1、第六章：银行证券投资业务,主讲：四川师范大学经济与管理学院 徐 莉,商业银行经营第六章,2,Xuli,主要内容,银行证券投资的功能和主要类别银行证券投资的风险和收益银行证券投资业务银行证券投资策略银行证券投资的避税组合,商业银行经营第六章,3,Xuli,银行证券投资的功能和主要类别,主要功能 分散风险，获取稳定收益 保持流动性 合理避税 主要类别 国库券treasury bill：期限短、风险低、流动性高。 中长期国债treasury notes and bonds 政府机构证券government agency securities 市政债券或地方政府债券municipal securiti
2、es：一般义务债券（以地方政府征税能力作为还款保证）；收益债券（以投资项目的未来收益作为还款保证）。 公司债券corporate bonds：违约风险较大,商业银行经营第六章,4,Xuli,银行证券投资的风险和收益,投资风险的测量证券投资风险的类别证券的收益率和价格,商业银行经营第六章,5,Xuli,投资风险的测量,投资风险：投资者投资对象未来收益的不确定性。 投资风险的测量： 期望收益率： pi表示第i种结果发生时的预期收益率，Wi表示第i种结果发生的概率；n表示各种可能发生的数量。 投资风险度：,商业银行经营第六章,6,Xuli,证券投资风险的类别,信用风险credit risk：违约风险
3、债务人到期不能偿还本息的可能性。 通货膨胀风险inflation risk：由于不可预期的物价波动而使证券投资的实际收入下降的可能性。 利率风险interest rate risk：由于市场利率波动而引起证券价格变动，从而给银行证券投资造成损失的可能性。利率波动会造成2方面的影响：资本风险（在长期债券投资中，因市场利率上升，使债券持有人的资本受损）；收入风险（投资者进行短期债券投资时，因市场利率下降形成的再投资风险）。 流动性风险liquidity risk：某些证券由于难以交易而使银行收入损失的可能性。,商业银行经营第六章,7,Xuli,证券的收益率和价格,债券的理论价格： 债券的收益率 零
4、息票债券的收益率 含息票债券的收益率 复利表达的收益率 应税证券与减免税证券的收益率比较,商业银行经营第六章,8,Xuli,零息票债券的收益率,例6-1：某贴现国债面额1000元，购买价为950元，距离到期日时间为240天，计算其收益率。,商业银行经营第六章,9,Xuli,含息票债券的收益率,到期收益率：例6-2：某债券面额1000元，距到期日为3年，利率为10%，每年付息一次，债券市场价格为900元。计算该债券的到期收益率。,商业银行经营第六章,10,Xuli,复利表达的收益率,近似值：以例6-2为例计算该债券复利表达的到期收益率近似值。,商业银行经营第六章,11,Xuli,应税证券与减免税
5、证券的收益率比较,减免税证券的实际收益率为Rmum(1-Tmum) 应税证券的实际收益率为Rtax(1-Ttax) 例6-4：某银行有两种可供选择的证券进行投资，一种是免税国债，名义收益率为5%；另一种是应税公司债，名义收益率为6%，银行所处边际税率为20%。比较两种债券的实际收益率。 免税国债的实际收益率为5%（1-0%）=5% 应税公司债的实际收益率为6%（1-20%）=4.8%,商业银行经营第六章,12,Xuli,续,运用纳税均等收益率tax-equivalent yield（在差别税率存在的前提下，应税债券实际收益率与减免税债券实际收益率相等时，应税债券应达到的名义收益率）判定： 纳税
6、均等收益率为：以例6-4为例，应税公司债的纳税均等收益率为：即只有当应税公司债的名义收益率达到或超过6.25%时，其实际收益率才可能等于或大于免税国债5%的收益率。,商业银行经营第六章,13,Xuli,银行证券投资业务,为获利而持有的证券组合投资：纳入资产负债表。 通过管理证券交易账户来从事广泛的证券业务：不纳入资产负债表，但会扩大银行利润。主要有： 作为证券市场专家为客户提供投资咨询和建议 利用证券交易账户，成为国债一级市场的主承销商。国债拍卖给商业银行，然后分销或销售给其他客户。 在证券市场上作为“造市者”（或称“做市商”）market maker广泛参与交易商业银行经常保持相当数量的证券
