第4章住宅房地产市场的运行规律2015.ppt

1、第二篇 房地产市场的微观分析,第4章住宅市场的运行规律第5章非住宅市场的运行规律,第4章住宅房地产市场的运行规律,4.1住宅需求与供给4.2住宅市场的四象限模型,4.1住宅需求与供给,4.1.1住宅需求的概念及特点4.1.1.1住宅需求的概念 住宅需求是指其他条件不变，消费者在每一价格 水平上愿意而且能够购买的住宅的数量。,Q,O,P,D,住宅需求曲线,房价上涨，住宅需求量减少；房价下降，住宅需求量增加。 说明，住宅需求量的变动符合需求法则或需求定律。,4.1住宅需求与供给,4.1.1住宅需求的概念及特点 4.1.1.1住宅需求的概念 住宅需求的概念，需要区分住宅有效需求和潜在需求。 住宅有效

2、需求，是指一定时期消费者既有购买意愿又有支付能力的住宅需求，也即住宅的现实购买力。住宅有效需求一般是居民收入、住宅价格、抵押贷款能力等因素的函数，即 De=f（收入，住宅价格，抵押贷款能力）,4.1住宅需求与供给,4.1.1住宅需求的概念及特点 4.1.1.1住宅需求的概念 住宅潜在需求，是指过去和现在尚未转化而在未来有可能转化为实际购买力的需求，表现为居民对住宅的消费欲望，又称需求潜力。住宅潜在需求一般受人口数量、婚姻状况、家庭户数、居民年龄、性别等变量的影响，其中人口是影响住宅潜在需求最主要的因素，用函数式表示，即： Dp=f（人口）,4.1住宅需求与供给,4.1.1住宅需求的概念及特点4

3、.1.1.2住宅需求的特点 -多样性 -区域性 -层次性 -消费和投资的双重性 -一定的可替代性,4.1住宅需求与供给,4.1.1住宅需求的概念及特点4.1.1.2住宅需求的特点 （1）多样性 由于位置的不同、楼层、朝向、户型、功能等差异，使得住宅具有多样性。其次，由于不同的消费者收人水平不同，文化程度、职业、年龄、生活习惯等都不同，形成了不同的兴趣、偏好，对住宅的需求进一步形成了多样性。住宅需求的多样性要求住宅市场研究者必须重视这一特点，进行市场细分。,4.1住宅需求与供给,4.1.1住宅需求的概念及特点 4.1.1.2住宅需求的特点（2）区域性 住宅具有不可移动性，不可能像其他商品那样从一

4、个地区调往另一个地区。一个地区（如一个城市）的住宅需求基本上来自于这个地区（城市）的工商企业及居民，中小城市的住宅需求的区域性则更加明显。住宅需求的区域性还表现在同一城市的不同地段，其住宅需求的差异性很大，特别是商业用房和服务业用房，在城市黄金地段，即使价格较高，需求仍然不减；在偏远地段，即使价格较低，其需求仍然不旺。,4.1住宅需求与供给,4.1.1住宅需求的概念及特点4.1.1.2住宅需求的特点（3）层次性 住宅需求的层次性包含以下两层含义。 一是从消费者偏好角度讲，不同的消费者由于经济实力和其他条件的不同，对住宅的需求层次也不同。即住宅对于不同的消费者来说可以满足其生存资料、发展资料、享

5、乐资料等不同层次的需求。这主要是对住宅需求而言，因此也有人称为居民住宅的基本需求、标准需求和舒适需求。 二是从住宅社会需求总量即宏观需求的角度看，一般分为住宅现实需求和潜在需求两个层次。住宅现实需求也即上面所讲的住宅有效需求，这种有效需求直接参与当前住宅市场的交易活动。住宅潜在需求是一定时期内该地区住宅需求的最大可能值，也称住宅的边界需求，它随社会经济发展水平的变动而变动。,4.1住宅需求与供给,4.1.1住宅需求的概念及特点4.1.1.2住宅需求的特点（4）消费和投资的双重性 住宅需求的双重性是指住宅既可作为消费品也可作为投资品的特点，即可以分为住宅消费需求和投资需求两大类。,4.1住宅需求

6、与供给,4.1.1住宅需求的概念及特点4.1.1.2住宅需求的特点 （5）一定的可替代性 在一定区域内，在同一供需圈内，尽管没有完全相同的两个住宅，不同的住宅在一定程度上是可以相互替代的，当然，这种替代性与其他普通商品相比要有限得多。 从住宅消费的角度看，买房与租房之间存在着一定的替代。当购买力不足或者不需购买（如短期暂时居住）时，可以考虑租房而不是购房。成熟的市场经济中，住宅的买卖价格和租赁价格之间有一个合适的比例。 从住宅投资的角度看，如果住宅投资的收益下降，那么投资者可以转向股票、债券、期货等其他投资品，这样作为投资品的住宅与其他投资品之间也存在着替代性。,4.1住宅需求与供给,4.1.

