1、【学习目标】 了解短期筹资的基本形式和具体内容。 了解短期筹资的不同策略。 了解长期负债筹资的具体形式及其优缺点。,第十章 长短期负债筹资,一、短期筹资的特点短期筹资亦称短期负债筹资，短期筹资是指为满足公司临时性流动资产需要而进行的筹资活动。即每次筹资的使用期限不超过一年的筹资。主要包括商业信用筹资和短期借款筹资两种基本形式。 速度快 弹性大 成本低 风险大二、短期筹资策略（一）短期筹资与流动资产组合策略,第一节 短期筹资政策,1.折中型（配合型）组合策略折中型组合策略是一种将稳健型组合策略和激进型组合策略相互兼顾而折中的策略，其主要特征在于让短期筹资与波动性流动资产的资金需求相互对应并保持平
2、衡。从理论上看，这是一种理想的筹资组合策略，见图51。,第一节 短期筹资政策,2.稳健型组合策略稳健型组合策略是一种尽量减少短期筹资而加大长期筹资比例的策略，由此形成企业波动性流动资产的资金来源相对稳定，见图52。,（图52） 稳健型组合策略,第一节 短期筹资政策,3.激进型组合策略激进型组合策略是一种尽量利用短期筹资而减少长期筹资比例的策略，由此形成扩张型的组合策略，见图53。,第一节 短期筹资政策,（二）短期筹资内部的组合策略由于短期筹资包括：自发性筹资的应付费用，商业信用筹资的应付账款、应付票据、预收账款，银行信用的短期银行借款等；不同筹资项目所表现的风险与成本也各不相同。短期筹资的内部
3、组合应当首先保证企业的正常资金需求，在保证需求的前提下，尽可能降低短期筹资的综合成本。,第一节 短期筹资政策,一、商业信用筹资商业信用是指在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，它是公司间直接的信用行为。（一）应付账款筹资1.应付账款的实质与特征(1)它是一种典型的商业信用形式。买卖双方发生商品交易， 买方收到商品后不立即付款，而是延迟一段时间后再付 款。(2)对于买方来说，可利用这种方式促销；对于卖方来说，延期付款则等于用对方的钱购进了商品，减少了企业一定时间的资金需求。(3)买卖双方的关系完全由买方的信用来维持。,第二节 自然性融资,具体形式应付账款、应付票据、预收账
4、款等,2.应付账款的信用条件信用期限（n）：允许买方付款的最长期限。现金折扣：卖方为了鼓励买方提前还款，而给予买方在价款总额上的优惠，即少付款的百分比。折扣期限：卖方允许买方享受现金折扣的期限。折扣期限小于信用期限。,【例5-1】2/10，n/30 n/30信用期限是30天 10折扣期限 2现金折扣为2% 2/10企业10天内还款，可享受现金折扣是2%，即可以少付款2%,第二节 自然性融资,3.应付账款筹资成本 按其是否付出代价，分为“免费”筹资和有代价筹资两种。,免费筹资 卖方不提供现金折扣，买方在信用期内任何时间支付货款； 卖方提供现金折扣，买方在折扣期内支付货款,有代价筹资卖方提供现金折
5、扣，买方放弃现金折扣，在折扣期至信用期到期日之间付款,第二节 自然性融资,【例5-2】假设某企业按“2/10，n/30”的信用条件购入货物一批，价值100万元。这就意味着该采购企业如果在10天内付款，可获得折扣2万元（1002%），免费信用额也随之降低为98万元（1002）。如果该采购企业放弃折扣优惠，在10天后（不超过30天）付款，便要承受因放弃折扣而造成的隐含成本。放弃现金折扣所造成的年度筹资成金成本（年成本率）可按照以下步骤计算：,第二节 自然性融资,4.应付账款筹资决策,如果： 其他方式筹资的成本放弃现金折扣的成本 不应放弃现金折扣,5.应付账款筹资的优点 易于取得,使用方便 ； 在付
6、款的时间上，企业享有很大程度的自主权； 筹资弹性好，企业可根据生产经营活动的变化及时调整借款额度。,第二节 自然性融资,（二）应付票据筹资应付票据是企业按照延期付款的结算要求，所开具的反映债权债务关系的票据。根据承兑人的不同，应付票据分为商业承兑汇票和银行承兑汇票两种。支付期限一般为6个月，最长不超过9个月。应付票据可以带息，也可以不带息。应付票据的利率一般比银行借款的利率低，所以应付票据筹资的成本低于银行借款本。但是应付票据到期必须归还，如若延期便要交付罚金，因而风险较大。,第二节 自然性融资,二、应付费用筹资 主要内容：应付水电费、应付工资、应交税金、应付利息等。企业生产经营过程中形成的一
