1、翟会颖15230628930 ,财政与金融,第三章 国债,案例分析,新中国成立初期，国家先后发行了“人民胜利折实公债”和“国家经济建设公债”，为我国工业化建设奠定了基础。为了适应改革开放的要求，我国从1981年起重新开始发行国债，国债事业的发展出现了质的飞跃，1999年2000年发行国债累计16800亿元，这是国家实施积极财政的集体表现。你对国债有哪些认识，以及国债在国民经济中的作用？如果你认购了10，000元债券，利息率4.6 %，你认为会给你的家庭带来什么影响？,第一节 国债概述,一、国债的概念国债是以政府为债务人，利用政府信誉所举借的债务，在现代经济中，国债既是政府增加财政收入的一种特殊
2、形式，也是宏观财政管理的一种重要手段。在我国，国债是指中央政府的债务，地方政府没有发行国债的权利。,二、国债的产生和发展国债作为一个范畴出现，在历史时序上比税收要晚些。国债的产生和发展与国家职能的扩展密切相关，同时又以社会经济的发展以及信用制度的发展为前提。随着国家职能的不断扩大，财政支出的日益增加，仅仅靠税收已经不能满足国家财政支出的需要了，这时国家就不得不通过借贷的方式获得一部分收入，以解决财政上的困难。,国债的产生和发展也离不开商品经济和信用制度的发展，如果社会上没有较为充裕的闲置资金，国债就成为无源之水、无本之木。因此，国债产生的条件有二：一是财政支出的需要；二是借贷资本的存在，即社会
3、上存在比较充裕的闲置货币资本。,三、国债的分类1、按发行期限可分为短期国债、中期国债和长期国债短期国债是指发行期限在一年以内的国债。短期国债流动性大，是资金市场主要的买卖对象，也是政府执行货币政策的主要政策工具；中期国债是指发行期限在一年以上，10年以下的国债；长期国债是指发行期限在10年以上的国债。,2、按实物形态可分为无记名式国债、凭证式国债和记账式国债无记名国债是一种票面上不记载债权人姓名或单位名称的债权，通常以实物券的形式记录债权，因而又称实物券。优点：不记名，不挂失，可以上市流通；购买手续简便；流通性较强；有获取较大利润的机会。缺点：价格受市场因素影响很大，安全性差，有一定风险。,2
4、、按实物形态可分为无记名式国债、凭证式国债和记账式国债凭证式国债是指国家采取填制收款凭证的方式发行的国债，通常被称为“储蓄式国债”。优点：发售网点多，购买和兑取方便、手续简便；可以记名挂失，持有安全性好；利率比银行同期存款利率高；可提前兑取，变现灵活；提前兑取的价格不随市场利率的变动而变动，市场风险小。缺点：不能上市交易，不可更名，不可流通转让。,2、按实物形态可分为无记名式国债、凭证式国债和记账式国债记账式国债又称无纸化国债，它是指将投资者持有的国债登记于证券账户中，投资者仅取得收据或对账单，以证实其所有权的一种国债。优点：可以记名挂失；可上市转让，流通性好；期限有长有短，但更适合短期国债的
5、发行；证券的发行成本低；上市后价格随行就市，投资者有获取较大收益的可能。缺点：投资者在获取较大收益的同时，有一定的风险。,三、国债的分类3、按利率形式可分为固定利率国债和市场利率国债固定利率国债是指发行国债时已经确定了利率标准的国债；市场利率国债是指发行人在发行国债时，规定国债的利息率可以随着金融市场上利率的变化而定期浮动的国债。,三、国债的分类4、按能否流通可分为可上市国债和不可上市国债可上市国债是指可以在金融市场上自由流通买卖的国债；不可上市国债是不能在金融市场上自由流通转让的国债。,三、国债的分类5、按地域可分为内债和外债内债是指在国内发行的国债；外债是指在国外发行的国债。另外国债按照发
