网站.之后苹果便开始为把 iTunes 变成一个购买音乐的商店作准备.当 iTunes 还只能在 Mac 电脑上使用的时候,苹果就巧妙地同各大唱片公司签订了协议.在 iTunes 兼容 Windows 系统之前,苹果的地
31、位非常低,这在当时或许是苹果的一项优势. 这也使得 iTunes 更象是一块试验田,而不是破坏性的转型之举.滚石乐队的 Steve Knopper 在其新作自我破坏的欲望中写道,环球音乐的高管Doug Morris 曾经说过:“我不明白苹果怎么可能只用一年的时间就在 Mac 电脑上毁灭了唱片行业.”Knopper 写道:“我们为什么不能尝试一下呢?乔布斯重返苹果的时候,他已经是孤注一掷了.只是他很聪明,知道该怎么做.他做得很辛苦,但是再怎么辛苦也比不上最近几十年以来唱片公司的任何一位律师在艺人合同中进行的谈判那么艰难.”乔布斯抓住了一项重要的工具,那就是他对信息的熟练控制.他仿佛演练他和其他高
32、管将要对外公布的每一句话.苹果只授权极少数高管可以公开就特定话题发表意见.乔布斯会非常认真地推敲他和其他高管能够对外发布的每一句话以及不能对外公布的信息. 哈佛大学教授 David Yoffie 估计,在 2007 年宣布推出和开始销售首款 iPhone 之间的几个月里,苹果未作任何公开声明就已经接到了价值 4 亿美元的免费广告,因此刺激的媒体都陷入了疯狂.乔布斯本人也非常小心,极其注意不过多透露消息,只有苹果要推销产品的时候,他才会出来说几句.他在 2004 年接受了癌症手术,但是直到手术完成之后,他才在致员工的电子邮件形式的公开信中发布了那个消息.后来,他同样是通过另一封致员工的公开信解释
33、了他离开公司的情况,而且没有提到他或苹果其他高管的其他消息.在乔布斯的管理下,在没有得到公司媒体关系部同意的情况下,没有人有权公开发表意见.据说媒体关系部是直接向乔布斯汇报的.在撰写本文之前,记者曾想给乔布斯作个专访,但是苹果拒绝了那一要求.对于那起将苹果前首席财务官和法律顾问都牵连进去的股票期权倒填日期丑闻,乔布斯一开始保持沉默态度.在最后提交给证券交易委员会的文件中,苹果承认乔布斯在这件事上是知情的.为此,乔布斯公开发表了道歉,并且声称这个小插曲绝非苹果的本性. 乔布斯管理着苹果的财务、消息、交易、设计等等. 但是最近乔布斯的病患也给人们提了个醒,告诉世人乔布斯也是一个人,而不是神.终有一
34、天他也会西去,那时缺少了乔布斯的苹果还能走多远呢?苹果的未来今年 9 月,乔布斯重新回到了公众的视野里,他对苹果首席运营官提姆库克表示了深切的谢意,因为在他病休期间,暂时代他行使首席执行官权力的库克将公司打理得井井有条.在新款 iPod 的发布会上,乔布斯首先告知新闻记者、分析师和开发商,他现在拥有的肝脏来自于一位死于车祸的年轻人.随后他对库克和一班高管表达了谢意,因为他们在他不在的期间表现得非常能干. 随后,在库克的带领下,会场全体起立为乔布斯重返岗位而欢呼.由于乔布斯已经回到工作岗位,关于库克或者其他什么人准备接替乔布斯出任首席执行官的争论逐渐平息下去.苹果内部的等级制度是由一位被乔布斯称
35、作“前苹果高管”的人决定下来的. 乔布斯的话还是很有份量的.众所周知,甲骨文首席执行官埃利森非常不喜欢讨论接班人这个话题.他在与朋友交谈过程中谈到乔布斯时说:“他是无可替代的.他创建了一个神话一般的品牌. 他开发出了大量的产品.不管他什么时候退休,我都希望他那个时候是健健康康的,还能开着游艇去逛地中海.但是人们肯定会非常想念他,因为苹果是一家消费品公司. 产品周期太快了.”现在已经有迹象表明,乔布斯已经开始教育他的团队,让他们能够在他暂时离开的时候维持公司的正常运作.一位认识苹果高管团队中的某些高管的知情人士说:“整个公司都已经被彻底被培训过了,完全象乔布斯那样去思考问题. 这就是为什么苹果在
