1、话说低风险投资,持有封基2015年10月,这次PPT编写过程中得到了LSL、钢哥、哲新雅男、alexander等众多网友的帮助，一并表示感谢！,鸣谢：,Contents,为什么受伤的总是我？,从我进入股市以来上证指数近九年来：,结论：整体中国股民这九年的收益还不如存银行！,涨难跌易,吴敬琏：中国股市连赌场都不如,和能偷看底牌的对手打牌，必然是输的；无原则操作，必然是输的；不懂得仓位控制，必然是输的；墨守成规，不善于求变，必然是输的；喜欢道听途说，靠所谓消息指导操作，必然是输的；无风险控制，不知道如何应付下跌，必然是输的；利用杠杆炒股，赢了加杠杆，输了死扛，直到爆仓，必然是输的；盲目买低，甚至送
2、股等玩文字游戏的事情，都会成为利好买入，必然是输的；把价格下跌作为补仓的理由，必然是输的；迷信技术，受一点挫折就觉得技术没用，灰心丧气，必然是输的。,中国股民“十必输”,买十送一：绝大部分中国股民是输的，如果你的想法是和绝大部分股民相同的其结果必然是输的；,在中国赌场只有九个字：要么忍，要么狠，要么滚！,我们怎么像狼一样狠？,听消息：传到你的耳朵里，有几分是真的？,基本面分析：为什么年年盈利的年年不涨，年年亏损的年年涨？,技术面分析：为什么有时灵有时不灵,股市是逆人性的！,Contents,我们：,不听消息,不看 K线,不顾成本,只看数据,只建模型,只信概率,量化投资,比巴菲特还能赚钱的人：西
3、蒙斯,西蒙斯的大奖章基金，1989年-2007年平均年收益率搞到35%（若考虑44%的提成，则实际基金的年收益率超过60%），同期巴菲特年华收益率是20%。1988年到1999年10年，大奖章基金总共获得了2478.6%的净回报率，是同期的第一名；第二名是索罗斯的量子基金，1710.1%，同期标普是9.6%2008年金融危机，大奖章的回报率居然高达80%。,西蒙斯的业绩：,西蒙斯认为，市场总是存在无效的时候，也就是存在不合理的价格。任何影响市场的因素都可以量化建立模型。西蒙斯的员工：没有华尔街人士，全部是数学、物理学的博士西蒙斯的工作：猜想关系，建立模型，验证结果，实战改进。,西蒙斯的核心思想
4、：,美国影片决胜21点：,本坎贝尔超常数学运算才能进入麻省理工没多久就开始崭露头角，学院里讲授数学理论课程米基罗萨更一眼就看中了小伙子并对其光明未来充满了信心经过短暂接触之后罗萨教授将这位数学天才介绍给精心培养另外几位数学高才生认识并邀其加入一个由罗萨领导由吉尔、费舍等数学天才共同组成“特殊团队” “21点” 课题小组所谓“21点”课题其目标直指赌城拉斯维加斯！米基教授通过无懈可击计算系统化了一套精密方程式并亲自挑选了麻省理工六名最有天赋高材生对们进行一系列赌博精算训练运用们对于数学尖端认识和运算经验丰富罗萨教授指导下轻松应对“21点”游戏中可能出现各种局面最终确保高频率地取胜纪录默记暗号、察
5、言观色、理清思绪、计算牌面.对于普通人来说纷繁复杂程序对于们来说只小菜一碟。一番精心准备和集训之后罗萨带着几个数学高才生打扮一番利用学校假期时间灯红酒绿赌城拉斯维加斯近乎疯狂地玩起了们再熟悉不过“21点”最终狂赢三百多万美金然而就年轻人们憧憬着美好未来时早就对们“连战连胜”大起疑心赌场调查人员科尔威廉姆斯已然紧紧地盯上了们并开始了全面调查追踪。,一个简单的量化投资案例：,斯坦福数学教授佩尔西-戴康尼斯发现：掷硬币时，在掷硬币前那一面朝上，那么这一面朝上的概率不是50%，而是51%。,建立量化模型四步骤：,三大关键指标：,我自己07年以来量化投资的结果（截止到15年9月30日）,平均每三年资产翻
