1、一、公司简介蒙牛集团总部设在内蒙古呼和浩特市和林格尔盛乐经济园区，前后四期工程占地面积 55 万平方米，建筑面积 14 万平方米，员工万余人。1.“先建市场，后建工厂”1999 年蒙牛创立之时，面临的是“三无状态“ ：一无奶源，二无工厂，三无市场。公司成立之初董事会确定了“先建市场，后建工厂“ 的战略。通过虚拟联合，蒙牛投入品牌、管理、技术、配方，与区内外 8 家乳品企业合作。当时，比照“哑铃型企业“的说法，蒙牛把这种“两头在内，中间在外“(研发与销售在内，生产加工在外)的企业组织形式，称作“杠铃型 “。1999 年底，蒙牛建起了自己的工厂，自此由“ 虚“ 转“实“。2.建立“全球样板工厂”1
2、999 年底，蒙牛总部一期工程竣工投入使用；2000 年底，二期工程投入使用；2002 年底，三期工程投入使用。全部工程均定位于“ 国内顶尖、国际领先“ 。其中三期工程，是目前全球放置生产线数量最多、日处理鲜奶能力最大、智能化程度最高的单体车间，被世界上最大的牛奶设备制造商瑞典利乐公司列为“全球样板工厂“ 。2003 年底，四期工程投入使用。与此同时，蒙牛生产基地在自治区境内以总部呼和浩特为轴心，向西延伸，进入包头、巴盟等地区；向东延伸，进入兴安盟、通辽等地区；向外省延伸，进入北京、天津、山西、山东、湖北、河南、兰州、新疆、浙江、黑龙江等地区。目前，企业生产规模不断扩大，开发的产品有液态奶、冰
3、淇淋、奶粉及奶片等系列100 多个品种。3.智力整合财力，把传统的“体内循环”变为“体外循环” ，把传统的“企业办社会“ 变为“社会办企业”通过经济杠杆的调控，蒙牛整合了大量社会资源。目前，参与公司原料、产品等运输的 1000 多辆运货车、奶罐车、冷藏车，及奶站配套设施，近 15 万平方米的员工宿舍，合计总价值近 10 亿元，通过当地政府及公司的动员和组织，均由社会投资完成。2002 年，摩根士丹利、英联投资公司、鼎晖投资同时投资蒙牛，2003 年，再次注资。二、同行业分析1.现金流动负债比的分析现金流动负债比 2009-09-30 2009-06-30 2009-03-31 2008-12-
4、31伊利 26.9489 17.9236 6.6677 2.2262三元 12.1531 11.5604 7.1131 -7.5067光明 14.6445 4.228 -2.2578 9.2153蒙牛 15.89 13.447 11.19 8.526通过资产负债表可以看出，从 08 年 9 月至 09 年 9 月，伊利的货币资金在不断增加，由 08 年 12 月的 2,774,432,558 元增长到 09 年 9 月的 5,445,282,559 元，翻了一倍。现金流动负债比也由 08 年末的 6.6677 增长为 09 年第三财季的 26.9489。三元的货币资金也在不断增加，由 08 年
5、 12 月的 167,274,573 元增长为 09 年 9 月的 254,529,537 元。08 年末三元的现金流动负债比为-7.5067，这说明三元在 08 年第四财季经营净现金流量对流动负债的支付能力非常不好。在 09 年 9 月现金流动负债比增长到 12.1531，说明每一元的流动负债都有 12.1531 元的经营净现金流量作为支付保证，也就是说，三元的资金流运转逐渐好转，这一年来经营状况良好。光明的货币资金由 08 年末的 700,889,809 元增长到 09 年 9 月的 1,007,635,348 元。现金流动负债比也由 08 年末的 9.2153 增长为 09 年 9 月的
6、 14.6445。由此可以看出，伊利在近期这一年中现金流动负债比率最大，它的短期负债能力最强。而三元是短期偿债能力相对最弱的。蒙牛和光明表现一般。但总的来说这四家企业的运营状况都在朝好的方面发展。现 金 流 动 负 债 比 的 分 析-10-50510152025302009、092009、062009、032008、12伊 利 三 元 光 明 蒙 牛 2.存货周转天的分析存货周转天数 2009-09-30 2009-06-30 2009-03-31 2008-12-31伊利 34.8918 39.1705 49.8311 42.6768三元 43.4258 52.0728 53.8954 5
