1、投资银行学期末考试重点及考试题型（附案例分析及答案）一、 期末考试题型1、 名词解释：4 小题，每小题 3分，共 12分2、 单项选择题：10 小题，每小题 1分，共 10分3、 多项选择题：10 小题，每小题 2分，共 20分4、 判断题：共 18分5、 简答题：4 小题，每小题 5分，共 20分6、 材料分析：1 小题，20 分，共 20分二、 期末考试重点1、金融控股公司：在现代金融混业经营的趋势下，以控股公司形式组建的金融控股集团。它是金融业实现全能化的一种组织制度，本质上属于现代公司制的范畴。2、2001 年，花旗银行取代美林成为华尔街最大投资银行。2008 年 3月，美国第五大投资
2、银行贝尔斯登为避免陷入破产境地，被摩根大通银行整体收购；2008 年 9月 14日，华尔街第三大投资银行美林被美国银行收购；9 月 15日，美国第四大投资银行雷曼兄弟申请破产保护；9 月 21日，华尔街最大的两家投资银行摩根士丹利与高盛被美国联邦储备委员会（美联储）批准为银行控股公司。3、投资银行的基本业务：（1）筹资业务，包括证券承销和证券交易证券承销：投资银行筹资业务中最基本的业务活动，也是其主要来源。证券的发行方式主要有公募发行和私募发行两种。证券交易：指在证券承销完成一段时间后，投资者在一个流动性较强的二级市场进行证券的买卖活动。（2）资产管理类业务，包括共同基金、对冲基金、创业投资基
3、金和私募股权投资基金等（3）财务顾问与服务业务，包括并购重组、项目融资等（4）金融衍生产品创新与交易业务。包括远期交易、期货、期权和资产证券化等4、投资银行的外部管理（1）监管目标保护投资者的合法权益维护投资银行业及整个金融体系的安全稳定保障投资银行业的公平竞争，提高金融服务效率（2）监管原则合法原则公平、公开。公正原则监管政策的一致性原则效率原则统一监管与自律相结合原则（3）监管模式政府主导型监管：即国家集中统一监管模式。 （以美国、日本为代表）自律型监管：指政府较少对证券业进行集中统一的干预。 （以英国为典型代表）综合型监管：介于政府主导型和自律型之间的一种投资银行监管模式。 （以德国为典
4、型代表）5、资产管理：指投资银行受资产所有者所托经营其资产，以使资产所有者的资产增值。6、投资基金（1）定义：指一种利益共享、风险共担的集合证券信托投资方式。（2）公司型基金（Corporate Type Fund）：是依据公司法成立的、以营利为目的的股份有限公司形式的基金。（3）开放式基金（Open-End Fund）：指依据市场供求情况可以随时无限地向投资者发行新份额或赎回份额的基金。7、证券发行注册制、核准制的优、缺点（1）注册制优点：简化审核程序，提高工作效率。降低门槛，促进竞争，有利于具有发展潜力和风险性的企业通过证券市场募得资金。促使投资者审慎投资，提高市场整体水平。缺点：注册制度
5、建立在信息公开的基础上，假定投资者能自由获取有关证券的信息，并自主决定投资。这样的理论假设被证实并非十分可靠。注册制下证券发行相对容易，证券监管机构可能放任一些质量较差的企业进入证券市场。（2）核准制优点：依法公开发行信息为前提，信息公开程度不低于注册制。要求发行人具备一定的实质条件，确保市场上所流通证券的基本投资价值，进而降低了投资风险。贯彻准则主义，只要证券发行人具备了法定发行条件，均可发行证券，体现了市场主体地位平等和机会均等。缺点：符合法律规定的实质条件与证券的投资价值之间，不绝对具有一致性，有可能限制新兴行业的发展和投资者对风险投资的选择。证券发行人的经营状况是在不断变化的，即使发行
6、人在发行证券时具备法定的实质条件，但以后的状况如何是法律不能保证的。8、证券发行的基本原则（1）公开原则 （2）公平原则（3）公正原则 （4）自愿原则（5）有偿原则 （6）诚实信用原则9、证券发行方式（1）公募发行。也称公开发行，是指向市场中广泛的不特定的投资者发行证券的方式。（2）私募发行。又称不公开发行或内部发行，是指面向少数特定的投资人发行证券的方式。（3）直接发行。指证券发行主体由自身履行证券发行事务的一种证券发行方法。其特点是简单方便，发行费用较低，发行手续在发行者与投资者之间直接进行，减少了中间环节。（4）间接发行。指发行者不直接参与证券发行事务而委托证券发行中介机构即承销商向投资