6、番！,从2006年12月31日起到2015年9月30日：,跑赢所有的2119只基金，8年多跑赢基金华夏大盘218%,Contents,什么是分级基金？,从前有位善于理财的妈妈（母基金）,她有两个双胞胎孩子老大（A份额）和老二（B份额），他们都愿意出钱给母亲代为打理,可是双胞胎有着截然不同的需求,老大（A份额）,老二（B份额）,我要稳赚不赔！每年给我5%收益就好！A股暴跌跟我没关系A股大涨的话我也不眼红,我要高收益！为了高收益我愿意承受风险！行情大好时我想要超越大盘的收益行情不好时我也愿意承担一定损失,于是母亲说,好！那从今天起，你们每人给我100块钱，我用这200块钱去买股票，一年后不管是赢是
7、亏，我都给老大（A份额）5块钱收益，其他收益/亏损部分都记在老二账上！,好！那就这么愉快地决定了！,一年后，股市大涨25%,期初：200元期末：250元收益：50元收益率：25%,期初：100元期末：105元收益：5元收益率：5%,期初：100元期末：145元收益：45元收益率：45%,一年后，股市下跌10%,期初：200元期末：180元收益：-20元收益率：-10%,期初：100元期末：105元收益：5元收益率：5%,期初：100元期末：75元收益：-25元收益率：-25%,但母亲和老大说：妈妈没有现金，只有母基金，我把现在价值5元的母基金给你，你自己去市场卖了吧。,如何分红：,利率规律：绝
8、大部分是在央行公布的一年期利息的基础上增加几个点：,购买A的六大理由：,操作A基之四面来风：,A的价值高低如何衡量呢？,YTM(Yield To Maturity)即到期收益率,是指债券等有价证券在到期时持有人得到的年报酬率。准确计算YTM是一件特别复杂的事情，要用到高等数学知识，这里不展开讲了。介绍一下一个修正公式：下期利率 / (A交易价格 - (A净值 - 1) + 定折剩余年限 (下期利率 - 本期利率),跌,简单轮动：仅仅选+3，按照YTM排序：,相差多少需要换：YTM 每相差0.1%，价格大概是相差2%，大概是20倍的关系。注意：一定要在相同利息规则下比较。考虑到每次换基至少有0.
9、02%的佣金成本，建议至少相差0.05%。(备注：按照华泰最低佣金0.01%计算）,复杂轮动：如何比较不同利息规律的：最小二乘法：1、用每个A的下期利率作为X，对应的实际ytm作为Y，用最小二乘法计算出直线的截距和斜率2、excel中有现成的最小二乘法截距和斜率函数：intercept和slope3、计算出所有利息规则下的标准YTM。4、所有A的实际YTM减去标准YTM，用这个差排序作为换基的依据 。,日成交额1000万以上的排序：,不同方案回算结果的收益率比较：（今年数据截止到8月21日）：,+3不同天数换基结果的收益率 回算：（今年数据截止到8月21日）：,分组法和最小二乘法结果的回算对比
10、：（今年数据截止到8月21日）：,操作A基之四面来风：,低折的实质就是把折价A的大部分变成母基金给A 的持有者。低折触发的条件是B的净值小于某一个值，一般是0.25低折的目的是保护A 。,A下折收益率计算：,原来净值为j1，市价为s1的A，一共有f1份份额，变成新的A和母基金，净值均为1，A份额fa2=0.25*j1*f1，A总金额jj=s2*fa2=s1*0.25*j1*f1母基金份额fm=0.75*j1*f1，母基金赎回金额jm=1*fm*99.5%=0.75*j1*f1*99.5%预估收益率=（jj+jm）/（s1*f1）-1=(s1*0.25*j1*f1+0.75*j1*f1*99.5