7、0.7171光明 40.5917 44.3842 46.8579 42.2401蒙牛 35.4285 41.2971 47.5244 42.7745存 货 周 转 天 的 分 析0 20 40 602009、 092009、 062009、 032008、 12蒙 牛 光 明 三 元 伊 利 一般来说，存货周转天数越小高越好。因为存货会占用企业大量的流动资金，如果能够将这部分资金解放出来投入到其他领域，如扩充生产线，对外投资，无疑会创造出更多的价值。另外，通过对这个指标的纵向比较(上市公司历年的存货周转率)也能在一定程度上显示出该上市公司主要产品在市场上的销售情况，如果这个指标变高，则说明生产
8、、销售形式看好，生产出的东西能够立刻卖出去。通过三家企业存货周转天数的数据可以看出，伊利和蒙牛的存货周转天数较小，而三元和光明的存货周转天数较大，这表明在近一个财年中，伊利和蒙牛的存货变现能力较强，它们在生产经营各环节中存货运营效率较高，销售能力较强，营运资金占压在存货上的量较少。3.应收账款周转天的分析应收账款周转天数 2009-09-30 2009-06-30 2009-03-31 2008-12-31伊利 3.3462 3.2388 3.4647 3.3404三元 25.0971 25.5518 28.2061 34.0294光明 27.9376 28.8175 28.192 27.04
9、59蒙牛 7.1581 7.4869 7.9514 7.6541应收账款周转天数能客观的说明企业应收账款速度的快慢、流动资产流动性和短期偿债能力的强弱。应收账款周转天数越少，证明企业组织回收应收账款的速度越快，造成坏账损失的风险越小，资产的流动性越好，短期偿债能力越强。从这一财年应收账款周转天数的数据对比来看，伊利的应收账款回收能力最强，平均三天就能将货款收回，在这样的应收账款周转率下，坏账出现的可能极低。蒙牛表现也非常好，平均在 7 天内就能收回货款。而三元与光明相差不多，均为 2528 天左右。4.净资产收益率净资产收益率 2009-09-30 2009-06-30 2009-03-31
10、2008-12-31伊利 15.85 8.34 3.9 -60.5三元 1.89 4.23 3.75 4.9光明 5.52 2.23 0.44 -14.4蒙牛 10.97 5.68 -8.38 5.46净资产收益率综合性最强的指标，它是杜邦财务分析体系的核心指标。净资产收益率反映了所有者投入资金的获利能力，反映了企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，是所有者财富最大化财务管理总目标的具体体现，提高净资产收益率是实现财务管理目标的基本保证。通过上表伊利、三元、光明和蒙牛的净资产收益率的比较，我们可以看出，伊利的净资产收益率增长最快，而三元、光明、蒙牛则表现一般。5.行业内主要企业销售额的对比：主
11、要乳制品企业销售额增长率-70-60-50-40-30-20-10010202008、 122009、 032009、 062009、 09 伊 利 三 元 光 明 蒙 牛 销售增长率 2008 2007 2006 2005 2004伊利 18.1% 34.2% 39.4% 38.7% 57.1%三元 9.62% 3.48% -4.79% 11.56% 7.43%光明 11.9% 22.2% -0.09% 29.8% 9.63%蒙牛 32.8% 50.1% 50.1% 77.2% 144%通过以上对比，不管是从企业最终市场占有率增长情况，还是从企业的净资产收益率和销售增长率来看，蒙牛和伊利都是
12、乳制品行业中的佼佼者，必将成为未来在中国乳业市场上的主角，因此，从整个行业来讲伊利无疑是蒙牛具有竞争力的对手。虽然蒙牛销售增长率依然为正，但是却在逐年下降，最近港交所的一文公告印证了神牛落地的传言，“估计蒙牛集团截至 2008 年 12 月 31 日止财政年度有可能录得介乎约人民币 9 亿元的亏损。”中国蒙牛乳业有限公司写道， “亏损主要是由于发生三聚氰胺事件，对本集团的业绩表现造成了不利影响。 ”这还仅仅是个开始。随着特仑苏OMP 事件的恶性影响进一步扩大，2009 年度的蒙牛业绩的滑落会更甚。由于产品质量问题，消费者对于品牌的信任危机导致的一连串连锁反应，的确值得蒙牛集团的关注。目前蒙牛已
13、牵手中粮集团，牛根生称，与中粮的合作，旨在保障奶源的安全，产品的质量，并非遇到财务危机。我们有理由相信，借助中粮这棵大树，蒙牛会逐渐走出困境，摆脱品牌的阴影。三、财务指标分析1、 偿债能力分析项目 2008-12 2007-12 2006-12流动比率 88.47% 111.90% 95.61%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%2004年2005年2006年2007年2008年伊 利 三 元 光 明 蒙 牛 以 2008 年 12 月的指标为例，计算过程如下：流动比率=流动资产 /流动负债=6,336