7、2住宅需求的影响因素与弹性分析4.1.2.1 住宅需求的影响因素 一般来说，影响住宅需求的因素除了房价外，主要有人口、收入、消费者偏好、预期、金融因素等。,4.1住宅需求与供给,4.1.2住宅需求的影响因素与弹性分析4.1.2.1 住宅需求的影响因素（1）人口 人口的大量增加必然导致住宅潜在需求的增加。影响住宅需求的人口因素并非只是人口数量，人口的结构如年龄、家庭结构、离婚率等都是影响住宅潜在需求的重要因素。,4.1住宅需求与供给,4.1住宅需求与供给,4.1.2住宅需求的影响因素与弹性分析4.1.2.1 住宅需求的影响因素（1）人口 在人口总量不变的条件下，生活方式的改变，比如离婚率的升高，

8、也会影响户均规模和家庭数量从而影响住宅需求。,4.1住宅需求与供给,4.1.2住宅需求的影响因素与弹性分析4.1.2.1 住宅需求的影响因素（2）收入 收入对住宅需求的影响主要表现在两个方面： 一是影响住宅需求总量，二者基本上呈同向变动的关系，收入越高，住宅需求越大。 二是影响住宅需求的结构，收入水平的提高会引起对住宅形式和舒适需要等的改变，如更多的卫生间、复式住宅、别墅等。收入水平的提高会引起居民住宅需求结构的变化，即从对住宅的基本需求转向舒适需求，乃至享乐需求。,4.1住宅需求与供给,4.1.2住宅需求的影响因素与弹性分析4.1.2.1 住宅需求的影响因素（3）消费者偏好 偏好或爱好代表众

9、多的社会和历史因素，反映出真正的心理或生理需要，也包括人为造成的需要，还可能具有很大一部分传统或宗教的因素。 当居民追求更高的生活水平时，在住宅需求上就会反映出他们自己的愿望或者朋友们希望的应当有的那种需求。这时，住宅需求反映出个人的偏好。,4.1住宅需求与供给,4.1.2住宅需求的影响因素与弹性分析4.1.2.1 住宅需求的影响因素（4）预期 住宅需求不仅取决于当前的房价水平，还取决于对未来价格的预期。虽然较高的当前住宅价格会降低需求，但对由价格增长带来的资本利得的预期能够刺激需求。一般来说，对收益性物业的投资需求，主要取决于对未来宏观经济发展形势的预测，对该行业未来发展状况的预测。如果其预

10、测是乐观的，住宅需求就会增加；反之则减小。对非收益性物业如住宅的消费性需求或投资性需求而言，主要取决于对未来住宅价格走势的预测。,4.1住宅需求与供给,4.1.2住宅需求的影响因素与弹性分析4.1.2.1 住宅需求的影响因素 （5）金融因素 由于住宅的高价值量的特点，住宅的购买往往不是一次性支付，而需要金融的支持，因此金融因素特别是利率的变动是影响住宅需求的一个重要因素。 利率对住宅消费需求的影响又可分为两种情形：一是对开发商贷款利息率的高低变化导致住宅价格的变化，从而影响其需求水平；二是居民个人住宅贷款利率的变化，会直接影响消费者的支付能力，从而影响其需求水平。,4.1住宅需求与供给,4.1

11、.2住宅需求的影响因素与弹性分析4.1.2.1 住宅需求的影响因素 （5）政策因素（金融、税收等）关于个人住房贷款政策有关问题的通知 为进一步完善个人住房信贷政策，支持居民自住和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展，经国务院批准，现就有关事项通知如下：一、继续做好住房金融服务工作，满足居民家庭改善性住房需求。二、进一步发挥住房公积金对合理住房消费的支持作用。三、加强政策指导，做好贯彻落实、监督和政策评估工作。中国人民银行住房城乡建设部中国银行业监督管理委员会2015年3月30日,4.1住宅需求与供给,4.1.2住宅需求的影响因素与弹性分析4.1.2.1 住宅需求的影响因素一、继续做好住房