6、行用途可分为赤字国债和建设性国债；以国债的付息方式为准，国债可分为贴现国债和附息国债。,四、国债的特征,1、自愿性公债的发行和认购建立在认购者自愿的基础上。是否认购，认购多少，完全由认购人自主决定。税收则具有强制性，只要税法规定其为纳税人，无论是否愿意，都要照章纳税，否则就要受到法律制裁。 2、有偿性政府举借公债，到期必须还本付息。税收则具有无偿性，它既无须偿还，也无须付出任何报酬。,四、国债的特征,3、灵活性公债的发行与否、采用何种方式发行、发行多少，一般由政府视具体情况而定，既不具有时间上的连续性，也不具有发行数额上的固定性。而税收则按照法律规定的标准征收，在征税前就预先规定了征税对象和征
7、税比率。 4、安全性国债的直接举债人是财政部，但由政府保证偿还。与股票和其他金融资产相比，国债是由政府做担保，其信用等级最高，最具有安全性，因而被称为“金边债券”。,五、国债的功能 （一）弥补财政赤字国家弥补财政赤字的方式主要有三种： 1、增税 2、增发货币或向中央银行透支或借款 3、发行国债,五、国债的功能 （二）筹集建设资金政府的财政支出可分为经常性支出和建设性支出。 政府所承担的各项职能中，经济职能是第一位的，为此需要大量的资金，通过发行国债可以吸收社会上的大量闲置资金。,五、国债的功能 （三）调节经济的功能1、调节总供给和总需求，使社会资金得到充分运用，加快经济发展速度。 2、调节投资
8、结构。 3、调节金融市场。,第二节 国债的发行条件和方式,一、国债的发行条件 （一）国债的发行原则 1、经济原则 分析财政收支状况对国债的需求以及社会（企业、单位和居民）对国债的需求状况，以此来设计债券种类、期限和规模。, 由于国债的偿还期限不同，所以其流动性也不一样：短期债券的流动性大，长期债券的流动性小。在经济过热、存在通货膨胀威胁时，需要压缩社会需求，减少货币供应量，因此，要发行长期国债，减少国债的流动性；反之，则发行短期国债。 在国债发行的过程中，尽可能采用成本较低的发行方式。,2、适度原则3、便利原则,（二）国债发行条件的确定 1、国债发行目的及其名称确定 2、债务人和债权人（认购对
9、象）的确定 3、国债发行数量规模的确定 发行者的举债资金需求额。这是指政府全部收入与全部支出的差额。其计算公式为：国债发行额 政府应承担的投资额债务支出 （预算经常性收入预算经常性支出）,通常情况下，国债发行额是借助于中央财政对国债的依存度来衡量的。国债依存度是指每年财政支出来源于当年国债债务收入的比重。其计算公式为：国债依存度 （国债发行额中央财政支出额）, 国债的应债力。 国家的偿债负担。,4、票面金额的确定 5、发行价格的确定 6、国债利息率的确定。国债利息率的高低主要取决于如下基本因素： 金融市场利率水平。 政府信誉度。 社会资金供应量。 发行数量。,7、还本期限的确定 8、利息支付频
10、率的确定 9、对国债流动性和安全性的规定 10、债券编号与发售交款时间的规定,二、国债的发行方式 （一）公募法公募法是指政府向社会公众公开募集,不指定具体国债发行对象的国债发行方法. 1、直接公募法所谓直接公募法,限由财政部直接面向全国公众募集国债、发行的成本全部由财政部承担的方法.运用直接公募法发行公债,政府能够直接控制公债的发行权和发行过程,但直接公募法由于发行对象过于分散,会导致销售时间长,发行成本也比较高.,二、国债的发行方式 （一）公募法 2、间接公募法所谓间接公募法,即由政府委托银行或金融机构承担国债发行责任,通过金融系统向社会公开募集国债的方法.在发行额确定后,募集额未达到发行额