14、,586,000/5,766,106,000=88.47%速动比率=速动资产 /流动负债 =（流动资产-存货）/流动负债= （6,336,586,000-1915649161） =3.2952% 1948823711现金比率=（现金 +现金等价物） /流动负债=5838715883 /5,766,106,000=95.30%根据国际上的经验，一般公认流动比率为 2 比较适宜，但蒙牛集团 08，07，06 年度都只在 1 附近上下浮动，使得企业短期偿债能力稍差。关于速动比率，蒙牛在 2006 年底的速动比率却已经达到了 3.1522（该比率正常值为 1 左右） ，而在进入 07 年以后企业的速动
15、比率还在上升， 07 年和 08 年分别为3.2952、3.6394，然而过高的速动比率虽然能表明企业有较强的短期负债偿还能力，但还会因为企业现金及应收账款占用过多而增加企业的机会成本。而企业的现金比率远远超出了 20%这个合理的界限，而这一比率过高表明企业的流动负债没有得到合理使用，同时也会导致机会成本的增加。2、营运能力分析以 2008 年 12 月的指标为例，计算过程如下：应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额= 6578679657 /（6792521 +20361430 ）/2= 484.5468应收账款周转天数=360/应收账款周转率=360/484.5468=0.5572
16、速动比率 3.2952 3.6394 3.1522现金比率 95.30% 77.09% 64.39%项目 2008-12 2007-12 2006-12应收账款 484.5468 394.9784 305.8442存货 1.6094 1.0331 0.6828存货周转率=销货成本/平均存货=2994697567 / （1805867258 +1915649161 ）/2= 1.6094存货周转天数=360/存货周转率=360/1.6094=167.7644关于应收账款周转率，应收账款反映了企业流动资产的周转快慢。蒙牛集团的流动资产周转率 07 年，08 年的应收账款周转率比 06 年分别提高了
17、，企业应收账款周转率提高的如此之快，说明了蒙牛集团的存货变现能力逐渐加强，营运能力也逐渐变得更强。存货周转率体现的使企业存货的变现速度，蒙牛 06 年的存货周转率为 0.6828，然而 07 年和 08 年分别上升为 1.0331 和 1.6094。说明，蒙牛 08 年，07 年存货的变现速度高于以前，证明企业的销售能力越来越强，营运资金占用的存货上的资金额减少，从而体现出蒙牛的营运能力在逐步增强。3、获利能力分析净资产收益率（股东权益报酬率）=净利润/平均股东权益=1589346896/（11158726712+9569379816）/2=14.24%每股收益=（净利润 -优先股股利）/普通
18、股在外加权平均股数 =0.4187净资产收益率可以判断企业获利能力在同行业中所处的地位与同行业的差异。能反应投资者投入企业的自有资本获取净利润的情况，该指标越高，说明该企业自有资本获取利润的能力越强。通过对蒙牛集团的分析，可以看出 06 年的净资产收益率为9.52%，而 07 年，08 年上涨到 11.93%和 12.24%这两期较 06 年有较大幅度的提升，这说明蒙牛集团通过这一年的改变，在自有资金盈利方面已经得到了很大的提升。每股收益反映的是每股发行在外的普通股所能分摊到得净收益额。蒙牛 06 年的每股收益为 0.2656，而 07 年的每股收益上升到了 0.3413，08 年该比率继续上
19、升到0.4187，这说明蒙牛能够通过自己的经营获得更多的利润，反映了每股发行在外的普通股所能分摊到的净收益在逐季增加，这也说明蒙牛的盈利能力变强了。4、杜邦分析：指标计算说明： 净资产收益率=净利润/平均净资产 总资产收益率=净利润/平均资产总额（以期末值代替） 权益乘数=资产总额/股东权益 =1/（1-资产负债率） 主营业务利润率=净利润/主营业务收入 总资产周转率=主营业务收入/资产总额以 08 年为例：1、净资产收益率，即股东权益报酬率，是一个综合性极强、最具代表性的财务比净资产收益率 14.24%总资产收益 12.84% 权益乘数 1/(1-0.15)营业净利润 24.16% 总资产周
