1、沈阳票据中心,2017年5月,票据市场投资行为分析周晨,,投资背景,随着新中国进一步深化改革，中国初具雏形的金融市场渐进缓慢发展的时期。 2008年美国次贷危机引发的全球性金融危机，中国也受到较大影响，还没从经济风暴中缓过神来，之前的全民性股灾再一次引起人们的恐慌。 经济不景气已经成了人们心中根深蒂固的阴影，然而整个中国金融市场的发展，站在投资者的角度讲，是充满选择并且充满挑战的。,承兑余额：,2016年底商业汇票承兑余额为9.0万亿元，同比下降13、3%,承兑余额,票据承兑余额也是首次呈现下降。但是年初票据承兑月层小幅增长，2月末达到历史峰值10.9万亿元，之后承兑余额逐月下降，年末比年初下
2、降1.4万亿元。从行业结构看，企业签发的银行承兑汇票余额仍集中在制造业、批发和零售业，从企业结构看，由中小型企业签发的银行承兑汇票约占三分之二,票据市场近况,2017年2月17日央行发布第四季度货币政策执行报告，报告对2016年的票据市场进行了整体的结论：1票据承兑业务有所下降。2票据融资增长放缓，利率小幅震荡。下面我们来分别分析2016年承兑市场和贴现市场的情况,承兑市场,承兑量2016年企业累计签发商业汇票18.1万亿元，同比下降19.3%，这也是票据签发量自2002年持续上涨达到去年峰值后又是依赖首次大幅下降，平均一个季度同比下降1万亿,承兑量,票据市场原因分析,票据签发量大幅下降导致票
3、据承兑余额减少是由多方面因素综合影响导致的：一是银行票据大案频发，设计银行众多包括国有银行、股份制银行、城商行、农商行等，纸票电票银票商票各领域具有发生，设计票面金额120亿以上，风险事件爆发后银行对自身的票据把控更加严格，大巷在四季度暂停电票代理接入的业务：二是监管趋严，从年初的银监的关于票据业务风险提示的通知到年末央行的票据交易管理办法，平均一个月解禁1分监管文件，同事银监对票据业务的执法检查更频繁，对多家机构签发没有贸易背景的票据进行严厉处罚,票据市场原因分析,三是票据电子化进程加快，电票占比显著上升，降低了企业重复欠票的需求，之前企业需要签发两次五千万的半年纸票，而通过电票直接可以签发
4、一次5000万的，则统计的签发金额就有可能下降，电票占比从去年的百分之二十五，左右上升到百分之五十，这是签发额大幅下降的一个主要原因：四是经济仍然底部徘徊，企业融资需求不旺，也对票据的签发形成一定的抑制,贴现市场,贴现量2016你那金融机构累计贴现84.5万亿元，同比下降17.2%，这是票据交易量自去年达到百万亿之后首次回落，下滑幅度亦超过正常预期，年内均呈现单边回落的态势，四季度的交易量只有14.3万亿,贴现量,贴现余额,2016年期末贴现余额5.5万亿元，同比增长19.6%，贴现余额连续3年持续增长，并传下历史最高点，但是票据融资增长放缓，年末比年初增加8946亿元。期末票据融资余额占各项
5、贷款的比重为5.1%，同比上升0.2个百分点 贴现余额增长表明档期的票据贴现量要高于到期量，很重要的一个因素就是电票加速，替代纸票，电票平均期限比纸票平均期限长，将传统的票据到期时间延后，是的票据当年到期量有所减少，贴现余额显著增长。,贴现余额统计图,市场原因分析,票据交易量大幅下降最主要的原因是市场签发量下滑，导致可交易的票源减少“巧妇难为无米之炊”，贴现签发比为4.67，同比仍高0.11，另一方面是银行票据大案频发，票据风险被市场广泛关注，监管更加频繁和严格，处罚力度加大，部分银行减少票据操作，或精简机构人员，或布局其余资产，2015年频繁交易的部分银行现有操作，此外二、三季度则是贷款投放
6、不理想，机构大量配置安全稳定的票据资产持有到期，也一定程度上降低了交易的频率，而四季度票据市场价格超预期大幅上涨，导致市场交易清淡。,2017年票据,1.维持票据签发量继续减少的判断今年一月起300万以上的票据均要开电票，纸票的签发量将继续大幅下滑，但是票据电子化的过程中还有很多问题，银行直接接入ECDS系统的比例不到20%，电票的代理接入虽然已经放开，但是市场上对这些票据仍有顾虑等，这些都会影响到今年的票据签发市场，虽然经济向好，企业的融资需求有所提升，但是预计今年的签发量仍然会继续减少2.电票交易高频化，票据交易量有望止跌对于票据交易量来说，市场不少分析人士是看空的，主要因素是：1票据前发
