1、 山东能源肥矿集团明股实债项目 尽职调查报告 2016 年 1 月 山东能源肥矿集团明股实债项目尽职调查报告 目录 一 尽职调查工作说明 3 1.1 尽职调查的背景说明 3 1.2 尽职调查的目的说明 3 1.3 尽职调查工作记录说明 3 1.4 尽职调查的方法说明 4 1.5 尽职调查报告编写说明 5 二 交易结构简介 5 2.1 交易结构概述 5 2.2 交易要素表 5 2.3 交易结构图 6 三 对融资主体肥城矿业单县能源有限责任公司尽职调查 .7 3.1 单县能源的基本信息 7 3.2 单县能源简介 7 3.3 单县能源的财务状况 .8 3.4 融资人征信情况 11 3.5 对单县能源
2、的评估 .11 四 对回购主体肥矿集团尽职调查 .12 4.1 肥矿集团的基本信息 12 4.2 肥矿集团的历史沿革 12 4.3 肥矿集团的治理结构与组织架构 .12 4.4 肥矿集团的经营状况 .14 4.5 肥矿集团的经营优势分析 .15 4.6 肥矿集团的财务状况 .17 4.7 对肥矿集团的评估 .21 五 信用增级22 5.1 担保人概况.22 5.2 担保人经营状况 .23 5.3 担保人财务状况 .26 5.4担保人信用评级及担保方式29 六 结论 .29 1 山东能源肥矿集团明股实债项目尽职调查报告 项目要素表 项目名称 山东能源肥矿集团明股实债项目 融资人 肥城矿业集团单县
3、能源有限责任公司 项目金额 人民币 15 亿元 项目期限 7 年(7-2 模式，第 5 年龙口矿业集团有选择权） 业务种类 信托计划 信用增级方式 强担保（AAA） 经办机构 客户经理 产品经理 风险经理 部门经理 送审日期 相关主体简称 为方便阅读，除本报告中另有所指，本报告中如下简称是指： 2 山东能源肥矿集团明股实债项目尽职调查报告 简称 全称 山东能源 山东能源集团有限公司 肥矿集团 肥城矿业集团有限公司 单县能源 肥城矿业集团单县能源有限责任公司 一 尽职调查工作说明 1.1 尽职调查的背景说明 1.2 尽职调查的目的说明 尽职调查的目的包括以下三个方面： (1) 得到客观、全面、真
4、实的信息，了解有关单县能源、肥矿集团以及山东 能源集团的经营状况和盈利能力； (2) 评估肥矿集团和山东能源集团的法律资格以及本信托计划设立的各种 相关事项是否符合相关法律、法规的规定，判明是否有潜在的法律和财务缺陷可 能影响本信托计划的设立和未来投资收益的取得； (3) 为本计划开展深入的可行性研究提供辅助资料与数据支持。 1.3 尽职调查工作记录说明 3 山东能源肥矿集团明股实债项目，募集资金用途为补充肥矿集团下属单县能源有限责任公司的资本金，以调整单县能源的资产负债结构；同时，肥矿集团的控股股东山东能源集团有限公司拟为本信托计划提供本息全额不可撤销连带责任保证担保。为此对单县能源、肥矿集
5、团、 山东能源集团分别进行了详细的尽职调查。 山东能源肥矿集团明股实债项目尽职调查报告 (1) 对申请人肥矿集团和单县能源开展尽职调查，收集了企业简介、公司证 照、公司章程、验资报告、企业征信报告、以及近三年经审计的财务报告等资料。 (2) 对担保人山东能源集团开展尽职调查，收集了企业简介、公司证照、公 司章程、验资报告、企业征信报告、近三年经审计的财务报告以及担保单位主要 关联企业征信情况及所在集团合并财报等资料。 （3）根据项目实际情况后续又对借款人、股权回购人以及担保人的情况进行 了补充调查。 1.4 尽职调查的方法说明 本次尽职调查工作采用了阅读肥矿集团、单县能源和山东能源集团提供的文
6、 件、审查工商登记资料；走访肥矿集团、单县能源和山东能源集团并与相关人员 进行访谈等方法。同时，我们假定： （1） 肥矿集团、单县能源和山东能源集团提交的所有文件原件都是被认可 的和完整的； （2） 肥矿集团、单县能源和山东能源集团提交的所有文件的复印件与原件 是一致的； （3） 肥矿集团、单县能源和山东能源集团提交的所有文件上的签名印鉴和 公章都是真实的； （4） 肥矿集团、单县能源和山东能源集团提交的所有文件中所有陈述都是 真实的和准确的； （5） 肥矿集团、单县能源和山东能源集团登记或备案于工商等相关部门的 文件材料都是真实的和被认可的； （6） 肥矿集团、单县能源和山东能源集团获得的中