20、转率 0.53%净利润 1,589,346,696 营业收入 6,578,679,657营业收入 成本费用总额 +投资收益 +营业外收支净额 所得税费用营业成本 +营业税金及附加 +销售费用 +管理费用 +财务费用1/（1-资产负债率）负债总额6,577,304,000资产总额11,315,275,000流动负债+长期负债流动资产+非流动资产营业收入/资产平均总额率，是杜邦系统的核心，是股东投入资金的获利能力的体现，反映的是企业筹资、投资和生产运营等各方面经营活动的效率。蒙牛 06 年的净资产收益率为 9.52%，07 年的净资产收益率为 11.93%，08 年为 14.24%，07，08 分
21、别比 06 增长了 2.41%、4.72%，而此时财务报表中它的净利润也由 06 年的 1008106553 元上升到 07 年的1295752332.40 和 08 年的 1589346896 元，说明蒙牛的经济效益有所提高。2、总资产收益率反映的是企业在运用资产进行生产经营活动的效率。蒙牛 08 年，07 年的总资产收益率比 06 年分别增长 2.3826%和 4.4537%，主要原因是总资产周转率的提高，08 年，07 年公司的总资产周转率比 06 年分别增加了 0.1254 和 0.2748。上述分析同时说明总资产收益率指标的提高，可以通过较快的周转率来实现。3、权益乘数反映的是企业的
22、筹资情况，即企业资金的来源结构如何。蒙牛 08 年的权益乘数与 06 年相等，而 07 年稍低，同时财务报表中它的资产总额由 06 年的12462106495 元上升到 08 年的 13179147048 元，股东权益由 06 年的 10592688649 元上升到 08 年的 11158726712 元，说明股东投入的资本在资产中所占比重有所增加。4、主营业务利润率反映的是企业净利润与销售收入间的关系。蒙牛 08，07 年的主营业务利润率与 06 年相比，分别降低了 4.4803%和 8.5064%，主要原因是利润表中企业 07、08 年的销售收入比 06 年的分别上升了 151113016
23、9.31 元和 3492532143.41 元。由此总结出，要想提主营业务利润率，企业必须成本费用的控制，降低耗费，增加企业净利润。5、总资产周转率反映的是企业资产的利用效率。蒙牛的总资产周转率由 06 年的0.2568%上升到 08 年的 0.5316%，说明企业的资产周转速度有所提升，这在一定程度上也增强了企业的资产管理能力和获利能力。6、股东权益比率是分析长期偿债能力的指标，蒙牛的股东权益比率虽然在 06 年度到 08 年中有小幅的波动，但整体维持在 84%以上的较高水平范围内，所以说明企业的财务风险虽有波动，但不会出现危机，而偿还长期债务的能力也很强。四、趋势比例分析在分析蒙牛结构比例
24、这一问题上，我们从以下三个方面研究：蒙牛的产品结构，目前面临的多重危机和市场占有率。1.面临的多重危机三聚氰胺事件后，蒙牛订单大跌，最危时期，订单跌幅达 80%，每日收奶量不到2000 吨，仅为平时的 15%-20%。其在全国范围内的下架产品也损失严重，资金回笼困难。 当时有传言称，三聚氰胺事件导致蒙牛资金缺口达 30 亿之巨。而 2008 年 6 月之前，蒙牛的现金与银行结存为 22.7 亿元人民币，尚未偿还的银行贷款为 2.659 亿元，负债率仅为 4.2。蒙牛股价亦随即大跌。2008 年 9 月 17 日停牌前，其为每股 20 港元，9 月 23 日复牌当日即大跌 66，11 月，一度低
25、至 6.65 港元。 尽管蒙牛集团新闻发言人赵远花表示蒙牛的市场份额已经恢复了 80%以上，不过不乐观,2008 年底，蒙牛乳业发布的“盈利警告”称，截至 2008 年 12 月底的财政年度，其有可能出现高达 9 亿元的亏损。而蒙牛乳业上半年净利润为 5.83 亿元，也就是说，蒙牛乳业在 2008 年下半年的亏损超过 14.8 亿元。 这场危机给蒙牛了一个重创，不仅是销售量随之骤降，而且使其在市场上的信誉也受到了严重的威胁。奶粉的质量问题造成的恐慌使很多家长对国内的奶粉失去了信任，纷纷转向进口产品，这一举动严重影响了蒙牛等奶业的销售量。正如上面说到的那样，蒙牛截至 2008 年 12 月底的财