7、凉会继续减少，2票交所系统虽然已经上线，但是各行对接或者内部调试尚未完成，票交所常态化运营还有一段时日，3很多机构还没有接入ECDS系统，4电票代理接入机构的电票在市场上流通有困难，5票据依然只是各行调整规模的首选资产,票据市场前景,虽然签发量不是很乐观，但是我们仍看好票据交易能够止跌上涨，主要原因就是票据的交易属性会更突出，调漂交易高频化，对市场趋势以及利率研判的能力要求更高，电票的国寿频率会更频繁，此外票交所的正式运营以及票据市场参与主体扩容的实现也会一定程度上丰富现有票据的模式和产品，提高市场交易量和活跃度。,投资的概念和分类,投资是每个社会（或企业、投资者）从他的总资本的声誉积累和衍生
8、积累中拿一定的份额来从事建立生产，扩大生产力和恢复生产力，是社会（企业）总资本获得积累衍生的过程,1直接投资,2间接投资,投资的分类,投资的概念,投资行为,定义：投资指的是特定经济主体为了在未来可预见的时期内获得收益或是资金增值，在一定时期内向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物的货币等价物的经济行为,分类： 可分为实物投资、资本投资和证券投资 实物投资是指企业以现金、实物、无形资产等投入其他企业进行的投资。 资本投资是以货币投入企业，通过生产经营活动取得一定利润 证券投资是以货币购买企业发行的股票和公司债券，间接参与企业的利润分配。,投资的作用,1、投资对经济增长的影响投资与经济增长的关
9、系非常紧密。在经济理论界，西方和我国有一个类似的观点，即认为经济增长情况主要是由投资决定，投资是经济增长的基本推动力，是经济增长的必要前提。投资对经济增长的影响，可以从要素投入和资源配置来分析。,投资的作用,2、投资是促进技术进步的主要因素 投资对技术进步有很大的影响。一方面，投资是技术进步的载体，任何技术成果应用都必须通过某种投资活动来体现，它是技术与经济之间联系的纽带；另一方面，技术本身也是一种投资的结构，任何一项技术成果都是投入一定的人力资本和资源（如试验设备等）等的产物。技术进步的产生和应用都离不开投资。,投资者的心理特征,投资者心理特征由个体投资者结合形成较大规模的群体投资者通过一系
10、列相互影响的投资决策及行为对金融市场整体产生较大影响，并可在一定条件下一定时间内左右市场走向。由此可以推论研究投资者心理特征可能有助于更好理解群体投资者心理特征，但群体投资者与个体投资者在投资决策与行为中的表现纯在差异的,投资者心理特征的两种表现,1从众行为。从众行为，是指个体在群体的压力下改变个人一家而与多数人取得一致认识的行为倾向，是社会生活普遍纯在的一种社会心理和行为现象。从众行为在金融市场中往往指羊群行为。2集体无意识。集体无意识指由遗传保留的同类型经验在心理最深层几点的人类普遍性精神。是人格结构最底层的无意识，包括祖先在内的世世代代的活动方式和经验库存在人脑中的遗传痕迹。在金融是很长
11、中“集体无意识”作为一种典型的群体心理现象无处不在，并一直潜在地、深刻地影响着投资者行为,羊群行为的影响,“羊群行为”影响市场价格走势。由于“羊群行为”者放弃个人信息并采取跟从多数人的策略必将导致市场信息传递链的终端。“羊群行为”由于具有一定的趋同性，是的基本分析与技术分析的部分方法将在羊群行为明显的市场中变得无效。而市场未来讲个将向单一极端方向发展，从而消弱了市场基本面因素对未来价格走势的作用，破坏了市场的稳定运行。“羊群行为”的脆弱性。“羊群行为”的发生时基于信息的不完整性因此，当市场充分吸、笑话此前导致羊群行为的信息，政府发布新的信息，投资者从从众心理或集体无意识作用减弱，此时羊群行为将
