1、主讲人：贺晖,第九讲 外债的一般性分析,公债经济学,张雷宝,2,外债内涵的双重理解以及内外债的比较 外债的两重性：性质、特征与作用 外债的产生与发展 引擎与桎梏：外债的经济效应扫描,外债的一般性分析：主要内容,公债经济学,张雷宝,3,1、外债的两种理解,政府外债或公共外债：指一国政府通过借款、发行债券等形式而产生的对外国的债务。政府担保会产生“或有外债”问题（财政学意义上的外债）。 广义外债：指一国居民欠非本国居民的债务。根据IMF、OECD等国际组织的定义：外债是任何特定时期内，一国居民对非居民承担的具有契约性偿还责任的负债。,在中国，外商投资企业向境外借款视同中国外债。,公债经济学,张雷宝
2、,4,共同点,1.1 内债与外债：简单的比较,政府为主体的信用形式（私人外债的最终偿还者往往也是政府） 弥补资金缺口的筹资手段 调节经济运行的重要工具,对投资和储蓄的影响不同 各自的风险系数不同 外债具有弥补国际收支经常账户赤字的独特功能 币值不同,不同点,公债经济学,张雷宝,5,1.2 警惕私人外债转为国家外债的可能风险,对发展中国家而言，政府外债一般构成外债的主流，而私人外债只占少数。但在外债风险的监管过程中，不能忽视私人外债，更不能误认为私债与国债无关。 历史表明了这样的可能性：私人的借债在无法偿还（私人破产）时，往往由所在国的政府主动或被动地承担、偿还。,公债经济学,张雷宝,6,1.3
3、 私债变国债：历史事件扫描,20世纪80年代“拉美外债危机”时，西方国家对拉美债务国施压，迫使债务国承认所有不能偿还的私人借款为国家债务。否则，西方债权国就不同意债务国的债务重组，甚至威胁武力干涉。这样，债务国的外债数量剧增，危机沉重，经济衰退。,1997年亚洲金融危机， 韩国和印尼政府国最终 未能逃过对私人债务的 偿还担保。,清代广东十三行“行欠”转由 清政府代为偿还，就是我国 私债变国债的典型事例。 （1998年广东国际信托投资 公司倒闭引发的外债风波）,公债经济学,张雷宝,7,2、外债的性质、特征与作用,外债具有“生息资本”的性质（马克思） 生息资本（Moneyed Capital)的特
4、点：生息资本与现实再生产过程无关；还本付息是生息资本的基本前提。,Moneyed interest(有钱阶层),资本论：“无论它是睡着，还是醒着，是在家里，还是在旅途中，利息都会生长到它身上。”,公债经济学,张雷宝,8,2.1 外债是资本输出的一种特殊形式,从国际资本流动的角度，外债是一国对另一国的扩张。 生息资本为什么会不辞劳苦从一个国家奔波到另一个国家？各国之间的资本边际生产力以及相应的利率差异是根本原因。,马克思对此的回答 更注重资本的趋利 性和剥削性。“资本 来到世间，从头到 脚，每一个毛孔都 滴着血和肮脏的东 西。”,公债经济学,张雷宝,9,“资本逃避动乱和纷争，其本性是胆怯的。这是
5、真的，但 不是全部真理。资本害怕没有利润或利润减少，就像自 然界害怕真空一样。一旦有适当的利润，资本就胆大起 来。如果有10%的利润，它就会到处使用；有20%的利 润，它就活跃起来；有50%的利润，它就铤而走险；为 100%的利润，它就践踏人间一切的法律；有300%的利 润，它就敢犯任何罪行，甚至冒绞首的危险。如果动乱 和纷争能带来利润，它就会鼓励动乱和纷争。走私和贩 卖奴隶就是证明。”资本论（第1卷），人民出版社1975年版，P829。,评论：感觉不像在说资本，而是在说资本家！ 资本往往是中性的，就像斧头，既能杀人，也能开路。,公债经济学,张雷宝,10,2.2 资本输出的两重性,外债这种资本
