1、情境1 财务管理基础,本章结构,财务管理概述1.财务管理的基础 2.财务管理的目标和环节3.财务管理的内容 4.财务管理的环境 5.财务管理的组织与原则 资金时间价值 1.现值和终值的计算 2.年金终值和现值的计算 3.资金时间价值计算的其他问题 风险与收益 1.资产的收益与风险 2.单项资产风险与收益的计算 3.资产组合的风险与收益 4.资本资产定价模型,任务1 财务管理概述,任务目标： 1掌握财务活动和财务关系 2明确财务管理的目标 3熟悉财务管理的内容 4认识财务管理的环境 5了解财务管理的组织与原则,1.1.1 财务管理的基础,1财务活动：包括筹资、投资、资金营运和资金分配等一系列行为
2、。（1）筹资活动：筹资可以形成两种不同性质的资金：一是企业权益资金；二是企业债务资金。注意：筹资活动不只是资金的流入，还有流出（偿还借款、支付利息、支付股利及付出各种筹资费用）。与筹资活动相关的流入、流出都属于筹资活动。 （2）投资活动：广义的投资包括对外投资和内部资金使用，狭义的投资仅指对外投资。 注意：企业在投资时必须考虑投资规模，同时通过投资方向和投资方式的选择，确定合适的投资结构，提高投资效益，降低投资风险。,（3）资金营运：因企业日常经营而引起的财务活动称为资金的营运活动。说明：在一定时期内，营运资金周转速度越快，资金的利用效率越高，企业就有可能生产出更多的产品，取得更多的收入，获取
3、更多的利润。 （4）资金分配：广义的分配是指对企业各种收入进行分割和分派的行为，狭义的分配仅指对企业净利润的分配。说明：以上财务活动的四个方面不是相互割裂、互不相关的，而是相互联系、相互依存的，正是相互联系又有一定区别的这四个方面，构成了完整的企业财务活动。,2财务关系 （1）企业与投资者之间的财务关系； （2）企业与债权人之间的财务关系； （3）企业与受资者之间的财务关系； （4）企业与债务人之间的财务关系； （5）企业与供货商、客户之间的财务关系； （6）企业与政府之间的财务关系； （7）企业内部各单位之间的财务关系； （8）企业与职工之间的财务关系。说明：企业与投资者和企业与受资者之间的
4、关系都指的是一种所有权性质的关系。企业购买其他企业的债券或者债权人把资金投给企业都不是企业与投资者或受资者之间的关系，而应该归为企业与债务人或企业与债权人之间的关系。,1.1.2 财务管理的目标和环节,1财务管理的目标 （1）利润最大化目标 优点： 直接反映企业创造剩余产品的多少； 从一定程度上反映经济效益的高低和对社会贡献的大小； 利润是企业补充资本、扩大经营规模的源泉。 缺点： 没有考虑资金的时间价值； 没有考虑获得利润与投入资本的关系； 没有考虑风险因素； 可能导致企业短期行为。,（2）股东财富最大化目标优点： 考虑了风险因素； 在一定程度上能避免企业追求短期行为； 对上市公司而言，股东
5、财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。缺点： 非上市公司难于应用。 股价受众多因素的影响，另外，股价不能完全准确反映企业财务管理状况。 它强调更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够。,（3）企业价值最大化目标优点： 考虑了资金时间价值和风险价值； 反映了对企业资产保值增值的要求； 将企业长期、稳定的发展和持续的获利能力放在首位，能克服企业在追求利润上的短期行为； 用价值代替价格，克服了过多受外界市场因素的干扰，有效的规避了企业的短期行为； 有利于社会资源的合理配置缺点： 企业的价值过于理论化，不易操作。 对于非上市公司，只有对企业进行专门的评估才能确定其价值。,（4）相关者利益最
6、大化目标 优点： 有利于企业长期稳定发展； 体现了合作共赢的价值理念，有利于实现企业经济效益和社会效益的统一； 这一目标本身是一个多元化、多层次的目标体系，较好地兼顾了各利益主体的利益； 体现了前瞻性和现实性的统一。注意：现代企业是多边契约关系的总和，股东作为所有者在企业中承担着最大的义务和风险，但债权人、职工、客户、供应商和政府也因为企业而承担了相当的风险。,3财务管理的环节 （1）预测、计划与预算。 财务预测：是根据企业财务活动的历史资料，考虑现实的要求和条件，对企业未来的财务活动做出较为具体的预计和测算的过程。 财务计划：是根据企业整体战略目标和规划，结合财务预测的结果，对财务活动进行规
