1、5.3 投资决策实务-投资决策指标的应用,一、寿命期限相等的投资决策,二、寿命期限不等的投资决策,三、资本限量决策,四、投资时机选择决策,五、投资期选择决策,一、寿命期限相等的投资决策,两个方案： 继续使用旧设备 采用新设备,某公司原有设备一套，购置成本为 150 万元，预计使用 10 年，已使用 4 年，预计残值为原值的 10%，该公司用直线法提取折旧，现该公司拟购买新设备替换原设备，以提高生产率，降低成本。新设备购置成本为 200万元，使用年限为 6 年，同样用直线法提取折旧，预计残值为购置成本的 10%，使用新设备后公司每年的销售额可以从 1 500万元上升到 1 650 万元，每年付现
2、成本将从 1 100 万元上升到 1 150万元，公司如购置新设备，旧设备出售可得收入 100 万元，该企业的所得税税率为 20%，资本成本为 10%。 【要求】通过计算说明该设备应否更新。,方法：,方法1.分别计算NPV，选择NPV最大的方案,方法2.差量分析法（1）计算NCF（新-旧）（2）计算 NPV（3） NPV0，选更新；反之选 继续使用旧的,某公司原有设备一套，购置成本为 150 万元，预计使用 10 年，已使用 4 年，预计残值为原值的 10%，该公司用直线法提取折旧，现该公司拟购买新设备替换原设备，以提高生产率，降低成本。新设备购置成本为 200万元，使用年限为 年，同样用直线
3、法提取折旧，预计残值为购置成本的 10%，使用新设备后公司每年的销售额可以从 1 500万元上升到 1 650 万元，每年付现成本将从 1 100 万元上升到 1 150万元，公司如购置新设备，旧设备出售可得收入 100 万元，该企业的所得税税率为 20%，资本成本为 10%。 【要求】通过计算说明该设备应否更新。,6,3,二、寿命期限不等的投资决策,最小公倍寿命法 年均净现值法,最小公倍寿命法 （项目复制法 ）,将两个方案使用寿命的最小公倍数最为比较期间，并假设两个方案在这个比较区间内进行多次重复投资，将各自多次投资的净现值进行比较的分析方法。,0 3 6 NPV=,最小公倍寿命法,解：,某
4、公司原有设备一套，购置成本为 150 万元，预计使用 10 年，已使用 4年，预计残值为原值的 10%，该公司用直线法提取折旧，现该公司拟购买新设备替换原设备，以提高生产率，降低成本。新设备购置成本为 200万元，使用年限为 年，同样用直线法提取折旧，预计残值为购置成本的 10%，使用新设备后公司每年的销售额可以从 1 500万元上升到 1 650 万元，每年付现成本将从 1 100 万元上升到 1 150万元，公司如购置新设备，旧设备出售可得收入 100 万元，该企业的所得税税率为 20%，资本成本为 10%。 【要求】通过计算说明该设备应否更新。,5,年均净现值法,年均净现值的计算公式为：
5、,年均净现值,净现值,建立在资金成本和项目寿命期基础上的年金现值系数。,式中，,当使用新旧设备的未来收益相同，但准确数字不好估计时，可以比较年均成本，并选取年均成本最小的项目。年均成本是把项目的总现金流出转化为每年的平均现金流出值。,练习1 ：K=16%,NPVA=-160+80*（P/A，16%，3）=19.68 NPVB=-210+64* （P/A，16%，6）=25.84,NPVA =-160-160（P/F，16%，3）+80（P/A，16%，6） =32.288,A好于B,练习2：,解：,NPVA=-160+80*（P/A，16%，3）=19.68 NPVB=-210+64* （P/
6、A，16%，7）=48.50,ANPVA=【-160+80*（P/A，16%，3）】/ （P/A，16%，3） =19.68/2.246=8.76 ANPVB=【-210+64* （P/A，16%，7）】 /（P/A，16%，7） =48.50/4.039=12,资本限额是指企业可以用于投资的资金总量有限，不能投资于所有可接受的项目，这种情况在很多公司都存在，尤其是那些以内部融资为经营策略或外部融资受到限制的企业。在有资本限额的情况下，为了使企业获得最大利益，应该选择那些使净现值最大的投资组合。可以采用的方法有两种获利指数法和净现值法。,三、资本限量决策,(一)使用获利指数的步骤,(二)使用净
7、现值法的步骤,实例：假设派克公式有五个可供选择的项目A1、B1、B2、C1、C2,其中B1与B2，C1与C2是互为斥选项目，派克公司资本的最大限量是400000元。,四、投资时机选择决策,投资时机选择决策可以使决策者确定开始投资的最佳时期。 在等待时机过程中，公司能够得到更为充分的市场信息或更高的产品价格，或者有时间继续提高产品的性能。但是这些决策优势也会带来因为等待而引起的时间价值的损失，以及竞争者提前进入市场的危险，另外成本也可能会随着时间的延长而增加。 进行投资时机选择的标准仍然是净现值最大化 ，不能将计算出来的净现值进行简单对比，而应该折合成同一个时点的现值再进行比较。,五、投资期选择
8、决策,所谓投资期是指项目从开始投入资金至项目建成投入生产所需要的时间。,投资期选择决策方法举例：,【例】甲公司进行一项投资，正常投资期为3年，每年投资200万元，3年共需投资600万元。第4年第13年每年现金净流量为210万元。如果把投资期缩短为2年，每年需投资320万元，2年共投资640万元，竣工投产后的项目寿命和每年现金净流量不变。资本成本为20%，假设寿命终结时无残值，不用垫支营运资金。试分析判断是否应缩短投资期。,1、用差量分析法进行分析,（1）计算不同投资期的现金流量的差量,（2）计算净现值的差量,（3）做出结论：缩短投资期会增加净现值20.9万元，所以应采纳缩短投资期的方案。,2、分别计算两种方案的净现值进行比较,使用差量分析法比较简单，但是不能反映每种方案的净现值到底为多少，因此也可以分别计算两种方案的净现值，然后通过比较得出结论。,（1）计算原定投资期的净现值,（2）计算缩短投资期后的净现值,（3）比较两种方案的净现值并得出结论：,因为缩短投资期会比按照原投资期投资增加净现值20.27（24.38-4.11）万元，所以应该采用缩短投资的方案。,