7、些受益在先，支付在后，支付期晚于发生期的费用。通常具有强制性的规定，但通常没有成本代价。,（三）预收账款含义：卖方企业在交付货款之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式。适用范围：它适用于产品生产周期长、价值量大、所需资金较多的企业。,第二节 自然性融资,第三节 短期借款筹资,一、短期银行借款的种类短期借款是指企业向银行或其它非银行金融机构借入的期限在一年以内的借款。短期借款按照有无担保，可分为信用借款和担保借款。(一）无担保贷款（信用借款） 公司凭借自身的信誉从银行取得的贷款,1.信用额度借款公司与银行之间正式或非正式协议规定的公司向银行借款的最高限额。,附加贷款条件,【例5-3】在正式协
8、议下，约定某公司的信用额度为100万元，该公司已借用80万元尚未偿还，则该公司仍可申请借20万元，银行将予以保证。,2.周转信贷协议（循环协议借款）银行具有法律义务承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。在协议的有效期内，只要公司的借款总额未超过最高限额，银行必须满足公司任何时候提出的借款要求。公司享用周转信用协议，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。,【例5-4】如果周转信用额度为100万元，借款公司年度内使用了60万元，余额为40万元，假设承诺费率为0.5%。,承诺费:（1 000 000600 000） 0.5% 2 000（元）,第三节 短期借款筹资,3.补偿性余额银行要求借
9、款公司在银行中保持按贷款限额的一定百分比(10%20%)计算的最低存款余额。银行：补偿性余额可以降低贷款风险借款公司：补偿性余额则提高了借款的实际利率【例5-5】某公司按8%向银行借款100000元，银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额。要求：计算该项借款的实际利率。,第三节 短期借款筹资,【例5-6】某公司按10%的短期借款年利率向银行借款100万元并使用一年，银行要求维持贷款限额20%的补偿性余额，则该公司实际可用的借款只有80万元；补偿性余额按照2%的存款利率计算企业利息收入，该公司的实际借款利率计算为： （10%-2%20%）/（120%）= 9.6%/80%=12%,（二）短期担保
10、借款,抵押借款，是指借款公司以本公司的某些资产作为偿债担保品而取得的借款。银行贷款的安全程度取决于担保品的价值大小和变现速度。在借款者不能偿还债务时，银行就可变卖担保品，1.当出售担保品所得价款超过债务本息时，要将其差额部分归还借款者；2.当所得价款低于债务本息时，其差额部分则变为一般无担保债权。,第三节 短期借款筹资,担保资产：应收账款、存货、固定资产或其他资产等。以应收账款作为抵押品筹措资本，主要包括应收账款担保借款和应收账款让售借款两种形式。银行一般只愿意接受易于保管、容易变现的存货作为短期借款的担保品。由于存货作为担保品给银行带来许多不便，因此，其利率要高于应收账款为担保品的借款利率。
11、,第三节 短期借款筹资,第三节 短期借款筹资,通过借贷双方协商决定。在某种程度上，银行根据借款人的信用程度调整利率，信用越差，利率越高。,二、短期银行借款实际成本影响短期银行借款成本的因素： 主要因素银行贷款利率,其他因素保持的存款余额、借款人与银行的其他业务关系以及提供贷款服务成本等。,三、短期银行借款利息支付方法 (一）银行划转支付法这是比较普遍的利息支付方法，即在借款使用期间内，由银行按期（月或季）划转支付。因某种原因形成利息逾期支付的，借款企业还需要为此支付逾期罚息。（二）收款法收款法又称一次支付法，是在短期借款到期时向银行支付利息的方法。,第三节 短期借款筹资,（三）贴现法贴现法是银
