1、第四讲 财务分析,通过本讲的学习，掌握财务分析的评价标准和财务分析的基本方法，特别是比率分析方法；熟悉企业偿债能力、收益能力、营运能力、发展能力指标的含义及计算方法；学会运用杜邦分析法对企业经营理财及经济效益进行综合评价。,4.1 财务分析方法,进行财务分析，首先必须选择恰当的方法。财务分析的方法有很多，但主要包括比率分析法、趋势分析法和因素分析法三种。,4.1.1 比率分析法,含义：通过计算各种比率指标来确定经济活动变动程度的分析方法。 分类：,应注意的问题：1、对比项目的相关性2、对比口径的一致性【例题单选题】下列指标中，属于效率比率的是( )。A.流动比率 B.资本利润率C.资产负债率
2、D.流动资产占全部资产的比重 【答案】B 【解析】效率比率指标反映了所费和所得的比例，反映投入与产出的关系。如成本利润率、销售利润率以及资本利润率等。,4.1.2 趋势分析法（水平分析法）,4.1.3 因素分析法,含义：依据分析指标与其影响因素的关系，从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的一种分析方法。 应注意的问题：1因素分解的关联性：分解的因素和分析的对象需要有一定的关联；2因素替代的顺序性：分析因素顺序的不同，会导致分析结果的不同；3顺序替代的连环性：在计算每一个因素变动的影响时，都是在前一次计算的基础上进行的，环环相扣，得出最终的影响；4计算结果的假定性:分析的时候是假定一个
3、因素变动，而其他的因素是不变的。,1.连环替代法设F=ABC基数（计划、上年、同行业先进水平） F0=A0B0C0，实际F1=A1B1C1基数： F0=A0B0C0 （1）置换A因素：A1B0C0 （2） 置换B因素：A1B1C0 （3） 置换C因素：A1B1C1 （4） （2）-（1）即为A因素变动对F指标的影响 （3）-（2）即为B因素变动对F指标的影响 （4）-（3）即为C因素变动对F指标的影响,2.差额分析法差额分析法是连环替代法的一种简化形式，它是假定一个因素变动，其他因素不变，以此来分析该因素的影响程度。A因素变动对F指标的影响：（A1-A0）B0C0B因素变动对F指标的影响：A1
4、（B1-B0）C0C因素变动对F指标的影响：A1B1（C1-C0）,【例题】某企业208年3月某种原材料费用的实际数是6 720元，而其计划数是5 400元。实际比计划增加1 320元。由于原材料费用是由产品产量、单位产品材料消耗用量和材料单价三个因素的乘积构成的。因此，就可以把材料费用这一总指标分解为三个因素，然后逐个来分析它们对材料费用总额的影响程度。现假设这三个因素的数值如表所示。,根据表中资料，材料费用总额实际数较计划数增加1 320元，这是分析对象。运用连环替代法，可以计算各因素变动对材料费用总额的影响程度如下：计划指标： 12095=5 400（元） 第一次替代：14095=6 3
5、00（元） 第二次替代：14085=5 600（元） 第三次替代：14086=6 720（元） （实际指标） -=6 300-5 400=900（元） 产量增加的影响 -=5 600-6 300= -700（元） 材料节约的影响 -=6 720-5 600=1120（元） 价格提高的影响900-700+1120=1 320（元） 全部因素的影响,仍以上题所列数据为例，可采用差额分析法计算确定各因素变动对材料费用的影响。 （1）由于产量增加对材料费用的影响为： （140120）95900（元） （2）由于材料消耗节约对材料费用的影响为： （89）1405700（元） （3）由于价格提高对材料费用
6、的影响为： （65）14081120（元）,4.2 偿债能力分析,企业偿债能力是指企业偿还到期债务（包括本息）的能力。偿债能力是衡量一个企业的财务状况好坏的重要标志。企业偿债能力分析包括短期偿债能力（通常是指一年之内的到期债务偿还能力）分析和长期偿债能力（通常是指一年以上的到期债务偿还能力）分析。,4.2.1 短期偿债能力分析,评价短期偿债能力的三个指标：流动比率、速动比率、现金比率。 1、意义：（1）表明流动资产是流动负债的倍数，反映企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。每1元流动负债有多少流动资产作为偿债的保障。 （2）流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强。（3）但
