1、工程经济学,第四章 工程项目经济评价方法,2,本章内容,3,第一节 经济评价指标,一、经济评价指标体系 经济评价是工程 经济的核心内容，评价工程 项目方案效果的好坏，不但决定于基础数据的完整性与可靠性，还取决于所选取的评价指标的合理性，因此应正确合理地选择经济评价指标。 指标可按是否考虑资金时间价值分类，可分为静态评价类指标与动态评价类指标；也可按评价指标性质分类，可分为：盈利能力指标、清偿能力指标与财务生存能力指标等。 （一）按是否考虑资金时间价值分类 静态评价指标 静态评价指标是在不考虑叫问因素对货币价值影响的情况下直接通过现金流量计算出来的经济评价指标。,4,第一节 经济评价指标,5,第
2、一节 经济评价指标,特点 最大特点是计算简便 适用情况 评价短期投资项日和逐年收益大致相等的顼目 对方案进行概略评价时采用 动态评价指标 评价时需要考虑资金时间价值，需要进行等值计算后比较评价的指标。能较全面反映投资方案在整个计算期的经济效果。 适用 项目整体效益评价的融资前分析，或对计算期较长以及处在终评阶段的技术方案进行评价。,6,第一节 经济评价指标,（二）按项目经济评价性质划分评价指标,7,第一节 经济评价指标,二、经济评价指标计算 （一）盈利能力分析指标 1静态投资回收期（Pt） 在不考虑资金时间价值的条件下，以方案的净收益回收项目全部投入资金所需要的时间。 概念式：实用计算用公式：
3、 项目建成投产后各年的净现金流量均相同时,8,第一节 经济评价指标,I项目投入的全部资金； A每年的净现金流量，即A= (CI-CO)t 例4-34-1、某建设项目估计总投资3800万元，项目建成后各年净收益为430万元，求该项目的静态投资回收期。 解：项目静态投资期=3800/430=8.84年,9,第一节 经济评价指标,项目建成投产后各年的净收益不相同 可用图或表格表明资金回收情况 计算公式如下判别 Pt Pc， 表明项目投入的总资金能在规的时间内收回，方案可以考虑接受； 反之，则方案不可行。其中Pc表示行业基准投资回收期,10,第一节 经济评价指标,累计净现金流量刚好为正的年份,累计净现
4、金流量刚好为零时间即投资回收期,此图可适用于静态与动态投资回收期情况，只是各年净现金流量是否为折现值，不是则为静态，是则为动态,11,第一节 经济评价指标,2动态投资回收期(Pt) 其特点是在计算中资金的时间价值，将静态情况中所有时刻现金净流量在一定折现率下折为现值后用上相似公式计算，其图示含意见前述。 定义公式：计算公式：,12,第一节 经济评价指标,判别准则： 设基准动态投资回收期为Pc 若Pt Pc项目可行 否则应予拒绝 例4-55-1、对于表4-1中的净现金流量系列求静态和动态投资回收期，ic=10%， Pc =12年 解：根据计算表及计算公式知 静态投资回收期=8-1+(abs(-8
5、4)/150=7.56年 动态投资回收期=11-1+abs(-2.94)/57.83=10.05年,特点：1、投资回收期法没有考虑回收期后的情况；2、静态投资回收期小地动态投资回收期；3、两种方法适于项目融资前盈利能力分析,计算的动态投资回收期10.05年小于基准值12年故可行,13,第一节 经济评价指标,表格计算操作详见EXCEL操作说明,表41,在用EXCEL中学会，如何计算某列数的累计值序列，及绝对地址引用,14,第一节 经济评价指标,3总投资收益率（ROI） 总投资收益率是指工程项目达到设计生产能力时的一个正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润与项目总投资的比率。 其计算公式
6、如下其中：ROI总投资收益率 EBIT 项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润 TI 项目总投资 年息税前利润EBIT=年营业收入-年营业税金及附加-年总成本费用+利息支出 年营业税会及附加=年消费税+年营业税+年资源税+年城乡维护建设税+教育费附加 项目总投资=建设投资+建设期利息+流动资金,15,第一节 经济评价指标,判别 当计算出的总投资收益率高于行业收益率参考值时，认为该项目盈利能力满足要求。 4项目资本金净利润率(ROE) 指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润与项目资本舍的比率，体现项目资本金的盈利水平。 其计算公式如下：,16,第