12、金融服务工作，满足居民家庭改善性住房需求。鼓励银行业金融机构继续发放商业性个人住房贷款与住房公积金委托贷款的组合贷款，支持居民家庭购买普通自住房。对拥有1套住房且相应购房贷款未结清的居民家庭，为改善居住条件再次申请商业性个人住房贷款购买普通自住房，最低首付款比例调整为不低于40%，具体首付款比例和利率水平由银行业金融机构根据借款人的信用状况和还款能力等合理确定。,4.1住宅需求与供给,4.1.2住宅需求的影响因素与弹性分析4.1.2.1 住宅需求的影响因素 二、进一步发挥住房公积金对合理住房消费的支持作用。缴存职工家庭使用住房公积金委托贷款购买首套普通自住房，最低首付款比例为20%；对拥有1套

13、住房并已结清相应购房贷款的缴存职工家庭，为改善居住条件再次申请住房公积金委托贷款购买普通自住房，最低首付款比例为30%。,4.1住宅需求与供给,4.1.2住宅需求的影响因素与弹性分析4.1.2.1 住宅需求的影响因素 三、加强政策指导，做好贯彻落实、监督和政策评估工作。人民银行、银监会各级派出机构要按照“因地施策，分类指导”的原则，做好与地方政府的沟通工作，加强对银行业金融机构执行差别化住房信贷政策情况的监督；在国家统一信贷政策基础上，指导银行业金融机构合理确定辖内商业性个人住房贷款最低首付款比例和利率水平；密切跟踪和评估住房信贷政策的执行情况和实施效果，有效防范风险，促进当地房地产市场平稳健

14、康发展。 请人民银行各分行、营业管理部、省会（首府）城市中心支行、副省级城市中心支行，各省（自治区、直辖市）银监局将本通知转发至辖区内城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行、城乡信用社、外资银行、村镇银行。,4.1住宅需求与供给,4.1.2住宅需求的影响因素与弹性分析4.1.2.1 住宅需求的影响因素 税收政策关于调整个人住房转让营业税政策的通知 为促进房地产市场健康发展，经国务院批准，现将个人住房转让营业税政策通知如下：一、个人将购买不足2年的住房对外销售的，全额征收营业税；个人将购买2年以上（含2年）的非普通住房对外销售的，按照其销售收入减去购买房屋的价款后的差额征收营业税；个人将购买2

15、年以上（含2年）的普通住房对外销售的，免征营业税。,4.1住宅需求与供给,4.1.2住宅需求的影响因素与弹性分析4.1.2.1 住宅需求的影响因素 税收政策关于调整个人住房转让营业税政策的通知二、上述普通住房和非普通住房的标准、办理免税的具体程序、购买房屋的时间、开具发票、差额征税扣除凭证、非购买形式取得住房行为及其他相关税收管理规定，按照国务院办公厅转发建设部等部门关于做好稳定住房价格工作意见的通知（国办发200526号）、国家税务总局 财政部 建设部关于加强房地产税收管理的通知（国税发200589号）和国家税务总局关于房地产税收政策执行中几个具体问题的通知（国税发2005172号）的有关规

16、定执行。 三、本通知自2015年3月31日起执行，财政部 国家税务总局关于调整个人住房转让营业税政策的通知（财税201112号）同时废止。,4.1住宅需求与供给,4.1.2住宅需求的影响因素与弹性分析4.1.2.1 住宅需求的影响因素 税收政策国务院办公厅转发建设部等部门关于做好稳定住房价格工作意见的通知（国办发200526号）五、明确享受优惠政策普通住房标准，合理引导住房建设与消费 为了合理引导住房建设与消费，大力发展省地型住房，在规划审批、土地供应以及信贷、税收等方面，对中小套型、中低价位普通住房给予优惠政策支持。享受优惠政策的住房原则上应同时满足以下条件：住宅小区建筑容积率在1.0以上、