11、的差额,将由受托的金融机构承购. 间接公募法将国债发行权及发行事务交由金融机构,能较好地适应社会资金结构,较灵活地调节市场货币流量和流向.在此发行方法下,政府对公债发行及发行管理的影响力不如直接公募法,但该方法可以很好地发挥金融部门在债券推销上的比较优势,从而促进发行成本的下降.,二、国债的发行方式 （一）公募法 3、公募招标法公募招标法是指发行者先不规定公债发行价格,由投标者直接竞价,然后发行者根据投标所产生的结果来发行公债.由于招标是公开进行的,属于公募性质,所以称为公募招标法.公募招标法的发行方式是众多投标者竞争的结果,所以这样的发行条件最能体现公平竞争的市场法则,也能比较真时的反映市场
12、的资金供求状况,（二）包销法（又称承受法）是指国家将要发行的债券统一售予银行，再由银行自行发售的方法。 1、由中央银行承购中央银行承购是指央行按一定条件全部承购政府发行的公债。这种方法手续简便，费用少，甚至无须推销费用，公债收入可以提早入库使用，但会引起货币的非经济发行，容易引起或加剧通货膨胀。所以央行承受公债往往有一定限制条件。,（二）包销法（又称承受法） 2、商业银行承购商业银行承购指商业银行承购全部或部分政府发行的公债。商业银行承购的公债构成其自有资产。在商业银行资金短缺的情况下，它可以将债券抛售出去，也可向中央银行贴现。 3、金融集团包销金融集团包销指由一个承包公司牵头，若干承销公司参
13、与包销活动，以竞争的形式确定自己的包销份额，并按包销额承担相应的风险，收取手续费。银团包销方式是目前国际市场上最常见的包销方式。采用这种方式可以保证大规模公债发行任务的完成，有利于广泛收集社会资金，满足国家需要。,（三）公卖法所谓公卖法,又称“出售法”,是指政府在证券市场以公开出售的方式发行公债的方法.以公卖法发行公债,公债的价格随行就市,随市场资金供求情况波动.,三、国债的发行价格 （一）国债的票面额与发行价格 1、平价发行，即与债券票面额相等的价格发行。平价发行的前提是国债利率与市场利率相近。 2、折价发行，即以低于债券票面额的价格发行。这种国债到期后，政府仍按债券票面额偿本付息。折价发行
14、的实质的提高利率，以刺激购买，一般是在国债的利率低于市场利率或政府发债困难的情况下采用。 3、溢价发行，即高于债券票面额的价格发行。这种价格只有在举债者信用较高，或者公债利率高于市场利率的条件下才有可能顺利发行。,（二）影响国债价格的因素分析 1、政治因素 2、经济因素 市场利率 物价水平 经济发展 市场公开操作 新债数量 外汇汇率 3、投机因素,一、国债偿付资金的来源无论采取什么方式偿还国债，国家都必须有稳定充足的资金来源。偿债资金的来源主要有： 1、预算直接拨款 2、预算收支盈余 3、设立偿债基金 4、举借新债偿还,第三节 国债的偿还,二、国债的偿还方式 （一）国债的还本方法 1、买销偿还
15、法市场购销偿还法 2、抽签偿还法抽签分次偿还法 3、一次偿还法到期一次还清法 4、调换偿还法以新替旧偿还法,（二）付息方式 1、分期逐步偿还法 2、到期一次还清法,一、国债的负担 国债认购者的负担。 从国债发行和认购这一环节来说，国债负担是客观存在的。 纳税人的负担。不论国债资金的使用方向、效益高低如何，还债人的收入来源最终还是税收，即国家债务最终是由纳税人负担的。从某种意义上说，国债是一种延期的税收。 政府即债务人的负担。国债是有偿借入的，到期要还本付息，是一种预期的财政支出。 代际负担。 国债不仅形成当前的社会负担，而且在一定条件下还会向后推移。,第四节 国债的负担和限度,国债若用于公共部