12、会减弱、停止甚至向相反的方向。所以“羊群行为”具有不稳定性和脆弱性，同时进一步导致市场价格的不稳定性和脆弱性。,高净值投资人群,高净值人士行为活动,2017年票据市场面临的经济金融形势分析,1国际因素影响今年来伴随着我国金融改革步伐的不断加快，国内经济金融运行与国际因素不断接轨，国际市场尤其是欧美市场对国内市场的影响成为不可忽视的因素之一。2017年全球经济仍将保持弱复苏，金融资金面趋紧，不确定因素增大。一是美国经济复苏趋势相对稳定，特朗普政策“减税、内部刺激、外部贸易保护”短期将拉高经济增速，这将会促进美联储进一步加息，预计两次左右。二是欧元区政治格局动荡，经济复苏仍然艰难，货币政策宽松将延
13、续但空间受限。三是新兴经济体积极增速有望回升，货币政策估计会延续宽松，美元强势归来及加息预期，将加剧跨境资本流动，加大金融市场波动性，影响各类资产的配置，世行不确定罂粟增加，这对经营机构的研判能力和经营水平提出了更高的要求。,分析,2.国内经济金融中央经济工作会议对“去产能。去库存、去杠杆、降成本、补短板”提出新要求，供给侧改革和结构神话调整进程加快，经济增速预计保持在中高速增长的筑底阶段，“稳”成为今年经济政策总基调，财政政策要更加积极有效，货币政策首次提出“稳健中性”，要求“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，抑制房地产破魔和去杠杆，透出偏紧的信号。,分析,另一方面，国家对于实体经
14、济和中小企业的支持，以及金融市场的快速发展和变革，都为票据业务产于经济发展和适应金融趋势提供了良好的发展基础，和发展条件，票据业务依然具有较大的市场潜力。,3票据市场环境伴随着经济和金融改革的不断深化，票据市场的发展环境已发生显著变化，市场和监管对于票据业务的关注程度已显著提升，上海票交所正式成立，票据市场发展迎来新的时代，市场余力不断扩大，这对市场体系。经营模式。交易方式。产品创新需求将趋健康合理。一方面，票据业务在总量和结构上需要进一步优化，在业务经营和风险管控上需要进一步平衡，在法律基础和市场操作上需要进一步完善，票据业务目前在各类业务创新和发展方向上，需要进一步的探索和把握，,客户行为
15、分析,客户语言行为,讨价还价,东摸西看，边看边问,客户行为分析,开口询问同伴及朋友的意见,询问能否准时到账,询问有没有额外奖励,客户的行为信号,不停地拿着单页及相关资料看,客户拿不同的产品进行比较,眼睛放大放亮,心理京东盛气凌人,非常狐疑理财顾问的动作及预期，害怕自己上当受骗,THANKS！,谢谢！,,监管政策,2015年12月31日，银监会中国银监会办公厅关于票据业务风险提示的通知（银监办发2015203号）出台，主要列举了七大违规问题，还指出了两项禁止事项，包括不得办理无真实贸易背景的票据业务以及机构和员工不得产于各类票据中介的活动，严禁携带凭证、印章等到异地办理票据业务。2016年4月2
16、7日，由中国人民银行和银监会共同发布了关于加强票据业务监管促进票据市场健康发展的通知（简称126号文），要求严格贸易背景真实性神话，严格规范同业账户管理有效预防和控制票据业务风险促进票据市场健康有序发展。2016年9月7日，中国人民银行下发关于规范和促进电子商业汇票业务发展的通知（银发2016224号），明确2017年1月1日起，单张出票金额在300万以上的商业汇票必须全部通过电票系统办理自2016年9月1日起，除银行也金融机构和财务公司以外的。作为银行间债券市场交易主体的其他金融机构可以通过银行业金融机构代理加入电票系统，开展调漂转贴现（含买断式和回购式）、提示付款等规定业务。整体市场交易活跃度将因此大幅提升。市场容量也将大幅增加。,监管政策,2016年11月2日，中国人民银行办公厅发布了关于做好票据交易平台接入准备工作的通知（因办法2016224号）明确了票交所的分歧内容及测试安排。2016年12月8日，中国人民银行2016第29号公告票据交易管理办法对外发布，对票据交易规则予以明确，促进票据市场健康发展。,