12、行向企业发放贷款时，先从贷款中扣除利息，借款人实际得到的金额是借款额扣除利息后的余额，而到期偿还时必须按借款额偿还。由此造成借款人的实际利率要高于银行的名义利率。【例5-7】某企业从银行取得一笔10000元的借款，期限为1年，年利率（名义利率）为8%，按贴现法付息，则： 利息额10 0008%800（元） 实际可利用贷款额10 0008009 200（元） 借款实际利率8009200100%8.7%,第三节 短期借款筹资,（四）加息法加息法是分期等额偿还贷款时的一种利息收取方法。在分期等额偿还贷款的情况下，银行要将根据名义利率计算的利息加到贷款本金上，计算出贷款的本息和，要求企业在贷款期内分期
13、偿还本息之和的金额。由于贷款分期均衡偿还，借款企业实际上只平均使用了贷款本金的半数，却支付全额利息。这样，借款企业负担的实际利率便会高于名义利率大约一倍。【例5-8】某企业借入年利率为10%（名义利率）的贷款10 000元，分12个月等额偿还本息。则该项借款的实际利率为：,第三节 短期借款筹资,一、长期借款筹资（一）长期借款的概念和种类概念：公司向银行或非银行的金融机构以及其他单位借入的、期限在一年以上的借款。 用途：购建固定资产和满足长期流动资本占用的需要 种类：,第四节 长期负债筹资,1. 借款用途 固定资产投资借款 更新改造借款 新产品试制借款 科技开发借款,2. 借款有无担保 信用借款
14、 抵押借款,3. 提供借款的金融机构性质 政策性银行贷款 商业银行贷款,（二）取得长期借款的条件具备上述条件的企业，可向银行申请取得长期借款。1.独立核算、自负盈亏、有法人资格。2.经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围。3.借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力。4.具有偿还贷款的能力。5.财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益和企业经济效益良好。6.在银行设有账户，办理结算。,第四节 长期负债筹资,第四节 长期负债筹资,（三）长期借款的保护性条款 一般性保护条款 例行性保护条款 特殊保护条款,（四）长期借款的利率,第四节 长期负债筹资
15、,银行借款的利息率取决于资本市场的供求关系、借款的期限、借款有无担保及公司资信状况等。,利率的种类： 固定利率 变动利率 浮动利率,（五）长期借款的偿还方式长期借款的偿还方式主要有三种形式： 1.到期日一次偿还本金。 2.定期付息，到期偿还本金。 3.不定期分批偿还，每批金额不等。,第四节 长期负债筹资,【例5-9】假设某公司从银行借入5年期的借款100万元，借款年利率为8%（1）到期一次偿还本息,复利：,（2）定期付息、到期一次偿还本金,（3）每期偿还小额本金及利息，到期偿还大额本金,假定每年偿付本金10%,表61 债务偿付情况表,第四节 长期负债筹资,（六）长期借款筹资评价,第四节 长期负
16、债筹资,2.缺点筹资风险较高限制条款较多筹资数量有限,1.优点筹资速度快借款成本较低借款弹性较大可以发挥财务杠杆的作用,二、债券筹资（一）债券的种类 债券是为筹集资金而发行的，在约定期限内向债券持有者还本付息的一种有价凭证。,第四节 长期负债筹资,5.期限长短 短期债券 中期债券 长期债券,1.是否记名 记名债券 不记名债券,2.有无抵押担保 抵押债券 信用债权 次位信用债券,3.是否可转换 可转换债券 不可转换债券,4.是否可提前偿还 可提前偿还债券 不可提前偿还债券,课外学习： 可转换债券 资本市场中存在着这样的法则，即资本提供者与资本使用者为了保持其各自权利与责任的均衡，都需要寻求符合双
