1、 0 沈阳新松机器人自动化股份有限公司 投资 沈阳盛晖测控技术有限公司 项目 可行性 研究 报告 二 O 一 一年 三 月 1 目 录 第一节 项目概况 一 项目 背景 为开拓企业发展空间，加大垂直发展力度， 沈阳新松机器人自动化股份有限公司 (以下简称“新松公司” )拟对外投资，对沈阳盛晖测控技术有限公司增资扩股，发展 伺服系统的应用生产 。该项目符合新松公司发展理念，在充分利用现有资源的同时提供了公司系统产业化发展链条上不可或缺的要素。 二 公司简介 沈阳盛晖测控 技术有限公司 (以下简称“沈阳盛晖” )位于沈阳浑南高新技术开发区，前身是沈阳盛晖测控技术研究所，成立于 2004 年 3 月
2、， 注册资本为人民币200 万元 ，法定代表人刘华 。 起初注册在沈阳高科技创业中心，后迁入国家 863沈阳软件孵化器，一向以技术擅长的研究所，通过一年多的创新拼搏，首先在纺织行业率先打开产品市场。随着市场的不断扩大，在 2005 年成立了有限公司，公司是以运动控制系统产品为主导，自主创新为宗旨，完全自主知识产权是公司快速发展的根本，集研发、生产、销售于一体的辽宁省高新技术企业。 三 项目技术与产品 沈阳盛晖 主要以伺服驱动控制器和伺服电机为原始基础，量身定制扩充到各个行业的专用产品的设计、开发、应用及售后服务。主要涉及的行业及产品如下： 纺织行业 纺织机张力专用伺服驱动控制器和伺服电机 织袜
3、机专用伺服驱动控制器和伺服电机 工业缝纫机伺服控制器和伺服电机 数控机床行业 主要是针对高档数控机床关键功能部件： 2 卧（立）式伺服转塔刀架控制器及伺服电机 全功能伺服动力刀架控制器及伺服电机 伺服刀库和自动换刀控制器及伺服电机 伺服尾座控制器及伺服电机 伺服回转工作台控制器及伺服电机 伺服动力卡盘控制器及伺服 电机 物流自动化行业 AGV 举升牵引掌舵伺服驱动器和伺服电机 电动叉车的举升、牵引伺服驱动器和伺服机 变电站巡航机器人直驱伺服系统 电动汽车行业 30KW 以下电动汽车控制器和永磁同步交流伺服电机 锂动力电池组智能管理系统（ BMS） 电梯行业 高档客梯门机伺服驱动控制系统和专用伺
4、服电机 自动车库门和厂房门伺服驱动控制系统和专用伺服电机 木工机械行业 木工数控机床简易伺服驱动控制系统和专用伺服电机 印刷打印行业 多色印刷机色盒驱动控制系统和专用伺服电机 医疗行业 CT 举升和平移伺服控制系统和伺服电 机 3 第二节 市场分析和市场定位 一 宏观环境 伺服系统的下游产业集中在机床，纺织 ，包装及电子专用设备等行业。我国政府在 2009 年提出一揽子促进消费政策，使得各个行业在后金融危机时代迅速恢复正常运营或提升。 2009 及 2010 年，交流伺服系统呈现增长态势，规模逐年扩大 。交流伺服行业市场呈现如此繁荣景象主要得益于国家四万亿元投资计划及十大产业振兴规划对宏观经济
5、的推动。随着世界制造业加速向中国转移，国产数控装备在国家政策的扶持下快速向高性能、高附加值发展，国产交流伺服 系统的性价比快速提高，交流伺服系统的市场会继 续保持快速增长的势头 。 2010 年中国地区交流伺服系统市场规模约达 53.13 亿元人民币，市场规模同比增长 16.1%。 中国伺服产品的用户区域主要分布在华东，华南和华北，其中华东市场占45%，以广东为主的华南和以京津为主的华北各为 15%左右。华东市场是伺 服最大的消费市场，同时预计这个趋势会持续下去。当前国内用户的购买 因素主要为稳定性可靠性，价格以及服务，对性能和功能的充分利用并没有摆在最重位置，仍处于较低级阶段。从长远来看，本
6、投资项目所追求的产品性价比，技术含量以及品牌影响力将是未来伺服厂商成功发展的关键要素。 二 产品及行业情况 1 装备制造行业 沈阳盛晖 在此行业领域主要利用伺服技术替代了数控机床的各个功能部件的智能化，主要有高档数控机床关键功能部件 伺服刀塔控制器和专用伺服电机、伺服刀库控制器和伺服电机、伺服尾座控制器及伺服电机、伺服回转工作台控制器及伺服电机、伺服动力卡盘 控制器及伺服电机。目前，伺服刀塔是数控机床功能部件中重中之重、 核心的功能部件，它直接影响到主机的水平、性能、精度及加工效率。由于伺服刀塔的可靠性、高效率、高精度是液压及电动刀塔所无法比拟的，必将取代。目前，就伺服刀塔技术而言，国际上，只