26、政年度，其有可能出现高达 9 亿元的亏损。蒙牛乳业在 2008 年下半年的亏损超过 14.8 亿元。看来商家在获取利润的同时，也要为顾客负责，看重销售量，更要看重信誉，不要生产危害顾客生命安全的食品。蒙牛在今后的发展中，要对奶产品的质量进行严格把关，这样才有望恢复之前的销售水平。2.产品种类蒙牛拥有白奶产品系列、花色奶系列、乳饮料产品系列和高端奶系列，满足不同人群的不同口味需求。蒙牛在生产鲜牛奶的基础上不断扩大产品种类，是消费者的选择余地增多了，丰富了奶产品的口味，还为不同人群制造了不同口味的产品。这些产品在市场上广受好评，被千家万户所接受。蒙牛用扩大产品种类的方法提高了销售量，从而也获取了丰
27、厚的利润。是蒙牛这一品牌的奶产品拥有了更为广阔的市场。3.市场占有率蒙牛的发展是个民企的奇迹。你可以在书点里找到不少关于蒙牛老板牛根生发达的故事。当时，蒙牛独具慧眼地以 8000 万元人民币独家赞助湖南卫视的超女比赛。结果这个节目竟然成为全国最热播的节目。从此，蒙牛就成为全国最知名的品牌。中国这么大，要在品牌上打出一个名堂，一般都得在中央电视台化数十亿元才可以打响一个品牌。蒙牛只花了 8000 万元就一炮而红.蒙牛的股价从上市初期的 4 港元，升至 35 港元，然后随大盘下跌至 16 港元反弹。至今，蒙牛股价为 21 港元，算是调整了不少，但是仍然受到热捧。不过蒙牛的市盈率也达到 40 倍，不
28、算低。现在，内地物价有上涨趋势，蒙牛要涨价，也要得到有关部门的批准。公布业绩的时候，有记者问蒙牛有没有申请提价。但蒙牛管理层没有直接回答这个问题，只是说有关部门一定会允许合理加价。牛奶是一种需求弹性很大的产品而蒙牛不加价可趁机提高市场占有率。近期，国家统计局中国行业企业信息发布中心第十三届“全国市场销量领先品牌信息发布会”披露，2008 年乳业震荡之后，国内乳品市场整体增长趋缓，蒙牛乳业在全国同类产品中销售额、销售量均居第一，其液态奶、酸奶销量也为第一。在由中国商业联合会中华全国商业信息中心公布的全国大型零售企业主要经济指标及主要商品销售情况数据也显示，蒙牛液态奶和酸奶及乳酸饮料销量均为第一。
29、面对市场的回暖，蒙牛负责人表示：“对于现在的蒙牛而言，谁是市场第一并不重要，关键在于要从最近的风波中认真反思、吸取教训，梳理企业自身存在的问题并予以解决，还要虚心向其他乳业龙头企业学习” 。从蒙牛的市场占有率来看，蒙牛确实在市场上占有很重要地位，虽然发生了三聚氰胺事件，但蒙牛在接受调查时，仍为消费者信赖的品牌，这说明蒙牛已是市场上不可缺少的产品，其地位也是无可替代的。五、发展能力分析获利、生存、发展是企业持续经营的前提, 发展是企业生存的有效途径 .企业的发展必须要与企业的经济资源相协调,才能保证企业稳定成长 . 2008 年到 2009 年是世界经济及中国乳业发展历程上极不平凡的一年。由金融
30、危机引发的全球性经济危机、 “三聚氰胺事件”致使消费需求下降，乳制品消费市场受到了巨大冲击。面对种种不利因素和复杂的外部环境下，分析蒙牛 2008-12 到 2009-09 的发展能力。报告期 2009-09 2009-06 2009-03 2008-12主营收入增长率(%) 0.9697 6.5141 7.8988 11.8746净利润增长率(%) 581.8195 117.5716 103.5852 -8091.8481总资产增长率(%) 16.5025 6.8802 14.5997 15.7913股东权益增长率(%) -22.8886 -31.6922 -32.9758 -33.7921
31、主营利润增长率(%) 25.6507 29.863 41.9207 15.3782（1）营业收入增长率是企业本年营业收入增长额与上年营业收入总额的比率，营业收益的大小可以表明企业的经营状况,同时也从这一指标衡量出企业的市场占有能力.蒙牛的主营收入增长率由 2008 年的 11.8746%下降到 2009 年 9 月份的 0.9697%,可以看出销售量呈下降趋势,市场份额萎缩.（2）净利润增长率由-8091.8481% 、 103.5852% 、 117.5716% ，最后到581.8195%，可以看出由负增长持续上升到正增长,企业发展稳定收益能力越来越强.（3）总资产增长率表明企业资产总量的增
32、长,即资产量的扩张,说明企业具有一定的继续发展的能力.可以看出 2009 年 6 月份受“三聚氰胺事件”,迅速下降到 6.8802% 但9 月份市场回暖，该指标上升到 16.5025%与 2008 年 15.7913%相比基本持平且略有增长。这表明蒙牛资产规模的扩张大，企业的发展后劲大。但是该指标不是越大越好，因为资产的规模盲目增大，会影响企业的正常发展。（4）通过股东权益增长率的分析，企业可以对所有者投入资本安全性进行衡量，也可以衡量企业继续发展能力。从 2008 年 12 月 31 到 2009 年 9 月份一直是负增长，说明企业所有者的权益产生一定的损失，股东权益受到侵害。（5）营业利润