6、输出既有剥削的一面，又有创造的一面。马克思由此得出这样的辩证性结论：恶是历史发展的动力借以表现的形式。马克思为此意味深长地引用著名诗人歌德的诗句：既然痛苦是快乐的源泉，那又何必因痛苦而伤心？,公债经济学,张雷宝,11,列宁的评价,列宁认为，对外贷款是帝国主义资本输出的一种重要形式。资本输出具有很强的吸血性和寄生性，它要“从一头牛身上剥下两张皮来”。第一张皮是直接贷款中取得的利润（如高利贷），第二张皮是同一笔贷款中用于购买债权国产品时取得的利润（如将购买军用品、轮船等作为贷款条件）。 评论：资本输出（如外债）往往成为鼓励和带动债权国的商品输出的重要手段。,公债经济学,张雷宝,12,2.3 外债的
7、两重性：成也萧何，败也萧何,在世界债务发展史上，外债既是推动一国经济发展的强大动力，又是影响一国经济健康运行的重大因素。 美国、巴西、俄国、加拿大、挪威、新西兰等国在工业化过程中，都不同程度地依赖外债。美国的铁路、新西兰的铁路、旧中国的铁路以及拉美国家的铁路，基本都是依赖外债建立的。值得指出，为修筑铁路等基础设施而举借外债，已成为世界外债史上的奇观。 外债也是债权国干预、控制债务国财政经济命脉的重要手段。二战后，美国马歇尔计划的真正意图就是控制欧洲国家，美国对日本、韩国、台湾的援助的实质也是战略控制（远东战争补给线）。事实上，中国也尝过奴役性外债的苦楚，体验过勒紧裤带还债的滋味。 80年代的世
8、界性债务危机和90年代的亚洲金融危机充分说明了外债的两重性，可谓“成也萧何，败也萧何！”,公债经济学,张雷宝,13,马歇尔计划 (Marshall Plan)是第二次世界大战后美国援助欧洲的计划，也称为欧洲复兴计划。1947年6月5日，美国国务卿乔治马歇尔在哈佛大学发表演说首先提出援助欧洲经济复兴的方案，故名马歇尔计划。他说，当时欧洲经济濒于崩溃，粮食和燃料等物资极度匮乏，而其需要的进口量远远超过它的支付能力。如果没有大量的额外援助，就会面临性质非常严重的经济、社会和政治的危机。他呼吁欧洲国家采取主动共同制订一项经济复兴计划，美国则用其生产过剩的物资援助欧洲国家。1947年7月至9月，英、法
9、、意 、奥、比、荷、卢、瑞士 、丹、挪、瑞典、葡、希、土、爱尔兰、冰岛16国的代表在巴黎开会，决定接受马歇尔计划，建立了欧洲经济合作委员会，提出了要求美国在4年内提供援助和贷款224亿美元的总报告。1948年4月，德国西部占领区和的里雅斯特自由区也宣布接受1948年4月3日美国国会通过对外援助法案，马歇尔计划正式执行。计划原定期限5年（1948年至1952年），1951年底，美国宣布提前结束,公债经济学,张雷宝,14,马歇尔计划实施期间，西欧国家的国民生产总值增长25。马歇尔计划是战后美国对外经济技术援助最成功的计划。它为北大西洋公约组织和欧洲经济共同体的建立奠定了基础，对西欧的联合和经济的恢
10、复起了促进作用。 国家利益决定国家政策 从根本上是为了维护美国利益 具体原因 1，从政治上控制欧洲，这些援助不是免费的，是有政治附加条件的 2，满足美国经济发展的需要美国国内生产过剩，急需开阔市场用美国人的话说，这些援助是让欧洲人买美国工厂的产品 3，对付苏联的需要欧洲的削弱不利于美国对抗苏联为了称霸世界，美国需要强大的欧洲的支持,公债经济学,张雷宝,15,拉美地区可说是深受新自由主义之害的重灾区。20世纪80年代，拉美地区普遍爆发了债务危机和经济危机。此时，新自由主义乘虚而入。1985年美国以解决拉美债务危机为由，提出以新自由主义为基础的“贝克计划”。该计划要求，拉美国家必须对国有企业进行私