11、%)/(s1*f1)-1=(0.25*s1+99.5%*0.75*j1)/s1-1=0.25+0.746*j1/s1-1=0.746*j1/s1-0.75=0.75*(0.995*j1/s1-1),真相大白：低折前当净值是市价的1.005倍以上的时候，是赚的，反之是亏的！不是所有的低折A都赚钱的！备注：默认赎回费0.5%，低折后的A的市价和低折前相同。,最近一次历史上的低折潮后的结果：,记住：1、低折是可遇不可求的！2、不是所有的低折都是赚钱的！3、我们的态度是只要预期正收益，小仓位每次都参加，获取平均收益。,操作A基之四面来风：,某地发现了金矿，期望发财的人蜂拥而至。最后大部分人都因为没有挖
12、到金子而发财梦破灭，倒是反而为淘金客提供高价的铲子的商人发了一笔小财。这个故事告诉我们，给谁提供服务其实是很要紧的事情。,挖金子和卖铲子的故事,在出现整体折价特别是折价大的时候，套利者（挖金子）为了套利配对的需要，再高价格的A也会买（卖铲子），这就是A的配套功能。,A的配套功能：,在盘中发现有整体高折价的时候，提前低价买入A（低价买铲子），等待挖金子的蜂拥而至的时候卖出。,A的配套操作：,操作A基之四面来风：,什么叫市价？什么叫净值？,简单的说？净值是一个A的真正价值。市价是市场上承认的价格。,市价如果远离净值怎么办？ （人和狗的故事）,定折就是定期（一般是一年）把利息变成母基金给到A持有者。
13、风险在于：1、如果溢价，可能亏损。2、两天后才能赎回或者拆分成AB后在二级市场卖掉，这两天时间有风险。,Contents,什么是套利：简单的说，同样的产品，由于种种原因，在不同市场出现了不同的价格，通过低买高卖完成一次交易，这样的行为称为套利。典型案例：杨百万倒国库券。,套利的两种模式,溢价套利,分别买入A、B,分别卖出A、B,拆分成A、B,赎回母基金,合并A、B,溢价,折价,二级市场便宜,基金公司便宜,折价套利,申购母基金,溢价套利,溢价套利收益率：成本：申购金额（母基金份额*申购当天净值 +申购费用）收入：A收入（价格-佣金）+B收入（价格-佣金）,溢价套利资金滚动模式：,备注：华泰、银河
14、等少数券商拥有盲拆功能，其他券商多一天,折价套利,折价套利收益率：成本：A成本（价格+佣金）+B成本（价格+佣金）收益：赎回费用（母基金份额*赎回当天净值 赎回费用）,折价套利资金滚动模式：,备注：仅有华泰、银河等少数券商拥有盲合功能，其他券商需要多一天。,套利150181/150182/161024结果对比,Contents,一个赌局，如果胜算占有，那该如何下注才能做到，风险最小，盈利最大呢？答案就是凯利公式。 盈利概率80%，盈利金额为2元。 亏损概率为20%，亏损额为1元（本金亏光）。 那么下注金额（实际上就是投资组合的仓位控制）为多少呢？ 凯利公式：（期望报酬率）/（赔率）=（盈利概率
15、盈利金额-亏损概率亏损额）/（盈利额 / 亏损额）=（80%*2-20%*1）/（2/1)=70% 80%的概率，简单来讲，就是5局中有一局是亏损，其中四局盈利。,凯利公式,凯利公式的神奇1：不管输赢次序如何，最终结果完全一样。,凯利公式的神奇2：如果不按照凯利公 式的投资比例投资，最后的收益率永远比不过凯利公式。,凯利公式应用举例1：国庆长假前的一个交易日涨跌情况：,盈利概率=8/10=80%亏损概率=2/10=20%盈利金额=average（正收益）=1.07%亏损金额=average（负收益）=0.21%凯利公式=盈利概率盈利金额-亏损概率亏损额）/（盈利额 / 亏损额）=(80%*1.
