1、1,第章、财务报表的理解和预测,3.1 财务报表的主要功能 3.2 会计标准在国际上的差异性 3.3 市场价值与帐面价值 3.4 收入的会计度量和经济度量 3.5 股东收益与ROE 3.6 财务比率分析 3.7 财务计划过程 3.8 财务计划建模 3.9 增长与外部资金需求 3.10 流动资本管理 3.11 流动性和现金管理,2,3.1 财务报表的功能,财务报表的经济功能: 为股东和债权人提供企业现状和历史业绩的信息 为股东和债权人设定企业业绩目标和约束企业行为提供便利方法 提供财务计划的便利模式,3,3.2 财务报表概述 1、资产负债表,资产负债表显示某一时点（年末）上企业的资产、负债和股东
2、权益的总括性信息。 在美国，资产负债表的编制要根据通用会计准则（GAAP，Generally Accepted Accounting Principles） 的规定按照历史成本计量的, GAAP modified occasionally by the Financial Accounting Standards Board（财务会计标准委员会） 在美国上市的公司要遵守Securities and Exchange Commission (SEC，证券交易委员会) 的规则,4,资产负债表主要部分: 资产 流动资产 (现金及其他可在一年内变现的资产) 固定资产 (长于一年，土地、房屋和设备） 折
3、旧 负债和股东权益 负债 流动负债（流动资产流动负债净营运资金） 长期债券 股东权益：实收资本留存收益,5,实收资本,留存收益,6,2、损益表,公司在一定时期（一年）盈利情况的综合信息，也叫利润表或收益表 主要部分: 销售收入与销售成本 毛利 综合管理、销售和管理支出 (GS&A) 营业收入 利息支出 税前收入 公司税收支出 净收益 净收益分配：红利；留存收益；,7,GPC的费用主要分为四类：,销售成本 总务、管理费用及销售费用 债务利息支出 公司所得税,8,重要提醒: 留存收益在资产负债表中反映在股东权益，而不是现金余额中 会计报表反映历史价值，而不是市场价值. 帐面上股东价值与股票市场价值
4、可能会存在很大的区别. 如公司不动产价值可能会发生很大变化，但是不会反映在公司会计报表中,9,红利,留存收益变动,10,3、现金流量表,提供一定时期内（一年）现金流流入和流出企业的信息 现金流量表是损益表的一个有益补充： 关注企业在一段时期内现金头寸的变化 一个赢利性的企业可能会出现现金短缺 回避了损益表中对收入与费用的确认。损益表以权责发生制为基础，而现金流量表未受权责发生制的影响。,11,三个部分构造现金流量,经营活动 投资活动 融资活动,12,应收帐款增加,存货增加,payable,应付帐款增加,折旧,13,14,财务报表说明,对所用会计方法的说明 有关某一项资产或负债的详细信息 关于公
5、司资本结构的信息 对经营变动的说明 表外项目,15,3.3 市场价格与帐面价值,公司股票的市场价格不等于其帐面价值 帐面价值没有包含公司所有的资产与负债 良好的声誉 企业研发投入或培训员工建立的知识基础 企业卷入法律诉讼（或有负债） 公司正式的资产负债表中的资产与负债（绝大部分）是按历史成本扣除折旧计价，而不是按目前的市场价格计价,16,3.4 收益的会计计量与经济计量,会计计量与经济计量的差异 EVA经济附加值P69,17,经济附加值（Economic Value Added, EVA)， 一种体现股东财富最大化目标的财务指标 经济附加值的定义：EVANOPATWACC X IC式中：NOP
