1、,第九章 股利分配,第一节 利润分配的内容 第二节 股利理论 第三节 股利分配政策与内部筹资 第四节 股票股利和股票分割,返回课件导引,学习目的和要求: 本章主要讲述利润分配的程序、股利政策以及股票股利和股票分割等问题。,重点与难点: 1、利润分配与股利支付 2、股利理论 3、股利政策与内部筹资 4、股票股利 5、股票分割,第一节 利润分配的内容,一、利润分配顺序 1、计算可供分配的利润 可供分配的利润本年净利润年初未分配利润 如果为负数,不能进行后续分配。 如果为正数,则进行后续分配。 2、计提法定公积金 基本规定:按照抵减年初累计亏损后的本年净利润计提。注意: (1)本年有净利润,才有可能
2、计提法定公积金;如果为亏损,则不计提; (2)计提法定公积金,要考虑本年净利润的情况,但又不一定是按照本年净利润的比例计提。比如,年初有累计亏损,则要按照抵减年初亏损后的净利润,即可供分配利润的10%计提。,【思考】假设年初未分配利润100万,本年净利润50万,可供分配的利润50万,可以进行后续分配。在这种情况下公司是否需要计提法定公积金?,不提法定公积金。因为法定公积金是基于 当年有净利润的情况下才提。注意:尽管不提法定公积金,但可以向股东分配利润。,3、计提任意公积金 由股东会决定 4、向股东支付股利(向投资者分配利润) 可供股东分配的利润可供分配的利润从本年净利润中提取的公积金,【例】企
3、业本年盈利1000万元,法律规定的法定公积金计提比率为10。下列关于计提法定公积金的说法,正确的是( )。A、如果存在年初累计亏损为100万元,则本年计提的法定公积金为90万元。B、如果不存在年初累计亏损,则本年计提的法定公积金为100万元。C、如果存在年初累计亏损1200万元,则本年计提的法定公积金为0。D、如果存在年初累计亏损1200万元,且都是6年前的亏损导致的,则本年计提的法定公积金为100万元。,ABC,二、股利支付的程序,经股东大会通过,附:股利发放程序 1、预案公布日 董事会制定分红预案向社会发布,包括分红数量、方式,股东大会召开时间、地点、表决方式。 2、股利宣告日 股东大会讨
4、论通过后,正式公布分红方案及实施时间。 3、股权登记日 在此指定日期收盘之前取得股票则有权分得股利。 4、除息日(除权日) 股票所有权与领取股息权利相分离的时间。 5、股利发放日,例1:ABC公司于3月1日召开股东大会,发布利润分配方案,股权登记日为4月6日,现金股利发放日期为5月5日。 3.1 4.6 4.7 5.5 其中,3月1日为宣告日,4月6日为登记日,4月7日(若当日为节假日,则顺次递延)为除权日,5月5日为发放日。 例2:某上市公司于2005年4月10日公布2004年度的最后分红方案,其发布公告如下:“2005年4月9日在北京召开的股东大会,通过了2005年4月2董事会关于每股分派
5、0.2元的2004年股息分配方案。股权登记日为4月25日,除息日为4月26日,股东可在5月10日至25日之间通过深圳交易所按交易方式领取股息。特此公告。”,三、股利支付的方式,【注意】财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代,这两种股利方式在我国公司实务中很少使用,但并非法律所禁止。,第二节 股利理论,一、股利无关论(MM理论),MM认识到股价会随股利增减而变动这一实证现象;,MM注意到了“股利顾客效果”。,二、股利相关论主要观点:认为公司的股利分配对公司市场价值有影响。 影响股利分配的因素,我国无此限制,(一)在手之鸟理论(不确定感消除论) 观点:投资者对股利收入和资本利得有不同的偏好。 结
6、论:高股利政策 (二)税差理论 观点:股利收入的税率高于资本利得的税率;即使相 同,但可延缓资本利得的获得,从而推迟纳税时间。 结论:低股利政策 (三)信息效应理论(股利传播信息论) 观点:支付股利是向投资者传递信息。另外,股利发放从一 定程度上也是对企业盈利能力和CF充足的反映。 结论:高股利政策(四)假设排除理论(五)代理理论 观点:高股利可减少经理支配闲余CF;高股利导致企业向外 部融资,从而可接受资本市场的监督。故一方面降低 代理成本,另一方面又增加外部融资成本。故理想的 股利政策应使两种成本之和达到最小。,【例1】下列各项会导致企业采取低股利政策的事项有( )。 A、物价持续上升 B
7、、金融市场利率走势下降 C、企业资产的流动性较弱D、企业盈余不稳定【例2】下列情形中会使企业减少股利分配的有( )。 A、市场竞争加剧,企业收益的稳定性减弱 B、市场销售不畅,企业库存量持续增加 C、经济增长速度减慢,企业缺乏良好的投资机会 D、为保证企业的发展,需要扩大筹资规模,ACD,ABD,第三节 股利分配政策与内部筹资,一、剩余股利政策1、政策含义:是指在公司有着良好的投资机会时,根据一定的目标资本结构,测算出投资所需的权益资本,先从盈余当中留用,然后将剩余的盈余作为股利予以分配。【例】某公司上年税后利润600万元,今年年初公司讨论决定股利分配的数额。预计今年需要增加投资资本800万元