36、乔布斯离开的 6个月里能够保持平静的原因.人们会想,如果乔布斯在,他肯定也会这么做.”实际上,乔布斯的影响力已经超出了苹果的范围.拉里佩奇和谢尔盖布林最近在纽约曾说过,乔布斯是他们心目中的英雄. 当 Jeff Bezos 发布亚马逊的 Kindle 2 阅读器的时候,他对乔布斯的羡慕是显而易见的.风险资本家、Netscape 的联合创始人 Marc Andreessen表示,他经常在给其他企业家的建议中以乔布斯作例子. 他说:“发布首款产品时应该考虑的问题是:乔布斯会怎么做?”展望下一个十年,乔布斯也许会这样问自己:在创造了 1500 亿美元的股东价值,改变了电影、电信、音乐、计算甚至零食和设
37、计等行业之后,他下一步该做些什么呢? 鉴于他喜欢保密和给人意外惊喜的惯例,我们不妨等他自己在合适的时候为我们解答这个问题. CHAPTER 9Beyond Bretton Woods 2 后布雷顿森林体系 2.0 版当二十国集团领导人于 11 月 11 日至 12 日齐聚首尔，私下里纷纷指责世界货币大战。美 ZF 官员指责中国拒绝人民币升值过快。中国人反驳称全球经济扭曲究其根源是美国的过度宽松的货币政策-美联储决定于 11 月 3 日重启量化宽松政策，或印刷纸钞购买 ZF 债券（见报道）的举措使扭曲加剧。其他新兴经济体大呼冤枉，因为外资纷纷逃离低收益的国家并涌入其股市而迫使其货币升值。这些争吵
38、凸显出远非人为原因使然。其根源是大家都对如今的国际货币体系表示不满-包括规范全球货币和资本跨境流动的规章准则及制度。概括起来有三大不满。第一个是关于美元作为储备货币的主导地位及美联储对其管理方式。外汇交易和储备大都用美元结算，虽然美国的国内生产总值仅占全球的 24%（见图表 1） 。世界贸易多用美元结算，与其 GDP 贡献率不成正比。对于大多数人来说，美元在商贸、商品定价及官方储备中所占据的主导地位也不合理。美元不仅未能反映出全球经济的现实情况；还使其他国家极易受到美国国内货币政策的影响。第二个受到指责之处该体系催生了大量的外汇储备，在新兴经济体中尤为如此。全球储备已从 1995 年的 1.3
39、 万亿美元（占全球 GDP 的 5%）升至如今的 8.4 万亿美元。新兴经济体占总额的 2/3. 大多数储备都是在过去的十年间积累起来的（见图表 2） 。这些庞大的储备违背了经济学逻辑，因为这意味着自身理应充分拥有投资机会的穷国，正向富裕国家主要是美国提供低息贷款。这类贷款通过压低美国的长期利率从而促使其突然陷入危机中。如今，随着美国人多储蓄少消费，且正值全球需求扩大的情况下，他们表现得却更为节俭。第三个不满是资金流动的规模和波动情况。金融危机发生的次数在过去的三十年间更为频繁。许多政治家都坚称新兴经济体要么遭受到外资大量涌入（就象现在）要么突然遭受资金短缺（就像 1997-98 和 2008
40、） ，那么此种金融体系就不能为经济长期增长提供最坚实的基础。法国继二十国集团首尔峰会后担任轮值主席国，认为世界经济将有较好表现。法国总统尼古拉斯萨科奇期望将国际货币体系列入次年集团首脑会议所要优先考虑的问题。他期望举行一场“没有禁忌的”辩论，以改进陈旧的体系。实际上，此类辩论这几十年来也零零散散的举办过几场。战后布雷顿森林体系所实行的固定但可调整的汇率制于 20 世纪 70 年代就崩溃了，从那时起到现在学术界就在为乌托邦式的蓝图创建新的版本。问题是何种改进方案可行。任何货币体系的框架经常受到国际经济学中所谓的三难选择限制。若资本能跨境流动，那么各国就必须在采取固定汇率制和防止国内金融环境恶化间