33、增长率是企业当年营业利润增长额与上年营业利润总额的比率，是企业获利能力的具体表现，也是企业继续发展的基础。2009 年 3 月 41.9207%下降到 2009年 9 月 25.6507% ，企业生产经营状况不好。但较 2008 年的 15.3782%还是有较大幅度提高。从蒙牛乳业公布上半年财报，上半年蒙牛已经扭亏为盈。数据显示，报告期内公司收入为 120.976 亿元，比上年同期的 137.024 亿元下降 11.71%，比 2008 年下半年增加19%。实现净利润为 6.619 亿元，比上年同期的 5.829 亿元上升 13.55%。相对于伊利来说，蒙牛的营收稍有逊色，其主要原因就是产品结
34、构单薄，蒙牛在冷饮和奶粉业务上的营收都输给了伊利。从今年的上半年的业绩来看，蒙牛的液态奶营收 102.875 亿元，占公司总收入的85%;冰淇淋业务实现收入 16.577 亿元，占公司总收入的 13.7%;奶粉及其他业务实现收入 1.524 亿元，占公司总收入的 1.3%。虽然奶粉业务比去年同期的 1.238 亿元提高 24%，但是相对其他业务来说，奶粉的收入还是单薄的。以老对手伊利来看，上半年伊利奶粉业务实现销售收入 21.20 亿元，是蒙牛的十多倍。奶粉业务目前已经成为蒙牛市场竞争的短板，其想要继续领跑乳业，需要在奶粉业务上多下功夫。首先，奶粉的利润高于液态奶。目前，液态奶的利润率大概在
35、20%-30%之间，而奶粉的利润率大概在 50%左右，由此可见，奶粉的盈利能力大大强于液态奶; 其次，拥有完整的产品线有利于公司的盈利能力提升，其抗风险能力也将大大提升;最后，良好的产品线和产品结构有利于企业做大做强。从今年 8 月份开始，光明乳业的新“优幼”婴幼儿配方奶粉加速向市场铺货，至此，包括伊利、蒙牛、三元在内的本土 4 家液态奶巨头已经悉数参战奶粉市场。未来液态奶的生产成本将越来越大，而抢占奶粉市场的液态奶企业将获得更好的发展方向。显然，蒙牛在这一块已经落后。目前，国内乳业的景气度在逐渐恢复，消费者对国内奶粉品牌的信心也在恢复，一些国内乳业大举进军奶粉市场，而蒙牛也需要加大对奶粉业务
36、的投入，在这一块领域获得话语权，取得市场的制高点。蒙牛如果不在奶粉业务上尽快修复瓶颈，未来乳业的排名或将出现变动。据中投顾问2009-2012 年中国奶粉市场投资分析及前景预测报告显示，到2010 年，中国将可能成为高端婴幼儿奶粉市场的第一大市场。中国的婴幼儿奶粉市场有着巨大的发展空间，每年至少需要 80 万吨，产值在 300 亿元以上。附表：蒙牛乳业公司资料资产负债表时间 2008-12 2007-12 2006-12资产货币种类 RMB RMB RMB固定资产 5247072.000 5042648.000 4160283.000摊占联营公司及共同控制公司权益 40107.000 5757
37、3.000 40371.000其他资产 926594.000 817482.000 620860.000流动资产 5101502.000 3763576.000 2942164.000库存现金及银行结存 3041965.000 2210818.000 1330058.000存货 824453.000 877443.000 1071460.000其他流动资产 1235084.000 675315.000 540646.000总资产 11315275.000 9681279.000 7763678.000负债当前负债 5766106.000 3363390.000 3077253.000长期负债
38、811198.000 483185.000 1053745.000总负债 6577304.000 3846575.000 4130998.000少数股东权益 273355.000 723075.000 633816.000股东资金 4464616.000 5111629.000 2998864.000或然负债及承担 0.000 1229109.000 1987983.000主要财务比率流动比率(倍) 0.884739545197400 1.118982930911967 0.956100782093640长期负债/股东资金比率(%)18.169490948381675 9.4526617639