7、一节 经济评价指标,其中： ROE项目资本金净利润率 NP项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润 EC为项目资本金 判别准则： 当计算出的资本金净利润率高于行业净利润率参考值时，表明用项日资本余净利润率表示的赢利能力满足要求。 3与4适用情况： 总投资收益率和资本金净利润率指标常用于项目融资后盈利能力分析。,17,第一节 经济评价指标,5净现值(NPV Net Present Value) 净现值（NPV）概念： 是反映投资方案在计算期内获利能力的动态评价指标。投资方案的净现值是指用一个预定的基准收益率ic，分别把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到建设期初的现值之
8、和。 净现值NPV计算公式为：判别准则： NPV=0，方案可行 NPV0， 方案不可行,18,第一节 经济评价指标,例4-56-1、某项目初期投资7万元，1至5年现金净流量分别为1.5、1.7、1.8、2.1、2.6万元，求净现值，并进行项目可行性判断（已知基准收益率为8%） 解：直接按定义式计算 NPV=-7+1.5*(1+8%)(-1)+1.7*(1+8%)(-2) +1.8*(1+8%)(-3)+2.1*(1+8%)(-4) +2.6*(1+8%)(-5)=0.5880 项目经济可行 用EXCEL财务函数NPV NPV=NPV(8%,1.5,1.7,1.8,2.1,2.6)-7 =NPV
9、(B63,D58:D62)+D57 =0.588,此公式为上述数据分别放在不同单元格，对单元格数据引用公式，与数据所存放单元格不同而不同详见操作,19,第一节 经济评价指标,净现值( NPV)指标的优点 （1）考虑了资金的时间价值 （2）全面考虑了项目在整个计算期内的经济状况 （3）经济意义明确，能够直接以货币额表示项目的盈利水平 （4）评价标准容易确定，判断直观 适用于 净现值适用于项目融资前整体盈利能力分析。 净现值指标的不足之处 （1）必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而摹准收益率的确定往往比较复杂；,20,第一节 经济评价指标,（2）在互斥方案评价时，如果互斥方案寿命不等，必须
10、构造一个相同的研究期，才能进行各个方案之间的比选； （3）净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不便进行投资额不等的互斥方案比较，此时应使用净现值率指标； （4）不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。 常规现金流量下NPV与ic关系 常规现金流量概念 在计算期内，开始时有支出而后才有收益，目方案的净现金流量序列A的符号只改变一次的现金流量,21,第一节 经济评价指标,常规现金流量下，净现值是折现率的函数 其表达式如下：根据高等数学函数曲线与导数关系，其对变量i的一阶导数=0，该曲线特点为 在（-,+)上是单调减函数 递减率是下降的 其函数曲线有如下形状与特点,22,第一节 经济评价指
11、标,曲线表明，NPV值随i的增加而减小，并从正到负变化，与i轴有唯一一个交点，该交点是在计算期内使净现值取零值的折现率i*，有特殊意义，被称之为内部收益率,注：只有常规现金流量才一定具有此特点,23,第一节 经济评价指标,6内部收益率(IRR-Internal Rate of Return) 概念 使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。 概念公式含义 是投资方案占用的尚未回收资金的获利能力，它取决于项目内部，不是项目初期投资的收益率 项目到计算期末正好将未收回的资金全部收回来的折现率 可以理解为项目对贷款利率的最大承担能力,24,第一节 经济评价指标,经济涵义就是使未回
12、收投资余额及其利息恰好在项目计算期末完全收回的一种利率。 对于项目内容收益率的理解，可利用P58例子加以说明 例4-58-2、某投资方案的现金流量如下表，其内部收益率IRR=20%，试分析内部收益率的经济涵义。,25,第一节 经济评价指标,利用表格计算（用EXCEL计算）表如下：,第一年末流出累计1200,流入补偿300,累计净现金流量为900,26,第一节 经济评价指标,内部收益率的计算 试算法（内插值法） 用直线与i轴的交 点的i值作为其近 似值。图中， i2i1 NPV10 NPV20 有公式：,计算精度与（i2-i1)大小有关，值越小，精度越高,该法步骤 1、通过试算，选择i1使得NP
