1、第6章,财务报表分析,财务报表分析,财务报表 一个可行的分析框架 比率分析 趋势分析 结构分析和指数分析,报表分析的外部使用者,商业债权人 - 关心公司的流动性. 债券持有人 - 关心公司的长期现金流. 股东 - 关心公司的盈利能力和公司长期健康状况.,报表分析的内部使用者,计划- 关心公司目前的财务状况并评价可能存在的机会. 控制 - 关心公司各种资产的投资回报和资产管理效率. 适应 - 关心公司外部资金供给者用于评价公司的财务分析的各个方面.,财务报表的主要类型,损益表 公司某段特定时期收入和费用的概括，最终以净利润或净损失列示.,资产负债表 公司某一时点上的财务状况的总结，它以总资产=总
2、负债+所有者权益列示.,BW公司资产负债表 (资产边),a. 反映某一日期公司的财务状况. b. BW 拥有的. c. 客户欠公司款项. d. 已支付的将来费用. e. 现金及一年内可变现的项目. f. 购置土地、建筑物和设备的原始成本. g. 固定资产累计耗损作为原值的扣除.,现金及等价物 $ 90 应收帐款c 394 存货 696 待摊费用 d 5 累计预付税款 10 流动资产e $1,195 固定资产 (原值)f 1030 减: 累计折旧 g (329) 固定资产净值 $ 701 长期投资 50 其他长期资产 223 资产总计 b $2,169,BW 资产负债表 单位 (千元) 19X3
3、.12.31a,B W公司资产负债表 (负债及所有者权益边),a. 资产=负债 + 所有者权益. b. 公司需偿还的和股东拥有的权益. c. 购买商品和接受劳务产生的欠款. d. 已发生但尚未支付的义务 e. 一年内需偿还的债务. f. 偿还期超过一年的债务（长期债券）. g. 股东投入公司的最初投资额. h. 保留在公司内部的盈利.,应付票据 $ 290 应付帐款c 94 应交税金 d 16 其他应付款 d 100 流动负债 e $ 500 长期负债 f 530 所有者权益 普通股 (面值$1 ) g 200 资本公积 g 729 保留盈余 h 210 总权益 $1,139 负债和所有者总计
4、a,b $2,169,BW 资产负债表 单位 (千元) 19X3.12.31,B W公司的 损益表,a. 衡量一段期间盈利. b. 直接与经营水平有关：工资、原材料燃料和制造费用. c. 销售人员的佣金、广告费用、行政人员工资. d. 营业利润. e. 借入资金的成本. f. 应纳税收入. g. 股东所得数额.,销售净额 $ 2,211 产品销售成本 b 1,599 毛利 $ 612 销售和管理费用 c 402 EBITd $ 210 利息费用e 59 EBT f $ 151 所得税 60 EATg $ 91 现金股利 38 保留盈余的增长 $ 53,B W公司 损益表 (千元) 年度截止 1
5、9X3.12.31a,财务分析的框架,分析工具 资金来源和运用表 现金流量表 现金预算,1. 公司资金需要量的分析.,资金需求的趋势和季节因素 未来需要多少资金? 需求中有无季节因素?,财务分析的框架,公司健康状况财务比率1. Individually2. Over time3. In combination4. In comparison,1.公司资金需要量的分析.,2. 公司财务状况和经营 成果分析.,财务分析的框架,Examples: 销售波动 成本变动 经营接近盈亏平衡点,1.公司资金需要量的分析.,2.公司财务状况和经营 成果分析.,3. 公司经营风险分析.,经营风险 涉及公司运行中
6、的内部风险.,财务分析的框架,财务经理应充分考虑这三方面因素的作用，从而决定公司融资的需要.,决定公司的 融资需要.,1.公司资金需要量的分析.,2.公司财务状况和经营 成果分析.,3.公司经营风险分析.,财务分析的框架,与资金供应 者协商,决定公司的 融资需要.,1.公司资金需要量的分析.,2.公司财务状况和经营 成果分析.,3.公司经营风险分析.,财务比率的应用,比较形式 内部比较 外部比较,财务比率涉及两个会计数据的指数，常由一个数据除以另一个数据得到.,外部比较和行业比率的来源,Examples（一些结构: Robert Morris Associates Dun & Bradstre
7、et Almanac of Business and Industrial Financial Ratios,将一个公司的比率与 相似情况的 公司的比率比较或是与同期的行业平均水平相比. 相似情况 是很重要的， 苹果不能和橘子相比较?,流动比率,流动比率流动资产 流动负债 用 B W公司 19X3.12.31的数据,衡量公司用流动资产偿还短期债务的能力.,资产负债表比率,流动比率,$1,195 $500,= 2.39,流动比率比较,BW 行业平均 2.39 2.15 2.26 2.09 1.91 2.01,年 19X3 19X2 19X1,流动比率,流动比率比行业平均水平要高,速动比率,酸性测