7、划，并以指标的形式落实到每一计划期间的过程。 财务预算：是根据财务战略、财务计划和各种预测信息，确定预算期内各种预算指标的过程。,（2）决策与控制。财务决策：是指按照财务战略目标的总体要求，利用专门的方法对各种备选方案进行比较和分析，从中选出最佳方案的过程。 财务控制：是指利用有关信息和特定手段，对企业的财务活动施加影响或调节，以便实现计划所规定的财务目标的过程。 （3）分析与考核财务分析：是根据企业财务报表等信息资料，采用专门的方法，系统分析和评价企业财务状况、经营成果及未来发展趋势的过程。 财务考核：是将财务报告期实际完成数与规定的考核指标进行对比，确定有关责任单位和个人完成任务的过程。,
8、1.1.3 财务管理的内容,财务管理的主要内容包括筹资决策、投资决策和股利分配决策三个方面。1筹资决策：（1）企业筹集资金的渠道有两种：权益性资金、债务性资金注意：一般情况下，企业完全通过权益性资金筹资是不明智的，不能得到负债经营的好处；但是负债比例大，则风险也大，企业可能随时陷入财务危机。筹资决策的一个重要内容就是确定最佳资本结构。（2）企业筹集的资金按照使用期限：长期资金和短期资金注意：长期资金和短期资金的筹资速度、筹资成本、筹资风险及借款时企业所受的限制均有所不同。如何安排长期资金和短期资金的相对比重是筹资决策需要解决的另一个重要问题。,2投资决策分类： （1）项目投资和证券投资。注意：
9、项目投资和证券投资决策的具体方法是不一样的，项目投资需要事先准备一个或几个备选方案，通过对这些方案的分析和评价，从中选择一个足够满意的行动方案；证券投资只能通过证券分析与评价，从证券市场中选择企业所需要的股票和债券，并组成投资组合。 （2）长期投资和短期投资 注意：长期投资和短期投资的决策方法有所区别。由于长期投资涉及的时间长、风险大，决策时更重视货币的时间价值和投资风险价值的计量。,3股利分配决策股利分配是指在公司赚取的利润中，有多少作为股利发放给投资者，有多少留在公司作为再投资。过高的股利支付率影响企业的再投资能力，造成股价下跌，使企业的未来收益减少；过低的股利支付率可能引起股东不满，股价
10、也会下跌。 注意：从另一个角度看，股利分配决策也是保留盈余决策，是企业内部筹资问题。因此，有人认为股利分配决策属于筹资的范畴，而并非一项独立的财务管理内容。,1.1.4 财务管理的环境,财务管理的环境又称为理财环境，是对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外各种条件的统称，主要有经济环境、法律环境、金融环境和技术环境。 1经济环境：经济环境因素主要有经济体制、经济周期、经济发展水平、宏观经济政策和通货膨胀等；2法律环境：法律环境因素主要有企业组织法律规范、税收法律规范、3技术环境 4金融环境：金融环境因素有金融机构、金融工具、金融市场和利息率。,（1）金融机构：包括银行业金融机构和其他金
11、融机构。 （2）金融工具：金融工具又称交易工具，是能够证明债权债务关系或所有权关系并据以进行货币资金交易的合法凭证，是货币资金或金融资产借以转让的工具。 （3）金融市场：是指资金供应者和资金需求者双方通过一定的金融工具进行交易而融通资金的场所 （4）利息率 利率=纯粹利率+通货膨胀补偿率+风险收益率 纯粹利率：是指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。 通货膨胀补偿率：是对通货膨胀的一种补偿。 风险收益率。是指投资者要求的除纯粹利率和通货膨胀补偿之外的风险补偿。,1.1.5 财务管理的组织与原则,1建立财务管理组织机构的原则 （1）精简原则； （2）高效原则。 2财务管理组织机构 （1）一元化组
12、织形式； （2）二元化组织形式。 3财务管理的原则 （1）成本效益原则； （2）风险与效益均衡原则； （3）资源合理配置原则； （4）利益关系协调原则。,任务2 资金时间价值,任务目标： 1认识资金时间价值 2掌握终值和现值的计算方法 3掌握资金时间价值的灵活运用,1.2.1 现值和终值的计算,终值又称将来值，是现在一定量的资金折算到未来某一时点所对应的金额，通常记为F。现值是指未来某一时点上一定量的资金折算到现在所对应的金额，通常记为P。1单利的现值和终值 （1）单利的终值：F=P（1+ni）式中：（1+ni）为单利终值系数例1.某人将1 000元存入银行，年利率为2.25，单利计息，求5年