7、者发售证券一种方式。间接发行要支付一定发行费用，但筹资时间较短，风险小，且有利于提高发行者的知名度。（5）溢价发行。指发行人按高于面额的价格发行证券。因此可使公司用较少的证券筹集到较多的资金，同时还可降低筹资成本。（6）平价发行。也称为等额发行或面额发行，是指发行人以票面金额作为发行价格。（7）折价发行。又称低价发行，指以低于面额的价格出售证券，即按面额打一定折扣后发行证券。10、辛迪加承销（Syndicate Underwriting）：即包销模式。在证券的承销过程中，主承销商和辛迪加成员同意以协定价格买下所有的证券，然后再销售给自己的客户。11、当采取荷兰式招标时，所有中标人都按中标收益率
8、中的最高收益率来认购其中标的证券数额。12、首次公开发行（IPO）股票的定价方法（1）累计投标法。也称公开定价法或评估定价法，是指网上、网下累计投标询价。具体是指在价格区间内网下向战略投资者、证券投资基金累计投标询价和网上向社会公众投资者累计投标询价相结合的发行方式。询价对象主要是机构投资者，询价方式主要是网下询价。（2）混合定价法，是将累计投标法和固定定价法结合，用于发行量大的股票投资。（3）竞价定价法，又称拍卖定价法。由股票承销商和投资者以投标方式相互竞争确定股票价格的方法。13、债券的公开发行（1）发行条件：指发行者以债券筹资时所必须考虑的有关因素，三大因素为：期限、票面利率、发行价格。
9、（2）发行方式按价格分类：溢价发行、平价发行和折价发行。14、中国公司在境外间接上市的形式（1）买壳上市概念：指国内企业通过收购海外中小型上市公司，购入后向其注入国内资产或业务，通过它所在的证券市场进行融资，以实现间接上市目的。好处：a)手续简单 b)费用低c)节省时间 d)对上市资产项目的要求较为灵活弊端：a)公司非净壳 b)优质资产收益被稀释c)无法再融资 d)业务整合难e)失去控制权（2）借壳上市概念：指私人公司通过把资产注入市值较低的已上市壳公司，得到该公司一定程度的控股权，利用其壳公司地位，使母公司的资产得以上市。通常该壳公司会被改名。模式：a)自有资金收购模式 b)定向发行模式 c
10、)“定向发行+公开发行+收购”模式优势：a)上市时间快(通常为 6-12个月)b)易于保守商业秘密c)引发资产高溢价缺点：a)融资不理想 b)股价异动会导致审核期延长c)过于依赖政府支持 d)滋生内幕交易e)削弱现有退市制度 f)扰乱估值基础15、做市商制度的形式及作用（1）形式多元做市商制：每一种股票同时由很多个做市商来负责。 （美国的纳斯达克市场为典型）特许交易商制：在纽约证券交易所里，交易所指定一个投资银行来负责某一股票的交易，投资银行被称为特许交易商（Specialist） 。（2）作用提高证券市场的流通性有利于维护证券市场的稳定有利于市场价格发现16、企业并购分类（1）善意并购（又称
11、友好并购）：是指目标公司管理层同意并购公司提出的条件并承诺给予协助，使双方可以通过商榷来决定并购行为的具体安排，如并购方式、并购价格、人事安排、资产处理等。善意并购有一重要特征：并购公司为表示友好诚意，一般不会在提出收购建议前购买目标公司的股票。（2）敌意并购（又称强迫接管并购）：是指并购公司在目标公司管理层对其收购意图尚不知晓或持反对态度的情况下，对目标公司强行进行并购的行为。（3）杠杆收购：指公司或个体利用收购目标的资产作为债务抵押，收购另一家公司的策略。交易过程中，收购方的现金开支降低到最小程度。（4）非杠杆收购：指不利用目标公司的股权或资产收益支付（或担保支付）收购方式。17、卖方实施
12、反兼并常见措施（对敌意收购）（1）寻求股东支持 （2）股份回购（3）诉诸法律 （4） “白衣骑士”（5） “毒药计划” （6） “驱鲨剂”18、投资银行并购业务的收费（1）按照报酬的形式划分前端手续费。用于补偿投资银行筹划工作损失。成功酬金。合并成功后，委托人按交易额支付酬金。合约执行费用。如执行中的终止费、融资安排费用、风险管理费用等。（2）按照计费方式划分固定比例佣金。无论并购交易金额多大，投资银行按固定比例收取佣金。交易额越大，佣金越低。累退比例佣金。佣金随交易额上升而下降。累进比例佣金。投资银行除按交易金额收取固定比例佣金外，如实际发生金额低于估计额，则给于累进比例佣金予以奖励。19、
