1、美国道琼斯指数的变化及大事记一 道琼斯指数的由来及发展 1.1 美国股市的起源 1792 年，24 名纽约经纪人在纽约华尔街的一棵梧桐树下订立协定，约定以后每天都在此进行股票等证券的交易。1817 年，由于市场日渐活跃，于是参加者组成了纽约证券交易管理处。1863 年，它正式更名为纽约证券交易所。这便是美国股市的起源。 1.2 道琼斯指数 1.2.1 道琼斯的由来 1882年，道（Dow）与好友琼斯（Jones）在华尔街 15 号创办了道琼斯公司。1884 年 7 月 3 日，道为了追踪股票市场推出了一项包含十一种股票的指数。其中包括九家铁路公司和两家汽轮公司的加权平均价格。1889年 7 月
2、 8 日，华尔街日报诞生了。一百年后，道提出的平均指数以及登载它的华尔街日报不但影响到整个华尔街，而且还影响了整个世界。1896 年 5 月 26 日，道第一次计算并对外公布了道琼斯工业平均数（DJIA），当日指数为 40.94。 为了适应科技进步与股市发展的需要，现今道指 30 只成份股已不再局限于传统定义的工业股，如今的道指取样已经覆盖了整个美国股市中最优秀的蓝筹股，并包含了金融服务、科技、零售、娱乐以及生活消费品等多种行业。作为样本，它们是各个行业的龙头或代表，这些样本股拥有最广泛的个体投资者和机构投资者。 1.2.2 道指的发展 一、30 年代大萧条“吃掉”道指33 年的“积累” 18
3、96 年 5 月 26 日，道指（DJIA）从 40.94 点艰难起步。1929 年 9 月 3 日，道指收至历史最高点位 381 点。20 年代的定金交易使得全美国人都能像金融大腕们一样投资股票，甚至擦鞋匠都在投资。这一时期也是美国走向世界霸主地位的重要转折时期。在这一阶段，美国股市一路顺风， 然而，正当美国人民沉浸在繁荣与幸福之中不能自拔时，一场历史上罕见的大危机正在悄悄逼近美国人民。1929 年的经济大崩盘开始于 10 月 24 日星期四的抛售狂潮，结束于 10月 29 日的彻底崩溃。人们永远也不会忘记那一个“黑色星期二”，10年的发展在几天之内毁于一旦，道琼斯指数下跌了 24，几十亿美
4、元一下子全消失了。正是以此为导火索，拉开了 30 年代世界性大萧条序幕。随后，道指伴随 19291933 年的大萧条一路下跌不止，一直跌到 1932 年 6 月 30 日 43 点收盘。从 40 点出发，33 年涨至 400 点附近，接着只用两年半的时间便狂跌至“原点”。后人也称之为“大股灾”。大股灾、大萧条，让富有的美国人几乎在一夜之间沦为了“穷光蛋”。二、重铸基石：40 年后道指首破 1000 点 20 世纪 30 年代大萧条后，美国人从“自由放任”的盲目自信中醒来，重新审视必要的法制与宏观调控。大萧条永世难忘的“痛”让美国人对金融业开始实行最严厉的管制，包括加强金融立法、分业管理、利率管
5、制、存款保险等举措。另一方面，罗斯福新政的成功施行，以及第二次世界大战美国从中“渔利”，使美国成为真正的、绝对的世界霸主，而且经济实力与军事实力同步增强。 60 年代的“黄金十年”将美国经济带上了一个新的高潮。这一高潮终结的标志是 1972 年 11 月 14 日，道指首破 1000 点。这是道指的第一个“千点”，从道指诞生时算起，花了 76 年的时间来攻克这 1000 点大关。由此可见，这一千点的基石的确是够扎实的。二战结束后，美国经济经过了长达 20 多年的快速增长，经济泡沫及通货膨胀已积聚到相当程度。于是，从 70 年代初开始，美国经济又步入了前所未有的“滞胀”时期。高通货膨胀伴随高失业
