1、毕业论文(设计)开题报告题 目 上市公司并购绩效的评价方法的研究 学生姓名 学 号 学 院 专 业 指导教师 二一 四 年 二 月 十五 日毕 业 论 文（设 计）开 题 报 告1本课题的目的及研究意义一般情况下,企业的发展壮大主要有两条途径:一是通过内部增长的方式,增加新的投入扩大生产规模使企业发展壮大;另一是通过外部扩张的方式,也就是利用并购，重组等扩大生产规模。在市场经济体制下，优胜劣汰无疑是企业成长的重要规律。因此，并购这一重要的经济活动逐渐发展于市场经济中。19 世纪 90 年代工业化的发展推动了美国发生第一次并购浪潮，至今已有 120 多年的历史，在随后的四次并购浪潮中，无论是从公
2、司的并购数量还是规模上看，并购总是处于扩张的范畴，浪潮总是一次比一次高。而在中国，2009 年起，并购重组市场可谓“风起云涌”，深、沪两市参与并购重组的上市公司总数及交易资产总量均创下了历史记录，2010 年并购交易数量达到 2115 笔，并购作为企业控制权转移和产权交易的重要形式，是增加资源配置效率的一种重要方式，也是企业本身实现飞跃增长的一条重要捷径。股权分置改革已基本结束，全流通背景下的并购更加市场化，参与各方可以通过购买市场流通股的方式来进行并购。持续升温的并购重组市场，为上市公司资产质量的提高和经济效益的规模化增长带来了新的机遇。越来越多的公司通过并购来完成对企业规模的扩张，诸如近年
3、来吵得沸沸扬扬的蒙牛收购君乐宝（2010）国美并购北方电器（2008）中石油收购胜利油田（2006）等，人人皆知，然而，大多数的国内外学者在对并购绩效进行实证研究时，只注重并购发生前后企业的业绩是否发生了显著地变化，缺乏对影响企业并购因素的分析，因此，本文试图从并购的动因理论出发，以 2004年以来我国上市公司的并购状况的调查为基础，通过对多年来学者们对上市公司并购绩效的评价方法的总结中，选取不同的样本分类标准、运用适当的模型对上市公司并购状况的绩效进行多方面多角度的评价分析。本文通过企业并购差量绩效评价方法对并购的绩效进行了全方位的分析，并且对动因理论作出了新的解释，丰富和发展公司的并购理论
4、，同时，为公司并购的参与各方和利益相关主体认识并购、提高并购绩效提供新的工具，为市场监管机构制定政策和实施相关措施提供依据。 2本课题的国内外的研究现状2.1 国外研究现状在悠久的西方公司并购史中，学者们已从各种不同的角度对并购活动进行了不同层面的分析与探讨，提出了许多假设。总体来说，目前西方学者对公司并购的理论研究还没有形成一个公认的系统分析框架，但是对于研究的基本点去基本达成一致，即并购所发生的原因和并购所能带来的光礼尚和效应上的利益大小。西方学者在企业并购理论的研究主其中具有代表性的有六种，一是效应理论。认为公司并购活动能够给社会收益带来一个潜在的增量，对交易的参与者来说能提高各自的效率
5、。该理论暗含的政策取向是鼓励公司的并购活动。二是信息信号理论。认为当目标公司被收购时，将会对市场传递这样的信号：该公司拥有尚未被意识到的额外价值，或者企业未来的现金流会增长。则资本市场将重新对该公司的价值作出评估。信息假说的一个重要变形是信号理论。三是代理理论。代理问题的产生是由于公司管理层与公司股东二者的利益不一致。由于管理层只拥有公司的小部分所有权，使得管理层会偏向于非现金的额外支出，而这些支出都是由公司其他的所有者共同负担。四是不完全市场理论。该理论从市场本身的内在缺陷出发，讨论企业并购对市场效率提升的影响。由于切入点不同，不完全市场理论可分为交易费用理论和资本市场效率论两种。五是市场势
6、力理论。收购经常被认为可以提高公司的市场占有率，同时，由于市场竞争对手的减少，可以增加公司对市场的控制力。六是利益转移理论。该理论认为一方面由于公司的兼并会引起公司利益相关者之间的利益再分配。在西方，学者们通过大量的实证研究对企业的并购绩效进行了分析，主要分为两大主线：事件研究法和经营业绩对比法。早期使用事件研究法的 Mandelke(1974)，通过对股价波动模型的建立与分析，得出结论：并购是以市场体系取代无能管理，并且认为并购对企业绩效产生正效应Madden (1981)和 Jensen(1983)等学者也利用此方法检验了企业并购的短期绩效效应，得出并购双方在短期事件内创造了价值，但是长期
