1、財務報表(會計報表)與現金流量,資產負債表 (採應計基礎) 損益表(採應計基礎) 現金流量表 會計收入 vs. 現金流量(收入現金) MVA (股票市價)與 EVA(區分會計收入問題),三大報表,報表,資產負債表 表明公司在某一時點上的財務狀況. 公司在某一時間點有多少資產 損益表 總結公司在某一期間內的收入與支出. 有一段時間公司到底有沒有賺錢 現金流量表 揭示某個期間內，公司營運活動對現金流量的影響. 三大來源：營業收入、投資活動、融資活動,資產負債表: 資產,現金 應收帳款 存貨流動資產總額 固定資產 減: 折舊固定資產淨額 資產總額,流動資產：資產的流動性 東西變現金的能力慢，代表流動
2、性低 東西變現金的能力快，代表流動性高 固定資產：需一些時間才能回收，流動性低 流動性高 優點：愈安全 缺點：沒有生產力 排列的原則：從流動性高排到流動性低 折舊：資產在帳上的錢不會永遠不變，所以用折舊表示,資產負債表: 負債與股東權益,應付帳款 應付票據 Accruals流動負債總額 長期負債 普通股 保留盈餘股東權益總額 負債與股東權益總額,負債以上要還,負債以下不用還，是用來分配的,可看出沒有金增資,2012比2011大幅成長，主要原因是借來的(成長在負債),長期負債：不急著還，通常指一年以上 股票沒有到期日，面額：10元(股本)，比10元多的部分是資本公積 保留盈餘：賺錢可以發不股利，
3、但不發的部分轉為保留盈餘 公司賺錢卻倒閉 稱為黑字倒閉 原因：沒辦法清償負債(沒管理流動性) E(權益)=A(資產)-D(負債)=max(o,A-D),不會是負的,因為有限責任,損益表(Income statement),銷貨淨額 COGS(銷貨成本) 其他費用EBITDA Depr. & Amort.(折舊與攤銷)息前稅前淨利(EBIT) 利息費用淨額 稅前淨利(EBT) 稅(Tax) 稅後淨利(NI),2012 6,034,0005,528,000519,988 (13,988)116,960 (130,948)136,012 (266,960)(106,784)(160,176),201
4、1 3,432,000 2,864,000358,672 209,32818,900 190,42843,828 146,60058,64087,960,銷貨淨額：銷售多少東西出去 銷貨成本：收入減掉銷貨所需的成本 其他費用：包含水電費等會有現金流出 折舊：是一種費用是要提列的，且此費用沒有現金流出(只有在買時，才會有現金流出) 費用分成 1.有現金流出(ex:廣告費) 2.非現金流出(折舊) 利息費用：屬於融資成本，和營運費用不同 規定：自有資金不算成本，借來的才算成本,A公司 B公司A公司：在D的部分要還，且需付利息 B公司：在E的部分不用還，且不需付利息Ans：NO 因為二間公司的經營能
5、力問題是相同的，所以只能算到EBIT，不能算到利息，不然就是不公平的,這樣講有理嗎？,EBIT：息前稅前淨利 DA：折舊 2012年要退稅嗎？ 要繳稅時，原本虧266,960，但因可退稅106,784，所以不用虧這麼多，變成只虧160,176元 虧損可以結稅，賺錢要繳稅 台灣稅法：不能退稅，但能往後五年如有獲利，可先彌補公司的虧損後多的再繳稅 美國稅法：往前五年，往後十五年 現金=NI+折舊(折舊多=現金多是錯的嗎？不考慮結稅是錯的，因為折愈多，NI減愈多；考慮結稅效果時，答案是對的),公司可選折舊方式？Yes 如：折線法(加速折舊) 例：資產五萬，分五年提折舊 A、每一年提一萬 B、第一年就
6、全提完 假設情況相同，就現金流量問題，A部分一開始較多後面較少,其他數據,股數 EPS DPS 股價 Lease pmts(費用),一種費用，Lease只是其中一種,槓桿程度：不是大賺就是大虧 如果想穩定的話，就不能用槓桿去操作,現金流量表 (2012),營運活動淨利 加 (現金來源):折舊A/P的增額(應付帳款)accruals的增額(應收帳款) 減 (現金使用):A/R的增額(應收帳款)存貨的增額 營運貢獻的淨現金,(160,176)116,960 378,560 353,600(280,960) (572,160) (164,176),現金流量表,分為：營運活動、投資活動、融資活動 現金
7、=NI+折舊。把折舊加回來的原因：因為不會造成現金流出,現金流量表 (2012),L-T 投資活動固定資產投資(可從資產負債表看出來)融資活動(沒發股票，因為股本沒增加)應收票據的增額長期負債的增額支付現金股利財務貢獻的淨現金現金變動淨額加: 年初現金 年末現金,(711,950)436,808 400,000(11,000) 825,808(50,318)57,600 7,282,現金流量表提供的資訊,營運貢獻的現金淨額 = -$164,176, 大部分源於負的淨利所致. 公司借款 $825,808 以克服現金需求. 甚至在借款後, 其現金帳目下跌至 $50,318.,擴張(可從資產看出)後
8、是否創造多餘的稅後淨營運 (NOPAT)?,NOPAT = EBIT (1 Tax rate) after taxNOPAT12 = -$130,948(1 0.4)= -$130,948(0.6)= -$78,569NOPAT11 = $114,257 擴張前有賺錢，但擴張後卻沒賺錢,擴張導致淨營運流動資本出現何種效果?,NOWC= Current - Non-interestassets bearing CL WC(營運資金) = CA - CL 營運資金愈高，短期公司不會有大問題，但長期會有問題，因為流動資產沒有生產力。 CL：分成短期要付利息(融資活動造成)、短期不用付利息(營運活動)