17、单套建筑面积在120平方米以下、实际成交价格低于同级别土地上住房平均交易价格1.2倍以下。各省、自治区、直辖市要根据实际情况，制定本地区享受优惠政策普通住房的具体标准。允许单套建筑面积和价格标准适当浮动，但向上浮动的比例不得超过上述标准的20%。各直辖市和省会城市的具体标准要报建设部、财政部、税务总局备案后，在2005年5月31日前公布。,4.1住宅需求与供给,4.1.2住宅需求的影响因素与弹性分析4.1.2.1 住宅需求的影响因素 税收政策国家税务总局 财政部 建设部关于加强房地产税收管理的通知（国税发200589号）三、各级地方税务、财政部门要严格执行调整后的个人住房营业税税收政策。（一）

18、2005年6月1日后，个人将购买不足2年的住房对外销售的，应全额征收营业税。（二）2005年6月1日后，个人将购买超过2年（含2年）的符合当地公布的普通住房标准的住房对外销售，应持该住房的坐落、容积率、房屋面积、成交价格等证明材料及地方税务部门要求的其他材料，向地方税务部门申请办理免征营业税手续。地方税务部门应根据当地公布的普通住房标准，利用房地产管理部门和规划管理部门提供的相关信息，对纳税人申请免税的有关材料进行审核，凡符合规定条件的，给予免征营业税。（三）2005年6月1日后，个人将购买超过2年（含2年）的住房对外销售不能提供属于普通住房的证明材料或经审核不符合规定条件的，一律按非普通住房

19、的有关营业税政策征收营业税。,4.1住宅需求与供给,4.1.2住宅需求的影响因素与弹性分析4.1.2.1 住宅需求的影响因素 税收政策,4.1住宅需求与供给,4.1住宅需求与供给,4.1.2住宅需求的影响因素与弹性分析4.1.2.2 住宅需求的弹性分析 住宅需求弹性一般包括住宅需求价格弹性和住宅需求收入弹性。,4.1住宅需求与供给,4.1.2住宅需求的影响因素与弹性分析4.1.2.2 住宅需求的弹性分析 住宅需求价格弹性是指住宅价格每上升（下降）一个百分点所引起的住宅需求量减少（增加）的百分比，即住宅需求量的变动对价格变动的反应程度。,4.1住宅需求与供给,4.1.2住宅需求的影响因素与弹性分

20、析4.1.2.2 住宅需求的弹性分析 大多数关于住宅价格弹性的估计值在-0.75-1.2之间。一致的意见是住宅需求价格弹性属于缺乏弹性（绝对值小于1）。这表明价格上涨导致住宅总支出的小幅上涨，因为价格上涨使需求量以较小的百分比下降，所以，总支出（价格乘以需求量）小幅增加。,4.1住宅需求与供给,4.1.2住宅需求的影响因素与弹性分析4.1.2.2 住宅需求的弹性分析 住宅需求收入弹性是指收入每增加（减少）一个百分点所引起的住宅需求量增加（减少）的百分比，即住宅需求量的变动对收入变动的反应程度。,Ed=,4.1住宅需求与供给,4.1.2住宅需求的影响因素与弹性分析4.1.2.2 住宅需求的弹性分

21、析 由于住宅商品既是生活必需品又是耐用消费品（甚至是高档奢侈品），所以其弹性规律与其他普通商品相比较为特殊。 一般地，当住宅价格在一定幅度内变化时，其需求的价格弹性较小，即缺乏弹性，这时住宅表现为生活必需品的特征；当住宅价格超出一定幅度而继续上涨时，其需求的价格弹性较大，即富有弹性，这时住宅表现出耐用消费品、奢侈品的特性。同样地，当住宅仅仅表现为生活必需品时，其收入弹性较小；当住宅具有发展、享乐型消费品的性质时，其收入弹性较大。,4.1住宅需求与供给,4.1.2住宅需求的影响因素与弹性分析4.1.2.2 住宅需求的弹性分析 对于住宅收入弹性的估计，国外已有较多的实证研究结果，典型的如： 第一，

22、总收入弹性大约为0.75左右，即收入增加10 导致住宅消费大约增加7.5； 第二，租房者的收入弹性小于购房者的收入弹性； 第三，收入弹性随收入增加而增加。根据一项研究， 低收入家庭的住宅收入弹性系数在0.14-0.62之 间，高收入家庭的弹性系数则在0.72-1.10之间。,4.1住宅需求与供给,4.1.3 住宅供给的概念及特点 住宅供给是指其他条件不变，生产者在每一价格水平上愿意而且能够提供的住宅的数量。,住房供给曲线为正斜率，表示住宅供给量与房价呈正比变动。房价上涨，住宅供给量增加；房价下降，住宅供给量减少。,住房供给曲线,4.1住宅需求与供给,4.1.3 住宅供给的概念及特点 准确地理解