8、试比率（速动比率流动资产-存货 流动负债用 B W公司 19X3.12.31的数据,反映公司用变现能力最强的资产偿还流动负债的能力.,资产负债表比率,速动比率,$1,195 - $696 $500,= 1.00,速动比率比较,BW 行业平均 1.00 1.25 1.04 1.23 1.11 1.25,年 19X3 19X2 19X1,速动比率,速动比率 比行业平均水平低,流动性比率比较总结,流动比率高而速动比率低说明公司的存货管理存在问题. BW公司有相当高的存货水平.,比率 BW 行业平均 流动比率 2.39 2.15 速动比率 1.00 1.25,流动比率 - 趋势分析比较,速动比率 -
9、趋势分析比较,流动性趋势分析总结,行业平均水平 的流动比率呈缓慢上升趋势而速动比率却相当稳定. 这说明 对BW 来说存货是一个相当严重的问题.,BW 的流动比率呈上升趋势而速动比率却呈下降趋势.,财务杠杆比率,债务权益比率负债总额 股东权益For Basket Wonders December 31, 19X3,反映公司通过债务融资的比率.,资产负债表比率,财务杠杆比率,$1,030 $1,139,= .90,财务杠杆比率比较,BW 行业平均.90 .90.88 .90.81 .89,年 19X3 19X2 19X1,负债权益比率,BW 利用债务水平与行业平均水平相当.,财务杠杆比率,负债比率
10、债务总额 资产总额For Basket Wonders December 31, 19X3,反映公司的资产通过举债筹资所占的百分比.,资产负债表比率,财务杠杆比率,$1,030 $2,169,= .47,财务杠杆比率比较,BW 行业平均.47 .47.47 .47.45 .47,年 19X3 19X2 19X1,负债比率,BW 利用债务水平与行业平均水平相当.,财务杠杆比率,资本化总额长期负债 资本化总额For Basket Wonders December 31, 19X3,反映公司长期负债对于长期融资的相对重要性.,资产负债表比率,财务杠杆比率,$530 $1,669,= .62,(=长期
11、负债+股东权益),财务杠杆比率比较,BW 行业平均.62 .60.62 .61.67 .62,年 19X3 19X2 19X1,资本化比率,BW 利用长期债务水平与行业平均值相一致.,涵盖比率,利息保障比率EBIT 利息费用For Basket Wonders December 31, 19X3,反映公司支付财务费用的能力.,损益表比率,涵盖比率,$210 $59,= 3.56,涵盖比率比较,BW 行业平均3.56 5.194.35 5.02 10.30 4.66,年 19X3 19X2 19X1,利息保障比率,BW 的利息保障比率低于行业平均水平.,涵盖比率 - 趋势分析比较,涵盖比率趋势分
12、析总结,这说明对BW 来说 低 (EBIT) 是一个潜在问题. 我们知道BW的 债务水平 与 行业平均水平 相当.,BW 的利息保障比率从 19X1开始下降. 在过去的两年内都低于行业平均水平.,效率比率（或周转率比率）,应收帐款周转率年销售净额 应收帐款For Basket Wonders December 31, 19X3,衡量公司利用其资产的有效程度.,损益表 / 资产负债表 比率,效率比率,$2,211 $394,= 5.61,(假定所有销售都是信用销售.),效率比率（或周转率比率）,平均收现期一年中的天数 应收帐款周转率For Basket Wonders December 31,
13、19X3,从取得应收帐款权利到收到款项的平均天数.,损益表 / 资产负债表 比率,效率比率,365 5.61,= 65 days,效率比率比较,BW 行业平均 65.0 65.7 71.1 66.3 83.6 69.2,年 19X3 19X2 19X1,平均收现期,BW 的平均收现期 不断缩短，与行业平均水平相当.,效率比率,应付帐款周转率 (PT)年赊购金额 应付帐款For Basket Wonders December 31, 19X3,反映公司向供应商或潜在信用客户付款的及时性.,损益表 / 资产负债表 比率,效率比率,$1551 $94,= 16.5,(假定年赊购金额 = $1,551
14、.),效率比率,PT in Days一年内的天数 应付帐款周转率For Basket Wonders December 31, 19X3,反映公司还款的平均天数.,损益表 / 资产负债表 比率,效率比率,365 16.5,= 22.1 days,效率比率比较,BW 行业平均 22.1 46.7 25.4 51.1 43.5 48.5,年 19X3 19X2 19X1,应付帐款天数,BW 的PT in Days越来越短. 这是好现象吗?,效率比率,存货周转率销售成本 存货 For Basket Wonders December 31, 19X3,反映公司存货管理的有效程度.,损益表 / 资产负债
