银行委外运作模式及筛选标准详解.pdf

1、银 行 委 外 运 作 模 式 及 筛 选 标 准 详 解在 其 看 来 ， 中 小 银 行 的 委 外 在 今 年 呈 现 出 三 个 趋 势 ：第 一 ， 一 对 多 管 理 的 吸 引 力 增 大 。 中 小 银 行 逐 渐 倾 向 于 和 其 他 银 行 理 财共 组 资 金 池 ， 意 在 缓 解 投 资 过 于 集 中 的 问 题 。第 二 ， 分 级 产 品 减 少 ， 平 层 产 品 增 多 。 即 便 是 债 券 质 押 回 购 ， 杠 杆 也 有所 下 降 。第 三 ， 银 行 在 选 择 投 顾 时 ， 更 看 重 其 产 业 链 ， 而 非 单 一 投 资 的 能 力

2、。 因为 二 级 市 场 交 易 性 机 会 减 少 ， 一 级 市 场 的 项 目 能 力 就 非 常 重 要 。 一 些 抢手 的 债 券 ， 如 果 投 顾 或 其 母 公 司 有 承 销 资 质 ， 或 直 接 有 企 业 资 源 ， 无 疑具 有 很 强 的 市 场 竞 争 力 。一 、 委 外 业 务 是 什 么 ？委 外 业 务 ， 也 称 为 委 托 投 资 业 务 ， 指 委 托 人 将 资 金 委 托 给 外 部 机 构 管 理人 ， 由 外 部 机 构 管 理 人 按 照 约 定 的 范 围 进 行 主 动 管 理 的 投 资 业 务 模 式 。委 托 方 ， 即 资 金

3、 提 供 方 ， 可 以 是 商 业 银 行 、 保 险 公 司 、 财 务 公 司 等 金 融机 构 ， 也 可 以 是 企 业 类 法 人 ； 管 理 人 ， 即 资 金 实 际 投 资 运 作 方 ， 一 般 是证 券 公 司 、 保 险 公 司 、 基 金 公 司 及 阳 光 私 募 ， 部 分 商 业 银 行 现 阶 段 也 充当 委 外 投 资 管 理 人 。 委 托 人 按 照 协 议 约 定 获 得 投 资 管 理 的 收 益 ， 管 理 人一 般 以 “ 固 定 管 理 费 率 加 超 额 业 绩 分 成 ” 的 方 式 收 取 管 理 费 。 目 前 ， 委 外业 务 资

4、金 提 供 方 主 要 是 商 业 银 行 的 理 财 及 自 营 资 金 。 金 融 圈 的 干 货 文章 、 模 块 知 识 、 实 务 课 程 助 您 成 为 金 融 界 的 实 力 派 ！ 欢 迎 关 注 金 融 干货 ！委 外 业 务 是 委 托 人 及 管 理 人 协 商 式 的 高 度 定 制 化 的 业 务 。 所 谓 高 度 定 制化 ， 是 指 投 资 范 围 及 投 资 期 限 非 常 灵 活 ， 可 以 按 照 资 金 委 托 方 的 要 求 而定 制 。 从 投 资 范 围 来 看 ， 由 委 托 人 确 定 ， 一 般 商 业 银 行 自 营 类 委 托 资 金投

5、资 范 围 主 要 以 货 币 市 场 类 及 纯 债 类 资 产 为 主 ， 理 财 类 委 托 资 金 的 投 资范 围 一 般 还 会 加 上 债 券 基 金 、 国 债 期 货 、 利 率 互 换 等 衍 生 品 ， 部 分 针 对高 端 客 户 发 行 的 银 行 理 财 类 委 托 资 金 的 投 资 范 围 还 可 以 扩 展 至 包 含 混 合类 基 金 、 股 指 期 货 、 甚 至 个 股 类 在 内 的 权 益 资 产 。从 期 限 上 来 看 ， 目 前 委 外 市 场 以 1 年 期 限 的 委 托 资 金 为 主 ， 一 般 到 期 会有 续 期 条 款 ； 期 限