16、门的投资性支出，它是否给后代造成负担取决于投资的收益率。1、假如私人部门的投资边际收益率与国债的利率相等，且小于公共投资的收益率，那么国债实际上是将资金从低投资收益率的私人企业部门转移到了投资收益率较高的公共企业部门。在这种情况下，国债不仅不会给后代造成负担，反而会提高未来社会的福利。2、如果国债所支持的投资项目收益率低于它所排挤的私人企业部门投资人的收益率，或者从极端情形来看，它不仅没有收益而且还发生亏损，那么，在极端情况下，这笔资产将化为乌有。在这种情况下，国债显然将会给后代造成负担。,二、国债的限度 由于国债会形成一种社会负担，所以国债必须有一定的限度。国债的限度是指国家债务规模的最高额
17、度。衡量国债的规模可以从以下两个角度：认购人的应债能力，国家的偿债能力。,1、国债规模的限制因素 国家偿债能力。 认购人应债能力。 对居民发行，人均债务必须等于或小于居民人均收入减去人均基本生活必需的收入。 对企业发行，企业平均债务必须等于或小于企业平均收入减去企业平均基本生产必需收入。 已经存在的偿债负担。 国债使用方向、结构和效果。,2、国债规模指标 绝对量指标。一般包括以下指标： 国债总额，是指政府现存且尚未清偿的债务总额。在没有短期国债的情况下，国债总额是当年新债额与历年累计额之和。这一指标从总体上反映了政府的债务额度。 国债发行额，一般指公债在某一年度的发行额。这一指标是从政府收入角
18、度来衡量国债数量的。 国债还本付息额，一般是指在某一年度政府对国债的偿还额。这是从政府支出角度来衡量政府债务负担的。, 相对量指标。这是指国债总额占国民经济总量指标的比重。一般包括以下指标：国债总额比国民生产总值、国债总额比国内生产总值、国债总额比国民收入等指标。这些指标是从国民经济整体的角度来考核政府累计债务数量的，在一定程度上反映了当年国债发行对经济的影响程度。国债负担率=累积国债余额/年度国内生产总值,国债发行额占财政收支指标的比重财政收支指标包括财政收入和财政支出。这样就形成了国债规模的两个指标，这两个指标表明当年国债发行对财政状况的影响。 国债发行额比财政收入指标，该指标显示了国债对
19、财政收入的贡献情况； 国债发行额比财政支出指标，也称为国债依存度，该指标显示了当年的财政支出中有多大份额是依靠发行国债来满足的。 国债依存度=当年国债发行额/当年中央财政支出*100%,国债还本付息额占财政收支指标的比重同样地，这个指标可以进一步分为：国债还本付息额比财政收入，该指标反映了政府债务对政府收人形成的负担程度国债偿债率=当年还本付息额/中央财政收入*100%国债还本付息额比财政支出，该指标反映了当年国债引起的财政负担。,认购人的应债能力 国债能否发行与发行多少还取决于购买者的愿望与能力 衡量认购者应债能力的指标主要有： 1、存款额 2、收益率 国债收益率=国债收益总额/投入本金总额
20、*100%,第五节 国债的管理,一、国债的流通 （一）国债的流通市场 1、政府债券的一级市场这是指政府债券的发行市场，是以发行债券的方式筹集资金的场所。在这个市场上，具体决定国债的发行时间、发行金额和发行条件，并引导投资者认购及办理认购手续、缴纳款项等。,政府债券的发行市场没有集中的场所，是无形的观念性市场。政府债券市场由国债筹资人一政府、投资人和中介人构成。政府债券可以直接发行，即由政府自行办理债券的发行手续，也可以间接发行，即由政府委托中介机构办理债券的发行手续。政府债券发行市场的中介人主要有投资银行、承购公司和受托公司等证券承销机构，它们分别代表政府的投资人处理一切有关债券发行的实际业务