7、不宜过高，过高表明流动资产占用过多，影响资金的使用效率和企业的筹资成本，进而影响收益能力。国际上认为为200%较合适。,根据上表，可计算该公司年初和年末的流动比率为：年初流动比率=7100034000=2.088年末流动比率=8050040000=2.013表明该公司的流动比率是下降了，短期偿债能力减弱了。 例题：如果流动比率过高，意味着企业存在以下几种可能( ) 多选题A.存在闲置现金 B.存在存货积压 C.应收账款周转缓慢 D.偿债能力很差下列各项中，不会影响流动比率的业务是（ ）单选题A.用现金购买短期债券 B.用现金购买固定资产C.用存货进行对外长期投资 D.从银行取得长期借款,2、速
8、动资产=流动资产-存货-预付款项 意义：（1）速动比率越高，表明企业偿还流动负债的能力越强。每1元流动负债有多少速动资产作为偿还保障。 （2）过高也不好，会因为拥有过多的货币性资产而可能失去一些有利的投资和获利机会。（3）速动比率为1时较为恰当。,如上表， 年初速动比率=（8000+10000+12000+400）34000=0.894 年末速动比率=（9000+5000+13000+700）40000=0.693 例题：如果企业速动比率很小，下列结论成立的是（）单选 A.企业流动资产占用过多 B.企业短期偿债能力很强 C.企业短期偿债风险很大 D.企业资产流动性很强 企业大量增加速度资产可能
9、导致的结果（ ）单选 A.减少资金的机会成本 B.增加资金的机会成本 C.增加财务风险 D.提高流动资产的收益率,3、现金比率意义：（1）更能直观地反映企业偿债的实际能力；1元流动负债有多少现金资产作为偿还保障；（2）但指标过大表明企业流动资金利用不充分，盈利能力不强；（3）现金比率为0.2比较合适。,4.2.2 长期偿债能力分析,是指企业偿还长期负债的能力。 企业借债要承担两种责任：1、偿还债务本金的责任；2、支付债务利息的责任。 分析长期偿债能力的指标：负债比率、权益比率、产权比率、利息保障率。,1、负债比率或资产负债率：表示企业的全部资金来源中有多少是由债权人提供的。该比率越小，表明企业
10、的长期偿债能力越强。 资产负债率应保持在50%左右。（1）债权人：最关心的是贷给企业的款项的安全程度，能否按期收回本金和利息。（2）股东：举债资金与权益资金在经营中作用一样，所关心的是全部资本利润率是否超过借入款项的利率。（3）经营者：过大，超出债权人心理承受程度，借不得钱；不举债或比例很少，利用债权人资本进行经营的能力很差，对前途信心不足。,如上表，2006年ABC公司的负债率为： 年初负债率=54000203000100%=26.60% 年末负债率=65000233000100%=27.90%,2、权益比率或资产权益率、所有者权益比率、股东权益比率：该比率可以表明在企业所融资的全部资金中，
11、有多少是由所有者(或股东)提供的。这个比率越高，说明债权人的权益越有保障，对市场秩序的稳定也越有利，企业还可面临较低的偿还本息的压力。 比例越大，偿债能力越强，财务风险越小。,如上表，2006年ABC公司的权益比率为： 年初权益比率=149000203000100%=73.40% 年末权益比率=168000233000100%=72.10%,3、产权比率或资本负债率：是企业财务结构稳健与否的重要标志。 一般情况下，产权比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小，但企业不能充分的发挥负债的财务杠杆效应。 在保障债务偿还安全的前提下，尽可能提高产权比率。,如上表
12、，2006年ABC公司的产权比率： 年初产权比率=54000149000100%=36.24% 年末产权比率=65000168000100%=38.69%,4、利息保障率或利息保障倍数、已获利息倍数：其中：息税前利润=利润总额+利息费用=净利润+所得税+利息费用 反映了收益能力对债务偿还的保证程度。 衡量偿还借款利息的能力。 该指标应根据往年经验结合行业特点来判断。 没有考虑债务本金的偿还问题。 倍数至少要大于1，比值越高，长期偿债能力越强。,【例题计算题】某企业2006年末产权比率为80%，流动资产占总资产的40%。有关负债的资料如下： 资料一：该企业资产负债表中的负债项目如表所示： 要求计