6、 还 可 根 据 委 托 人 的 需 求 定 制 ， 一 般 还 有 3 月 、 6 月 及各 种 非 标 准 期 限 。 从 业 绩 比 较 基 准 来 看 ， 根 据 产 品 投 资 范 围 会 有 所 不同 ， 一 般 而 言 会 高 于 银 行 发 行 同 期 限 理 财 产 品 的 平 均 收 益 率 。 从 收 费 模式 上 来 看 ， 一 般 为 固 定 管 理 费 率 加 上 超 额 业 绩 提 成 。二 、 委 外 业 务 发 展 起 源 及 原 因（ 1 ） 委 外 起 源委 外 业 务 的 起 源 是 由 于 近 年 来 城 商 行 和 农 商 行 的 理 财 、 自 营

7、 资 金 规 模 加速 增 长 ， 但 由 于 自 身 投 资 团 队 成 长 无 法 匹 配 ， 委 托 投 资 就 成 一 道 重 要 的资 产 配 置 渠 道 。 城 商 行 与 农 商 行 的 痛 点 主 要 有 ：1 、 专 业 投 资 团 队 力 量 则 明 显 不 足 。 很 多 小 型 区 域 银 行 没 有 独 立 资 产 管理 部 门 ， 尤 其 是 缺 乏 专 业 债 券 交 易 员 。2 、 部 分 区 域 受 制 于 地 方 银 监 系 统 的 保 守 监 管 ， 理 财 资 金 多 以 信 用 债 持有 到 期 为 主 ， 不 做 交 易 不 加 杠 杆 也 很 少

8、 涉 足 非 标 ， 高 收 益 资 产 获 取 有 赖于 政 府 资 源 与 经 济 环 境 。在 此 背 景 下 银 行 理 财 业 务 委 外 开 始 崭 露 头 角 。 2 0 1 5 年 ， 由 于 信 用 风 险暴 露 叠 加 流 动 性 充 裕 ， 大 量 资 金 追 逐 少 量 优 质 资 产 ， 资 产 荒 袭 来 ， 股 份行 甚 至 国 有 大 行 也 加 入 了 委 外 行 列 。（ 2 ） 快 速 发 展 原 因由 于 近 年 来 商 业 银 行 自 营 和 理 财 资 金 规 模 加 速 增 长 ， 但 由 于 自 身 投 资 团队 成 长 无 法 与 资 金 增

9、长 相 匹 配 ， 且 投 资 范 围 无 法 匹 配 客 户 需 求 ， 委 外 投资 就 成 一 道 重 要 的 资 产 配 置 渠 道 。 从 更 大 的 视 角 去 看 ， 随 着 大 资 管 时 代的 来 临 ， 委 外 投 资 更 是 为 广 大 机 构 类 投 资 者 提 供 了 新 型 属 性 的 投 资 品 。1 、 优 化 自 身 投 资 能 力近 些 年 制 度 红 利 的 存 在 ， 导 致 银 行 类 金 融 机 构 ， 尤 其 是 广 大 中 小 银 行 在投 资 策 略 选 择 上 相 对 单 一 ， 在 更 广 意 义 上 的 泛 固 定 收 益 类 投 资 领

10、 域 存 在明 显 的 经 验 和 能 力 的 欠 缺 ， 许 多 城 商 行 和 农 村 金 融 机 构 缺 乏 成 熟 的 债 券投 资 交 易 团 队 ， 面 对 目 前 越 来 越 复 杂 的 流 动 性 管 理 压 力 及 债 券 信 用 风 险频 发 的 情 况 ， 缺 乏 投 资 管 理 经 验 。 通 过 借 助 外 部 专 业 机 构 的 投 资 及 风 控能 力 ， 不 仅 可 以 为 银 行 提 供 收 入 来 源 和 盈 利 增 长 点 ， 也 可 以 在 合 作 的 过程 中 互 相 沟 通 强 化 自 身 投 资 能 力 ， 弥 补 泛 固 定 收 益 领 域 投