8、。公司的目标资本结构是权益资本占60,债务资本占40,今年继续保持。按法律规定,至少要提取10的公积金。公司采用剩余股利政策。筹资的优先顺序是留存利润、借款和增发股份。问:公司应分配多少股利?,【解】利润留存80060480(万元)股利分配 600480120(万元)按法律规定,至少要提取10的公积金。在本例中,如果年初没有需要弥补的亏损,则公司至少要提取6001060万元作为收益留存。企业实际提取480万元,在这种情况下,这一规定并没有构成实际限制。,2、特点:采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构,使加权平均资金成本最低。 【例】某公司2007年税后利润1000万元,2008年需
9、要增加投资资本1500万元,公司的目标资本结构是权益资本占60,债务资本占40,公司采用剩余股利政策,增加投资资本1500万元之后资产总额增加( )万元。 A、1000 B、1500 C、900 D、500,D,二、固定或持续增长的股利政策(稳定增长的)1、政策含义:将每年派发的股利固定在某一固定水平上并在较长时间内不变,只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转的增长时,才提高年度的股利发放额。 2、目的:维持股价 3、优缺点优点:(1)稳定股利可消除投资者内心的不确定性;(2)许多需要和依靠固定股利收入满足其现金收入需要的股东,更喜欢稳定的股利支付方式;(3)有利于机构投资者购买。 缺点:(
10、1)股利的支付与盈余脱节,可能导致资金短缺,财务状况恶化;(2)不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。,三、固定股利支付率政策 1、政策含义:该政策是公司确定一个股利占盈余的比率,长 期按此比率支付股利的政策。 股利支付率股利 / 净利润100 2、目的: 将股利支付与公司业绩紧密相连,以缓解股利支付压力。 3、优缺点 优点:(1)股利与盈利相关,体现利多多分,利少少分,无利不分的原则;(2)能始终保持股利与留存收益之间的比例关系。是一种稳定的股利政策。 缺点:(1)传递的信息可能对公司不利;(2)盈利多而CF少时易造成财务压力;(3)股利支付比率固定,公司财务缺乏弹性;(4)固定的股利支
11、付比率到底为多少,难以确定。,例若公司采用股利支付率固定为40%的股利政策,并规定亏损时,不发股利。有关资料如下:,可见,固定股利支付率政策不可能使Vmax。,四、低正常股利加额外股利政策 1、政策含义该股利政策是公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利;在盈余较多的年份,再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定,不意味着公司永久地提高了规定的股利率。 2、采用该政策的理由(1)具有较大灵活性(2)使一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入,从而吸引住这部分股东。【例1】在以下股利政策中,有利于稳定股价,从而树立公司良好形象,但股利的支付与公司盈余相
12、脱节的股利政策是( )。A、剩余股利政策B、固定或持续增长的股利政策C、固定股利支付率政策D、低正常股利加额外股利政策,B,【例2】所谓剩余股利政策,就是在公司有着良好的投资机会时,公司的盈余首先应满足投资方案的需要。在满足投资方案需要后,如果还有剩余,再进行股利分配。 ( ) 【例3】主要依靠股利维持生活的股东最不赞成的公司股利政策是( )。A、剩余股利政策 B、固定或持续增长的股利政策C、固定股利支付率政策D、低股正常利加额外股利政策 【例4】某公司今年年底的所有者权益总额为9000万元,普通股6000万股。目前的资本结构为长期负债占55,所有者权益占45,没有需要付息的流动负债。该公司的
13、所得税率为30。预计继续增加长期债务不会改变目前的l1的平均利率水平。董事会在讨论明年资金安排时提出:(l)计划年度分配现金股利0.05元股;(2)为新的投资项目筹集4000万元的资金;(3)计划年度维持目前的资本结构,并且不增发新股,不举借短期借款。要求:测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润。,A,【答 案】(1)发放现金股利所需税后利润0.056000300(2)投资项目所需税后利润4000451800(3)计划年度税后利润30018002100(4)税前利润2100/(130)3000(5)计划年度借款利息(原长期借款新增借款)利率(9000/45)55400055111452(6)
14、息税前利润300014524452,附1:股利政策的选择如何考虑企业生命周期?1、初创阶段:剩余股利政策2、高速增长阶段:低正常股利加额外股利政策(股票股利)3、稳定增长阶段:稳定增长的股利政策4、成熟阶段:固定股利支付率政策(不宜太高)5、衰退阶段:剩余股利政策附2:我国上市公司股利政策的现状:1、不分配现象十分普遍;2、股利支付率偏低;3、股利政策缺乏连续性和稳定性。,第四节 股票股利和股票分割,一、股票股利 股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式。股票股利并不直接增加股东的财富,不导致公司资产的流出或者负债的增加,因而不是公司资金的使用,同时也不会因此增加公司的财产,但是会引起所有