15、表 比率,效率比率,$1,599 $696,= 2.30,效率比率比较,BW 行业平均 2.30 3.45 2.44 3.76 2.64 3.69,年 19X3 19X2 19X1,存货周转率,BW的存货周转率很低.,存货周转率 -趋势分析比较,效率比率,总资产周转率 销售净额 总资产 For Basket Wonders December 31, 19X3,反映公司利用其总资产产生销售收入的效率.,损益表 / 资产负债表 比率,效率比率,$2,211 $2,169,= 1.02,效率比率比较,BW 行业平均 1.02 1.17 1.03 1.14 1.01 1.13,年 19X3 19X2
16、19X1,总资产周转率,BW 的总资产周转率低于行业平均水平. 这是什么原因?,盈利能力比率,销售毛利率毛利润 销售净额For Basket Wonders December 31, 19X3,反映公司经营效率和公司的定价政策.,损益表 / 资产负债表 比率,盈利能力比率,$612 $2,211,= .277,盈利能力比率比较,BW 行业平均 27.7% 31.1% 28.7 30.8 31.3 27.6,年 19X3 19X2 19X1,销售毛利率,BW 销售毛利率低于行业平均水平.,销售毛利率 -趋势分析比较,盈利能力比率,销售净利率税后净利 销售净额 For Basket Wonders
17、 December 31, 19X3,反映公司的销售收入在扣除所有的费用及所得税后的盈利能力.,损益表 / 资产负债表 比率,盈利能力比率,$91 $2,211,= .041,盈利能力比率比较,BW 行业平均 4.1% 8.2% 4.9 8.1 9.0 7.6,年 19X3 19X2 19X1,销售净利率,BW 销售净利率严重低于行业平均水平.,销售净利率 -趋势分析比较,盈利能力比率,ROA税后利润 总资产For Basket Wonders December 31, 19X3,反映公司利用资产获得利润的效率.,损益表 / 资产负债表 比率,盈利能力比率,$91 $2,160,= .042,
18、盈利能力比率比较,BW 行业平均 4.2% 9.8% 5.0 9.1 9.1 10.8,年 19X3 19X2 19X1,ROA,BW 总资产报酬率严重低于行业平均.,ROA -趋势分析比较,盈利能力比率,R o E税后利润 股东权益For Basket Wonders December 31, 19X3,反映股东帐面投资额的盈利能力.,损益表 / 资产负债表 比率,盈利能力比率,$91 $1,139,= .08,盈利能力比率比较,BW 行业平均8.0% 17.9%9.4 17.2 16.6 20.4,年 19X3 19X2 19X1,R o E,BW 的RoE严重低于行业平均.,R o E
19、-趋势分析比较,市场价值比率,市盈率=市场价格/EPS 市盈率是投资收益率的倒数 市盈率的高低受直接利率高低的影响 市盈率是一个需要动态考察的指标 市盈率的高低反映一家公司股票价值的高估或低估 市净率=市场价格/每股净资产 =市场价格/每股帐面价值 Q比率（TOBIN Q） = 债券股票总市值/总资产,市盈率与一年期存款利率,利率与市盈率,杜邦恒等式,R o A和杜帮分析方法,ROA19X3 = .041 x 1.02 = .042 or 4.2% ROAIndustry = .082 x 1.17 = .098 or 9.8%,ROA = 销售净利率 X总资产周转率,总资产盈利能力 = 销售
20、盈利能力 X资产管理效率,R o E 和 杜帮分析方法,ROE19X3 = .041 x 1.02 x 1.90 = .080 ROEIndustry = .082 x 1.17 x 1.88 = .179,R O E = 销售净利润 X总资产周转率 X权益乘数,权益乘数 =,总资产,股东权益,杜邦分析体系,盈利能力趋势分析总结,BW的盈利能力比率 从 19X1年开始下降.在过去三年里均低于行业平均. 这说明BW 的销售成本和管理费用 都太高了. 这个结果和利息保障比率低是一致的.,比率分析总结,存货太多. 应付帐款支付太快. 销售成本太高. 销售、管理成本太高.,百分比分析,百分比财务报表分析是通过资产负债 表所有项目除以总资产和损益表所有 项目除以销售收入 得到.,B W 百分比资产负债表,B W 百分比资产负债表,BW百分比损益表,基期比较分析,选定基期，该年度所有财务报表项目指 数定为100（%），以后年度的财务报表 项目表示为相对基期的有关数字的指数.,BW资产负债表基期比较分析,BW资产负债表基期比较分析,B W 损益表基期比较分析,财务报表分析常用方法总结,