17、方意愿的资本交易工具。可转换债券（convertible bonds）最大限度地满足了筹资者和投资者的需求。 可转换债券作为债券的一种，首先具有债券的一般属性，即表现为债券的投资者有权据此领取利息和本金。可转换债券作为区别于普通债券的主要特征就在于“可转换”的选择权上，即这种债券的持有人可以在未来的某一时期，按特定价格及其有关条件，将可转换债券转换成发行公司的普通股；也可以放弃“可转换”的权利。 可转换债券的购买者在买进可转换债券的时候，需要详细了解可转换债券的合约。可转换债券的合约（亦称可转换债券的条款）包括的内容有： 可转换的标的物，即可转换债券可以转换的是哪种股票。 转换比率，即每份可转
18、换债券可以转换的股票数量。 转换时间，即可转换债券的持有人行使转换期权的有效时间。 可转换债券的利息，即按照可转换债券的票面利率所计算的可获利息。,(二)债券评级1.债券资信评估机构2.债券资信评估内容（1）债券发行公司的经营状况。包括债券发行公司所处行业的状况、发展前景、竞争态势、市场环境等。（2）债券发行公司的财务状况。包括债券发行公司的债务现状、偿债能力、营运能力、盈利能力和资本实力，以及财务状况的未来趋势。（3）债券的约定条件。包括债券发行有无抵押品、有无担保人担保、债券期限、还本付息方式以及可否转换普通股、利率是否浮动等内容。（4）债券到期前的社会政治形势、宏观经济环境等。,第四节
19、长期负债筹资,3.债券信用等级及说明AAA级为最高级，对本金和利息的偿付能力最强，投资风险最低。AA级为高级，有很强的还本付息能力，投资风险略高于AAA级。A级为上中级，具有较强的还本付息能力，但在经济情况不利时，无法完全避免不利影响。BBB级为中级，在正常情况下有足够的还本付息能力，但在经济环境不利变化时会影响还本付息的实际能力。BB级为中下级，还本付息能力有限，具有值得关注的投资风险程度。B级为投机级，投资风险较高。CCC级为完全投机级，投资风险很高。CC级为最大投机级，投资风险最高。C级为最低级，一般表示正在违约，连利息都不能支付。,第四节 长期负债筹资,4.债券评级的意义债券评级，对投
20、资人来说，可获悉债券投资风险的大小，以便更有目的的进行投资。对发行公司来说，主要有两方面的意义：（1）债券等级会影响利息率的高低。债券等级越高，风险越小，投资人要求的报酬率可能较低，那么，企业可以按较低利率发行债券；反之，则要以较高利率发行债券。（2）债券等级对企业筹资能力有重要影响。只有BBB级以上的债券才是大多数投资人愿意投资的债券。因此，若企业拟发行的债券低于BBB级时，发行债券会比较困难，发行企业应当对此有一定的思想准备，并准备相应的补救筹资方案。,第四节 长期负债筹资,（三）债券的发行1.发行债券的资格认证2.发行债券的决议3.债券的发行方式（1）公募发行（2）私募发行4.债券的发行
21、条件,第四节 长期负债筹资,我国公司法和企业债券管理条例规定，有资格发行债券的公司，必须具备以下条件：（1）股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。（2）累计债券总额不超过公司净资产额的40%。（3）发行债券前连续三年盈利，最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。（4）债券利率不得高于银行相同期限居民储蓄存款利率40%。（5）所筹资金的投向符合国家产业政策。（6）国务院规定的其它条件。,第四节 长期负债筹资,5.债券的发行价格债券的发行通常有三种：平价发行、溢价发行、折价发行。债券发行价格的高低受诸多因素的影响，这些因素主要包括