13、后的终值（本利和）。 F=P（1+ni）=1 000（1+52.25）=1 112.5（元）,（2）单利的现值P=F/（1+ni）式中，1/（1+ni）为单利现值系数。例2.某人为了5年后能从银行取出5 000元，在年利率为2.25的情况下，目前应存入银行的金额是多少？P=F/（1+ni）=5 000/（1+52.25）=4 494.38（元） 【结论】 单利的终值和现值互为逆运算。 单利终值系数（1+ni）和单利现值系数1/（1+ni）互为倒数。,2复利的现值和终值复利计算方法是指每经过一个计息期，要将该期所派生的利息加入本金再计算利息，逐期滚动计算，俗称“利滚利”。 （1）复利的终值。 F
14、=P（1+i）n=P（F/P，i，n） 式中，（1+i）n为复利终值系数，记做（F/P，i，n） 例3.某人将1 000元存入银行，复利年利率为2.25，求5年后的终值。F=P（1+i）n =1 0001.117 7=1 117.7（元）,（2）复利的现值。 P=F/（1+i）n= F（P/F，i，n）式中，1/（1+i）n为复利现值系数，记做（P/F，i，n）例4.某人为了5年后能从银行取出5 000元，在复利年利率为2.25的情况下，求当前应存入的金额是多少？P=F/（1+i）n =5 000/1.117 7=4 473.47（元） 【结论】 复利的终值和现值互为逆运算。 复利终值系数（1
15、+i）n和复利现值系数1/（1+i）n互为倒数。,1.2.2 年金终值和现值的计算,年金是指一定时期内每次等额收付的系列款项。年金包括普通年金、即付年金、递延年金、永续年金等形式。1普通年金终值和现值的计算普通年金又称后付年金，是指一定时期内每期期末等额收付的系列款项。 （1）普通年金终值的计算F=A =A（F/A，i，n） 式中 通常称为“年金终值系数”，记做（F/A，i，n），,例5.某人5年中于每年年末存入银行1 000元，存款年利率为3，问第5年年末该项存款的终值（本利和）为多少？F=A（F/A，i，n）=1 000（F/A，3，5）=1 0005.309 1=5 309.1（元） （
16、2）年偿债基金的计算。偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额提取的存款准备金。偿债基金实际上是年金终值的逆运算，即已知终值F，求年金A。 称为偿债基金系数，一般记做（A/F，i，n）例题6.某人拟在5年后还清50 000元债务，从现在起每年年末等额存入银行一笔款项。假设银行利率为3，则每年需存入多少元？F=A（F/A，i，n）A=50000/5.3091=9417.79（元）,【结论】 偿债基金与普通年金终值互为逆运算; 偿债基金系数（A/F，i，n）和普通年金终值系数（F/A，i，n）互为倒数。 （3）普通年金现值的计算。年金现值是指一定时期内每期
17、期末收付款项的复利现值之和。P=A =A（P/A，i，n） 称为“年金现值系数”，记做（P/A，i，n） 例7.某人出国5年，请你帮助付房租，每年租金3 000元，设银行存款年利率为3，求他现在应该在银行存入多少钱？P=A（P/A，i，n）=3 000（P/A，3，5） =3 0004.579 7=13 739.1（元）,（4）年资本回收额的计算。年资本回收额是指在约定的年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的金额，是年金现值的逆运算，即已知现值P，求年金A。 称为“资本回收系数”，记做（A/P，i，n）例8.某企业借得500万元的贷款，在10年内以年利率4等额偿还，则每年应付的金额为多少？
18、P=A（P/A，i，n）A=500/8.1109=61.645 4（万元） 【结论】 资本回收额与普通年金现值互为逆运算； 资本回收系数（A/P，i，n）与普通年金现值系数（P/A，i，n）互为倒数。,2即付年金终值和现值的计算即付年金又称先付年金，是指一定时期内每期期初等额收付的系列款项。 （1）即付年金终值的计算 F =A =A（F/A，i，n+1）-1为“即付年金终值系数”，它是在普通年金终值系数的基础上，期数加1，系数减1所得的结果。通常记为（F/A，i，n+1）-1,例9.为给儿子上大学准备资金，李先生连续6年于每年年初存入银行4 000元。若银行存款利率为3，则李先生在第6年年末能