6、，经济滞止不前，70 年代中期，美国利率水平高达 15%以上。为此，刚上千点不久的道指又面临着巨大的大跌考验。1973 年与 1974 年之间，世界石油出口组织把原本被他们所控制的石油的价格提高了 4 倍，使原本完全依赖有限廉价原油的某些美国工厂、汽车产业、家庭陷入了经济困境。道琼斯就像温度计一样，第一个预测到了这场经济风暴。接着，这场风暴使人们失去了对市场的信心。 股票竟跌落了 85%至 90%。1974 年末、1975 年初，道指一度暴跌至 550 点上方，几乎吃掉 1956 年以来的战果。好在自大萧条以来，美国股市一直处在严加管制的状态，泡沫与风险才能较快的顺利化解。 1976 年末，道
7、指重返千点之上。但由于美国经济并未真正好转，因此，道指很快又回到了千点的下方，从 19771982 年的 5 年间，道指一直在 800 点之上、1000 点之下作窄幅整理。从 19721982 年的 10 年间，除 1974 年与 1975 年之交有过短暂的下落外，其他时间均保持在 800 点以上运行，这应该再次证明了美国股市在严厉的“法治”下的有效性。 三、第二个“黑色星期一”考验道指：有惊无险 1982 年，美国经济逐渐走出“滞胀”的阴影，国民经济景气指数开始上升。当年底，道指再次稳稳地站上 1000 点关口。1985 年底，道指首次突破 1500 点。随后一路继续飙升，1987 年 1
8、月8 日，道指首破 2000 点大关。随着计算机的时代迅猛到来，它能以数亿千兆的速度完成交易，并把信息传送到世界各地。人们为计算机设置了一种永无失误的程序以确保意外情况发生时市场不会受到影响。1987 年 10 月 20 日，星期一，道琼斯工业平均指数下跌至 508 点。装了特殊程序的计算机不停地在卖，任何试图使其稳定下来的努力都失败了。黑色星期一，是最令人难以置信的一天。因为那儿没有市场，被称作“自由下跌”。自由下跌，简单地说就是价格一直下跌，没有任何买家。仅仅一天道琼斯丧失其价值的 23%，数百亿美元消失了。1987 年，所有的人都开始卖，卖掉所有能换成现金的东西。别分析它，也别考虑价值。
9、当星期一道琼斯指数猛跌到 508 点后，担心发生世界性金融危机的人们只需等到星期三开盘，便会知道道琼斯指数已经开始强劲反弹。它曾经用了 25 年的时间从 1929 年的崩盘中恢复过来，而这一次却只用了两年半。 这一次股灾的有惊无险，应该主要归功于三大因素：一是美国经济的快速恢复与增长，以及国际经济形势的好转。二是美国股市前期管制的功效。道指花了 76 年的时间始终在 1000点以下“筑底”，牢牢夯实的基石，是美国股市大厦后来不倒的重要原因之一。道指首破 1000 点后，仅有两次回探的记录；1500 点更是一次性通过，没有出现过任何反复；2000 点也仅在 1987 年和 1988 年有过两次短
10、暂的反复。这是美国股市“成熟”的标志，同时，也是美国股市低风险的表现。三是美国股市的上市公司（包括来自全球一流的企业）实力已是今非昔比，一流的上市公司，必然具备一流的投资价值。因此，大批世界一流的上市公司，正是美国股市的中流砥柱，它们优良的投资价值足以化解股市泡沫与投机风险。 80 年代末，道指继续保持了向上的趋势。应该说，道指与美国股市的一同成长并不断长大，这除了归因于成功的市场监管外，主要原因是一流的上市公司、一流的投资价值，让投资者与股市共享国民经济的繁荣与成长。 四、持续增长的“新经济”将道指送入向上通道自 20 世纪 90 年代初开始，随着“网络时代+知识经济”的驱动，美国经济进入了