7、国政府机构的审批备案 材料都是真实、准确和完整的； （7） 肥矿集团、单县能源和山东能源集团提供的所有材料及相关人员的陈 述没有虚假和遗漏，是客观真实的。 4 山东能源肥矿集团明股实债项目尽职调查报告 1.5 尽职调查报告编写说明 基于尽职调查的目的，走访肥矿集团、单县能源以及山东能源集团，与重要 管理人员进行访谈，搜集资料，编写了本报告。 本尽职调查报告系调查人采取实地调查与其他渠道调查等方式对融资人进 行调查，并遵循多人调查、实地查看、真实反映的原则，经审慎调查、核实、分 析和整理后完成的，本报告反映了融资人最主要、最基本的信息。 二 交易结构简介 2.1 交易结构概述 本业务为我司成立的
8、信托计划，以明股实债的模式，向单县能源进行15亿元 股权投资，用于补充单县能源的资本金，本公司于注资之后取得单县能源41.67% 的股权。 本信托计划期限为七年，从信托计划成立第三年末开始，母公司肥矿集团开 始执行回购，即肥城矿业集团有限公司提供股权回购承诺，承诺从信托计划成立 第三年末开始回购股权，每年回购3亿元，五年内回购完毕。肥城矿业集团有限 公司的母公司山东能源集团（外部评级AAA）对该回购承诺及信托存续期内的利 息提供不可撤销连带责任保证担保。 2.2 交易要素表 项目名称 山东能源肥矿集团明股实债项目 融资人 肥城矿业集团单县能源有限责任公司 项目金额 人民币 15 亿元 项目期限
9、 7 年(7-2 模式，第 5 年肥矿集团有选择权） 业务种类 信托计划 5 山东能源肥矿集团明股实债项目尽职调查报告 信用增级方式 集团强担保（AAA） 经办机构 客户经理 产品经理 风险经理 部门经理 送审日期 2.3 交易结构图 如上图所示，信托计划向龙口煤电注入资金15亿元，其中5亿元计入注册资 本，10亿元计入资本公积。经山东国资委和山东能源批准，本公司入股和回购 时不再进行资产评估。同时，本公司向单县能源派驻一名董事，除单县能源重 大资产重组、对外担保、对外融资等非经营性对股权价值有重大影响事项外，平 安信托不参与公司的日常经营、管理与决策。 信托计划成立前，本公司与单县能源、肥矿
10、集团、山东能源签署四方即 期股权回购远期交割协议，肥矿集团从第3年末起开始回购股权；山东能源集 团对该回购及信托存续期的利息进行不可撤销无限连带责任担保。该协议即期签 6 山东能源肥矿集团明股实债项目尽职调查报告 署，远期执行，时间轴及事项安排如下图所示: 三 对融资主体肥城矿业单县能源有限责任公司尽职调查 3.1 单县能源的基本信息 (1)企业名称：肥城矿业集团单县能源有限责任公司 (2)注册地址：山东省菏泽市单县李田楼镇政府北邻 (3)组织机构代码：67452090-X (4)注册资本：柒亿元 (5)经营范围：煤炭开采、洗选、加工、销售（有效期限以许可证为准）； 建筑材料、煤矸石、五金交电
11、、钢材、木材、家具、矿山设备、日用品、电器配 件销售及维修；装饰装修；橡胶制品加工、销售；备案范围内的进出口业务；设 备租赁。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）。 肥城矿业集团有限公司持有单县能源100%的股权。肥城矿业集团有限公司是 山东能源集团有限公司全资子公司，山东能源集团有限公司是山东省人民政府国 有资产监督管理委员会直属企业，因此单县能源的实际控制人为山东省国资委。 3.2 单县能源简介 单县能源有限责任公司（陈蛮庄煤矿）是山东能源肥城矿业集团有限责任公 司独资子公司，于2008年4月经省国资委批准注册成立，注册资本7亿元。经营范 围主要包括：煤炭开采、洗选、加
12、工、销售；建材、五金、钢材等。 公司位于山东省菏泽市单县李田楼镇，距离单县县城约15公里。井田面积 25.69平方公里，可采储量5266.1万吨，含煤地层为二叠系山西组，可采煤层为 三层煤，平均厚度为3.49米，煤质为主焦煤和少量13焦煤。矿井设计生产能力 为90万吨/年，服务年限41.8年，配套一座与矿井同等规模的选煤厂。 陈蛮庄矿井及选煤厂项目于2009年4月开工建设，2009年5月风井井筒冻结段 7 山东能源肥矿集团明股实债项目尽职调查报告 外壁掘砌施工241米，创造了同类型、同条件下矿井月度外壁掘砌作业的世界新 纪录，受到山东省煤炭工业局电文嘉奖；主井井筒外壁一次掘砌621米，创出全
