1、财务成本管理(2016) 第六章 资本预算 课后作业一、单项选择题1.在各类投资项目中，通常需要添置新的固定资产，并增加企业的营业现金流入的是（ ）。 A.新产品开发或现有产品的规模扩张 B.设备或厂房的更新 C.研究与开发 D.勘探2.下列指标中，属于反映投资效益的指标是（ ）。 A.净现值 B.现值指数 C.内含报酬率 D.静态回收期3.已知某投资项目的建设期为 1 年，建设期的固定资产投资为 800 万元，增加的营运资本为 300 万元，经营期前 4 年每年的现金净流量为 230 万元，经营期第5 年和第 6 年的现金净流量分别为 150 万元和 200 万元，则该项目包括建设期的静态投
2、资回收期为（ ）年。A.6.15 B.5.32 C.5.15 D.54.下列说法中不正确的是（ ）。 A.内含报酬率是能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率 B.现值指数大于 0，方案可行 C.内含报酬率是使方案净现值等于零的折现率 D.内含报酬率大于资本成本，方案可行5.若现值指数小于 1，表明该投资项目（ ）。 A.各年利润小于 0，不可行 B.它的投资报酬率小于 0，不可行 C.它的投资报酬率没有达到预定的折现率，不可行 D.它的投资报酬率一定小于 06.某投资项目原始投资为 15000 元，当年完工投产，期限为 4 年，每年可获得现金净流量 5000 元，则该项目内含报
3、酬率为（ ）。 A.11.38% B.12.62% C.13.54% D.14.66%7.下列各项中，不会对投资项目内含报酬率指标产生影响的因素是（ ）。 A.原始投资 B.现金流量 C.项目期限 D.资本成本8.在下列方法中，能直接用于寿命不相同的多个互斥方案比较决策的方法是（ ）。A.净现值法 B.会计报酬率法 C.等额年金法 D.内含报酬率法9.甲公司可以投资的资本总量为 10000 万元，资本成本 10%，现有三个独立的投资项目：A 项目的投资额是 10000 万元，B 项目的投资额是 6000 万元，C 项目的投资额是 4000 万元。A 项目的净现值是 2000 万元，现值指数 1
4、.25；B 项目的净现值 1200 万元，现值指数 1.3；C 项目的净现值 1100 万元，现值指数1.2。则甲公司应当选择（ ）。 A.A 项目 B.B 项目 C.B、C 项目 D.A、B、C 项目10.下列各项中，不属于投资项目现金流出量内容的是（ ）。 A.固定资产投资 B.折旧 C.增加的营运资本 D.新增付现成本11.某公司拟新建一车间用以生产受市场欢迎的 A 产品，据预测 A 产品投产后每年可创造 150 万元的现金流量；但公司原生产的 B 产品会因此受到影响，使其年现金流量由原来的 300 万元降低到 200 万元。则与新建车间相关的现金流量为（ ）万元。 A.30 B.50
5、C.100 D.15012.某项目经营期为 5 年，预计投产第一年经营性流动资产需用额为 30 万元，经营性流动负债为 20 万元，投产第二年经营性流动资产需用额为 50 万元，经营性流动负债为 35 万元，预计以后每年的经营性流动资产需用额均为 50 万元，经营性流动负债均为 35 万元，则该项目终结点一次回收的经营营运资本为（ ）万元。 A.35 B.15 C.85 D.5013.某投资方案的年营业收入为 120000 元，年总营业成本为 80000 元，其中年折旧额 15000 元，所得税税率为 25%，该方案的年营业现金流量为（ ）元。 A.55000 B.30000 C.40000
6、D.4500014.年末 A 公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备，该设备 5 年前以 10000 元购入，税法规定使用年限为 8 年，按直线法计提折旧，无残值。目前可以按 4750 元价格卖出，A 公司适用的所得税税率为 25%，则卖出该设备时由所得税产生的现金流量影响是（ ） A.3750 B.0 C.937.5 D.-25015.从企业经营角度考虑，下列计算公式不正确的是（ ）。 A.营业现金流量=税前经营利润（1-所得税税率）+ 折旧与摊销 B.营业现金流量=税后收入-税后付现经营成本+折旧与摊销所得税税率 C.营业现金流量=（收入-付现经营成本 -折旧与摊销）（1-所得税税率）+折旧与