7、有4 意大 利的 Duplomatic、 Baruffaldi 和德国的 Sauter 有此类产品在国内销售。为此，国家 “十一五 ”指出，未来五年的突破重点是：发展大型、精密、高速数控装备和数控系统及关键功能 部件，改变大型、高精度数控机床大部分依赖进口的现状。国内仅 沈阳盛晖 一家有此类产品， 沈阳盛晖 在原有伺服技术的基础上，不断地与沈阳机床集团及大连机床集团进行技术交流，经过两年的研究开发，在 2007 年 8 月终于将伺服刀塔开发成功 ，同时也得到了两大机床的认可，现以大批量销售各大机床厂。 2 纺织行业 本产品主要是纺织行业中的针织机械 、织造机械、印染机械和缝纫机械的机电配套合作
8、，是纺织机张力控制专用伺服驱动控制装置。随着经济全球化和高新科学技术改造传统产业进程的不断加快，纺织行业竞争日益加剧，这对我国纺织工业既是新的机遇和新的挑战，同时也是中国从纺织大国建设纺织强国的关键。加快科技进步，不仅是中国纺织工业应对新机遇和新挑战的内在要求，也是我国全面建设小康社会和在 2020 年基本实现国家工业化的客观需要。建设纺织强国的根本性因素是依靠纺织科技生产力的跨越式进步，实现劳动生产率的大幅提高。纺织设备上应用交流伺服技术是为了提高设备的性能，满足高精度控制的要求，目前已有高档梳棉机、带自动调匀整的并条机、新型粗纱机、数控细纱机、分条整经机、浆纱机、园网印花机等设备应用了交流
9、伺服。国内无梭织机制造厂，已开发出用交流伺服的电子送经和电子卷取，今后交流伺服的需用量将非常可观。 3 电梯行业 客梯门机伺服驱动控制系统和专用伺服电机：随着城市建设的不断发展，高层建筑不断增多，电梯作为高层建筑中垂直升降的交通工具已和人们的日常生活密不可分。在实际使用过程中，决定电梯乘坐的舒适度、安全感、速度的主要部件是门机。伺服控制被应用到电梯的控制部分，使得门机向着更安全、更 舒适、更平稳、更灵敏的智能操控的方向发展。 门机系统分为开门机、梯门、和层门三大部分，其中，梯门是电梯用户直5 接接触最多的部件之一，其安全性非常重要，在梯门的安全运行中扮演非常重要的角色。门机是控制梯门正常工作的
10、中枢系统，随着门机操控技术不断的发展、提高、进一步完善，门机在安全性能方面已经日趋成熟，用户在使用过程中很少发生由于中途故障问题产生困客事件。但是随着智能操控技术的广泛应用，门梯向降低噪音、高速平稳、舒适优美、安全运营、警报预防等目标迈进，即进一步完善提高门机的操控性能。永磁同步电动机广泛应用在电梯的 门机系统控制中，不仅需要性能优良的门机控制器，更重要的是需要防护等级高、体积小、扭矩大的电梯门控制专用电动机。 4 电动汽车行业 沈阳盛晖 在此行业主要产品有电动汽车控制器和伺服电机、锂动力电池组智能管理系统（ BMS） ， 以其合理的通讯连接，使电动车的驱动系统功能更强大 。电动汽车控制系统应
11、用独特先进控制算法、模糊控制和自适应控制、复合型控制策略；对伺服电机应用转矩控制，以实现真正的自由驾驶，并通过现场总线技术（ CAN）实现整车的控制的同步性。 电池、电机、电控系统一直是制约电动汽车大规模进入市场的关键因素。近些 年，我国电动汽车电池、电机、电控三大关键技术相继取得突破；但性价比还无法与传统燃油汽车相比，急需政府给予相应的税收等政策支持，以促进推广和应用。我们要加快研发单位与生产型企业的结合，进一步深化电动汽车电气驱动系统的产业化开发，加速电动汽车电机驱动产品的市场化。就科技部而言，通过实施 863“十五 ”电动汽车重大专项、 863“十一五 ”节能与新能源汽车重大项目，科技部
12、组织国内企业奠定了中国新能源汽车的发展基础。但它并未就此止步于研发阶段，而是继续向产业化阶段推进。为了展示研发成果，科技部组织实施了 “十城千辆 ”示范计 划，该计划的核心是通过政府补贴鼓励地方政府购买新能源汽车。 锂离子动力电池 作为 一种新型的动力技术能源，可以使用在任何一种驱动车辆上，如电动自行车、电动摩托车、电动小轿车、电动中巴和大巴，以及军事领域、航空航天等诸多领域，其使用面之广，具有不可估量的市场前景。 然而锂动力电池的特性，又决定了必须有高超的使用技术，才能尽快进入使用市6 场。锂动力电池理想的管理应该是均衡保护控制。这种控制的要求是几只几十只甚至是几百只的电池组，每只电池不仅能