19、一次取出终值（本利和）多少钱?方法1：F=4 000（F/A，3，6）（1+3）=4 0006.468 4（1+3）=26 650（元）方法2：F=A（F/A，i，n+1）-1=4 000（F/A，3，7）-1=4 000（7.662 5-1）=26 650（元）,（2）即付年金现值的计算 P=A = A（P/A，i，n-1）+1 为“即付年金现值系数”，它是在普通年金现值系数的基础上，期数减1，系数加1所得的结果。通常记为（P/A，i，n-1）+1。例10.某公司租用一台设备，在10年中每年年初支付租金50 000元，年利率为10，问：如果改为现在一次付清，应该支付多少租金？P= A（P/A
20、，i，n-1）+1=50 000（P/A，10，9）+1=50 0005.759 0+1=337 950（元）,3递延年金终值和现值的计算递延年金是指第1次收付发生的时间不在第1期的期末，而是隔若干期后才开始发生的系列等额首付款项。注意：递延年金终值只与A的个数有关，与递延期无关。（1）两次折现 先求n个递延年金的终值，再将终值换算成现值P=A（F/A，i，n）（P/F，i，m+n） 先求n个递延年金m+1期期初的现值，再将现值换算到首期期初现值 P=A（P/A，i，n）（P/F，i，m）,（2）先加上后减去 P = A（P/A，i，m+n）-A（P/A，i，m）例11.某企业向银行借入一笔款
21、项，银行贷款的年利率为5，每年复利一次。银行规定前10年不用还本付息，但从第11年至第20年每年年末偿还本息5 000元。要求：用两种方法计算这笔款项的现值。方法一：P=A（P/A，5，10）（P/F，5，10）=5 0007.721 70.613 9 =23 702（元）方法二：P=A（P/A，5，20）-（P/A，5，10）=5 000（12.462 2-7.721 7=23 702（元）,4永续年金现值的计算永续年金是指无限期等额收付的特种年金，可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷大的普通年金。P=A/I例12.某人持有某公司优先股，每年每股股利为0.75元，若此人想长期持有该公司股
22、票，在利率为3的情况下，对该项股票投资进行估价。P=Ai=0.753=25（元）,1.2.3 资金时间价值计算的其他问题,1名义利率与实际利率的换算如果以“年”作为基础计息期，每年计算一次复利，这种情况下的年利率是名义利率 i=（1+r/m）m-1i为实际利率，r为名义利率，m为每年复利计息的次数。例13.某人准备在第5年年末获得10 000元收入，年利息率为6。试计算：（1）每年计息一次，问现在应存入多少钱？（2）每半年计息一次，现在应存入多少钱？ （1）每年计息一次：P=F（P/F，i，n）=10000（P/F，6，5）=100000.747=7473(元) （2）每半年计息一次：r=6/
23、2=3，t=mn=25=10P=F（P/F，i，n）=10000（P/F，3，10）=100000.7441=7441（元）,2利息率（折现率）的计算 利用内插法计算对应利率 计算出系数a； 查系数表，沿着已知n所在的列横向查找，若恰好能找到某一系数值等于a，则该系数值所在列相对应的利率就是所求的i值； 若无法找到恰好等于a的系数值，则应在表中n行上查找与a最接近的两个左右临界系数值a1、a2，找到对应的临界利率i1、i2，然后运用内插法； 根据临界系数a 1、a2和临界利率i1、i2计算出i。=,例15.小李下岗获得60 000元现金补偿，他决定趁现在还年轻先找工作，将款项存起来。小李预计，
24、如果20年后这笔款项连本带利达到300 000元，则可以解决自己的养老问题。问银行存款的年利率为多少时，小李的预计才能变为现实？60 000（F/P，i，20）=300 000（元） （F/P，i，20）=5，即a =5 查“复利终值系数表”，无法恰好找到a =5对应的i，可以查找到 当i1=8时，a1=4.6610;当i2=9时，a 2=5.6044i=8%+ （9%-8%）=8.36%,3计息期数的计算在财务管理中，有时也会遇到已知终值、现值、年金、利息率（折现率），需要计算计息期数的问题，即已知F、P、A、i，求n，如计算项目投资的回收期。例16.某人为进行投资于2010年年初向银行借入