21、和事务性工作。,2、政府债券的二级市场这是指政府债券的交易市场，也可称为流通市场或转让市场，它是买卖已发行的政府债券的场所。它为政府债券所有权的转移创造了条件，提供了方便。交易市场一般是有形市场，具有集中的交易场所。在这个市场上，投资人可以根据对政府债券行情的判断，随时买进卖出债券。债券的买卖方式包括交易所交易或柜台交易。债券交易市场的中介人有交易商和经纪商。,政府债券的一级市场与二级市场是紧密联系，互相依存，互为作用的。一方面，一级市场是二级市场的基础和前提，只有具备了一定规模和质量的发行市场二级市场的交易才有可能进行。而且，一级市场上债券的发行条件、发行方式等对二级市场上债券的价格及流动性
22、都有重要影响。,另一方面，二级市场的交易又能促进一级市场的发展，二级市场为一级市场所发行的债券提供了变现的场所，使债券的流动性有了实现的可能，从而增加了投资者的投资兴趣，有利于新债券的发行。二级市场上形成的债券价格以及流动性，是决定一级市场上新发债券的发行规模、条件、期限等的重要因素。,（二）国债的交易组织形式 1、交易所交易 交易所交易的特点。 有集中的、固定的交易场所和交易时间。 有较为严密的组织和管理规则。 交易所采用公开竞价的方式进行交易，是持续性的双向拍卖市场。, 交易所交易的基本做法。在交易所中从事证券交易的主要有证券经纪商和交易商。经纪商代理客户买卖证券，从中赚取佣金（手续费），
23、不承担交易风险；交易商为自己买卖证券，赚取买进价与卖出价之间的差价，承担交易风险。交易所交易以代理买卖为主。由于买卖证券的双方均不能进入交易所直接进行交易，因此投资人若要利用证券交易所买卖政府债券，只能委托交易所成员的经纪人公司或证券公司代为办理，并按规定支付一定的佣金。,委托的方式是向经纪人公司或证券公司开出指令（称买单或卖单），指令上注明是买进或卖出、买卖政府债券的种类、要买卖的数额、以什么样的价格买卖以及在多长时间内有效等内容。接受委托的经纪人公司或证券公司，根据委托人的要求，在交易所寻找买主或卖主，促成买卖交易。,交易所交易中的转让价格是由经纪人公司或证券公司根据委托人限定的价格范围通
24、过激烈的竞争而形成的。经纪人在交易中遵循“价格优先”和“时间优先”的原则，即标价相对较高的买者可以优先于标价相对较低的买者买到证券；报价相对较低的卖者可以优先于较高的卖者卖出证券。在标价或报价相同的情况下，则按指令发出的时间的先后顺序成交。,2、柜台交易 柜台交易的特点。 是不固定交易场地和交易时间的无形市场。 交易规则较灵活。手续较简便。 采用协商议价的方式进行交易。, 柜台交易的基本做法。 自营买卖，指证券公司作为交易商为自己买卖证券，赚取差价的业务。其基本做法是：证券公司以批发价格从其他证券公司买进证券，然后再以零售价格将证券出售给客户；或者，证券公司以零售价格向客户买进证券，然后再以较
25、低的价格批发给其他证券公司。证券公司通常以报价的方式表明其买或卖的意愿。,由证券公司报出的愿意买入的价格称为出价，报出的愿意卖出的价格称为要价，两者的差额即为价差。价差是证券公司经营自营业务的利润。要了解某种债券的交易是否活跃，只要注意证券公司所报出的买卖价差就可略知大概。一般债券的买卖价差为0.5，流动性较差的债券，价差则在l以上。,代理买卖，指证券公司作为经纪人，根据客户的委托，代理客户买卖证券，赚取佣金，即手续费的业务。在从事代理业务时，经纪人须为客户的利益打算，但在交易中不承担任何风险，其所得的报酬即为佣金。其基本做法是：证券公司依照想买人证券的客户委托的买价或依照想卖出证券的客户的卖