13、国同等地质条件下冻结法凿井先进水平。选煤厂2012年9月带载试生产，首采工 作面2013年6月试生产，2013年11月顺利通过了山东省煤炭工业局竣工验收，矿 井正式投入生产。 3.3 单县能源的财务状况 3.3.1 财务概况 截至2015年11月30日，单县能源资产总额47亿元，股东权益合计为4.5亿元； 2015年单县能源收入为3.6亿元，归属于母公司所有者的净利润-1.6亿元；经营 活动产生的现金流量净额0.8亿元。 2012至2015年11月资产总额分别为元28.95亿元、46.71亿元、47.94亿元和 47.44亿元；2012至2015年11月股东权益合计分别为6.38亿元、6.64
14、亿元、5.99 亿元和4.52亿元，单县能源在过去四年内总资产规模呈现上升的趋势，但因受煤 炭行业下滑影响，净资产在2015年略有下降。 3.3.2 资产负债结构分布 表格 1 融资主体资产负债表分析（单位：万元） 项目（万元） 2015 年 11 月 2014 年 2013 年 2012 年 货币资金 859.00 123.93 296.74 227.96 应收票据 45.00 90.25 应收账款 5008.20 333.55 556.25 预付款项 0.18 153.46 254.93 2724.14 其他应收款 649.11 574.08 466.34 732.81 存货 305.87
15、 246.38 117.17 其它流动资产 104000.00 104000.00 103573.43 流动资产合计 110822.37 105476.40 105355.10 3684.93 长期股权投资 固定资产净额 231124.12 239952.58 127321.81 119184.92 在建工程 1018.50 99571.30 136381.97 无形资产 93447.96 95070.08 95263.96 非流动资产合计 363594.88 373899.92 36175.68 285808.80 8 山东能源肥矿集团明股实债项目尽职调查报告 资产合计 474417.26
16、479376.32 467111.94 289493.73 短期借款 应付票据 应付账款 33284.79 36671.20 41544.34 预收款项 671.46 354.62 895.52 2039.64 应付职工薪酬 3193.30 626.27 1389.55 851.79 应付利息 其他应付款 1777.97 1031.67 1017.40 29925.60 流动负债合计 133507.24 91765.83 47437.71 165658.05 长期借款 295696.43 327732.14 333250.00 60000.00 应付债券 非流动负债合计 295696.43 3
17、27732.14 333250.00 60000.00 负债合计 429203.67 419497.97 380687.71 225658.05 实收资本（股本） 70000.00 70000.00 70000.00 70000.00 资本公积 专项储备 1521.08 盈余公积 未分配利润 -26307.49 -10121.65 16424.24 -6164.32 所有者权益合计 45213.59 59878.35 86424.24 63835.68 负债和所有者权益总计 474417.26 479376.32 467111.94 289493.73 偿债能力指标 流动比率 0.83 1.1
18、5 2.22 0.02 速动比率 0.83 1.15 2.22 0.02 资产负债率 90.47% 87.51% 81.50% 77.95% 营运能力指标 应收账款周转率 13.58 66.53 182.55 存货周转率 115.68 192.85 235.50 短期资产负债结构方面，融资主体最近四年流动比率分别为 0.83，1.15， 2.22，0.02，速动比率分别为 0.83，1.15，2.22，0.02，短期流动性有改善趋 势。长期资产负债结构方面，融资主体资产负债率分别为 90.47%，87.51%，81.50%， 77.95%，呈现出逐年上升的趋势。 进一步分析负债构成，截至 20