25、600000元，银行借款利率为6，预计每年年末归还本息额为100000元，问多少年后可以全部还清本息？ （P/A，6，n）=600000/100000= 6 即a=6当n1=7时，a1=5.582 4;当n2=8时，a2=6.2098运用内插法计算出：n =7.67,任务3 风险与收益,任务目标： 1了解风险与收益的含义、特征 2掌握单项资产风险与收益的计算 3掌握组合资产风险与收益的计算 4掌握资本资产定价模型,1.3.1 资产的收益与风险,1资产的收益的含义资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。 有两种表示方式：一种是以金额表示，称为资产的收益额，通常以资产价值在一定期限内的增值额表示
26、。另一种是以相对率（百分比）表示，称为资产的收益率或报酬率，是指资产增值额与期初资产价值的比值。 2资产的收益的类型 （1）实际收益率 （2）名义收益率 （3）预期收益率 （4）必要收益率 （5）无风险收益率 （6）风险收益率,3资产的风险 （1）风险的含义：就是资产收益率的不确定性。 （2）风险的特征。客观性、 时间性、 相对性、 可测性、 收益性。 （3）风险的分类。 从企业本身的角度分，风险可分为经营风险和财务风险。 按照企业的承受能力，风险可分为可接受的风险和不可接受的风险。 按照风险的来源，风险可分为市场风险和公司特有风险。 4风险控制对策 规避风险、减少风险 、转移风险、接受风险。
27、,1.3.2 单项资产风险与收益的计算,1单项资产的收益 （1）单项资产收益的计算。 资产收益=利（股）息收益+资本利得收益 资产收益率=利（股）息收益率+资本利得收益率 （2）预期收益率的计算 预期收益率E（R）=2单项资产风险的衡量资产的风险大小可用资产收益率的离散程度来衡量，主要有收益率的方差、标准差和离散系数。,（1）方差：是反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度，即离散程度的差异总和。2= （2）标准差：是方差的平方根。=（3）离散系数：是标准差与期望值之比，也称标准离差率。CV=,说明： 标准差实际上是各个可能值与期望值之间偏差的加权平均值，对于期望值不同的决策方案，该指标值
28、没有直接可比性。 离散系数是一个相对数，它表示的是每单位期望值（如预期收益率）所承担的标准差。当两个投资项目的期望值不同时，该指标提供了一个更合理的比较基础。 在期望值相同的情况下，标准差越大，风险越大；反之，标准差越小，风险越小。 在期望值不同的情况下，离散系数越大，风险越大；反之，离散系数越小，风险越小。,1.3.3 资产组合的风险与收益,资产组合是指两个或两个以上资产所构成的集合，也称为投资组合。 1资产组合的预期收益率E（RP）=例17.某投资组合由A、B、C3种股票组成，其预期收益率分别为15%、13%和12%，这3种股票的投资额在投资总额中的比重分别为25%、30%和45%，计算该
29、投资组合的预期收益率。E（RP）=15%25%+13%30%+12%45%=13.05%,2两项资产组合的风险 两项资产组合的风险 P=1，2= 1，212,1.3.4 资本资产定价模型,1风险与收益原理风险溢酬=风险溢酬斜率风险程度=bCV式中，b是风险价值系数，大小取决于投资者对风险的偏好。对风险的态度越是回避，风险价值系数也就越大；2系统风险的衡量系统风险的衡量采用贝塔系数，符号为 说明： 如果bi=1，表示i资产的预期收益率与市场资产组合收益率相同； 如果bi1，表示i资产的预期收益率变动幅度高于市场资产组合收益率变动幅度，其风险高于市场资产组合风险； 如果bi1，表示i资产的预期收益率变动幅度低于市场资产组合收益率变动幅度，其风险低于市场资产组合风险。,3资本资产定价模型R=Rf+b（Rm-Rf）式中，R表示资产所要求的必要收益率；Rf表示无风险收益率；b表示资产的b系数；Rm表示市场资产组合的收益率。例18.假设某股票的b值为1.5，无风险收益率为6%，市场资产组合收益率（所有股票平均收益率）为11%，则该股票的必要收益率为：R=6%+1.5（11%-6%）=13.5%,