7、摊销 D.营业现金流量=税后收入-税后付现经营成本+ 折旧与摊销16.下列有关公式不正确的是（ ）。 A. 资产= 权益1+ （1-所得税税率）（负债/权益） B. 权益= 资产1+ （1-所得税税率）（负债/ 权益） C.股东要求的报酬率=股东权益成本=无风险利率+ 资产风险溢价 D.加权平均成本=负债成本（1-所得税税率）负债 /资本+权益成本权益/资本17.甲公司评价一投资项目的 值，利用从事与拟投资项目相关的某上市公司的 值进行确定，若该上市公司的 值为 1.5，资产负债率为 0.5，甲公司投资该项目的产权比率为 0.34，若不考虑所得税，甲公司该项目含财务风险的 值为（ ）。 A.1
8、.33 B.1.22 C.0.83 D.1.01二 、多项选择题1.下列各项中，属于经营性长期资产投资项目的有（ ）。 A.劳动保护设施建设 B.勘探 C.研究与开发 D.新产品开发2.下列属于静态回收期法缺点的有（ ）。 A.它忽视了资金时间价值 B.它计算复杂，不容易为决策人所理解 C.它不能测度项目的流动性 D.它不能衡量项目的盈利性3.下列关于评价投资项目的净现值法的说法中，正确的有（ ）。 A.它考虑了货币时间价值 B.净现值指标不受折现率高低的影响 C.它能测度项目的盈利性 D.若净现值为正数，方案可行4.下列各项，属于会计报酬率缺点的有（ ）。 A.忽视了折旧对现金流量的影响 B
9、.忽视了货币时间价值 C.使用的财务报告数据不容易取得 D.只考虑了部分项目寿命期的利润5.下列关于项目投资决策的表述中，错误的有（ ）。 A.两个寿命期相同但初始投资额不同的互斥项目，在权衡时选择净现值高的项目 B.使用净现值法评估项目的可行性与使用内含报酬率法的结果是一致的 C.使用净现值法进行投资决策可能会计算出多个净现值 D.投资回收期主要测定投资方案的盈利性而非流动性6.下列关于增加一条生产线相关现金流量的说法中，不正确的有（ ）。 A.增加的生产线价款和垫支的营运资本会引起现金流入 B.资产出售或报废时的残值收入是一项现金流入 C.收回的营运资本是一项现金流入 D.增加的销售收入扣
10、除有关的付现成本增量后的余额是一项现金流出7.某公司正在开会讨论投产一种新产品，对以下收支发生争论：你认为不应列入该项目评价的现金流量有（ ）。 A.新产品投产需要增加营运资本 80 万元 B.新产品项目利用公司现有未充分利用的厂房，如将该厂房出租可获收益 200万元，但公司规定不得将厂房出租 C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益 100 万元；如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出新产品 D.新产品项目需要购置设备的运输、安装、调试等支出 15 万元8.企业的下列经济活动中，影响营业现金流量的有（ ）。 A.经营活动 B.投资活动 C.分配活动 D.筹资活动9.下列有关计算营业现金流量
11、的说法中，正确的有（ ）。 A.营业现金流量=营业收入-付现成本- 所得税 B.营业现金流量=税后净利润+折旧 C.营业现金流量=营业利润+折旧-所得税 D.营业现金流量=收入（1-所得税税率）-付现成本（1-所得税税率）+折旧所得税税率10.下列关于用平均年成本法进行固定资产更新的说法正确的有（ ）。 A.如果考虑货币的时间价值，它是未来使用年限内的现金流出总额与使用年限的比值 B.残值收入作为现金流出的抵减来考虑 C.平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备 D.平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定
12、方案11.如果两个互斥项目不仅投资额不同，而且项目寿命期也不同，可以选择的决策方法有（ ）。 A.重置价值链法 B.内含报酬率法 C.共同年限法 D.等额年金法12.某公司的主营业务是从事房地产开发，目前准备追加投资扩大其经营规模。目前该公司的 值为 1.2，资产负债率为 50%，追加投资后，公司的资产负债率将达到 60%。假定不考虑所得税。该项目的资产 值和股东权益 值分别是（ ）。 A.0.4 B.0.6 C.1.5 D.2.813.下列关于敏感性分析的说法中，正确的有（ ）。 A.敏感分析法包括最大最小法和敏感程度法两种方法 B.计算过程简单，易于理解 C.没有给出一系列分析结果发生的可