13、V10 i2使得NPV20 2、利用公式计算IRR值,注：此法只适用于常规现金流量,注：此法所求irr值比真实值要偏大,27,第一节 经济评价指标,例4-60-1、某常规投资方案，NPV(i1=14)=160，NPV(i216)-90，则IRR的 取值约为多少。 解：利用内插值公式 IRR=14%+160/(160+90)*(16%-14%)=15.28% 利用EXCEL的财务函数IRR计算 已知各年现金净流量，可用EXCEL的IRR函数直接求出项目的内部收益率。 例4-60-2、对于P55表4-1所给的项目净现金流量表，利用EXCEL财务函数IRR求内部收益率，详见EXCEL中操作说明。,2
14、8,第一节 经济评价指标,判别准则 将计算的内部收益率IRR与基准收益率ic比较 IRRic，项目或方案可行 IRR=ic，项目或方案勉强可行 IRRic，项目或方案不可行，应在经济上予以拒绝 内部收益率法的估优缺点 优点 考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况。 避免了净现值指标须事先确定基准收益率这个难题,29,第一节 经济评价指标,例4-60-1、某项目初期投资7万元，1至5年现金净流量分别为1.5、1.7、1.8、2.1、2.6万元，求内部收益率，并进行项目可行性判断（已知基准收益率为8%） 解：用内插值试算法计算 可用NPV定义或EXCEL的NPV函数试求不同折现率下N
15、PV值 NPV(9%)=0.3744 NPV(11%)= - 0.02644 IRR=9%+0.3744/(0.3744+0.02644)*(11%-9%)=10.87% 也可直接用EXCEL提供的求内部收益率函数 IRR=IRR(-7,1.5,1.7,1.8,2.1,2.6)=10.86% =IRR(D57:D62) IRRic=8%经济可行,此式中单元格区域D57:D62为存放从0期到第5年末的现金净流量数据，注意第一个为基期即0期投资额，为负数，见EXCL操作,30,第一节 经济评价指标,当未来折现率具有较高不确定性时，利用内部收益率对进行评价可取得满意效果 缺点 计算较繁 对于非常规项
16、目可能不存在内部收益率 按项目内部收益情况对投资项目进行分类,31,第一节 经济评价指标,常规项目与非常规项目特点 （1）常规项目 计算期内净现金流量的正负号只变化一次。所有负现金流量都出现在正现金流量之前。 （2）非常规项目 在计算期内净现金流量At，变更多次正负号。在此种情况下，利用插值法计算的值不一定为内部收益率。 内部收益率的严格定义，将满足下述二条件的折现率i*称之为内部收益率：,其中，Ft为第t期未收回的投资余额,并把具有满足此二条件的内部收益率的投资项目称之纯投资项目，满足条件2的内部收益率的项目称之混合投资项目,32,第一节 经济评价指标,注意 混合投资项目不能使用内部收益率指
17、标考察其经济效果，即内部收益率法失效。 分析结论 常规投资项目都是纯投资项目，有唯一的内部收益率值，可用内插值公式计算 非常规投资项目，若存在满足条件1与条件2的折现率，则为该项目的内部收益率，否则该项目无内部收益率。,33,第一节 经济评价指标,7净现值率(NPVR-Net Present Value Rate) 概念 是项目净现值与项目全部投资现值之比。 计算式经济含义 单位投资现值所能带来的净现值，是考察项目单位投资盈利能力的指标。,Ip为投入资金的现值It为第t年投资额 m为建设期年数,34,第一节 经济评价指标,判别准则 NPVR=0，方案可行 NPVR0方案经济可行 （可见EXCE
18、L操作）,35,第一节 经济评价指标,8净年值(NAV-Net Annual Value) 概念 以基准收益率将项目计算期内净现金流量等值换算而成的等额年值。又叫等额年值或等额年金。 计算式判别 与净现值仅差一个投资回收系数，故与净现值法是一致的。 NAV=0，项目或方案可行 NAV 0，项目或方案不可行,对于其他情况的现金流量，应先计算出净现值再用此公式，也可用将来值中转计算。,36,第一节 经济评价指标,例4-62-1、某项目初期投资7万元，1至5年现金净流量分别为1.5、1.7、1.8、2.1、2.6万元，求净年值，并进行项目可行性判断（已知基准收益率为8%） 解：应先求该项目净现值，然