13、反收购的策略（1）预防性措施“驱鲨剂条款” （Shark Repellants Provisions）：指为防止被恶意收购而在公司章程中设立一些条款，以增加收购者获得公司控制权的难度。“金降落伞” （Golden Parachute）：指目标公司董事会按聘用合同中公司控制权变动条款对高层管理人员补偿的措施。规定公司被收购或董事及高管被解雇时，公司需要一次性支付一大笔解雇费，以保护公司高管的利益，增加收购成本。“毒丸计划” （Poison Pill）：指目标公司发行的在一定条件下生效的证券，以摊薄收购方股权比例，防止公司被接管。（2）主动性措施焦土战略：是一种目标公司自残策略，包括加速还款、购买
14、不必要资产等，耗尽公司现金资源，以降低收购方的兴趣，增大收购融资规模和整合难度。出售皇冠明珠：指出售公司最有价值的资产，收购风潮过后，再回购。回购股份目标：公司买回自己公司的股票。目的是：减少市场中可购股份，提高股价，消耗公司现金资源。绿色邮件：目标公司以一定溢价购买收购方以前持有的本公司股票。诉诸法律：是利用并购方收购中的法律漏洞，通过法律判定收购无效。主要利用反垄断法提起诉讼。寻找白衣骑士：在遇到恶意收购时，向关系企业求助，由关系企业参与收购竞争，提高收购价格，挫败恶意收购。20、表外融资：通过设立项目公司，项目融资隔离于发起人的资产负债表之外，则不会影响其自身的资产负债状况。21、项目融
15、资的潜在风险（1）信用风险（2）完工风险：指项目建设延期、成本超支、达不到规定技术指标，或停工、放弃。（3）生产风险：是项目在生产阶段存在的技术、资源储量、能源原料供应、生产经营等风险。（4）市场风险：是项目产品价格和销量变动带来的风险。（5）金融风险：指利率和汇率风险。（6）政治风险：指项目所在国政府由于政治原因对项目征用、没收，对项目产品禁运、终止债务偿还等风险。（7）环境保护风险22、资产证券化（Asset-Backed Securitization, ABS）的定义、类型、特点及作用（1）定义：发起人将持有的流动性不高的资产分类组合转移给特殊目的的载体，再由特殊目的的载体以该资产作为担
16、保，将资产支持证券在市场上进行发行，从而收回资金的过程和技术。（2）广义的资产证券化分类实体资产证券化：是以实物资产或无形资产为基础发行证券并上市的过程。信贷资产证券化：是将流动性差的信贷资产组成资产池，配以相应信用担保，把这些资产所产生的未来现金流的收益权转变为可在金融市场流动的债券进行发行的过程。证券资产证券化：是将证券组合为基础资产，再以其产生的现金流为基础发行证券。主要形势式是证券投资基金，以现有证券资产组合的未来收益为基础发行证券。现金资产证券化：指现金持有者将现金转变为证券，也指在二级市场的证券买卖活动。（3）狭义的资产证券化类型住房抵押贷款支持证券化（MBS）：由金融机构将持有的
17、流动性差的住房抵押贷款进行分类组合，由证券机构购入和担保，并由信用机构评级后以证券形式投入金融市场，已获得融资的过程。资产支持证券化（ABS）：是除住房贷款外的其他资产，包括：贷款类资产、应收账款类资产、收费类资产和其他资产（如知识产权资产） 。（4）根据证券化资产对现金处理方式和真实销售特征的异同分类过手型证券。交易结构：发起人将贷款集中在一起，将贷款的本金和利息出售给特殊目的实体（SPV） 。转付型证券。与过手证券相似，其与过手型证券的最大区别是资产组合的所有权是否转移给投资者。资产支持证券。又称资产抵押证券，是资产证券化中最早最简单的类型。抵押担保证券(Collateral Mortga
18、ge Obligation, CMO)。是一种多层次的转付证券，其核心技术在于利用长期的、每月支付的抵押现金流去创造短、中、长期不同级别的证券。剥离式担保证券。是一种衍生抵押证券。（5）特点资产证券化是一种结构型的融资方式资产证券化属于表外融资方式资产证券化属于流动性风险管理方式（6）作用交易推广 数据分析。构造交易活动 证券发行。23、风险投资（Venture Capital）（1）内涵：指向主要属于科技型的高成长性创业企业提供股权资本，并为其提供经营管理和咨询服务，以期在被投资企业发展成熟后，通过股权转让获取中长期资本增值收益的投资行为。（2）基本特点高风险、高收益性投资。投资于高技术企业
19、，无固定资产抵押贷款，市场、技术、政策等风险很大。中长期性投资。一般要 3-8年才能取得收益，期间还要不断增资。组合性投资。精心安排项目，尽可能分散风险。权益性投资。风险资本是一种权益资本，风险投资是股权投资。管理性投资。风险投资为企业提供思路、建议和发展空间。（3）与其他投资的比较风险投资与一般金融投资的比较风险投资 一般金融投资投资对象用于高新技术创业及其新产品开发，主要以中小型企业为主用于传统企业扩展、传统技术新产品开发，主要以大中型企业为主投资审查以技术实现的可能性为审查重点，技术创新与市场前景的研究是关键以财务分析与物质保证为审查重点，有无偿还能力是关键投资方式 通常采用股权式投资，