13、够管理和保护，而且在放电时还要使每只电池的电压保持均衡一致。所以锂动力电池的应 用必须配备更优的电池管理装置。 二 市场及竞争优势 1 装备制造行业 伺服刀塔广泛应用于中高档数控机床， 2007 年我国数控机床产量已突破10 万台，伺服刀塔使用量在 1 万套左右，这主要是受到进口刀塔价格及供货周期的影响，一旦突破价格及供货周期的影响，伺服刀塔国内市场用量将迅速增长，最终把液压、电动刀塔取缔。目前，国内其它厂家还尚未有真正的伺服刀塔，真正的国内市场竞争对手就是意大利的 Duplomatic、 Baruffaldi 和德国的Sauter。就现在情况而言， 沈阳盛晖的 产品在技术指标上已完全达到了进
14、口产品标准 ，在某些指标上甚至于超过了进口产品标准；在价格上，只做到进口产品的 60%左右，有绝对的竞争优势；在售后服务上，成立了专门的售后服务团队，做到及时、迅速的为客户排出故障、解决疑难问题。在以上基础上， 沈阳盛晖拟 在最短的时间内，将产品推向市场，产品市场占有率最低达到 50%。目前主要大用户有：沈阳机床集团、大连机床集团、宁夏长城机床厂、济南机床集团、宝鸡机床厂、沈阳西格玛数控机床有限公司等。 随着本伺服刀塔国内市场的拓展，在技术水平相同，产品生产成本占有绝对优势的条件下，将彻底取代进口，并且逐步开拓国际市场 。 产 品技术性能水平比较 厂家 项目 盛晖刀塔 Baruffaldi 巴
15、拉法第刀塔 Duplomatic 迪普马刀塔 转位时间（ s） 0.1s 0.15s 0.1s 转位精度 6 6 4 重复转位精度 2 2 2 7 回转定位精度 1/10000 1/8000 1/10000 整定时间 60ms 80ms 60ms 2 纺织行业 在针织机械的配套合作中，主要从事织袜机械的伺服系统配套。 目前 客户主要集中在江浙一带，市场比较集中，而且市场的使用量也比较大 ，在市场情景比较好的情况下，每年大约有 1000020000 套的伺服系统需要配套使用。在该行业市场中， 沈阳盛晖 进入得比较早，自从织袜机刚刚兴起的时候，伺服系统产品就开始跟进、调试和使用。经过几年来的市场验
16、证 在该行业中得到了很好的评价。其主要表现在： 1、产品的使用性能比较好。在该行业中虽然也有几家同行业的竞争公司同时在运作该市场， 但在 同行业的几家公司中，能够完全达到织袜机的使用性能的，目前反映只有台湾东源和 沈阳盛晖 的伺服系统产 品，而且台湾东源公司因为价格上的竞争弱势已经早早的退出这个市场 。针对这种情况， 沈阳盛 晖 积极在产品价格上采取行动，在未来几年中， 将使 伺服系统产品凭借性价比的绝对优势，在织袜机市场中会完全占有绝对优势。 2、产品的使用可靠性比较稳定。在上述几家同行业的竞争公司，目前除已经退出该市场的东源公司外，其他公司的产品在使用可靠性上也存在严重的问题，返修率都在
17、10以上， 而沈阳盛晖的产品 能够在该行业的使用中把可靠性控制在10以内。 所以，在未来的几年中， 沈阳盛晖的 伺服产品凭借其性价比、可靠性好的绝对优势，在该行业中配套使用市场中拿下 60以上的市场份额。 在织造机械的配套合作中，主要从事剑杆织机的伺服系统配套。目前该市场的使用量虽然不大， 但沈阳盛晖 产品的可靠性，显现尤为突出，在该行业中也有绝对的优势。 在印染机械和缝纫机械行业中，一直以来都是采用机械驱动或是采用异步电机和步进电机驱动，目前只是刚刚兴起改换成伺服电机驱动。但是针对该市场的使用量也比较大的情况下， 沈阳盛晖 已经在这方面开始做了前瞻性的工作，到目前为止，已经在该行业的不同客户
18、中投放产品在调试和使用，在未来的几年内， 将在该领域继续 做强做大。 8 3 电梯行业 伺服门机系统为电梯门机用户提高了技术含量，带动了电 梯产品的生产效率、系统传动效率和原材料使用效率，有效节省了产品的安装、调试、维护费用及时间，以及降低最终用户能耗成本的支出。目前伺服门机系统市场国外品牌占据了中国市场 70左右的份额，他们主要来自日本、德国和美国。日本品牌有东芝、安川、松下等；美国有罗克维尔 (Rockwell Automation)、丹那赫(Danaher)等；德国有西门子 (Siemens)、施奈德 (Schneider)等。本公司伺服门梯系统在成本、服务、技术上有了一定优势；伴随着这