13、能性 D.敏感分析允许多个因素同时变动三 、计算分析题1.某企业准备投资一个工业建设项目，其资本成本为 10%，分别有甲、乙、丙三个方案可供选择。 （1）甲方案的有关资料如下： 已知甲方案的投资于建设期起点一次投入，等额年金净现值为 4073 元。 （2）乙方案的项目寿命期为 8 年，包括建设期的静态回收期为 2 年，净现值为40000 元，等额年金净现值为 7498 元。 （3）丙方案的项目寿命期为 12 年，静态回收期为 5 年，净现值为 60000 元。 部分时间价值系数如下： 要求： （1）计算或指出甲方案的下列指标：建设期；包括建设期的静态回收期。（2）计算丙方案净现值的等额年金。
14、（3）假设各项目重置概率均较高，要求按共同年限法计算甲、乙、丙三个方案调整后的净现值（计算结果保留整数）。 （4）分别用等额年金法和共同年限法作出投资决策。2. 甲公司是一家制药企业。2014 年，甲公司在现有产品 P-I 的基础上成功研制出第二代产品 P-。如果第二代产品投产，需要新购置成本为 1000 万元的设备一台，税法规定该设备使用期为 5 年，采用直线法计提折旧，预计残值率为 5%。第 5 年年末，该设备预计市场价值为 100 万元（假定第 5 年年末 P-停产）。财务部门估计每年固定成本为 60 万元（不含折旧费），变动成本为 200 元/盒。另外，新设备投产初期需要投入营运资本
15、300 万元。营运资本于第 5 年年末全额收回。 新产品 P-投产后，预计年销售量为 5 万盒，销售价格为 300 元/盒。同时，由于产品 P-I 与新产品 P-存在竞争关系，新产品 P-投产后会使产品 P-I 的每年营业现金净流量减少 54.5 万元。 新产品 P-项目的 系数为 1.4，新项目风险与公司风险一致。甲公司的债务权益比为 46（假设资本结构保持不变），税前债务融资成本为 8%。甲公司适用的公司所得税税率为 25%。资本市场中的无风险利率为 4%，市场组合的预期报酬率为 9%。假定经营现金流入在每年年末取得。 要求： （1）计算产品 P-投资决策分析时适用的折现率。 （2）计算产
16、品 P-投资的初始现金流量、第 5 年年末现金流量净额。 （3）计算产品 P-投资的净现值。四 、综合题1.丙公司研制成功新产品 A ，现在需要决定是否扩大规模投产，有关资料如下： （1）公司的销售部门预计，如果每台定价 5 万元，销售量可以达到 8000 台；如果公司坚持价格不变,销售量逐年上升 5%。生产部门预计，变动制造成本每台 3 万元，每年保持不变；不含折旧费的固定制造成本每年 8000 万元，每年增加 1%。新业务将在 2014 年 1 月 1 日开始，假设经营现金流量发生在每年年底。（2）为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为 6000 万元。该设备可以在 2013
17、 年底以前安装完毕，并在 2013 年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为 6 年，净残值率为 10%；经济寿命为 5 年，5 年后即2018 年底该项设备的市场价值预计为 1000 万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续 5 年，预计不会出现提前中止的情况。 （3）生产该产品所需的厂房可以用 10000 万元购买，在 2013 年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为 20 年，净残值率 10%。5 年后该厂房的市场价值预计为 9000 万元。 （4）生产该产品需要的经营营运资本随销售额而变化，预计为销售额的 10%。假设这些经营营运资本在年初投入，项目结束时收回。 （5）公