11、资 能 力 的 不足 。2 、 合 规 有 效 的 拓 展 投 资 范 围从 投 资 范 围 上 看 ， 部 分 高 净 值 客 户 在 承 受 一 定 风 险 的 情 况 下 ， 有 资 产 增值 的 现 实 需 求 ， 通 过 高 端 客 户 类 银 行 类 理 财 产 品 可 以 适 度 参 与 相 对 高 风险 资 产 的 投 资 。 由 于 商 业 银 行 目 前 仍 缺 乏 多 类 风 险 资 产 配 置 的 经 验 ， 可以 通 过 委 外 的 模 式 ， 借 助 外 部 管 理 人 更 为 专 业 的 人 员 储 备 和 策 略 储 备 进行 专 业 化 的 风 险 资 产 投

12、 资 ， 为 客 户 提 供 更 有 竞 争 力 的 差 异 化 服 务 。 可 以说 ， 现 阶 段 ， 通 过 委 外 投 资 模 式 ， 商 业 银 行 在 合 规 的 前 提 下 ， 能 够 相 对低 成 本 的 有 效 拓 展 投 资 范 围 ， 满 足 自 身 业 务 发 展 的 需 要 和 高 端 理 财 客 户的 实 际 投 资 需 求 。3 、 大 资 管 时 代 来 临 的 必 然 发 展 结 果当 前 ， 委 外 业 务 的 快 速 发 展 虽 然 有 资 产 荒 大 背 景 下 的 阶 段 性 因 素 ， 但 委外 业 务 广 阔 的 发 展 前 景 空 间 却 是 大

13、 资 管 时 代 来 临 的 必 然 发 展 结 果 。 随 着国 内 机 构 与 个 人 投 资 者 财 富 的 迅 速 积 累 ， 急 需 更 丰 富 、 多 元 化 的 资 产 管理 渠 道 。 在 此 背 景 下 ， 资 产 管 理 行 业 迎 来 了 一 轮 投 资 品 及 业 务 创 新 的 浪潮 。 市 场 的 发 展 ， 扩 大 了 投 资 范 围 、 降 低 投 资 门 槛 ， 使 资 产 管 理 行 业 进入 进 一 步 的 竞 争 、 创 新 、 混 业 经 营 的 大 资 管 时 代 。 委 外 业 务 作 为 创 新 型业 务 模 式 ， 在 “高 性 价 比 ”资

14、产 相 对 稀 缺 的 大 背 景 下 ， 为 广 大 机 构 类 投 资者 提 供 了 具 备 新 型 属 性 的 投 资 品 。从 海 外 发 展 经 验 来 看 ， 欧 美 等 发 达 国 家 如 养 老 基 金 等 大 型 机 构 投 资 者 和资 金 供 给 方 主 要 以 FOF或 MOM形 式 进 行 大 类 资 产 投 资 配 置 ， 大 型 机 构投 资 者 的 主 要 集 中 精 力 于 大 类 资 产 配 置 选 择 及 优 选 委 外 投 资 管 理 人 。 随着 国 内 机 构 投 资 者 资 金 规 模 的 快 速 扩 大 和 投 资 范 围 的 深 化 ， 以 委

15、 外 业 务为 代 表 的 MOM和 FOF投 资 模 式 或 将 成 为 机 构 投 资 者 的 主 流 配 置 模 式 之一 。三 、 委 外 业 务 模 式从 业 务 模 式 上 看 ， 委 外 投 资 业 务 主 要 有 产 品 模 式 及 投 资 顾 问 模 式 两 种 ：1 、 产 品 模 式资 金 委 托 方 通 过 证 券 公 司 资 产 管 理 计 划 、 信 托 计 划 、 基 金 专 户 的 模 式 与管 理 人 进 行 产 品 合 作 ， 约 定 产 品 的 投 资 范 围 及 业 绩 比 较 基 准 。 从 分 层 结构 来 看 ， 一 般 分 为 平 层 委 外 和