19、15 年 11 月融资主体负债总额 42.92 亿元，其 中流动负债 13.35 亿元，非流动负债 29.57 亿元，分别占负债总额的 31%和 69%。 流动负债金额与去年相比增加了 4.17 亿元，主要由于其它流动负债增加。 3.3.3 盈利能力分析 表格 2 融资主体盈利能力分析（单位：万元） 项目（万元） 2015 年 11 月 2014 年 2013 年 2012 年 9 山东能源肥矿集团明股实债项目尽职调查报告 营业总收入 36257.77 29597.22 50770.95 营业总成本 52278.74 56036.58 22695.80 1341.65 其中：营业成本 3194
20、2.71 35054.46 13796.76 销售费用 1.56 15.12 3007.58 管理费用 5643.54 5018.97 3016.55 1299.84 财务费用 13085.90 15194.52 2874.92 41.81 营业利润 -16020.97 -26439.37 28075.15 -1341.65 利润总额 -16185.84 -26545.88 28666.15 -1552.69 归属母公司所有者的 净利润 -16185.84 -26545.88 28666.15 -1552.69 主营业务毛利率 11.90% -18.44% 72.83% 主营业务净利率 -44
21、.64% -89.69% 56.46% 净资产收益率 -35.80% -44.33% 33.17% -2.43% 长远来看，单县能源作为胶东规模最大的煤炭集团下属生产企业，具备发展 优势，所属矿井均为装备优良，质量标准化较高，收入和利润将有望随着煤炭价 格逐步回归正常而同步增长，扭亏为盈实现利润，从而形成利润及稳定的经营现 金流入。 3.3.4 现金流量分析 表格 3 融资主体现金流量分析（单位：万元） 项目 2015 年 11 月 2014 年 2013 年 2012 年 经营活动现金流 46832.73 71976.89 60744.70 8111.79 入小计 经营活动现金流 38510
22、.27 44281.54 38348.20 10479.16 出小计 经营活动产生的 8322.46 27695.35 22396.50 -2367.37 现金流量净额 投资活动现金流 171.44 19250.75 入小计 投资活动现金流 37002.67 16836.58 出小计 10 山东能源肥矿集团明股实债项目尽职调查报告 投资活动产生的 -36831.23 2414.16 现金流量净额 筹资活动现金流 4219.03 14000.00 274000.38 60000.00 入小计 筹资活动现金流 49777.71 41868.16 259496.88 60180.17 出小计 筹资活
23、动产生的 -7587.37 -2786.86 14503.50 -180.17 现金流量净额 期末现金及现金 859.01 123.93 296.74 227.96 等价物余额 目前，受到营业收入下降的影响，2015年经营现金净流量较2014年下降，但 是企业信用良好，具备较强的融资能力。单县能源由于良好的股东背景，在金融 机构授信额度较高，全年现金净流量为0.09亿元，不存在资金周转的压力以及债 务偿付风险。 3.4 融资人征信情况 截至 2015 年 12 月 12 日，融资人单县能源在 4 家金融机构办理过信达业务， 均未结清，当前负债余额为 29.3 亿元，其中贷款 28.7 亿元，票
24、据贴现 0.6 亿元， 均处于正常付息中，未出现违约情况。 3.5 对单县能源的评估 根据尽职调查材料，对单县能源的评估如下： （1）公司运营状况正常，无正在发生或潜在的重大资产重组、对外担保、 法律诉讼等经营问题，也无其他不良记录。 （2）公司财务状况总体良好，经审计的财务报表数据在所有重大方面均公 允反映了公司的当期的财务状况、经营成果和现金流量，准确反映出公司在行业 下行的形势下的正常财务质量和经营特点。 （3）公司依托集团背景，建立了严格完善的管理制度，具备了良好的管理 能力。 （4）目前尚未发现公司有潜在的法律和财务缺陷可能影响本计划的设立和 未来投资收益的取得。 11 山东能源肥矿