39、89523 35.138138975291980总负债/股东资金比率(%)147.320710224574730 75.251451151873510 137.752095460147600损益表时间 2008-12 2007-12 2006-12货币种类 RMB RMB RMB营业额 23864975.000 21318062.000 16246368.000经营溢利/(亏损) -1118722.000 1109356.000 933936.000特殊项目 0.000 0.000 0.000摊占联营公司及共同控制公司溢利/(亏损) 29447.000 20954.000 8384.000税前
40、溢利/(亏损) -1089275.000 1130310.000 942320.000税项 161454.000 -21658.000 -76032.000少数股东权益 -24136.000 -172866.000 -138936.000股东应占溢利/(亏损) -948600.000 935786.000 727352.000净利息收入/(支出) 15447.000 -6494.000 -47254.000折旧与摊销 639700.000 530475.000 406546.000每股盈利/(亏损)(仙) -63.9000 66.4000 53.2000每股派息(仙) 0.0000 13.15
41、00 10.9400派息比率(%) 0.000000000000000 19.804216867469880 20.563909774436087每股帐面资产净值 ($)/(亏损) 0.000000000000000 3.584290943258632 2.191485630100788主要财务比率经营边际利润率(%) -4.687714946275871 5.203831380169548 5.748583314129041利息盈利率(倍) 0.000000000000000 23.579105073911307 15.938253990900588资产回报率(%) -9.035768440
42、859390 10.728441463054338 10.502684216480757股东资金回报率(%) -19.811523201421853 23.075933855068982 27.295395333695470通过对企业资产负债表和损益表的分析判断企业经营状态。一、短期偿债能力分析 短期偿债能力，就是企业以流动资产偿还流动负债的能力，它反映企业偿付日常到期债务的实力。企业能否及时偿付到期的流动负债是反映企业财务善好坏的重要标志，财务人员必须十分重视短期债务的偿还能力，维护企业的良好信誉。 反映企业短期偿还债能力的财务指标主要有：1.流动比率；2.速动比率；3.现金比率。 二、长期
43、偿债能力 分析长期负债偿还能力的目的，在于预测企业有无足够的能力偿还长期负债的本金和利息。然而，在分析长期偿债能力时，必须同时考虑短期偿债能力。这是因为，一个企业短期偿债能力出现问题时，对长期债务的清偿也必然受到影响。因此，在计算反映长期偿债能力的比率时，也把短期负债包括在负债总额之内，实际上，是评估企业的整个偿债能力。 反映企业长期偿还债能力的财务指标主要有：1.资产负债率；2.所有者权益比率；3.产权比率；4. 利息保障倍数。 三、营运能力分析 营运能力是指通过企业生产经营资金周转速度的有关指标所反映出来的企业资金利用的效率，它表明企业管理人员经营管理、运用资金的能力。企业生产经营资金周转
44、的速度越快，表明企业资金利用的效果越好、效率越高，企业管理人员的经营能力越强。 反映企业营运能力的财务指标主要有：1.应收账款周转率；2.存货周转率；3.资产周转率。 四. 盈利能力分析 盈利能力是指企业获取利润的能力。利润是企业内外有关各方都关心的中心问题。利润是投资者取得投资收益、债权人收取本息资金来源，是经营者经营业绩和管理效能的集中表现，也是职工集体福利设施不断完善的重要保障。因此，企业盈利能力分析十分重要。 反映企业盈利能力的财务指标主要有：1.销售利润率；2.成本费用利润率；3.资产利润率；4.所有者权益报酬率；5. 资本利润率；6. 资本保值增值率1、流动比率流动比率是流动资产与