15、者权益各项目的结构发生变化。 【例1】某公司在发放股票股利前,股东权益情况如下表。,假定该公司宣布发放10的股票股利,则股东权益所发生的变化如下:(该公司当时股票市价为20元),股票股利价格的计算方法: 1、西方:按市价 2、我国:按面值(此时,资本公积不变),发放股票股利后,如果盈利总额和市盈率不变,由 于普通股股数增加而引起每股收益和每股市价的下降; 但由于股东所持股份的比例不变,每位股东所持股票的市场价值总额仍保持不变。,【例】假定上述公司本年盈余为44万元,某股东持有2万股普通股,假定市盈率和盈利总额不变,发放股票股利对该股东的影响如下表:,发放股票股利对每股收益和每股市价的影响,可以
16、通过对每股收益、每股市价的调整直接算出:发放股票股利后的每股收益EPS0/(1DS) 式中:E0发放股票股利前的每股收益 DS股票股利发放率发放股票股利后的每股市价M/(1DS) 式中:M股利分配权转移日的每股市价;DS股票股利发放率。,除(出)权价格,股票股利不增加企业价值,也不直接增加股东财富。,1、股票股利对股东的意义(1)有时公司发放股票股利后其股价并不成比例下降;一般在发放少量股票股利后,大体不会引起股价的立即变化。这可使股东得到股票价值相对上升的好处。(2)发放股票股利通常由成长中的公司所为,因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司将会有较大发展,利润将大幅度增长,从而足以抵消增发
17、股票所带来的消极影响。这种心理会稳定股价甚至反致略有上升。(3)在股东需要现金时,还可以将分得的股票股利出售,有些国家税法规定出售股票所需交纳的资本利得税率比收到现金股利所需交纳的所得税税率低,这使得股东可以从中获得纳税上的好处。,2、股票股利对公司的意义(1)发放股票股利可使股东分享公司的盈余无需分配现金,这使公司留存了大量现金,便于进行再投资,有利于公司长期发展。(2)在盈余和现金股利不变的情况下,发放股票股利可以降低每股价值,从而吸引更多的投资者。(增强股票的流通性)(3)发放股票股利往往会向社会传递公司将会继续发展的信息,从而提高投资者对公司的信心,在一定程度上稳定股票价格。但在某些情
18、况下,发放股票股利也会被认为是公司资金周转不灵的征兆,从而降低投资者对公司的信心,加剧股价的下跌。(4)发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大,会增加公司的负担。,【例】某公司目前的普通股100万股(每股面值1元,市价25元),资本公积400万元,未分配利润500万元。发放10的股票股利后,公司的未分配利润将减少250万元,股本增加250万元。( ),国家税务总局国税发1995065号 个人所得税代扣代缴暂行办法第17条规定:“对扣缴义务人按照所扣缴的税款,付给2的手续费。”,据印花税暂行条例、印花税暂行条例施行细则和 关于资金账簿印花税问题的通知的规定,印花税“营业账簿”税目中 “记载资金
19、的账簿”的计税依据为“实收资本(股本)” 与“资本公积”两项的合计金额,按万分之五贴花。以后年度“实收资本(股本)”和“资本公积”两项的合计金额增加的,就其增加部分补贴印花。 上市公司发放股票股利,应按“股本”增加金额的万分之五缴纳印花税。,二、股票分割 股票分割时,发行在外的股数增加,使得每股面额降低,每股盈余下降;但公司价值不变,股东权益总额、股东权益各项目金额及其相互间的比例也不会改变。【例】某公司原发行面额2元的普通股20万股,若按1股换成2股的比例进行股票分割,分割前、后的股东权益项目分别见下表,分割前后的每股盈余计算如下:,股票分割前的股东权益,假设公司本年净利润为44万元,则每股
20、收益44202.2元,股票分割后的股东权益,假定股票分割后的净利润不变,则:每股收益44401.1元。,【注意】股票分割不属于股利支付的方式,但其所产生的影响与发放股票股利近似。,【例】发放股票股利或进行股票分割,会降低股票市盈率,相应减少投资者的投资风险,从而可以吸引更多的投资者。( ),【例】某公司年终利润分配前的股东权益项目资料如下:,公司股票的每股现行市价为35元。要求:计算回答下述2个互不关联的问题(1)计划按每10股送1股的方案发放股票股利,并按发放股票股利后的股数派发每股现金股利0.2元,股票股利的金额按现行市价计算。计算完成这一分配方案后的股东权益各项目数额。 (2)如若按1股换2股的比例进行股票分割,计算股东权益各项目数额、普通股股数。,【答 案】(1)发放股票股利后的普通股数200(110)220万股 发放股票股利后的普通股本2220440(万元) 发放股票股利后的资本公积金160(35-2)20820 现金股利0.222044(万元) 利润分配后的未分配利润840-3520-4496(万元)(2)股票分割后的普通股数2002400(万股) 股票分割后的普通股本1400400(万元) 股票分割后的资本公积金160(万元) 股票分割后的未分配利润840(万元),【总 结】,