20、其关心的是企业的发展前景 主要采用贷款方式，需要按时偿还本息，其关心的是安全性投资管理参与企业的经营管理与决策，投资管理较严密，是合作开发的关系对企业经营管理有参考咨询作用，一般不介入企业的决策系统，是借贷关系投资回收风险共担、利润共享，企业若获得巨大发展，上市后可转让股权，收回投资按贷款和合同期限收回本息投资风险风险大，投资的大部分企业可能失败，但一旦成功，其收益足以弥补全部损失风险小，若到期不能回收酬金，除追究企业经营者的责任外，所欠本息也不能豁免人员素质懂技术、经营管理、金融、市场，有预测风险、处理风险的能力，有较强承受能力懂财务管理，不需技术开发，可行性研究水平要求不高市场重点 未来潜
21、在市场，难以预测 现在市场，易于预测风险投资（A）与一般银行融资（B）的比较a）两者投资对象不同。A 投资对象为高风险企业、技术和产品研发；B 为技术成熟企业。b）投资依据与投资考核重点不同。A 考核重点是商业计划、管理水平、领导素质、未来市场等；B 考核贷款安全性、偿还能力，重点是财务分析。c）投资方式与支付方式不同。A 为股权投资，无偿还期，通过股权转让获得收益；B 为贷款，需要抵押、担保，以利息收入为主。d）与投资企业的关系不同。A 参与企业经营管理；B 不参与企业经营管理。风险投资（A）与传统股权投资（B）的区别a）收回投资并实现增值的方式不同。A 投资周期长，收益为资本利得；B 为长
22、期投资，不能退股，收益为红利。b）参与企业管理的权限不同。A 参与企业经营管理活动；B 通过股东大会投票表决重大事项。c）两者的投资目的不同。A 投资目的是尽快获得回报；B 目的是控股权，获得投资收益。24、投资银行参与风险投资的动因分析（1）追求高额收益（2）通过金融创新建立竞争优势（3）获取风险企业未来股票公开发行的承销权（4）拓展其他业务的需要25、金融衍生品的特点及作用（1）特点交易对象的虚拟性 交易目的的多重性零和博弈 跨期性联动性 不确定性或高风险性高杠杆性 契约性（2）规避风险 价格发现套利 投机26、保证金制度：交易者按买卖期货合约价值的一定比例缴纳资金，用于结算和保证履约。（
23、初始保证金一般为交易额的 5%-10%，结算保证金是未结算预先准备的的资金，是未被合约占用的保证金）27、金融期权（A）与金融期货（B）的区别B合约是双方必须执行的义务，而 A是以卖方的义务和买方的权利构成的。因为卖方收受了买方的期权费，A 合约是否执行买方拥有选择权。 （详见教材 P236图 10-1）28、结构化衍生产品（1）中国香港是全球最大的认股权证市场（2）风险分析流动性风险。结构化衍生产品属于场外交易契约产品，具有一定封闭期，没有可流通的二级市场。汇兑风险。外币与设计的产品币种转换会带来汇率变动风险。利率风险。结构化衍生产品含有固定收益部分会受市场利率影响。提前解约风险。结构化衍生
24、产品如果客户中途解约，须对原先的衍生商品及固定收益商品平仓，会是提前解约的商品价低于原先的投资本金。信用风险。投资者要审慎评估证券公司的信用。三、案例分析（备注：案例答案可能不够全面，仅供参考。同学们可在案例原文查找出最佳答案）案例 1 红光实业欺诈上市事件一、红光实业简介红光实业是成都红光实业股份有限公司的简称，其前身是国营红光电子管厂，始建于 1958年，是在成都市工商行政管理局登记注册的全民所有制工业企业，该厂是我国“一五”期间 156项重点工程项目之一，是我国最早建成的大型综合性电子器件基地，也是我国第一只彩色显像管的诞生地。经中国证监会证批准，红光公司于 1997年 5月 23日以每
25、股 6.05元的价格向社会公众发行7000万股社会公众股，占发行后总股本的 30.43%，实际筹得 4.1亿元资金，1997 年 6月在上海证券交易所上市，代码为 600083。二、上市前红光实业披露的信息我国上市公司信息披露的方式与渠道中，“上市公告书”和“招股说明书”是主要部分。下面对相关信息披露的介绍，主要基于红光实业上市前所公开披露的这两份文件。红光实业披露的经成都市蜀都会计师事务所审计的上市前三年销售收人和利润总额情况如下（单位：万元）：年份项目 1996 1995 1994主营业务收入 42492 95676 83771利润总额 6331 11685 9042净利润 5428 78
