1、IMF（2009）对汇率制度 分类方法的修订,报告人：郭红兵2010年5月11日,主要内容,序言 一、修订的动机 二、分类的原则和目的 三、主要的修订 四、修订后的类别定义 五、类别的确定过程 推荐：进一步阅读的文献,序言,1、汇率制度（Exchange Regime; Exchange Rate System; Exchange Rate Arrangement） 是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定。,2、汇率制度分类的两个基本方法,（1）名义（de jure）分类法 对汇率制度的分类是以一国政府对其汇率制度的公开承诺为依据，即以各国宣称的汇率政策
2、、制度为基础，所以称之为名义分类法。名义分类法的根本问题：名实不符。硬浮动“恐惧浮动”（fear of floating）软盯住“恐惧固定”（fear of pegging）,图1 1994年以来我国的名义汇率制度及汇率走势,有管理的 浮动汇率制度,有管理的 浮动汇率制度,资料来源：根据中国人民银行统计季报有关数据绘制。,（2）实际（de facto）分类法是指根据实际观察到的汇率的波动情况，并通过对汇率制度运行中可观察变量及相关信息的评估，特别是汇率行为的评估进行推导归类。,资料来源：黄薇，任若恩：主流汇率制度分类方法及相关争论，国际金融研究，2010年第3期。,表1 不同的实际分类法,表2
3、 IMF对中国汇率制度的归类,来源：IMF,表3 IMF定义的汇率制度种类及其变化,表3 IMF定义的汇率制度分类及其变化（续表）,资料来源：陈三毛：汇率制度分类理论述评，世界经济，2007年第1期。,一、修订的动机,1、对管理浮动汇率制度的分歧太大（1）在现有的分类制度下独立浮动和管理浮动之间的区别太多地依赖于判断；（2）许多国家反对把自己从管理浮动划归为固定盯住，争论说它们没有承诺维护一个特定的汇率水平。 2、干预实践变得日益复杂，而有关干预的足够数据往往不可得,二、分类的原则和目的,1、汇率制度的分类基于三个宽泛的原则：（1）基于实际的（de facto）而不是名义的（ de jure）
4、分类方法以反映实际汇率政策的结果；（2）避免对货币政策的适当性或汇率制度的选择进行价值判断；（3）采用后视型方法（backward looking approach）旨在描述过去汇率政策的结果而不表示对未来政策的声明或意见。,2、实际汇率制度分类的目的是：（1）通过更加透明、更加一致和更加公正地对成员国的政策行动结果进行描述，为IMF的监督提供支持；（2）帮助IMF识别国家当局实现政策目标的制度性和操作性障碍；（3）为便于跨国分析提供一个扼要的说明。,三、主要的修订,1、用两个新的类别：浮动（floating）和自由浮动（free floating），取代了当前的管理浮动（managed fl
5、oating）和独立浮动（Independently floating）之间的区分； 2、定义了稳定化安排（ stabilized arrangement）或 类似盯住（peg like）和类似爬行 （crawl like）； 3、定义了一个新的剩余类别 其它有管理的安排（other managed arrangement）； 4、将制度基于可以利用明确信息执行的规则增加了其透明性，对主观判 断有一个更明确的限制作用。,表4 IMF1999年和2009年的分类方法及其份额，2009年4月30日,来源： K. Habermeier, A. Kokenyne, R. Veyrune, and H.