16、 结 构 化 委 外 两 种 ； 从 投 资 范 围 来 看 ， 均 以债 券 作 为 主 要 的 投 资 标 的 ， 一 般 会 划 分 为 纯 债 类 、 债 券 增 强 类 及 多 资 产混 合 类 等 若 干 种 模 式 。2 、 投 顾 模 式受 政 策 等 条 件 限 制 ， 部 分 农 商 行 等 类 型 的 金 融 机 构 的 委 外 业 务 多 以 投 顾形 式 落 地 ， 即 委 托 账 户 的 交 易 发 生 在 银 行 自 己 的 系 统 和 托 管 账 户 内 ， 由投 顾 管 理 人 发 出 债 券 买 卖 指 令 指 导 银 行 交 易 员 操 作 。 在 投 顾

17、 模 式 下 ， 银行 委 托 账 户 的 投 资 受 到 明 显 的 限 制 ， 如 一 般 不 能 参 与 交 易 所 市 场 的 债 券交 易 、 不 能 参 与 国 债 期 货 等 衍 生 品 的 交 易 等 ， 亦 无 法 做 资 金 结 构 分 层 。因 此 ， 投 顾 模 式 下 ， 委 外 的 投 资 范 围 基 本 为 平 层 纯 债 型 结 构 。 由 于 此 类模 式 存 在 先 天 的 投 资 范 围 不 足 ， 无 法 使 用 衍 生 品 进 行 现 货 套 保 ， 相 较 委外 模 式 而 言 业 绩 收 益 及 操 作 模 式 并 无 优 势 。3 、 各 行 看

18、大 行 、 股 份 行 多 通 过 信 托 计 划 、 基 金 通 道 的 形 式 进 行 产 品 合 作 。 地 方 银行 的 委 外 多 以 投 顾 的 形 式 参 与 ， 交 易 发 生 在 银 行 自 己 的 系 统 内 ， 券 商 发出 买 卖 指 令 指 导 银 行 自 己 操 作 。（ 1 ） 大 行 、 股 份 行 多 通 过 信 托 计 划 、 基 金 通 道 的 形 式 进 行 产 品 合 作 ，约 定 （ 独 立 帐 户 ） 固 定 收 益 率 ， 券 商 对 收 益 率 水 平 进 行 衡 量 来 决 定 是 否承 接 ， 当 前 主 流 收 益 率 在 4 .5 -5

19、 % ， 略 高 于 新 发 理 财 平 均 收 益 率 。 成 本方 面 ， 固 定 费 用 与 超 额 收 益 分 配 形 式 多 样 ， 自 由 度 较 大 。（ 2 ） 地 方 银 行 的 委 外 多 以 投 顾 的 形 式 参 与 ， 交 易 发 生 在 银 行 自 己 的 系统 内 ， 券 商 发 出 买 卖 指 令 指 导 银 行 自 己 操 作 。（ 3 ） 随 着 委 外 规 模 的 扩 大 ， FOF（ 组 合 基 金 的 基 金 ） 和 MOM（ 组 合基 金 管 理 人 的 管 理 人 ） 的 形 式 进 入 了 银 行 视 野 ， 有 银 行 甚 至 有 建 立 类

20、似银 银 平 台 /恒 生 系 统 的 委 外 交 易 平 台 的 想 法 。 但 由 于 目 前 委 外 整 体 规 模较 小 ， 标 准 化 优 势 并 不 明 显 ， 而 一 对 一 的 合 作 形 式 未 超 出 双 方 管 理 能力 ， 也 更 能 更 好 的 满 足 双 方 利 益 诉 求 。四 、 委 外 业 务 规 模 （ 估 算 ）五 大 行 在 大 券 商 的 单 笔 业 务 规 模 通 常 在 百 亿 左 右 ， 股 份 行 数 十 亿 ， 城 商行 数 亿 。 资 金 来 源 方 面 ， 理 财 、 自 营 均 有 。国 君 估 算1 5 年 末 银 行 理 财 规 模