23、住宅供给的概念，需要区分住宅存量（housing stock）和住宅流量（housing flow）。上述符合供给法则的住宅供给曲线实际上表示的是新建住宅的供给，称为住宅流量或住宅增量（housing construction）。开发商每年的新建住宅的供给符合供给法则，即价格越高，则新建住宅量越大。,4.1住宅需求与供给,4.1.3 住宅供给的概念及特点 由于住宅是耐用消费品，具有耐久性，所以市场上还存在着大量二手住宅，也即住宅存量。 住宅存量的供给曲线一般为垂直的供 给曲线，即弹性为0，如图所示。垂 直的住宅供给曲线，即：从短期看， 一定地区的住宅存量是固定数量的；,短期住宅存量供给,4.1

24、住宅需求与供给,4.1.3 住宅供给的概念及特点 从长期看，如果每年的新建住宅量大致等于住宅的折旧量，那么，长期的住宅存量供给曲线也是无弹 性的。即使不是这样，长期的住宅存量一 般来说也是缺乏弹性的，如图所示:,长期住宅存量供给,4.1住宅需求与供给,4.1.3 住宅供给的概念及特点 住宅存量和住宅流量之间的联系非常紧密。特定时点的住宅存量，可以由上一期住宅存量减去拆毁和净转换量，再加上新建住宅量得到。用公式表示为： 本年末住宅存量上年末住宅存量-本年内毁弃住宅量 -本年内住宅净转换量（转换为其他用途住宅量 -其他用途转换为住宅的量）新建住宅量,4.1住宅需求与供给,4.1.3 住宅供给的概念

25、及特点 住宅供给的特点：缺乏弹性、层次性及滞后性,4.1住宅需求与供给,4.1.3 住宅供给的概念及特点 （1）缺乏弹性 -土地的自然供给没有弹性 -土地的经济供给有一定的弹性，但其弹性是缺乏的 -住宅的开发建设周期长 -其他用途的住宅也很难直接转换过来,4.1住宅需求与供给,4.1.3 住宅供给的概念及特点（2）层次性 住宅供给一般可分为三个层次： 一是现实供给层次，现房及期房。这是住宅供给的主导和基本的层次。 二是储备供给层次，即可以进入市场但是住宅生产者出于一定考虑（如住宅开发商或销售商的市场营销手段和策略）暂时储备起来不上市的这部分住宅。 三是潜在供给层次，即已经开工正在建造的或者已竣

26、工而未交付使用的未上市住宅，以及一部分过去属于划拨或福利分配的但在未来可能进人市场的住宅。 住宅的三个供给层次处于动态变化和转换过程中。,4.1住宅需求与供给,4.1.3 住宅供给的概念及特点（3）滞后性 较长的生产周期决定了住宅供给相对于需求的变化存在着滞后性，短期内住宅供给是固定的，长期来看住宅供给缺乏弹性，跟不上需求的变化。 一方面，住宅供给的滞后性导致了住宅投资的高风险性。 另一方面，住宅供给的滞后性也是引起住宅市场周期波动的重要原因。,4.1住宅需求与供给,4.1.4 住宅供给的影响因素与弹性分析4.1.4.1 住宅供给的影响因素 影响住宅供给的因素除了房价外，主要有生产要素价格、开

27、发商预期、政策因素等。,4.1住宅需求与供给,4.1.4 住宅供给的影响因素与弹性分析4.1.4.1 住宅供给的影响因素 （1）生产要素价格土地、建筑材料等 土地价格是住宅价格的重要组成部分。可以将土地看作是住宅的一个生产要素，土地价格的提高对开发商来说是住宅生产成本的上升。 一般地，开发商可供选择的对策，一是提高容积率，降低单位建筑面积的地价；二是缩小生产规模和放慢开发进度。这样，同样的资金能够运作的住宅规模就会相应减少，从而会引起住宅供给的减少。,4.1住宅需求与供给,4.1.4 住宅供给的影响因素与弹性分析4.1.4.1 住宅供给的影响因素 （1）生产要素价格 建筑材料及人工费也是影响住