6、 Anderson （2009）。,四、修订的类别定义,一、硬盯住（2类）1、无独立法定货币的汇率安排（exchange arrangement with no separate legal tender） 指一国采用另一 国的货币作为唯一 法定货币，包括美元化和货币联盟。2、货币局制度（currency board arrangement） 指货币当局规定本国货币与某一外国货币保持固定的交换比率，并且对本国货币的发行做特殊限制以保证履行这一法定义务。货币局制度要求货币当局发行货币时，必须有等值的外汇储备作保障，并严格规定汇率，没有改变平价的余地。 这两种汇率制度都要求名实相符。,二、软盯住（
7、5类）,1、传统盯住安排（conventional pegged arrangement） 指一个国家正式地或名义上（de jure）以一个固定的汇率将其货币盯住另一种货币或一个货币篮子。国家当局通过直接干预或间接干预随时准备维持固定平价。 没有承诺永久保持平价，但该名义制度必须被经验证实：汇率围绕中心汇率在小于 1% 的狭窄范围内波动 或即期市场汇率的最大值和最小值保持在一个 2% 的狭窄范围内至少 6个月。 锚货币或篮子权重是公开的或报知IMF。,2、稳定化安排（stabilized arrangement） 又称为类似盯住（peg-like)制度，该制度要求无论是对单一货币还是对货币篮子
8、即期市场汇率的波幅要能够保持在一个 2% 的范围内至少 6个月（除了特定数量的异常值（outliers）或步骤调整 ）, 并且不是浮动制度（floating) 。作为稳定化安排要求汇率保持稳定是官方行动（包括结构性市场僵化（structural market rigidities）的结果。该制度类别并不意味着国家当局的政策承诺。,3、爬行盯住（crawling peg）指汇率按预先宣布的固定范围作较小的定期调整或对选取的定量指标（诸如与主要贸易伙伴的通货膨胀差或主要贸易伙伴的预期通胀与目标通胀之差）的变化做定期的调整。在爬行盯住制度下，货币当局每隔一段时间就对本国货币的汇率进行一次小幅度的贬值
9、或升值。该制度的规则和参数是公开的或报知IMF。 该汇率制度要求名实相符。,4、类似爬行安排（crawl-like arrangement）该制度要求汇率相对于一个在统计上识别的趋势必须保持在一个2%的狭窄范围内（除了特定数量的异常值（outliers）至少6个月，并且该汇率制度不能被认为是浮动制度（floating） 。通常，要求最小的变化率大于一个稳定化安排（类似盯住（peg-like)）所允许的变化率。然而，如果年度变化率至少为1%，只要汇率是以一个充分单调和持续的方式升值或贬值，该制度就将被认为是类似爬行（crawl-like）。,5、水平带盯住（pegged exchange rat
10、e within horizontal bands ）该制度要求围绕一个固定的中心汇率将货币的价值维持在至少 1% 的某个波动范围内，或汇率最大值和最小值之间的区间范围超过2%。中心汇率和带宽是公开的或报知IMF。它包括欧洲货币体系汇率机制（ERM）中的国家的汇率制度，ERM在1999年1月1日被ERM所取代。该汇率制度要求名实相符。,三、浮动安排（2类）,1、浮动（floating） 一个浮动汇率在很大程度上由市场决定，没有一个确定的或可预测的汇率路径。特别是，一个满足类似盯住或类似爬行的统计标准的汇率要被归类为该制度除非它明确汇率的稳定不是官方行动的结果。 外汇市场干预可以是直接的或间接的
11、，旨在缓和变化率和防止汇率的过度波动，但是以一个特定的汇率水平为目标的政策与浮动制度是不相容的。 浮动制度下可以出现或多或少的汇率波动，取决于影响经济的冲击的大小。,2、自由浮动（Free floating） 一个浮动汇率可以被归类为自由浮动，如果干预只是偶尔发生，旨在处理无序 的市场状况，并且如果当局已经提供信息和数据证明在以前的6个月中至多有3例干预，每例持续不超过 3 个商业日。如果IMF不能得到所要求的信息或数据，该制度将被归类为浮动制度（floating） 。,四、剩余类别（1类）,1、其它有管理的安排（other managed arrangement） 这是一个剩余类别，当汇率制
12、度没有满足任何其他类别的标准时被使用。剩余类别的演变： 1975年：“独立浮动”（Independently floating）；1977年：“其它”（Others）；1982年：“其它管理浮动”（Other managed floating）；1997年：“没有预先确定汇率路径的管理浮动”（Managed floating with no predetermined path for the exchange rate）。,五、类别的确定过程,图2 修订的类别确定过程,名义制度被证实,较大程度市场决定,实际软盯住,其他有管理的安排（剩余）,稳定化安排或类似爬行,实际=名义（5类）,浮动,干预
13、,自由浮动,是,是,是,是,否,否,否,否,注：该图提供了一个程式化表示，只包括主要类别的确定。确定过程从上往下进行。,推荐：进一步阅读的文献,1. Karl Habermeier, Annamaria Kokenyne, Romain Veyrune, and Harald Anderson.“Revised System for the Classification of Exchange Rate Arrangements”. IMF Working Paper,2009. 2. 陈三毛. 汇率制度分类理论述评 J. 世界经济，2007 （1）。 3. 胡列曲. 汇率制度分类述评 J. 当代财经， 2007（11）。 4. 黄薇，任若恩. 主流汇率制度分类方法及相关争论 J. 国际金融研究，2010（3）。 5. 刘淄. 汇率安排与货币政策框架IMF有关汇率安排的最新统计分类方法及其结果分析 J. 上海金融，2000（8）。,谢谢大家！请批评指正！ 祝大家： 身体健康， 工作愉快！,