21、 超 过 2 0 万 亿 元 ， 按 照 债 券 投 资 占 比 4 5 % 计 算 ， 理财 对 接 债 市 的 总 量 资 金 达 到 9 万 亿 左 右 。 同 期 ， 券 商 资 管 规 模 达 到1 1 .8 9 万 亿 ， 基 金 专 户 规 模 2 .8 5 万 亿 （ 不 含 社 保 和 年 金 ） ， 基 金 子 公司 专 户 规 模 8 .5 万 亿 ， 保 险 资 管 超 过 1 万 亿 。若 按 照 1 4 年 的 比 例 ， 这 些 资 管 产 品 中 6 0 % 以 上 来 自 于 银 行 、 保 险 等 机构 委 托 /通 道 ， 假 设 3 5 % -4 0 %

22、 投 入 债 市 ， 那 么 与 债 市 相 关 的 委 外 资 金规 模 可 能 达 到 5 万 亿 左 右 ， 这 意 味 着 银 行 理 财 很 大 一 部 分 资 金 都 通 过 委外 方 式 进 行 投 资 。 （ 此 为 估 算 值 ， 实 际 可 能 因 部 分 数 据 缺 失 、 重 复 计 算等 存 在 误 差 ）天 风 估 算1 、 委 托 方 参 与 情 况现 阶 段 ， 委 外 业 务 模 式 被 银 行 类 金 融 机 构 普 遍 接 受 ， 国 有 大 型 银 行 、 股份 银 行 、 城 商 行 、 农 商 行 自 营 部 门 及 资 产 管 理 部 门 均 涉

23、及 此 类 业 务 ， 部分 保 险 公 司 、 财 务 公 司 等 金 融 机 构 也 开 始 了 进 行 委 外 业 务 的 研 究 和 探索 。 在 资 金 分 配 上 ， 银 行 类 机 构 的 特 点 较 为 鲜 明 ， 大 行 及 股 份 制 银 行 以理 财 资 金 为 主 ， 且 运 作 模 式 基 本 为 产 品 合 作 模 式 ， 一 般 会 选 择 旗 下 的 基金 公 司 、 信 托 公 司 及 外 部 机 构 作 为 委 外 业 务 管 理 人 ； 城 商 行 及 农 商 行 的自 营 和 理 财 资 金 均 有 参 与 委 外 投 资 ， 以 产 品 合 作 模 式

24、 为 主 ， 投 资 顾 问 模式 为 辅 ， 委 托 资 金 均 由 外 部 金 融 机 构 管 理 。2 、 市 场 管 理 人 情 况目 前 ， 委 外 市 场 的 管 理 人 以 证 券 公 司 、 基 金 公 司 、 保 险 公 司 和 阳 光 私 募为 主 ， 部 分 银 行 亦 以 管 理 人 的 身 份 出 现 在 委 外 市 场 。 由 于 委 外 业 务 基 本以 货 币 类 资 产 及 债 券 类 资 产 作 为 主 要 投 资 方 向 ， 各 家 管 理 人 也 通 过 类 固收 部 门 承 接 委 外 业 务 。3 、 委 外 业 务 模 式 及 规 模 估 算委 外

25、 业 务 分 散 布 局 于 证 券 公 司 、 基 金 公 司 、 保 险 公 司 、 信 托 公 司 等 各 类资 产 管 理 业 务 中 ， 尚 无 准 确 的 数 据 统 计 。 从 委 外 业 务 全 行 业 的 角 度 来 推算 ， 2 0 1 5 年 末 ， 委 外 业 务 规 模 大 致 在 2 万 亿 元 上 下 ； 进 入 2 0 1 6 年 ，随 着 业 务 模 式 的 成 熟 与 推 广 ， 越 来 越 多 的 委 托 人 和 管 理 人 进 入 了 委 外 市场 ， 业 务 规 模 继 续 快 速 增 加 。展 望 未 来 ， 在 财 富 快 速 增 长 的 大 资