11、有化，进一步开放国内市场，放松对外资的限制，实现价格自由化等。到90年代初，美国政府、国际货币基金组织和世界银行更利用贷款的附加条件，强制拉美国家进行新自由主义的经济改革，即推销“华盛顿共识”。拉美地区的新自由主义经济改革的声势之大，范围之广、影响之深，在拉美历史上是前所未有的，有人称之为拉美大陆的一次“经济政变”。这场变革虽然取得了一些成效，如有的国家实现了从封闭的进口替代模式转向外向发展模式，恶性通货膨胀得到一定程度的控制。但总的来看，“改革”动作大、发展成效小。不仅如此，拉美新自由主义改革还带来了一系列严重问题，如国有企业私有化，使一些产业向私人资本和外国资本集中，失业问题更为严重；收入
12、分配不公的问题越来越突出，两极分化和贫困化十分严重；民族企业陷入困境；国家职能明显削弱，社会协调发展被严重忽视；金融自由化导致金融危机濒发，如1994年的墨西哥金融危机、1999年的巴西货币危机和2001年的阿根廷债务危机等。,公债经济学,张雷宝,16,美国与外债,美国建国初第一任财政部长汉密尔顿（Alexander Hamilton)：“借债是国家经济发展必须的组成部分”，积极利用英国和荷兰的资本奠定美国公共信贷的基础。 19世纪初美国开始大规模举借外债，并为铁路等基础设施提供资金。例如，美国外债由1838年的2500万英镑迅速增至1861年的1亿英镑。 至1914年前，美国始终是资本净输入
13、国和国际资本市场上的净借贷国。外债在美国经济中起了十分重要的推动作用。,公债经济学,张雷宝,17,巴西奇迹与外债,“巴西奇迹”的背后也有外债的重要作用。例如，19681976年间巴西年均10%的经济增长率几乎一半以上是依靠借入资本（外债）来维持的。 “在战后那些靠国外借款而为经济增长提供资本的发展中国家中，巴西也许是一个最突出的范例当然，许多其它国家也因大量举债而繁荣起来。”（琴尔沃尔，英国学者）,公债经济学,张雷宝,18,墨西哥与外债危机,1995年墨西哥需还外债650亿美元(外债总额约1830亿美元) ，而外汇储备只有30亿美元。在很短时间内，墨西哥中央银行的外汇储备减到几乎为零。政府已不
14、能出售国债，国家濒临破产。由此引发的墨西哥金融体系几乎因为墨通货比索的崩溃而垮台。 墨西哥大部分外债的债权人是美国银行系统。考虑到一瞬间连锁崩溃的危险，美国政府宣布给予墨西哥总额约为520亿美元的紧急贷款以及其他对墨西哥金融系统及其国际债主的支撑措施。,公债经济学,张雷宝,19,3、外债的产生与发展,外债哪里来？外债从信用中来（最初的外债是国际贸易发展中的信用行为）。 与西方学者注重从国际贸易角度研究外债不同，马克思强调殖民制度、海外贸易及商业战争是外债的温床，从而揭示外债产生的历史条件。,公债经济学,张雷宝,20,3.1 外债产生于国家信用,国家信用的三种形式,国家货币发行 （先是铸币后是纸
15、币）,国家贷款,国家借款,中国是世界上 最早发行纸币 的国家（北宋的 “交子”）,历史上王莽的生产性贷款（岁什一）、 王安石的水利建设贷款（10%利息） 及其“青苗法”变法中对农户40%年息 贷款（民间高利贷则倍息或十倍）,外债往往是一国 扩军备战、弥补 财政赤字的手段,公债经济学,张雷宝,21,3.2 殖民战争、海外贸易及商业战争是外债的温床（马克思）,外债的发展不仅是生产力发展的结果，还与战争有着血肉般的联系。 马克思把战争引起外债的情况分两种： （1）战争筹款发行内债（“炮轰公众的钱袋”）自愿公债强制公债增发纸币纸币贬值举借外债。例如，俄沙皇采取欺诈性没收手段，发行6000万卢布的不兑现