28、宅供给的重要因素。建筑材料的价格是影响住宅价格的重要因素，建筑材料供应能力、建筑能力和水平也是制约住宅开发规模和水平的物质基础，是决定住宅供给的直接因素。,4.1住宅需求与供给,4.1.4 住宅供给的影响因素与弹性分析4.1.4.1 住宅供给的影响因素（2）开发商的未来预期 国民经济发展形势、通货膨胀率的预期，对未来住宅价格走势的预期，对经济周期的预期，对国家住宅政策、产业政策的预期等。由于住宅生产周期长，对未来的预期就显得十分必要。住宅开发商的未来预期中最主要的是预期的盈利水平和投资回报率，如果预期投资回报率高，开发商一般会增加住宅投资，从而增加住宅供给；如果预期回报率低，开发商一般会缩小规

29、模或放慢开发进度，从而会减少住宅供给。,4.1住宅需求与供给,4.1.4 住宅供给的影响因素与弹性分析4.1.4.1 住宅供给的影响因素（3）政策因素 政府的住宅政策、产业政策、税收政策等，都是影响住宅供给的重要因素。政府往往根据住宅市场的运行状况，采取各种宏观调控手段，对住宅开发经营活动进行引导和约束，从而引起住宅供给数量和结构的变动。,4.1住宅需求与供给,4.1.4 住宅供给的影响因素与弹性分析4.1.4.2 住宅供给的弹性分析 住宅供给价格弹性，是指供给量变动对价格变动的反应程度。住宅供给弹性系数等于住宅供给量变动的百分比除以价格变动的百分比。用公式表示如下：,4.1住宅需求与供给,4

30、.1.4 住宅供给的影响因素与弹性分析4.1.4.2 住宅供给的弹性分析 住宅供给分为住宅存量供给和住宅增量供给，二者的价格弹性有较大差异。住宅的耐久性对住宅存量供给的价格弹性有显著影响。考察住宅需求增加所带来的影响，短期看，由于住宅存量供给是固定的，需求的增加导致价格上升。长期看，住宅供给者针对市场价格上涨作出反映，提高住宅存量供给量。,4.1住宅需求与供给,4.1.4 住宅供给的影响因素与弹性分析4.1.4.2 住宅供给的弹性分析 住宅存量供给对价格上升的反映体现在以下三个方面：（1）建造新住宅。当价格上升时，新住宅变得有利可图，所以更多的新住宅建造出来，主要位于郊区的闲置土地上。（2）降

31、低旧住宅的折旧速度。住宅价格上升时，维护住宅的收益增加，业主在住宅维修和维护上花费更多，住宅折旧的速度下降，从住宅存量中退出的住宅减少。（3）改建旧住宅。一些业主改建他们的住宅，增加住宅服务量。,4.1住宅需求与供给,4.1.4 住宅供给的影响因素与弹性分析4.1.4.2 住宅供给的弹性分析 由于住宅存量市场中旧住宅占了绝大多数，所以只有后两者的反映较大时，住宅存量供给相对于价格的变化才会较大。但是，住宅折旧的速度很慢，所以住宅折旧速度下降对住宅市场的影响非常小；并且，住宅改建的成本非常高，所以住宅存量供给在相当长的时期内是缺乏弹性的。,4.1住宅需求与供给,4.1.4 住宅供给的影响因素与弹

32、性分析4.1.4.2 住宅供给的弹性分析 住宅存量市场中供给方的反映是迟钝的，针对住宅需求的增加和住宅价格的上涨，供给者要相当长的时间才会做出反应。在此期间，住宅价格保持在相当高的水平。,4.1住宅需求与供给,4.1.4 住宅供给的影响因素与弹性分析4.1.4.2 住宅供给的弹性分析 对住宅存量供给价格弹性的实证研究表明，旧住宅的供给价格弹性大约在0.2-0.3之间，即住宅价格上涨10，将导致住宅存量供给增加2-3。另外，估计的出租住宅的长期供给弹性大约在0.3-0.7之间，即房租上涨10，将导致住宅存量供给增加3-7。 住宅供给在长期是缺乏弹性的。,4.1住宅需求与供给,4.1.4 住宅供给