26、管 时 代 ， 银 行 自 营 业 务 和 理 财 业 务 的快 速 发 展 将 给 委 外 业 务 带 来 更 大 的 成 长 空 间 ， 若 以 银 行 全 行 业 超 过 2 0 0万 亿 元 的 总 资 产 规 模 测 算 ， 预 计 委 外 业 务 市 场 未 来 将 拥 有 十 万 亿 以 上 的规 模 ， 市 场 发 展 仍 有 深 度 和 广 度 可 以 挖 掘 。五 、 委 外 投 资 筛 选 方 法 ： 白 名 单 +打 分大 银 行 对 委 托 投 资 机 构 （ 投 资 顾 问 ） 的 筛 选 相 对 市 场 化 ， 且 投 资 分 散 ，投 顾 可 多 达 几 十 家

27、 ， 投 后 管 理 要 求 较 多 ； 小 银 行 往 往 把 收 益 率 作 为 主 要考 量 ， 投 后 管 理 较 为 松 散 。各 家 进 行 委 外 投 资 的 银 行 有 一 份 相 差 不 多 的 投 顾 白 名 单 ， 主 要 按 照 资 产管 理 规 模 对 投 资 机 构 进 行 排 名 。 细 化 筛 选 时 ， 会 对 各 机 构 在 不 同 分 指 标上 进 行 打 分 。 除 了 量 化 考 核 ， 管 理 人 的 投 资 策 略 和 风 格 是 否 符 合 银 行 整个 资 产 配 置 组 合 也 很 关 键 。 为 了 控 制 风 险 ， 银 行 还 可 能

28、要 求 投 顾 自 投 资金 ， 并 在 一 定 时 间 内 锁 定 单 一 投 资 经 理 （ 特 别 是 在 MOM模 式 中 ） ； 否则 ， 根 据 约 定 ， 银 行 有 权 收 回 投 资 。不 过 ， 即 便 像 某 大 行 私 行 这 样 的 市 场 先 锋 ， 其 委 外 投 资 管 理 系 统 也 不 完善 。 手 动 提 交 报 告 模 式 、 基 础 数 据 再 加 工 缺 乏 等 因 素 ， 使 得 银 行 委 外 在整 体 上 仍 处 于 较 为 粗 放 的 形 态 。白 名 单 筛 选 制综 合 几 家 股 份 行 相 关 业 务 负 责 人 和 基 金 、 证

29、券 、 私 募 对 接 人 士 的 说 法 ，银 行 筛 选 投 顾 的 流 程 大 致 有 白 名 单 、 分 项 指 标 打 分 和 投 资 策 略 和 风 控 路演 等 。银 行 在 选 择 债 券 管 理 人 时 ， 一 般 会 选 择 公 募 基 金 和 证 券 公 司 。 根 据 管 理资 金 规 模 （ 公 募 基 金 、 券 商 资 管 ） 、 资 本 金 规 模 （ 证 券 公 司 ） 做 排 名 ，取 前 多 少 名 形 成 白 名 单 。其 中 ， 私 募 机 构 的 机 会 相 对 较 少 ， 主 要 有 两 个 原 因 。 一 是 ， 债 券 一 级 市场 有 承 销

30、 债 券 资 质 和 有 投 行 业 务 的 机 构 渠 道 较 多 ； 其 二 ， 债 券 投 资 要 放杠 杆 ， 大 机 构 在 债 券 质 押 时 更 容 易 融 资 。 私 募 机 构 的 机 会 更 多 体 现 在 股票 投 资 ， 特 别 是 量 化 对 冲 领 域 。进 入 白 名 单 之 后 ， 银 行 会 在 历 史 业 绩 、 风 险 调 整 后 收 益 、 研 究 能 力 、 公司 组 织 架 构 等 方 面 进 行 分 项 评 估 。打 分 可 能 并 不 足 以 完 全 反 映 一 家 机 构 真 正 的 投 资 能 力 ， 甚 至 打 分 的 基 础数 据 可 能