22、：债券面值、票面利率、市场利率、债券期限四个因素。因此，计算公式为（模型1）：,第四节 长期负债筹资,（四）债券筹资的评价1.债券筹资的优点（1）债券筹资成本较低（2）可发挥财务杠杆作用（3）保障股东控制权（4）筹资具有一定的灵活性2.债券筹资的缺点（1）财务风险较高（2）限制条件多（3）筹资的有限性,第四节 长期负债筹资,一、融资租赁筹资（一）融资租赁的特点租赁是指出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内将其租赁物出租给承租人使用的一种经济行为。 融资租赁区别于通常的经营租赁，其主要特点有：1.一般由承租人向出租人提出正式申请，由出租人融通资金引进用户所需设备，然后再租给用户使用。2
23、.租期较长。一般为租赁物寿命的一半以上。3.租赁合同稳定，禁止承租方毁约。4.租约期满后的处理比较灵活。可将租赁物作价转让给承租人。5.在租赁期间内，出租人不提供租赁物维修和保养等方面的服务，承租人计提折旧。,第四节 长期负债筹资,（二）融资租赁的形式1.直接租赁直接租赁是指承租人直接向出租人租入所需要的设备，并付租金。直接租赁涉及的当事人包括：出租人、承租人、制造商。出租人需要按照承租人的要求向制造商订购出租人需要的相关设备，承租人需要在设备承租期向出租人支付租金。,第四节 长期负债筹资,2.售后回租售后回租是资金短缺企业解决资金需求的一种方式。3.杠杆租赁杠杆租赁要涉及出租人、承租人、制造
24、商和金融机构四方当事人。杠杆租赁的业务程序如下：(1)出租人与承租人签订租赁合同(2)出租人按照承租人订购设备价款的70%向金融机构申请贷款(4)出租人与制造商签订设备订购合同，并支付全部价款(5)制造商按照出租人的要求向承租人直接提供所需设备 (6)出租人按照贷款合同的约定向金融机构支付利息和本,第四节 长期负债筹资,由于这种租赁利用了金融机构的贷款资金，使出租人的业务规 模扩大，获得了负债经营的杠杆效应，因此称为杠杆租赁。,（三）融资租赁的租金1.融资租赁租金的构成（1）租赁设备的购置成本，包括设备的买价、运费和途中保险等。（2）利息，是指租赁公司为承租企业购置设备融资而应计的利息。（3）
25、租赁手续费，包括租赁公司承办租赁设备的营业费以及一定的利润。（4）预计租赁设备的残值。2.融资租赁租金的计算,第四节 长期负债筹资,（1）简算法简算法计算租金不考虑时间价值，只需按所确定的租金总额和支付次数即可确定每次应支付的租金，其计算公式为：（2）等额年金法等额年金法需要考虑时间价值，即将每年定期支付的租金视为年金，利用年金现值的计算公式计算每年支付租金的方法。因为：年金（即：年租金）年金现值系数=年金现值（即租金总额）所以，计算公式为： 年租金额=租金总额年金现值系数,第四节 长期负债筹资,【例5-10】某企业采用融资租赁方式从租赁公司租入一设备，设备价款为200万元，租期为6年，到期后
26、设备归企业所有，为了保证租赁公司完全弥补融资成本，相关的手续费并有一定的盈利，双方商定每使用1年设备后，支付一次等额租金，并采用10%的折现率计算该企业每年应等额支付的租金（精确到万元单位）。根据以上资料，可计算出该企业每年支付的等额租金如下：,第四节 长期负债筹资,如果【例5-10】中的双方商定：每使用1年设备前，支付一次等额租金，则需要按照预付年金系数计算预付等额租金，计算过程为：,第四节 长期负债筹资,（四）融资租赁筹资的评价1.融资租赁筹资的优点,（1）能够迅速获得所需资产。融资租赁是一种融资与融物相结合的筹资方式，因此，公司在筹到资本的同时，即可获得长期资产的使用权。（2）增加了筹资
27、的灵活性。融资租赁可以避免长期借款筹资所附加的各种限制性条款，从而为公司的经营活动提供了更大的弹性空间。（3）可以减少设备引进费。（4）可以减少设备陈旧过时的风险。（5）租金在整个租期内分期支付，避免了到期归还大量本金的支付压力。（6）租金可在税前列支，发挥抵税效果。,第四节 长期负债筹资,2.融资租赁的缺点（1）融资成本高。融资租赁所形成的租金支出要高于债券利息支出。（2）当事人违约风险的危害较大。融资租赁业务涉及的当事人很多，尤其是杠杆租赁，其中有一方违约，就必然给其它当事人带来危害。（3）市场利率变动风险。在较长的租赁期间，市场利率发生变化的概率较高，会给租赁当事人的利益带来风险。,第四节 长期负债筹资,