19、后用现值到净年值等值计算式计算净年值，即有： NAV=NPV(A/P,8%,5)=0.588(A/P,8%,5)=0.15 可利用EXCEL提供的现值函数与净年值函数 NAV=ABS(PMT(8%,5,(NPV(8%,1.5,1.7,1.8,2.1,2.6)-7)=0.15 =ABS(PMT(B63,G62,NPV(B63,D58:D62)+D57)=0.15 0项目经济可行,此公式中，单元格中存放所数据，见操作说明,该部分为项目折现的现值，作为PMT函数的现值参数,37,第一节 经济评价指标,（二）偿债能力指标 属于项目融资后分析的重要内容。 1利息备付率(ICR) 概念 指项目在借款偿还期
20、内各年可用于支付利息的息税前利润与当期应付利息费用的比值。 计算式其中 ICR利息备付率 EBIT息税前利润 PI计入总成本费用的应付利息,38,第一节 经济评价指标,税息前利润=利润总额+计入总成本费用的利息费用 当期应付利息是指计人总成本费用的全部利息 指标判别意义 利息备付率分年计算。利息备付率越高，表明利息偿付的保障程度越高。 一般情况下，利息备付率不宜低于2，并满足债权人的要求。 2偿债备付率(DSCR) 概念 偿债备付率指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值,39,第一节 经济评价指标,计算式其中DSCR偿债备付率 EBITDA息税前利润加折旧和摊
21、销 TAX企业所得税 EBITDATAX可用于还本付息资金 FD应还本付息金额 可用于还本付息的资金有 可用于还款的折旧和摊销，成本中列支的利息费用 可用于还款的所得税后利润等 当期应还本付息金额包括 当期应还贷款本金额及计入成本的全部利息,40,第一节 经济评价指标,融资租赁的本息和运营期内的短期借款本息也应纳入还本付息金额。 判别 偿债备付率分年计算。 偿债备付率高，表明可用于还本付息的资金保障程度高。 正常情况应当不低于1.3，并满足债权人的要求。 3资产负债率( LOAR) 概念 指各期末负债总额同资产总额的比率。 计算式,LOAR:资产负债率 TL:期末负债总额 TA:期末资产总额,
22、41,第一节 经济评价指标,指标状况分析 充分利用财务杠杆，应适度举债 适度的资产负债率，表明企业经营安全、稳健，具有较强的筹资能力，也表企业与债权人的风险较小 过度举债风险较大,42,第二节 基准收益率的确定方法,一、基准收益率的影响因素 基准收益率概念 基准收益率ic，是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的投资方案最低标准收益水平。 基准收益率的影响因素 对于国家项目，进行经济评价时使用的基准收益率是由国家组织测定并发布的行业基准收益率； 非国家投资项目由投资者自行确定，但应考虑以下因素：,43,第二节 基准收益率的确定方法,(1)资金成本和机会成本(i1）其中 资金成本 资金成本是为取
23、得资金使用权所支付的费用，贷款利率，多种贷款，为其加权利率。 投资机会成本 是指投资者将有限的资金用于除拟建项目以外的其他投资机会所能获得的最好收益。完成为自有资金，不得低于参照的行业基准收益率。 上述等的含义 基准收益率必须能补偿资金成本、失去的机会收益，若投资资金为自有与贷款，则不应低于行业基准收益率与贷款利率的加权平均收益率。,44,第二节 基准收益率的确定方法,(2)风险贴补率(i2) 因为投资要冒一定的风险，故基准收益率应考虑风险补偿。通常： 以一个适当的风险贴补率i2 来提高值ic 。且： 风险越大， i2越高。 通常情况下行业风险情况比较详见P65。 (3)通货膨胀率(i3) 体
24、现为一定时期各类物资人工费价格上涨。在考虑基准收益率时应考虑通贷膨胀率，以i3表示。 一般： 通货膨胀率约等于物价指数变化率 取几年平均值，并认为一定时期相对不变 若在分析中已采用不变价，则不考虑,45,第二节 基准收益率的确定方法,(4)资金限制 在资金短缺时，应通过提高基准收益率的办法进行项目经济评价，以便筛选掉盈利能力较低的项目。,46,第二节 基准收益率的确定方法,二、基准收益率的确定方法,47,第二节 基准收益率的确定方法,1、代数和法 项目现金流量是按当年价格预测估算时项目的现金流量是按基年不变价格预测估算时,要考虑通贷膨胀i3影响,不考虑通贷膨胀i3影响,此组近似计算的前提为i1