19、几年电梯行业的大发展，出货量也保持了快速增长，积累了相对较 强的实力；目前总市场占有率在 10左右。 展望未来，伺服门机系统的价格还会进一步下降，国产产品的优势会越来越明显，市场接受度会不断上升，本土产品将有很大作为。 4 电动汽车行业 随着全球能源危机的不断加深，石油资源的日趋枯竭以及大气污染、全球气温上升的危害加剧，各国政府及汽车企业普遍认识到节能和减排是未来汽车技术发展的主攻方向，发展电动汽车将是解决这两个技术难点的最佳途径。电动汽车由于具有环保特性，因此代表着汽车产业未来的发展方向。目前，各国在电动汽车上的研发基本处在同一起跑线上，彼此间的差距不是很大。据近 期权威机构预测，到 201
20、0 年全球汽车保有量将接近 10 亿辆，而到 2015 年这一数字还将增加 20%，将超过 12 亿辆。自 2006 年起，中国取代日本成为仅次于美国的世界第二大新车消费市场。 2030 年将超过美国，位列第一。中国消费者对汽车有着巨大需求，在未来相当长一段时间里，中国汽车市场将继续保持世界上最快速发展的态势。目前本公司电动汽车控制器和伺服电机的主要客户有锦州万德集团，此产品采用了扭矩控制和永磁同步交流伺服电机，替代了其他厂家的速度控制方式和感应式交流电机，使电动车的性能更优越，更节能。 目前在电池组管理装 置市场，国际主要有日本松下、美国通用的产品，但他们的产品主要针对自己的电动汽车要求而生
21、产，对外几无销售；我们的产品9 属完全智能的管理装置，它可以针对不同的电池模型，自动检测、自学习，适应性强。在国内市场，其它厂家的产品均以电池专用控制芯片为主，对电池组而言，它不能做到能量均衡，只能对单体电池进行有效控制，而电动车电池组均需几十节甚至上百节单体电池，根本无从管理，同时也造成成本上的增加。锂动力电池组智能管理系统（ BMS）主要客户有锦州万德集团、苏州星恒电源及苏州全友能源两大代表性锂动力电池组厂家配套。 因此， 沈 阳盛晖 的锂动力电池组管理系统 ，无论是在功能上、价格上，还是售后服务上，都具有极强的市场竞争力。 第三节 项目投资与建设情况 一 项目投资情况 1、 投资 方 ：
22、沈阳新松机器人自动化股份有限公司 2、 被投资方：沈阳盛晖测控技术有限公司 2、总投资额： 人民币 600 万元 3、出资方式： 总投资额为 600 万元人民币 ，全部使用自有资金进行投资 ，进入股本 。被投资方沈阳盛晖测控技术有限公司经北京六合正旭资产评估有限公司评估市值为人民币 391 万元 ，评估基准日为 2010 年 6 月 30 日。经双方协商，确定最终收购日被投资方作价出资额为 300 万元 。 增资后沈阳盛晖注册资本增至 900 万元。 4、项目 主体： 投资后新松公司 享有沈阳盛晖 66.67%股权，对其享有实质控制权，能够决定财务及经营决策，并能据以从该企业的经营活动中获取利
23、益。投资后沈阳新松公司将委任董事会部分成员。 5、建设用地： 沈阳浑南高新技术开发区 。 三 项目 投资 意义 (1) 打造 系统产业链， 提高核心竞争力 沈阳盛晖所生产的伺服系统可应用于 工业 机器人， 移动机器人 (AGV)等的制造生产，公司投资该项目后可将其产品直接用于本公司产品 配置 ，取代进口产品，10 从而实现垂直产业链完整化，自主化，不仅 扩大了目前沈阳盛 晖伺服系统产品的应用范围，同时降低了机器人生产成本，提高了公司收益率及核心竞争力。 (2) 进军电动汽车领域，完善公司战略布局 随着新能源汽车的发展，对 电动车电池组 的管理技术要求日益提高。沈阳盛晖所生产的 锂动力电池组智能
24、管理系统（ BMS） 可以与新松公司的电池交换站系统项目相结合， 进一步完善了功能及技术，促进产品效用最大化，为公司进军电动汽车领域奠定了坚实的基础 ，进一步完善了公司战略布局。 (3) 更新 新产品技术，攻克国外技术垄断 沈阳盛晖所生产的 永磁同步交流伺服电机， 符合新松公司生产所需技术标准，具备国内领先的技术水平，提 高了电机的性能，使 我国电机的发展不再受限于国外公司的技术生产垄断， 进而 为公司拓展市场提供了技术保证 ， 提高 其 品牌地位及 市场 知名度。 (4) 提高资金收益率，实现发展收益双赢局面 新松公司对沈阳盛晖投资后，改善了沈阳盛晖由于资金实力不强导致技术发展及业务开拓受限