16、07%-20%*0.21%)/(1.07%/0.21%)=0.16% 备注：毕竟投资的盈利和亏损金额是一个过去数据的平均值而不是定值，凯利公式只能参考。,凯利公式应用举例2：折价套利：,盈利概率=10/15=66.67%；亏损概率=5/15=33.33%盈利金额=average（正收益）=3.37%亏损金额=average（负收益）=2.24%凯利公式=盈利概率盈利金额-亏损概率亏损额）/（盈利额 / 亏损额）=(66.67%*3.37%-33.33%*2.24%)/(3.37%/2.24%)=1%备注：毕竟投资的盈利和亏损金额是一个过去数据的平均值而不是定值，凯利公式只能参考，不能直接用在股
17、市上。,凯利公式给我们的启发： 只要是胜率大于50%，而且期望盈利大于亏损的事情，要轻仓反复的做。反面典型：一次盈利就重仓甚至满仓；一次亏损就停止。,Contents,问题：我的工作很忙，没时间每天操作，又想要稳定获得超越银行利息的收益，怎么办？,定投,什么叫定投？定期定额投资的规范定义是投资者通过指定的基金销售机构提出申请，事先约定每期扣款日、扣款金额、扣款方式及所投资的基金名称，由该销售机构在约定的扣款日在投资者指定的银行账户内自动完成扣款及申购的一种基金投资方式。,定投的五大优点：,选什么品种作为定投的标的：,弹性越好的品种，效果越好！,不同指数比较：（2011年9月30日到2015年9
18、月30日）,结论：4年前推荐的中证500，获得了年化10.80%，累计50.72%的收益率。目前最好的定投品种是创业板ETF。,问题：万一我开始定投的时候是最高点呢？(1),问题：万一我开始定投的时候是最高点呢？(2),问题：万一我开始定投的时候是最高点呢？(3),问题：万一我开始定投的时候是最高点呢？(4),定投升级版：增加条件：当定投的年化收益率超过15%而且坚持1年以上的，只保留一份其余的全部卖出。并可视自己的情况增加投入（只能在这个时候增加投入）1,定投升级版：增加条件：当定投的年化收益率超过15%而且坚持1年以上的，只保留一份其余的全部卖出。并可视自己的情况增加投入（只能在这个时候增
19、加投入）2,定投升级版：增加条件：当定投的年化收益率超过15%而且坚持1年以上的，只保留一份其余的全部卖出。并可视自己的情况增加投入（只能在这个时候增加投入）3,定投升级版：增加条件：当定投的年化收益率超过15%而且坚持1年以上的，只保留一份其余的全部卖出。并可视自己的情况增加投入（只能在这个时候增加投入）4,定投普通版和升级版比较：,这还是在最不利的情况下开始定投的结果（07年10月最高点）,变相定投：每月固定日（如每月5日），买入场内基金，如创业板ETF（159915）优点：1、佣金便宜（如华泰最低0.01%，一般场外需要1%）2、取钱方便（T+1，一般赎回需要3-5天）3、实时（申购价格
20、只有在当天晚上才知道）缺点：需要每月操作一次。,变相定投升级版：标的：159915操作方法：每个月定期买入一定金额。如5日发工资的当天买入1000元159915）。在年化收益率超过40%时只保留一份，其他的全部卖出，并可以调整下次投入的金额，如第二期每月买入2000元。,定投创业板普通版和升级版比较,缺点：回撤大（最大回撤30%），每月需要操作一次。备注：基金交易最低佣金万1，需要开户的加入QQ群：69605347,在职场上奔跑的你，定投吧！,Contents,定目标：贝塔收益率：你的基准收益率，如目标市场平均收益率（如上证指数、沪深300、130只A的涨幅(A130)等。阿尔法收益：通过努力
21、超出贝塔收益率的收益率,如何定目标？,举例：贝塔收益：1.75%（银行一年期利息）+3%=4.75%阿尔法收益：每天超越0.2%，一年算240个交易日，不算复利=0.2%*240=48% 如果贝塔收益=4.75%，阿尔法收益=48%，合计=52.75%如果贝塔收益=-40%，阿尔法收益=48%，合计=8%,每一天，每一年，我们都在进步！,如何定目标？,我最近的记录：,我自己从2015年8月24日到9月11日的对比结果：,盘前反复演算盘中无脑执行盘后复盘总结,Contents,一个出色的将军，为了整个战役的胜利，牺牲掩护部队是常有的事情；同样，你是赌场的将军，为了全局的胜利，一定要：忘记成本！,你只有两个敌人：贪婪、恐惧,战胜自我！,永远保住本金永远防止黑天鹅！,我们量化交易的偶像，美国的詹姆斯.西蒙斯在数学、常识和运气的演讲中说道成功投资的几大秘诀：一是要用跟常人不同的方法去思考；二是要跟优秀的人在一起；三是要用正确的方法做正确的事；四是要胸怀美丽的志愿。要相信枯燥的数学也能开出花来！,谢谢大家！,