25、集团明股实债项目尽职调查报告 四 对回购主体肥矿集团尽职调查 4.1 肥矿集团的基本信息 (1)企业名称：肥城矿业集团有限责任公司 (2)注册地址：山东省肥城市王瓜店镇 (3)组织机构代码：16660202-8 (4)注册资本：1,090,000,000元（实收资本1,090,000,000元） (5)经营范围：批准范围内的自营进出口业务；木材、机械电子产品、橡胶 制品、矿山机械、五金建材、钢材、日用品销售；国内广告业务，商品信息咨询 服务，煤矿安全及技术咨询服务；机械设备租赁。(依法须经批准的项目，经相 关部门批准后方可开展经营活动)。 肥城矿业集团有限责任公司是“世界500强企业”山东能源
26、集团旗下的权属 企业之一，是以煤炭生产为基础，铝业、化工多业并举的跨省、跨地区、跨行业、 跨所有制的大型现代化企业集团。旗下全资子公司4家、控股子公司4家、参股公 司5家。其中控股的债转股企业山东东岳能源公司下辖全资子公司5家、分公司8 家、参股公司6家。此外，国家政策性关井破产和主辅分离辅业改制企业9家。 4.2 肥矿集团的历史沿革 肥城矿业集团有限责任公司原名肥城矿务局，坐落在享有“中国桃都、世上 桃园”美誉的肥城市境内，北临泉城济南，东接五岳泰山，南望古城曲阜，西连 水泊梁山。毗邻京福、京沪、济广高速公路和京九铁路干线，地理位置优越，交 通运输便利，区位优势明显。1959年建局，1998
27、年3月改制创立肥矿集团，是国 有大型一类企业，位列中国企业500强，中国煤炭工业、山东工业企业100强。 4.3 肥矿集团的治理结构与组织架构 (1)肥矿集团组织结构图 12 山东能源肥矿集团明股实债项目尽职调查报告 肥矿集团依据公司法的要求依法设立了董事会和监事会，未设股东会。 公司设经理层，实行董事会领导下的总经理负责制，具有独立企业法人资格，在 国家宏观调控和行业监管下自主经营。肥矿系法人独资公司，山东能源集团为公 司唯一股东。董事会对山东能源负责，为公司决策机构，承担公司发展战略、重 大项目决策、中层干部任免、资金管理、统一销售、安全管理、产权管理、内部 审计、目标考核的重大事项。董事
28、会下设经理层，经理层对董事会负责。经理层 下设办公室、人力资源处、生产技术处、规划发展处、财务资产处、安全监察局、 工程监督管理处、审计处、非煤产业处、农事与后勤处、审计部等15个职能部室。 部门设计健全，内部分工明确。 （2）肥矿集团股权结构图 13 山东能源肥矿集团明股实债项目尽职调查报告 肥矿集团全资控股的企业包括单县能源有限责任公司、张家口能源有限公司、 呼伦贝尔大正能源开发有限公司、山东神能煤电投资有限公司，控股山东东岳能 源有限责任公司（56.94%）、杨营能源有限责任公司（90%）、肥城物资有限责 任公司（50%）、菏泽聚隆能源有限公司（89%），参股肥城集团中心医院（40%）；
29、 通过山东东岳能源有限责任公司全资控股肥城白庄煤矿有限公司、肥城曹庄煤矿 有限公司、洛阳恒基铝业有限公司、平阴铝业有限公司、肥城东岳能源设计院有 限公司，控股梁宝寺能源有限责任公司（85%） 子公司控制方面，肥矿集团制订了母子公司配套管理办法，形成了母子公司 制度体系，明确划分了母子公司的权、责、利。肥矿集团对控股子公司实施严格 统一的财务监督管理和审计监察管理，有效形成对重大业务与风险的监管。 总体看，肥矿集团建立了规范的法人治理结构，内部控制制度健全，股东背 景历史悠久，行业经验资深，管理风险较低。 4.4 肥矿集团的经营状况 肥矿集团公司经营范围为批准范围内的自营进出口业务；木材、机械电
30、子产 品、橡胶制品、矿山机械、五金建材、钢材、日用品销售；国内广告业务，商品 信息咨询服务，煤矿安全及技术咨询服务；机械设备租赁等，主要有煤炭板块、 铝产品加工板块、物流贸易板块及其他等 各板块收入情况如下表所示： 14 山东能源肥矿集团明股实债项目尽职调查报告 表格 4 公司近三年各板块收入构成表 （单位：亿元） 2014 年 2013 年 2012 年 煤炭板块 28.88 31.59 36.78 铝产品加工板块 0.26 1.64 2.53 物流贸易板块 19.78 68.4 - 主营业务小计 48.92 101.7 39.32 其他业务小计 11.02 9.29 78.49 合计 60