25、 的情况。依靠新松公司的技术实力以及资金 ，沈阳盛晖 将 逐步加强自身产品优势，完善产品系列，加强生产能力，不断开发新产品并推进产品专业化和产业化，赶超世界一流产品。同时，新松公司通过提供 资金技术支持获得可观收益，提高了资金的利用率及收益率，也同时为 公司注入了新的技术活 力。 第四节 项目投资 效益分析 一 总投资估算 新松公司原始投资人民币 600 万元，以货币形式出资。 二 销售收入的预测 沈阳盛晖依靠投资资金及新松公司具有的市场和管理经验， 依靠 核心技术和品牌优势，实现快速增长。 11 单位：元 产品类别 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年伺服刀架
26、控制器及伺服电机 企业年销量 ( 台 ) 780 1,014 1,521 1,825 2,555 销售单价 4,444 4,274 3,846 3,675 3,419 销售收入 3,466,667 4,333,333 5,850,000 6,708,000 8,736,000 伺服驱动及伺服电机（纺织） 企业年销量 ( 台 ) 1,040 1,352 1,758 2,285 2,970 销售单价 1,538 1,538 1,282 1,282 1,111 销售收入 1,600,000 2,080,000 2,253,333 2,929,333 3,300,382 伺服驱动及伺服电机（ A G
27、V 和叉车） 企业年销量 ( 台 ) 260 338 439 571 743 销售单价 6,410 6,410 5,983 5,812 5,556 销售收入 1,666,667 2,166,667 2,628,889 3,319,911 4,125,478 电动汽车控制器及伺服电机 企业年销量 ( 台 ) 104 135 176 228 297 销售单价 10,256 8,547 7,692 7,265 6,838 销售收入 1,066,667 1,155,556 1,352,000 1,659,956 2,031,004 标准伺服系统 企业年销量 ( 台 ) 260 338 439 571
28、743 销售单价 2,137 1,966 1,538 1,453 1,282 销售收入 555,556 664,444 676,000 829,978 952,033 主营业务收入合计 8,355,556 10,400,000 12,760,222 15,447,178 19,144,898 三 成本费用预测 单位：元 产品名称 内容 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年伺服刀架控制器及伺服电机 材料费 1,306,933 1,626,715 1,995,889 2,416,169 2,994,547 人工费 52,000 64,723 79,412 96,13
29、4 119,146 制造费用 86,667 107,872 132,353 160,223 198,577 成本合计 1,445,600 1,799,311 2,207,654 2,672,526 3,312,271 伺服驱动及伺服电机（纺织） 材料费 613,600 763,736 937,062 1,134,382 1,405,928 人工费 24,000 29,872 36,652 44,370 54,991 制造费用 40,000 49,787 61,086 73,949 91,651 成本合计 677,600 843,396 1,034,800 1,252,700 1,552,570
30、 伺服驱动及伺服电机（ A G V 和叉车） 材料费 552,500 687,686 843,753 1,021,424 1,265,931 人工费 25,000 31,117 38,179 46,218 57,282 制造费用 41,667 51,862 63,631 77,030 95,470 成本合计 619,167 770,665 945,563 1,144,673 1,418,683 电动汽车控制器及伺服电机 材料费 381,333 474,638 582,355 704,983 873,741 人工费 16,000 19,915 24,434 29,580 36,660 制造费用