41、做出选择。不可兼而有之。在 19 世纪著名的金本位中，资金流动通常是不受制约的且货币与黄金挂钩。该体系大部分已经瓦解了，原因是它允许各国 ZF 使其国内货币不具备灵活性。在布雷顿森林体系中，货币与美元挂钩，而美元与黄金挂钩。资本流动性受到限制，结果各国就要采取措施防止国内金融环境恶化。该体系于 1971 年崩溃，主要是因为美国不愿其国内政策受到金本位的制约。当今的体系不与黄金或其他任何有保值功能的事物挂钩，它涵盖了形形色色的汇率体制和资本管制。大多数富裕国家的货币浮动差不多都具有自由性-虽然欧元的创建显然是向相反的方向迈进了一步。资本管制三十年前就被取消了，金融市场实现了高度一体化。新兴经济体
42、大体上也经历了资本的更为自由的流动，原因是有了全球化还有消除了制约因素。这些经济体的民间资本的净流动今年有望达到 3400 亿美元，较十年前的 810 亿美元有较大涨幅。从理论上讲，其货币体制也正变得更具灵活性。其中，约 40%由官方实行浮动汇率制，较15 年前的不到 20%相比有所上升。但是浮动大都受到严格管制。各国不愿意令其货币自由浮动。当资金涌入时，中央银行通过买入外汇来遏制货币升值。他们这样做部分原因的是各国 ZF 不愿其汇率骤然飙升抑制出口。很多国家都担心其稳定性和速度，他们希望出口导向型的增长-估值偏低的货币来刺激出口。正像 20 世纪 90 年代金融危机留下的创伤所造成的重大影响
43、一样。外资外逃引起严重衰退。许多新兴经济体的 ZF 得出结论在经济全球化时代，安全在于积聚大量的储备。这一逻辑在 2008 年的危机中得到佐证，当中国或巴西等国拥有大量储备时，要比那些储备较少的国家经济运行的更好。即使韩国的资本准备金占 GDP 的 25%，它还是须求助于美联储，来获取最高美元应急流动资金。这种体会迫使其重新思量使资本准备金达到无风险级别的基础。过去，经济学家们坚称发展中国家积累外汇储备，主要是为了紧急物资的进口和短期贷款偿付。20 世纪 90 年代非常盛行的经验之谈是国家应有能力偿还一年期的债务。而如今却远非如此。在新兴经济体中，中国迄今在全球货币体系中最具影响力。中国是最大
44、的新兴经济体，其货币实际上同美元挂钩。人们普遍认为人民币币值被低估，尽管其实际汇率增速快于其名义汇率（见报道） 。而且因为中国进一步对资金流动大加限制并比其他国家更为成效，中国有能力使人民币币值低估而又不会给消费品物价暴涨火上浇油。只有中国解释了大量全球外汇储备增加的原因（见图表 3） 。其行为也影响了其他国家。许多其他新兴经济体，尤其是亚洲，不愿拿其货币竞争力冒险使币值升高太多。结果世界上许多经济增长强劲的国家实际上紧盯美元，创建了被称为“布雷顿森林体系 2.0 版”的协定。History lessons 历史教训这种准美元标准和原版的布雷顿森林体系之间的相似性意味着如今的许多问题都有历史相
45、似性。加利福利亚大学（伯克利分校）的巴瑞艾森格林在即将出版的 超级特权中探讨了这些相似性。该书论述了国际货币体系的前世今生。例如，评述了新兴经济体需要把美元作为储备货币又担心主要的储备货币美元可能贬值，这种进退两难的矛盾心理在 1947 年由比利时经济学家罗伯特特里芬首次提出。特里芬论述到，当时世界依靠单一储备货币，该货币的母国须发行许多负债资产（通常为 ZF 债券）来为全球贸易铺路并满足其外汇储备需求。但是它发行的债券越多，其还债的可能性越小。最后，全球对“无风险”准备资产需求的贪得无厌使得该资产绝对不是没有风险。对于当下对美元奢求的一种解释是国际货币基金组织推测全球累积储备在美国国内生产总