31、.41 110.99 117.81 2014，肥矿集团主营业务占全部业务收入的81%，主营业务中煤炭板块占 比最大为 59%，物流贸易板块占比为 40%，铝产品板块占比较小为 1%左右。 收入的具体分布如下图所示： f 4.5 肥矿集团的经营优势分析 （1）行业优势 2011年11月，国家发改委、能源局、安监总局、国家煤炭安全监察局联合下 发关于十二五期间进一步推进煤炭行业落后产能工作的通知提出淘汰六种落 户产能煤炭，建设大型煤炭基地和大型煤炭企业目标。煤炭企业进一步向大型企 业集团集中，2012年3月国家能源局发布煤炭工业发展“十二五”规划及 2013 年1季度国家发改委、能源局组织编订了煤
32、炭产业政策修订稿、对煤炭企业 的规模化、集约化提出具体要求，强调有序建设现代化大型煤矿，2013 年中国企 15 山东能源肥矿集团明股实债项目尽职调查报告 业500强名 单，在上榜的煤炭企业中，位列前三的分别是神华集团、河北冀中能 源集团、山东能源集团。山东能源集团在整合山东主要的煤炭企业后，实力大增， 位于国内煤炭前三甲，肥矿集团正是大型煤炭企业山东能源集团有限公司的权属 子公司。淘汰落后的产能将进一步改善行业生产和竞争环境，保障煤炭市场稳定 供应。 （2）产品优势 公司所在山东矿区主要煤炭产品为长焰煤，产品具有低灰份（12-15%）、低 含硫量（0.6%）、低燃点（290-300度）、高挥
33、发份（40%以上）的“三低一高“ 特点，按照国家规定，1%的含硫量属于环保煤，肥矿煤的含硫量远远低于此项国 标，属于典型的环保燃料，素有绿色燃料、“O“型血之称，广泛应用于各种动力 配煤、发电、化工和玻璃生产及民用生活领域。肥矿煤活性高，气化和热化性能 优良，便于加工，适应国家加强洁净煤生产应用趋势。随着国家环保治理力度的 加大，肥矿煤的特低硫优势深受用户青睐。除环保方面的优势特性外，肥矿煤能 够提高煤炭的燃烧性能，提高燃料比，促进整个锅炉用煤的燃烧效率，起到助燃 剂的作用。此外，动力煤与肥矿煤掺配可降低用户使用成本，这些优势使公司出 产的肥矿煤深受用户欢迎。 （3）产能技术优势 肥矿集团强力
34、推进技术降本提效，着力提升科技创新能力。陈蛮庄矿井及选 煤厂项目于2009年4月开工建设，2009年5月风井井筒冻结段外壁掘砌施工241米， 创造了同类型、同条件下矿井月度外壁掘砌作业的世界新纪录，受到山东省煤炭 工业局电文嘉奖；主井井筒外壁一次掘砌621米，创出全国同等地质条件下冻结 法凿井先进水平。肥矿集团陈蛮庄煤矿“借”风保安全已成为该矿节能降耗工作 的一个亮点。该矿通过技术攻关，发现可以利用自然风压，来降低通风电耗。结 合井下温度高，冬夏季受自然风压的影响变化大的实际，该矿利用冬季自然风压 对通风系统的有利影响，在风量不变的情况下，主通风机角度由39调整为36， 每月节约电费2万元。另
35、外根据冬天井下温度低，不再采取加大风量降温措施， 及时调整局部通风机功率。 肥矿集团白庄、曹庄两矿正在实施矿井余热综合利用项目，该项目对压风机、 矿井水余热进行收集，取代锅炉、电加热器供暖，每天可制备热水183.47吨，用 16 山东能源肥矿集团明股实债项目尽职调查报告 于职工洗浴，节约淋浴泵房天然气消耗，两矿每年均可节约费用200万元以上。 梁宝寺公司在正在一号井西翼煤仓进行井下煤矸分离降本项目的攻关，项目竣工 后将一方面解决了煤矸混提的难题，减少主井矸石提升量，提高了煤质，同时也 为下一步矸石充填打下基础。2014年，肥矿集团重点落实了65大项、128分项技 术降本项目，实现技术降本106
36、47.8万元，技术、人工、材料、电力降本明显。 各矿井完成科技创新项目30项，其中9项经过评定达到国际领先和国际先进水平， 8项达到国内领先水平，1项达到国内先进水平。 （4）市场及交通优势 公司是山东省最大的煤炭生产企业之一，该地区较大的煤炭供需缺口为公司 提供了良好的发展机遇。山东省制造业基地和半岛城市群建设等规划，将进一步 促进山东胶东半岛经济的快速发展，从而提高对能源的需求，为肥矿集团等当地 煤矿企业的发展提供了良好的发展机遇。山东省用煤大户众多，百年电力、南山 电厂、东海电厂、国电蓬莱电厂、华电国际莱州电厂等用煤大户都位于省内，另 有南山集团、丛林集团等大型工业企业，煤炭消耗数量巨大