26、60 6076红光公司在 1997年 4月（股票公开发行前一个月），进行了一次 1：0.4 的缩股，将原来 4亿股的总股数缩为 16 亿股。再按缩股后的股数对前三年净利润计算每股收益，倒算出 19941996年的每股税后利润分别为 0380 元、0491 元、0339 元；在此基础上，确定了每股 605 元的发行价格。同时，按照招股说明书的格式要求，红光公司还提供了经会计师事务所审核的盈利预测数字：“预计公司 1997年度全年净利润 7055万元，每股税后利润（全面摊薄）03063 元/股，每股税后利润（加权平均）03513 元/股。”部分由于上述信息包装，再配合当时整个股票市场的大势，红光实
27、业（600083）的上市认购中签率不足 28%，锁定认购资金 133亿元。三、为牟取上市披露虚假信息1编造虚假利润，骗取上市资格红光公司在股票发行上市申报材料中称 1996年度盈利 5000万元。经查实，红光公司通过虚构产品销售、虚增产品库存和违规帐务处理等手段，虚报利润 15700万元，1996 年实际亏损 10300万元。2隐瞒重大事项红光公司在股票发行上市申报材料中，对其关键生产设备彩玻池炉废品率上升，不能维持正常生产的重大事实未作任何披露。四、上市后违规行为1少报亏损，欺骗投资者红光公司上市后，在 1997年 8月公布的中期报告中，将亏损 6，500 万元虚报为净盈利1，674 万元，
28、虚构利润 8，174 万元；在 1998年 4月公布的 1997年年度报告中，将实际亏损22，952 万元（相当于募集资金的 559%）披露为亏损 19，800 万元，少报亏损 3，152 万元。2挪用资金，违规入市1997 年 6月，红光公司将募集资金 14，086 万元（占募集资金总额的 343%）投入股市。其中，红光公司动用 9086万元，通过开立 217个个人股票账户，自行买卖股票，共获利 780万元；此外，红光公司还将 5000万元委托其财务顾问中兴发企业托管有限公司进行证券投资，截止 1998年 4月，造成亏损 330万元。3未履行重大时间披露义务红光公司在招股说明书中称将募集资金
29、全部用于扩建彩色显象管生产线项目，可是红光公司仅将 41，020 万元募集资金中的 6，770 万元投入该项目，其余大部分资金被改变投向，用于偿还境内外银行贷款，填补公司的亏损。红光公司改变募集资金用途属于重大事件，但该公司并未披露。五、中国证监会的处罚结果1红光公司原董事长、原总经理等相关人员受到中国证监会的严厉处罚，被认定为证券市场禁入者，永久性不得从事任何证券业务。2对出具含有严重虚假内容的招股说明书、1997 年度中期报告和年度报告负有直接责任的红光公司董事给予警告处分。3没收红光公司非法所得 450万元，并罚款 100万元。4红光公司发行股票的主承销商中兴信托投资有限责任公司亦被中国
30、证监会没收违法所得800万元，并予以罚款 200万元。（本案例中没有设置问题，但期末考试可能会考到，请同学们仔细阅读该案例）案例 2 亿安科技事件案例内容：亿安科技前身为深圳市锦兴实业股份有限公司，它于 1992年 5月 7日在深圳证券交易所上市交易。1999 年 3月，广东民营企业亿安集团收购了深圳商贸控股公司持有的深锦兴超过四分之一的股权，成为深锦兴第一大股东。同年 8月深锦兴公布更名为广东亿安科技股份有限公司，“深锦兴”股票随之正式更名为“亿安科技”。“亿安科技”股票从 1999年 10月 25日到 2000年 2月17日，在短短的 70个交易日中，股价由 26元左右不停歇地上涨，到 2
31、000年 2月 15日，“亿安科技”股价突破百元大关，成为自沪深股票实施拆细后首只市价超过百元的股票，引起了市场的极大震动。2000 年 4月 25日中国证监会作出决定，对联手违规操作“亿安科技”股票的广东欣盛投资顾问有限公司、广东中百投资顾问有限公司、广东百源投资顾问有限公司和广东金易投资顾问有限公司作出重罚，罚没款近 9亿元。同时，中国证监会还详细披露了“亿安科技”股票操纵事件的前前后后。就中国证监会披露的内幕来看，“亿安科技”股票的飙升纯属庄家操纵行为。广东的这四家公司自 1998年 10月 5日起，集中资金，利用 627个个人股票账户及 3个法人股票帐户，大量买入“深锦兴”（后更名“亿