26、价，尽可能以对客户最有利的价格成交，然后向客户收取佣金。自营买卖所赚价差的多少和代理买卖所收佣金的多少均由各国证券公司行业协会统一规定。,二、国债的管理目标 （一）促进经济的稳定与增长 （二）满足投资者的需要 （三）利息成本最小化 （四）减少国债风险性,复习思考题,一、单项选择题 1、国债是指（ ）以债务人的身份，采取信用方式，通过在国内外发行债券所形成的债务。A.企业 B.团体 C.政府 D.个人2、国债是随着国家的发展而出现的一个（ ）范畴。A.政治 B.财政 C.历史 D.自然科学,复习思考题,3、人民胜利折实公债是（ ）发行的。A.1949年 B.1950年C.1954年 D.1981
27、年4、国债的形式特征包括（ ）A.自愿性 B.有偿性C.灵活性 D.固定性,复习思考题,5、短期国债是指发行期限在（ ）的国债。A.1年以内 B.1年以上5年以内C.1年以上，10年以下 D.10年以上6、国债的利率是根据市场物价变动幅度而浮动的。A.固定利率国债 B.市场利率国债C.保值国债 D.普通国债,复习思考题,7、（ ）也是政府偿债资金的一种特殊来源，它手续简单，成本最低，但危害最大。A.国家预算资金 B.发行新债收入C.偿债基金 D.发行纸币,复习思考题,8、当国债采取（ ）发行时，如果银行无法将国债全部推销出去，则可能导致非经济货币发行，从而引起通货膨胀。A.直接公募法 B.间接
28、公募法C.承受法 D.公卖法,复习思考题,二、多项选择题 1、国债制度在（ ）社会得到发展。 A.奴隶社会 B.封建社会 C.资本主义社会D.社会主义社会 E.垄断资本主义社会2、国债具有（ ）的特征。A.强制性 B.无偿性 C.有偿性D.灵活性 E.自愿性,复习思考题,3、新中刚成立后，先后发行的国债有（ ）。A.爱国公债 B.人民胜利折实公债C.国家经济建设公债 D.国库券E.军需公债,复习思考题,4、决定国债利率高低的因素主要有（ ）。A.金融市场利率 B.国家信用好坏C.银行利率水平 D.社会资金供求状况E.政府特定的经济政策,复习思考题,5、世界各国发行国债的方法主要有（ ）。A.公
29、募法 B.强制摊派法 C.承受法D.公卖法 E.支付发行法6、国债的偿还方式主要有（ ）。A.分期逐步偿还法 B.抽签轮次偿还法C.到期一次偿还法 D.市场购销偿还法E.以新替旧偿还法,复习思考题,7、影响国债价格的因素很多，包括（ ）。A.政治因素 B.经济因素C.投机因素 D.新债数量8、国债偿还的资金来源主要有以下几个方面：（ ）。A.企业税后留利 B.国家预算资金C.预算盈余 D.发行新债收入E.偿债基金,复习思考题,三、判断并改错 1、国债和税收都属于财政范畴。（ ） 2、我国发行国债始于唐朝。（ ） 3、到了封建社会，国债得到了真正的大规模发展。（ ） 4、国债的利率是随市场物价变
30、动幅度而浮动的。（ ） 5、折价发行指国债的发行价格高于国债的票面价值，但国债到期后仍要按票面价值偿还本金。（ ）,复习思考题,6、国债利息率是指国债利息与本金的比率。（ ） 7、实行公募法，国债的发行价格是由证券市场的供求行市决定的，并且不断波动。（ ） 8、包销法是政府委托推销机构利用金融市场直接售出国债。（ ） 9、发行纸币不是政府偿债资金的一种来源。 （ ） 10、有借有还的国债不存在社会负担问题。（ ）,复习思考题,四、思考题 1、如何理解国债的含义和范畴? 2、国债一般有哪些分类方法? 3、如何理解国债的功能? 4、在怎样的情况下，国债将给后人造成负担? 5、国债的发行条件有哪些? 6、国债的偿还可采用哪些方式? 7、影响国债价格的因素有哪些? 8、国债的管理目标是什么?,复习思考题,五、实践课堂对所在社区的居民进行国债投资情况调查，设计调查问卷并撰写调查报告。,本讲结束！谢谢观看！,