11、一个长达 100 多个月的持续增长，这是美国历史上罕见的一个“长周期”经济增长。伴随着美国经济的节节攀升，道指承接 80 年代末的惯性继续发力、不断通关。 1991 年 4 月 17 日，道指首破 3000 点； 1995 年 2 月 23 日，道指首破 4000 点； 1995 年 11 月 21 日，道指首破 5000 点； 1996 年10 月 14 日，道指首破 6000 点； 1997 年 2 月 13 日，道指首破 7000点； 1997 年 7 月 16 日，道指首破 8000 点； 1998 年 4 月 6 日，道指首破 9000 点； 1999 年 3 月 29 日，道指首破
12、 10000 点大关。 2000 年1 月 14 日，道指创下历史最高记录，11723 点。截止 2001 年“911”发生前，道指从 3000 点一路上涨至 10000 点之上，其间的各个“千点”整数关口，均为一次性通过，几乎没有出现反复。由于美国股市随经济持续了 100 多个的月的上涨，泡沫成份逐渐显现，上涨已有些过头。于是，正常的技术回调随之开始。道指连续下穿 11000 点和 10000 点关口，并且于 2001 年 3 月 20 日直抵 9721 点。正当美国股市技术性回调至关键点位时，让美国人最不信的大事件发生了，这就是 2001 年 9月 11 日在美国发生的“911”恐怖袭击事
13、件。“911”不仅让美国人意外，更让世界为之震惊，全球股市也为之恐慌。在这一特殊背景下，美国股市从“技术回调”转换为“恐慌下跌”。“911”后道指很快首次下穿 9000 点，并直逼 8000 点关口。2001 年 9 月 21 日，道指跌至8236 点。 2001 年底，随着美国对阿富汗塔利班武装发动的战争取得彻底的胜利，股市人气开始重新聚集，道指于 2002 年 3 月 19 日再上万点，达 10635 点。但由于美国经济开始出现明显衰退，尤其是 2002年第二季度经济下滑趋势更为明显。因此，导致道指从 2002 年下半年至 2003 年初之间曾三次下穿 8000 点。但随着美国经济逐渐回暖
14、，2003 年底，道指很快重上 10000 点，2005 年底再次逼向 11000 点。2006 年 5 月 9 日，收于 11640 点，离历史最高点位 11723 点仅一步之遥。二 2007-2008 道琼斯指数的变化大事记附图： 2.1 2007 美国股市 2007 年美国股市道琼斯指数连破点、点整数关口，道琼斯指数涨幅达 7.92。更令投资者欣慰的是，2007 年道指首度突破并站稳 13000 点大关，其后又两度突破 14000 点，并于月日创出点的历史最高收盘纪录。但同时纽约股市于月日，受新兴市场暴跌等因素影响，纽约股市遭遇“黑色星期二”，道指盘中一度深跌 546 点。 月日，次贷危
15、机首次波及美国股市。当天，全美第二大次级抵押贷款企业新世纪金融公司因濒临破产被纽约证券交易所停牌，致使道指重挫 243 点。持续的抛售压力打压道琼斯工业指数 14 日盘中跌破 12,000 点，这是 07 年迄今以来的首次。 4 月 2 日，美国第二大次级抵押贷款机构新世纪金融公司向法院申请破产保护。月日，道指再次出现超过点的下挫，原因是有消息称美国第五大投资银行贝尔斯登公司旗下的两个对冲基金出现巨额次贷投资损失。 月日，发表财报说，由于公司软件业务表现出色以及服务业务有所改善，今年第二季度该公司利润比去年同期增长，为年来的最大季度增幅。此外，美国银行、朱尼珀网络公司等大公司的季度财报同样喜人
16、，对美股大盘提供了有力支撑。纽约股市日忽略了美联储主席讲话造成的负面影响，三大股指全线飘红，其中道琼斯指数终盘首次突破点大关。但在随后一个月内，由于美国信贷市场危机愈演愈烈，不断有抵押贷款公司停业、倒闭以及金融企业涉足抵押贷款业务败绩累累的消息公布，纽约股市跌声一片。月日，由于投资者恐慌情绪，道指一度暴跌点，至 12455.92 点。从点至此，道指一路下跌几乎没有遇到任何抵抗，每天动辄几百点的跌幅使投资者惊慌失措，市场悲观情绪蔓延。 月日是纽约股市下半年的一个转折点。当天美联储宣布将贴现率降低个百分点，以帮助恢复金融市场稳定。受到这一利好消息的影响，纽约股市当天大幅反弹，道指上涨超过点。由于发
