1、南美天气决定豆价能否突破4300-5300点盘区2012 年 11 月大豆月报华闻期货研发部赵 勇2012.11.1,地址：上海市浦东新区浦东大道 720 号国际航运金融大厦 22 楼,邮编：200120,电话：50368918-8268,传真：50368928,Email: ,1,目,录,一 、 基 本 面 概 况 . 2（1）全球供需 . 2（2）国内供需 . 4（3）南美天气成为产量恢复关键. 6（4）CFTC 基金持仓报告 . 6二 、 技 术 分 析 . 7三 、 结 论 与 操 作 策 略 . 7期货有风险 入市需谨慎,2,大豆期价从年初至今一路震荡走高,在全球大豆主产区出现严重干
2、旱的背景下,豆价直追 2008 年夏季高点,当然美豆已经率先创出历史新高,但随着北半球大豆收割进程的加快，产量和库存报告优于预期，美豆投机基金开始减持净多离场观望,同时由于全球经济不景气,对大豆需求产生了一些影响,但是毕竟年内大豆减产，库存消费比处于历史低位，豆价下跌空间也显得十分有限，未来南美产区天气将决定豆价走向，新季度大豆产量能否缓解大豆供需矛盾，有效突破4300-5300 点盘区拭目以待。,数据来源：文华财经,一、基本面概况（1）全球供需,美国农业部 10 月份月度供需报告显示，全球大豆产量预计 2.643 亿吨，上涨 620 万吨，源于美豆上涨。加拿大数据统计局最新调查显示，印度大豆
3、产量的小幅上涨被加拿大产量的小幅下跌所抵消。12/13 年全球油籽预估修正包括下调巴西和阿根廷的大豆出口销售量，增加中国和墨西哥大豆进口量，增加阿根廷、中国和墨西哥大豆压榨量。12/13 年全球油籽库存增加 360 万吨至 6400 万吨。大豆占有其中的大部分比例。阿根廷、巴西、中国和美国库存量较高。,期货有风险 入市需谨慎,3,USDA：10 月世界大豆供求平衡表,数据来源： USDA,预计 12/13 年美国油籽产量 8820 万吨，较上个月上涨 620 万吨。大豆产量预计 28.6 亿蒲式耳，上涨 2.26 亿蒲式耳，源于收割面积和单产均增加。收割面积增加 110 万英亩至 7570 万
4、英亩。大豆单产预计 37.8 蒲式耳/英亩，上涨 2.5蒲式耳/英亩。12/13 年大豆供应量预计较上月增长 10%，产量和期初库存均上涨。,预计 12/13 年美豆出口销售量上涨 2.1 亿蒲式耳至 12.65 亿蒲式耳，反应供应增加，价格降低，10 月初以来出口销售速度创历史纪录。大豆压榨量上涨 4000万蒲式耳至 15.4 亿蒲式耳，主要由于豆粕出口量增加以及大豆供应量增加。大豆压榨量受国内豆油消费量支撑，同时也反映了环保署推出的 2013 年生物柴油指令。大豆期末库存预计 1.3 亿蒲式耳，较上月上涨 1500 万蒲式耳。,USDA：10 月美国大豆供需平衡表,期货有风险 入市需谨慎,
5、4,数据来源： USDA,（2）国内供需,1、国内产需库存情况,产量：9 月份，东北地区西部光温条件利于大豆等作物灌浆成熟，东部多阴雨寡照天气，作物灌浆速率受到一定影响，但不会大幅影响产量。9 月下旬大豆逐步进入收割期，本期维持 2012/13 年度大豆产量 980 万吨不变。,进出口：截至 8 月份，海关统计我国 11/12 年度已进口大豆 5426.6 万吨，其中 8 月进口 442 万吨。10/11 年度进口大豆 5234 万吨，其中 9 月份共进口 412万吨；09/10 年度进口大豆 5034 万吨，其中 9 月共进口 464 万吨。商务部统计显示，9 月上半月大豆实际到港 230
6、万吨，9 月预报到港 423 万吨。但受国际豆价高位影响，国内油厂点价进口大豆成本较高，布瑞克监测显示理论近月压榨利润亏损达 200-300 元/吨，在高价压力之下进口贸易活动趋缓。消费量：9 月份由于畜禽存栏量较大，饲料养殖行业对豆粕需求旺盛，豆粕价格跌幅不甚明显，各大饲料养殖企业受原料价格所限，购买积极性一般，采购持谨慎态度，油厂产能利用率在 48%上下浮动。目前即期点价的大豆压榨处于亏损区间，油厂开工形势预计会受到影响。本期预估 11/12 年度大豆入榨量为5900 万吨，较 9 月初预估维持不变。预计 11/12 年度总消费量为 7169 万吨，12/13 年度总消费量展望为 7438
7、 万吨。,期末库存：11/12 年度期末库存维持 1095.7 万吨不变，库存消费比为15.28%；展望 12/13 年度期末库存为 837.2 万吨，库存消费比为 11.25%。,期货有风险 入市需谨慎,5,中国大豆供需平衡表（2012.10）,数据来源：汇易网,2、豆粕价格居高难下,自今年 6 月初开始，美国中西部地区持续高温少雨天气，不断推升美盘豆价进入历史高价位区间，而国内豆粕作为油厂压榨消费的主要产成品，现货价格持续受到来自进口大豆成本价格高企的支撑。由于 8、9 月份预计到港的进口大豆数量偏低，加上现阶段油厂大豆压榨亏损仍在持续，因而沿海多数油厂挺价豆粕心态依然较强（不过随着油粕价
8、格持续高价位，部分油厂大豆压榨的亏损区间有所缩小）。按照目前美豆盘面，9-10 月美豆到港完税预估成本集中在 5250 元/吨，若按照 9400 元/吨-9500 元/吨的四级豆油计算，远期豆粕成本仍然高达 4500元/吨。而进入 8 月份以来，国内豆粕现货在高价位成交量有限且提货速度偏慢，各地油厂也主要以消化前期库存为主，一定程度上使得部分工厂豆粕库存有所上升；但这也意味着下游市场豆粕库存水平偏低或继续下降，国内油厂挺价豆粕现货的意愿依然较强。,中国豆粕供需平衡表（2012.10）,期货有风险 入市需谨慎,6,数据来源：汇易网（3）南美天气成为产量恢复关键巴西农业部发布 12/13 第一次种