25、、 i2 、 i3均较小,48,第二节 基准收益率的确定方法,2、资本资产定价模型法 采用资本资产定价模型法(CAPM)测算行业财务基准收益率。 其公式为：其中 k权益资金成本 Kf市场无风险收益率 风险系数 Km市场平均风险收益率,市场无风险可采用政府发行的相应期限的国债利率,市场平均风险投资收益率可依据国家有关统计数据测定,应在行业内抽取有代表性的企业样本，以若干年企业财务报表数据为基础数据，进行行业风险系数测算,49,第二节 基准收益率的确定方法,测算出的权益资金成本，可作为确定财务基准收益率的下限，再综合考虑采用其他方法测算得出的行业财务基准收益率并进行协调后，确定基准收益率的取值。
26、3、加权平均资金成本法 公式其中 Ke权益资金成本 Kd债务资金成本 E权益资金，D企业债务,50,第二节 基准收益率的确定方法,其中 权益资金与负债的比例可采用行业统计平均，或者由投资者进行合理设定。 债务资金成本为公司所得税后债务资金成本。 权益资金成本可采用2中资本资产定价模型确定 全部投资行业基准收益率的确定 测算出的行业加权平均资金成本，可作为全部投资行业财务基准收益率的下限 综台考虑其他方法得出的的基准收益率进行调整后，确定全部投资行业财务基准收益率的取值,51,第二节 基准收益率的确定方法,4典型项目模拟法 选择典型项目 采集实际数据，计算项目的财务内部收益率 以此为基础，综合各
27、种因素后确定基准收益率 5德尔菲专家调查法 设计调查问卷 征求一定数量的熟悉本行业情况的专家意见 依据系统的程序，采用匿名发表意见的方式，通过多轮次调查专家对本行业建设项目财务基准收益率取值的意见 对调查结果进行必要的分析 综合各种因素后确定基准收益率。,52,第三节 工程项目方案经济评价,一、评价方案类型 确定评价方案类型的目的在于，选择正确的适合该类型的评价指标。 评价方案类型：,53,第三节 工程项目方案经济评价,1独立型方案 特点 方案间互不干扰，在经济上互不相关 此类方案间是彼此独立无关的 选择或放弃其中一个方案，并不影响对其他方案的选择 特殊情况：单一方案是独立方案的特例。 适用的
28、评价指标 投资收益率 静态投资回收期 净现值 内部收益率等,54,第三节 工程项目方案经济评价,2互斥型方案（义称排他型方案） 特点 各个方案彼此可以相互代替，方案具有排他性 选择其中任何一个方案，则其他方案不能被选择 进一步分类 (l)接服务寿命长短不同分 1)相同服务寿命的方案 2)不同服务寿命的方案 3)无限寿命的方案 如大型水坝、运河工程等。,55,第三节 工程项目方案经济评价,(2)按规模不同细分 1)相同规模的方案 具有相同的产出量或容量，可比。 2)不同规模的方案 参与评价的方案具有不同的产出量或容量，不可比。 适用的评价方法与指标 有一系列静态评价方法与指标，动态评价方法与评价
29、指标，详见后面内容。 3互补型方案 在多方案中，出现技术经济互补的方案称为互补型方案。,56,第三节 工程项目方案经济评价,互补对称方案特点 在建成时间、建设规模上要彼此适应 缺少其中任何一个项目，其他项目就不能正常运行 即它们之问是互补的，又是对称的 不对称的经济互补项目 项目A建设与项目B建设是互补的 项目B建设使项目A更有用。 但建设项目A并不是非要建设项目B（非对称） 4现金流量相关型方案 指各方案的现金流量之间存在着相互影响。 特点：,57,第三节 工程项目方案经济评价,方案中任一方案的取舍会导致其他方案现金流最的变化 这些方案之间也具有相关性，但不一定是互斥或完全互补 例如一过江项
30、目，有两个考虑方案，一个是建桥方案A，另一个是轮渡方案B，两个方案都是收费的。此时任一方案的实施或放弃都会影响另一方案的现金流量。 评价方法 通过各种处理，将方案组合成互斥的组合方案进行方案评价。,58,第三节 工程项目方案经济评价,5组合互斥型方案 受某种资源（如资金）约束时，独立方案可组成多种互斥或排他的组合方案。 6混合相关型方案 方案间的相关关系可能包括多种类型，称之为混合相关型。 注：在进行方案经济效果评价前，一定要分清项目的类型，选择合适的方法与指标进行评价。,59,第三节 工程项目方案经济评价,二、单一方案（独立型方案）经济评价 评价特点： 实质是在“做”与“不做”之间进行选择
31、方案的经济效果是否达到或超过了预定的评价标准或水平是方案在经济上是否可接受的判别标准 只须进行“绝对经济效果检验” 通过，则方案可行 否则，拒绝方案 1静态评价方法 投资收益率 大于等于行业平均收益率，项目可行。,60,第三节 工程项目方案经济评价,静态投资回收期 若计算的静态投资回收期Pt0，方案在经济上可行 内部收益率IRR指标法（对常规项目而言） 计算项目内部收益率IRR 若IRRic，方案可接受，若IRRic，方案不可接受 对于常规项目而言，两种方法评价结果一致。,61,第三节 工程项目方案经济评价,三、互斥型方案经济评价 特点： 若干方案中只能选择一个方案实施。其评价分两部分内容，评