17、达国家央行纷纷介入金融市场，投资者信心得到鼓舞，纽约股市大涨小回一路攀升，并在月日创出历史新高。但是随着花旗、美林等华尔街巨头相继公布亏损的财务报告，加上房地产持续不景气，美国消费开支受到影响，从10 月下旬开始纽约股市再次下探，金融类股票领跌。自 8 月 9 日至 30日，美联储已累计向金融系统注资 1472.5 亿美元，以防次贷危机恶化。9 月 18 日，为应对愈演愈烈的次贷危机以及可能的经济衰退后果，美联储决定降息 0.5 个百分点。从此，美联储进入“降息周期”。 10月 17 日，美国联邦储备委员会公布的数据显示，包括工厂、矿业和公共事业企业在内的美国工业生产 6 月份增加 0.5%，
18、是今年 2 月份以来的最大增幅。此外，美林、强生、可口可乐等公司二季度业绩超过预期以及化工界再传巨额并购交易等也刺激股指上扬。受投资者对经济增长和企业盈利前景持乐观态度的带动，纽约股市道琼斯指数 17 日盘中一举突破 14000 点大关，距离其跨过 13000 点关口仅 57 个交易日。 2007 年 10 月 21 日美商务部公布的数据显示，11 月份美国消费开支增长 1.1，增幅远大于 10 月份的 0.4，也是 2004 年 5 月以来的最大月增幅。美林证券可能获得来自新加坡国有投资商淡马锡控股有限公司 50 亿美元的资金注入，从而为面临巨大资产减记困境的美林证券注入新的活力。美国通信业
19、巨头 RIM 公司当天也宣布，公司第三财季盈利大幅增长一倍多。这些消息推动了纽约股市金融板块和科技类股票的上涨。 2007 年 10 月 31 日美联储宣布，将联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率下调 0.25 个百分点，从 4.75%调到 4.50%。同时，美联储还决定将贴现率降低 0.25 个百分点，降至 5%。当天纽约股市盘中曾明显波动，但在收盘前，对美联储降低利率消息的利好评论使纽约股市三大股指全线走高。 2007 年底高盛和美林证券仍然预测，美国经济 2008 年衰退的概率大约在到。但对于号称经济“晴雨表”的股市，高盛和美林证券都认为不会随美国经济一道下滑。房地产、信贷市场以及居高不
20、下的油价是影响美国 2007 年经济的主要问题，也是困扰美国股市的问题。不过，由于新兴市场发展迅速，与之有商业往来的美国企业会从中受益。即使美国经济走缓，美国股市也不一定不好，因为道琼斯指数和标准普尔指数成分股中的很多企业都在新兴市场有投资与合作。接着 2008 年到来。 2.2 2008 年美国股市 2008 年 1 月 4 日美国股市出现出现大跌。道琼斯指数下跌 256 点，跌至 12800 点，跌幅 1.96%。岁末年初，美国没有任何一项经济指标令投资者相信美国经济不会陷于衰退，油价突破 100 美元，更加剧了市场的忧虑情绪。美国十二月份非制造业指数由十一月的 54.1 下降至53.9；
21、非农业支薪人数增幅小于预期，JP 摩根调低英特尔投资评级。 2008 年 1 月 18 日道琼斯指数收盘重挫 306.95 点，至 12159.21 点，跌幅 2.46%，该指数在 2007 年取得的涨幅丧失殆尽。联邦储备委员会主席贝南克在对国会发表的声明中再次强调了信贷市场对美国经济构成的风险，并指出通货膨胀仍是令人担忧的问题。费城联邦储备银行公布，该地区 1 月份制造业活动出现大幅萎缩至 2001 年 9 月 11 日以来的最低水平。经济和金融困境正在对超过五年的牛市构成威胁。1 月份股市下挫，部分是因投资者对美国消费者及房屋业主很难保证收支平衡并将因此控制支出的担心日益加剧。而消费者支出