16、纸币以抵补军费，结果纸币大贬值，后不得不借外债。 （2）战争举借外债（如英国的殖民战争）。,公债经济学,张雷宝,22,背景材料：外债发展随金融贷款中心而星移斗转,伴随金融中心和贷款中心的变迁，世界外债大致经历六大阶段：,威尼斯阶段 （1416世纪）,阿姆斯特丹阶段 （1718世纪）,伦敦阶段 （19世纪至20世纪初）,私人借款的兴盛和石油美元的循环阶段（1972-1982）,纽约阶段 （1919-1971）,全球债务危机与资金倒流阶段 （1982-1992）,公债经济学,张雷宝,23,石油美元（Petro-dollar）是指上世纪70年代中期石油输出国由于石油价格大幅提高后增加的石油收入，在扣
17、除用于发展本国经济和国内其他支出后的盈余资金。由于石油在国际市场上是以美元计价和结算的，也有人把产油国的全部石油收入统称为石油美元。 石油美元出现之后，对世界经济和国际金融产生了巨大影响：第一，为产油国提供了丰富的资金，促进了这些国家经济的发展，第二，使不同类型国家的国际收支发生了新的不平衡，国际储备力量的对比发生了结构性变化。比如石油大国俄罗斯由于油价上涨，赚到了更多的石油美元。2005年俄石油出口收入大约为900亿美元。截至2005年9月18日，俄不仅提前偿还了欠巴黎俱乐部的巨额外债，而且将黄金和外汇储备提高到了1497.54亿美元。第三，加剧了国际金融市场的动荡。石油美元投放到国际市场之
18、后，一方面充实了国际信贷力量，满足了许多国家对长、短信贷资金的需要；另一方面又造成大量游资在各国之间流动，时而投资于股票，时而投资于黄金和各国货币，导致股票、黄金和外汇市场更加动荡不定 石油美元的回流使得美国有足够的资本流入弥补经常项目的逆差,从而使全球经济失衡维系在“脆弱的均衡“上。石油美元对国际资本流动和国际金融市场产生影响,并给国际衍生品市场带来巨大的不确定性。进入新兴市场的石油美元往往具有游资性质,增加新兴市场国家的金融体系风险。,公债经济学,张雷宝,24,4、外债在世界经济中的作用分析,古典经济学者对外债持否定态度 发展经济学视外债为经济发展的“引擎”或“发动机” 激进经济学提出外债
19、“依附论”、债务“桎梏论” 在经历发展奇迹和债务危机后，人们对外债作用的认识在深化,公债经济学,张雷宝,25,4.1 古典学者的反对声音,“国家如不消灭公债（包括外债），公债必消灭国家”（休谟）；巨大债务“从长远看可能会毁掉所有欧洲大国”（斯密）。 上述学者的这种主张是与当时国家政权将公债（包括外债）用于战争和奢侈消费有关。“公债是政府用来发动战争和进行战争的，由政治野心推动并为之服务，因此公债是有害无益的。”（西斯蒙）,公债经济学,张雷宝,26,4.2 发展经济学家视外债为经济增长“引擎” （1）,利用外债打破贫困的恶性循环(纳克斯) 美国学者Nurkse于1953年出版不发达国家的资本形成
20、问题，提出贫困恶性循环理论，认为资本形成问题是不发达国家发展问题的核心；打破贫困恶性循环的唯一办法是利用外国资本，两种具体办法：FDI和外债（或捐赠）。 Nurkse强调债务国必须注意外债的生产性，反对发展中国家沾上发达国家的“消费示范效应”。事实上，许多发展中国家将外债用于消费（如玻利维亚挪用外债资金盖摩天大楼以提供豪华办公室或公寓）是大量存在的。,难能可贵的热心的美国经济学家！,公债经济学,张雷宝,27,4.2 发展经济学家视外债为经济增长“引擎” （2）,钱纳里的“两缺口理论”：美国经济学家H.B.Chenery于1962提出，阐述外资与经济发展关系的极为重要理论，抓住了发展中国家的两个