31、 不 完 善 。 比 如 ， 就 历 史 业 绩 而 言 ， 如 果 是 公 募 基 金 ， 业 绩 自 然公 开 透 明 ， 可 是 私 募 机 构 的 历 史 业 绩 数 据 不 全 ， 是 整 个 市 场 面 临 的 共 同问 题 。“历 史 业 绩 也 只 是 一 个 参 考 。 前 期 筛 选 还 有 一 个 比 较 重 要 的 务 虚 部 分 ，就 是 在 当 下 那 个 时 点 ， 投 资 经 理 的 投 资 策 略 是 什 么 ， 风 控 要 怎 么 做 。 银行 要 看 的 这 些 是 否 符 合 其 大 投 资 组 合 配 置 。 ”某 私 募 机 构 销 售 人 士 告

32、诉2 1 世 纪 经 济 报 道 记 者 ： “对 于 银 行 资 管 部 门 来 说 ， 他 们 更 看 重 投 资 经理 ， 但 上 报 到 风 控 部 门 ， 可 能 更 看 重 机 构 的 名 气 。 ”中 小 银 行 在 筛 选 投 顾 时 ， 条 条 框 框 相 对 较 少 。比 如 ， 在 看 待 投 资 收 益 时 ， 有 个 步 骤 叫 业 绩 归 因 ， 就 是 看 投 资 收 益 具 体是 怎 样 实 现 的 。 但 对 于 很 多 中 小 银 行 而 言 ， 收 益 率 即 王 道 。1 0 % 自 投 资 金 +锁 定 到 人对 银 行 而 言 ， 投 后 管 理 一

33、 个 比 较 简 单 粗 暴 但 有 效 的 前 置 方 式 ， 是 要 求 投顾 以 自 有 资 金 参 与 ， 比 例 可 高 达 1 0 % 。也 有 以 固 定 资 金 约 定 的 。 如 某 股 份 行 曾 要 求 其 委 托 基 金 管 理 人 投 入 自 有资 金 1 0 0 0 万 元 （ 委 托 管 理 规 模 一 般 在 5 -1 0 亿 ） ， 如 果 投 资 经 理 在 3年 内 离 职 ， 则 1 0 0 0 万 元 全 部 归 银 行 所 有 。 在 MOM模 式 中 ， 也 有 银 行约 定 如 果 投 资 经 理 在 规 定 期 限 内 离 职 ， 银 行 有

34、权 撤 回 所 有 资 金 。就 委 外 投 后 管 理 ， 目 前 主 要 依 赖 投 顾 定 期 上 交 表 格 和 报 告 。 事 实 上 ， 基础 数 据 包 括 每 日 交 易 流 水 等 ， 托 管 方 都 有 ， 但 托 管 方 通 常 不 直 接 参 与 数据 报 备 和 加 工 。目 前 业 内 的 普 遍 做 法 为 ， 投 顾 每 天 向 银 行 递 交 一 份 估 值 表 （ 或 加 交 易 流水 ） 。 每 周 、 每 月 、 每 季 度 ， 大 银 行 通 常 有 汇 报 模 板 ， 要 求 投 顾 填 写 反馈 。 比 如 对 投 资 债 券 的 久 期 、 品

35、种 、 信 用 分 布 进 行 统 计 和 说 明 ， 做 好 收益 率 曲 线 图 表 以 及 业 绩 归 因 。投 顾 在 这 其 中 存 在 一 定 的 操 作 空 间 。 比 如 ， 净 值 在 一 周 之 内 选 一 个 高点 ， 在 计 算 回 撤 时 把 时 段 拉 长 等 。目 前 几 家 大 银 行 要 么 自 行 研 发 委 托 管 理 系 统 ， 或 者 寻 找 公 司 合 作 。 据2 1 世 纪 经 济 报 道 记 者 多 方 了 解 ， 已 有 几 家 证 券 公 司 、 基 金 公 司 、 技 术公 司 和 银 行 进 行 接 洽 。上 海 一 家 技 术 公 司