18、司的所得税税率为 25%。 （6）该项目的成功概率很大，风险水平与企业平均风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本 10%作为折现率。新项目的销售额与公司当前的销售额相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投入生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。 要求： （1）计算项目的初始投资总额，包括与项目有关的固定资产购置支出以及经营营运资本增加额。 （2）分别计算厂房和设备的年折旧额以及第 5 年末的账面价值（提示：折旧按年提取，投入使用当年提取全年折旧）。 （3）分别计算第 5 年末处置厂房和设备引起的税后现金净流量。 （4）计算各年项目现金净流量以及项目的净现值和静态投资回收期（计算
19、时折现系数保留小数点后 4 位，计算结果保留小数点后 2 位，计算过程和计算结果显示在给定的表格中）。 2.A 公司计划投资于一个新的项目，新项目的风险与公司现有的风险水平相同，预计该项目需固定资产投资 750 万元，可以持续五年。会计部门估计每年固定成本（不含折旧）为 40 万元，变动成本是每件 180 元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为 5 年，估计净残值为 50 万元。营销部门估计各年销售量均为 4万件，单位产品的销售价格为 250 元。生产部门估计需要 250 万元的经营营运资本投资。其他资料如下： （1）A 公司的贝塔系数为 1.54。 （2）A 公司目前的资产负债率为 50%，
20、投资新项目后不改变当前的资本结构。目前的借款利率为 8%。 （3）无风险资产报酬率为 4.3%，市场组合的预期报酬率为 9.3%。 （4）为简化计算，假设没有所得税。 要求： （1）计算评价该项目使用的折现率； （2）计算项目的净现值（请将结果填写在给定的“计算项目的净现值”表格中，不必列示计算过程）；（3）假如预计的固定成本和变动成本、固定资产残值、经营营运资本和单价只在10%以内是准确的，其他各项不变，这个项目最差情景下的净现值是多少？请将结果填写在给定的“计算最差情景下的净现值”表格中，不必列示计算过程。 （4）分别计算利润为零、营业现金流量为零、净现值为零的年销售量。（结果保留整数位）
21、答案解析一 、单项选择题1. 【答案】 A 【解析】 经营性长期资产投资项目可以分为五种类型： （1）新产品开发或现有产品的规模扩张项目。这种决策通常需要添置新的固定资产，并增加企业的营业现金流入。 （2）设备或厂房的更新项目。这种决策通常需要更换固定资产，但不改变企业的营业现金收入。 （3）研究与开发项目。这种决策通常不直接产生现实的收入，而是得到一项是否投产新产品的选择权。 （4）勘探项目。这种决策通常使企业得到一些有价值的信息。 （5）其他项目。包括劳动保护设施建设、购置污染控制装置等。这些决策不直接产生营业现金流入，而使企业在履行社会责任方面的形象得到改善。它们有可能减少未来的现金流出
22、。【知识点】 项目的类型2. 【答案】 A 【解析】 净现值是绝对数，反映投资的效益；现值指数和内含报酬率是相对数，反映投资的效率；静态回收期由于没有考虑回收期以后的现金流，不能衡量盈利性，也就不能反映投资效益，它可以大体上衡量的是项目的流动性和风险。【知识点】 净现值（NPV ）法3. 【答案】 A 【解析】 不包括建设期的静态投资回收期=5+（800+300-2304-150 ）/200=5.15（年），包括建设期的静态投资回收期=5.15+1=6.15（年）。【知识点】 回收期法4. 【答案】 B 【解析】 现值指数大于 1，方案可行。【知识点】 净现值（NPV ）法5. 【答案】 C
23、【解析】 现值指数小于 1，即表明该投资项目的报酬率小于预定的折现率，方案不可行。但并不表明该方案一定为亏损项目或投资报酬率小于 0。【知识点】 净现值（NPV ）法6. 【答案】 B 【解析】 每年现金净流量相等时，原始投资=每年现金净流量年金现值系数 则：年金现值系数=原始投资 每年现金净流量 （P/A，i ，4）=150005000=3 查表与 3 接近的现值系数，3.0373 和 2.9173 分别指向 12%和 14%，用内插法确定该项目内含报酬率=12%+（3.0373-3）/（3.0373-2.9173）（14%-12% ）=12.62%。【知识点】 内含报酬率（IRR ）法7.