32、安科技”）股票。持仓量从 1998年 10月 5日的 53万股，占流通股的1.52%，到 1999年 1月 12日最高时的 3001万股，占流通股的 85%。同时，还通过其控制的不同股票账户，以自己为交易对象，进行不转移所有权的自买自卖。这些行为正好与“亿安科技”股票价格的飙升启动相吻合。这四家公司通过它们控制的股票账户进行几乎没有成本的对敲买卖，来影响证券交易价格和交易量，联手操纵“亿安科技”的股票价格，大肆牟利。截至 2000年 2月 5日，上述四家公司通过控制股票帐户共实现盈利 4.49亿元，股票余额 77万股。“亿安科技”股票暴跌始自 2000年 1月中旬。鉴于“亿安科技”股票出现的种
33、种异常行为，中国证监会在 2000年 1月 10日宣布，证监会正在查处涉嫌操纵“亿安科技”股票案，已对持有亿安科技股票的主要账户进行重点监控。受此消息影响，当天，亿安科技股票以 42.66元跌停开盘，全天均封死在跌停板上，且成交极度萎缩。“亿安科技”股票在此后接连跌停。讨论题：1、亿安科技交易操纵说明了什么问题？2、怎样解决股票交易操纵问题？3、亿安科技交易操纵的原因是什么？4、你认为证监会的处罚措施有效吗？答：1、相关法律法规，比如公司法、证券法等存在漏洞，对其监管不到位；2、（1）完善相关的法律法规制度；（2）应建立独立于交易所的实时行情监控系统；（3）对证券经营机构及其操盘手的行为严加制
34、约；（4）对上市公司的信息披露实施动态监管；3、相关法律法规体系不完善，没有对持股比例限制进行限制；4、股票价格操纵属于证券市场欺诈行为。中国证监会查处“亿安科技“股票事件，依法打击机构恶意操纵市场，这是规范证券市场的有力举措。案例 3 王黎敏和唐建老鼠仓案及其警示意义老鼠仓是指基金从业人员在使用公有资金拉升某只股票之前，先用个人资金在低位买入该股票，待用公有资金将股价拉升到高位后，其率先卖出个人仓位进而获利的行为。而参与基金投资的机构和普通基民的资金则可能因此有被套牢的危险，这显然会对基民的利益造成一定的损害。一、唐建案发经过-内幕交易获利 150万元唐建出生于 1974年，为南京建筑工程学
35、院工学学士，上海交通大学工学硕士。1999 年，唐进入东方证券从事信息系统开发工作，2000 年进入申银万国证券研究所，任 IT行业分析师，2003 年被评为新财富计算机行业研究员第一名；2004 年进入上投摩根基金管理有限公司，负责 IT、医药、电力设备等行业研究。2005 年起唐建担任研究副总监、阿尔法股票基金经理助理。2006 年9月 14日，唐建成为新募集成立的上投摩根成长先锋基金的基金经理。唐建自担任基金经理助理起便以其父亲和第三人账户，先于基金建仓前便买入新疆众和的股票，其父的账户买入近 6万股，获利近 29万元，另一账户买入 20多万股，获利 120多万，总共获利逾150万元。这
36、即是民间俗称的“老鼠仓”，也是典型的涉嫌内幕交易刑事犯罪的行为。新疆众和是去年的基金业投资宠儿，上投摩根的多只基金持有该股。新疆众和股价在 2006年 9月底为每股 17元左右，后一路飙升，现价在每股 28元上下。2006 年 11月，唐建在某日尾盘突然拉升新疆众和的做法引起交易所的警惕，监管当局因此向上投摩根发出风险提示函，并由上海证管办对公司进行了有关内部管理的现场检查，一度暂停业务审批。二、王黎敏老鼠仓调查：其父账户买入太钢不锈王黎敏 2000年进入南方基金,历任研究部研究员,开元基金助理,南方稳健成长基金助理,开元基金经理,离职前担任南方宝元债券型基金及南方成份精选基金经理。王黎敏曾是
37、业界的明星基金经理,其管理的基金金元在 2006年曾屡获大奖。 王黎敏同样是使用了直系亲属的股票账户买卖股票,而其买卖的股票则是太钢不锈。在过去的近两年时间里,太钢不锈一度成为基金的“大众情人“,除了南方系基金外,还有诸多基金也曾介入该股票。从 2005年到 2007年,太钢不锈的每股收益分别为 0.6、0.911 以及 1.03元。 王黎敏从 2005年 6月开始任基金开元基金经理,后在 2006年 3月 16日起改任基金金元基金经理,后基金金元转开放成为南方成份精选基金,王黎敏继续担任基金经理。 南方基金旗下的基金大举加仓太钢不锈始于 2006年 1到 2月份。2006 年一季报显示,太钢