32、价方法分静态与动态两大类。 一是考察各个方案自身的经济效果，即进行绝对效果检验 二是考察哪个方案相对经济效果最优，即相对效果检验 通常两者均要进行 只有在众多互斥方案中必须选择其中之一时才可单独进行相对效果检验。,62,第三节 工程项目方案经济评价,（一）互斥方案静态评价 用于互斥方案静态评价方法有： 增量投资收益率 增量静态投资回收期 年折算费用 综合总费用等 1增量投资收益率法 方法：通过计算互斥方案增量投资收益率，以此判断互斥方案相对经济效果，据此选择方案。,63,第三节 工程项目方案经济评价,适用情况 对于产出量相同或不同情况均适用。对于产出量不同时，应先作产量等同化处理。在道理等同情
33、况下，对于如下情况适于用增量投资收益法评价。对于产出量相同（或效用相同）时 经营成本的减小是对投资增量的补偿，二者的比值为增量投资收益率。,64,第三节 工程项目方案经济评价,计算式判别法则 与基准收益率比较 大于基准收益率，选择投资大的方案 小于基准收益率，则投资小的方案较优,此式的实质是，增量投资带来的收益与增量投资的比率 因为收益 AQ*JC 推证见板书,65,第三节 工程项目方案经济评价,例4-70-1、某企业计划引进甲、乙两种设备，其生产效率相同，甲设备一次投资300万元，年生产成本20万元，乙设备一次性投资400万元，年生产成本为12万元，问应引进哪种设备？(设基准收益率为7%）
34、解：计算增量投资收益率 R(乙甲）=(20-12)/(400-300)=8% 大于基准收益率7%,应选择投资大的方案，即应引进乙设备,66,第三节 工程项目方案经济评价,对于产出量不相同（或效用不相同）时 首先要进行产量等同化处理，然后计算追加投资利润率，并进行判别。产量等同化处理方法： (1)单位生产能力投资和单位产品经营成本计算 设两种方案的生产产量为Q1、Q2，则Ci/Qi, Ii/Qi分别为单位产量经营费用与单位产量投资，将计算单位相应的增量投资收益率，即有公式：,判别： 大于基准收益率，选择投资大的方案 小于基准收益率，则投资小的方案较优,67,第三节 工程项目方案经济评价,(2)用
35、扩大系数计算 产量等同化做法： 以两个方案年产量的最小公倍数作为方案的年产量，这样达到产量等同化。 设b1、b2分别为方案1、方案2年产量扩大的倍数。即有： Q1b1=Q2b2，或者Q1/Q2 =b2/b1 此种产量等同化下增量收益率计算式：,判别准则与前面一样。 但注意：此法计算的增量收益率不是原方案的而是产量等同化后的两个方案的追投资利润率,68,第三节 工程项目方案经济评价,例4-71-1、某企业计划引进甲、乙两种设备，甲设备年产量为15时，乙设备的年产量则为14，甲设备一次投资300万元，年生产成本20万元，乙设备一次性投资400万元，年生产成本为12万元，问应引进哪种设备？(设基准收
36、益率为7%） 解：利用单位产量方式进行产量等同化 R(乙-甲） =(20/15-12/14)/(400/14-300/15)=5.56% 或者用扩大系数计算 R(乙-甲）=(20*14-12*15)/(400*15-300*14)=5.56% 小于基准收益率7%，应选择投资小的甲方案,69,第三节 工程项目方案经济评价,当两个对比方案不是同时投入使用时，其增量投资利润率的计算公式如下：其中k为一方案提前投入使用的投资补偿额,70,第三节 工程项目方案经济评价,2增量投资回收期法 概念 增量投资回收期就是用互斥方案经营成本的节约或增量净收益来补偿其增量投资的年限。 计算式 对于两个方案的产量相同
37、时，又分两种情况 当各年经营成本的节约(C1 - C2)或增量净收益(A2 A1)基本相同时，其计算公式为：,71,第三节 工程项目方案经济评价,当各年经营成本的节约(C1 - C2)或增量净收益(A2 -A1)差异较大时，其计算公式为：或判别 与基准投资回收期进行对比 小于基准投资回收期，则投资大的方案可行 若大于基准投资回收期，则可考虑投资小方案,72,第三节 工程项目方案经济评价,对于产量不等同的两个项目，在先进行产量等化处理，相应计算公式为:对于方案是同时使用时计算公式为,其中各符号含义同前 并且，已不是原方案的增量投资回收期，而是产量等量化处理后的方案的,73,第三节 工程项目方案经