45、流动负债的比率，它表明企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证，反映企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。计算公式如下：流动比率流动资产/流动负债 一般情况下，流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强，债权人的权益越有保证流动比率高，不仅反映企业拥有的营运资金多，可用以抵偿债务，而且表明企业可以变现的资产数额大，债权人遭受损失的风险小。按照西方企业的长期经验，一般认为 1-2 的比例比较适宜。它表明企业财务状况稳定可靠，除了满足日常生产经营的流动资金需要外，还有足够的财力偿付到期短期债务。如果比例过低，则表示企业可能捉襟见肘，难以如期偿还债务。但是，流动比率也不能过高
46、，过高则表明企业流动资产占用较多，会影响资金的使用效率和企业的获利能力。流动比率过高还可能是由于应收账款占用过多，在产品、产成品呆滞、积压的结果。因此，在分析流动比率时还需注意流动资产的结构、流动资产的周转情况、流动负债的数量与结构等情况。 2、速动比率 速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。速动资产包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账款、其他应收款项等到流动资产，存货、预付账款、待摊费用等则不应计入。这一比率用以衡量企业流动资产中可以立即用于立即偿付流动负债的财力。计算速动资产时，所以要扣除存货，是因为存货是流动资产中变现较慢的部分，它通常要经过产品的售出和账款的收回两个过程才以变为现
47、金，存货中还可能包括不适销对路从而难以变现的产品。至于待摊费用和预付账款等，它们只能减少企业未来时期的现金付出，却不能转变为现金，因此，不应计入速动资产。速动比率的计算公式为： 速动比率速动资产/流动负债 速动资产流动资产存货预付账款待摊费用 速动比率可用作流动比率的辅助指标。有时企业流动比率虽然较高，但流动资产中易于变现、可用于立即支付的资产很少，则企业界的短期偿债能力仍然较差。因此，速动比率能更准确的反映企业的短期偿债能力。根据经验，一般认为速动比率 0.5-1 较为合适。它表明企业的每一元短期负债，都有一元易于变现的资产作为抵偿。如果速动比率过低，说明企业的偿债能力存在问题；但如果速动比
48、率过高，则又说明企业因拥有过多的货币性资产，而可能失一些有利的投资和获利机会。 3、现金比率 现金比率。现金比率是指来自经营的现金流量与期间内平均流动负债之间的比率。这个比率在反映企业短期变现能力方面，可以弥补上两个指标的不足。来自经营的现金流量可在企业现金流量表上找到，由于它是一个期间数，因此对应的流动负债也须是该期间的平均数。计算公式为：现金比率来自经营的现金流量/流动负债 该比率反映的是企业的即刻变现能力，以它来衡量企业的短期偿债能力更为稳健。 4、资产负债率 资产负债率是负债总额对资产总额之比，其计算公式如下： 资产负债率负债总额/资产总额 资产负债率反映了在企业总资产中由债权人提供的
49、资金比重。这个比率越小，说明企业资产中债权人有要求权的部分越小，由所有者提供的部分就越大，资产对债权人的保障程度就越高；反之，资产负债率越高，债权的保障程度越低，债权人面临的风险也越高。根据经验，资产负债率一般在 75%以下才能说明企业的资产负债的情况正常。5、所有者权益比率 所有者权益比率是指所有者权益与资产总额的比率，计算公式如下： 所有者权益比率所有者权益/资产总额 所有者权益比率与资产负债率之和按同口径计算应等于 1。所有者权益比率越大，负债比率就越小，企业的财务风险也就越小。所有者权益比率是从另一个侧面来反映企业长期财务状况和长期偿债能力的。 6、产权比率 产权比率是指负债总额外负担与所有者权益的比率，是企业财务结构稳健与否的重要标志。计算公式为：产权比率负债总额/所有者权益总额 它反映企业所有者对债权人权益的保障程度。这一比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小，但企业不能充分地发挥负债的财务杠杆效应。该比率与资产负债率的区别是：资产负债率侧重于分析债务偿付安全性的物质保障程度，产权比率侧重于揭示财务结构的稳健程度以及自有资金对偿债风险的承受能力。 7、利息保障倍数 利息保障倍数以称已获利息倍数，是指企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用的比率。它是衡量企业偿付负