24、 【答案】 D 【解析】 本题的主要考核点是影响内含报酬率指标的因素。投资项目内含报酬率指标大小与设定的折现率无关。【知识点】 内含报酬率（IRR ）法8. 【答案】 C 【解析】 内含报酬率法适用于项目寿命相同而且投资额相同的多个互斥方案的比较决策；净现值法适用于项目寿命相同的多个互斥方案的比较决策；会计报酬率法是项目可行性的辅助评价指标；等额年金法适用于项目寿命不相同的多个互斥方案的比较决策。【知识点】 互斥项目的优选问题9. 【答案】 C 【解析】 首先根据各项目的现值指数进行排序，优先顺序为 B、A、C。在资本限额内优先安排现值指数高的项目，即优先安排 B，由于剩余资金只能再投资 C
25、项目，所以这种情况下可以获得净现值 1200+1100=2300（万元）；如果将资本全部投资 A 项目，可以获得净现值 2000 万元。由于总量有限时的资本分配决策的原则是选择净现值最大的组合，因此，应当选择 B、C 项目，放弃 A 项目。【知识点】 总量有限时的资本分配10. 【答案】 B 【解析】 本题的考核点是投资项目现金流出量的内容。折旧属于非付现成本，并不会引起现金流出，所以不属于投资项目现金流出量的内容。【知识点】 投资项目现金流量的构成11. 【答案】 B 【解析】 与新建车间相关的现金流量=150-（300-200）=50（万元）。在进行投资分析时，不仅应将新产品的现金流量作为
26、增量现金流量来处理，而且应扣除其他产品因此而减少的现金流量。【知识点】 投资项目现金流量的估计方法12. 【答案】 B 【解析】 第一年所需经营营运资本=30-20=10（万元） 首次经营营运资本投资额=10-0=10（万元） 第二年所需经营营运资本=50-35=15（万元） 第二年经营营运资本投资额=本年经营营运资本需用额-上年经营营运资本需用额=15-10=5（万元） 经营营运资本投资合计=10+5=15（万元） 终结点回收的经营营运资本等于经营营运资本投资总额。【知识点】 投资项目现金流量的估计方法13. 【答案】 D 【解析】 营业现金流量=税后净利润 +折旧=（营业收入-营业成本）
27、（1- 所得税税率）+折旧= （ 120000-80000） （1-25%）+15000=45000（元）。【知识点】 投资项目现金流量的估计方法14. 【答案】 D 【解析】 每年折旧额=10000/8=1250 （元），账面价值=10000-12505=3750（元），处置损益=3750-4750=-1000（元），由所得税产生的现金流量影响=-100025%=-250（元）。【知识点】 投资项目现金流量的估计方法15. 【答案】 D 【解析】 营业现金流量=（收入-付现经营成本-折旧与摊销）（1- 所得税税率）+ 折旧与摊销= 税后收入-税后付现经营成本-折旧与摊销（1- 所得税税率）+
28、 折旧与摊销=税后收入-税后付现经营成本+折旧与摊销所得税税率= 税前经营利润（1-所得税税率）+折旧与摊销 =税后经营利润+折旧与摊销。【知识点】 投资项目现金流量的估计方法16. 【答案】 C 【解析】 权益是含有财务杠杆的， 资产是不含财务杠杆的，所以 权益卸载财务杠杆就是 资产，即 资产= 权益1+ （1-所得税税率）（负债/ 权益） ， 资产加载财务杠杆就是 权益，所以 权益= 资产1+（1-所得税税率）（负债/ 权益） ，选项 A、B 正确；股东要求的报酬率=股东权益成本= 无风险利率+ 权益 风险溢价，选项 C 不正确；加权平均成本=负债成本（1-所得税税率）负债/资本+权益成本
29、权益/资本，选项 D 正确。【知识点】 投资项目的风险衡量,投资项目的风险衡量17. 【答案】 D 【解析】 上市公司的权益乘数=1/（1- 资产负债率）=2 ，权益乘数=1+产权比率， 资产= 权益 /（1+产权比率） =1.5/2=0.75，甲公司投资该项目的 权益= 资产（1+产权比率）=0.75（1+0.34）=1.01。【知识点】 投资项目的风险衡量二 、多项选择题1. 【答案】 A, B, C, D 【解析】 经营性长期资产投资项目可以分为五中类型： （1）新产品开发或现有产品的规模扩张项目。这种决策通常需要添置新的固定资产，并增加企业的营业现金流入。 （2）设备或厂房的更新项目。
30、这种决策通常需要更换固定资产，但不改变企业的营业现金收入。 （3）研究与开发项目。这种决策通常不直接产生现实的收入，而是得到一项是否投产新产品的选择权。 （4）勘探项目。这种决策通常使企业得到一些有价值的信息。 （5）其他项目。包括劳动保护设施建设、购置污染控制装置等。这些决策不直接产生营业现金流入，而使企业在履行社会责任方面的形象得到改善。它们有可能减少未来的现金流出。【知识点】 项目的类型2. 【答案】 A, D 【解析】 静态回收期法的缺点是忽视了时间价值，把不同时间的货币收支看成是等效的；没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量盈利性；促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目。