9、植报告，新季大豆产量将在 8100-8300 万吨 。巴西农业部商品公司（Conab）发布报告称, 巴西新作大豆种植面积较 11/12年度扩张 7.12%至 2685 万公顷，产量预计达到 8200 万吨，8200 万吨反映了单产将达到 3.05 吨/公顷，巴西近 5 年平均单产为 2.87 吨/公顷，考虑到技术进步等因素，正常天气状况下产量有望达到 8000 万吨左右，我们认为 8200 万吨产量预估过高。如果南美天气正常，大豆产量将恢复性提高，有效地缓解全球供需矛盾，反之，如果天气异常，则会给大豆供应雪上加霜，豆价将冲击历史高点。（4）CFTC 基金持仓报告从 CFTC 持仓来看，截止 1
10、0 月 22 日， 投机基金略减持大豆净多单,略增持玉米净多单.,品种大豆豆粕,总持仓715,100208,969,增减-3,4062,776,多单258,80867,650,增减-2,5445,386,占比（%）36.232.4,空单54,65711,348,增减1,140-664,占比（%）7.65.4,净持仓204,15156,302,上周净持仓207,83550,252,期货有风险 入市需谨慎,7,豆油玉米,335,3761,252,825,18,96450,978,56,390422,857,-3,69313,922,16.833.8,67,77195,804,8,7823,735,
11、20.27.6,-11,381327,053,1,094316,866,数据来源：DCE二、技术分析从大豆指数走势图上看，大豆期价预计维持在 4300-5300 点间高位震荡；从大豆周 K 线布林通道分析，布林中轨上行，布林通道开口放大，豆价在上周在中轨处获得支撑，有望继续缓慢上涨。目前上轨在 5037 附近，下轨在 4326附近，中轨为 4682 附近；同时 Demark 指标显示，大豆 1305 处于多空转换关键点附近，多空转换点4795 ，区间 4721-4833。三、结论与操作策略国内大豆期价在第二阶段操作过程中，将维持高位振荡整理格局，盘整区间大致在大豆指数的 4300-5300 点
12、之间，操作上以 4800 点为中心线，在区间内采取低吸高抛的操作策略。操作资金控制在 50%以内，以避免突发事件引发的突破行情发生，剩余资金可以用来加码或抵御亏损。期货有风险 入市需谨慎,8,免责声明本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，而华闻期货经纪有限公司（简称“华闻期货”）不会因接收人收到本报告而视他们为其客户。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被华闻期货认为可靠，但华闻期货不能担保其准确性或完整性。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作
13、者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，华闻期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表华闻期货的立场。华闻期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映华闻期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。华闻期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 若干投资可能因不易变卖而难以出售，同样地阁下可能难以就有关该投资所面对的价格或风险获得准确的资料。
14、本报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。本报告不构成给予阁下私人咨询建议。本报告并非针对或意图派发给或为任何就派发、发布、可得到或使用本报告而使华闻期货违反当地注册或牌照规定的法律或规定或可致使华闻期货受制于当地注册或牌照规定的法律或规定的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民。本报告的版权属华闻期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属华闻期货。未经华闻期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。
15、如引用、刊发，需注明出处为华闻期货经纪有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为华闻期货的商标、服务标记及标识。华闻期货可在法律许可下于发表材料前使用本报告中所载资料或意见或所根据的研究和分析。期货有风险 入市需谨慎,华闻期货经纪有限公司总部地址：上海市浦东新区浦东大道 720 号国际航运金融大厦 22 楼邮编：200120电话：021-5036 8918传真：021-5036 8928华闻期货经纪有限公司北京营业部地址：北京市朝阳区东三环北路丙 2 号天元港中心 B 座808 室邮编：100027电话：010-8446 4134传真：010-8446 4135华闻期货经纪有限公司武汉营业部地址：湖北省武汉市硚口区武胜路 72 号泰合广场 37 层3701 室邮编：430033电话：027-8571 2286传真：027-8571 2051华闻期货经纪有限公司郑州营业部地址：河南省郑州市未来路69 号未来大厦 1711/1712室邮编：450008电话：0371-6561 2636传真：0371-6561 2880,