31、26,667 33,191 40,724 49,300 61,101 成本合计 424,000 527,745 647,513 783,862 971,502 标准伺服系统 材料费 213,056 265,186 325,369 393,882 488,169 人工费 8,333 10,372 12,726 15,406 19,094 制造费用 13,889 17,287 21,210 25,677 31,823 成本合计 235,278 292,846 359,305 434,965 539,087 总成本合计 4,708,578 5,860,677 7,190,725 8,704,896
32、10,788,659 12 四 投资 收益 与现金流量 分析 单位：万元 2011 2012 2013 2014 2015营业收入 835.56 1,040.00 1,276.02 1,544.72 1,914.49 营业成本 470.86 586.07 719.07 870.49 1,078.87 营业税金及附加 24.43 30.41 37.31 45.16 55.98 营业费用 0.84 1.04 1.28 1.54 1.91 管理费用 167.11 208.00 255.20 308.94 382.90 财务费用 1.67 2.08 2.55 3.09 3.83 税前利润 170.65
33、 212.40 260.61 315.49 391.01 所得税费用 - 53.10 65.15 78.87 97.75 税后利润 170.65 159.30 195.46 236.61 293.26 加：固定资产折旧 11.80 12.87 14.77 13.80 13.39 长期待摊费用 2.62 2.62 1.31 - - 减：资本性支出 35.00 15.00 15.00 15.00 15.00营运资金增加额 - 1.3 8 18.76 9.27 24.72 19.22 现金净流量 151.45 141.03 187.27 210.69 272.43 预计自 2015 年起至以后年度，
34、项目运营进入稳定阶段，从而预计现金净流量保持不变。 (1) 结合 2007 年至 2010 年的营业费用，管理费用的实际情况，考虑企业未来业务的增长，管理力度的加大，预测 2011 年至 2015 年的营业费用占主营业务收入的 0.1%，管理费用占主营业务收入的 20%，财务费用主要是手续费，占主营业务收入的 0.2%。 (2) 所得税费用按照企业所得税率 25%，以利润总额乘以该税率计算所得。 2011 年考虑到使用未分配利润弥补以前年度亏损，因而所得税费用预计为 0。 (3) 固定资产折旧及长期摊销考虑以基准日资产原值及隔年新增资产为基础，结合企业折旧，摊销政策来测算。 (4) 营运资本市
35、值企业在不改变当前主营业务条件下，为保持企业持续经营能力的所需的新增营运资金。根据企业的实际情况，通过估算企业的最低现金保有量，应收款项，存货，应付款项平均余额而计算出每年的营运资金增加额。 13 五 内部收益率分 析 内部收益率 (IRR)是指净现值为零时的贴现率，内部收益率若大于资本成本率说明该项目可行；反之，则不可行。内部收益率公式如下： 0I R R )(1N C FN P V n 0t tt 以 2011 年期初作为基期， 计算项目的 IRR 为： -600+ IRR1 45.151 +2IRR)+(1 03.141+3IRR)+(1 27.187+4IRR)+(1 69.210+5
36、IRR)+(1 43.272+5IRR)+IRR(1 43.272=0 IRR=33.21% 该项目的内部收益率 33.21%， 高于公司预计的资本成本率 15%， 表明此项目有较强的盈利能力。 六 投资回收期分析 回收期市值投资引起的现金流入累积到与投资额相等所需要的时间 ，一般以年为单位， 根据上表中的现金流入情况，可计算该项目 回收期如下 : 投资额 2011 2012 2013 2014 2015现金净流量 1 5 1 .4 5 1 4 1 .0 3 1 8 7 .2 7 2 1 0 .6 9 2 7 2 .4 3 投资额 6 0 0 .0 0 贴现值 ( 1 5 %) 6 0 0 .