22、及房屋业主的支出则是 2002 年至 2007 年底股市牛市的主要推动力量。更糟糕的的是，信贷市场持续低迷，大型银行及信贷商不断出现巨额亏损。美林公司(Merrill Lynch)周四收盘下跌 5.64 美元，至 49.45 美元，跌幅 10%。花旗集团下跌 1.28 美元，至 24.96 美元，跌幅 4.9%，盘中创下 52 周最低点。Ambac Financial 暴跌 6.73 美元，至 6.24 美元，跌幅52%；MBIA 暴跌 4.18 美元，至 9.22 美元，跌幅 31%。雷曼兄弟控股公司(Lehman Brothers Holdings)下跌 3.40 美元，至 54.66 美
23、元，跌幅5.9%， 2 月 12 日，为避免房贷违约引发更严重的社会和经济问题，美国政府和六大房贷商提出“救生索计划”，以帮助那些因还不起房贷而即将失去房屋的房主。次日，布什正式签署一揽子经济刺激法案，大幅退税，刺激消费，进而刺激经济增长，避免经济陷入衰退。 3 月14 日，美联储决定，让纽约联邦储备银行通过摩根大通银行向美国第五大投资银行贝尔斯登公司提供应急资金。 7 月 13 日，美国财政部和联邦储备委员会宣布救助两大住房抵押贷款融资机构房利美和房地美，提高“两房”信用额度，并承诺必要情况下购入两公司股份。 7 月 14日，房利美和房地美股价过去一周被“腰斩”，纽约股市三大股指全面跌入“熊
24、市”。 7 月 26 日，美国参议院批准总额 3000 亿美元的住房援助议案，授权财政部无限度提高“两房”贷款信用额度，必要时可不定量收购“两房”股票。 2008 年月日英国央行和欧洲央行先后如期宣布维持利率不变，美元兑欧元汇率出现近八年来的最大单日涨幅。此外，市场担心全球经济减缓将会导致世界范围内的原油需求下滑。日纽约市场国际原油期货价格暴跌近美元，收于每桶美元。受此影响，零售和运输板块增长强劲并推动道琼斯指数大涨了点。 9 月 7 日，美国联邦政府宣布接管房利美和房地美，以避免更大范围金融危机发生。 9 月 10 日，美国证券巨头雷曼兄弟决定出售旗下资产管理部门 55%的股权，并分拆价值
25、300 亿美元处境艰难的房地产资产。 9 月 15 日，雷曼兄弟宣布将依据以重建为前提的美国联邦破产法第 11 章申请破产保护。美国银行已与另一家证券巨头美林证券公司达成协议，将以 440 亿美元收购美林公司。届时美银将超过花旗集团，成为全美最大的金融机构。 2008 年 9 月 28 日，美国国会原则上同意批准的金融拯救计划，允许分阶段使用亿美元用于救市。就在市场对救市计划充满希望时，美国国会众议院以对票否决了该法案。道琼斯指数直线下跌。同时美联银行被收购和欧洲两大金融机构国有化加剧了市场对金融风暴将席卷全球的忧虑情绪，日纽约股市道琼斯指数历史性地狂跌近点。 投资者情绪紧张，力图寻找安全的避
26、风港。日黄金期货大幅攀升，而国际原油期货价格重挫了，导致能源板块紧随金融股，位列标普十大板块跌幅的第二位，其跌幅创年以来之最。 2008 年 10 月 6 日，道琼斯工业指数单日最高下跌七百九十七点，这个数字，超过了上周一刚刚创下的单日下跌七百七十七点纪录。当天，道琼斯工业指数最低跌至九千五百二十五，这也是道琼斯工业指数四年来首次跌至一万点重要关口之下。恐慌性的抛盘造成周一最高时约有二点五万亿美元市值蒸发殆尽，纽约证券交易所和纳斯达克交易所当天共有五千三百多只股票下跌。相比二 00 七年十月高峰时，股指下跌了约百分之三十。全球性的资金紧张是周一美股下跌的重要原因。 2008 年 10 月 7