36、 产 品 经 理 向 2 1 世 纪 经 济 报 道 记 者 透 露 ， 他 们 研 发 一套 委 托 投 资 管 理 系 统 ， 人 力 成 本 将 近 千 万 ， 初 期 投 入 较 大 ， 如 果 市 场 需求 不 充 分 ， 收 益 可 能 难 以 覆 盖 研 发 成 本 。“银 行 对 持 仓 管 理 软 件 的 需 求 不 是 很 大 ， 主 要 是 因 为 国 内 对 资 产 的 风 险计 提 模 型 要 求 不 高 。 ”该 产 品 经 理 表 示 。超 额 收 益 分 账 比 例在 众 多 投 资 机 构 欲 抱 银 行 大 腿 而 不 得 之 时 ， 也 有 机 构 对 此

37、 兴 趣 寥 寥 。“某 大 行 对 分 润 太 苛 刻 。 ”某 中 小 券 商 资 管 固 收 部 负 责 人 坦 言 ， “超 额 收益 二 八 分 ， 超 额 收 益 本 来 就 不 容 易 ， 银 行 拿 八 成 ， 我 们 没 什 么 可 赚 的 。而 对 小 银 行 客 户 可 以 做 到 所 有 超 额 收 益 归 我 们 。 ”相 比 大 行 的 投 后 管 理 要 求 ， 中 小 行 的 要 求 较 低 。“中 小 行 主 要 要 求 反 馈 净 值 和 持 仓 情 况 ， 业 绩 归 因 不 太 做 。 ”一 名 私 募 公司 机 构 业 务 部 负 责 人 告 诉 2

38、1 世 纪 经 济 报 道 记 者 。前 述 券 商 资 管 人 士 称 ， 中 小 行 的 投 后 管 理 要 求 ， 主 要 是 提 供 周 报 和 季报 。 “每 周 基 本 都 有 钱 进 出 ， 周 报 内 容 就 是 每 周 投 了 些 什 么 ， 底 层 资 产分 布 和 持 仓 情 况 。 季 报 的 格 式 模 板 是 我 们 自 己 信 披 的 模 板 。 ”“和 大 行 合 作 ， 主 要 是 赚 个 名 声 。 ”据 前 述 券 商 资 管 人 士 介 绍 ， 去 年 其 所在 公 司 债 券 委 外 业 务 规 模 在 4 0 0 -5 0 0 亿 ， 今 年 计 划

39、 翻 番 。 由 于 交 易 性获 利 机 会 在 减 少 ， 债 券 踩 雷 的 风 险 明 显 上 升 ， 委 外 的 规 模 增 长 可 能 小 于去 年 底 的 预 计 。六 、 委 外 业 务 发 展 前 景在 其 看 来 ， 中 小 银 行 的 委 外 在 今 年 呈 现 出 三 个 趋 势 ：第 一 ， 一 对 多 管 理 的 吸 引 力 增 大 。 中 小 银 行 逐 渐 倾 向 于 和 其 他 银 行 理 财共 组 资 金 池 ， 意 在 缓 解 投 资 过 于 集 中 的 问 题 。第 二 ， 分 级 产 品 减 少 ， 平 层 产 品 增 多 。 即 便 是 债 券 质 押 回 购 ， 杠 杆 也 有所 下 降 。第 三 ， 银 行 在 选 择 投 顾 时 ， 更 看 重 其 产 业 链 ， 而 非 单 一 投 资 的 能 力 。 因为 二 级 市 场 交 易 性 机 会 减 少 ， 一 级 市 场 的 项 目 能 力 就 非 常 重 要 。 一 些 抢手 的 债 券 ， 如 果 投 顾 或 其 母 公 司 有 承 销 资 质 ， 或 直 接 有 企 业 资 源 ， 无 疑具 有 很 强 的 市 场 竞 争 力 。