31、【知识点】 回收期法3. 【答案】 A, C, D 【解析】 净现值指标受折现率高低的影响，所以选项 B 错误。【知识点】 净现值（NPV ）法4. 【答案】 A, B 【解析】 会计报酬率法的优点是它是一种衡量盈利性的简单方法，使用的概念易于理解；使用财务报告的数据，容易取得；考虑了整个项目寿命期的全部利润；该方法揭示了采纳一个项目后财务报表将如何变化，使经理人员知道业绩的预期，也便于项目的评价。缺点：使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响；忽视了净收益的时间分布对于项目经济价值的影响。【知识点】 会计报酬率法5. 【答案】 B, C, D 【解析】 两个互斥项目的初始投资额不
32、一样，但项目寿命期一致时，在权衡时选择净现值高的项目，选项 A 正确；在投资额不同或项目计算期不同时，利用净现值和内含报酬率在进行项目选优时会有冲突，选项 B 错误；使用净现值法进行投资决策，在相关因素确定的情况下只会计算出一个净现值，选项 C 错误；回收期没有考虑回收期满以后的流量，所以主要测定投资方案的流动性而非盈利性，选项 D 错误。【知识点】 项目的类型和评价过程6. 【答案】 A, D 【解析】 增加的生产线价款和垫支的营运资本会引起现金流出，选项 A 不正确；增加的销售收入扣除有关的付现成本增量后的余额是一项现金流入，选项 D 不正确。【知识点】 投资项目现金流量的构成7. 【答案
33、】 B, C 【解析】 本题的主要考核点是现金流量的确定。这是一个面向实际问题的题目，提出 4个有争议的现金流量问题，从中选择不应列入投资项目现金流量的事项，目的是测试对项目现金流量和机会成本的分析能力。选项 A，营运资本的增加应列入该项目评价的现金流出量；选项 B 和选项 C，由于是否投产新产品不改变企业总的现金流量，不应列入项目现金流量；选项 D，额外的资本性支出（运输、安装、调试等支出）应列入该项目评价的现金流出量。【知识点】 投资项目现金流量的构成8. 【答案】 A, B 【解析】 营业现金流量=息税前利润 （1-所得税税率）+折旧。根据上式可以看出，投资活动中购置固定资产，会影响折旧
34、，进而影响营业现金流量，因此，选项 B正确；息税前利润是指税前经营利润，自然属于经营活动的范畴，影响营业现金流量，因此，选项 A 正确；分配活动和筹资活动不影响营业现金流量。【知识点】 投资项目现金流量的估计方法9. 【答案】 A, B, C, D 【解析】 以上四个选项均是正确的表达式。【知识点】 投资项目现金流量的估计方法10. 【答案】 B, C, D 【解析】 如果不考虑货币的时间价值，平均年成本是未来使用年限内的现金流出总额与使用年限的比值；用平均年成本法进行固定资产更新时，残值收入作为现金流出的抵减来考虑。平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的
35、设 备，平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案，所以选项B、C、D 正确。【知识点】 投资项目现金流量的估计方法11. 【答案】 A, C, D 【解析】 共同年限法又称重置价值链法，与等额年金法一样，适用于投资额不同，而且项目寿命期不同的互斥项目决策。【知识点】 投资项目的风险衡量12. 【答案】 B, C 【解析】 目前该公司的 值为 1.2，资产负债率为 50%，该 值属于含有负债的股东权益 值。不考虑所得税时， 资产= 权益权益乘数=1.2/ 1/ （1-50% ）=0.6；该公司目前的资产的 值可以作为新项目的资产 值，再进一步考
36、虑新项目的财务结构，将其转换为含有负债的股东权益 值， 权益= 资产权益乘数=0.61/（1-60%）=1.5。【知识点】 投资项目的风险衡量13. 【答案】 A, B, C 【解析】 在进行敏感分析时，只允许一个变量发生变动，而假定其他变量保持不变，所以，选项 D 的说法不正确。【知识点】 投资项目的敏感性分析三 、计算分析题1. 【 答案 】（1）建设期=1 年 因为甲方案第四年的累计净现金流量=20000+20000+10000-50000=0 （元） 所以该方案包括建设期的静态回收期=4（年） （2）丙方案净现值的等额年金=净现值（A/P,10%,12 ）=600000.1468=88