37、，为公司煤炭销路提 供稳定保障。 从地理位置上来看，肥矿集团北临泉城济南，东接五岳泰山，南望古城曲阜， 西连水泊梁山。毗邻京福、京沪、济广高速公路和京九铁路干线，地理位置优越， 交通运输便利，区位优势明显，这种地理和区位优势，使得公司相对于众多生产 销售受制于“运力不足”的煤炭企业来说，具有了较强的优势。 4.6 肥矿集团的财务状况 4.6.1 财务概况 截至 2015 年 11 月 30 日，肥矿集团资产总额 185.2 亿元，股东权益合计为 3.1 亿元；2015 年前 11 月肥矿集团收入为 39.5 亿元，归属于母公司所有者的净 利润负 7.9 亿元；经营活动产生的现金流量净额为 8.
38、2 亿元。 2012至2014年肥矿集团资产总额分别为元186.5亿元、185.4亿元、195.5亿 元；2012至2014年股东权益合计分别为24.5亿元、20.8亿元和8.4亿元，肥矿集 团在过去三年资产规模呈现上升的趋势，但净资产规模下降较为明显。 17 山东能源肥矿集团明股实债项目尽职调查报告 4.6.2 资产负债结构分析 表格 6 回购主体资产负债表分析（单位：万元） 项目（万元） 2015 年 11 月末 2014 年 2013 年 2012 年 货币资金 24753 28696 17504 70182 应收票据 15720 72640 69391 65969 应收账款 64751
39、 52123 47620 1041 预付款项 31432 33793 36212 55004 其他应收款 263391 235397 242313 185416 存货 13095 15978 21007 17981 流动资产合计 413141 510710 434047 395593 长期股权投资 45986 47930 60855 46776 固定资产净额 832071 857408 601803 701464 在建工程 242974 226510 465742 432548 无形资产 232599 236367 231846 234755 非流动资产合计 1438370 1444000 1
40、420274 1469670 资产合计 1851512 1954710 1854321 1865262 短期借款 329670 214070 161775 365190 应付账款 255753 253692 236221 153118 预收款项 20027 25558 17610 32194 应付职工薪酬 40079 23607 20172 25629 应交税费 45312 -1370 -2869 -9770 应付利息 0 0 0 0 其他应付款 0 0 0 0 流动负债合计 890716 914443 699574 978945 长期借款 764227 783063 777714 50085
41、8 应付债券 130000 130000 130000 130000 非流动负债合计 929443 956567 946704 641039 负债合计 1820159 1871010 1646279 1619984 实收资本（股本） 109000 109000 109000 109000 资本公积 44714 41257 41157 56715 盈余公积 1798 1798 1798 1798 未分配利润 -232561 -169086 -69005 -38955 18 山东能源肥矿集团明股实债项目尽职调查报告 所有者权益合计 31353 83699 208042 245278 负债和所有者权
42、 1851512 1954710 1854321 1865262 益总计 偿债能力指标 流动比率 0.46 0.56 0.62 0.40 速动比率 0.45 0.54 0.59 0.39 资产负债率 0.98 0.96 0.89 0.87 短期资产负债结构方面，回购主体最近四年流动比率分别为 0.4，0.62，0.56， 0.46，速动比率为 0.39，0.59，0.54，0.45，短期流动指标逐年下降，主要由 于短期借款增加，短期借款金额由 2013 年 1.6 亿元上升到 2015 年 11 月末 33 亿元，导致短期偿债能力下降。长期资产负债结构方面，公司 2012 年-2015 年 1