46、值中的现行比例将从 60%升至 2020 年的 200%到 2035 年将接近 700%。如果这些储备能像今天一样大部分是国库券，那么美国会继续努力还债。除非美国通过借外债来冲抵其欠世界其他国家的国债，到头来将会发现自己又是负债累累。特里芬提出一种解决方案建议美国创建一笔模拟储备资金，与一揽子有价证券挂钩。约翰梅纳德凯恩斯数年前也提出了类似的建议，称全球货币为“Bancor” 。凯恩斯的观点受到了蒙受损失的美国民众的猛烈抨击。而特里芬的观点有 20 年都没有人提起。但是到了 1969 年，随着美国的预算赤字和美元与黄金挂钩矛盾的出现，模拟储备资金才得以创建：由国际货币基金组织负责管理的特别提款
47、权。特别提款权价值是由一揽子货币确立的，包括美元、欧元、英镑、日元。国际货币基金组织成员国同意分阶段分配特别提款权，这样获得特别提款权的国家如有需要可将其兑换为其他货币。然而，特别提款权从未真正得到广泛使用。他们只占到全球储备的不到 5%而且私募证券还没有特别提款权。一些人希望其做出改变。中国中央银行行长周小川的 2009 年 3 月的发言引起了轰动，他坚称特别提款权应该取代美元成为真正的全球储备资产。萨科奇先生似乎与其观点类似，呼吁货币体系采取多边途径。如果商品以特别提款权定价（现在还备受争议） ，那么商品价格就不会出现较大的波动。如果各国以特别提款权来持有本国的外汇储备，那么他们就会摆脱特
48、里芬的进退两难的境地。让特别提款权发挥这样的作用，不过，他们还要发挥更大的作用。国际货币基金组织同意划拨 2500 亿美元来应对金融危机，此举只是其中之一，但是全球储备以每年 7000 亿美元递增。虽然拥有很多的特别提款权，但不清楚 ZF 想要持有它的原因。美元的感召力在于它受到世界上最具流动性的资本市场的支持。很少有国家愿意推广使用特别提款权，除非出现以特别提款权计数的资金雄厚的自由市场。只有国际货币基金组织演变为全球性中央银行，有能力快速的发放特别提款权，它才能真正成为中央储备资金。这种可能性极小。正如艾森格林写道：“从来就没有全球 ZF意味着没有全球性中央银行，也没有一种全球性的货币（完
49、） 。 ”也不清楚特别提款权是否真的有必要代替美元。欧元是个不错的选择。尽管今年出现了财政危机，若美国对其资金管理不善，或怕自己管理不好，那么各国可将更多的储备兑换成欧元。这种情况很快就会出现。艾森格林先生指出在 1914 年以前美元还不是国际货币，但是到了 1925 年各国 ZF 储备中美元数超过英镑。要不，中国可创建一种可与美元抗衡的货币，如若其要将人民币用于海外交易中。中国对此已经做了初步尝试，例如允许公司在香港发行以人民币标价的债券。无论如何，国际货币都在呼吁更为深远的变革。一些观察家论证到中国支持使用特别提款权，可达到这样的目的：比如，若人民币成为特别提款权一揽子货币之一，那么其他国家就会受到人民币资产的影响。中国更有可能找寻一种途径，来部分转移美元储备的币值风险。随着人民币对美元升值（确定无疑）这些外汇储备就会贬值。如果中国将美元兑换成特别提款权，那么汇率风险就会部分转移到国际货币基金组织的其他成员身上。20 世纪 70 年代类似的想法失败了，因为国际货币基金组织的成员国就谁将承担币值风险未能达成一致意见。美国过去没有同意现在肯定也不会同意。与其说想要创建一种全球储备资产，倒不如变革者通过减少对外汇储备的需求来得痛快。这可以通过完善各国在危机中获取储备的方式实现。现在二十国集团在韩国的领导下