7、存货，随时在市场上按一定价格向意愿买卖者买入或卖出证券，起到“造市”making market的作用，买卖价差即为做市商的利润。,商业银行经营第六章,14,Xuli,银行证券投资策略,流动性准备方法liquidity-reserve method 梯形期限策略the laddered maturity stratigy 杠铃结构方法barbell structure approach 利率周期期限决策方法cyclical maturity determination approach,商业银行经营第六章,15,Xuli,流动性准备方法,基本思想：证券投资应重点满足商业银行流动性需要，在资金安排
8、上以流动性需要作为优先顺序考虑。将银行资产分为4类： 第1层次：一级准备primary reserve以现金为主，包括库存现金、中央银行准备金存款、以清算为目的的存放同业款。 第2层次：二级准备secondary reserve（流动性准备方法的核心）以短期国库券为主。 第3层次：三级准备tertiary reserve以各类贷款为主。 第4层次：投资性准备investment reserve以各类中长期债券为主，主要目的是产生收益。,商业银行经营第六章,16,Xuli,梯形期限策略,基本思路：将银行资产组合中分布在证券上的资金量，均匀地投资于不同期限的同质证券。由到期证券提供流动性，同时由占
9、比重较高的长期限证券带来较高收益率。 优点 管理方便，易于掌握 不必预测市场利率走势，也不需进行频繁的证券交易 可避免利率波动的投资损失 缺点 缺少灵活性 作为二级准备证券的变现能力有局限性,商业银行经营第六章,17,Xuli,杠铃结构方法,基本思路：只投资于短期和长期证券，一般不考虑中期债券。当投资的长期证券在期偿还期达到中期时卖出，并重投资于长期证券；短期投资到期后若无流动性补充需要，再投资于短期证券。 优点：理论上能使银行证券投资达到流动性、灵活性和盈利性的高效组合。短期证券保证流动性，长期证券保证高收益；而且其期限结构可规避利率波动的风险，使投资损益相互抵消。 缺点：对银行证券转换能力
10、、交易能力和投资经验要求较高。,商业银行经营第六章,18,Xuli,利率周期期限决策方法,基本思路：预测利率上升，则持有更多短期证券，因为到期证券的现金流将按不断上升的利率重投资；预测利率下降，则持有更多长期证券。 优点：理论上可最大限度地利用利率波动。 缺点：实施难度大 运用环境：利率呈现有规律性的周期波动； 要求银行对利率变动方向有准确预测； 管理层与董事会在获利方式和时机选择上的差异，会使该策略的实施效果大打折扣。,商业银行经营第六章,19,Xuli,银行证券投资的避税组合,意义：通过应税债券和赋税债券的组合，进一步提高银行证券投资的收益率。 避税原则：尽量利用税前收益率高的应税证券，使
11、其利息收入抵补融资成本，并使剩余资金全部投资于税后收益率最高的减免税证券上，从而提高证券投资的盈利水平。 避税方法：例6-5,商业银行经营第六章,20,Xuli,例6-5,某商业银行计划发行一批金融债券，并将其中3000万美元用于证券投资。金融债券年利率为8%，现有2种可供选择的证券：一种是名义收益率为9.6%的应税国债，另一种是年收益率为7.5%的免税市政债券，该银行所处边际税率等级为34%。找出该银行的最佳证券投资组合，此时银行证券投资的收益是多少？ 解：设购买应税国债数量为x万美元当30008%=9.6%x时，银行的纳税额为0，x=2500万美元此时，该银行的应税利息收入=融资成本=30008%=9.6%2500=240万美元该银行证券投资的收益为免税利息收入=（3000-2500）7.5%=37.5万美元,商业银行经营第六章,21,Xuli,小结,银行证券投资的主要功能：分散风险、提高收益；保持合理流动性；合理避税。银行证券投资以债券为主。 银行证券投资的风险：违约风险、利率风险、通货膨胀风险、流动性风险。 证券投资的收益：利息收入、资本损益；债券价格与市场利率负相关。 银行证券业务：为获利而持有的证券组合；通过管理证券账户而从事的广泛证券业务。 银行证券投资策略：流动性准备方法；梯形期限策略；杠铃结构方法；利率周期期限结构方法。 银行可利用证券组合进行合理避税。,