33、的影响因素与弹性分析4.1.4.2 住宅供给的弹性分析 对新建住宅供给价格弹性的实证研究达成共识的是住宅增量也即新建住宅供给是富有弹性的，不同的是对这弹性系数的估计不同。一些研究估计新建住宅价格弹性系数在1.6-3之间，即住宅价格上升1，新建住宅供给增加1.6-3。,4.1住宅需求与供给,4.1.4 住宅供给的影响因素与弹性分析4.1.4.2 住宅供给的弹性分析 造成住宅供给价格弹性研究结果差异的主要原因在于两个方面：一是住宅供给价格弹性的估计从理论上比需求弹性困难，因为住宅服务量较难确定，所以不同的供给函数反映出的住宅供给的内涵有差异：二是不同国家（地区）、不同时期的住宅供给价格弹性本身就有

34、较大差异，会反映在实证研究结论中。,4.1住宅需求与供给,4.1.5 住宅住宅市场的供求均衡,住宅增量市场的供求均衡,Q,QE,S,QD=QS,P,PE,D,住宅存量市场的供求均衡,4.1住宅需求与供给,4.1.5 住宅住宅市场的供求均衡 住宅增量市场 尽管住宅的生产和销售周期性较强，导致住宅的增量供给相对于价格的变动存在着“时滞”（time lag），我们仍然常常采用向右上倾斜的供给曲线来描述住宅增量供给。这当然可以理解为是一种长期状态，相应地可以说短期的住宅增量供给曲线也是垂直的。但是更好的理解是视之为一种理论简化。,4.1住宅需求与供给,4.1.5 住宅住宅市场的供求均衡 将住宅市场分为

35、住宅增量市场和住宅存量市场分别分析，能够简单而清晰地从不同的角度反映住宅市场的运行规律。但这种方法的缺点是：由于住宅增量市场和住宅存量市场之间客观上存在着密切联系，这样的分割处理方法忽略了这种联系，从而可能无法探究住宅市场更深入的运行规律。那么，能否建立一个将住宅增量市场和存量市场联系起来的统一模型呢？Wheaton和Dipasquale（1996）建立的物业一资产市场模型（the property and asset markets）或四象限模型（fourquadrant market model）是这个领域的经典模型。,4.2 住宅市场的四象限模型,四象限模型的关键是在理论上将住宅市场分为

36、物业市场（the property market）和资产市场（the asset market）两个子市场；分别用两个象限表示物业市场（存量市场）和资产市场（新建住房市场），再用两个象限将这两个子市场联系起来，最终形成一个包含四个象限的市场均衡。 四象限模型可以用于分析住宅市场的外生变量（如经济增长、长期利率、信贷和开发成本等）的变化对住宅市场的影响，并进而分析公共政策对住宅市场的影响。,4.2 住宅市场的四象限模型,物业市场和资产市场的区别：物业市场房地产作为生产资料时资产市场房地产作为资本品时 实践中二者常常无法严格划分，只有当房屋所有人不使用自己的房子时，这两个市场才可以明显区分。,4.

37、2 住宅市场的四象限模型,物业市场和资产市场的联系： 物业市场和资产市场通过租金和新开发量联系在一起。租金：物业市场决定的租金水平是决定住宅市场需求的核心，投资者购买资产实质是想购买现在或未来的现金流入，所以物业市场的的租金变化会影响资产市场的需求。新开发量：开发量增加时资产市场的供给量会增加，价格会下跌，物业市场的租金也会下跌。 物业市场的租金决定了资产市场的需求；物业市场的供给由资产市场决定。,4.2 住宅市场的四象限模型,4.2.1四象限模型的构建 美国学者惠顿（Wheaton）和丹尼斯（Dipasquale）（1996）认为，住宅是一种耐用资本品，其生产和价格是在资产或资本市场（ass

38、et or capital market）上决定的。即住宅价格或房价（housing price）主要是取决于希望拥有（wish to own）住宅的家庭数量（即住宅需求）以及可以被人们拥有的住宅数量（即住宅供给），提出了房地产资产市场和物业市场的四象限模型，对此进行分析。 对住宅的拥有或者说购买是一种投资行为，这与宏观经济核算中将新建住宅视为投资是一致的。住宅的买卖交易决定了作为投资品的住宅价格。,4.2 住宅市场的四象限模型,4.2.1四象限模型的构建 住宅价格与新建住宅的成本密切相关。 长期来看，住宅价格应等于包括土地成本在内的重置成本（replacement costs）；短期看，由于

