1、豆粕供给分析,王 彪 2014年8月,豆粕研发四步走,供给分析,需求分析,交割规则,交易规则,豆粕 研发,豆粕供给分析,大豆的产业链结构 大豆的国际国内形势 大豆贸易与压榨 豆粕的国际国内格局 替代品与互补品,一、大豆的产业链结构,1.1大豆产业链,1.2种植环节影响因素,种植期,开花期,灌浆期,收获期,种植期,灌浆期,收获期,开花期,灌浆期,种植期,开花期,收获期,种植期,1.3种植环节影响因素重点关注主产区天气,二、大豆的国际国内形势,2.1大豆市场格局,大豆的生产与流通,世界四大大豆生产国：美国，巴西，阿 根廷和中国。 其中中国种植的全部为非转基因大豆，北美和南美大豆主要是转基因大豆。
2、中国大豆的最主要产地是黑龙江，产量约占全国总产量40%左右。,2.2国内大豆形势,2.3中国大豆的供需状况,2.4我国大豆进口占比高的原因,1 国内需求快速膨胀，但国内供给不足且在逐年萎缩 2 进口大豆价低，占领中国市场 3 油脂加工业合资化，国产大豆市场空间小 4 油粕进口设限，大豆进口政策宽松,2.5美豆第一出口国地位难保,三、大豆贸易与压榨,3.1全球大豆贸易格局,3.2大豆现货贸易方式,1999/2000以来大豆现货贸易由美国公司推动，改一口价（flat price)方式为以CBOT为基础的升贴水方式：FOB及CNF升贴水+期货价格FOB（Free On Board），是国际贸易中常用
3、的贸易术语之一。按离岸价进行的交易，买方负责派船接运货物，卖方应在合同规定的装运港和规定的期限内将货物装上买方指定的船只，并及时通知买方。货物在装船时越过船舷，风险即由卖方转移至买方。CNF（COST AND FREIGHT）到岸价交易方式。卖方租船，在合同规定的装运港和规定的期限内将货物装上船只，并及时通知买方。船运费由卖方支付。但是，货物在装船时越过船舷，风险即由卖方转移至买方。 。 CNF=FOB+船运费,升贴水也称为期现基差（BASIS OR PREMIUM），所谓“期现基差”指某一特定地点的现货价格与当时同种商品临近交割的期货合约价格间的差额。 公式：升贴水（期现基差）现货价格期货价
4、格 基差主要包括运费、运输期内的仓储、装运等费用，还受大豆品质影响，受供求状况（天气与产量、市场需求量，汇率因素，税收政策，码头状况等）影响。各地的基差也是每天变化。,升帖水的特点,（1）波动范围跟期货比相对较小，下图可见每年期货价格波动在几百美分，而升贴水年度波动仅为几十美分；（2）有一定的季节性规律：播种前农民由于融资压力会销售比较积极，升贴水比较低；收割季节农民卖货积极，升贴水也往往价格比较低；（3）有时跟期货正相关，有时二者负相关，如2007年期货上涨时 ， 升贴水大幅下调；而2009年阿根廷大豆减产导致期货及升贴水同时上涨。,3.3进口成本测算,=,+,海运费,美元/吨,美分/蒲式耳
5、到美元/吨的折算率,美分/蒲式耳,美分/蒲式耳,到岸价格（CNF）,美元/吨,离岸价格（FOB）,美元/吨,美元/吨（保险费另算）,=,大船舱底完税价,人民币元/吨,到岸价格（CIF）,1.13,13的增值税,1.03,3的关税,美元兑人民币汇率,=,=,CBOT 期货价格,升贴水,),离岸价格（FOB）,0.36745,美元/吨 CNF价+保险费,3.4全球大豆压榨量,3.5中国压榨产能分布,3.6,中国大豆进口月度指标,数据指标,港口库存指标,压榨利润指标,3.7压榨环节影响因素成本因素,国内豆粕生产以压榨进口转基因大豆为主，国产非转基因大豆只有少部分用于压榨。 国内豆粕与外盘大豆联动强，