38、济评价,3年折算费用法 原理： 将投资额用基准投资回收期分摊到各年，再与各年的年经营成本相加，得年折算费用，以年折算费用最低方案为最优方案。 计算式判别准则 选择年折算费用最小方案为最优方案 特点：简便、直观明了，适合多方案评价,Zj为第j方案年折算费用 Ij为第j方案的总投资 Pc为基准投资回收期 Cj为第j方案的年经营成本,74,第三节 工程项目方案经济评价,4综合总费用法 概念 方案的综合总费用是方案的投资与基准投资回收期内年经营成本的总和。 计算公式如下：评价准则 选择综合总费用最小的方案为最优方案,75,第三节 工程项目方案经济评价,（二）互斥方案动态评价 动态评价特点：利用等值计算
39、公式将不同时点的价值换算成同一时点的价值，消除时间上的不可比性。评价方法有： 净现值NPV 内部收益率IRR 净年值NAV 净现值率NPVR等方法 1计算期相同的互斥方案经济效果评价 (1)净现值(NPV)法,76,第三节 工程项目方案经济评价,利用净现值法对互斥方案进行评价方法： 首先分别计算各个方案的净现值，排除NPV0的方案 然后对所有NPV0的方案比较其净现值，选择净现值最大的方案为最佳方案 可以证明： 按方案净现值大小进行比选与按增量投资净现值（相对效果检验）的结论是完全一致的,77,第三节 工程项目方案经济评价,故若NPV(2-1)0，有NPV(2)-NPV(1)0 即NPV(2)
40、NPV(1) 所以以净现值大小比选与增量净现值比选结论是一致的。费用现值法 适用情况 方案所产生的效益相同（或基本相同），但效益无法或很难用货币直接计量的互斥方案进行比较时。 做法与计算式： 用费用现值PW比较替代净现值进行评价,78,第三节 工程项目方案经济评价,判断，以费用现值较低的方案为最佳 注：采用费用现值PW或净现值NPV两种方法所得出的结论是完全一致的 净现值法是对计算期相同的互斥方案进行相对经济效果评价最常用的方法。 常以净现值指标为最后衡量方案优劣的标准。 例4-73-1、某地公路建设，有两条线路，资金之机会成本为12%，问哪一个定线更经济？或者工程是否应该放弃？,79,第三节
41、 工程项目方案经济评价,解：使用净现值法 NPV(1)=-105+(20-4)(P/A,12%,40)=26.9 0 可行 NPV(2)=-140+(26-2)(P/A,12%,40)=57.85 0 可行 NPV(2)NPV(1) 故应选择方案2即线路2 使用增量投资净现值 增量投资初始值为140-105=35万元，各年现金注入量为26-2-(20-4)=8 NPV(2-1)=-35+8(P/A,12%,40)=30.95万元，故投资大的方案即线路2为最优方案,80,第三节 工程项目方案经济评价,(2)增量内部收益率(IRR)法 要点： 在进行互斥方案评价时，对于内部收益率大于等基准收益率的
42、方案而言，不能以内部收益率大小直接来选择方案。 原因：内部收益率受现金流量分布影响大， 对于净现值相同而分布状态不同的现金流量，利用内部收益率大小评价会得出不同结论。即：对于IRR(2)IRR(1)ic，并不能推出增量投资内部收益率：IRR(2-1)ic,81,第三节 工程项目方案经济评价,可以以P74例子加以说明。,对于特定的基准收益率方案1的净现值大于方案2的净现值，方案1较优,由于现金流量分布不同，方案2的内部收益率却大于方案1的内部收益率得出与净现值法矛盾的结论,根据净现值经济含义，净现值最大准则符合收益最大决策准则，其结论是正确的,82,第三节 工程项目方案经济评价,只能用增量投资内
43、部收益率判选 增量投资内部收益概念 增量投资内部收益率IRR是两方案各年净现金流量的差额的现值之和等于零时的折现率 定义表达式即是使NPV(1)=NPV(2)折现率 特点：根据定义，用增量内部收益率判别的结论与净现值法所得结论具一致性。,进一步可以认为，增量内部收益率是使两方案等额年金相等的折现率,增量内部收益率也可以用于仅有费用的现金流量互斥方案的比选，对费用的节约被认为是增量收益,83,第三节 工程项目方案经济评价,应用内部收益率IRR（或叫增量内部收益率法IRR ）评价互斥方案经济效果的基本步骤 1)计算各备选方案的IRRj，IRRjic，保留投资大的方案(此方案较优）；反之，则保留投资