7、的却不明显；并且目标公司的股东收益明显比收购方的高。Jensen and Ruback 在对 13 篇相关文献进行研究总结时，认为并购是有效的，而大多数的学者 Brunet and Mullins 等对于并购事件中目标公司股东的收益基本达成一致，即所取得的收益为正，且其统计具有统计的显著性。但是，对于在兼并结果中，对收购方股东没有取得到明显收益的看法达成一致意见。由于在对事件窗口区间进行选取的时间过短，所以它不能够全面的反映上市公司的并购绩效。2.2 国内研究现状我国的学者们通过结合我国的国情，主要对我国上市公司的并购状况的研究作出了相应的分析。从文献来看，也是遵从事件研究法和经营业绩对比法这
8、两种方法。而我国的学者们基于事件研究法的结果与国外不尽相同。就目标方股东收益而言，多数研究结果表明为正(陈信元、张田余，1999；余光和杨荣 2000；张新，2003；余力、刘英，2004；杜兴强、聂志萍，2007 等）对并购方股东收益的研究中没有达成一致，这无一例外地是对并购公告日前后短期超长收益的检验，而对于并购后的长期超额收益的观察则较为少见。张晶、张永安（2011）通过选取上市公司 2007-2009 年的 256 个样本，用事件研究的方法研究并购对企业短期绩效的影响，得出结论：在并购中采用现金支付高于股票支付的并购效益，股权收购高于股票支付的并购效益，并且企业的相对规模对企业绩效呈负
9、相关，同行业间的并购对企业来说更有利。经营业绩法在我国学者的实证当中也广泛运用。屈颖爽、刘志强、陈守东（2006）取 2003、2004 年沪深两市最具代表性的 81 起上市公司并购为样本进行研究，采用因子分析法通过采用 10 个财务评价指标，得出结论；并购总体样本公司的经营绩效仅在短期内得到了相对的改善，但在长期过程中并没有提高；并且并购并没有实质性提高并购公司的经营绩效，反而使目标公司的绩效得到明显的改善。邢天才、贺铟璇（2011）选取了上市公司 319 个并购事件作为样本，采用会计研究法方法研究了收购公司的长期并购绩效和并购的影响因素。得出结论：并购对企业的长期绩效没有显著的影响，非现金
10、支付的并购方式能够给企业带来长期的绩效，小规模的并购公司对企业长期并购绩效更好。毕 业 论 文（设 计）开 题 报 告3 本课题的研究内容一、导论1.1 选题背景及意义1.2 国内外研究现状1.3 研究内容与方法1.4 本文研究思路及框架二、企业并购理论研究2.1 对企业并购概念的讨论和范围界定2.2 企业并购动因的普遍理论及评价2.3 我国企业并购的特殊动因24 本章小结三、2004 年以来我国上市公司并购状况调查3.1 调查方法与样本选取3.2 调查结果统计描述3.3 本章小结四、企业并购绩效的界定及评价方法研究4.1 公司并购绩效含义4.2 国内外并购绩效评价的研究方法比较4.3 我国公
11、司并购绩效评价研究方法比较4.4 本章小结五、企业并购绩效差量评价模型的建立5.1 企业并购绩效差量评价模型的基本思想5.2 企业并购绩效差量评价模型介绍5.3 样本和统计方法的说明5.4 本章小结六、我国上市公司并购绩效的实证分析6.1 企业并购绩效影响因素的理论分析6.2 运用企业并购绩效差量评价法进行实证分析6.3 企业并购绩效差量评价法的合理性检验6.4 本章小结七、结论7.1 研究结论7.2 建议7.3 局限性致谢参考文献4本课题的实行方案、进度及预期效果2013 年 11 月 30 日前 选定选题检索文献，完成任务书2014 年 2 月 28 日前 完成开题报告2014 年 3 月
12、 31 日前 完成外文翻译2014 年 5 月 16 日前 完成撰写论文2014 年 5 月 23 日前 论文修改完善2014 年 6 月 4 日前 论文答辩毕 业 论 文（设 计）开 题 报 告5、已查阅参考文献：1董继扬.中国上市公司并购绩效评价J.哈尔滨工程大学学报.2012(8)2陈黎琴、胡玲.公司并购绩效评价研究方法述评J.首都经济贸易大学学报.2012(3)3李曜.公司并购与重组导论M.上海财经大学出版社.2006(4)4徐晔坚.上市公司并购绩效评价方法探讨J.金融经济.2011(11)5.大股东控制对并购绩效的影响研究D.石河子大学.2011(2)6曹洪香.公司并购绩效评价最基本的实证方法研究J.企业活力。2009(8)7邢天才.并购特征与收购公司长期并购绩效研究J.生产力研究.2011(5)8宋秀珍、周浩.基于 EVA 的并购绩效实证分析J.财会通讯.2008(3)9张秀兰.并购技校的实证分析J.企业经济.2006(1)10何应光.股权结构对上市公司海外并购绩效的影响研究J.商业时代.2009(2)指导教师意见指导教师： 年 月 日学院审查意见学院领导（公章）： 年 月 日