37、0 0 1 3 1 .7 0 1 0 6 .6 4 1 2 3 .1 3 1 2 0 .4 7 1 3 5 .4 4 尚未回收额 - 6 0 0 .0 0 - 4 6 8 .3 0 - 3 6 1 .6 6 - 2 3 8 .5 3 - 1 1 8 .0 7 1 7 .3 8 投资回收期 =4+118.07/135.44=4.87（年） 该项目投资回收期 较短，项目流动性较好，可以较为快速的收回资金，投资风险较低。 第五节 风险分析 一 技术风险 沈阳 盛晖本身的技术团队中具有技术经验，实践经验丰富的工作成员，但 在部分新技术研发时仍可能产生 侵权风险、泄密风险和时间风险等 。同时 由于国内知
38、识产权保护体系尚不健全，国外知名厂家不愿将其先进技术在国内进行推广，14 因而在与国外进行技术交流方面可能会受到限制。面对以上风险，将会采取专利保护申请，提高核心技术成员待遇，签订保密协议，加快新产品的研发，加大力度对国际产品技术的考察交流等。 二 生产风险 生产风险主要涉及原料、设备和人员等方面。 在原料采购方面，如果过分依赖单一供应商，便会造成原料采购价格受限，同时不能保证原料 供应的及时性和充分性，因而应与多个供应商建立稳定的采购供货机制以规避原料采购的风险。同时，该项目生产所使用的设备需要进一步更新升级，同时在以后年度陆续增加生产设备以满足生产规模的要求，同时降低外协加工的制造拖期造成
39、的风险。 另外， 在人员配置方面，实力雄厚，训练有素的技术团队及生产团队是避免生产风险的关键要素之一。目前沈阳盛晖的技术，生产人员数量尚不能满足今后规模化发展的需要，因而需要进一步补充人员，广纳贤良。 三 市场风险 目前大陆交流伺服市场集中度较高，以外资品牌为主，市场份额的前四名都被外资品牌占据，大 陆品牌整体上规模偏小 ，市场份额较小。目前大陆品牌凭借低价格和本土化售后服务策略，占有了大部分中低端市场。沈阳盛晖目前的主要产品伺服电机，伺服驱动器， 移动机器人 (AGV)、电动汽车伺服驱动单元均进行批量生产，但仍存在品牌知名度较低，受众范围不够广泛等市场风险。新松公司投资后，将利用自身的市场资
40、源及人力资源，开拓伺服系统产品销售及使用渠道，打造国产知名品牌，巩固目前层次市场，同时抢占中高端市场份额。 四 财务风险 本项目经过详细调研和分析比较，具有良好的市场前景和 长久战略意义 。 但项目仍有可能 面临 以下 主要财务风 险 ： 应收账款无法按时收回而发生坏账 风险 快速发展导致 流动资金不足 风险 15 为此，公司将建立财务预警系统，合理有效地使用资金，进行现金流量分析和预测，以及制定完善的财务管理制度。另外，公司在发展过程中还会适时改变财务结构，以适应公司成长的需要。 第六节 结论 该项目投资报酬率较高，风险可控，着眼于公司现有产业上游产品及新产品产业，为公司 培育新的利润和业务增长点，符合公司长远发展规划。本次投资有助于进一步增强新松公司整体实力，进一步开拓市场，提升其品牌及市场竞争能力。 综上，该 项目投资具有可行性 。