39、房地产开发的长期性和时滞现象，价格和成本之间往往产生背离。 如，如果拥有住宅的需求（即住宅的资产需求）突然增加，住宅资产的供给相对固定，住宅价格将上升。住宅价格高于开发成本时，就会出现新的住宅开发项目。,4.2 住宅市场的四象限模型,4.2.1四象限模型的构建 导致住宅资产需求的突然增加，除了住宅价格因素外，还有很多其他因素影响住宅资产需求。其中最重要的是反映住宅资产收益能力的租金水平，即房租（housing rent）。 房租的决定本质上不同于房价的决定，房租是在住宅的使用市场（the user market）或物业市场（the property market）上决定的。 在物业市场上，住宅

40、的需求来源于住宅的使用者或消费者，不论这些使用者是租客（tenants）还是业主（owners）；住宅供给由固定不变的住宅存量决定，而住宅存量又与资产市场上的新建住宅量密切相关。,4.2 住宅市场的四象限模型,4.2.1四象限模型的构建 这样，资产市场和物业市场之间有两个结合点：一是在物业市场上形成的租金水平是决定住宅资产需求的关键因素，房租与房价之间关系密切；二是新建住宅量与住宅存量之间关系密切。,4.2 住宅市场的四象限模型,4.2.1四象限模型的构建 为简化分析，假定资产市场和物业市场可以明显分开，即产权人不使用自己的房子，他们靠租赁市场的房子满足自己的需要，所以市场上的房子先由投资者买

41、来再出租给物业需求者。 四象限分析：在这个模型中，右侧的两个象限（第I象限和第象限）代表物业市场，左侧的两个象限（第象限和第象限）代表资产市场。,4.2 住宅市场的四象限模型,4.2.1四象限模型的构建 首先分别解释描述物业市场和资产市场，以及二者结合点的函数式，然后将这些函数式合并在一起，构建一个四象限模型。,Q,S,R,D,物业市场的供给和需求,（1）第象限：物业市场（property market）。物业市场也可称为使用市场（user market）、租赁市场（rent market）或存量市场（stock market）。如左图所示：横轴变量为住宅存量，纵轴变量为房租。向右下倾斜的物业

42、需求曲线表明，在其他变量（如家庭数量、家庭收入等）不变的条件下，物业的需求量与房租的关系。即物业需求是房租和其他经济变量的函数，即：,住宅存量,房租,QD=D(R,Economy)QD -物业需求；R-房租；Economy-其他经济变量,R,QD,4.2 住宅市场的四象限模型,4.2.1四象限模型的构建 物业市场的供给是由住宅存量所决定。在一定时期内，住宅存量是固定不变的，即： QS=S QS -物业供给；S-定时期内固定不变的住宅存量 物业市场的供给和需求共同决定了均衡的房租水平，即： D(R,Economy) = S,物业市场的供给和需求,住宅存量,房租,对于横轴上的某一数量的住宅存量，向

43、上画一条垂直线与需求曲线相交，然后从交点再画一条水平线与纵轴相交，就得到了均衡的房租水平RE 。 有了这一房租水平，就可以分析第象限。,E,4.2 住宅市场的四象限模型,4.2.1四象限模型的构建,（2）第象限：房租和房价的关系 这是物业市场和资产市场的两个联结点之一，也是资产市场的一部分。如图所示，横轴变量为房价，纵轴变量为房租。从原点出发的射线表示出房租与房价的关系，即 房价是房租的资本化： P=R/i P-房价；R-房租；i-资本化率,（射线的斜率代表的是住宅资产的资本化率）,4.2 住宅市场的四象限模型,4.2.1四象限模型的构建,（2）第象限：房租和房价的关系 可以看出，这条射线的斜

44、率代表的是住宅资产的资本化率（capitalization rate），即房租与房价的比值，也称为租售比（the ratio of rent-to-price）。这是投资者愿意持有住宅资产的当前投资收益率。在该模型中，资本化率被视为外生变量，它 是根据利率和资本市场的各种资产 （如股票、债券、短期存款等）的 投资回报率决定的。因此，该模型 的目的是对于房租水平R利用资本 化率i来确定房价P。,4.2 住宅市场的四象限模型,4.2.1四象限模型的构建,（3）第象限：资产市场（asset market） 资产市场也可称为增量市场（construction market）、开发市场（development market）或买卖市场。如图所示，横轴变量为新建住宅量（new construct1on），纵轴变量为房价。这里的曲线f（C）代表住宅的重置成本。新建住宅的重置成本随住宅开发量的增加而增加，是一条向右上倾斜的曲线。,