21、主要因素，影响极为深远。 两缺口理论认为，欠发达国家客观上存在投资与储蓄之间的缺口、进口与出口之间的缺口，外资（包括外债）可以弥补这两个缺口并解除这些发展约束，从而“不仅加快增长速度，而且加强自我运用资源取得持续发展的能力。” 外资的需求量起初由投资储蓄缺口决定，随着经济发展，后来主要由进口出口缺口决定。“外部资源对增长的贡献可大可小，视接受国家的响应政策而定”。对发展中国家而言，利用外资的根本目的是实现“从依靠援助的增长转变为自我保持的增长”。,公债经济学,张雷宝,28,债务周期理论：70年代的费舍尔（FISCHER）等人提出和论证，是关于一个债务国（翻身）转变为债权国所必须的条件、必经的演
22、变阶段的理论。 主要思想：一国的借贷地位会随经济发展、国际收支的变化而动态变化，即由不成熟的债务人到成熟的债务人，经由债务减少人和不成熟的债权人阶段，最终演变为成熟的债权人。不同阶段具有不同的特点。 债务周期在现实中也许存在。由不成熟的债务人转变为成熟的债权人，近代的英国和美国就是典型。1997上半年韩国加入OECD，并宣告“与债务国告别”，显示了成功过渡的迹象。但随后的亚洲金融危机中的重创，又重新回到债务国的行列，显示了债务周期变化的曲折性和艰难性。,4.2 发展经济学家视外债为经济增长“引擎” （3）,公债经济学,张雷宝,29,4.4、外债“桎梏”论 （1）,不是所有国家都能完成债务周期理
23、论中假设角色的顺利转变。 激进经济学者反对“引擎论”，提出“债务陷阱理论”。理由：（1）外援是“握在援助国手中的对外武器”；（2）外债是富国榨取穷国内部积累的强有力手段；（3）外债助长消费或低效（如军费），因而“外援对一国长期增长率的实际影响是微不足道甚至可能是消极的”。,公债经济学,张雷宝,30,4.4、外债的“桎梏”理论 （2）,外债和外资造成了外围国家对中心国家的永久性依附（埃及学者阿明、阿根廷学者普雷维什等）。 80年代全球性债务危机，人们谈债色谈，“外债像癌症”、“外债比原子弹还危险”、“外债是社会动乱及经济恶化的根源”。 Lombardi在债务陷阱（Debt Trap）中提出：东亚
24、奇迹只是试管环境下的产物，根本不可能推广，等待广大发展中国家的只能是巨额外债，即在债务陷阱中加大对发达国家的依赖。,公债经济学,张雷宝,31,案例分析：尼加拉瓜成为“重债穷国减债动议”受益国,世界银行和国际货币基金组织已先后通过决议，批准尼加拉瓜为“重债穷国减债动议”受益国。尼加拉瓜约61亿美元的公共外债将被免除。 尼总统当天向全国发表电视讲话说，尼加拉瓜87%的外债得以免除，这是“尼加拉瓜人民的伟大胜利”。但他同时强调，政府仍面临“减少失业人口、加速经济发展以及改 善人民生活条件”等急需解决的问题。 评论：“重债穷国减债动议”是世界银行和国际货币基金组织共同发起，并从1996年开始实施。根据这一动议，严重负债的贫穷国家如按规定推行宏观稳定经济政策，实施产业结构和其它经济改革措施，其债务将被大规模减免。尼加拉瓜是世界上第10个被上述两家国际金融机构认定的“重债穷国”。,公债经济学,张雷宝,32,4.5 简要的评价,外债“引擎论”为发展中国家大胆利用外债作了有益的理论准备，但忽视了外债的趋利性、输出国对输入国的控制等外债消极因素。 外债“桎梏论”有助于我们认识外债资本的本质，但有一点“将脏水和孩子一起倒掉”的味道，给人以悲观无助的凄凉之感。 深入了解两方面的观点，可以加深我们对外债两重性的理解。,公债经济学,张雷宝,33,思考&讨论： 外债的讨论-陷阱还是馅饼？,福兮？祸兮？,