27、日，由于对信贷危机加深的恐慌导致投资者持续抛售股票，当日纽约股市连续第五天下挫，标准普尔指数五年来首次跌破 1000 点。道琼斯指数和标普今年已分别下跌了 29%和32%，创 1937 年以来之最。 2008 年月日由于投资者担心汽车、保险以及能源行业将成为信贷危机的下一波牺牲品，纽约股市三大指数日再次暴跌，其中道琼斯指数跌破点创出年来的新低。当天，能源、保险和汽车类股遭到市场大肆抛售。通用汽车公司由于市场传闻评级公司标准普尔考虑下调其级别而导致跌幅超过，福特汽车也因评级问题下跌超过。 到收盘时，道琼斯指数下跌.点，收于.点，跌幅达到.。 2008 年10 月 20 日，由于能源公司财报好于市
28、场预期以及美联储主席伯南克支持美国政府采取新一轮激励计划鼓舞了投资者的信心，20 日纽约股市三大股指大幅攀升，道琼斯指数上涨超过 400 点，但市场的成交量十分有限。 股市波动、经济衰退正在使一代想在退休后过上舒适生活的人的愿望变得不可能实现。 2008 年月日由于投资者对全球经济疲软将影响企业盈利前景感到担忧，日纽约股市连续第二天大幅下挫，道琼斯指数下跌超过点。能源和原材料板块再次领跌大盘。市场担心经济放缓将导致能源需求下滑，日纽约市场国际原油期货跌至去年月以来的最低水平，金属期货价格也继续走低。受此影响，全球最大的石油公司埃克森美孚下跌近，全球最大的铜业上市公司弗里波特麦克莫兰铜金公司的股
29、价也大幅下跌了。世界第三大铝业生产商美国铝业重挫。现在全球企业盈利水平已经从高位回落了，而当天公布的公司业绩报告进一步加剧了市场的忧虑情绪。 日有四家道指成份公司公布业绩报告。制药企业默克公司宣布，第三季盈利下降，并将裁员人以降低成本，默克的股价下跌。全球第二大商用飞机制造商波音报告，由于商用飞机部门的生产陷入停顿，上一季度盈利同比锐减，波音下跌了。美国电话电报公司虽然报告，得益于 手机的销售表现，上一季度盈利同比上升，但其每股盈利不及分析师此前预期，其股价下跌了。只有餐饮业巨头麦当劳公司宣布，销售势头强劲推动第三财季盈利增长，并对前景感到乐观。但普遍的卖盘压力下，麦当劳下跌了。此外，美联银行
30、报告上一季度亏损亿美元，其股价下跌。晟碟暴跌了，原因是三星电子宣布撤回收购该公司的提议。三 结论及建议 如今美国的七千亿救市计划至今并没有看出对股市有何帮助，反而更使投资者失去信心。这场危机由次贷危机引发，到金融危机，进一步到经济危机到底会不会重演 20 世纪30 年代的那一幕，谁也不能在此刻说清楚。唯一可以说明的就是，千万不要以为现在已经是最低点了，盲目再进股市的后果可能就像 1931年大家都以为股市不会再跌，又盲目进入已经 190 点的股市，最后成了“富人的萧条”，股市最终到了 1826 年的 41 点。因此，投资需谨慎。四 参考文献 1 张秀娈,陈新岗. 试论凯恩斯主义经济学对美国经济史的影响J. 山东社会科学, 2007,(05) . 2 李宣松. 三十年代美国经济危机的特点与政策性原因分析J. 东方论坛, 1994,(02) 3 李天铎. 对处于危机情势下和摆脱危机的公司经营活动的评估J. 管理科学文摘, 1995,(07. 4 倪昕. 罗斯福新政与美国国家垄断资本主义的形成J. 理论界, 2007,(10) . 5 陈玮. 简析罗斯福新政的历史意义J. 铜仁师范高等专科学校学报, 2006,(03) . 6 李光耀. 经济危机的根源是政治性的J. 领导决策信息, 2002,(04) . (大连海事大学世界经济研究所 孙志君 )