6、AT为税后经营利润WACC为加权平均资本成本IC为投资成本（Invested Capital） 可适用于任何经济实体,18,运用经济附加值指标的意义： 这一指标体现的公司业绩直接反映了其为股东所创造的财富的数量，从而可以确保股东财富的提高，而利润、每股收益、甚至投资收益率指标都有可能错误地反映股东财富的状况。 这一指标的运用将促使公司建立一套新的财务管理体系和决策标准。 可以建立一个既有利于股东，也有利于管理人员与职工的激励体系。 这一指标使公司与股东之间可以有效地就公司是否实现了股东的利益进行沟通。总之，经济附加值使得企业可以建立一个有效的内部管理与激励体制使各级管理人员和公司员工为实现最好
7、的公司业绩而努力。,19,3.4 股东总收益率和股权收益率（ROE）,股东投资的总收益率：持有期收益率,20,传统上，公司业绩用净资产收益率（ROE）来衡量,21,3.6 财务比率分析之一：盈利率,EBIT:扣除利息与税款前的收益，即营业收入,22,财务比率分析之二：资产周转率,23,财务比率分析之三：财务杠杆,24,财务比率分析之四： 流动性比率,25,财务比率分析之五：市场价值,26,公司财务比率的比较,比较的视角 股东 雇员、经理、工会 债权人 潜在并购者、客户、供应商、竞争者、同业协会等, 比较标准 其他公司的比率 公司历史比率 从金融市场获得的数据,27,财务比率之间的关系,分析各个
8、比率之间关系可以获得公司金融状况的更多信息。不同行业的公司的销售利润率与资产周转率有很大的差别，但资产收益率是相同的。 如超市利用提高周转率得到与公用事业相同的收益率。,28,财务杠杆的效应,考虑两家公司，其区别只有Nodebt公司的资金全部来自与股本 $1,000,000 ， Halfdebt 公司的资金 $500,000 来自于股本， $500,000 来自于债务。 假设两家公司的营业收入（ EBIT）同样为 $120,000 ，即资产收益率为12%。 公司税率同样为 40%。,29,ROE=(1-税率）*ROA+债务/权益*（ROA-利率） 如果公司的资产收益率超过其支付给贷款者的利率，
9、则债务/权益的比例越高，净资产收益率的数额越大。,30,Case: 借款利率为 10%,31,Case: 借款利率为 15%,32,Case: 借款利率为 10%:商业周期对 ROE的影响,33,3.7 财务计划过程,预测影响公司产品需求的关键外部因素 预测公司的收入、费用和现金流量，并估计外部融资的潜在需求。 以这些计划为基础，高层管理人员为自己及下属制定专项的业绩目标 定期衡量实际业绩 年末分配奖励,34,3.8财务计划模型,外部资金需求,35,3.9 公司的可持续增长率,公司可持续增长率（外部融资受阻时）留存收益率净资产收益率 推导：可持续增长率股东权益的增长率股东权益增长率留存收益增加
10、额/年初股东权益数留存收益增加额留存收益率净收益 可持续增长率留存收益率净收益/年初股东权益数,36,可持续增长增长举例,RI公司资产周转率(销售收入/总资产）每年0.5次，债务/权益比率1.0，股利支出比率0.4，净资产收益率每年20%。 去年销售收入为100万美元。 Q：总资产？（200万）债务和股东权益？（各100万） 净收益？（20万）股利？（万）（留存收益12万） RI公司资产增加多少？(24万）（债务/权益比率1.0 ） 销售收入增加多少？(12万） 销售收入的可持续增长率为多少？（可持续增长率股东权益的增长率）,37,3.10 营运资金管理,营运资金：流动资产流动负债,订购,到货,销售成品,收回现金,时间,收到发货单,支付现金,现金周转时间,应收账款时间,存货时间,应付账款时间,38,有效管理公司营运资金的主要原则：使投资于应收账款和存货等不营利资产的数量最小化，使客户的预付货款、应付工资、应付账款等“免费”信用最大化。,39,3.11 流动性和现金预算,流动性：资产能够被很容易、快捷地转换为现金。指的是有足够的手段偿付眼前的购买支出以及到期债务。 现金预算：为避免无流动性引致的困难，公司需要仔细地预测现金的流入和流出。,