43、1 月末的资产负债率分别为 87%，89%，96%和 98%，资产负债率逐年增加。 进一步分析负债构成，截至 2015 年融资主体负债总额 122 亿元，其中流动 负债 33 亿元，非流动负债 89 亿元，分别占负债总额的 27%和 73%，负债的构成 相对合理。 2012 年到 2015 年 11 月末融资主体的总资产呈现出上升趋势,资产负债率、 流动比率、速动比率等指标与行业正常水平相比偏高，反映出公司偿债能力与以 往年度相比下降的趋势。 4.6.3 盈利能力分析 表格 7 回购主体盈利能力分析（单位：万元） 项目（万元） 2015 年 11 月 2014 年 2013 年 2012 年
44、394880 1109853 1178122 1004248 营业总收入 474506 1147756 1243507 949558 营业总成本 344746 967320 1048680 787931 其中：营业成本 757 10810 10999 9945 销售费用 58696 109795 139695 123023 管理费用 58159 38365 28638 11167 财务费用 19 山东能源肥矿集团明股实债项目尽职调查报告 -79626 -37722 -62087 60901 营业利润 -73259 -22916 -78220 53153 利润总额 归 属 母 公 司 所 有 者
45、 -65737 -30049 -64479 3031 的净利润 主营业务毛利率 -20.16% -3.42% -5.55% 5.45% 主营业务净利率 -18.55% -2.06% -6.64% 5.29% 净资产收益率 -233.66% -27.38% -37.60% 21.67% 目前， 融资主体的营业收入主要由煤炭销售收入和煤炭物流收入构成。受 煤炭行业下滑影响，公司自 2012 年开始出现亏损，营业利润为负，2015 年前 11 月营业收入为 39 亿元，归属母公司净利润为-6.6 亿元。2014 年全年营业收入 111 亿元，比上年下降 5.9%；归属母公司的净亏损为 3 亿元。20
46、15 年亏损扩大 主要由于年整体商品煤价格下降，企业下调产销量，缩减生产规模，导致营业收 入下降。面对收入下降的严峻形势，企业加强内部管理，减少费用支出，管理费 用自2013年的11亿元降至 2015 年前11月份的5.8亿元,下降幅度达到 47.3%。 企业的毛利率不断下降，净利率及净资产收益率随着利润的降低呈现出下降趋势。 目前情况下，肥矿集团盈利能力受煤炭价格下跌的影响，但是相比集团的规 模，亏损金额不大，并且集团处于业务结构调整过程中，随着煤炭行业下行趋势 结束后，主营业务的创新发展将实现盈利并带来稳定的现金流入。 4.6.4 现金流量分析 表格 8 回购主体现金流量分析（单位：万元）
47、 项目 2015 年 11 月 2014 年 2013 年 2012 年 经营活动现金流入 小计 348900 569069 795795 928444 经营活动现金流出 小计 267259 511830 879555 1007664 经营活动产生的现 金流量净额 96099 57239 -83760 -79219 投资活动现金流入 小计 173 7831 6359 20032 投资活动现金流出 小计 1483 16833 80423 114737 投资活动产生的现 -1310 -8801 -74064 -94705 20 山东能源肥矿集团明股实债项目尽职调查报告 金流量净额 筹资活动现金流入
48、 小计 619474 544077 730968 811000 筹资活动现金流出 小计 703748 581330 625818 656382 筹资活动产生的现 金流量净额 -84274 -37254 105147 154618 期末现金及现金等 价物余额 24753 28689 17504 70182 目前，受到营业收入下降的影响，2015年前11月肥矿集团经营活动产生的现 金流入减少，但同时有效控制经营活动现金流出，集团经营活动产生现金流量净 额为9.6亿元，比上年同期增加1亿元。同时企业信用良好，具备较强的融资能力， 2015年前11月筹资活动现金流入61.9亿元，在金融机构授信额度较高，不存在资 金周转的压力。 4.7 对肥矿集团的评估 根据尽职调查