6、而与国内大豆联动较弱。,3.8压榨环节影响因素压榨利润,油厂压榨利润测算 进口大豆：压榨利润=豆粕出厂价格*0.78+豆油出厂价格*0.185-进口大豆成本-120（压榨费、包装费、财务费） 国产大豆：压榨利润=豆粕出厂价格*0.80+豆油出厂价格*0.165-进口大豆成本-120（压榨费、包装费、财务费） 测算的压榨利润决定于：CBOT期货点价，FOB升贴水，海运费； 豆粕销售价格、豆油销售价格；生产成本及各项费用。2004年大豆危机之后，国内大豆压榨产能逐渐掌控在少数大型外资企业和央企手中，油厂具有较大的定价权，为了维持自身的利润，油厂有时会根据油粕基本面和油粕比价关系的变化灵活定价，导致
7、市场出现粕弱油强或油弱粕强交替的局面。,3.9压榨环节影响因素压榨利润,目前我国已经形成五大压榨区域，一是以黑龙江九三油脂公司、吉林德大油脂公司和沈阳金石 豆业公司等为代表的东北大豆压榨圈；二是以大连日清公司、大连华农豆业公司、秦皇岛金海油脂 公司、河北汇福粮油公司、九三油脂公司、山东渤海油脂公司、烟台益海油脂公司、日照邦基三维 和黄海油脂公司等为代表的环渤海大豆压榨圈；三是江苏和浙江地区以张家港东海粮油公司、连云 港益海油脂公司、南通嘉吉公司、宁波金光油脂公司等为代表的江浙大豆压榨圈；四是以泉州福海 油脂公司、东莞嘉吉公司、东莞中谷公司、广西大海油脂公司等为代表的华南大豆压榨圈；五是以 四川
8、金石油粕公司、重庆新涪油脂公司、陕西邦淇油脂公司、周口益海油脂公司、郑州阳光油脂公 司为代表的内陆大豆压榨圈。上述五个主要的压榨区域是我国豆粕供给最为集中的地区，压榨区内 的油厂根据周边地区物流条件，结合自身能力设计豆粕销售半径，为周边地区饲料养殖业提供豆 粕。,四、豆粕的国际国内格局,4.1全球豆粕产量分布情况,中国国内压榨产能巨大，且大豆进口关税仅为3%，低于豆油9%及豆粕5%的进口关税，今后几年豆粕产量仍有继续增长的空间。阿根廷压榨业发达，大豆产量较高，豆粕产量也会继续增长。巴西大豆产量潜力巨大，且国内养殖业发展较快，将会拉动豆粕产量的上升。美国大豆与玉米争地竞争激烈，大豆产量波动较大，
9、会在一定程度上影响豆粕产量的稳定。,4.2未来发展形势,五、替代品与互补品,5.1菜籽粕、棉粕、杂粕价格与豆粕价格负相关,除了大豆、豆油等相关商品对豆粕价格影响外，棉籽粕、花生粕、菜粕等豆粕的替代品对豆粕价格也有一定影响，且菜籽粕、棉粕、杂粕价格与豆粕价格呈负相关关系。由于我国蛋白质饲料来源主要以棉籽粕、菜籽粕、花生粕、葵粕等为主，因此当以上商品间价格差值明显低于历史水平，或替代效应较高时，替代现象就常有发生，即如果豆粕价格高企，饲料企业往往会考虑增加使用菜粕等替代品。例如，2003年，受国际大豆进口成本价格高企影响，国内豆粕期、现价格一度达到3400-3500附近，对比而言，南方地区菜粕价格
10、优势显现，因此南方中小饲料企业加大菜粕使用比例，使得高价豆粕出现阶段滞销，影响期现价格上行空间。,2.1玉米价格变动与豆粕价格变动有正相关关系,对于玉米和豆粕这两种商品来说，由于豆粕是大豆加工后的主要产品之一，主要是用作饲料，同时玉米也是重要的饲料来源，豆粕跟玉米存在天然的互补关系。从饲料的构成因素分析，玉米、豆粕虽都是饲料原料主要来源，但由于能量及蛋白含量差异，玉米主要用于能量类饲料，而豆粕主要用于蛋白饲料，因此,在饲料消费明显增加的情况下，蛋白与能量饲料使用比例基本保持同步增长，价格运行趋同,综合看来,豆粕与玉米的相互补充关系，决定了两者价格的正相关性。,谢谢！,做得不好 ，交互交流！,人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操， 给我们巨大的精神力量， 鼓舞我们前进。,