38、不锈的十大流通股东中有五家是南方基金旗下的基金,其中就包括基金金元。王黎敏其父账户是在基金金元建仓太钢不锈之后买入该股票的。2006 年 1月 23日,太钢不锈实施股改,2 月 24日,太钢不锈实施股权登记,当时的公告显示,截至 2月 24日南方基金公司旗下已经有 6只基金成为其十大流通股东。从 2006年一季度直至 2007年一季度,太钢不锈都是位居基金金元十大重仓股前三的位置,而且都是超配品种,其持有股票市值占基金净值比均在 8%以上,而从 2006年初到 2007年 9月,太钢不锈的股价从 3.76元涨至最高 33.58元,中间还经历了 10送 3.4股的股改。三、老鼠仓并非个别现象据重
39、庆商报报道，林先生入市 8年，一直表现平平，但去年的投资收益却高达十几倍，当初投进去的也就 60多万，但目前已炒到 1000多万，以至于成为证券营业部的贵宾，被众多股民当作股神。林先生突然成为股神和暴富究竟有什么秘密？知情人士透露，林先生是一位“老鼠仓”受益者，他的干儿子 2005年底从美国留学回来后，在一家大型基金管理公司做基金经理，而这位基金经理留学的费用都是林先生资助的，关系当然不同寻常。有关基金经理开老鼠仓的故事很多，其中一个业内人士都知道的故事是：某基金经理的情人 1元多钱买入五粮液认沽权证，一个月后在 11元以上全部抛出，如此短的时间内获得了 1000%的暴利。四、证监会官员下令严
40、查“上投摩根举报门”引发的基金业界动荡刚刚拉开序幕，据了解，由证监会基金监管部组成的专案调查组已经开始对公募基金涉嫌老鼠仓交易事件展开全面调查。而此次上投摩根只是专案调查的导火索，公募基金的调查范围将扩大化，由于牵涉的基金公司数量多，并且牵涉到一些大型基金公司，比如调查还将牵涉到跟洪都航空等股票有关的基金的基金经理的交易记录、亲属材料等等都被证监会调走，并且成为重点监控对象。专案组不仅仅将监管的利剑砍向公募基金，已经将北京、浙江、上海等地的几大叫嚷厉害的私募基金账户纳入监控范围，尤其是北京、浙江、上海三地的至少三家私募基金涉嫌联手公募基金建老鼠仓，甚至利用社保基金的名义进行瞒天过海，行利益输送
41、之目的，最后中饱私囊。五、老鼠仓会否毁了牛市基金经理“老鼠仓”到底会不会对牛市产生影响？先不说基金经理携带“老鼠仓”是违法的，因为证券法明令禁止包括基金公司在内的证券从业人员买卖股票；大多数基金公司规定，基金经理在取得任职资格时，须填写直系亲属、直系亲属子女的身份证号和股东代码，且不允许买卖股票，而这些规定根本难不倒基金经理。基金经理“老鼠仓”愈演愈烈，已成基金业公开的秘密，其对基金投资者信心、对基金业和牛市的伤害，就值得高度警惕。支撑当前牛市的，除了来路不明的各路游资外，就是规模庞大、对市场影响举足轻重的公募基金。公募基金规模的迅速膨胀，得益于牛市财富效应下大众储蓄盲目而疯狂的“搬家”。一只
42、新基金，一日募集几百亿资金已成常态。基金业正在这种乐观得令人晕眩的规模膨胀速度中，开始了内部监管松弛、滞后和疏漏的危险之旅。基金业本质上是个靠天吃饭的行业。谁都明白这样一根链条对基金业自身发展、对此轮牛市未来的意义：牛市财富效应下的基金丰厚回报-大众储蓄搬家、购买基金-基金规模膨胀-基金资金入市-牛市继续走牛-基金继续回报丰厚。显然，基金回报率，是维系这根链条的关键。回报率高，储蓄流入基金的热情就高、速度就快，这根链条就牢固，牛市的游戏就能继续玩下去；反之，链条随时会断裂，牛市也随时会出现转折。那么，基金经理“老鼠仓”会不会引起这根链条断裂呢？这不仅取决于基金经理“老鼠仓”在基金业的泛滥程度和
43、“老鼠仓”的规模，更要看基金投资者对“老鼠仓”的容忍程度，以及“老鼠仓”现象对大众信心的伤害程度。目前看，“老鼠仓”在基金业不是个案，“老鼠仓”的规模也非小数；几十万资金的“老鼠仓”获取上千万暴利，已经让大众投资者感到不公和愤怒；投资者对基金的态度也正在由从前的盲目申购转向警惕。按理，收入相对较高的基金经理，没有必要在“老鼠仓”上冒险。不过，这仅是常人的思维和逻辑。试想，中国目前尚未建立严格的金融实名制，一个基金经理又掌管着数额巨大的资金，操作“老鼠仓”相当方便，谁会不做？2007 年初，证监会基金部曾发文加强对基金经理“老鼠仓”的监管，但谁都知道这样的监管很难做到，谁会害怕？基金公司内部对操