13、算下列指标： （1）资产总额、所有者权益总额。 （2）流动资产和流动比率。 （3）资产负债率。 （4）权益乘数,4.3 营运能力分析,营运能力是指企业的经营运行能力，反映企业经济资源的开发、使用以及资产的有效使用能力。 主要指标有：应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率。,4.3.1 流动资产周转情况分析,1、应收账款周转率： 应收账款周转率，又称应收账款周转次数，是反映应收账款周转速度的指标。应收账款周转速度还可以用应收账款周转期来表示。其计算公式如下：,应收账款包括：应收账款、应收票据等，扣除坏账准备后的净额,应收账款周转率反映了企业应收账款变现速度的快慢
14、及管理效率的高低，应收账款周转率高表明：收账迅速，账龄较短；资产流动性强，短期偿债能力强；可以减少收账费用和坏账损失，从而相对增加企业流动资产的投资收益。,应收账款周转率计算表,2、存货周转率： 存货周转率，又称存货周转次数，它是反映企业销售能力和流动资产流动性的指标，也是衡量企业生产经营各环节中存货运营效率的综合性指标。存货周转率比应收账款周转率反映的内容更具综合性，涉及供、产、销诸环节。用时间表示的存货周转速度，就是存货周转期。其计算公式如下：,存货周转速度的快慢，不仅反映出企业采购、储存、生产、销售各环节管理工作状况的好坏，而且对企业的偿债能力及获利能力产生决定性的影响。,存货周转率计算
15、表,3、流动资产周转率： 流动资产周转率，也称流动资产周转次数，是反映企业流动资产周转速度的指标。流动资产的周转速度也可以用流动资产周转期来进行分析。其计算公式如下：,在一定时期内，流动资产周转次数越多，表明以相同的流动资产完成的周转额越多，流动资产利用效果越好。,流动资产周转率计算表,4.3.2 固定资产周转情况分析,反映固定资产周转情况的指标，主要是固定资产周转率指标。固定资产周转率，也称固定资产周转次数，是指企业的营业收入与固定资产平均余额的比率。它是反映企业固定资产周转情况，衡量固定资产利用效率的一项指标，同时也可以用它来测定和判断固定资产产生销售收入的能力。其计算公式如下：,一般情况
16、下，固定资产周转率越高，表明企业固定资产利用充分，固定资产结构合理，能够充分发挥效率。反之，如果固定资产周转率不高，则表明固定资产使用效率不高，提供的生产成果不多，企业的运营能力不强。,固定资产周转率计算表,4.3.3 总资产周转情况分析,总资产周转率反映全部资产的周转速度，可以用来分析企业全部资产的使用效率。其计算公式如下：,总资产周转率越高，表明企业全部资产的使用效率越高；反之，如果该指标较低，则说明企业利用全部资产进行经营的效率较差，最终会影响企业的获利能力。,总资产周转率计算表,例题,【例题单选题】某公司2004年度营业收入净额为6000万元。年初应收账款余额为300万元，年末应收账款
17、余额为500万元。每年按360天计算，则该公司应收账款周转天数为（ ）天。A.15 B.17C.22 D.24 【答案】D【例题多选题】一般而言，企业存货需要量与下列哪些因素的变动成正比（ ）。A.企业生产的规模B.企业销售的规模C.存货周转一次所需天数D.存货周转次数 【答案】ABC,4.4 盈利能力分析,盈利能力反映企业资金的增值能力，是企业最重要的经营目标。 关系到企业股东的权益，也是企业偿还债务的一个重要来源。,4.4.1 盈利能力一般分析,企业盈利能力的大小是由经常的经营性理财活动决定的。分析企业盈利能力的指标主要有营业利润率、成本费用利润率、净利润率、资产净利率、总资产收益率等。
18、1、营业利润率：反映企业销售盈利能力。,公司利润表,2、成本费用利润率： 成本费用总额包括营业成本和期间费用。该指标越大，表明企业成本费用支出越少，经济效益越好；反之，表明企业经营管理水平欠佳，经济效益不好。成本费用利润率反映了企业对成本费用的控制能力和经营管理水平，是企业加强成本管理的着眼点。其计算公式为：,3、净利润率： 也称销售净利率，用来衡量每元销售收入所获得的净利润。净利润率越高，表明企业的获利能力越强。企业在增加销售收入的同时，必须相应地取得更多的利润，才能使净利润率保持不变或有所提高。关注净利润率的变动，有助于企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。其计算公式为：,