37、08（元） （3）最小公倍寿命期为 24 年 甲方案调整后的净现值=177371+（P/F,10%,6）+（P/F,10%,12）+（ P/F,10%,18）=36591.43（元） 乙方案调整后的净现值=400001+（P/F,10%,8）+（P/F,10%,16）=67364（元）丙方案调整后的净现值=600001+（P/F,10%,12）=79116（元） （4）按照等额年金法，因为丙方案净现值的等额年金最大，乙方案次之，甲方案最小，所以丙方案最优，其次是乙方案，甲方案最差； 按共同年限法计算丙方案调整后的净现值最大，乙方案次之，甲方案最小，所以丙方案最优，其次是乙方案，甲方案最差。【解
38、析】 【知识点】 净现值（NPV ）法,投资项目现金流量的估计方法,投资项目现金流量的估计方法2. 【 答案 】（1）股权资本成本=4%+1.4（9%-4% ）=11% 加权平均资本成本=0.48%（1-25%）+0.611%=9% 由于经营风险和资本结构保持不变，所以，产品 P-投资决策分析时适用的折现率为加权平均资本成本 9%。 （2）初始现金流量：- （1000+300 ）=-1300 （万元） 第 5 年年末税法预计净残值为：10005%=50（万元） 所以，设备变现取得的相关现金流量为：100-（100-50）25%=87.5（万元） 每年折旧=1000（1-5%） /5=190（万
39、元） 所以，第 5 年现金流量净额=收入（1-所得税税率）-付现成本（1- 所得税税率）+ 折旧 所得税税率+营运资本回收+设备变现取得的相关现金流量-每年营业现金净流量的减少=5 300（1-25%）- （60+2005）（1-25%）+19025%+300+87.5-54.5=710.5（万元）。 （3）产品 P-14 年的现金流量净额： 5300（1-25%）-（60+2005）（1-25%）+19025%-54.5=323（万元） 净现值=323（P/A，9%，4）+710.5（P/F ，9% ，5 ）-1300=208.18 （万元）。【解析】 【知识点】 互斥项目的优选问题四 、综
40、合题1. 【 答案 】（1）厂房投资 10000 万元 设备投资 6000 万元 营运资本投资=58000 10%=4000（万元） 初始投资总额=10000+6000+4000=20000（万元） （2）设备年折旧=6000（1-10%）6=900（万元） 设备 5 年末账面价值=6000-9005=1500（万元） 厂房年折旧=10000（1-10%）20=450（万元） 厂房 5 年末账面价值=10000-4505=7750（万元） （3）厂房处置损益=9000-7750=1250（万元） 厂房处置净现金流入=9000-125025%=8687.5 （万元） 设备处置损益=1000-15
41、00=-500（万元） 设备处置净现金流入=1000+500 25%=1125（万元） 【解析】 【知识点】 净现值（NPV ）法,投资项目现金流量的估计方法2. 【 答案 】（1）A 公司的权益资本成本=4.3%+1.54（9.3%-4.3%）=12% A 公司债务资本成本=8% 加权平均成本=8%0.5+12%0.5=10% （2）（3）单价：2500.9=225（元），单位变动成本： 1801.1=198（元），产量：40000 件 固定成本：400000 1.1=440000（元），残值：5000000.9=450000 （元），营运资本：2500000 1.1=2750000（元）
42、（4）每年折旧额=（7500000-500000）/5=1400000（元） 利润为零的销售量： Q250-Q180-（400000+1400000）=0 ， Q=（ 400000+1400000）/ （250-180）=25714 （件） 所以 Q=25714（件） 营业现金流量为零的销售量： Q250-Q180-400000=0 Q=400000/70=5714（件） Q=5714（件） 净现值为零的销售量： 资本投资现值=7500000+2500000-（2500000+500000）0.6209 =10000000-1862700=8137300（元） 年营业现金流量（P/A， 10%，5）=8137300（元） 年营业现金流量=8137300/3.7908=2146591.75（元） Q250-Q180-400000=2146591.75 70Q=2546591.75 Q=36380（件）【解析】 【知识点】 投资项目现金流量的估计方法,投资项目的敏感性分析 ,投资项目现金流量的估计方法,投资项目的敏感性分析