44、作“老鼠仓”者，无非批评批评而已，这样的内部监管谁不心领神会？更何况，此轮牛市行情如此诱人，一次“老鼠仓”就可以让一位基金经理坐拥千万财富，安享未来人生，即便因为“老鼠仓”而丢弃所谓“收入相对较高”的基金经理职位，谁又会在乎？制度、监管，加上冒险后的高回报与被发现后处罚的低成本，都“鼓励”、驱使和助长基金经理“老鼠仓”大行其道。基金经理“老鼠仓”正如“蚁穴”般损毁着 A股牛市的“千里之堤”。虽然人们对这样的损毁目前不屑一顾也感觉不到，也因此，牛市依然会大步前行，缺乏警惕的大众，也依然会奋不顾身地将储蓄搬进基金。但终有一天，“牛市之堤”会突然溃决，投资者乃至中国股市也终究会为放纵基金经理“老鼠仓
45、”的行为而付出代价。尽管目前依然走牛的股市，还会让基金继续编织高回报神话。只要基金回报丰厚，基金经理的“老鼠仓”也很容易被忽视。但潮起潮落，牛市不可能永远高歌猛进，基金也不可能年年给投资者高回报。一旦牛市退潮、基金亏损，则繁荣时期被暂时掩盖的问题就会集中爆发，基金投资者将会因为投资亏损而迁怒基金经理“老鼠仓”，最终在对基金公司甚至整个基金业的不信任中，引发赎回狂潮。赎回狂潮，摧毁的当然不仅是基金业，还有大众心之所系的本轮牛市。六、老鼠仓案的警示意义南方宝元债券和南方成份精选原基金经理王黎敏和上投摩根成长先锋原基金经理唐建，双双被证监会处以终身市场禁入的行政处罚。这是进入 2008年以来最令人震
46、撼的消息之一。这一举措，显示了管理层以铁腕整肃内幕交易的决心。严厉惩罚当事人，有助于厘清市场风气，维护交易公平，保护投资者权益，其警示的意义远远大于处罚本身。 1、保护基金行业的公信力，不辜负基金持有人的信任。这几年，随着证券市场进入火爆的牛市行情，基金业也得到了迅猛发展。据相关资料统计，到目前为止，基金总规模已经达到 3.3万亿，市场份额大约到 A股总市值的 27%左右。老百姓不断地把自己的“养命钱”从银行里搬出来，交给基金经理来打理是因为受到股市巨大财富效应的吸引，更是出于对公募基金无比的信任。我们不要忘记，这种信任是建立在国家公信力基础之上的一种嘱托，因为我们所有的公募基金，其发起人、托
47、管人、审核人，大都是我们可以赖以高度信任的拥有国资背景的企业、银行和专业机构。当然这种信任更是蕴藉着社会民众对中国股市的信心和对中国经济快速成长的期盼。任何基金经理如果无视这样一种信任，而把个人的作用过于放大的话，甚至利用职务之便为个人牟取私利，那么，他破坏的就不仅是他个人的信誉，更是整个基金业的公信力。 2、重视自己肩上的社会责任，要把持有人的利益放在首位。一个基金经理掌管着几十亿、甚至上几百亿资金，面对的基金持有人少则几万，多则几十万，社会影响面之大已不亚于当红“明星”。基金经理的职责就是代表持有人执行一个集体的投资计划，但如果执行人利用内幕消息，在使用公众资金拉升某只股票之前，先用个人资
48、金在低位买入该股票，待股价拉升到高位后，率先卖出个人仓位。个人获利了，但公众资金则可能因此而陷入被套的危险，这种套利行为直接危害到了基金持有人的共同利益。为此，从去年上半年开始，基金“老鼠仓”受到了全面围剿。把个人利益凌驾于公众利益之上，轻忽基金经理的社会责任，王黎敏和唐建为此付出了沉重的代价。 3、把为老百姓创造“财产性收入”作为一项事业来做。众所周知，基金经理是个极具挑战性的职业，压力大，责任大，风险更大。目前基金经理的流动性和淘汰率之高，已经引起了市场的关注。据统计，2007 年全年共发生了 353起基金经理变动公告，其中 171只基金刊登了基金经理离职的公告，占基金总数的 46%。进入
49、 2008年以来，1 月份有 22位基金经理离任，2 月份有 23位基金经理离职。从客观上讲，每天公布基金净值和业绩排名，这种严格的考核使得基金经理背负着沉重的压力。但是，从主观上讲，不少基金经理主动另觅高枝，跳槽到薪酬更高、规模更大的基金公司，或者转投到压力较小但回报更高的私募基金，也是一个重要原因。基金经理如何克服浮躁、焦虑的心态，认认真真地把为百姓投资理财当作毕生的事业来做，已成为当前急需关心的问题。投资者需要一个出色的基金经理，更需要一支稳定的管理队伍。 4、学会拒绝诱惑，规避道德风险。在“老鼠仓”事发之前，王黎敏和唐建都曾是“明星”基金经理，他们拥有深厚的专业背景，不俗的履历和投资业绩，那么年轻，前程似锦，可就在他们的人生刚刚步入鲜花盛开的季节，作为基金经理的职业生涯却划上了句号，实在是令人惋惜！“终身市场禁入”这道红牌，从此将王黎敏和唐建罚出在证券市场大门之外，这向所有基金从业人员提出了警告，在各种利益的诱惑面