9、 NOWC12 = ($7,282 + $632,160 + $1,287,360) ( $524,160 + $489,600)= $913,042NOWC11 = $842,400,指不用付利息的CL,擴張導致營運資本出現何種效果?,Operating capital(營運資本) = NOWC(短期) + Net Fixed Assets(長期)Operating Capital12 = $913,042 + $939,790= $1,852,832Operating Capital11 = $1,187,200,請你評估營運的擴張效果為何?,Sales NOPAT(業績成長但成本增加)
10、NOWC(短期沒問題) Operating capital(購買固定資產) Net Income,2012 $6,034,000 -$78,569 $913,042 $1,852,832 -$160,176,2011 $3,432,000 $114,257 $842,400 $1,187,200 $87,960,擴張對淨現金流量與營運現金流量產生什麼效果?,NCF12 = NI + Dep (因為之前扣掉)= ($160,176) +$116,960= -$43,216 NCF11 = $87,960 + $18,900 = $106,860 OCF12 = NOPAT + Dep= ($78
11、,569) + $116,960= $38,391 OCF11 = $114,257 + $18,900= $133,157,2012年的自由現金流量(FCF) 為何?,FCF = OCF Gross capital investment- OR - FCF12 = NOPAT Net capital investment= -$78,569 ($1,852,832 - $1,187,200)= -$744,201負的自由現金流量一直是個負面訊號嗎 ? ANS：NO，自由現金流量愈高代理問題愈高因為要扣掉投資需求因為錢多了會亂花,自由(free)現金流量：公司的現金流量扣掉公司需要資金(如投資
12、)，可以提供給資金供給者的現金 就算沒有要擴張也要扣折舊 資金供給者：負債、股東 不是所有都是自由現金流量,付加經濟價值Economic Value Added (EVA),NI：忽略營運資金問題，不計權益科目 發股利無結稅效果 EVA：所有資金都要扣成本 EVA比NI好,付加經濟價值 (EVA),EVA = After-tax _ After-taxOperating Income Capital costs= Funds Available _ Cost ofto Investors Capital Used= NOPAT After-tax Cost of Capital,EVA 觀點,
13、為了產生正的 EVA, 一公司必須相抵消更多的營運成本. 其亦須回饋收益給那些提供公司資本的人. EVA 有考量到總資本的成本, 也包含權益成本.,一公司的 EVA 為何? 假設公司的稅後資本成本的百分比在2011年為10%, 在2012年為13%.,EVA12 = NOPAT (A-T cost of capital) (Capital)= -$78,569 (0.13)($1,852,832)= -$78,569 - $240,868(利息費用)= -$319,437EVA11 = $114,257 (0.10)($1,187,200)= $114,257 - $118,720= -$4,
14、463,擴張是增加或減少MVA?,MVA：公司股票價格變動的情形MVA = Market value _ Equity capitalof equity supplied去年期間, 股價下跌73%. 這樣的結果, 權益的市場價值下跌, MVA也因此跟著下跌.,對供應商付款準時嗎?,也許沒有. A/P 增加 260%, 過去一年當中, 銷貨收入僅增加 76%. 若這樣持續下去, 供應商會終止信用交易.,銷貨價格超過每單位銷售成本?,不, 負的 NOPAT 與下降的現金部位表示支付營運的費用更加多於收入.,假使提供60天的信用期限給顧客, 而非30天的信用期限會如何?,若競爭者提供相同期限, 且銷
15、貨收入固定不變 A/R 將會 現金 將會 若競爭者沒有提供相同期限, 且銷貨收入加倍 短期: 存貨與固定資產 以符合增加的銷售. A/R , 現金 . 公司可能須尋求額外的融資. 長期: 收款增加且公司的現金部位獲得改善.,如何融通其擴張 ?,以外部資金融通其擴張. 發行長期債務, 這將減少其財務實力與彈性.,2011年若無盈餘, 需要籌措外部資金嗎 (淨利 = 0)?,是的, 公司仍然應該融資以增加資產. 檢視現金流量表, 吾人可以看到, 公司投資$711,950 於固定資產. 因此, 他們應須籌措額外的資金.,若以固定資產折舊期間縮短將會如何?,對實體資產無影響. 資產負債表中的固定資產將會減少. 淨利將會減少. 賦稅支出將減少. 現金部位將會改善.,