19、销售毛利率：,4、总资产收益率： 又称总资产净利率，是企业一定时期内获得的净利润与企业平均资产总额的比率。它是反映企业资产综合利用效果和获利能力的指标。该比率越高，表明企业的资产利用效果越好，整个企业盈利能力越强，经营管理水平越高。其计算公式为：,5、净资产收益率又称权益净利率，是指企业一定时期内的净利润同平均净资产的比率。它可以反映投资者投入企业的自有资本获取净收益的能力，即反映投资与报酬的关系，因而是评价企业资本经营效益的核心指标。其计算公式为：,4.4.2 上市公司盈利能力分析,1、每股收益：又称每股利润、每股盈余，是衡量上市公司盈利能力的指标，它是指一定时期的净利润与期末普通股股份总数
20、的比值。普通股投资者对该指标较为看重。上市公司若发行了优先股股票，计算时净利润中需扣除支付的优先股股利。其计算公式为：,【例题计算题】甲公司2008年初发行在外普通股股数10000万股，2008年3月1日新发行4500万股，12月1日回购1500万股，2008年实现净利润5000万元，要求每股收益。 【解析】普通股加权平均数10000+4500 1500 13625（万股）每股收益5000/136250.37（元/股）,2、每股股利： 每股股利，也是衡量上市公司盈利能力的指标，它是指一定时期的普通股股利总额与期末普通股股份总数的比值。其计算公式：,3、市盈率： 市盈率是衡量上市公司盈利能力的另
21、一项指标。它是指普通股每股市价为每股收益的倍数。用每股收益与市价进行比较，目的是反映普通股票当期盈余与市场价格之间的关系，它可以为投资者提供重要的决策参考。其计算公式为：,市盈率的高低受市价的影响，市盈率太高或太低的股票都不适合投资，正常的市盈率为5-20倍。,【例题多选题】市盈率是评价上市公司盈利能力的指标，下列表述正确有（ ） A.市盈率越高，意味着期望的未来收益较之于当前报告收益就越高。 B.市盈率高意味着投资者对该公司的发展前景看好，愿意出较高的价格购买该公司股票。 C.成长性较好的高科技公司股票的市盈率通常要高一些。 D.市盈率过高，意味者这种股票具有较高的投资风险。 【答案】ABC
22、D,4.5 发展能力指标,企业的目标：生存、发展、获利。 发展是在原有的基础上扩大规模、壮大实力。 分析企业发展能力的指标有：营业增长率、资本积累率、总资产增长率。,1、营业增长率：营业增长率是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要标志，它是指企业本年营业收入增长额同上年营业收入总额的比率。营业增长率表示与上年相比，企业营业收入的增减变化情况，是评价企业成长状况和发展能力的重要指标。其计算公式为：,2009胡润百富榜,2、资本积累率： 资本积累率是评价企业发展潜力的重要指标，是指企业当年所有者权益增长额同年初所有者权益的比率。它体现了企业资本的积累情况，反映了投资者投入
23、企业资本的保全性和增长性，展示了企业的发展活力。其计算公式如下：,3、总资产增长率： 总资产增长率是企业本年总资产增长额同年初资产总额的比率，它可以衡量企业本期资产规模的增长情况，评价企业经营规模总量上的扩张程度。其计算公式为：,4.6.1 综合指标分析的含义及特点所谓综合指标分析就是将运营能力、偿债能力、获利能力和发展能力指标等诸多方面纳入一个有机的整体之中，全面地对企业经营状况、盈利状况、财务状况进行揭示与披露，从而对企业经济效益的优劣做出准确的评价与判断。一个健全有效的综合财务指标体系必须具备三个基本要素： （一）指标要素齐全适当 （二）主辅指标功能匹配 （三）满足多方面信息需要,4.6
24、 财务综合分析,4.6.2 杜邦分析法,杜邦分析法是利用各财务指标间的内在关系，综合地对企业经营理财及经济效益进行系统分析评价的方法。因其最初由美国杜邦公司创立并成功运用而得名。净资产收益率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析图的核心。财务管理的目标是使所有者财富最大化，而净资产收益率反映所有者投入资金的收益能力，反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，所以提高净资产收益率是实现财务管理目标的基本保证。通过分解，净资产收益率的高低取决于营业净利率、总资产周转率和权益乘数,4.6.3 财务分析的局限性财务分析的局限性主要是由于财务报表数据本身的局限性所造成的。具体表现在:(1)不同企业同类报表数据缺乏可比性。(2)通货膨胀会严重地歪曲各项财务数据。(3)企业采用粉饰技术美化各项财务数据。(4)表外因素影响表内数据。,练习：P88 3（2）,案例：四川长虹、深康佳财务状况分析,