44、小的方案。 4)前述计算直至全部方案比较完毕，保留的方案就是最优方案。,84,第三节 工程项目方案经济评价,(3)净年值(NAV)法或年成本(AC)法 前面 (P62)已明确净年值评价与净现值评价是等价的(或等效的)。 净年值(NAV)法 计算各方案净年值 分如下二情况比选方案 NAV有正有负时 行淘汰NAV0的方案 在余下方案中，选择净年值大者为优 若各方案净年值均小于0（一般均不可行） 但必须从中选择一方案时，择其绝对值小者为优,85,第三节 工程项目方案经济评价,年成本(AC)法 适用情况 当各方案所产生的效益相同，或者当各方案所产生的效益无法或很难用货币直接计量时 等额年成本(AC，A
45、nnual Cost)计算式用其替代净年值( NAV)进行评价评判准则 以年成本(AC)较低的方案为最佳 用其替代净年值( NAV)进行评价与净年值评价的结论是一致的。,86,第三节 工程项目方案经济评价,(4)净现值率(NPVR)法 此法目的在于弥补净现值法存在不能反映单位投资现值的盈利能力的不足点。 两者适用情况 当资金无限制时，用净现值NPV法评价 当有资金限制时，可以考虑用净现值率NPVR进行辅助评价 在有资金限制时的具体做法： 先行淘汰NPVR0的方案 对余下NPVRO的方案，选净现值率较大的方案 注：用净现值率NPVR评价方案所得的结论与用净现值NPV评价方案所得的结论并不总是一致
46、的。,87,第三节 工程项目方案经济评价,2计算期不同的互斥方案经济效果评价 必须进行假设或处理，使其在共同的计算期基础上进行比较 (1)净年值(NAV)法 此法隐含假设： 各备选方案在其寿命结束时均可按原方案重复实施或以与原方案经济效果水平相同的方案接续。一个案无论重复多少次，其净年值不变 此法做法 计算各互斥方案净年值 取NAV=0且NAV最大的方案为最优方案 此法较净现值法简便,88,第三节 工程项目方案经济评价,(2)净现值(NPV)法 对计算期等同化处理有最小公倍数法与研究期法等。 1)最小公倍数法（又称方案重复法） 以各备选方案计算期的最小公倍数作为方案比选的共同计算期，并满足相关
47、条件（见P77） 在此基础上计算出各个方案的净现值 以净现值最大的方案为最佳方案 缺点 所依赖的方案可重复实施的假定不是在任何情况下都适用的 按此法求得的计算期过长，降低了所计算方案经济效果指标的可靠性和真实性,89,第三节 工程项目方案经济评价,例4-77-1、假定某城市运输系统有两个备选提议，一个是服务寿命为20年，另一个是服务寿命为40年，系统的初始费用分别为100万元和150万元，包括外部效果在内的收益都等于每年30万元，资金的机会成本为12%，没有残值。 解：由于计算期不一样，应等同化，第一个方案重复一次即可。现金流量图见板书。 NPV(1)=-100+30(P/A,12%,40)-
48、100(P/F,12%,20)=136.95 NPV(2)=-150+30(P/A,12%,40)=97.31 故不能因为了避免20年重建支付100而提前付50万元，即应选择方案1 增量投资净现值 NPV(2-1)=100(P/F,12%,20)-(30-30)(P/A,12%,40)+(-150-(-100)=-39.630 故应选初期投资小的方案1,90,第三节 工程项目方案经济评价,2)研究期法 目的在于解决前述方法缺点，确定一个共同计算期。 研究期概念 根据对市场前景的预测，直接选取一个适当的分析期作为各个方案共同的计算期。 操作步骤 确定研究期 一般以互斥方案中年限最短或最长方案的计
49、算期作为互斥方案评价的共同研究期。当然也可取所期望的计算期为共同研究期。 计算各个方案在该研究期内的净现值 以净现值最大的方案为最佳方案,91,第三节 工程项目方案经济评价,3)无限计算期法 如果评价方案的最小公倍数计算期很大，则可取无穷大计算期计算NPV、以NPV最大者为最优方案。 计算期无穷大时NPV计算式,92,第三节 工程项目方案经济评价,例4-78-1某市正在考虑修建一条新的主管道，它将在可预见到的将来提供给水服务。初始费用为2000万元，并且每50年需要更新一次，如果按8%考虑，那么新建主管道的资本化成本是多少？资本化成本（Capitalized Cost）是永久年支付的现值。 解：在第一个50年内，初期投资2000万元的年支付值 NAV=2000(A/P,8%,50)=163.49 可用Pmt函数 =PMT(8%,50,-2000)=163.49 (=PMT(B69,C69,D69) 资本化成本（即永续年支付现值）=163.49/8%=2043.57万元,93,第三节 工程项目方案经济评价,
