1、 螺纹钢期限套利成本测算 螺纹钢期限套利的成败关键是期现套利成本的精确测算，传统期现套利是在真实现货市场和期货市场之间的套利，由于在真实现货市场无法做对冲平仓操作，因此传统期现套利仅限于现货市场买入，期货市场卖出的正向套利，而且必须涉及到真实现货的交易。国内渤海商品交易所成立后，期现套利得到延伸，由于渤海商品交易所上市的现货品种不但可以随时交割，还可以对冲平仓，因此针对渤海商品交易所现货电子盘市场和上海期货交易所的期现套利可以通过两种途径实现获利了结：1.当价差缩窄后两市场都对冲平仓了结头寸；2.通过两个市场都交割来了结头寸。传统的期现套利和利用现货电子商品交易市场与期货交易市场间的期现套利的
2、对比:1. 传统的期现套利所占用的资金更多，现货市场占用全额资金，期货市场保证金交易；而现货电子盘交易市场和期货交易市场间的套利则都是保证金交易，因此占用的资金较少，资金利用效率更高，如果涉及现货交割所占用的全额资金的时间最多一个月。2. 传统的期现套利只有一种方式了解交易，那就是通过交割的方式；而现货电子盘交易市场和期货市场间的套利则有两种方式。3. 传统得期现套利操作更复杂，而而现货电子盘交易市场和期货市场间的套利操作更简单更灵活。渤海商品交易所交割相关费用 1、重庆巨龙储运有限公司上桥库、重庆巨龙储运有限公司团结村库、四川储备物资管理局四三七处收费标准：收费项目 收费项目仓储租金 货场
3、不高于 0.15 元/吨*天翻垛费 货场 不高于 3 元/吨1.专用线 不高于 24 元/吨2.码头 不高于 15 元/吨进库费用3.自送 不高于 15 元/吨1.专用线 不高于 18 元/吨2.码头 不高于 15 元/吨出库费用3.自提 不高于 15 元/吨、威远连界钢材库收费标准：收费项目 收费项目仓储租金 货场 免收转户费 货场 免收1.专用线 -2.码头 -进库费用3.自送 5 元/吨出库费用 1.专用线 -2.码头 -3.自提 20 元/吨螺纹钢期货交易相关费用交易手续费 0.02%，交割费 1 元/吨，,出入库费 15 元/吨，仓储费0.15 元/吨*天，下面讨论现货电子盘交易市场
4、和期货市场间的套利两种获利了结模式的成本测算1. 两市场都对冲平仓模式的成本测算：（电子盘现货和期货螺纹钢1110 合约的套利测算)在对冲平仓模式下，针对一顿螺纹钢所进行的套利组合所需要的成本测算，对冲平仓所需要的费用为交易成本和资金成本。 （假设电子盘现货和期货价格都为 5000 元/吨）交易成本=电子盘现货开仓交易手续费+电子盘现货平仓交易手续费+期货开仓手续费+期货平仓手续费=5000*0.04%*2+5000*0.02%*2=3资金成本=电子盘现货头寸占用的保证金成本+期货头寸占用保证金成本=5000*20%*6.12%*5/12+5000*15%*6.12%*5/12=25.5+19
5、.125=44.625因此不交割情况电子盘现货和期货市场期现套利的成本为交易成本加上资金成本，总共为 47.625 元/吨,理论上如果存续期较长情况下，螺纹钢电子盘现货和螺纹钢期货价差超过 47.625 元/吨，那么就已经有套利空间了。2. 两市场进行交割来完成套利操作模式在两市场都进行交割来完成套利操作模式中，除了考虑交易成本，资金成本外，还有考虑交割成本。当两市场出现套利机会时，要完成一次套利操作要经历如下步骤：1.构建套利组合；2.续期持有现货和期货电子头寸；3.到了期货交割期，两个市场进行交割完成套利操作。预计从一个市场指定交割仓库交割出库到另外一个市场指定交割仓库入库这一物流过程需要
6、 1 个月的时间，那么卖方市场电子头寸存续期要比买方电子头寸的存续期多一个月的存续期。目前市场是一个反向套利市场，即电子现货市场价格高建立空头头寸，期货市场价格低建立多头头寸，进行交割的过程是期货螺纹钢 1110 到10 月份进行交割出库后通过海运或铁路运输至渤海商品交易所指定的仓库进行交收，那么渤海商品交易所的现货头寸存续期多一个月，可以在 11 月份进行交收申报，这样期货头寸存续期为 5 个月，现货头寸存续期为 6 个月，物流时间预计 15 天，仓储时间 15 天。那么套利成本测算如下：交易成本=电子盘现货开仓手续费+期货开仓手续费=5000*0.04%+5000*0.02%=1.5资金成
7、本=电子盘现货头寸存续期占用保证金成本+期货头寸存续期占用保证金成本+ 物流过程中商品占用资金成本 =5000*20%*6.12%*6/12+5000*15%*6.12%*5/12+5000*6.12%*1/12=30.6+19.125+25.5=75.225增值税费=税差/(1+17%)17%（税差 200 元时，增值税 29 元）那么套利总成本=交易成本+两市场交割费用+资金成本+出入库费用+翻垛费+仓储费+海运费+增值税费=1.5+3+75.225+30+3+0.15*15+100+29=243.975理论上如果存续期为 5 至 6 个月的期现价差超出 243.975 元/吨，构建套利组
8、合属于无风险操作，具体操作如下：目前期现价差为300 元，实际上已经具备无风险套利空间了，在渤海商品交易所建立螺纹钢电子盘现货空头头寸，在上海期货交易所建立螺纹钢多头头寸，必须是满足吨数一致，如期货建 100 手（1000 吨） ，则在现货上建立 1000 手（1000 吨） 。一旦价差缩窄可以对冲平仓获利了结，即使价差不缩窄可以通过两市场交割来获取利润，当然随着现货月份临近，期现价格会趋于一致，可以通过对冲平仓来获利了结。如果价差收窄为 100，则盈利水平=200/5000*0.17*2=11.8%，如果价差收窄为 0，对冲平仓则盈利水平=300/5000*0.17*2=17.6%。免责声明客户不应视本报告作为投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标，财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。
